交通基础及运输 3

第七章

运输项目的投融资简约美观本科教学模板目录引子01第一节

项目投资机会和投资风险02第二节

项目融资模式03第三节

案例分析04湖南省长沙磁浮PPP项目湖南省长沙磁浮PPP项目是中低速磁浮技术首次在中国应用于城市轨道交通的试点项目，于2015年12月26日通车试运行，2016年5月6日正式通车试运营，实现从长沙南站到黄花国际机场将只需18分钟的快速出行。长沙中低速磁悬浮列车是国内第一条自主设计、自主制造、自主管理的中低速磁浮轨道线路，实现了高铁与航空两大现代交通运输体系的无缝对接。项目建成之后湖南跨入“磁浮时代”，也步入政府资本和民间资本合营基础设施建设的“PPP时代”。项目详情图1磁悬浮列车一、项目融资模式长沙磁浮PPP项目线路全长约18.55公里，总投资46.04亿元。该项目使用了PPP融资模式，项目运作方式选择BOT模式。2014年6月20日，长沙轨道集团、湖南省铁路投资集团有限公司、湖南机场股份有限公司与中车株机公司等公司和中国铁建股份有限公司共同设立项目公司，出资金额及持股比例分别为：4.2亿元，3.8亿元，1亿元，1亿元，2.8亿元。考虑该项目投资较大、回报期较长，票务收入难以使投资人收回投资，故延长特许经营年限提高项目公司收入、降低政府整体补贴、因此考虑建设期2年，运营期30年，PPP合作期共32年。运输项目作为国民经济基础设施的重要组成部分，必须按国家规划与建设程序要求进行。从经济学意义上看，对国民经济、区域环境、经济发展、人民生活产生的影响大于一般竞争性项目投资。第一节项目投资机会和投资风险一、项目投资机会1.投资的概念、构成、特点和过程投资是指为持续生产或谋求更多消费，而将一定数量的有形或无形资财（assets）投入到某种对象或事业中，通过有效管理，获得与所承担的风险成比例的最大收益或社会效益的活动。投资含义项目是指临时性和一次性活动。国际标准化组织（ISO）认为，项目是由一系列具有开始和结束的日期、相互协调和相互控制的活动组成的独特过程。项目含义项目投资是指投资主体为特定目的，将一定数量的货币、资本及实物合理配置于某一具体项目，以期在未来获取预期综合效益的投资活动。项目投资含义按投资主体划分，投资分为政府投资、企业投资、间接投资等。政府投资为满足社会需求及政治等目的注重社会效益；企业投资是主力，目标盈利；间接投资由金融机构通过多种方式实施。项目投资主体一、项目投资机会2.项目特征01项目预期形成的产品或服务，它明确了项目的终极目标，在实施过程中，它被分解为项目的功能性要求；约束性目标，即项目的费用限制或进度要求，是实施过程中必须遵循的限制性要求。目标性02项目是一次性任务，不存在两个完全相同的项目。一次性03项目受资源条件约束，如人、财、物、时空、信息等约束条件。其中，作为工作标准的质量、进度、费用又是普遍存在的三大基本约束。约束性一、项目投资机会3.投资的特点投资实施的连续性投资周期具有长期性投资效应的供给时滞性投资的特点投资过程的波动性投资的资金规模大投资影响的时间长投资项目的不可逆性投资的广阔性和复杂性投资收益的不确定性一、项目投资机会3.投资来源按投资的来源分类，投资可分为投资主要来源于政府财政资金、投资主要来源于企业自筹资金和投资主要来源于利用外资。政府资金国民生产总值通过税收、行政性收费、财政信用或外债等方式形成财政收入，除维持政府运转、还本付息、流动资金、社会保障等之外，剩余部分用于国民生产建设。企业自筹企业自筹资金分自有资金和外部筹集资金。自有资金来自税后留利的企业基金，包括研发基金、生产发展基金、税后利润等；外部资金包括事业单位自收自支、个人资金、银行信贷、股票债券。外贸资金利用外资是引进国外资金用于建设项目，结合外汇。方式包括外国贷款（需还本付息）和外商投资。形式有国际金融机构及政府间贷款、出口信贷、金融市场、自由外汇、外商合资和独资等。123合理的投资目标，应是在一定风险下实现收益最大化，或在一定收益下实现风险最小化。具体投资目标因投资者的风险偏好而有差异。确定投资分析1234评估投资绩效就是评价投资收益与风险，通过比较投资结果与基准水平，来评价投资绩效的优劣。