银行业跨境流动性跟踪：如何理解外储的三种口径差异

目录索引一、期察如理外储三口差？ 6（一）BOP-汇备VS官方备产-汇备估值应 9（二）BOP-汇备VS外汇款投损、卖价、构化 12二、利易报：元及债率幅升 14三SDR主经体踪 17（一中：4月价平上升 18（二美：4月胀平迅上，债率幅上升 21（三欧：国26Q1经济长局劲 26（四日：4月PPI速大上升 28四、险示 29图表索引图1：汇备种对比亿元） 7图2：BOP户-备产构（美） 8图3：行方备构成亿元） 8图4：球汇备结构 10图5：国:中大投者持美证结构 10图6：际值益率VS算值益率 10图7：际值益率VS算值益率 图8：2021年来外备影因拆测（元） 图年来汇款对础币长献幅下以贡边际有所升亿） 图10：汇款估动收率常于-1%至13图离人币幅 14图12：美差中国美国） 15图13：算去年实际益率 15图14：债债期率（%） 18图15：债开到益率（%） 19图16：方府到益率（AAA，%） 19图17：方府到益率（AAA-，%） 19图18：SDR兑民率 20图19：岸民规中国港万元） 20图20：国同速（%） 20图21：国胀踪（%） 20图22：国业跟（%） 20图23：国PMI20图24：国债益（%） 21图25：元数踪 22图26：元人币率 22图27：国同速 22图28：国业跟踪 23图29：国PMI23图30：国胀踪（%） 23图31：国债融资财政款动当值美元） 24图32：国债融资财政款动月累（亿元） 24图33：国政支出单季义GDP 24图34：国债融资财政款动5日计值亿元） 25图35：国TGA账额（万元） 25图36：元人币率 26图37：镑人币率 26图38：区GDP增速 27图39：元通跟（%） 27图40：洲业跟（%） 27图41：区PMI跟踪 27图42：国同速 27图43：国胀踪（%） 27图44：业跟踪 28图45：国PMI28图46：元人币率 28图47：本同速（%） 29图48：本胀踪（%） 29图49：本业跟（%） 29图50：本PMI29表1：算季利规模亿） 7表2：汇备种差异 8表3：FedWatch（2026/5/9） 15表4：FedWatch（2026/5/16） 15表5：国产球以及要济股表现 16表6：心域要指标览（%） 17一、本期观察：如何理解外储的三种口径差异？2026年5月15日，外管局公布了26Q1我国国际收支平衡表初步数。测算26Q11.50.5/3.52pct26.07pct（1）26Q1外管局-）-1,3414021.72pct（2）服务逆-4,1391,001非储备金26Q1-9,474分别收窄4,300亿元、6,743亿元。储备资产明显增长，26Q1479790元、4224278144272,034亿元，今年前42,990但从央行官方储备资产数据来看，26Q1外汇储备下降157亿美元，三个口径两增一减，差距较大，因此本期观察主要讨论三种外储口径差异分析。目前外管局与央行发布的外汇储备相关数据主要有三类：BOP从图2017账户表1：测算当季套利交易规模（亿元）年份海关外管局贸易差额外管局-海关(外管局-海关)/海关服务差额外管局金融差额非储备测算套利资金净流入（未结汇贸易+非储备金融差额）规模 社融增量社融增量占比外汇占款季增量境内季增量2021Q28,5876,877-1,709-19.91%-2,116801-3,02575,109-4.03%5771,4152021Q311,6668,861-2,805-24.05%-2,475906-4,37469,671-6.28%16302021Q415,99811,150-4,848-30.30%-1,535-917-7,30065,739-11.10%7211,2962022Q19,4418,703-738-7.81%-1,412-2,340-4,489120,494-3.73%6281,8302022Q213,98511,103-2,882-20.61%-1,691-3,456-8,02989,668-8.95%-3074552022Q317,37813,167-4,211-24.23%-2,314-6,871-13,39767,908-19.73%-60-1,7632022Q415,14110,961-4,180-27.61%-2,200-4,795-11,17542,034-26.59%1,585-7242023Q112,4638,741-3,722-29.86%-3,248-3,715-10,685145,433-7.35%3,1811,1502023Q215,14311,279-3,864-25.52%-3,555-2,586-10,00570,074-14.28%-160-1,5192023Q315,86711,351-4,515-28.46%-4,459-7,560-16,53477,971-21.21%361-2,5392023Q414,33010,947-3,383-23.61%-4,324-3,030-10,73662,321-17.23%2,3597722024Q113,0359,360-3,675-28.19%-4,661-2,476-10,812128,028-8.45%2,2281,5372024Q217,91312,276-5,637-31.47%-4,778-7,155-17,57152,950-33.18%-7822,1462024Q318,43917,335-1,104-5.99%-4,696-12,494-18,29475,665-24.18%-9335052024Q421,26518,675-2,590-12.18%-4,019-15,205-21,81365,945-33.08%-1,0482,5602025Q119,47817,734-1,744-8.95%-5,140-13,774-20,657151,838-13.60%-1,9176,3432025Q222,47216,298-6,174-27.48%-4,178-9,824-20,17676,750-26.29%-2,1973,9292025Q320,60819,712-896-4.35%-4,269-18,703-23,86872,266-33.03%-2,1243422025Q422,26121,960-301-1.35%-3,435-16,217-19,95255,179-36.16%-1,2892,6662026Q118,55317,212-1,341-7.23%-4,139-9,474-14,954148,262-10.09%2,0341,468环比变动-3,708-4,748-1,041-5.88PCT-7046,7434,99893,08326.07PCT3,323-1,198同比变动-924-5224021.72PCT1,0014,3005,703-3,5763.52PCT3,951-4,875图1：外汇储备三种口径对比（亿美元）外汇占款季增量 储备资产:外汇备当季值 官方储备产：汇储备季增量-2010-032010-082010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-01表2：外汇储备三种口径差异口径流量/存量计量方法投资收益是否包括数据来源更新频率BOP账户-外汇储备流量历史成本法是外管局：国际收支平衡表季频官方储备资产-外汇储备存量市价法是央行：官方储备资产外管局：国际储备与外币流动性数据模板月频央行-外汇占款存量历史成本法否央行：货币当局资产负债表月频图2：BOP账户储备资构成（亿美元） 图3：央行官方储备资构成（亿美元）-1998-031999-091998-031999-092001-032002-092004-032005-092007-032008-092010-032011-092013-032014-092016-032017-092019-032020-092022-032023-092025-03

