固收专题研究-公积金改革方向：积极意义与商榷之处

正文目录公积金改革方向：积极意义与商榷之处 3住房公积金管理制度为何需要改革？ 3本次修订征求意见稿有何变化？ 3本次条例修订有何积极意义？ 5值得商榷之处 6更根本的问题：公积金制度的长期定位到底是什么？ 8、公积金改革方向：积极意义与商榷之处202665（修订征求意见稿（后称修订征求意见稿，面向社会征求意见。住房公积金制度自9年国务院令第2号颁布以来，仅经历过两次修订：2002350号作了小幅调整，2019年依据《国务院关于修年条例颁布以来幅度最大的结构性修订完善，如何理解本次修订？住房公积金管理制度为何需要改革？经过过去二十多年的运营，我国住房公积金体系已经积累了相当规模的资金体量，在缴存202436318101.76积金个人住房贷款2484万笔，贷款余额80699亿元。但近年来房地产市场供求关系已发生根本性变化，住房公积金机制的一些结构性矛盾愈发1999一是大量资金沉淀在公积金体系中，缴存人“存而不用”现象突出；二是提取条件严格，使用场景较窄，实质上构成了强制性储蓄，抬高了居民部门的被动储蓄率；三是“低存低贷”模式下，低收入群体（主要存款、较少贷款）补贴高收入群体（主要贷款人）的逆向再分配效应长期存在。4全年公积金提取额55（提取率%2025332.136.182050%2025年实缴人数258（同比%8（同比%，核心城市的资金沉淀规模持续扩大。据中指统计，202563028030（际互助提取，徐州支持暖气费提取，石家庄等地支持物业费提取。灵活就业人员缴存试点1336100万人参加。这些改革方向正确、效果积极，但均以地方规范性文件形式存在，缺乏上位法支撑，且跨域互认互贷面临制度壁垒。202512月中央经济工作会议明确提出“深化住房公积金制要任务，2026年《政府工作报告》再次确认。202665日，修订征求意见稿正式发意味着住房公积金制度改革正从各地散点式的探索上升到全国层面的统一框架。本次修订征求意见稿有何变化？本次修订从47条到52条，新增5条，实质性修改约15条，具体来看：维度条款旧版（2019维度条款旧版（2019年修订） 新版（2026年征求意见稿） 变动性质利率决定机制第六条央行提出，征求住建部意见，报国务院住建部商财政部、央行提出，报国务院批利率发起权从央批准 准 行转至住建部第二十四条9种（新增房租、装修、物业费、兜底条6种提取情形 大幅扩容款）须单位核实并出具提取证明 取消单位核实，直接向管理中心申请 流程简贷款审批15日 贷款审批10日 提速第二十五条第二十六条投资与收益第二十八条第二十九条仅限国债 国债+政策性金融债 小幅扩容风险准备金+管理费用+公租房建设运维+风险准备金+管理费用+廉租住房 用途拓宽全生命周期安全管理缴存制度第四十九条第十八条仅限单位职工 新增灵活就业人员自愿参加 制度扩面5%下限+"国家最高比例"上限+"缴存比例5%下限，"具体缴存比例" 弹性+约束区间"机关/事业单位/企业三档费用列支 机关及事业单位/企业两档 简化监管框架第五章"监督和管理"，新增数字化互认互贷（第"监督"章 三十一条）、信用体系（第三十七条）、体系完纠纷化解（第三十九条）第四十二至无专门骗提骗贷处罚 骗提3年禁+骗贷5年禁+罚款+失信名单强化惩处四十八条罚则与附则第二十四条离退休等"应当同时注销"账户 "可以同时注销" 强制改可选第三款提取与使用住建部如果最后落地，意味着公积金存贷利率的发起权或从央行转移至住建部。旧版流程是“央行提议→征求住建部意见出→（协商）（主导）在制度权重上有本质区别。这一点在我们看来，可能存在值得商榷之处，我们后文详述。提取范围大幅扩容。69种，（设额度上限外，提取排序将“支付房租”提至首位，从法规层面体现了“租购并举”的政策导向。此外，修订征求意见稿还规定：因租房提取公积金的，提取资金金额可合并计入住房公积金账户余额，用于后续贷款额度计算。这一设计打通了“租房提取影响未来贷款额度”的堵点，是制度衔接层面的重要完善。提取流程简化。1510日，缴存人的实际使用便利度显著提升。投资范围小幅扩容。为公租房并新增全生命周期安全管理。缴存制度更优化。5%下限的基础上，新增“不得超过国家规定的最高缴存比例”和“缴存比例区间”两个概念，上限定为“国家规定”而非条例直接规定，灵活就业群体纳入。第四十九条明确个体工商户、非全日制从业人员等可自愿参加，具体办法由设区城市政府制定，完成了从地方试点到法规确认的跨越。（第三十一条（第三十七条（第三十九条本次条例修订有何积极意义？具体来看，本次公积金制度改革可能产生几点积极影响：第一，对宏观经济而言，有利于释放被动储蓄，助力消费能力从宏观视角看，公积金制度强制缴存的规定被动抬高了居民部门在初次分配中的储蓄率，职工工资的5-12%被锁定在公积金账户中，直接降低了当期可支配收入和消费倾向。（个人住房贷款余额占缴存余额之比2021年的%降至4年的%-21年年均约0亿元降至2022-20243900（缴存余额-贷款余额已接近2.92022-2024年“缴存-9100亿元，即每年有近万亿新增资金被闲置。二是，闲置资金的使用效率相对偏低，沉淀资金主要存放银行或购买国债，远低于社保基金等长期资金的投资回报。