修正投资计划在投资计划实施过程中，投资目标和投资分析都在变化，要不断修正投资计划，以改善投资的期望收益率。制定投资计划寻找符合投资目标的投资项目，采用内在价值分析法和风险分析法等进行投资分析。例如，投资股票通过预测市场折现率、股息现金流，与市场价格比较，寻找股价被低估的股票。进行投资分析5制订投资计划，一是要确定一定期限内的投资项目组合，将组合风险降到最低，并获得最大的组合收益；二是在恰当时间投资，以获得超额收益。评估投资绩效一、项目投资机会4.投资的过程二、项目风险分析1.不确定性分析不确定性是指人们对事务未来的状态不能确定地掌握的特性。项目经济评价所采用的数据大部分都来自预测和估算，具有一定程度的不确定性。为了尽量避免投资决策的失误，有必要进行不确定性分析。不确定性分析主要包括盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析方法，其中盈亏平衡分析只用于财务评价，敏感性分析同时适用于财务评价和国民经济评价。不确定性分析概述项目不确定性分析是就考察项目投资、产品销售价格销售量、经营成本和项目计算期等因素变化时，对项目经济评价指标产生的影响。通过对拟建项目具有较大影响的不确定性因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界点，使项目的投资决策建立在较为稳妥的基础上。不确定性分析目的二、项目风险分析2.项目风险分析风险是指未来发生不利事件的概率和可能性。发生损失的可能性越大，项目的风险就越大。风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括负面的不确定性，还包括正面的不确定性。建设项目风险是指由于不确定性的存在导致项目实施后偏离预期项目财务和国民经济目标的可能性。风险概述项目风险分析就是在市场预测、技术方案、工程方案、融资方案中已进行的初步风险分析的基础上，通过对风险因素的识别，采用定性或定量的方法估计各风险因素发生的可能性，即对项目的影响程度，提出规避风险的对策，降低风险损失。项目分析含义二、项目风险分析3.项目风险识别政策风险指国内外政治经济条件发生变化或者政府政策作出调整，按原定目标难以实现或无法实现。政策风险工程地质条件、水文地质条件与预测发生重大变化，导致工程量增加、投资增加、工期拖长。工程风险资金供应不足或者来源中断导致项目拖期甚至被迫终止；利率、汇率变化导致融资成本升高。资金风险项目采用技术的先进性、适用性和可得性与预测方案发生重大变化，导致生产能力利用率降低等。技术风险市场供需实际情况与预测值发生偏离；项目产品市场竞争力或者竞争对手情况发生重大变化等。市场风险资源风险主要指资源开发项目，如金属矿等与预测发生较大偏离，导致项目开采成本增加，产量降低。资源风险项目风险识别二、项目风险分析4.项目风险分析--风险因素识别风险识别是风险分析的第一步，是整个风险管理系统的基础。它是运用系统论方法对项目进行全面考察，找出潜在的风险因素，对其进行比较和分类，判断各种风险因素发生的可能性以及对项目的影响程度。确定风险因素推测风险结果风险分类风险目录根据初步风险清单中各种的风险来源，推测与其相关联的各种可能的结果，包括收益和损失、时间与、自然灾害等。确定风险因素应根据项目的特点选用适当的方法进行。常用的方法包括问卷调查法、专家调查法和情景分析法等。常见的分类方法是以若干个目录组成框架形式，每个目录中都列出不同种类的风险，并针

