第16章 跨国营运资本的存量管理

第四版毛付根

林涛

主编

第16章跨国营运资本的存量管理16.1概述16.2跨国现金管理16.3跨国应收账款的管理16.4跨国公司存货的管理16.5流动负债的管理16.1概述营运资本通常指“净营运资本”即流动资产扣除流动负债后的余额，就是企业从业主（股东）和长期债权人那里取得的资金中可用于维持其日常生产经营业务的部分。这一部分资金的来源是否充足，运用是否合理，数额是否适当，决定着企业的日常生产经营活动能否顺利而有效地开展。16.1概述跨国营运资本的管理主要包括两个方面：“存量”管理：（1）如何处理好各种资产的组合关系，使总公司及其各分（子）公司在流动资产上的占用实现最优配置？（2）跨国公司的短期资金来源（流动负债）渠道应如何选择？选择何种币种？应维持何种水平最为适当？在跨国经营条件下，存量营运资本的管理具有特殊性。“流量”管理：中心任务在于保证公司内部资金转移的合理性。16.1概述对于各子（分）公司来说，其财务管理部门必须在充分考虑东道国的经济环境、政局稳定程度及行业特点的基础之上，结合自身的经营目标和经营思想，正确地选择流动资产管理策略和流动负债管理策略。对于母公司（总公司）来说，则应该保持较高的流动比率或较为充足的营运资本存量。母（总）公司和海外各子（分）公司在制定营运资本存量管理策略时，应互相配合，统一协调，使跨国公司总体的营运资本管理策略具有风险适中或者略显稳健的特征。16.2跨国现金管理16.2.1跨国公司置存现金的目的1）交易性需要：应付日常业务开支的需要。2）预防性需要：防止意外支出（即非预期的预算外现金支出）的需要。3）投机性需要：置存现金用于不寻常的购买机会的需要，如从预期的有价证券价格变动中得到好处。16.2跨国现金管理16.2.2跨国公司现金管理的目标1）以最适当的现金支持公司在全球范围内的生产经营活动2）尽量避免通货膨胀和汇率变动所带来的损失3）从整体上提高现金调度、使用和储存的经济效益16.2跨国现金管理16.2.3实施集权型的现金管理体制跨国现金管理的体制有分权型和集权型之分。在目前跨国公司的现金管理实践中，分权型体制应用不多，而集权型体制则最为流行。16.2跨国现金管理16.2.3实施集权型的现金管理体制1）集权型现金管理体制的特征（1）集中存储：“预防性现金需要量”跨国公司的各个分支机构只保持为满足其交易性需要的现金，而应付意外支出的现金需要量则由公司总部集中管理，形成预防性现金存储总库。当子公司的现金存量因发生意外支出而不敷用时，总库立即为它们拨付所需资金。（2）跨国调度：“交易性现金需要量”由于生产经营季节性或其他周期性因素的作用，各子公司日常的实际现金收支往往难以达到均衡，因而各日的实际现金存量总是围绕预先核定的“交易需要量”上下波动的。对于这种暂时性的现金余缺，总部可从全局出发进行现金的跨国平衡调度。16.2跨国现金管理2）集权型现金管理体制的优缺点（1）集权型现金管理体制的优点①降低了公司平时保持现金的总额，从而降低了持有总成本，提高了公司的盈利能力。②促进公司内部现金管理的专业化，提高管理效率。③公司总部现金管理人员由于统揽公司的经营全局，可以发现各分部难以发现的问题和机会。④有利于全球经营战略的设计与实施，可有效地抑制局部最优化倾向。⑤可以降低或分散风险。⑥能使跨国公司在法律和行政约束范围以内，最大程度地利用转移定价机制，增强公司的盈利能力。⑦能使跨国公司在全球范围内保持较高的弹性和应变能力。16.2跨国现金管理（2）集权型现金管理体制的缺点①这种体制容易引发跨国公司内部的矛盾，可能会受到子公司经理人员的抵制。②可能会恶化跨国公司与某些银行的关系。