储备资产净获得变化:当季值（亿美元）外汇储备 IMF储备头寸 特别提权 货币黄金

外汇储备 IMF储备头寸 特别提款权 黄金 其他40,00038,00036,00034,00032,00030,00028,00026,00024,00022,0002015-012015-092015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-092024-052025-012025-09注：当期对外金融资产净增加记录为负值，净减少记录为正值（一）BOP-外汇储备VS官方储备资产-外汇储备：估值效应由于BOP及央行口径的外汇储备都包含了投资收益，因此BOP口径的外汇储备与官方储备资产口径的外汇储备变动之间的差额反映了外汇储备的估值效应。在官方的通稿中，通常只涉及“汇率折算和资产价格变化等因素综合作用”这样较为笼统的提法，我们尝试通过估算将外汇储备的估值效应拆分，以更好深入分析汇率及资产价格变化对外汇储备的影响。（IMF）自2000370.8%2025年1256.8%16%-24%之间205年2202%3622年18；3%-52025124.4%。20245827217201%534。2026年54.36%31.28%、12.96%、1.40%。截至2025年1287.2%）98.5%，10Y500100225收益率（（官方储备资产口径-BOP口径外汇储备）/季初官方储备资产口径外汇储备）比较，结果如图6所示。根据上述方法，我们可以测算月度官方储备资产-外汇储备变动的估值效应贡献。2026年4月官方储备资产中外汇储备增长了684亿美元，外储规模超过3.4万亿美元。其中，测算估值效应贡献135亿美元，资本流动贡献549万亿美元。短期内地缘冲突持续，虽然中美利差未明显收窄，但美元信用持续走弱继续抬升全球对人民币的配置与结算需求，驱动外储规模进一步上升。-3.00%-5.00%-3.00%-5.00%10/10/31

