通信行业光通信子行业快速增长坚定看好AI产业链投资机会

图28：IDC&CDN子行业归母净利润 15图29：IDC&CDN子行业毛利率 15图30：IDC&CDN子行业研发费用率 15图31：UC统一通信行业营业收入 16图32：UC统一通信行业归母净利润 16图33：UC统一通信行业毛利率 16图34：UC统一通信行业研发费用率 16图35：物联网行业营业收入 17图36：物联网行业归母净利润 17图37：物联网行业毛利率 17图38：物联网行业研发费用率 17图39：大数据子行业营业收入 18图40：大数据子行业归母净利润 18图41：大数据子行业毛利率 19图42：大数据子行业研发费用率 19图43：广电设备行业营业收入 20图44：广电设备行业归母净利润 20图45：广电设备行业毛利率 20图46：广电设备行业研发费用率 20图47：有线网络行业营业收入 21图48：有线网络行业归母净利润 21图49：有线网络行业毛利率 21图50：有线网络行业研发费用率 21图51：运营商行业营业收入 22图52：运营商行业归母净利润 22图53：运营商行业毛利率 23图54：运营商行业研发费用率 23表1：通信重仓标的26年Q1与25年Q4对比情况 6表2：无线射频子行业财务数据汇总 7表3：主设备子行业财务数据汇总 9表4：网络优化子行业财务数据汇总 10表5：光纤光缆子行业财务数据汇总 11表6：光器件子行业财务数据汇总 12表7：专网通信子行业财务数据汇总 13表8：IDC&CDN子行业财务数据汇总 15表9：UC统一通信行业财务数据总览 16表10：物联网行业财务数据汇总 17表11：大数据子行业财务数据汇总 18表12：广电设备行业财务数据汇总 19表13：有线网络行业财务数据汇总 20表14：运营商行业财务数据汇总 22表15：通信设备行业整体财务数据汇总 23我们重点分析了百余家具有代表性的通信设备行业上市公司，根据主要业务类型划分成电信和非电信领域两个大类14个子领域。另外还分析了三大运营商为代表的电信运营行业。电信领域涵盖：主设备：中兴通讯、紫光股份、烽火通信、瑞斯康达、共进股份；光器件：长芯博创、源杰科技、新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、光迅科技、仕佳光子、腾景科技、光库科技、长光华芯、铭普光磁；网络优化及工程：国脉科技、润建股份、华星创业、世纪鼎利、杰赛科技、中贝通、宜通世纪、中富通、立昂技术、吉大通信、超讯通信；无线射频：大富科技、通宇通讯、武汉凡谷、春兴精工、吴通控股、盛路通信、金信诺；有线网络：平治信息、天邑股份、创维数字、共进股份。非电信领域涵盖：专网通信：海能达、东方通信、星网锐捷、中威电子、佳讯飞鸿、亚联发展、迪威视讯、辉煌科技；UC统一通信：亿联网络、会畅通讯、视源股份；物联网：移远通信、广和通、东软载波、鼎信通讯、移为通信、理工光科、四方光电、有IDC及CDN：光环新网、数据港、网宿科技、奥飞数据、科华数据、宝信软件、美利云；大数据：初灵信息、东方国信、创意信息、天源迪科、亿阳信通；晶振：惠伦晶体、泰晶科技。电信运营领域涵盖：中国移动、中国电信、中国联通。我们对上述各子行业的营业收入、毛利率、三项费用率、归属于上市公司的净利润、ROE等主要财务指标，结合行业发展情况，以及股价表现，进行深入分析，总结如下：通信行业年通信行业26年Q1涨跌幅靠前2026Q15.958名（31个行业），板块涨幅-0.57于其涨幅。图1：截止2026年3月31日通信行业涨跌幅排名位于全市场第82026年各行业涨跌幅排名（截止26年3月31日）煤炭石油石化煤炭石油石化通信钢铁机械设备银行计算机2026Q110.002025Q4提升1.06个百分点，比例提升。