③其顺利实施有赖于各东道国的外汇管理体制。在设计集权型现金管理体制时，应尽量避免现金管理的所有方面和一切问题均由总部包揽和控制，而应该使各子公司在现金调度方面保留一定程度的自主权。16.2跨国现金管理3）集权型现金管理体制的实施过程（1）设立中央现金总库。（2）在公司总部组织一个专门的现金管理机构，负责中央现金总库的管理和调度。该机构必须拥有优秀的财务专家和大量的信息情报。（3）核定各子公司的交易性和预防性现金需要量。（4）集中存储。（5）跨国调度。16.2跨国现金管理16.2.4实例见教材例16-1。16.2跨国现金管理16.2.5实现现金的合理布局总部的现金管理中心必须能够及时取得各国货币市场及外汇市场的相关信息，将跨国公司的现金总额在各种可能性之间进行分配，以实现现金的合理布局。现金的布局主要包括以下两个方面：（1）币种的选择，即应以何种货币（本国货币、外币；软货币、硬货币）持有现金。（2）货币市场工具的选择，即应以何种形式的货币市场工具（活期存款、有价证券、可转让存单等）持有现金：考虑其各自的收益率、流动性及风险情况，还应视各个金融市场的具体情况而定。16.3跨国应收账款的管理16.3.1应收账款管理的目标权衡采用赊销策略所增加的盈利与由此所付出的代价，以便在充分发挥应收账款功能的基础上降低应收账款投资的成本。16.3跨国应收账款的管理16.3.2影响跨国公司应收账款存量水平的因素（1）同行业竞争。（2）公司的信用政策：信用期限、信用标准和现金折扣政策。（3）公司的业绩评价标准：以销售额为标准&应收账款的资金占用量及质量（即应收账款的风险水平）。（4）其他因素：经济周期、产品质量、需求的季节变化等。16.3跨国应收账款的管理16.3.3跨国公司应收账款的类型1）独立顾客的应收账款管理与独立于公司的经济组织和个人之间的买卖。（1）选择有利的交易货币出口商货币、进口商货币和第三国货币？对有关货币之间的汇率变动趋向有着相同的预期：谈判。出口商：硬货币（在价格或付款条件方面作出让步）进口商：软货币（支付较高价格或尽快付款）。对有关货币之间的汇率变动趋向有着相反的预期：不约而同。16.3跨国应收账款的管理（2）确定合理的信用政策确定合理的信用政策时，要进行成本效益分析。步骤如下：第一步，计算原有的信用政策所带来的信用成本；第二步，计算新的信用政策所带来的信用成本；第三步，利用第一步和第二步所得出的数据，计算新的信用政策所导致的增量成本；第四步，不考虑信用成本，计算新的信用政策所带来的增量收益；第五步，如果增量利润大于增量成本，则新的信用政策可行，否则不可行。16.3跨国应收账款的管理2）公司内部应收账款的管理：公司内部各成员单位之间的买卖。在跨国公司内部，某成员单位向其他成员单位出售物品和转让技术等，其未立即收取或不准备立即收取的款项，就形成了公司内部的应收账款。由于公司内部各成员单位的生产经营活动都应以实现公司全局利益最大化为目标，所以交易双方在选择开票货币和确定支付条件时，必须充分考虑公司在全球范围内的税务规划、财力配置和资金调动。在很多情况下，内部应收账款结算的时间可以因整个公司的利益而提前或推迟。这种做法不仅人为地改变了各子公司应收账款的资金占用水平，而且可以有效地实现资金转移，达到税负最小、风险最小和利润最大的目的。16.4跨国公司存货的管理16.4.1影响跨国公司存货管理的特殊因素存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的各种物资。跨国公司存货的管理，同样要遵循国内企业运用的“经济订货量”“保险储备量”等计算公式所体现的基本原理。