100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%5.00%100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%5.00%3.00%1.00%-1.00%美元澳元同花顺图6：实际估值收益率VS美元澳元同花顺图6：实际估值收益率VS测算估值收益率2001/122002/122003/122004/12欧元人民币欧元人民币2006/122007/122008/12日元瑞士法郎2009/12日元瑞士法郎2010/122011/122012/122013/12英镑其他货币英镑其他货币2015/122016/122017/122018/12加元实际估值收益率2019/12加元实际估值收益率2020/122021/122022/122023/122024/12长期股权长期公司债务短期公司债务100%80%60%40%20%0%同花顺测算估值收益率2025/12长期股权长期公司债务短期公司债务100%80%60%40%20%0%同花顺测算估值收益率图4：全球外汇储备币种结构图5：美国:中国大陆投资者持有美国证券结构长期国债短期国债图4：全球外汇储备币种结构图5：美国:中国大陆投资者持有美国证券结构长期国债短期国债图7：实际估值收益率VS测算估值收益率图7：实际估值收益率VS测算估值收益率-5.0图8：2021年以来外汇储备影响因素拆分测算（亿元）150010005000-500-5.0图8：2021年以来外汇储备影响因素拆分测算（亿元）150010005000-500-1000-1500 0% -3.00% -1.0-5.00% 0% -3.00% -1.0-5.00%-3.00%0%-1.00%1.00%3.00%1.00% 3.0 0% 5.02021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10估值效应2022-12估值效应实际估值变动率2023-02实际估值变动率5.00%11/5.00%11/31资本流动2023-06资本流动2023-082023-10合计2023-12合计2024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-020%2026-040%（二）BOP-外汇储备VS外汇占款：投资损益、买卖价差、结构变化BOP外汇储备和外汇占款虽然都以历史成本法计量，但走势也不完全相同，2017年以来外汇占款波动小于外汇储备，我们认为主要影响因素有三：其二，央行在买入和卖出外汇时的买卖价差。美元买入价6.8、美元卖出价7.1分别买入和卖出1000300卖：因此，综合考虑外汇储备运用损益和买卖价差，总体上央行外汇占款增量通常小于BOP账户外汇储备。我们运用（BOP口径外汇储备-外汇占款增量）/年初外汇占款10所示，08-1%至2%（如17年。账户口径外汇储备增量大幅小于外汇占款（如23-24年）。2016年起，根据SDDS要求，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用在记账时会响外汇占款。从这个角度看，2023-2024年外汇占款增量远大于储备资产，可202310月18800（树投资平台有限责任公司）作为第一大股东（持股比例65%）23BOP图9：2017年以来外汇占款对基础货币增长贡献大幅下滑，2026年以来贡献边际有所回升（亿元）20,000

经常账差额 资本及融账差额不含备产）净误差遗漏 经常账户非储备本及融账户+净误与遗外汇占季增量15,00010,0005,000--5,000-10,000-15,000-20,000-25,000图10：外汇占款非估值波动收益率通常位于-1%至2%6%6%2021A 4%2%2025A1%0%0%0.0%-1%2.0%2019A4.0%6.0%8.-2%-3%2023A24A2010.A0%-2.2013A0%-4.0%2008A-6.0%20162015A2012A2009A2014A2010A2011201820A202017A二、套利交易回报率：美元及美债利率大幅上升本期观察区间：2026/5/9-2026/5/15，数来于 同顺。汇率走势：人民币兑SDR大幅升值。根据同花顺数据，本期末SDR兑人民币贬值7.924.29、9.08，较期初分别变动-0.27%、-1.00%、-1.04%、-1.91%。受美国4月CPI和PPI期美元指数大幅上涨6M1Y5Y10Y30Y中美国债利差（-美国）-2.62%、-2.58%、-2.66%、-2.70%、-2.77%，较期2bp-2bp-13bp-9bp-6bp1010测算1Y、5Y、10Y、30Y美债人民币套利交易实际年收益率分别为-2.79%、-2.90%、-2.65%、-2.41%，较期初分别变动0.64pct、0.73pct、0.71pct、0.65pct。根据数据，香港市场，本期恒生1307%纳斯0.08%2.22%A下跌ASDR图11：离岸人民币涨幅0.50%

离岸人民币汇率变动05/08-05/150.27%GBPJPYGBPJPYEURUSDSDR-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%