与此同时，通信板块市值占比在2026年Q1末为5.31，相比2025年Q44.85也有所提升。图2：通信市值占比与机构重仓通信占比重仓标的分析2026年一季度机构在通信行业持有市值的前十大个股中，主要是部分光纤光缆公司被加仓，亨通光电、长飞光纤光缆（HK）、长飞光纤、长芯博创、烽火通信被加仓，剑桥科技、仕佳光子、中兴通讯、中国移动退出前十大个股，亨通光电、中天科技、长飞光纤、烽火通信进入前十大个股。从前十大个股持股总市值排名来看，中际旭创排名第一。表1：通信重仓标的26年Q1与25年Q4对比情况代码股票名称持股总量(万股)季报持仓变动(万股)持股占流通股比()持股总市值(万元)26Q1300308.SZ中际旭创22,969-3,61420.813,077,937300502.SZ新易盛25,681-3,23929.011,370,682300394.SZ天孚通信7,932-1,64810.22,390,410600487.SH亨通光电39,39232,65116.12,074,4046869.HK长飞光纤光缆8,5204,01910.31,376,617600522.SH中天科技42,43034,44512.41,276,728601869.SH长飞光纤2,4782,2426.1766,7780941.HK中国移动9,062-1,1240.4633,331300548.SZ长芯博创4,0891,28215.2625,147600498.SH烽火通信9,2378,5147.3466,27125Q4300308.SZ中际旭创26,583-93124.016,214,170300502.SZ新易盛28,920-1,19032.712,457,996300394.SZ天孚通信9,57986212.31,938,3410941.HK中国移动10,186-3,3260.5751,668603083.SH剑桥科技3,1411,67611.4422,078300548.SZ长芯博创2,80840910.4395,922688313.SH仕佳光子4,2751,0969.5379,575000063.SZ中兴通讯8,431-6,2272.1319,019600941.SH中国移动2,980-5953.3301,1026869.HK长飞光纤光缆4,5012,0485.4210,179财务分析电信设备无线射频子行业26Q125Q46.72.8行业体依然是亏损。无线射频子行业毛利率在26Q1和25Q4分别为14.1和14.326Q1毛利率同比略有下降研发费用率方面，26Q125Q45.9、6.8。202635G495.8万1238.20.6318.36亿户，比上年末920.1万户，其中，5G12.544953万户，占移68.3。2无线射频24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入（百万元）35883600374134583723369638473689营收YOY0.310.55.78.73.82.72.86.7归母净利润（百万元）-52-40-250-22-82-65-257-53归母净利润YOY-145.9-11.863.670.9-57.9-60.9-2.7-142.6毛利率16.316.613.814.414.614.814.314.1研发费用率6.96.46.06.06.16.26.85.9图3：无射频子业营收入 图4：无射频子业归净利润390380370360350340330320

