交通基础及运输 1

Ip得到，表示单位投资现值的净现值，即：例8-13：采用净现值率评价上个例题的方案。解：NPVRA=1886.2/1735.5=108.68％NPVRB=2162.5/3471=62.30％显然，NPVRA>NPVRB，方案A优于方案B，应采用方案A。这一结论与前面相反。究竟应该采用哪一方案，需根据投资者的喜好决定。如果具有许多且比较好的投资机会，则应采用方案A，因为投资者的每一单位投资额可以得到更多的回报。三、项目经济评价指标内部收益率（IRR）内部收益率是我国项目经济评价中第一位的评价指标，也是国际上运用最多的评价指标之一。它是使项目在计算期内现金流量的净现值等于零的折现率，用IRR表示。计算公式如下：IRR与NPV的关系：图中NPV曲线与i水平轴相交点就是IRR值。实际应用中，先根据NPV值的大小假设一个折现率i1，代入上式求出一个NPV1，结果如大于零，则再假设一个更大折现率i2，求出NPV2，如为负，且i1与i2差额不大于2%（特殊情况两个折现率尽量控制中5%之内），则可按下式计算出IRR近似值：式中：i1、i2——试算折现率；NPV1、NPV2——与i1对应的正净现值、与i2对应的负净现值三、项目经济评价指标差额投资内部收益率（IRR）和项目的多方案比选运输设施工程多方案比选面对的通常为只能选其一的互斥型方案，进行比选一般要求备选方案满足以下三个条件：各方案的整体功能均达到目标要求；各方案的经济效益均达到可以被接受的水平；各方案的工程范围、效益和费用计算口径应一致，计算时间也应尽可能一致。比选计算方法比较指标评价标准适用场合注意事项效益比选法净现值比较法NPV取净现值NPV较大的方案计算时间一致的方案比选各方案应采用相同的折现率净年值比较法NAV取净现值NAV较大的方案计算时间不一致的方案比选差额投资内部收益率法ΔIRR当ΔIRR＜i时，取投资较小的方案；反之，取较大的方案计算时间一致的方案比选应按投资大小排序并两两比较费用比选法费用现值比较法PC取费用现值PC较小的方案计算时间一致的方案比选各方案应采用相同的折现率费用年值比较法AC取费用年值AC较小的方案计算时间不一致的方案比选工程项目多方案经济比选常用计算方法汇总表：三、项目经济评价指标表中所列比较指标中除NPV和IRR外，其余指标计算公式如下表：式中：（CI—CO）tg——t年投资大的方案的财务净现金流量；（CI—CO）ts——t年投资小的方案的财务净现金流量；ΔIRR——差额投资内部收益率。三、项目经济评价指标例8-14：某三级公路大修决策面临A、B、C三种路面加固方案的选择，它们每公里的造价、使用成本和按有无对比法预测的效益如表所示（不计残值，社会折现率I=0.08），请按差额投资经济内部收益率ΔEIRR选择最佳方案。路面类型使用年限（年）建设费（万元）年均养护费（万元）年均效益（万元）A350526B477429C6130333解：（1）由于三个方案的使用年限不一致，采用最小公倍数12年作为统一的计算周期。将各方案按投资大小排序并计算每年的净现金流量、NPV和IRR见表：路面类型A、B两方案各年净现值计算NPVIRR0123456789101112C130303030303010030303030303014.20.102B7725252552252525522525252513.20.113A5021212921212921212921212112.00.125利用以上的年净现金流量表，在Excel中可直接利用函数NPV和IRR计算净现值和内部收益率，但注意：由于Excel总是将数据表中第一个现金流量看做是第1年发生的，而非表中所列的在第0年发生，因此计算结果小于表中列出的NPV值，但不影响IRR的结果。三、项目经济评价指标（2）计算表明，三个方案均满足NPV>0和IRR>i的可行条件。其中，方案C的NPV最大，方案A的IRR最大，而方案B均居中（注：当NPV和IRR同时最优时，该方案肯定最优，不必分析ΔEIRR）。为选择最佳方案，按规定先对投资最大两个方案作对比，参照差额投资财务内部收益率ΔFIRR公式，可列出C-B的差额年净现金流量并求出差额投资经济内部收益率ΔEIRR，计算结果如下表所示。对比的路面类型A、B两方案各年净现值计算ΔEIRR0123456789101112C-B53.05.05.05.082.05.0125.05.082.05.05.05.05.00.0838C-A80.09.09.059.09.09.071.09.09.059.09.09.09.00.0856由于ΔEIRRC-B=0.0838>i，应取投资大的C方案。再将C与A两方案作对比，计算C-A的差额投资经济内部收益率ΔEIRR已列在表8-11的最后一行中，由于ΔEIRRC-A=0.0856>i，应取投资大的C方案。结论：经对差额投资经济内部收益率ΔEIRR的分析，C为最佳方案。四、项目不确定性分析盈亏平衡分析盈亏平衡分析也称量本利分析，就是将项目投产后的产销量作为不确定因素，通过计算企业或项目的盈亏平衡点的产销量，据此分析判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，说明方案实施的风险大小及项目承担风险的能力，为投资决策提供科学依据。线性盈亏平衡分析的前提条件如下：1）生产量等于销售量；2）产销量变化，单位可变成本不变，总生产成本是产销量的线性函数；3）产销量变化，销售单价不变，销售收入是产销量的线性数；4）只生产单一产品；或者生产多种产品，但可以换算为单一产品计算，不同产品的生产负荷率的变化应保持一致。四、项目不确定性分析1）总成本与产量的关系总成本是固定成本与可变成本之和，它与产品产量的关系也可以近似地认为是线性关系，即：式中：C——总成本；

