中恒电气国内HVDC领军者宁德增资双向赋能

正文目录一、公司概况 51、公司简介 52、股权结构 53、主要产品 6电力电子制造板块 6电力数字化软件 74、财务分析 8二、公司深耕电源行业，HVDC具有先发优势 1、高管具有技术背景，重视研发投入 2、数据中心HVDC供电方案先行者 123、非数据中心电源整体稳健 154、电力数字化软件 17三、与宁德战略合作，发力算电协同等领域 19四、数据中心供电架构正在迭代，公司有望受益 201.......................................................................................................................202、国内外算力资本开支持续上行，推动800VHVDC商业化进程加速 23五、盈利预测与投资建议 25六、风险提示 27图表目录图1：中恒电气发展历程 5图2：中恒电气股权结构 6图3：公司主营业务 8图4：公司主营构成（亿元） 8图5：公司研发费用情况 12图6：公司三费构成情况（亿元） 12图7：数据中心供配电系统示意图 12图8：数据中心供电技术发展图 12图9：公司数据中心能源及关键供电产品 13图10：2025年国内智算中心HVDC竞争格局 13图11：中恒电气巴拿马系统 14图12：公司数据中心电源营收情况 15图13：公司主营业务收入占比情况 15图14：公司5G全栈式站点能源产品及解决方案 15图15：公司新型电力系统供配电解决方案 16图16：公司智能充换电产品及解决方案 16图17：公司电力操作电源系统营收情况 17图18：公司通信电源系统营收情况 17图19：公司其他主营业务营收情况 17图20：公司电源业务毛利率情况 17图21：公司电力数字化软件业务框架 18图22：公司软件业务营收情况 18图23：公司软件业务毛利率情况 18图24：宁德时代主要产品及其用途 19图25：2020-2035E年全球数据中心全局、IT负载（GW） 20图26：2020-2035E年全球数据中心全局、IT耗电（TWh） 20图27：数据中心机柜功率变化预测 20图28：数据中心PUE降低途径 21图29：2008-2025年谷歌数据中心PUE 21图30：数据中心供电架构原理图 22图31：英伟达数据中心供电架构规划 22图32：AI大模型每周调用量趋势 23图33：2022-2025年北美CSP大厂资本开支（十亿美元） 23图34：2026E-2031E年总体AI资本开支预测（十亿美元） 23图35：2021-2025年中国BAT资本开支（百万元人民币） 24图36：2020-2028E年中国算力规模及预测（EFLOPS） 24图37：中恒电气历史PEBand 27图38：中恒电气历史PBBand 27表1：财务分析 9表2：负债情况 9表3：现金流情况 10表4：资产回报率情况 10表5：固定资产和在建工程情况 10表6：公司高管履历 11表7：公司人力资源情况 11表8：数据中心供电方式对比 21表9：国内近期人工智能、算力支持政策 24表10：基本假设 25表11：盈利预测简表 26表12：可比公司估值 26附：财务预测表 28一、公司概况 1、公司简介公司深耕电力电子与电力数字化，数据中心HVDC布局领先。中恒电气成立于1996HVDCPanama电力模组等均处于领先地位。20啰302022年公司被工信部评为国家级制造业单项冠军示范企业。图1：中恒电气发展历程公司官网2、股权结构公司股权结构相对集中。202541.40%4.56%的股权，其夫人包晓茹持有公司1.28%的股权，二人通过杭州中恒科技投资有限公司间接持有35.56%70%30%49%35.70%15.30%图2：中恒电气股权结构3、主要产品ICT化软件两大方面。电力电子制造板块数据中心电源：AIDC-预制化电源业务（Panama电力模组）：10kV配电数据中心供配电环节，有效提升数据中心电能转化效率。AIDC-（HVDC电源系统380V交流电转240V（336V、800V），保证数据中心的不间断用电。AIDC-（精密列头柜各机柜与负载，实现对末端配电的精细化、可视化管理。站点能源：智能化电源系统，采用智能化监控及器件，直流负载精细化管理。负载的同时为储能电池充电。电力能源：的安全可靠。括高频开关电源、相控电源等系列产品。数据传输的连续性和稳定性。UPS/INV确保在主电源故障时系统持续运行。提供定制化电源解决方案，支持新能源的高比例并网和稳定运行充电桩：主要产品包括：60~640kWACDC一体双枪风冷充电设备、360kW~2500kWACDCDCDC320kW~480kW一体双枪风冷设备、1200kW~2400kWDCDC分体式充电堆等。电力数字化软件SaaS运营管理平台、轻量化交易工具、负荷/电价预测系统。能源建模服务，真工具、低电压治理软硬件一体化方案。程管控平台、AI智能评审与图纸智能识别工具。综合能源服务解决方案业务：储能及智慧微电网、低碳/零碳园区等能源互联网+服务。管调控决策提供参考。图3：公司主营业务公司官网图4：公司主营构成（亿元）2520151050电力操作电源系统软件开发、销售及技术服务储能产品电力操作电源系统软件开发、销售及技术服务储能产品数据中心电源通信电源系统电力管理服务及工程收入（服务收入）其他主营业务4、财务分析公司2025年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别21.37、1.26、1.158.94%、15.27%、38.73%。