跨国公司的存货管理更复杂：跨国公司的大多数国外子公司在通货膨胀的环境下从事经营活动，故币值变动因素迫使跨国公司改变传统的存货管理策略。对于那些主要依靠进口存货的子公司来说，存货的供应要跨越国界，运输距离遥远，到货时间可能受多种不确定性因素（如政治动乱、灾害天气以及突发性的港口罢工等）的影响。存货的进口还要遵守有关国家的外汇管理制度和进出口条例。16.4跨国公司存货的管理16.4.2跨国公司的存货管理策略跨国公司必须根据各子公司所在国的货币贬值情况，分别确定库存存量，并经常地进行调整。财务经理应该预测公司所在国货币贬值的程度，并相应地增加进口存货的库存数量。这是因为在货币贬值后，存货按当地货币表示的进口成本将大为增加。当然，存货的超前购置会带来较高的资金占用成本和仓储费用，因此，存货应否超前购置需要进行具体的成本效益分析。在子公司预测所在国货币将要贬值而增加库存，但实际上货币并未贬值的情况下，子公司应尽快采取措施将库存减少到合理水平，防止预测偏差可能造成的重大损失。16.5流动负债的管理16.5.1流动负债管理的一般策略1）稳健型流动负债管理策略这种策略要求尽量缩小企业资金来源中流动负债的数额，主张用长期负债或权益资本为流动资产进行筹资。主要特点是低风险、低报酬。该策略的筹资成本较高，从而减少了企业利润；然而，最大限度地缩小资金来源中流动负债的数额，可减小企业到期不能偿付或重新取得短期借款的风险。16.5流动负债的管理2）激进型流动负债管理策略该策略要求尽量利用流动负债为流动资产筹集资金，主张长期举债的目的应是为固定资产筹资。主要特点是高风险、高报酬。该策略的筹资成本较低，但会使企业经常面临偿还到期债务的局面，因而具有较大的财务风险。财务管理部门应根据企业的经营环境、经营思想以及自身的特点选择合适的流动负债管理策略。同时，根据国际金融市场的信息，在综合分析不同货币之间汇率变动和不同资金市场利率升降的基本趋势的基础上，寻找适当的短期资金来源渠道，选择合适币种，维持最优的流动负债水平，使企业的日常经营活动得以顺利而有效的开展。16.5流动负债的管理16.5.2短期融资的主要手段1）应付账款（1）外部应付款的管理：跨国公司的某成员单位与公司外部的其他经济组织或个人之间的买卖。为了避免可能出现的外汇交易风险，跨国公司最好争取以软货币付款，但这可能有损供货商的利益。16.5流动负债的管理16.5.2短期融资的主要手段1）应付账款（2）内部应付款的管理：跨国公司内部各成员单位之间的买卖。重点考虑公司在全球范围内的财力配置和资金调动。提前或推迟付款是跨国公司内部各成员单位融通短期资金的一种行之有效的手段。16.5流动负债的管理2）短期借款（1）公司内部借贷款是由公司内部其他成员单位提供的贷款。母子公司间或子公司相互之间借贷款项，可以迅速地达到资金融通的目的。通过内部借贷款，还可以充分利用各子（分）公司东道国外汇制度及税收制度的差异，转移资金，达到逃避外汇管制或者在税负上避重就轻的目的。16.5流动负债的管理（2）短期银行借款是由商业银行（或其他金融中介）提供的贷款，是无担保的信用贷款。银行常要求借款企业出具相应的票据（本票），作为到期还款的书面保证。大部分借款票据的期限都是90天。“清偿条款”：要求企业在一年之中至少有30天的时间对银行完全无债务。具体形式：①定期贷款（TermLoans）。②信用额度（LineofCredit）。③周转信用协议（RevolvingCreditAgreement）。④透支（Overdrafts）。⑤贴现（Discounting）。16.5流动负债的管理3）商业票据(commercialpaper)商业票据是公司为了筹措