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

12.03847374137233696384737413723369636893588360034588.06.04.02.00.0

0-50-150-200-250-300

-250

-257

100.024Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1-2224Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1-22-52-40-82-65-530.0-50.0-100.0-150.0-200.0营业收入（百万元） 营收归母净利润（百万元） 归母净利润图5：无射频子业毛率 图6：无射频子业研费用率18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

16.316.6

14.414.614.814.3

14.1

7.0%6.8%6.6%6.4%6.2%6.0%5.8%5.6%5.4%

6.9

6.4

6.0 6.0

6.2

6.8

5.924Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1毛利率

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1研发费用率主设备25Q15个季度录得收入同比增长，26Q1收入分别同比增长3.724年整体下滑且5G相关资本支占比进一步下降，导致主设备厂商国内运营商网络业务营收承压后，25H1扭转颓势，AI浪潮下，数据中心所需要的ICT年全年公司算力业务实现跨越式增长，全年营收同比增长约150，占整体营收比重达24.6；26Q1算27。从归母净利润来看，子行业归母净利润仍然在延续下滑趋势，25Q426Q1分别下滑24.8/23.8。我们认为主要是高毛利运营商业务承压，而第二曲线业务相对毛利率较低，产品结构调整使得整体盈利能力下滑，毛利率能够较明显反映该趋势。从毛利率来看，25Q4&26Q10.2pct5.0pct。我们认为主要是①龙头中兴通讯高毛利率的运营商业务有所承压，产品结构变化，该业务毛利率相对较高；②服务器等产品销售量受拉动，但服务器整体毛利率偏低，带动整体政10.974.36个百分点，主要由于收入结构变动。研发费用率方面，主设备部分公司积极拓展AI算力相关业务，研发费用率维持在相对较高水平。在算力领域积极布局，中兴通讯扎根DICT芯片底层技术研发，随着算网一体化发“”“云、”DPU定海芯片、交（50GPON）800G相干DSP芯片等，已在运营商或互联网等多个行业发货，支撑竞争力持续引领。我们认为，受益于数字经济+AI浪潮，主设备行业公司需求有望得到持续拉动，对于算力的需求或将推动网络设备如服务器、交换机等的需求增长，产品结构发生一定改变，AI成为新动能，但短期受到运营商业务承压明显同时产品结构变化导致综合毛利率下滑，盈业链降本增效，主设备厂商毛利率有望呈企稳回升的趋势。表3：主设备子行业财务数据汇总主设备24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入（百万元）6447558541619376039875111680256423370434营收YOY0.5-0.3-9.59.116.516.23.716.6归母净利润（百万元）37162962680287135509025122186归母净利润YOY-0.3-0.9-66.0-11.9-4.5-69.5-24.8-23.8毛利率28.628.123.926.423.718.723.721.4研发费用率13.314.911.313.211.911.110.29.837163550296228712186680902512图7：主备子行营业入 图8：主备子行归母利润3716355029622871218668090251280000700006000050000400003000020000100000

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

20.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0

40003500300025002000150010000

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

0.0-10.0-20.0-30.0-40.0-50.0-60.0-70.0-80.0营业收入（百万元） 营收归母净利润（百万元） 归母净利润图9：主备子行毛利率 图10：主备子行研发用率35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

28.628.1

26.423.9

21.4

16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

13.314.9

11.911.1

10.29.824Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1毛利率

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1研发费用率网络优化子行业①营收端，网络优化行业公司26Q1表现颓势，同比减少13.3，主要是行业公司如润建股份等都表现出较差增长动能。但板块内仍有部分公司保持增长，如中通国脉、吉大通信等。②归母净利润端，同比呈现较大压力，26Q1归母净利润同比下滑106.0。预计可能与相关公司开拓新业务前期投入较高，同时部分龙头股份支付费用等因素导致当季利润大幅承压有关。③毛利率方面，26Q1网优子行业毛利率为15.2，同比基本持平（25Q114.8），环25Q414.0有所改善。④研发费用率方面，26Q1为4.0，同比基本稳定。我们认为板块内公司正加快拓展算力相关业务，其中润建股份已面向云厂商、运营商及人工智能研发企业提供智算云服务，中贝通信亦签署10亿元算力综合服务框架协议。AIGC及大模型应用发展推动智能算力需求持续提升，我国智能算力规模同比保持高增，相关公司算力业务有望成为新的收入增量来源。表4网络优化24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入（百万元）779271349346642980627413102835573营收YOY0.0-6.28.4-6.93.53.910.0-13.3归母净利润（百万元）267170-420152438-337-9归母净利润YOY-4.4-25.8-35.1-43.0-98.5-77.619.7-106.0毛利率17.115.214.614.814.315.714.015.2研发费用率4.14.43.74.03.64.23.54.0图11：网优化子业营收入 图12：网优化子业归净利润12000100008000

15.093469346642955735.0

4003002001000

170

1524384

40.020.00.0 -20.06000400020000

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q

0.0-5.0-10.0-15.0

-100-200-300-400-500

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q49-337-420

-40.0-60.0-80.0-100.0-120.0营业收入（百万元） 营收归母净利润（百万元） 归母净利润图13：网优化子业毛率 图14：网优化子业研费用率18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