26Q1实现营业收入、归母净4.180.250.227.79%、22.89%、20.06%，Q125.67%1.06pct。26Q1加大研发投入。26Q133.99%42932.01pct10.26%。表1：财务分析（人民币，百万）2023年2024年2025年2025Q12026Q1同比变化(%)营业收入1555.41961.92137.2388.2418.47.79营业成本1146.31448.61606.3292.7311.06.27毛利润409.1513.4530.995.5107.412.45销售税金12.015.317.52.82.0-28.96销售费用119.5114.9127.322.825.813.27管理费用99.098.8106.623.720.0-15.69研发费用147.2159.8171.232.042.933.99经营利润31.4124.6108.314.216.717.77资产和信用减值损失-44.0-50.9-14.7-2.1-2.414.16财务费用-2.5-10.7-11.0-2.1-0.8-64.37投资收益21.134.4-0.4-0.30.1-125.77资产处置收益0.4-6.1-0.4-0.10.2-255.13公允价值变动净收益0.00.0-0.40.00.5-其他收益19.224.622.05.25.43.66营业外收入1.30.85.20.10.0-68.18营业外支出6.43.40.80.00.1195.34利润总额25.6134.7129.818.921.011.07所得税-16.921.6-1.9-0.8-2.4184.19税后净利润42.5113.1131.719.723.418.49少数股东损益3.13.55.3-0.6-1.5180.82归母净利润39.4109.6126.420.324.922.89非经常性损益19.726.511.12.03.048.83扣非归母净利润19.783.1115.318.322.020.06主要比率毛利率26.326.224.824.625.7(%)销售费用率7.75.96.05.96.20.30管理费用率6.45.05.06.14.8-1.33研发费用率9.58.18.08.310.32.01财务费用率-0.2-0.5-0.5-0.5-0.20.36所得税率-382.321.6-1.5-4.4-11.5-7.10净利率2.75.86.25.15.60.50扣非净利率1.34.25.44.75.30.54（人民币，百万）2023年2024（人民币，百万）2023年2024年2025年2025Q42026Q1环比变化(%)负债率%29.4235.0740.8340.8343.873.04短期借款（百万元）130.114.1816.1516.15224.001286.78一年内到期的非流动负债（百万元）2.231.722.302.301.92-16.71长期借款（百万元）0.000.000.000.000.00-应付债券（百万元）0.000.000.000.000.00-长期应付款（百万元）0.000.000.000.000.00-在手现金（百万元）465.31701.59967.83967.83595.62-38.46表3：现金流情况2023年2024年2025年2025Q12026Q1同比变化(%)赊销比62.6754.0053.97368.77280.81-87.96存货营收比38.9035.5041.06273.59346.2772.68销售商品、劳务获现金/营收83.80100.77110.60150.14127.21-22.93经营性现金流净额（百万元）236.84468.47243.3010.23-141.21-1480.29经营现金流净额/税后净利润557.78414.27184.72172.45-1940.94-2113.38表4：资产回报率情况2023年2024年2025年2025Q12026Q1同比变化(%)归上净利率(%)2.535.595.915.235.960.73总资产周转率(%)0.470.550.530.100.10-0.01权益乘数1.451.501.641.541.760.21ROE(%)1.734.635.150.831.000.17ROA(%)1.293.193.280.520.530.01ROIC(%)0.904.194.640.660.710.05表5：固定资产和在建工程情况2023年2024年2025年2025Q42026Q1环比变化(%)固定资产（百万元）423.28374.71352.84352.84348.02-1.37在建工程（百万元）0.031.481.731.732.6754.39二、公司深耕电源行业，HVDC具有先发优势 1、高管具有技术背景，重视研发投入核心高管具有电力电子技术背景。公司总经理胥飞飞是杭州C类高层次人才、国家标准《信息通信用240V/336V直流供电系统技术要求和试验方法》第一起草人，副总经理仇向东为正高级工程师。20256538.47%。8%以上。公司设有博士后工作站、“浙江省能源互联网重点研究院”等科表6：公司高管履历姓名职务学历出生年份 简介包晓茹董事长大专毕业于浙江大学工业管理专业。现担任公司控股股东杭州中恒科技投资有限公司法定代表人、执行董事、总经理，担任杭州美邦冷焰理火有限1969 公司（公司关联法人）202111月起任中胥飞飞

