远东股份公司首次覆盖报告：“光棒-光纤-光缆”和液冷双轮驱动新成长

目 录1、四十年实业筑基，三大主业全域拥抱AI新周期 4、全球领先的智慧能源、数智城市服务商 4、股权结构清晰，实控人为公司创始人蒋锡培 5、营收创历史新高，业绩拐点或已至 62、三大业务齐头并进，精耕细作奠定AI时代基座 8、智能缆网：订单陆续突破，景气度不断上行 8、政策赋铜+I增共振，智能缆网行业景气度持续上行 8、订单规模持续突破，高端产品与细分赛道优势持续强化 8、智能电池：边际向好，盈利或逐步改善 9、储能：多元化产品矩阵，市占率持续提升 9、铜箔：行业快速发展，铜箔业务取得阶段性进展 、电芯：务研发经验充足，已进入多种高端应用场景 12、智慧机场：区域突破迭创新高，海外布局完善 13、机场建设扩容浪潮迭起，机场建设迎发展黄金期 13、区域突破迭创新高，海外布局完善，京航安业绩与订单维持稳健 133、紧随AI时代步伐，光纤和液冷业务不断加码 15、光纤业务布局恰逢其时，或持续受益于光纤市场景气 15、液冷市场放量在即，深入布局紧随AI科技浪潮 184、财务状况维持稳健，研发投入持续强劲 20、资产负债水平维持稳定，财务情况健康合理 20、降本增效成效明显，研发投入持续强劲 225、盈利预测与投资建议 23、盈利预测与假设 23、估值分析与投资评级 246、风险提示 25附：财务预测摘要 26图表目录图1：公司已布局智能缆网、智能电池、智慧机场三大业务，全域拥抱AI新周期 4图2：公司股权结构清晰,实控人为公司创始人蒋锡培 5图3：2021-2026Q1，公司营业收入持续增长 6图4：2025年，公司归母净利润由负转正 6图5：2021-2025，公司智能缆网为公司贡献稳定收入 6图6：2025年，公司中国大陆业务占比96.3% 6图7：2025年，公司净利率由负转正 7图8：2025年，公司智能电池业务毛利率大幅改善 7图9：2021-2025年，公司智能缆网业务营业收入维持正增长 8图10：2021-2025年，公司智能缆网业务毛利率情况整体维持稳定 8图2025年，公司智能电池业务营收同比增长 9图12：2025年，公司智能电池业务毛利率转正 9图13：公司铜箔产品覆盖应用领域广 图14：公司铜箔业务取得阶段性进展 12图15：公司电芯业务与英国达成技术授权合作 12图16：2025年，公司智慧机场业务营收维持稳健 14图17：2021-2025年，公司智慧机场业务毛利率维持稳定 14图18：公司有望充分受益于光纤市场景气周期 15图19：公司光纤生产已达到全流程自主可控 16图20：公司光纤领域技术掌握深入全面，自研光纤存在技术优势 16图21：公司扩产计划明确，或持续受益于光纤景气市场 17图22：据中国信通院测算，2029年我国智算中心液冷市场将达到约1300亿元 18图23：公司液冷大功率充电桩电缆获莱茵TÜV国内首张认证 18图24：公司在热管理产业大会上针对仿生歧管微通道冷板+热界面复合材料”演讲 19图25：公司依托电能+算力+AI”为切入点，推动电力与算力场景深度融合 19图26：公司资产负债率维持稳定 20图27：截至2025年底，公司权益乘数5.04 20图28：公司有息负债率水平维持相对稳定 20图29：公司债偿能力持续维持稳态 20图30：截至2025年底，公司现金比率0.20 21图31：截至2025年底，公司现金到期债务比13.6% 21图32：2021-2026Q1，公司经营性现金净流量持续为正 21图33：2016-2026Q1，公司销售费率呈现下降趋势 22图34：2016-2025年，公司管理费率呈现下降趋势 22图35：2025年，公司财务费率维持较低水平 22图36：2021年以来，公司研发投入维持高强度 22表1：国家储能行业重视力度大，多项国家级政策持续加码储能 9表2：政策持续加码，机场建设迎发展黄金期 13表3：预计公司未来收入持续增长 23表4：公司2027-2028PE低于可比公司平均值 241、四十年实业筑基，三大主业全域拥抱AI新周期、全球领先的智慧能源、数智城市服务商allinAI——电能算力公司创建于1985年，前身为宜兴市范道仪表仪器厂，1995年完成股份公司历经多轮资本整合及扩张，完成从传统制造向“智能缆网+智能电池+2009++AIPET年营收达260.94图1：公司已布局智能缆网、智能电池、智慧机场三大业务，全域拥抱AI新周期公司官网、股权结构清晰，实控人为公司创始人蒋锡培47.69%备强稳定性。公司第二大股东为宜兴国远投资合伙企业，持股比例约5.00%心产业资本股东，其余前十大股东以香港中央结算、公募基金及社保组合为主，单图2：公司股权结构清晰,实控人为公司创始人蒋锡培公司公告 （截至2026Q1）、营收创历史新高，业绩拐点或已至2024260.9-3.185入28117720522Q，53.250.97图3：2021-2026Q1，公司营业入持续增长 图4：2025年，公司归母净利润由负转正500