17.115.214.614.814.315.7

15.2

5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

4.1

3.7

4.0

3.6

4.2

3.5

4.024Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1毛利率

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1研发费用率（4）光纤光缆子行业26Q125Q433.55.1，26Q1主要是永鼎股份、通光电、中天科技、通鼎互联的同比增速较快。归母净利润方面，26Q1、25Q4分别同比55.2和-20.8。26Q125Q419.0、13.7，同比略有提升。研发费用方面，26Q125Q43.93.5。在人工智能蓬勃发展的时代，算力是核心生产力，而智算中心的全光互联网络则是算力的2025长、占光纤总需求的比例不断提升。全球光纤光缆市场日益呈现出电信市场与数据中心市场“双轮驱动”的新格局。尽管人工智能的进步正在对光通信行业的发展产生结构性变革，但海外数字鸿沟仍然显著。根据长飞光纤2025年年报，2025年，全球仍有约四分之一的人口无法接入互联网，许多CRU发20255.493.9后实现温和回升，并将保持增长趋势。5光纤光缆24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入（百万元）3478835927384152872840523401514037838362营收YOY8.613.918.112.016.511.85.133.5归母净利润（百万元）219718437391751198717655852717归母净利润YOY-12.418.7-14.946.3-9.6-4.3-20.855.2毛利率17.815.311.915.816.015.313.719.0研发费用率4.63.92.84.23.83.93.53.9图15：光光缆子业营收入 图16：光光缆子业归净利润450004000035000300002500020000150001000050000

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

40.030.025.020.015.010.05.00.0

300025002000150010000

21971843198773958524Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q219718431987739585

60.050.040.030.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0营业收入（百万元） 营收归母净利润（百万元） 归母净利润图17：光光缆子业毛率 图18：光光缆子业研费用率20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

19.0

5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

4.6

3.9

2.8

4.2

3.8

3.5

3.924Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1毛利率

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1研发费用率（5）光器件子行业营业收入：光器件子行业共13家公司26Q1实现营收393.59亿元（YoY+101.7，QoQ+20.95），归母净利润为104.16亿元（YoY+142.3，QoQ+29.38）。光器件行业持续受益于AI数据中心建设加速，收入利润呈现持续成长趋势。AI800G光模块需求持续增加，1.6T开启新一轮迭代。800G：以太网组网方式下用于推理或者训推一体数据中心网络需求持续提升；1.6T年渗透AIscale-upAIQ1单季度同比数据来看：13家上市公司中，绝大部分公司均实现收入及归母净利润同比正增长，AI、1.6T高速光模块需求，以及国内市场开始起势。Q1单季度环比数据来看博创、源杰科技、仕佳光子、中际旭创等一季度利润显著改善。中际旭创1.6T比重的快速增加以及硅光光模块占比提升，毛利率和净利润进一步得到提升；新易盛主要受物料紧张影响导致利润环比小幅下滑。42.4AI带动1.6T或进一步提高光模块厂商毛利率和净利率水平。研发投入：虽然光器件行业一直以来维持相对偏高的研发投入，但由于行业高景气下收入规模同比大幅度扩张，研发费用率有所摊薄。我们认为，随着未来光器件景气度向上，收入有望快速增长，研发费用率或将呈现下降趋势。表6：光器件子行业财务数据汇总光器件24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入（百万元）1513217993187671951026150272663254239359营收YOY74.190.052.667.572.851.573.4101.7归母净利润（百万元）276331353469429964507182805110416归母净利润YOY119.0123.0124.4114.3133.5129.1132.1142.3毛利率31.630.833.735.636.439.040.842.4研发费用率6.55.38.05.64.64.95.44.1图19：光件子行营业入 图20：光件子行归母利润450004000035000300002500020000150001000050000

32542261502726624Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入（百万元） 营收

120.0100.080.060.040.020.00.0

120001000080006000400020000

160.0805180514299120.0100.080.060.040.020.00.024Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1归母净利润（百万元） 归母净利润图21：光件子行毛利率 图22：光件子行研发用率45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