副董事长 本科 1986总经理

恒电气董事长。杭州C240V/336V直流供电系统2009总经理等职务，现任公司第八届董事会副董事长、总经理。正高级工程师。2002年起就职于北京中恒博瑞数字电力科技有限公司，仇向东 副总经理 硕士 1980副总经理

现任公司第八届董事会董事、副总经理，北京中恒博瑞数字电力科技有限公司董事长、总经理。高级会计师、税务师、美国注册管理会计师（CMA）、杭州市会计领军人才、浙江省国际化高端会计人才。曾任职于杭州万事利丝绸文化股份

财务总监 硕士 1974副总经理 本科 1992董事会秘书

2017高级工程师。2017年起就职于杭州中恒电气股份有限公司，曾担任公司20248月起任公司董事会秘书。表7：公司人力资源情况20212022202320242025专业构成生产人员635586553580762销售人员257209192231222技术人员1,0361,0411,1081,138927财务人员2930273031行政人员105120115115131学历构成研究生以上12411599112158本科892996933972937大专48444041244239其他562435551568584图5：公司研发费用情况 图6：公司三费构成情况（亿元）

2021 2022 2023 2024

12%10%8%6%4%2%0%

2.520212022202120222023202420251.51.00.50.0-0.5 销售费用 管理费用 财务费用研发费用（亿元） 研发费用率（%） 销售费用 管理费用 财务费用研发费用（亿元） 研发费用率（%）2、数据中心HVDC供电方案先行者一级供电侧通过变压器及中压配电10kV380VUPSHVDCUPSAC/DCDC/AC220VHVDC则通过AC/DC240V220V交流或240V直流进一步转换为12V/48V12V/48V1VGPU、CPU等核心芯片供电。图7：数据中心供配电系统示意图 图8：数据中心供电技术发展图 DEAC 北极星电力网 公司数据中心电源产品矩阵完善，客户群体优质。公司目前已构建涵盖HVDC（V/80V（0V/VPSUAIcolo年相继中标阿里巴巴、腾讯、字节跳动机房项目。图9：公司数据中心能源及关键供电产品HVDC直流供配电系统领先企业，市占率国内第一。240V/336V97.5%ITHVDC电源需求，推动智算中心零故障、零工程、零损耗。2025HVDC31%22%的市占率。图10：2025年国内智算中心HVDC竞争格局17%中恒电气维谛技术科华数据中兴通讯其他31%中恒电气维谛技术科华数据中兴通讯其他11%19%

22%科智咨询重点产品Panama电力模组交付量保持增长。公司依托先进电力电子技术与智能化控制能力，前瞻布局高压直流供电体系，创新融合电路与磁路设计，集成10kV配电、变压器、不间断电源及输出配电单元，推出巴拿马系统整体解决方2.5MWIT202510kV240V直流电源系统交付量保持增AI800VHVDC产业趋势与AIDC资本开支上行周期。公司巴拿马电源产品优势：系统构架简洁、模块化设计，高可靠、易维护；.5%（全球第一%%；50%，有效提升机房利用率；20%以上；图公司公众号数据中心电源为营收增长核心。20257.7620.71%2024年起成为公司营收的核心增20252.24pct36.30%深化全球化战略布局，海外业务拓展空间极大。20259月，公司新加坡全资EnevellPowrPt.爱能威尔技术有限公司SuprXAISolutionLimitedSuperXDigitalPowerPteLtd.HVDC产品市场的开拓工作。20258755177.78%4.10%，同比提升2.49pct，海外收入体量目前相对较小，提升潜力巨大。海外市场突破验证公司HVDC图12：公司数据中心电源营收情况 图13：公司主营业务收入占比情况765432102021 2022 2023 2024