对各个风险进行全面审查。通过建立风险目录摘要，可将项目可能面临的风险汇总并列出轻重缓急的次序，这样能全面了解项目总体风险。二、项目风险分析4.项目风险分析--风险估计风险估计又称风险衡量、风险测定等。通过定量分析方法测度风险发生的可能性以及对项目的影响程度。衡量风险时应考虑两个方面的问题：损失发生的频率（或发生的次数）以及这些损失的严重性，而损失的严重性比发生的频率或次数更为重要。项目评价中，由于不可能获得足够时间与资金对某一可能性作大量的试验，很难计算出该事件发生的客观概率，因此，项目前期的风险估计一般都是由决策者和专家对事件出现的可能性作出主观估计。客观和主观概率衡量风险的潜在损失的最重要的方法是研究风险的概率分布，这也是概率分析的基础。如，将原材料价格作为概率分析的风险因素时，需要测定原材料价格的可能区间和在可能区间内发生变化的概率。风险概率分布确定评价指标概率分布可用理论计算法或模拟法。离散型分布的风险因素用理论计算法，计算期望值、方差等；连续分布或风险因素多时，用蒙特卡洛模拟法等。评价指标概率确定123二、项目风险分析4.项目风险分析--风险评价风险评价是对项目风险进行综合分析，是依据风险对项目经济目标的影响程度进行风险分级和排序的过程。建立项目风险的系统评价模型，列出各种风险因素概率及概率分布，找到项目的关键风险，确定项目的整体风险水平，为如何处置这些风险提供科学依据。风险评价的判别标准有两种。经济指标的累计概率和标准差为判别标准以净现值为例，财务或经济净现值大于和等于零的累计概率越大，项目风险越小；标准差越小，风险越小。综合风险等级为判别标准风险等级的划分既要考虑风险因素出现的可能性，又要考虑风险出现后对项目的影响程度。风险等级的划分标准并不唯一，一般选择矩阵列表法划分风险等级。如，《建设项目经济评价方法与参数》中推荐的综合风险等级分类表。综合风险等级风险影响的程度严重较大适中低风险可能性高KMRR较高MMRR适中TTRI低TTRI二、项目风险分析4.项目风险分析--风险防范对策风险分析的目的是研究如何降低风险程度或者规避风险，以减少风险损失。在风险估计和风险评价的基础上，应根据不同风险因素提出相应的规避和防范对策在项目评价阶段，风险防范对策主要有以下几种方法。风险回避风险回避主要是中断风险源，使其不致发生或遏制其发展，是彻底规避风险的一种做法。风险分担当项目风险过大、投资人无法独立承担时，或者为了控制项目的风险源，可采取与其他企业合资或合作等方式，共担风险、共享收益。风险转移风险转移是将项目可能发生风险的-部分转移出去的风险防范方式，包括保险转移和非保险转移两种。风险自留风险自留就是将风险留给自己承担，不予转移。在风险管理中这种手段有时是无意识的，但有时也是主动的，即经营者有意识、有计划地将若干风险主动留给自己。风险防范对策第二节项目融资模式一、项目风险分析1.融资的意义基础设施、大型工程项目资金需求庞大，通过资金筹集不仅能使项目得以顺利进行，还能有力地推动社会发展。资金筹集与融通是推动社会发展的有效手段投资主体既要满足项目用款要求又要降低筹资成本，加强核算；资金出让方则灵活调度资金以谋取最大利益。双方在融资数量、方式、期限、利率及还本付息条件等方面达成均衡，推动投资效益提升。加强经济核算，提高投资效益通过多种方式融资，改变了仅靠财政资金搞建设的状况，固定资产投资额大幅上升，保障了重点工程和非生产性项目及时建成，加快了一般性项目建设。弥补财政资金不足，保证重点建设投资资金来源包括财政拨款、金融机构贷款和资本市场证券发行。国家通过产业、投资和信贷政策调控前两者，控制投资规模和结构。促进投资规模及投资结构的合理化一、项目风险分析2.融资分类--资金来源性质自有资金中外合资、中外合作企业和外国直接投资资金来源分类资本市场发行的证券或股票政府间长期低息贷款融资按照资金来源性质分类可分为以下几种银行贷款国际金融机构贷款出口信贷其他资金来源财政拨款其他国内自筹资金一、项目风险分析3.融资分类--资金来源方式融资按资金来源的方式分类可分为以下几种：银行贷款有价证券租赁、承包利用外资投资基金产权融资有价证券融资即发行股票或债券从资本市场筹集企业或项目的长期资金。利用外资是投资者利用不属于我国组织和个人所有的资财，如资金、机器设备、原材料、零部件等硬件及专利商标、技术图纸等软件进行建设。产权融资是一种高级形态的直接融资方式，因交易企业部分或全部产权而发生的融资行为。按所交易产权的流通性分为非上市公司产权融资和上市公司产权融资。将中小投资者分散的资本集中起来，按投资组合原理再分散到有价证券、货币黄金、企业产权和工程投资中，以获取稳定的投资收益。