CF——固定成本；

CU——单位产品变动成本；

Q——产销量。四、项目不确定性分析2）量本利模型企业的经营活动，通常以生产数量为起点，而以利润为目标。在一定期间把成本总额分解简化成固定成本和变动成本两部分，再同时考虑收入和利润，使成本、产销量和利润的关系统一于一个数学模型。这个数学模型的表达形式为：式中：B——利润；S——销售收入。项目的销售收入与产品销售量的关系有两种情况：1）该项目的生产销售活动不会明显地影响市场供求状况，假定其他市场条件不变，产品价格不会随该项目的销售量的变化而变化，可以看作一个常数，销售收入与销售量呈线性关系。2）该项目的生产销售活动将明显地影响市场供求状况，随着该项目产品销售量的增加，产品价格有所下降，这时销售收入与销售量之间不再是线性关系。四、项目不确定性分析2）量本利模型由于单位产品的营业税金及附加是随产品的销售单价变化而变化的，为便于分析，将销售收入与营业税金及附加合并考虑。为简化分析，假设产量等于销售量，并且项目的销售收入是产销售的线性函数，则：式中：p——单位产品售价；

TU——单位产品营业税金及附加（当投入产出都按不含税价格时，TU不包括增值税）。将此式子与和总成本与产量关系式联立代入量本利模型中，可得：此式明确表达了量本利之间数量关系，是基本的损益方程式。四、项目不确定性分析3）基本的量本利图销售收入线与总成本线的交点是盈亏平衡点（BEP），也叫保本点。表明企业在此产销量下总收入与总成本相等，既没有利润，也不发生亏损。在此基础上，增加产销量，销售收入超过总成本，收入线与成本线之间的距离为利润值，形成盈利区；反之，形成亏损区。四、项目不确定性分析4）产销量（工程量）盈亏平衡分析的方法当企业在小于Q0的产销量下组织生产，则项目亏损；在大于Q0的产销量下组织生产，则项目盈利。显然产销量Q0是盈亏平衡点（BEP）的一个重要表达。就单一产品企业来说，盈亏临界点的计算并不困难，一般是从销售收入等于总成本费用即盈亏平衡方程式中导出。式中：BEP（Q）——盈亏平衡点时的产销量；CF——固定成本；CU——单位产品变动成本；P——单位产品销售价格；TU——单位产品营业税金及附加。由于单位产品营业税金及附加常常是单位产品销售价格与营业税金及附加税率的乘积，故式又可表示为：式中：r——营业税金及附加的税率。四、项目不确定性分析例8-15：某建设项目年设计生产能力为10万台，年固定成本为1200万元，产品单台销售价格为900元，单台产品可变成本为560元，单台产品营业税金及附加为120元。试求盈亏平衡点的产销量。解：根据上式可得：计算结果表明，当项目产销量低于54545台时，项目亏损；当项目产销量大于54545台时，项目盈利。四、项目不确定性分析5）生产能力利用率盈亏平衡分析的方法生产能力利用率表示的盈亏平衡点BEP（%），是指盈亏平衡点产销量占企业正常产销量的比重。所谓正常产销量，是指正常市场和正常开工情况下，企业的产销数量，也可以用销售金额来表示。在项目评价中，一般用设计生产能力表示正常生产量。式中：Qd——正常产销量或项目设计生产能力。进行项目评价时，生产能力利用率表示的盈亏平衡点常常根据正常年份的产品产销量、变动成本、固定成本、产品价格和营业税金及附加等数据来计算。即：式中：Sn——年营业收入；Cv——年可变成本；T——年营业税金及附加。最终可得：四、项目不确定性分析例8-16：数据同上例题，试计算生产能力利用率表示的盈亏平衡点。解：根据上式可得：计算结果表明，当项目生产能力利用率低于54.55％时，项目亏损；当项目生产能力利用率大于54.55％时，则项目盈利。四、项目不确定性分析例8-17：某混凝土预制构件厂生产某种构件，设计年产销量为3万件，每件的售价为300元，单位产品的可变成本120元，单位产品营业税金及附加40元，年固定成本280万元。问题：（1）该厂不亏不盈时的最低年产销量是多少？（2）达到设计能力时盈利是多少？（3）年利润为100万元时的年产销量是多少？解：（1）计算该厂不亏不盈时的最低年产销量，根据前面式子可得：计算结果表明，当混凝土预制构件厂生产某种构件产销量低于20000件时，构件厂亏损；当构件厂产销量大于20000件时，则构件厂盈利。四、项目不确定性分析（2）计算达到设计能力时的盈利。根据前面式子可得该构件厂的利润：（3）计算年利润为100万元时的年产销量，同样，根据前面式子可得：四、项目不确定性分析敏感性分析敏感性分析是通过分析、预测项目主要因素发生变化时对经济评价指标的影响，从中找敏感因素，并确定其影响程度。敏感性分析的步骤如下：1）确定分析指标。