33.735.6

36.439.040.842.4

9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

6.5

5.3

8.0

5.6

4.6

5.4

4.124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1毛利率

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1研发费用率非电信设备（1）专网通信子行业专网通信子行业营收端25Q4有所下滑，录得同比-2.5。26Q1恢复同比增长趋势，子行业营收端实现+9.5同比增长。整体行业层面，我们预计未来随着国内宏观经济环境和互联网投资复苏以及海外持续拓展，板块营收有望恢复增长。25Q4归母净利润仍整体亏损，主要是海能达和佳讯飞鸿呈现较大亏损所HDMR1.1亿美元3.2866.9826Q162.8。毛利率水平来看，子行业近两个季度毛利率有所波动，25Q4为37.5，同比提升1.1pct，26Q1为34.1，同比下降1.7pct。研发费用率方面，25Q40.5pct14.6，但环比提升；26Q1环比保持相对稳定。+出口拓展，预计该板块未来有望呈持续向上趋势。表7专网通信24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入（百万元）71077424932455217944811590946044营收YOY12.010.21.9-0.911.89.3-2.59.5归母净利润（百万元）132265-336271453474-530116归母净利润YOY-56.018.7-684.2-78.0243.778.784.262.8毛利率31.834.536.435.831.133.937.534.1研发费用率11.912.013.115.110.512.914.614.2图23：专通信子业营收入 图24：专通信子业归净利润100009000800070006000500040003000200010000

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

14.010.060448.010.060448.0-50024Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q46.0-1000-5304.0-15002.0-20000.0-2500-2.0-3000-4.0

100013226513226545347471 11626Q10-3500-4000

93249094932490947107742479448115

400.0200.0 0.0-200.0-400.0-600.0-800.0营业收入（百万元） 营收归母净利润（百万元） 归母净利润图25：专通信子业毛率 图26：专通信子业研费用率40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

34.536.435.831.8

33.937.534.1

16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

11.912.0

13.1

14.614.212.924Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1毛利率

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1研发费用率（2）IDC&CDN子行业IDC&CDN25Q43.7，继3以来连续6个季度收入同比下滑，主要是如宝信软件、美利云、数据港以及网宿科技呈现同比下滑，但润泽科技、AI需求带动下，IDC整体行业发展前景向好25Token需求与算力消耗呈指数级增长。需求端，智算中心行业进入需求集中释放的快速发展阶段；供给端，国产算力产业链取得关键突破，算力供给能力大幅提升，为AI应用的规模化落地提供了坚实支撑；我们积极看好IDC/AIDC业务未来的快速增长。归母净利润方面，25Q4行业整体亏损，主要是光环新网大幅度亏损，其是因为25年计提资产减值准备较上年同期增加83,658.32万元，剔除计提商誉减值准备86,368.56万元的影响，公司25年归属于上市公司股东的净利润为10,447.79万元，我们看好后续在IDC行业复苏带动下公司盈利持续有所改善。26Q1，IDC行业整体归母净利润同比提升2.5，重回增长轨道。毛利率方面，25Q4整体毛利率为28.1，同比提升0.7pct。26Q1行业整体毛利率31.7，同比提升0.4pct。研发费用率方面25Q4整体研发费用率为7.726Q1为6.21.0c/0.9ct。8IDC&CDN24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入（百万元）103501123890371046710090108249728营收YOY15.7-2.7-10.5-6.4-9.2-2.5-3.77.6归母净利润（百万元）16971443461131212084686-541344归母净利润YOY11.6-9.3-72.0-14.4-28.8224.8-111.72.5毛利率29.731.227.431.330.031.828.131.7研发费用率5.47.38.77.16.57.77.76.2图27：子行业营收入 图28：子行业归净利润140120

10824

20.015.0

5000

4686

1697250.01697200.0100008000

10350

10090

10.05.0

40003000

150.0100.060000.0200060000.0200014431312120813444000-5.010004612000-10.00 024Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1-15.0-100024Q224Q324Q425Q125Q225Q3426Q10.0-50.0-100.0-150.0营业收入（百万元） 营收归母净利润（百万元） 归母净利润图29：子行业毛率 图30：子行业研费用率33.0%32.0%31.0%30.0%29.0%28.0%27.0%26.0%25.0%