业主在建设资金不足情况下，可以运用投资基金来开发建筑项目。采用租赁和承包的方式筹集资金。银行贷款筹资是指银行等金融机构把货币资金按一定利率条件暂借给企业或项目公司使用，约定一定期限内收回，同时收取利息的一种经济行为。一、项目风险分析4.融资分类--按投资主体对资金的占有性质按投资主体对资金的占有性质融资可分为自有资金和借入资金两种。融资分类自有资金是投资者交付的出资额，也称权益资本，包括资本金和资本溢价。资本金指新建项目设立企业时在工商行政管理部门登记的注册资金。根据投资主体的不同，资本金分为国家资本金，法人资本金，个人资本金及外商资本金等。资本金筹集可以采取国家直接投资，各方集资投资、发行股票等方式。投资者可以用现金、实物（有形资产）和无形资产等进行投资。资本溢价指在资金筹集过程中，投资者交付的出资额超过资本金的差额。借入资金是指通过国内外银行、国际金融组织贷款、外国政府贷款、出口信贷、发行债券、补偿贸易等形式筹集的资金。按偿还时间期限，分为长期借款、流动资金借款、其他短期借款。长期借款是还款期超5年的借款，来源于国外贷款、发行债券和融资租赁。流动资金借款是保证生产经营正常运行而需要的周转资金。其他短期借款偿还期不超过2~3年，主要用于企业周转资金。一、项目风险分析4.融资分类--按资金的追索性按资金的追索性融资可分为企业融资与项目融资两种。企业融资指依赖一家现有企业的资产负债表及总体信用状况，为企业（或项目）筹措资金。项目融资以项目预期现金流量为还款保证，贷款追索权仅限于项目产生的净营运收益，属于无追索权或有限追索权融资，项目公司通常采用项目融资方式筹资。投资分类标准融资分类按资金来源性质财政拨改贷、财政拨款、银行贷款、自有资金、股票债券发行、国际金融机构贷款、政府间贷款、出口信贷、中外合资、其他按资金来源方式银行贷款、有价证券、租赁承包、利用外资、投资基金、产权融资按资金占有性质自有资金、借入资金按资金的追索性企业融资、项目融资一、项目风险分析4.融资分类--融资组织形式比较企业融资形式与项目融资具有显著不同的特点。项目融资企业融资融资基础项目的资产和现金流量投资者/发起人资信追索程度有限追索权（特定阶段或范围内）或无追索权完全追索（用抵押资产以外的其他资产偿还债务）风险分担所有参与者投资/放贷/担保者股权比例投资者出资比例较低，杠杆比率高投资者出资比例较高会计处理资产负债表外融资（债务不出现在发起人的资产负债表上，仅出现在项目公司的资产负债表上）项目债务是投资者的债务的一部分，出现在其资产负债表上融资成本资金的筹集费用和使用费用一般均高于企业融资方式融资成本一般低于项目融资方式一、项目风险分析5.融资分类--融资渠道融资渠道分为财政融资渠道和金融市场融资渠道。税收：税收占财政收入很大比例，具有强制性、无偿性和固定性的特征。中央政府和地方政府每年用于固定资产的投资绝大部分来源于税收形成的财政收入。财政信用：财政信用是由财政出面采取信用或半信用方式筹集融通建设资金的一种制度。财政信用方式所筹集的资金通过银行办理信用结算和还本付息业务。举借外债：财政部门代表国家从国外借入款项用于投资建设。举借外债既要避免大量举借外债引发财务危机，又要在国际形势有利的情况下适度举借外债，要求外债额度在安全线以内。财政渠道融资一、项目风险分析5.融资分类--融资渠道融资渠道分为财政融资渠道和金融市场融资渠道。货币市场：货币市场是融资期限在一年以内的金融市场，交易对象是货币及各种信用工具，如金银、外汇、商业票据、银行承兑汇票、可转让大额存单等。资本市场：资本市场是融资期限一年以上的金融市场，其融资主要用于固定资产投资。按交易品种分为银行中长期借贷市场、由债券和股票交易构成的证券市场金融市场融资渠道二、交通运输项目概述1.交通运输项目分类--公共物品生产理论公共物品是一种供人们共同消费的产品，具有非竞争性和非排他性两个重要特征。非竞争性，是指消费者的增加不会引起成本的增加：即该物品提供给额外一个消费者的社会边际成本为零：非排他性，是指不能把他人排除在物品的消费之外，即某个消费者对该产品的消费不能排斥其他消费者的消费。