130%100%70%40%10%-20%-50%-80%

2021

2022

2023

2024

2025 电力操作电源系统软件开发、销售及技术服务储能产品电力操作电源系统软件开发、销售及技术服务储能产品其他主营业务数据中心电源营收（亿元） yoy 3、非数据中心电源整体稳健站点能源业务乘集采东风实现高速增长。公司2025年通信电源系统业务营收3.840.48pct2025年成功中标中国铁塔、中国电信开关电源集中采购项目，紧抓集采机遇，图14：公司5G全栈式站点能源产品及解决方案20254.7424.19%力，在现有客户中实现份额提升。年成功中标并交付国网特高压工程以及沙特、德国、埃及等国内外多个重大项目。图15：公司新型电力系统供配电解决方案挂直流母线充换电、车网互动充放电、换电站兆瓦级电池充电机等。2025DCDC术，提供直流微网及兆瓦级充电场景配套设备。图16：公司智能充换电产品及解决方案图17：公司电力操作电源系统营收情况 图18：公司通信电源系统营收情况5432102021 2022 2023 2024

28%21%14%7%0%-7%

5432102021 2022 2023 2024

30%23%16%9%2%-5% 通信电源系统营收（亿元） yoy电力操作电源系统营收（亿元） yoy 通信电源系统营收（亿元） yoy电力操作电源系统营收（亿元） yoy图19：公司其他主营业务营收情况 图20：公司电源业务毛利率情况

2021 2022 2023 2024

240%200%160%120%80%40%0%-40%

2021 2022 2023 2024 2025 电力操作电源系统其他主营业务数据中心电源通信电源系统其他主营业务营收（亿元） yoy 电力操作电源系统其他主营业务数据中心电源通信电源系统其他主营业务营收（亿元） yoy4、电力数字化软件20254.197.30%，34.58%用户，提供软硬件一体化解决方案，业务覆盖全国。202520安全管控、规划能效、数据与项目管理等核心项目在全国多地落地。图21：公司电力数字化软件业务框架图22：公司软件业务营收情况 图23：公司软件业务毛利率情况5432102021 2022 2023 2024

10%5%0%-5%-10%-15%

2021 2022 2023 2024 2025 软件开发、销售及技术服务软件开发、销售及技术服务营收（亿元） yoy 软件开发、销售及技术服务软件开发、销售及技术服务营收（亿元） yoy 三、与宁德战略合作，发力算电协同等领域 公司控股股东引入宁德时代战略增资。484199.7%股权作价出资，剩余部分约29.03亿元为货币出资。1,5002,941.2.0%（.42.7%11ICT（算电协同域开展相关业务及战略合作。20电力系统、算电协同、数据中心配储等场景。图24：宁德时代主要产品及其用途宁德时代四、数据中心供电架构正在迭代，公司有望受益 1、机柜密度叠加节能要求提升，数据中心供配电体系加速向高压直流方案重构IEA数据，2024IT负载分别为G30年将分别达到GW；2024IT4162030年将分946、733TWh60-70%的较高比例，而电源是控制数据中心电力成本的重要环节。图0-ET（图-ET（TWh）0