-0.51%

-1.00%

-1.04%

-1.91%同花顺图12：中美利差（中国-美国）中美国债利差6月 1年 5年 10年 30年-1.90%-2.10%-2.30%-2.50%-2.70%-2.90%-3.10%-3.30%同花顺图13：测算过去一年美债实际收益率测算美债实际收益率1年 5年 10年 30年11%9%7%5%3%1%-1%-3%-5%同花顺注：测算过去一年美债实际收益率=一年前中美利差（美国-中国）+过去一年人民币贬值幅度表3：FedWatch（2026/5/9） 表4：FedWatch（2026/5/16）CME CME2026/5/15近一周近一月月初以来2026/5/15近一周近一月月初以来近三月本季以来近一年年初以来汇率币种涨跌幅日元兑人民币JPY离岸0.00%1.20%-0.50%-3.96%0.00%-11.74%-2.55%美元兑人民币USD离岸-0.17%-0.47%-0.69%-1.68%-1.71%-5.83%-2.74%欧元兑人民币EUR离岸-0.98%-1.50%-1.13%-3.16%-0.33%-1.85%-3.32%英镑兑人民币GBP离岸-1.23%-1.13%-1.43%-2.92%0.49%-4.56%-2.72%SDR兑人民币SDR-0.51%-0.62%-0.73%-2.25%-0.63%-4.42%-2.79%股指交易币种上市地区中国资产全球表现恒生香港中资企业指数HKDHK-0.17%4.94%3.30%4.54%10.08%17.22%12.94%恒生指数HKDHK-1.63%0.06%0.72%-2.27%4.74%9.82%1.30%恒生科技HKDHK-3.17%0.60%1.43%-7.82%6.27%-8.19%-10.42%纳斯达克中国金龙指数USDUS-2.22%-3.24%-1.28%-9.91%1.28%-9.17%-9.16%万得中概股100USDUS-0.89%-3.03%0.84%-3.69%4.85%-7.78%-7.21%纳斯达克指数USDUS-0.08%9.20%5.35%16.31%21.47%36.97%12.84%股指交易币种上市地区主要经济体股指表现标普500英国富时100万得全A德国DAX恒生指数法国CAC40日经225USDGBPCNYEURHKDEURJPYUSGBCNDEHKFRJP0.13%5.49%2.77%8.37%13.48%25.73%8.22%-0.37%-3.45%-1.77%-2.40%0.19%18.76%2.66%-0.74%5.56%2.32%4.29%11.21%36.34%9.92%-1.59%-0.48%-1.41%-3.87%5.60%1.80%-2.20%-1.63%0.06%0.72%-2.27%4.74%9.82%1.30%-1.97%-3.89%-2.00%-4.32%1.73%1.48%-2.42%-2.08%5.63%3.58%7.85%20.26%61.06%21.99%股指交易币种上市地区主要经济体股指表现（汇率折算）标普500USDUS-0.04%4.99%2.06%6.55%11.54%18.40%5.26%万得全ACNYCN-0.74%5.56%2.32%4.29%11.21%36.34%9.92%英国富时100GBPGB-1.60%-4.54%-3.17%-5.26%0.68%13.34%-0.14%恒生指数HKDHK-1.85%-0.40%0.04%-4.11%3.05%3.08%-2.14%日经225JPYJP-2.08%6.91%3.06%3.57%20.26%42.15%18.88%德国DAXEURDE-2.56%-1.98%-2.52%-6.90%5.26%-0.08%-5.45%法国CAC40EURFR-2.94%-5.34%-3.10%-7.34%1.40%-0.40%-5.65%三、SDR主要经济体跟踪表6：核心区域主要经济指标总览（%）中国名义GDP同比当季实际GDP当季同比全国城镇调查失业率CPI当月同比核心CPI当月同比PPI当月同比制造业PMI服务业PMI2026/4/301.201.202.8050.3049.602026/3/314.945.005.401.001.100.5050.4050.202026/2/285.301.301.80-0.9049.0049.702026/1/315.200.200.80-1.4049.3049.502025/12/313.854.505.100.801.20-1.9050.1049.702025