私人物品：是个别主体使用和消费的产品和服务，能够在消费者之间分割，基本特征是单独消费，不具备外溢性。纯公共物品：整体意义上的社会成员生产的，任何人都可以利用它满足需求，而不影响他人的利益。根据公共财政原理纯公共物品由政府提供，资金由财政筹措。准公共物品：基本特征是单独消费，具有外溢性，不完全的非竞争性和非排他性。一方面能使使用者单独享受利益，可在使用者之间划分所得到的利益：另一方面，在供应上能实施排他原则，将不付款消费者排除在外。010203基础设施分类二、交通运输项目概述1.交通运输项目分类--基础设施项目分类根据产品能否进入市场，能否以盈利为目的、以市场交换的方式获得投资回报，即能否进行市场销售，将项目区分为经营性、准经营性和非经营性项目。交通基础设施项目可以根据项目区分理论，以经济学的产品和服务的分类理论为基础，采取不同的投资模式。分类项目属性公共项目实例投资主体经营性基础设施有收费机制，有资金来源收费高速公路、桥梁等社会资本准经营性基础设施铁路、地铁等政府、社会资本非经营性基础设施无收费机制，无资金来源城市道路、农村道路等政府

按交通基础设施项目区分性质分类二、交通运输项目概述1.交通运输项目分类--交通基础设施分类根据交通基础设施项目在综合运输网络中的功能和服务性质，可进行的经营条件和营利预期，将其分类为公益性、准公益性、经营性项目。公益类项目：为满足基本的交通需求，无收入现金流或收入现金流很小，远不足以支付投资和经营的成本的项目，如扶贫开发铁路等，体现完全的社会效益，属于纯公共物品，其产品或服务表现为明显的非竞争性和非排他性特点，可销售性较低。准公益类项目：在技术特性和成本代价上具备经营条件（如高等级公路），但预期的收入不足以支持收回全部投资或投资回报率低的项目，体现的是社会效益和经济效益的结合，属于准公共物品，具有外溢性，不完全的非竞争性和非排他性，可销售性一般。经营类项目：具备经营条件且预期收入可以支持获得投资回报的项目，以及满足高层次交通运输需求和私人交通服务的需求的项目（如商务机飞行、游艇码头等），属于私人物品，具有竞争性和排他性，可销售性较高。交通基础设施项目三、交通项目融资模式除国家财政融资、信托融资、证券融资、国内银行贷款等方式外，目前在中国具备可行性且比较流行的项目融资模式包括：BOT融资模式、PPP模式、资产证券化融资、融资租赁模式、以土地开发为诱导的融资。是指由国内外财团或投资人作为项目发起人，从一个国家的政府或所属机构获得某项基础设施建设和运营的特许权，然后由其独立或联合其他方组建项目公司，由项目公司负责项目融资、设计、建造、运营和维护。在整个特许期，项目公司通过项目运营收取适当费用，获得现金流量偿还项目融资的债务、回收经营和维护成本，并获取合理利润，特许期满后，项目公司根据协议，将整个项目无偿或极少的名义价格转交给所在国政府。BOT融资模式1.交通运输项目融资模式--BOT融资模式1.交通运输项目融资模式--BOT融资模式是债权与股权混合的产权融资模式，是由项目有关单位组成财团成立的股份组织，对项目设计、咨询、供货和施工实行总承包。项目竣工后，在特许权期限内经营向用户收费，以此回收投资、偿还债务、赚取利润，期满后将项目移交政府。20世纪末，亚洲地区每年基建项目的标的高达13万亿美元，其中很多项目采用了BOT模式，如泰国曼谷二期高速公路、巴基斯坦HahRiver电厂、马来西亚南北高速公路等，我国自1988年第一个BOT基础设施项目--广东沙角B电厂建设以来，BOT模式就在我国基础设施和公共事业领域显示出巨大优势，应用范围盖交通、电厂、供水及污水垃圾处理等领域，通过BOT模式，我国已将大量国际资本运用于国内基础设施建设中，对发展经济起到了积极促进作用。BOT融资模式应用场景BOT融资模式实质三、交通项目融资模式1.交通运输项目融资模式--参与者项目发起人是项目所在国政府、政府机构或政府指定的公司。在BOT特许经营期间，项目发起人在法律上不拥有项目，也不经营项目，而是通过给予项目某些特许经营权和一定数额的从属性贷款或贷款担保作为项目建设、开发及融资安排的支持。