31.7

10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

5.4

7.3

8.7

7.1

6.5

7.7

6.224Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1毛利率

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1研发费用率（3）UC统一通信行业UC26Q122.225Q1、Q2较快增长区间。公司层面看，板块增长主要由视源股份、亿联网络等核心标的带动；会畅通讯、朗玛信息等小体量公司仍有一定承压，但对板块整体增速影响有限。归母净利润方面，26Q1行业整体同比增长22.0改善带动回暖。26Q1，UC统一通信子行业毛利率为29.1，同比略有下降，整体盈利能力保持相对稳定；研发费用率为7.0，同比有所下降。表9：UC统一通信行业财务数据总览统一通信 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1营业收入（百万元）营收营业收入（百万元）营收YOY24.2 3.2 14.0 9.8-2.08.218.222.2归母净利润（百万元） 730.6 YOY19.610.5202.1-4.2-17.53.821.222.0毛利率 YOY19.610.5202.1-4.2-17.53.821.222.0研发费用率研发费用率6.66.010.57.77.15.88.17.0图31：UC统一信行业业收入 图32：UC统一信行业母净润10000

8582.52

9287

30.0

1400

1189

250.090008000

25.0

1200..1

915

200.070006000500040003000200010000

6321.77

20.015.010.05.00.0-5.0

10000

730.6630.14

764

150.0100.050.00.0-50.024Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入（百万元） 营收

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1归母净利润（百万元） 归母净利润图33：UC统一信行业利率 图34：UC统一信行业发费率32.0%31.0%30.0%29.0%28.0%27.0%26.0%25.0%

29.1

12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

10.57.78.16.67.17.78.16.67.17.06.05.8毛利率

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1研发费用率（4）物联网行业物联网行业继续呈现持续季度同比增长的趋势。①营收端看，25Q426Q13.77.0，仍然延续了持续季营收同比增长趋势。物联网行业继续维持同比强势增长，行业较景气的状态。②利润端看，25Q4/26Q1子行业归母净利润分别同比下滑42.1和29.51）部分公司如鼎信通讯、东软载波、鸿泉物联等经营亏损影响；2）毛利率整体呈现一定下降压力。③毛利率方面，行业25Q4/26Q1整体同比下行0.2pct/0.1pct。我们预计主要是1）部分厂商受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在25年内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平；2）存储芯片出现周期性价格上涨，给成本端带来一定压力；25Q4同比提升0.5ct至9.1，26Q1同比提升0.3pct至8.3。我们认为，短期而言，相关物联网行业公司已经连续多个季度呈现较快增长，验证行业复苏持续；长期看万物互联趋势不变，物联网板块公司均有望受益。可以积极关注行业动态进展及相关标的订单执行进展，期待整体物联网伴随经济复苏后带来需求的回暖以及AI浪潮下边缘计算端侧AI所带来的业务机会。表10：物联网行业财务数据汇总物联网24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入（百万元）1729217699184011734719447185621907418554营收YOY23.127.215.417.312.54.93.77.0归母净利润（百万元）1169125445897111641037265684归母净利润YOY17.434.7-16.334.7-0.4-17.3-42.1-29.5毛利率24.022.622.121.221.622.121.921.1研发费用率8.68.28.88.07.58.39.18.3图35：物网行业业收入 图36：物网行业母净润2000019500

19074

30.025.0

14001200

40.01169125411649711169125411649711037684458265190001850018000

1840117699

20.0

1000800

20.010.00.0175170165160

17292

17347

15.010.05.00.0

6000

-10.0-20.0-30.0-40.0-50.024Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入（百万元） 营收

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1归母净利润（百万元） 归母净利润图37：物网行业利率 图38：物网行业发费率24.5%22.622.122.622.122.121.621.921.221.123.5%23.0%22.5%22.0%21.5%21.0%20.5%20.0%19.5%