国内建设项目主要是分析IRR，其次也可对NPV、Pt等参数作分析。2）选定需要分析的不确定因素，设定这些因素的变动范围。不确定因素可选总投资、运输（交通）量、物价等，也可直接对总效益和总费用进行分析，国内一般对各种影响因素的变动范围取为±10％和±20％。3）计算因素变动导致经济指标变动的结果。可采用单参数值的分析法，每次只变动一个参数，逐一分析各因素；也可采用多参数的综合分析法，同时改变各因素，计算多因素同时变化导致经济指标变动的结果。4）确定敏感因素和判断项目不确定因素可能带来的风险水平。四、项目不确定性分析例8-18：如例题8-11中道路项目的经营期为20年，请对该项目进行敏感性分析。解：分别按投资费用增加10％、效益降低10％、投资费用增加10并效益降低10％、投资费用增加20％并效益降低20％等四种情况进行敏感性分析，所得到的各评价指标的计算结果列下表。项目投资增加10%效益降低10%投资+10%、效益—10%投资+20%、效益—20%NPV（亿元）4.12563.63372.84000.7608IRR（%）14.4114.2212.549.18Pt’10.7910.9212.4017.16敏感性分析的四种情况表中第四种情况“投资费用增加20％并且效益降低20％”的列表计算的过程列于下表。从中看出，经济指标变化幅度较小，即使投资+20％、效益—20％的最不利情况，各指标均达到可接受水平，说明风险小。四、项目不确定性分析敏感性分析计算表（投资费用增加20%并效益降低20%）（单位：亿元）tCOtCItCIt—COtI=0.08IRR1=0.09IRR2=0.10（1+0.08）—t现值累计（1+0.08）—t现值（1+0.1）—t净现值14×1.2

—4.80.9259—4.444—4.4440.9174—4.4040.9091—4.36424×1.2

—4.80.8573—4.115—8.560.8417—4.040.8264—3.96730.1×1.21.6×0.81.160.79380.9208—7.6390.77220.89570.75130.871540.1×1.21.6×0.81.160.7350.8526—6.7860.70840.82180.6830.792350.1×1.21.6×0.81.160.68060.7895—5.9970.64990.75390.62090.720360.1×1.21.6×0.81.160.63020.731—5.2660.59630.69170.56450.654870.1×1.21.6×0.81.160.58350.6768—4.5890.5470.63460.51320.595380.1×1.21.6×0.81.160.54030.6267—3.9620.50190.58220.46650.541190.1×1.21.6×0.81.160.50020.5803—3.3820.46040.53410.42410.492100.1×1.21.6×0.81.160.46320.5373—2.8450.42240.490.38550.4472四、项目不确定性分析110.1×1.21.6×0.81.160.42890.4975—2.3470.38750.44950.35050.4066120.1×1.21.6×0.81.160.39710.4607—1.8860.35550.41240.31860.3696130.1×1.21.6×0.81.160.36770.4265—1.460.32620.37840.28970.336140.1×1.21.6×0.81.160.34050.3949—1.0650.29920.34710.26330.3055150.1×1.21.6×0.81.160.31520.3657—0.6990.27450.31850.23940.2777160.1×1.21.6×0.81.160.29190.3386—0.3610.25190.29220.21760.2524170.1×1.21.6×0.81.160.27030.3135—0.0470.23110.2680.19780.2295180.1×1.21.6×0.81.160.25020.29030.24310.2120.24590.17990.2086190.1×1.21.6×0.81.160.23170.26880.51190.19450.22560.16350.1897200.1×1.21.6×0.81.160.21450.24890.76080.17840.2070.14860.1724合计（NPV）