在特许经营期满后，项目发起人通常无偿或以极低价格获得项目所有权和经营权。由于特许权协议在BOT融资模式中占据关键性地位，所以BOT模式也称为“特许权融资”。项目发起人BOT融资吸引力减少项目建设初始投入。发电站、高速公路、铁路等公共基础设施建设，资金占用量大，投资回收期长，利用该模式可以将有限的资金投入到更多领域。吸引外资，引进新技术，改善和提高项目管理水平。三、交通项目融资模式1.交通运输项目融资模式--参与者项目经营者是BOT融资模式的主体，它从项目所在国政府获得建设和经营项目的特许权，负责组织项目建设和生产经营，提供项目开发所要的股本金和技术，安排融资，承担项目风险，并从项目投资和经营中获得利润。项目经营者在特许权协议终止，项目发起人接收的是一个运行正常、保养良好的项目。项目产品或服务的收费要合理。0304项目经营要符合环境保护标准和安全标准。项目经营者有资金、管理和技术能力，能提供符合要求的服务。0102项目经营者要求三、交通项目融资模式1.交通运输项目融资模式--参与者BOT模式中的贷款银行组成较为复杂。除商业银行贷款外，政府出口信贷机构和世界银行或地区性开发银行的政策性贷款也扮演重要角色。贷款条件取决于项目经济强度、项目经营者的经营管理能力和资金状况，但在很大程度上要依赖于项目发起人与所在国政府为项目提供的支持和特许权协议的具体内容。项目经营者图7-2BOT融资模式的参与方之间相互关系三、交通项目融资模式BOT融资模式具有优缺点1.交通运输项目BOT融资模式--优缺点获得资金贷款，负债义务由政府转移到项目发起人。BOT融资模式优点政府与项目其他参与者共担风险，各尽职责，使项目成功运作。民间资本参与基础设施建设，打破政府垄断。有利于分散、转移和降低风险。如建设风险、技术风险、市场风险、政策风险及一些不可预测风险等在政府与项目其他参与者之间重新分配。减少政府财政负担，弥补财政资金短缺。专业化项目管理公司参与基础设施建设，较政府直接参与经验管理，更能提高服务质量和运营效率。三、交通项目融资模式标准BOT模式运行实践中，衍生出BTO、DBFO、TOT、FBOOT、DBOM、DBOT等不同模式，但共同的特点是项目公司必须得到特许经营权。1.交通运输项目BOT融资模式--衍生体BTO模式，即建设（Build）-移交（Transfer）-经营（Operate），项目建成后私人部门不对项目进行经营，而是由政府或与项目开发商共同经营。DBFO模式，即设计（Design）-建设（Build）-融资（Finanee）-经营（Operate），该模式从设计阶段就把特许经营权授予给私人部门，直至项目经营期满收回投资，项目公司只有经营权而无所有权。DBOM模式，即设计（Design）-建设（Build）-经营（Operate）-维护（Maintain），强调项目公司对项目进行维护。FBOOT模式，即融资（Finance）-建设（Build）-拥有（Own）-经营（Operate）-移交（Transfer）比BOOT多了融资环节，也即是说私人部门必须先融得资金，政府才能授予其特许权。TOT模式，即移交（Transfer）-经营（Operate）-移交（Retransfer），指政府将已经投产的基础设施项目一定期限的所有权和经营权有偿转让给私人部门，一次性获得资金，特许经营期满后，私人部门将设施无偿移交给政府。BOT融资模式变形三、交通项目融资模式2.交通运输项目融资模式--PPP模式PPP模式概念：政府部门或地方政府通过政府采购的形式与中标单位组建的项目公司签订特许合同，由项目公司负责筹资、建设及经营。ppp模式实质：政府通过给予私营公司长期的特许经营权和收益权加快基础设施建设及其有效运营。PPP模式相关概述设施类型适用的方式已有设施服务协议；运营和维护协议对已有设施改建租赁-建设-经营（LBO）；建设-移交-经营（BTO）；改建后经营整体工程并转移新设施建设-移交-经营（BTO）；购买-建设-经营（BBO）；建设-拥有-经营（BBO）城市基础设施建设适用的PPP模式三、交通项目融资模式PPP融资模式具有伙伴关系、风险共担和利益共享的特征伙伴关系：PPP融资模式中，公共部门与民营部门是伙伴关系，共同目标是以最少的资源，实现最多最好的产品或服务的供给，各自达成利益追求。