肯特催化下游高景气度有望拉动业绩快速增长

正文目录一、公介绍 51、深季（）物领，游用域泛 52、经稳，期能力秀 73、公股架构 8二、行概况 101、催剂业应泛，展间阔 102、产应形丰富 3、行可公竞况 14三、公未发展 161、耕术壁，研发市场 16技研与新 16市拓与户耕 16产建与能造 172、子学、端剂等域来期 18四、盈预及值 20五、风提示 22图表目录图1：公产主应用 5图2：司2016-2025营收同增速 7图3：司2015-2025分业营（位亿） 7图4：司2016-2025毛利和利情况 8图5：司2016-2025归母利和比速 8图6：司2016-2025经营动生现流净额 8图7：司2016-2025流动率速比率 8图8：公股架图 9图9：TS-1ZSM-5Beta分子石化领要应方向 12图10：ZSM-5、SAPO-34煤化工域要用向 12图11：司分筛剂领布及游用向 13图12：2015-2024中电解出量万） 14图13：肯特化史PEBand 21图14：肯特化史PBBand 21表1：公主产及途 6表2：公主产产及单情况 6表3：公募项——年产8860吨功性新材项明细 18表4：公电化品要产品 18表5：公营预拆表（列主业） 20表6：估对表 20附：务测表 24一、公司介绍 1、深耕季铵（鏻）化合物领域，下游应用领域广泛鏻立于2009鏻图1：公司产品主要应用公司官网按公司产品应用场景划分，公司各产品介绍如下：①相转移催化剂：肯特催化作为国内相转移催化剂（PTC）③油田化学品：肯特催化为石油开采提供季铵盐类粘土防膨剂，具有安全低毒、性能稳定、生物活性强等特点。pH值并进行模板导向。不同孔道结构的分子筛需要不同的模板剂，⑥湿电子化学品：肯特致力于生产高纯度品质季铵碱，应用于湿电子化学品。按照公司产品化学分类划分，公司各产品如下：表1：公司主要产品及用途类别 系列称 主要品 产品途 应用域催化剂系列产品

季铵盐季铵碱季鏻盐

氧化铵剂、化应化剂、化应化等 等相转催化剂电解 高分材、细化冠醚18-冠醚-6液添合贵和稀土 工、池解元素离取萃剂等其他三乙胺盐酸盐1用于化移基反；2）沙 当中等坦类药物合成助剂。

有机合成反应中的相转移催化剂、高分子聚合反应中的固化促进剂、电子工业中的有机电解质、油田化学剂、分子筛模板剂、表面活性剂等相转移催化剂、分子筛模板剂、湿电子化学品、聚合催化剂等相转移催化剂、医药和液晶单体等精细化学品的合成原料、固化促进