2021 2022 2023 2024 2025营业总收入(亿元） 同比

14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

6543210

归母净利润（亿元） 同

150.0%2021 2022 2023 2024 20252021 2022 2023 2024 202550.0%0.0%-50.0%-100.0%-150.0%-200.0%-250.0%缆网业务营收贡献稳定，电池业务营收大幅提升。分业务结构来看，2025239.0385%21.137.5%+1.1pct19.87+0.8pct2025年中国大陆收入占比达96.3%。图5：2021-2025，公司智能缆为公司贡献稳定收入 图6：2025年，公司中国大陆务占比96.3%500

2021 2022 2023 2024 2025智能缆网(亿元)智慧机场(亿元)智能电池(亿元)其他业务(亿元)

500

2021 2022 2023 2024 2025中国大陆（亿元）国外（亿元）其他地区（亿元）公司毛利率及净利率水平受电池业务亏损影响短期承压，目前已出现边际改善20249.12%-2.61、10.2%20251.8%，图7：2025年，公司净利率由转正 图8：2025年，公司智能电池务毛利率大幅改善2021 2022 2023 2024 20252021 2022 2023 2024 20252026Q110.0%5.0%0.0%-5.0%

30.0%202120222021202220232024202510.0%0.0%-10.0%-20.0%销售毛利率 销售净利率 智能缆网 智慧机场 智能电池2、三大业务齐头并进，精耕细作奠定AI时代基座、智能缆网：订单陆续突破，景气度不断上行、政策赋能AI2024随着LightCounting预测，2024-2028年，25%和45%20272000据DataBridgeMarketResearch研究统计，2024年全球电线电缆市场规模为2,908.1亿美元，预计到2032年将达到4,978.1亿美元，2025年至2032年预测范围内的复合年增长率为6.95%。贡献稳中向好。2025239.032.88220.1512.86%AI心等线缆产品及国际化市场拓展均有实质性突破，为线缆产业发展注入强劲动力；积极拓展全球业务，以深化战略合作伙伴关系为纽带，凝聚行业力量。公司保持特高压导线、风电电缆、光伏电缆、核电电缆、充电桩电缆等细分市场的领先地位，感知光纤形成技术突破和应用。图9：2021-2025年，公司智能缆网业务营业收入维持正增长

图10：2021-2025年，公司智能缆网业务毛利率情况整体维持稳定500

2021 2022 2023 2024

16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

3025201510502021 2022 2023 2024

20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%智能缆网营业收入(亿元) 同比

智能缆网毛利润（亿元） 同比毛利率、智能电池：边际向好，盈利或逐步改善公司智慧电池业务包括储能、铜箔、电芯三大板块，营收水平呈现明显向好态势。202519.8720.10%，净利润-3.463.4534.5637.86%。2024年毛利率同比+9.2pct，2025图11：2025年，公司智能电池务营收同比增长 图12：2025年，公司智能电池务毛利率转正25201510502021 2022 2023 2024

200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%

10

300.0%2021 2022 2023 2024 2025-100.0%2021 2022 2023 2024 2025-100.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-150.0%-200.0%智能电池营业收入(亿元) 同比

智能电池毛利润（亿元） 同比毛利率20242030200-300GWhInfoLink的数据，2024175.4GWh，预计2025221.9GWh26.5%。时间 政策文件 核心内容表1：国家储能行业重视力度大，多项国家级政策持续加码储能时间 政策文件 核心内容2024年1月272024年4月1日

国家发展改革委、国家能源局《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》国家能源局《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》（国能发科技规〔2024〕26号）

复建设；共建和租赁等方式灵活配置；优化电网侧储能布局，支持用户侧储能多元化发展；国政府网准；优化调度运行机制，保障储能合理调用和收益；支持储能参与辅助服务和电力市场交易；强化安全管理和技术监督中国政府网2024年5月302024年7月25