利益共享：PPP融资模式不允许民营部门在项目执行过程中获得超额利润。因为PPP项目具有公益性质，不以利润最大化为目的，所以共享利益是指在公共部门获得满意的社会效益的同时，民营部门取得相对稳定的长期投资回报。风险共担：PPP融资模式中，公共部门与民营部门共担风险是指两方依据各自优势尽可能大地承但自己最善于应对的风险，而回避自己不擅应对的危险。PPP融资模式特征三、交通项目融资模式2.交通运输项目融资模式--PPP模式特征PPP融资模式优势如下所示。三、交通项目融资模式2.交通运输项目融资模式--PPP模式特征123456PPP融资是以项目为主体的融资活动，主要根据项目预期收益、资产以及政府扶持措施的力度而不是项目投资人或发起人的资信来安排融资。由私营企业负责项目融资，可缓解政府资金压力，增加项目资本金，降低资产负债率，不但能节省政府投资，还可以减轻政府风险。更早确定哪些项目可以进行项目融资，使私营企业在项目前期就参与进来，有利于项目的确认、设计、可行性研究、立项工作等前期工作，降低私营企业的投资风险，减轻政府初期建设的投资负担和风险政府对项目中后期建设管理运营过程参与更深，不仅有利于项目满足社会效益，也保证私营企业有利可图，并使私营企业规避自己不擅应对的风险。政府公共部门与私营企业以特许权协议为基础合作，信息更加对称，有利于保障各方利益，较它们单独行动，获得对双方更有利的效果。政府给予私人投资者相应的扶持政策，如税收优惠、贷款担保、沿线土地优先开发权等。通过实施这些政策可提高私营资本投资基础设施的积极性。PPP模式优势3.交通运输项目融资模式--资产证券化融资模式ABS即资产支持证券化，是将原始权益人（卖方）缺乏流动性的具有未来现金流的应收账款等资产汇集起来，通过结构性重组和信用增级，转为可以在资本市场出售和流通的证券，据以融资的过程。ABS资产融资证券化融资分类如下。资产证券化概念图7-3抵押贷款证券化三、交通项目融资模式图7-4资产支持证券化3.交通运输项目融资模式--资产证券化融资模式证券出售是以支持证券的资产的未来现金流入作保障的，所以资产负债表中的资产被改组成了市场化的投资品，提高了公司资产的质量。清偿债券本息的资金仅限于项目资产的未来现金收入，而不是企业资产状况和信用等级，又由于担保公司介入，提高投资者投资的安全性。不以发起人的信用保障投资者的回报，而是有现存和未来可预见现金流量支撑回报，所以避免了企业资产质量的限制。通过证券市场，尤其是国际高端证券市场发行债券筹集资金，可以降低筹资成本、提高证券的安全性与流动性，特别适合大规模地筹集资金。通过证券市场向不同类型的投资者发行债券，很好地分散了投资风险。ABS融资模式特点三、交通项目融资模式3.交通运输项目融资模式--ABS与BOT融资模式的异同ABS与BOT融资模式的共同点三、交通项目融资模式ABS与BOT融资模式的异同点两模式的资金偿还均以项目投产后的收益及项目资产为还款来源，即将归还贷款的资金来源限定在所融资项目的收益和资产范围内的融资模式。两模式均可直接融入民间资本甚至外资，参与大型基础项目建设。两模式均是表外融资，隔离了发起人与项目债务及项目风险的关系。两模式均允许项目发起人高比例负债，并享受更多税收优惠。适用范围差异。BOT方式适用对象有限，某些关系国计民生的项目虽有稳定的预期现金流，但不适于BOT，而ABS较BOT适用范围更广。运作繁简和融资成本差异。BOT操作复杂，难度大，涉及单位多，不易实施，并且融资成本高。ABS运作简单，风险分散，融资成本低。经营权差异。BOT模式中，项目参与者获得项目经营权，外资参与方还带来了先进技术和管理经验，但ABS模式中，证券购买者不参与项目经营。3.交通运输项目融资模式--融资租赁模式承租人根据需求，确定待租赁的设备，并认真选择租赁公司租赁公司与供应商就承租人所需要的设备签订合同，由供货商直接将设备交付给承租人，租赁公司将货款交给供货商。