0.7608

0.1048

—0.4681计算NPV=0.7608（亿元）Pt’=17+0.047/0.2903=17.16年IRR=0.09+0.01×0.1048/（0.1048+0.4681）=0.918=9.18%续上表四、项目不确定性分析概率分析在计算期内，各不确定性因素应发生某种变化幅度的概率是不同的，例如，两个具有同样敏感性的因素，在一定的不利变动幅度内，一个发生的概率很大，另一个发生的概率却很小，以至于可以忽略不计。1）确定当量法如果某年的不确定净现金流量期望值为E（Nt），确定当量系数为dt，则该年的不确定净现金流量可以用dt·E（Nt）这个确定的净现金流量来代替，而项目的净现值的期望应为：式中：E（NPV）——项目的期望净现值，当E（NPV）≥0时，可以接受项目。方法是否可靠取决于确定当量系数d的确定。通常可以根据每年净现金流量的取值及其出现的概率求出净现金流量的变异系数CV，然后，查约定的CV-d换算表。（式中：σt——t年净现金流量的标准差）四、项目不确定性分析例8-19：某公司评价的一项目之可能的各年净现金流量和该公司约定的CV-d换算表分别如表8-14和表8-15所示，若i=8％，试求项目的期望净现值E（NPV），并判断其可行性。（注：为使后面公式书写简便，例题中时间

t均从0年开始，与通常t从1开始有所不同）t（年）0123Ntj（元）—11000400050006000450060007500350060008500概率Ptj1.00.30.40.30.40.20.40.250.500.25净现金流量分布表：CV-d换算表表：0.00~0.070.08~0.150.16~0.230.24~0.320.33~0.420.43~0.540.55~0.70d1.00.90.80.70.60.50.4四、项目不确定性分析解：四、项目不确定性分析2）概率法概率法是在假定投资项目净现值的概率分布为正态的基础上，通过正态分布图像面积计算净现值小于零的概率，来判断项目风险程度的决策分析方法。该方法适用的前提条件是项目每年现金流量独立，即各年之间的收益水平相互不受影响。概率法首先要计算期望净现值：其次，要计算项目的现金流量的标准差σ，公式为：最后，计算NPV小于零的概率，并判断项目风险大小和项目的可行性。四、项目不确定性分析例8-20：试计算例题8-19中的NPV小于零的概率，并分析其可行性。解：

∵E（N0）=—11000，E（N1）=5000，E（N2）=6000，E（N3）=6000∴E（NPV）=5000×（1+0.08）—1+6000×（1+0.08）—2+6000×（1+0.08）—3、—11000=3536.66元又∵例题8-19已求出σ0=0，σ1=774.6，σ2=1341.64，σ3=1767.77∴σ={[774.6×（1+0.08）—1]2+[1341.64×（1+0.08）—2]2+[1767.77×（1+0.08）—3]2}1/2=1951.09利用转换为标准正态分布的方法（推导从略），可知，由期望净现值与现金流量标准差的比值：Z=E（NPV）/σ=3536.66/1951.09=1.81可从正态分布表中查P（X≥Z=1.81）得NPV<0的概率为0.0351=3.51％。可以认为项目风险很小。03第二节