本次修订扩大提取范围、降低提取门槛、打通租房与贷款的衔接堵点，实质上是将沉淀在仅以支付房租提取一项为例，按照2024年人均1.2万元的提取金额和1.76亿人的缴存人数（已有支付房租提取7万人，假设上升至0万人左右，释放的增量支出规模即80002%左右。在当前内需偏弱、居民消费倾向偏低的宏观背景下，或有一定的增量经济拉动效果。第二，对于房地产市场，暂不高估短期刺激效果，更偏中长期制度性改善一是，纳入公积金支付范围，降低了购房的综合持有成本。二是，若后续公积金贷款利率进一步降低，可能有助于购房金融条件的进一步宽松。三是，条例修订释放了“政策继续加力稳地产”的信号，对购房者的预期有边际改善作用。相比于短期刺激，本次公积金改革更重要的是中长期维度的制度性完善。过去的公积金体2亿，旧制度的“购房贷款工具”定位已经无法匹配新现实。本次修订的长期意义在于完成了公积金制度从“单一购房融资工具”到“住房金融基础设付房租”提至提取情形首位，租房提取金额可计入贷款额度，从法规层面承认了租房消费与购房的平等地位，适应房地产市场新的供求关系；二是从“购房交易端支持”转向“全灵活就业人员纳入，回应了新就业形态下传统绑定模式的失灵。长期看，公积金制度运行质量的提升——更高的使用效率、更广的覆盖面、更便捷的跨区域流动性等，将直接改善住房金融体系的底层效率，对稳住房地产市场的“基本盘”有长远意义。第三，对于金融市场而言，拓宽资金运用渠道有利于提升配置效率10.9金融维度有两处拓展：一是投资范围从国债扩展至政策性金融债，虽然幅度有限，但打开了拓宽投资渠道的制度窗口，后续若进一步放开至地方政府专项债（信用等级高、期限匹配供稳定的长期资金来源。二是增值收益用途扩大至“公租房运维”和“房屋全生命周期安值得商榷之处第一，本次修订征求意见稿的一个关键变化是对公积金利率决定机制的调整，将利率提出（草案》等相关规定存在不一致性，需要稍加讨论。先看公积金利率在住房金融中的分量。20248.07万亿元，占全国上升。这意味着公积金利率在居民资产负债表中占据着重要地位，一边链接着缴存人的存益，一边链接着数千万贷款人的融资成本，中间还牵动着宏观利率体系、货币政策传导和银行体系利差。3月发布的《中华人民共和国金融法（草案基础性法律，运用货币政策工具，负责利率政策制定、执行和监管，保持人民币币值的稳定，并以此促金融法（草案公积金存、贷利率虽属政策性利率，但其调整直接影响居民部门融资成本、商业银行定价策略和货币政策传导效率，属于《金融法（草案》第十三条所界定的“利率政策”范畴，积金利率发起权变更，看似与现有法律框架形成了内在不一致性。具体来看，这一调整可能带来的潜在影响包括：二是，货币政策传导效率可能有所弱化。利率是货币政策传导的核心变量，央行通过“政策利率→市场利率→实体利率”的链条调控经济运行。公积金利率是这条链条中直接触达居民部门的关键一环，如果这一环的调整由主管部门基于公积金资金池收支平衡和住房消费支持力度来推动，可能出现公积金利率调整节奏与货币政策节奏的脱节，可能削弱货币政策的传导效率，畅通货币传导机制可能增加新的堵点。近年来政策不断强化改革举措与宏观政策协同观政策一致性评估”已成为决策层的明确要求。公积金等利率的调整如果与货币政策取向不一致，会否削弱宏观政策的整体效力，释放不一致的政策信号，不利于宏观政策形成合力。总体而言，从历史沿革、法规和宏观政策一致性、畅通货币政策传导机制角度看，本次条（草案第二，拓宽使用与资金池流动性的动态平衡，可能还需要更多的配套制度（69公积金的运行逻辑本质上是“资金池”模式——当期缴存人的存款为当期贷款人和提取人（缴存）（提取贷款）的动态匹配。一旦“出水”大幅增加而“进水”不变或放缓，部分城市的资金池可能面临流动性压力，现实中的区域分化已经非常明显。本次修订在提取端大幅放开，对资金本就紧张的地区可能形成额外压力。因此，条例修订后，是否需要建立全国或省级层面的公积金资金调剂机制，让“沉睡”地区的资金可以流向“紧缺”地区，还需要进一步讨论。5%-12%，实际上是由雇主和雇员共同出资。灵活就业人员自愿参加时，通常只有个人缴存部分，缺少雇主的匹配资金。这意味着灵活就业人群的资金贡献率较低，但如果他们提取或贷款的意愿较高，可能进一步加剧资金池压力。各地在制定灵活就业人员参加公积金的具体办法时，需要在“扩大覆盖面”和“资金可持续性”之间找到平衡。第三，投资范围扩容仍有长远空间。10.9万亿以上的沉淀资金的保值增值需求相比可能略偏保守。当前公积金结余资金的投资渠道极为狭窄，除个人贷款外，剩余资金主要存放银行或购买国债，在低利率环境下，仅增加政策性金融债，改善可能相对有限。当然，一个主要的问题是，300多个城市公积金管理中心，缺乏全国统一的专业投资管理平台。每个管理中心能力参差不齐，难以驾驭更复杂2015债、大额存单、住房抵押贷款证券等品种，但最终未获采纳，部分原因也在于此。项债（信用等级高、期限匹配、高等级信用债等固定收益品种，甚至允许缴存人自主选择更广类别10万亿级的长期资金持有者，其投资效率的提升对整个金融市场的资源配置都有正面意义。更根本的问题：公积金制度的长期定位到底是什么？在房地产市场进入存量时代后，住房公积金改革可能远未结束。（障