根据租赁合同，租赁公司按照承租人在与其利益有关的范围内所同意的条款支付租金，租赁公司授予承租人使用设备的权利。租赁合同期满后，承租方根据合同规定可以选择续租、退租或者购买该设备。融资租赁模式运作三、交通项目融资模式筹资速度快，限制条件少，可以及时更新设备，促进技术创新能力的培育，提高工作效率，同时租金可以在整个租期内分摊，缓解了债务负担。租金在所得税前扣除，提供了财务杠杆效应。它可以避免项目初期投入过大的资金，同时可以使用最新的设备，改善项目的资本结构。融资租赁模式优势3.交通运输项目融资模式--土地开发为诱导的融资交通运输线路的建设，将给沿线带来很多的商业机会。土地开发为诱导，或征收土地资源开发税等，或对土地进行开发经营，作为交通运输基础设施建设的专项资金。具体做法包括：批租土地交换投资；征收与土地开发有关的税费，如土地增值费、资源开发费等；划地开发吸引投资。三、交通项目融资模式方式适用范围投资主体

资金来源风险大小及承担主体所有权BOT规模较大的经营性项目民间资本自有资本和银行信贷风险高，由授权方承担随时期不同变化PPP规模较大的经营性项目民间资本、政府自有资本、银行信贷、财政风险较大，由政府和私营企业共同承担所有权不变ABS经营性项目全社会投资资本市场风险较大，由投资者承担，但能分散投资风险所有权不变融资租赁经营性项目民间资本银行贷款风险适中，由出租人和承租人承担风险所有权不变PEI经营性和非经营性民间资本为主自有资本和银行信贷风险适中，由私营企业和承租人承担风险随时期不同变化表7-7各种项目融资方式对比4.交通基础设施融资模式选择--公益性项目交通基础设施进行融资方式的选择主要按照两个步骤进行，首先是项目区分然后是根据具体融资方案的成本进行财务评估。三、交通项目融资模式经营性项目对于基本交通服务的交通需求，可分别由政府直接提供政府和企业合作以准公共产品经营方式提供、政府授权或委托企业以准公共产品经营方式提供；对于非基本交通服务的不同层次的交通需求，可采取准公共产品优质优价的收费标准，收回成本或部分投资成本实现滚动发展。公益性项目具有非营利和完全社会效益的特点，其建设目的主要是维护社会公平和实施重大的国家战略。而政府具有提供基本公共服务和保护国家和人民生命财产安全的责任，因此公益性项目的投资主体是政府，项目融资以财政融资为主。准公益性项目具备一定的经营性，但预期盈利不足以支持收回全部投资，和公益性项目一样存在市场配置失效的问题，准公益性项目的主要投资者是政府，但准自身的可经营性使其具备吸引社会资金投资的先决条件。项目区分第三节案例分析1.北京地铁四号线北京地铁4号线长28.65km，位于北京西部市区；南起丰台区的马家楼，穿越原宣武区和西城区，北至海淀区的龙背村，南北向运行。全程共有24个车站（其中23个在地下），总投资约153亿元。一、PPP模式投融资案例项目背景城市轨道交通造价高昂，地下线每千米5亿元左右（地面线每千米2亿元左右），轨道交通运量大、速度快、能有效缓解城市交通拥挤，具有巨大的社会经济效益。2003年12月北京市政府转发了市发展改革委《关于本市深化城市基础设施投融资体制改革的实施意见》，明确提出了轨道交通项目可以按照政府与社会投资7：3的比例，吸引社会投资参与建设。地铁特许经营项目的实施基本实现有法可依，北京地铁4号线是在这种背景下开发的。1.北京地铁四号线香港地铁公司、北京首都创业集团和北京市基础设施投资有限公司三方合资成立北京京港地铁有限公司。香港地铁公司和北京首都创业集团有限公司各占49%的股份，北京市基础设施投资有限公司占2%的股份。一、PPP模式投融资案例投资结构该项目总投资为153亿元，其中七成（约107亿元）由北京市政府出资，另外三成（约46亿元）由北京京港地铁有限公司（项目公司）负责筹资，该公司注册资本约15亿元人民币（股本资金），香港地铁公司和北京首都创业集团各投资约7.35亿元（各占49%），北京市基础设施投资有限公司投资约3000万元（占2%）。资金结构投资结构组成1.北京地铁四号线融资结构一、PPP模式投融资案例北京地铁4号线的