24.0

10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

8.6 8.2 8.8

7.5

8.3 9.1 8.324Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1毛利率

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1研发费用率（5）大数据子行业25Q426Q16.65.2，同期归母净利润分别672.110.110.012.01.2个百分点，研发费用率分别5.5和6.8，分别同比增长0.1和下滑1.3个百分点。2025年是我国大数据产业从“数据积累”迈向“价值释放”的关键一年。国家数据局成立两年多来，数据要素市场化配置改革持续深化，全国一体化数据市场加速构建。据工信部数据，2025年全国数据产品产值规模预计超过2.3万亿元，同比增长15体规模预计达到2.4220.26的复合增长率高速增长，年有望突破3000亿元。大数据产业作为激活数据要素价值、支撑数字经济发展的核心基础，已从规模扩张阶段迈入高质量发展阶段，数据治理、数据流通、数据价值转化成为行业发展核心主线，行业整体保持稳健增长态势。在政策层面，《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》深入实施，数据要素市场从“制度构建期”加速迈进“价值释放期”。《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》进一步为产业发展提供了明确方向。与此同时，数据合规与安全治理要求持续强化，年以来，国家层面持续出台政策引导行业规范发展，251月，国家发展改革委、国家数据局等六部门联合印发《关于完善数据流通安全治理更好促进数据要素市场化价值化的实施方案》，从数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等方面完善制度规则，推动数据要素合规高效流通；254月国家发展改革委、国家数据局联合印发《2025年数字经济发展工作要点》，明确以数据要素市场化配置改革为主线，完善数据产权、全国一体化数据市场等基础制度，推进公共数据开放利用，组织开展三类可信数据空间创新试点，为产业发展提供顶层指引；与此同时，国家数据局同步印发《构建数据基础制度更好发2025年工作要点》，落实“数据二十条”部署，聚焦数据产权、流通交融合。在多项政策持续赋能下，数据要素市场化配置改革将持续深化，公共数据开放运营、企业数据流通交易将更加活跃，隐私计算、区块链等数据安全流通技术的应用将进一步普及，大数据与人工智能、云计算、工业互联网的协同融合将更加深入，应用场景从互联网、金融等传统领域向政务、医疗、工业、文旅等全领域渗透，数据价值转化效率持续提升，未来几年产业将保持高速增长，成为培育新质生产力、推动数字经济高质量发展的核心支撑力量。11大数据24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入（百万元）28102802476628792665298144533028营收YOY28.417.710.329.2-5.26.4-6.65.2归母净利润（百万元）-43-8192-73-80-100-528-66归母净利润YOY-186.5-1698.0110.0-57.1-84.8-24.2-672.110.1毛利率14.814.612.313.214.312.510.012.0研发费用率9.39.65.48.18.98.25.56.8图39：大据子行营业入 图40：大据子行归母利润6000500040003000200010000

4766445347664453281028022879266529813028

35.030.025.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0

200 24Q224Q24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4 1-43-81-73-80-6626Q0-100-200-300-500-600

-528

400.0200.00.0-200.0-400.0-600.0-800.0-1000.0-1200.0-1400.0-1600.0-1800.0营业收入（百万元） 营收归母净利润（百万元） 归母净利润图41：大据子行毛利率 图42：大据子行研发用率16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%

14.814.6

13.2

12.0

12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%

9.3

9.6

5.4

8.1

8.9

8.2

5.5

6.80.0%

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1毛利率

0.0%

24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1研发费用率（6）广电设备26Q125.2，近来数个季度持续保持上升趋势；26Q1同比减少2.426Q1归母净利润同比减少10.226Q1平均研发费用率为0.9个百分点。以创维数字为例，26Q124.94亿元，同比增长38.70.831455.015.0275.01.12025年年报中-端-智”技术架构和“智能原生”战略，核心在于将算力前置到智能终端2026年公司将在感知端通过摄像头、传感器提升设备识别能力，在端侧通过NPU芯片、智能算法和高算力终端主机实现本地化计算、语音控制、动作捕捉和安防预警，并在智慧服务层面融合大模型和数字人系统，推印度、东南亚、拉美等战略区域具备领先市场占有率。2025年，公司在泰国市场落地“智能机顶盒+健身内容”运营模式，推动业务从硬件销售向“硬件+平台+运营”升级；北美市场NexPlayground体感游戏盒子销售表现突出，欧洲Strong品牌零售业务大幅增长。表12广电设备24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入（百万元）35313827402332813947391744204108营收YOY-21.9-3.3-13.8-10.711.82.49.925.2归母净利润（百万元）73101-7481181475523106归母净利润YOY-72.3-47.8-635.6-41.1102.7-45.3103.1-10.2毛利率18.820.18.219.519.517.718.217.1研发费用率8.67.86.57.26.96.97.36.3图43：广设备行营业入 图44：广设备行归母利润5000450040003500300025002000150010000