高分子材料、精细化工、分子筛、电池电解液、医药、农药、油田化学品、湿电子化学品等分子筛、湿电子化学品、医药等高分子材料、精细化工、医药、聚碳酸酯公司当前销量最大的产品为季铵盐，2025年销售量1.38万吨，贡献收入3.2亿元；销量第二大的产品为季铵碱，2025年销售量2361吨，贡献收入1.5亿元，主要产品单位生产量销售量销售收入（万元）单价（元/吨）季铵盐吨17108138433216823238主要产品单位生产量销售量销售收入（万元）单价（元/吨）季铵盐吨17108138433216823238季铵碱 吨 2766 2361 15366 65088季鏻盐 吨 1245 1195 7624 63789冠醚吨91872758317960其他吨130713242307174282、经营稳健，短期偿债能力优秀2025（20258,243.38图2：公司2016-2025年营收及同比增速 图3：公司2015-2025年分业务营收（单位亿） 80%20222023年至2024图4：公司2016-2025年毛利率和净利率情况 图5：公司2016-2025年归母净利润和同比速 27.02%，13.49%2025年产品20250.82图6：公司2016-2025图7：公司2016-2025年流动比率和速动比率 1.075.493、公司股权架构38.72%图8：公司股权架构图公司公告 注：数据截至2026年季报二、行业概况 1、催化剂行业：应用广泛，发展空间广阔2010年至2020年，我国化工催化剂产量由15.2万吨增长至41.510.57%，消费量由17.4万吨增长至42.3万吨，年复合增长率为9.29%。2000VI2、产品应用形式丰富公司拥有季铵盐、季铵碱、季鏻盐、冠醚等四大系列产品，产品应用形式丰富，核心包括以下几类：1)相转移催化剂（）凭分子筛模板剂分子筛（理等领域有着广泛的应用。工领域的高效清洁生产作出贡献。图9：TS-1、ZSM-5、Beta分子筛石油化工领域主要应用方向公司招股说明书MTO技术和MTPMTOMTPMTOMTPMTO催化剂采用改性的H-Y沸石、MOR丝光沸石以及ERI毛沸石。随着对催化剂的持续研究，逐渐形成并发展出SAPO-34ZSM-5图10：ZSM-5、SAPO-34煤化工领域主要应用方向公司招股说明书分子筛主要通过水热合成法制备，模板剂在反应过程中起着关键作用。分子筛模板剂在硅铝原料缩聚并形成有序多孔结构的反应中起着“结构导向”作用，还直图11：公司在分子筛模板剂领域布局及下游应用方向公司招股说明书 注：公司现有产覆盖蓝色部分，下游应用方向覆盖绿色部分固化促进剂鏻电解液添加剂/液添加剂的需求持续增加，为产品提供了广阔的市场需求。50年至2024年中国电解液出货量保持高速增长，2024年中国电解液出货量为1473C图12：2015-2024年中国电解液出货量（万吨）147.0111.0147.0111.084.450.018.325.06.38.911.014.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.02015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 高工产研锂电研究院 电子化学品()2026-2032年中国湿电子化学品市3、同行业可比公司竞争情况肯特催化主要产品包括季铵盐、季铵碱、季鏻盐、冠醚等四大系列产品。除扬帆新材、万德股份外，其他国内的主要竞争对手均为非上市公司，公开披露信息较少，万德股份主要产品为硝酸异辛酯，与公司存在竞争关系的产品收入占比较低，成医药和格林达。ZSM-5YBetaBetaXYBetaZSM-5SAPO-34鏻）三、公司未来发展 1、深耕技术筑壁垒，并行研发拓市场2026（）技术研发与创新形成具有自主知识产权的先进工艺，构建起覆盖多领域的产品应用矩阵。截至2025年12月3155158件、国际发明专利3DCS市场拓展与客户深耕-市场共生”的良性循环。该模式不仅巩固了公司在相转移催化剂领域的技术领产能建设与智能制造"年产8,860"鏻①四丁基溴化铵及其中间体鏻③18-冠醚6及其中间体系列18-冠醚615-冠-5-18-冠-6苯并-18-冠-6④四丁基氟化铵及其中间体⑤Beta分子筛及催化剂Beta1,000吨/500吨分子筛⑥高纯季铵碱类产品表3：公司募投项目——年产8860吨功能性催新材料项目明名称 生产模吨/四丁溴铵其间体 4668四丁醋酸鏻其间体 67518-冠醚6及其中间体系列317四丁基氟化铵及其中间体1690Beta分子筛及催化剂500三苯乙醋鏻 50三丁甲碘鏻 10高纯铵类 950合计 88602、电子化学品、高端催化剂等领域未来可期2026电子化学品：行业景气度回升带动电子化学品用量持续增长。在国产替代进程加速推进的背景下，市场对产品的环保性能与供应链可持续性提出了更高要求。表4：公司电子化学品主要产品产品名称分子式CAS#四甲基氢氧化铵C4H13NO75-59-2四乙基氢氧化铵C8H21NO77-98-5四丙基氢氧化铵C12H29NO4499-86-9四丁基氢氧化铵C16H37NO2052-49-5苄基三甲基氢氧化铵C10H17NO100-85-6苄基乙氢化铵 C13H23NO 1836-42-6四丁氟铵 C16H36NF 8774950-6/429-41-4公司官网物降解、环境友好等更高要求。季铵盐类化合物凭借合成工艺简便、安全低毒、性能稳定及生物活性优异等优势，在油田化学品领域得到广泛应用。2026四、盈利预测及估值 3C增长态势，电子化学品、高端催化剂等领域未来可期。综上，我们预测公司2026/2027/20287.32/8.89/10.93亿元，同比分别+19.8%/+21.4%/+23.0%1.03/1.32/1.7045.8/35.7/27.6倍PE。表5：公司营收预测拆分表（仅列举主要业务）报告期20252026E2027E2028E营业总收入（亿元）6.117.328.8910.93yoy-1.0%19.8%21.4%23.0%季铵盐收入（亿元）3.243.914.735.73yoy3.0%20.7%21.0%21.0%季铵碱收入（亿元）1.541.862.363.11yoy-8.6%20.9%26.5%32.0%季鏻盐收入（亿元）0.760.921.121.35yoy-10.8%21.6%21.0%21.0%冠醚收入（亿元）0.280.330.390.45yoy6.0%19.2%16.9%15.4%公司官网表6：估值对比表20252026E2027E202520252026E2027E20252026E2027E万润股份002643.SZ155.332.844.615.3954.6033.7028.82肯特催化603120.SH47.000.821.031.3257.0145.7735.69可比公司155.332.844.615.3954.6033.7028.82