运输项目经济评价第二节运输项目经济评价建设项目经济评价体系和运输项目评价特点财务评价运输项目国民经济评价一、建设项目经济评价体系和运输项目评价特点经济评价的目的经济评价是项目可行性研究的有机组成部分和重要内容，是项目决策科学化的重要手段。工程项目经济评价的目的是：根据国民经济和社会发展战略及运输发展规划的要求，在做好运输需求预测及项目建设工程技术研究的基础上，计算项目的效益和费用，通过多方案比较，对拟建项目的财务可行性和经济合理性进行分析论证，做出全面的经济评价，为项目的科学决策提供依据。经济评价体系建设项目的经济评价分为经济评价（也称国民经济评价）和财务评价（财务分析）：财务评价是在国家现行财税制度和价格体系的条件下，从项目财务角度分析、计算项目的财务盈利能力和清偿能力，据以判别项目的财务可行性。国民经济评价是从国家整体角度分析、计算项目对国民经济的净贡献，据以判别项目的经济合理性。一、建设项目经济评价体系和运输项目评价特点评价体系国民经济评价财务评价相同点1.评价目的为项目经济的可行性提供判据2.理论依据和方法货币时间价值概念，用现值法进行动态分析为主不同点1.分析角度以国家利益为出发点从投资者角度分析项目的财务可能性2.效益计算直接效益和间接效益只计直接效益，如公路收费收入3.损失计算直接损失和间接损失，不计：折旧、税收、国内借款利息只计财务支出，计入：折旧、税收、国内借款利息4.折现率社会折现率项目或行业基准折现率5.采用价格影子价格现行市场价格6.综合评价指标经济内部收益率、经济净现值财务内部收益率、净现值、投资回收期国民经济评价和财务评价的对比一、建设项目经济评价体系和运输项目评价特点交通运输项目经济评价的特点交通运输基建项目（以下简称“运输基建项目”）包括铁路、水运、公路、民航和管道等基础设施的新建和改扩建项目。其经济评价具有以下特点：1）运输项目前期投资大、建设期长、网络效益强、收益主体广、外部效果显著。2）运输项目经济评价应以经济费用效益分析为主，有经营收入的项目需进行财务分析；重大交通运输项目必须进行区域经济与宏观经济影响分析。3）运输项目的经济效益主要体现在改善网络结构、扩大网络运输能力而产生的正常运输量、转移运输量和诱增运输量所引起的节约运输费用、节省运输时间、减少交通事故、降低设施设备维护养护费用、改善运输服务质量等方面。4）运输项目的财务效益为收取的道路、桥梁、港口、机场使用费或通行费等。5）运输项目的区域经济或宏观经济影响效益主要体现在改善路网结构、促进资源利用开发、推动区域社会经济发展等方面。6）运输项目的费用主要包括：征地拆迁安置费、线路和枢纽建设费、相关配套设施设备投资、项目运营费用及维护养护费等。二、财务评价财务评价的含义财务评价是基于已测算出的各项财务基础数据，根据国家现行的财税制度和市场价格，从项目的角度出发，分析计算项目直接发生的财务收益和费用，编制财务报表，计算财务评价指标，考察项目的获利能力、清偿能力及外汇效果等财务状况，据以判断建设项目在财务上的可行性。对交通运输项目进行财务分析的目的及意义在于：①分析项目投资的效益与企业将由此获得的利益。②制定企业或项目的资金规划。③为协调企业利益和国家利益提供依据。④为中外合资项目提供双方合作的基础。二、财务评价财务评价中收入与费用的项目与计算项目的财务效益主要表现为运输经营收入或道路过路费收入；项目的财务支出主要表现为运输项目总投资、经营成本和税金等各项支出。（1）运输项目总投资1）固定资产投资固定资产投资是指项目按拟定建设规模、建设内容进行建设所需的费用，它包括建筑工程费、设备购置费、安装工程费、工程建设其他费用和预备费用。2）建设期借款利息建设期借款利息计算和每一年放款方式有关，如果是年初放款，则所有资金计全年息，如果是年内多次放款（如半年一次、每一季度一次或每月一次等，则当年放款金额一半计全年息。①年初一次放款

t年建设期借款利息=（t年初借款本息累计+t年借款额）×年利率②年内多次放款

t年建设期借款利息=（t年初借款本息累计+t年借款额/2）×年利率二、财务评价例8-26：AM高速公路项目案例中，4年的建设投资共266842万元，逐年投资金额依次为：53368万元、80053万元、80053万元、53368万元，如65％为银行贷款，贷款年利率为6.12％，每一年放款方式为每季度放款一次，且建设期无其他流动资金贷款，则要求计算建设期末年（第4年）的累计借款利息之和及建设总投资。解：按65％比例贷款，每年的贷款数分别为：34689.2万元、52034.5万元、52034.5万元、34689.2万元，列表计算，得到建设期末年（第4年）的累计借款利本之和为22328万元。建设期总投资=266842+22328=289170万元二、财务评价3）流动资金流动资金是指为维持生产所占用的全部周转资金，是流动资产（应收账款+存货+存有现金）与流动负债（应付账款）的差额。流动资金利息应计入财务费用，项目计算期末回收全部流动资金。序号项目合计建设期12341建设期利息223281061.53780.27196.110290.21.1年初借款余额