2020

2020

2023

2023

2024

20242030E2030

2035

2035

0

2020202020232023202420242030E203020352035全局

全局

全局

全局

全局 IT

全局

全局

全局

全局

全局 IT 超大规模 托管服务 企业超大规模 托管服务 企业 超大规模 托管服务 企业超大规模 托管服务 企业IEA IEA AI机柜功率密度持续提升，数据中心供配电体系加速向高压方案重构。IDC行业正向“AI工厂”36kW2025200kW2027年进一步迈向600kW甚至MW级。设备紧凑性、耐热性及智能化运维能力也提出更高要求。图27：数据中心机柜功率变化预测维谛节能要求持续强化，直流供电方案高效优势凸显。数据中心对于安全性与绿色低碳的核心要求并未改变。国内政策层面明确提出，2025PUE1.25以下，PUE图28：数据中心PUE降低途径 图29：2008-2025年谷歌数据中心PUE1.241.221.201.181.161.141.121.10200820092008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026季度PUE 年度PUE（TTM）季度PUE 年度PUE（TTM）烽火通信 谷歌 UPSUPS低压供电10kV变压器低压侧出发，经低压配电柜、UPSPDU且整体供电效率偏低。HVDC供电效率更高、占地更少。HVDC240V、336V等电UPSDC-ACHVDC10kV（拿马电源/中压直供电源240VHVDC基础上将中置柜与变压器一体化为预制HVDC系统，该方案体积更小、效率更高。表8：数据中心供电方式对比对比内容 ACUPS 240V/336VHVDC 巴拿马电源可用性很少采用：RR结构复杂，可用性一般特别等级：2NHVDC结构简化，可用性高可用性很少采用：RR结构复杂，可用性一般特别等级：2NHVDC结构简化，可用性高也可：1路市电+1路HVDC环节简洁，可用性极高整个链路效率因负载率低，约93%约95%约98%占地面积（2.2MWIT）310㎡300㎡110㎡建设周期12个月左右6个月左右3个月左右

主流：1路市电+1DC；

主流：2NDC；IDCE图30：数据中心供电架构原理图数据中心800V直流供电技术白皮书北美科技巨头与英伟达推动800V直流架构落地，数据中心供电技术加速升级。在北美市场，以Meta、微软、谷歌、亚马逊等为代表的大型互联网公司正推动±DC400VDC800V数据中心供电架构发展，并联合供应商推进方案落地，2026DC800V供电体系，预计2027年在高功率机柜中全面采用。据英伟达测算，DC800V5%PSU故障率下降，维护成本最70%AC/DC转换模块，从而降低散热负担。图31：英伟达数据中心供电架构规划800VDCArchitectureforNext-GenerationAIInfrastructure2、国内外算力资本开支持续上行，推动800VHVDC商业化进程加速AI推理需求驱动AIDC2025-2026AI与算力产业景气度持续提升，AIAIDC进入规模化建设阶段。图32：AI大模型每周调用量趋势OpenRouter海外CSP资本开支高增。海外市场方面，AIDC行业的发展高度依赖资本开支，北美CSP大厂资本开支自2023Q2以来年平均增速达到72%。北美四大CSP2026Q113162026年总资本开支7100AI相关资本开支有望自2026年开启新一轮上行周期，203015790420%。800VHVDC目前东南HVDC1%-5%800VHVDC800V及±400VHVDC26H2800VHVDC进入放量阶段。图2-5年北美P（十亿美元图E3E年总体I（十亿美元）22Q122Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4

0

2026E2027E2028E2029E2030E2031E

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0% 计算 数据中心 电力能源 YoYAmazon Microsoft Google Meta Oracle 计算 数据中心 电力能源 YoYAmazon Microsoft Google Meta OracleEpochAI 高盛 国内AI26Q1319.36、268.8716%、9%，未3-5202651438002026年计划资本支出将超过2000亿元人民币。国内上述互联网厂商，以及电信运营商、第三方智算中心等主体持续加快AIDC建设，行业景气度不断提升。图35：2021-2025年中国BAT资本开支（百万元人民币图36：2020-2028E年中国算力规模及预测（EFLOPS） 0

智能算力（智能算力（FP16) 通用算力（FP64） YoYMacroMicro 、浪潮信息 政策层面，2025421590EFLOPSAIIDC2027、2028年智能算力规模（基于FP16计算.8S.3%.7%。表9：国内近期人工智能、算力支持政策发布单位 政策名称 内容及意义《关于加强互联网工信部国务院发改委等