3531382735313827402339473917442041083281

30.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0

0-100-200-300-400-600-700-800

-748

200.07310111814773101118147551062324Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q10.0-100.0-200.0-300.0-400.0-500.0-600.0-700.0营业收入（百万元） 营收归母净利润（百万元） 归母净利润图45：广设备行毛利率 图46：广设备行研发用率25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

18.818.820.119.519.517.718.217.18.224Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1毛利率

10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

824Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1.67.86.57.2.67.86.57.26.96.97.36.3（7）有线网络26Q12026Q1198.36，主要是营业收入增长13.33.9，同比略有下降。表13：有线网络行业财务数据汇总有线网络 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1营收YOY -22.5 -13.2 -16.9 -17.1 0.9 5.2 12.1 20.0营业收入（百万元） 营收YOY -22.5 -13.2 -16.9 -17.1 0.9 5.2 12.1 20.0归母净利润（百万元） 归母净利润YOY -81.0 -33.7 -505.1 -88.8 -0.7 -55.8 35.8 807.3毛利率 13.5 13.1 12.0 11.4 13.5 12.7 10.6 13.3研发费用率研发费用率5.24.75.84.44.14.44.83.9图47：有网络行营业入 图48：有网络行归母利润560540520500480460440420400

5333541153335411542650694932497448254522

25.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0-25.0

0-50-100-150-200-250

-266

1000.0135689368135689368154124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1-171600.0400.0200.00.0-200.0-400.0-600.0营业收入（百万元） 营收归母净利润（百万元） 归母净利润16.0%14.0%12.0%10.0%13.513.112.011.413.512.710.613.37.0%6.0%5.0%5.24.75.84.44.84.1 4.4 3.98.0%6.0%16.0%14.0%12.0%10.0%13.513.112.011.413.512.710.613.37.0%6.0%5.0%5.24.75.84.44.84.1 4.4 3.98.0%6.0%3.0%4.0%2.0%2.0%1.0%0.0%24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q10.0%24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q14.0%毛利率 研发费用率2.3.运营商25Q426Q10.80.2，呈相对平稳趋势；25Q426Q1平均21.125.71.01.5个百分点；25Q426Q123.27.8；25Q426Q13.81.4，较上年同期分0.30.1个百分点。从2025年全年情况来看，通信业电信业务量收保持平稳增长，优势领域不断巩固，新型信息基础设施建设持续演进，赋能效应日益凸显。根据工信部数据，2025年电信业提质增效实现稳增长。量收保持稳步增长。2025年，按照上年价格计算的电信业务总量同比增长9.1产总值（GDP）增速高4.1个百分点，为拉动经济增长作出积极贡献。全年完成电信业务收入1.750.7新动能持续增强。流量等传统业务收入规模小幅回落，同比下降0.5；以云计算、大数据、物联网、数据25.74.7，拉动电信业务收入增长科技创新不断取得新成效。2025发经费占电信业务收入比重提升至4.6，顺利完成“十四五”规划发展目标（4.5），有支撑关键领域创新持续取得突破。我国5G标准必要专利声明量全球占比达42，5G-A（5G-daced算力网络协同发展成效明显。截至2025年底，全国光缆网络稳步延伸，总长度达7499万公里，本年新建光缆线路211.3万公里。其中，长途光缆和本地网中继光缆线路分别同比增长1.4和8.593810894.4EFlops（每秒万亿亿次浮点运算，FP16），同比增长87.6。网络传输能力实现代际跃升，400G全光省际骨干网400G/800G融合组网现网试点成功。5G移动电话用户占比超六成。202518.27亿户。移130部/百人，较全球平均水平（107.5部/百人）22.5个点。移5G迁移，5G12.041.9亿户，在65.92.19.2个百分点。20256.91亿户，5.83117.9部/21000Mbps及以上接入速率用户达2.383.6个百分点。光纤到房间（FTTR）2025年底已达5939万户，家庭数字基础设施升级推动家庭业务从基础连接向“FTTR+X”融合应用加快