035750.791565.3150795.81.2当年借款173447.334689.252034.552034.534689.21.3当年应计利息（=（1.1+1.2/2）×0.0612）

1061.53780.27196.110290.21.4年末借款余额（=1.1+1.2+1.3）

35750.791565.3150795.8195775.2建设期贷款利息估算表（单位：万元）二、财务评价财务分析流程与主要报表财务分析的具体步骤二、财务评价（1）运输项目总投资根据资本保全原则，项目总投资完成后形成的资产分为：1）固定资产：使用期超过一年，规定单位价值以上，并且在使用过程中保持原有物质形态的资产，如路线、机场和港口等的建筑物、房屋、运输设施和设备等。2）无形资产：能长期使用但是没有实物形态的资产，包括专利权、商标权、土地使用权、非专利技术、商誉等。3）递延资产：不能全部计入当年损益，应当在以后年度内分期摊销的各项费用，包括开办费等。4）流动资产：是指项目运营期间长期占用并周转使用的运营资金，不包括运营中临时性需要的资金，主要有应收账款、预付账款、存货和存有资金的总和。二、财务评价（2）经营成本及总成本经营成本是从项目或方案在一定时期内（通常为一年）由于生产和销售产品及提供劳务服务而实际发生的现金支出。总成本是指是从项目或方案在一定时期内（通常为一年）由于生产和销售产品及提供劳务服务而发生的全部成本和费用，通常包括运营成本与折旧费、摊销费和财务费用。用公式表示为：经营成本=外购原材料、燃料及动力费+工资及福利费+修理费（养护及大修费）+其他费用总成本=经营成本+折旧费+摊销费+利息支出二、财务评价财务评价的盈利能力分析财务评价的盈利能力分析主要是考察投资的盈利水平。（1）财务内部收益率（FIRR）财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态评价指标，其表达式为：式中：CI——现金流入量（财务收益）；CO——现金流出量（财务支出）；（CI—CO）t——第t年的净现金流量；n——计算期，年；

FIRR——财务内部收益率。在财务评价中，将求出的财务内部收益率（FIRR）与设定的财务基准收益率Ic比较，当FIRR≥Ic时，即认为其盈利能力已满足最低要求，在财务上是可以考虑接受的。二、财务评价（2）投资回收期（Pt）投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是考察项目在财务上的投资回收能力的主要静态评价指标。投资回收期一般从建设开始年算起，其静态表达式为：投资回收期可根据财务现金流量表（全部投资）中累计净现金流量计算求得：在财务评价中，求出的投资回收期Pt与行业的基准投资回收期Pc比较，当Pt≤Pc时，表明项目投资能在规定的时间内收回。二、财务评价（3）财务净现值（FNPV）财务净现值是指按行业的基准收益率或设定的折现率，将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标，其计算式为：式中：FNPV——财务净现值

ic——设定的财务折现率财务净现值大于或等于零的项目是可以考虑接受的。二、财务评价（4）总投资收益率（ROI）总投资收益率是指项目达到设计运输（通行）能力后的一个正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率，它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标，其计算公式为：式中：EBIT——项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；

TI——项目总投资。总投资收益率应大于同行业投资收益率的参考值。根据专家调查，道路、桥隧建设的财务基准收益率（融资前税前指标）为6％。二、财务评价（5）项目资本金净利润率（ROE）资本金净利润率是指项目达到设计运输（通行）能力后正常年份的年利润或运营期内的年平均净利润（NP）与资本金（EC）的比率，它反映投入项目的资本金的盈利能力，计算公式为：式中：NP——项目正常年份的年利润或运营期内的年平均净利润；

EC——项目资本金。项目资本金净利润率应大于同行业的经营利润率的参考值。根据专家调查，道路、桥隧建设的财务基准收益率（项目资本金税后指标）为7％。二、财务评价财务评价中的清偿能力分析项目偿债能力分析主要是考察计算期内各年的财务状况及偿债能力。需要计算利息备付率、偿债备付率和资产负债率等指标。（1）利息备付率（ICR）利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润与应付利息的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度，按下式计算：式中：EBIT——息税前利润；