2024—2025方案》案（2024—2027年（发改能源〔2024〕1128号）工业和信息化部等八部门《新型储能

积极发展抽水蓄能、新型储能；到20256200万千瓦、4000万千瓦；式中华人民共和国国务院新闻办公室充分发挥新型储能调节能力，建设一批共享储能电站；储能电站；机制；推动储能与电力系统各环节融合发展中国政府网2027显，培育3-5家生态主导型企业；2025年2月10日 制造业高质量发展行动方案工信部化、智能化、绿色化发展；2025年8月28

联电子〔2025〕7号）国家发展改革委、国家能源局《新型储能规模化建设专项行动方案（2025

用场景；强化安全管理和标准体系建设中国政府网2027装机规模达180GW以上；推动储能与新能源、常规电源、电网协同优化运行；—2027年（202511443.完善储能市场机制和价格政策，保障储能合理收益；2026年1月272026年3月13

号）国家发展改革委、国家能源局《关于完善发电侧容量电价机制的通知（改价格〔2026〕号）国务院《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》

4.强化技术创新和安全管理，提升产业核心竞争力中国政府网电价；电价机制；平；国政府网明确提出"大力发展新型储能"，将储能从新能源的"配套技术"提升为构建新型能源体系的核心支柱；石能源十年倍增行动；展国务院官网、国家发展改革委官网、国家能源局官网 等公司聚焦户用储能、工商业储能、源网侧储能等多元化产品矩阵的研发及全场景储能解决方案的提供。2025年，公司获超千万储能订单21.62亿元，同比增长2024（800MWh）800MWh海外储能市场，首个大储项目在拉脱维亚落地，工商储一体柜持续增量，户用储能在波兰、荷兰、意大利等地区的市场占有率大幅提升，实现全球化布局提速。锂电铜箔作为锂离子电池的关键构件，受益于新能源汽车和储能行业的快速发展，近年来我国锂电铜箔的产能、产量、销量和销售收入均呈现持续上升态势。然而，随着产能的不断扩张，我国锂电铜箔行业出现了阶段性产能过剩的情况，这加剧了市场竞争和内卷现象，进而导致加工费下跌。展望未来，随着企业调价、新增产能投放减缓以及部分产能出清，我国锂电铜箔加工费有望逐步回升。在铜箔技术革新领域，复合铜箔正逐渐崭露头角。复合铜箔在安全性和成本方面相较于传统铜箔具有显著优势，并且能够有效提升动力电池的能量密度。图13：公司铜箔产品覆盖应用领域广远东股份公众号公司铜箔业务进展顺利，市占率持续提升。能迅速爬坡，产销量翻倍增长，良品率持续提高，6/客户已超60%图14：公司铜箔业务取得阶段性进展远东股份公众号公司电芯业务研发经验充足，安全性高，进目入前多已种高端应用场景。公司16CID+VENT217006000mAh202421700和18650图15：公司电芯业务与英国Volklec达成技术授权合作远东股份公众号、智慧机场：区域突破迭创新高，海外布局完善截至2024年底，我国运输机场总数已达263个，通用机场数量达到475个。2025770个，2703052035400味着2023年至2035TheInsightPartners2022778.5308亿美元时间 政策文件 机场建设相关核心内容增至2030年的1391.44012022-2030年市场复合年增长率为7.5%。表时间 政策文件 机场建设相关核心内容2025/2/6

《关于进一步促进航空口岸通关便利化若干措施的通（202531号

强化主要航空口岸通关服务保障，支持国际航空枢纽建设；2.提高特殊货物（紧急航材、重大展会进境商品等）通关效率，设立“绿色3口岸综合服务能力《通用机场管理规定（交通1.2025/4/12025/5/192026/1/12026/1/30中国政府网

运输部令2024年第11号）《运输机场旅客航站区无障碍环境规划建设指南》《关于修订〈民航工程建设《运输机场运行安全管理规（交通运输部令2025第5号）

配低空经济发展，推动通用机场安全有序建设，完善通用机场体系1.国内首部运输机场航站区无障碍环境规划建设行业指导文件；2.明确无障碍设施建设与适老化改造标准，提升机场服务包容性；3.指导枢纽机场、支线机场无障碍环境系统规划与建设1.规范民航工程建设行业标准管理，提升标准化水平；2.强化机场建设、空管工程等民航基础设施建设标准的制定与实施；3.支撑“四型机场”（平安、绿色、智慧、人文）建设，推动机场工程高质量发展1.自2026年7月1日起施行，规范运输机场（含军民合用民用部分）运行安全管理；2.强化机场安全运行保障，为机场改扩建、设施设备更新提供安全合规依据；3.完善机场运行安全监督管理体系，保障机场建设与运营衔接公司智慧机场业务运行稳健，订单量同比大幅增长。2025年，智慧机场业务实现营业收入21.13亿元，同比增长27.36%，净利润1.13亿元，同比减少8.30%，获超千万合同订单达26.67亿元，同比增长3.38%。公司中标蓬塔韦特国际机场项目，创公司单体项目签约额新高，海内外市场拓展成效显著。公司持续提升智慧机场领域研发创新能力，自研产品签约合同金额再创新高，其中灯光站智慧运维管理系统在太原武宿机场、上海浦东机场成功交付，接连中标济南、合肥等机场项目，累计收获8个国内4E及以上等级机场应用业绩，成为行业标杆产品。图16：2025年，公司智慧机场务营收维持稳健 图17：2021-2025年公司智慧场业务毛利率维持定25201510502021 2022 2023 2024