归母净利润（亿元） PE注归母净利润预测来自 一致预期及招商证券预测同行业其余A股可比公司无业绩致预期，故删去图13：肯特催化历史PEBand 图14：肯特催化历史PBBand(元)706050403020100

60x50x40x30x20x

(元)706050403020100

4.5x4.1x3.6x3.2x2.7xApr/25 Oct/25 Apr/26 Apr/25 Oct/25 Apr/26公司数据 公司数据 五、风险提示 1、市场风险20242、竞争加剧风险3、毛利率波动风险4、环境保护风险5、安全生产风险安全事故的风险，给公司财产、员工人身安全和周边环境带来不利影响。6、不可抗力风险资产负债表单位：百万元202420252026E资产负债表单位：百万元202420252026E2027E2028E流动资产57688895911171306利润表单位：百万元202420252026E2027E2028E营业总收入6176117328891093营业成本441446530634770营业税金及附加656810营业费用1316182022管理费用3743485665研发费用1919243038财务费用(3)(2)(2)(2)(2)资产减值损失3(1)(1)(1)(1)00000其他收益915151515投资收益03333营业利润115100125160207现金207195194258325交易性投资0320320320320应收票据116103123149184应收款项141142171207255其它应收款83344存货728298117142其他3343516276非流动资产4674805004844802024 2025 2026E 2027E 2028E长期股权投资0002024 2025 2026E 2027E 2028E长期股权投资00000固定资产366335314306308无形资产商誉8684756861其他1562111111110资产总计10431368145916011786流动负债140162186217258营业外收入00000营业外支出00000利润总额115100125160207所得税2118222937少数股东损益000009382103132170短期借款00000应付账款30667893113预收账款12334其他10894105121141长期负债4534343434长期借款00000其他4534343434负债合计184196220251292股本68股本6890909090资本公积金208453453453453留存收益584629695806950少数股东权益00000营业总收入-7%-1%20%21%23%营业利润9%-13%25%28%29%归母净利润10%-12%25%28%29%8598591172123913501494负债及权益合计10431368145916011786现金流量表单位：百万元202420252026E2027E2028E经营活动现金流961078495113毛利率28.5%27.0%27.6%28.7%29.6%净利率15.2%13.5%14.0%14.8%15.6%ROE11.5%8.1%8.5%10.2%12.0%ROIC11.3%7.9%8.3%10.0%11.8%资产负债率17.7%14.3%15.1%资产负债率17.7%14.3%15.1%15.7%16.3%净负债比率0.0%0.