PI——计入总成本费用的应付利息。利息备付率应按年计算，并应当大于1。利息备付率高，表明利息偿付的保证程度高。二、财务评价（2）偿债备付率（DSCR）偿债备付率是指在借款偿还期内用于计算还本付息的资金与应还本付息的金额的比值，它表示可用于计算还本付息的资金偿还借款本息的保障程度，按下式计算：式中：EBITDA——息税前利润加折旧和摊销；

TAX——企业所得税；

PD——应还本付息金额，包括还本付息和计入总成本费用的全部利息；融资租赁费用可视为借款偿还，运营期内的短期借款本息也应纳入计算。如果项目在运行期内有维持运营的投资，可用于还本付息的资金应扣除维持运营的投资。偿债备付率应按年计算，并应当大于1。偿债备付率高，表明用于还本付息的资金保证程度高。二、财务评价（3）资产负债率（LOAR）资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标，按下式计算：式中：TL——期末负债总额；

TA——期末资产总额。适度的资产负债率是企业经营安全、稳健、具有较强的筹资能力的表现；过高则风险增大。项目财务分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。二、财务评价财务生存能力分析财务生存能力分析是指，通过考察项目计算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。通常可通过两个方面具体判断项目的财务生存能力。拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件，特别是在运营初期。一个项目具有较大的经营净现金流量，说明该项目方案比较合理，实现自身资金平衡的可能性大，不会过分依赖短期融资来维持运营。反之，就有可能要靠短期融资来维持运营，项目运营容易遇到财务上的困难，项目方案缺乏合理性。各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件。在整个运营期间，容许个别年份的净现金流量出现负值。但累计盈余资金不能出现负值，一旦出现负值应适时进行短期融资，该短期融资应体现在“财务计划现金流量表”中，同时短期融资的利息也应纳入成本费用和其后的计算。较大或较频繁的短期融资有可能导致以后的累计盈余资金无法实现正值，致使项目难以持续运营。三、运输项目国民经济评价项目经济评价也称项目国民经济评价（简称经济评价）是按照资源合理配置的原则，从国家整体角度考察项目的效益和费用，用货物影子价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等经济参数分析、计算项目对国民经济的净贡献，评价项目的经济合理性。影子价格及经济评价的计算参数（1）影子价格的概念影子价格比市场交换价格更能反映资源的真实经济价值和社会经济处于某种最优状态下时的资源稀缺程度，采用影子价格进行经济评价有利于促进资源合理利用和最优配置。通常，资源稀缺程度与影子价格成反比，资源越稀缺，资源单位效益增量值就越大，影子价格也就越高；反之，当资源可以满跧社会需求时，资源单位效益增量价值就越小，当供大于求且几乎取之不尽时，该物品的影子价格接近于零。三、运输项目国民经济评价使用影子价格时，项目投入物和产出物分为可外贸货物、非外贸货物和特殊投入物（劳动力和土地）三种类型。1）可外贸货物的影子价格以实际可能发生的口岸价格为基础确定，具体计算如下：出口产品的影子价格（出厂价）=离岸价格+影子汇率—出口费用进口产品的影子价格（到厂价）=到岸价格+影子汇率+进口费用其中：离岸价是指出口货物运抵我国口岸交货的价格；到岸价是指进口货物运抵我国口岸交货的价格，包括货价与境外的运费和保险费；进口或出口费用是指货物进出口环节在国内发生的相关费用，包括运输费用、储运、装卸、运输保险等各种费用及物流环节的各种损失和损耗等。三、运输项目国民经济评价2）非外贸货物的影子价格按下述原则和方法确定①如果项目处于竞争性市场环境，可按市场价计算。②如果不具有市场价格，应遵循消费者支付意愿原则和接受补偿意愿原则，按下列方法测算影子价格：采用“显示偏好”方法，通过其他相关市场价格信息，间接估算影子价格；或者利用“陈述偏好”的意愿调查方法，分析调查对象的支付意愿或接受补偿的意愿，推断影子价格。三、运输项目国民经济评价3）特殊投入物的影子价格计算影子工资应能反映该劳动力用于拟建项目而使社会为此放弃的效益，以及社会为此而增加的资源消耗。影子工资可通过财务评价时所用的工资与福利费之和乘以影子工资换算系数求得。影子汇率是反映外汇的真实价值，用于国民经济评价中外汇与人民币之间的换算，同时也用作经济换汇或节汇成本的判据。影子汇率可通过国家外汇牌价乘以影子汇率换算系数求得，影子汇率换算系数由国家统一测定发布，可取1.08。土地是国家重要的经济资源，项目占用的土地无论是否需要实际支付财务成本，均应根据土地用途的机会成本原则或消费者支付意愿的原则计算其影子费用。劳动力的影子工资土地的影子费用（经济成本）外汇的影子汇率三、运输项目国民经济评价（4）社会折现率社会折现率反映国家对资金时间价值的估量，是计算经济净现值等指标时所采用的折现率，同时用它作为经济内部收益率的判据。社会折现率作为一个重要的通用参数由国家统一测定发布。（5）贸易费用率国民经济评价中的贸易费用是指物资系统、外贸公司和各级商业批发站等部门花费在货物流通过程中以影子价格计算的费用（长途运输费用除外）。由贸易费用率计算货物的贸易费用时，使用下列公式：进口货物的贸易费用=到岸价×影子汇率×贸易费用率出口货物的贸易费用=（离岸价×影子汇率—国内长途运费）÷（1+贸易费用率）×贸易费用率非外贸货物的贸易费用=出厂价×影子汇率×贸易费用率（3）影子汇率影子汇率是反映外汇的真实价值，用于国民经济评价中外汇与人民币之间的换算，同时也用作经济换汇或节汇成本的判据。影子汇率可通过国家外汇牌价乘以影子汇率换算系数求得。三、运输项目国民经济评价经济评价中费用效益的识别与计算在经济评价中，应尽可能全面地识别建设项目的效益和费用。应对项目涉及的所有社会成员的有关费用和效益进行识别计算，包括：项目建设与运营所耗用资源的真实价值，以及项目为社会成员福利的实际增加所作的贡献；项目的近期、中期和远期的影响造成的费用效益；项目建设运营直接和间接的费用效益；具有物资载体的有形的和各种无形的费用效益。适用范围遵循的原则内容产出物正面效益的计算支付意愿原则分析社会成员为项目所产出的效益愿意支付的价值负面影响的计算接受补偿意愿原则分析社会成员为接受这种不利影响所得到补偿的价值项目投入物机会成本原则机会成本应按该资源的其他最好可替代用途所产生的效益计算效益和费用实际价值计算原则不考虑通货膨胀因素的影响，但考虑相对价格的变动经济效益和经济费用的计算原则三、运输项目国民经济评价经济评价的分析指标国民经济盈利能力分析需要计算经济内部收益率和经济净现值等指标。此外，还可对难以量化的外部效果进行定性分析。（1）经济内部收益率（EIRR）经济内部收益率是反映项目对国民经济净贡献的相对指标，它是项目在计算期内各年经济净效益流量的现值累计等于零时的折现率，其表达式：式中：B——效益流入量；