/11/305.100.701.20-2.2049.2049.50美国名义GDP折年环比实际GDP折年环比失业率:季调CPI当月同比核心CPI当月同比PPI当月同比:最终需求制造业PMI:ISM服务业PMI:ISM2026/4/304.303.802.806.0052.7053.602026/3/316.042.704.303.302.604.3052.7054.002026/2/284.402.402.503.4052.4056.102026/1/314.302.402.503.1052.6053.802025/12/315.362.004.402.702.603.1047.9053.802025/11/304.502.702.603.1048.0052.40欧元区名义GDP当季同比:季调实际GDP当季同比:季调失业率:季调HICP当月同比核心HICP当月同比PPI当月同比制造业PMI服务业PMI2026/4/303.002.2052.2047.402026/3/310.806.202.602.302.6051.6050.202026/2/286.301.902.40-0.3050.8051.902026/1/316.201.702.20-0.6049.5051.802025/12/313.841.206.302.002.30-0.3048.8052.402025/11/306.302.102.400.2049.6053.60英国名义GDP当季同比:季调实际GDP当季同比:季调失业救济率:季调CPI当月同比核心CPI当月同比输出PPI当月同比:工业品制造业PMI服务业PMI2026/4/3053.7052.002026/3/314.621.094.413.303.102.5551.0050.502026/2/284.343.003.201.7751.7053.902026/1/314.303.003.102.4952.0053.902025/12/314.251.044.303.403.203.1550.6051.402025/11/304.303.203.203.3650.2051.30日本名义GDP当季同比实际GDP当季同比失业率:季调CPI当月同比核心CPI当月同比生产者价格指数同比制造业PMI服务业PMI2026/4/304.9055.1051.202026/3/312.701.501.802.8551.6053.402026/2/282.601.301.602.1553.0053.802026/1/312.701.502.002.3951.5053.702025/12/313.900.402.602.102.402.4050.0051.602025/11/302.602.903.002.7348.7053.20，同花顺（一）中国：4月物价水平上升本期观察区间：2026/5/9-2026/5/15，数据来源于同花顺。国债利率：本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别变动3.6bp、1.9bp、-1.5bp、0.1bp、0.8bp、1.0bp。国开债利率：本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别变动-0.8bp、-0.8bp、-3.3bp、-0.6bp、0.0bp、0.0bp。地方债（AAA）利率：本期6M、1Y、3Y、5Y、10Y分别变动2.7bp、-0.4bp、-1.9bp、-6.2bp、-3.1bp。汇率：人民币兑汇率：人民币兑SDR升值0.51%。100日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为6.81、7.92、4.29、9.08，较期初分别变动-0.27%、、-1.91%100647943913030509913。月物价水平4CPI2.8%2.3pct。图14：中债国债到期收益率（%）6月 1年 5年 10年 30年 50年2.92.41.91.40.9同花顺图15：中债国开债到期收益率（%）6月 1年 5年 10年 30年 50年3.53.02.52.01.51.0同花顺图16：地方政府债到期收益率（AAA，%）6月 1年 3年 5年 10年2.92.41.91.40.9同花顺图17：地方政府债到期收益率（AAA-，%）6月 1年 3年 5年 10年2.92.41.91.40.9同花顺图18：SDR兑人民币率 图19：离岸人民币规模中国香港（万亿元）10.09.89.69.49.29.08.88.6