数据中心客户数据安全保护的通知》《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》

压实数据中心基础设施安全管理责任，明确IDC作为数据基础设施的安全主体地位。加快超大规模智算集群技术突破和工程落地；优化国家智算资源布局，完善全国一“东数西算”相关部门配套出台多项配套细则与技术标准，引导算力资源向西部能源富集区域有序转移，统一全国算力并网、调度、计量等技术底座，为具备大型及超大型数据中心解决方案能力的企业，带来广阔的项目新建与市场拓展机遇。公司公告、工信部、国务院、发改委HVDC目前240V/336VHVDC15%HVDC20%–25%HVDCHVDC爆发红利。五、盈利预测与投资建议 202521.371.2615.27%26Q14.185.89%2.06%。MetaCSP800VHVDCHVDC渗透率有望快速提升，预计2026800VHVDCAIDC资本开支持续扩张，2026-2028、16.29、22.8150%、40%、30%。软硬件业务均呈现较高增速。公司软硬件业务有望随着技术升级带来产品附加值提升及规模化降本，2026年毛利率有望在2025年基础上有所提升，且后续呈现稳步提升趋势。预计2026-2028年公司整体毛利率29.21%、29.98%、30.60%。2026-20286.16、8.44、亿元。2026-202831.09、41.57、54.36亿元，归母净利润分2.393.264.38PE122.7x90.1x67.1xHVDC业绩增长空间较大。首次覆盖，给予“增持”评级。单位：百万元202420252026E单位：百万元202420252026E2027E2028E数据中心电源营收668776116416292281yoy111%16%50%40%40%毛利率22.11%20.71%22.00%23.00%24.00%电力操作电源系统营收4794746878931116yoy20%-1%45%30%25%毛利率25.96%24.19%26.00%27.00%28.00%软件开发、销售及技术服务营收390419586762953yoy6%7%40%30%25%毛利率36.11%34.58%36.00%37.00%38.00%通信电源系统营收306384557724905yoy-4%26%45%30%25%毛利率26.27%26.75%28.00%29.00%30.00%合计营收19622137310941575436yoy26%9%45%34%31%毛利率26.17%24.84%29.21%29.98%30.60%表11：盈利预测简表单位：百万元202420252026E2027E2028E营业收入19622137310941575436营业成本14491606220129113773营业税金及附加1518253445营业费用115127183245315管理费用99107152204261研发费用160171280395544财务费用(11)(11)(16)(21)(27)资产减值损失(57)(15)(15)(15)(15)公允价值变动收益0(0)(0)(0)(0)其他收益2522222222投资收益34(0)(0)(0)(0)营业利润137125289395532营业外收入15555营业外支出31111利润总额135130293399537所得税22(2)446081少数股东损益35101418归属于母公司净利润110126239326438EPS（元）0.190.220.420.580.78公司数据表12：可比公司估值公司简称公司代码总市值26PE27PEPB麦格米特002851.SZ699.977.841.17.8科士达002518.SZ363.339.129.27.3科华数据002335.SZ330.343.631.65.1优优绿能301590.SZ83.636.423.24.3平均值49.231.26.1中恒电气002364.SZ293.6122.790.111.7公司数据、六、风险提示 1、数据中心建设速度不及预期AI技术发展进程、AI应用需求程度、互联网及科技企业2、行业竞争加剧行业竞争加剧、厂商内卷，可能造成公司产品盈利能力大幅下滑，影响经营业绩。3、行业需求不及预期若行业需求不及预期，可能对公司出货及收入产生负面影响。4、战略合作落地不及预期公司与宁德时代的战略合作属于框架性协议安排，正式的交易协议尚待签署，合作与投资等具体安排及实施尚存在不确定性。图37：中恒电气历史PEBand 图38：中恒电气历史PBBand(元)60506050403020100-1My/23v/23My/24v/24May/25v/25-20-30-40

270x225x180x135x90x

(元)6050403020100

11.9x9.8x7.6x5.4x3.3xMay/23Nov/23May/24Nov/24May/25Nov/25公司数据 公司数据资产负债表单位：百万元202420252026E资产负债表单位：百万元202420252026E2027E2028E流动资产29183314413252306806利润表单位：百万元202420252026E2027E2028E营业总收入19622137310941575436营业成本14491606220129113773营业税金及附加1518253445营业费用115127183245315管理费用99107152204261研发费用160171280395544财务费用(11)(11)(16)(21)(27)资产减值损失(57)(15)(15)(15)(15)0(0)(0)(0)(0)其他收益2522222222投资收益34(0)(0)(0)(0)营业利润137125289395532现金7029687987921020交易性投资00000应收票据2431445978应收款项10351123163421842856其它应收款1619273748存货696878120215902061其他445296426569743非流动资产8689238948688452024 2025 2026E 2