C——费用流出量；

（B—C）t——第t年的净效益流量；

n——计算期。经济内部收益率等于或大于社会折现率时，应认为项目是可以考虑接受的。三、运输项目国民经济评价（2）经济净现值（ENPV）经济净现值是反映项目对国民经济净贡献的绝对指标。它是指用社会折现率将项目计算期内各年的净效益流量折算到建设期初的现值之和，其表达式为：式中：is——社会折现率。经济净现值等于或大于零时，认为项睼可以考虑接受的。三、运输项目国民经济评价（3）经济效益费用比（RBC）经济效益费用比是计算期内效益流量的现值与费用流量的现值之比，其表达式为：式中：Bi、Ci——第i年的经济效益和经济费用。经济效益费用比大于1时，认为项目是可以接受的。三、运输项目国民经济评价经济评价的程序及基本报表经济评价的程序经济评价的基本报表是“经济效益费用流量表”以及用于估算经济费用和效益的计算辅助表。效益费用流量表反映项目计算期（建设期+经营期）内各年的经济现值的流量（效益流入和费用流出），用以计算各项动态评价指标，以考察项目经济的盈利能力。04第三节

案例：高速公路经济评价AM新建高速公路经济评价提要本案例模拟了在交通部门现行的“政府投资、统收（费）统还（贷）”管理模式下项目的财务生存能力分析过程。在这种模式下，尽管采取了收费收入纳入财政管理、免收各种税费、不计固定资产折旧等措施，项目还贷资金仍然短缺，要依赖短期借款或其他项目收入来弥补，财务风险较大。案例利用市场化运作方式，通过选择新的融资方案，由政府补贴部分投资、吸引企业投资、采用企业经营管理的运行模式等措施，解决项目的财务生存能力问题。1.概况拟建项目是国家高速公路网规划中西部A城至M县段上的特大控制性工程，项目全长21.185km，为一次建成四车道高速公路，计算行车速