SDR兑人民币

1.201.101.000.900.800.700.600.502021-012021-042021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04

中国香港:银行人民币存款（万亿元）2017-012017-082018-032018-102017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-062024-012024-082025-032025-10图20：中国同比增速（%） 图21：中国通胀跟踪（%）2022-012022-042022-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01

GDP:不变价:当季同比 GDP:现价:当同比

4.002.000.00-2.00-4.002023-012023-042023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04

CPI:当月同比PPI:当月同比（右）CPI:不包括食品和能源:当月同比PPI:当月同比（右）同花顺 同花顺图22：中国失业率跟踪图23：中国PMI跟踪全国城镇调查失业率劳动力调查失业率:16-24岁(不包含在校学生，右)

53.00

中国:制业PMI 中国:非造业PMI:服务业5.705.605.505.405.305.205.105.004.90

20.0019.0018.0017.0016.0015.0014.0013.002023-012023-042023-072023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01

52.50 52.00 51.50 51.0050.5050.0049.5049.0048.502024-012024-032024-052024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03同花顺 同花顺（二）美国：4月通胀水平迅速上升，美债利率大幅上升本期观察区间：2026/5/9-2026/5/15，数来于花顺、 。根据，本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y美国国债收益率分别上涨2bp、4bp、11bp、9bp、7bp。1.45%。根据，本期美元兑离岸人民0.27%0.13%。-17341711Q2比例2.50%。Q2-12445550.73%。月、PPICPI6.0%1.7pct。图24：美国国债收益率（%）6月 1年 5年 10年 30年6.05.55.04.54.03.53.0同花顺图25：美元指数跟踪美元指数（ICE） 名义美元数:对广义要贸伙伴（美储）1301251201151101051009590852023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 2024-07-01 2025-01-01 2025-07-01 2026-01-01图26：美元兑人民币汇率美元兑民币间价 美元兑人币中价*1.02 美元兑人币中价*0.98 美元兑岸人币汇率7.507.407.307.207.107.006.906.806.706.602023/12023/22023/32023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/102025/112025/122026/12026/22026/32026/42026/5同花顺图27：美国GDP同比增速美国实际GDP折同比 美国名义GDP折同比14%12%10%8%6%4%2%0%同花顺图28：美国失业率跟踪美国:新非农业人数:当月值:季调人） 美国:失率:季调右，%）0同花顺

4.604.404.204.003.803.603.403.20图29：美国PMI跟踪美国:供管理会(ISM):制造PMI 美国:ISM:服业PMI57.0055.0053.0051.0049.0047.002023-012023-022023-032023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05同花顺图30：美国通胀跟踪（%）6.50:PCE::PPI::美国:核心PCE物价指数:当月同比:PCE::PPI::美国:核心PCE物价指数:当月同比5.504.503.502.501.50同花顺2026 2025 2024 20238,0001月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4,0002,000--2,000-4,000美国财政部，FRED图32：美国国债净融资-财政存款变动月度累计值（亿美元）2026 2025 2024 202325,00020,00015,00010,0005,000--5,000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月美国财政部，FRED图33：美国财政净支出/单季名义GDP2026 2025 2024 2023Q1Q2Q1Q2Q3Q412.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%美国财政部，FRED图34：美国国债净融资-财政存款变动5月日度累计值（亿美元）2023 2024 2025 202635001 2 3 4 5 6 7 8 91 2 3 4 5 6 7 8 91011121314151617181920212223242526272829303125002000150010005000-500-1000美国财政部，FRED图35：美国TGA账户余额（百万美元）TGAClosingBalance(millionsofU.Sdollars)0美国财政部，FRED（三）欧洲：英国26Q1经济增长开局强劲本期观察区间：2026/5/9-2026/5/15，数来于花顺、 。。据同花顺，本期欧元兑离岸人民币汇率贬值1.00%，欧元兑人民币中间价汇率贬值0.75%；英镑兑离岸人民币汇率贬值1.91%，英镑兑人民币中间价汇率贬值1.35%。26Q1GDP26Q126Q11.09%，25005cD42%2503pc。图36：欧元兑人民币汇率欧元兑民币间价 欧元兑人币中价*1.02 欧元兑人币中价*0.98 欧元兑岸人币汇率8.808.608.408.208.007.807.607.407.20同花顺图37：英镑兑人民币汇率英镑兑民币间价 英镑兑人币中价*1.02 英镑兑人币中价*0.98 英镑兑岸人币汇率10.2010.009.809.609.409.209.008.808.60同花顺图38：欧元区同比增速 图39：欧元区通胀跟踪10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%2022-122023-032022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

欧元区实际GDP:季调:当季同比欧元区名义GDP:季调:当季同比

3.503.002.502.001.50

欧元区:HICP(调和CPI):当月同比欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:PPI:制造业:当月同比（右）

3.002.001.000.00-1.00-2.002023-122024-022024-042023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04图40：欧洲失业率跟踪图41：欧元区PMI跟踪6.90

欧元区20国:失业率:季调 欧盟27国:失业率:季调

58.00

欧元区制业PMI 欧元区服业PMI6.706.506.306.105.902022-122023-032023-062022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

56.00 54.0052.0050.0048.0046.0044.0042.002023-012023-042023-072023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04同花顺图42：英国同比增速 图43：英国通胀跟踪（%）2022-122023-032023-062022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092