40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%

3210

2021 2022 2023 2024

40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%智慧机场营业收入(亿元) 同比

智慧机场毛利润（亿元） 同比毛利率3、紧随AI时代步伐，光纤和液冷业务不断加码、光纤业务布局恰逢其时，或持续受益于光纤市场景气2026AI5G-A1.6TG.654EOM5如G.652D）OM5AI算力、5G-A图18：公司有望充分受益于光纤市场景气周期远东股份公众号远东通讯有限公司成立于201820262300100030010图19：公司光纤生产已达到全流程自主可控远东股份公众号公司光纤领域研发深耕，技术掌握深入全面。布线复杂化的痛点，远东通讯基于先进及工艺路线，实现G.657.A1/A2AIOM4/OM5T0.20dB/km30%1260-1625nmAI图20：公司光纤领域技术掌握深入全面，自研光纤存在技术优势远东股份公众号202662026G.657A1/A2800吨/2600/年。2026840%，综15%。图21：公司扩产计划明确，或持续受益于光纤景气市场远东股份公众号、液冷市场放量在即，深入布局紧随AI科技浪潮核心驱动力来自AI算力提升、双碳政策约束与芯片功耗飙升的三重叠加效应。随着英伟达BlackwellAI达到184202366.1%520291300图22：据中国信通院测算，20291300中国信通院公司作为电缆行业领军企业，较早开始研究热管理问题。索出架空铺设、电缆沟自然通风、风冷水冷结合等多种散热解决方案，在实践中积累了丰富的散热工程经验，同时对导热材料特性、流道结构设计、温度精准控制等2021TÜV国1500kW图23：公司液冷大功率充电桩电缆获莱茵TÜV国内首张认证远东股份公众号公司液冷材料领域持续深耕，创新型提出液冷一体化解决方案。+图24：公司在热管理产业大会上针对“仿生歧管微通道冷板+热界面复合材料”演讲远东股份公众号算力AIcodeHVLP及BBU图25：公司依托“电能+算力+AI”为切入点，推动电力与算力场景深度融合远东股份公众号4、财务状况维持稳健，研发投入持续强劲、资产负债水平维持稳定，财务情况健康合理202580.2%20259.62亿202Q0.90.70.50.2，2026图26：公司资产负债率维稳定 图27：截至2025年底，公司权乘数5.040.0%

5.804.803.802.801.800.80-0.20-20.0%资产负债率

权益乘数图28：公司有息负债率水维相对稳定 图29：公司债偿能力持续持态50%40%30%20%10%0%-10%-20%

有息负债率

1.801.601.401.000.800.600.400.20-0.20

流动比率 速动比率保守速动比率图30：截至2025年底，公司现比率0.20 图31：截至2025年底，公司现到期债务比13.6%0.500.400.300.200.100.00-0.10-0.20

现金比率

40%30%20%10%0%-10%-20%

现金到期债务比图32：2021-2026Q1，公司经营性现金净流量持续为正120212022342026Q1220202520220210.005.000.00-5.00-10.00-15.00经营活动现金净流量（亿元）投资活动现金净流量（亿元）筹资活动现金净流量（亿元）、降本增效成效明显，研发投入持续强劲202510.5、4.8、5.6、3.73.7%1.7%2.0%1.3%1.81.11.20.83.4%2.1%2.2%1.6%2020图33：2016-2026Q1，公司销售率呈现下降趋势 图34：2016-2025年，公司管理率呈现下降趋售费用（亿元） 销售费

10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

6543210管理费用（亿元） 管理费

4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%图35：2025年，公司财务费率持较低水平 图36：2021年以来，公司研发入维持高强度

财务费用（亿元） 财务费

2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

876543210研发费用（亿元） 研发费

3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%5、盈利预测与投资建议、盈利预测与假设allinAI++AI”务格局。随着AI智能缆网业务：公司持续聚焦高端智能产品研发，新能源、AI算力中心等线缆产品及国际化市场拓展均有实质性突破，为线缆产业发展注入强劲均在行业和公司层面存在边际向好趋势，随着公司智能电池业务发展趋于稳定，光单位：