烽火通信AI算力驱动光通信新周期国产算力与空间通信加速突破

内容目录深耕光通信主业，向“连接+计算”综合解决方案提供商升级 5光通信底座深厚，央企控股与专业管理层保障战略延续 5“连接+计算”升级路径清晰，全球化布局打开长期成长空间 6经营质量稳步改善，研发投入与海外拓展支撑长期成长 8三大增量业务共振：光纤光缆景气上行、国产算力加速放量、商业航天打开空间.10光纤价格拐点已现，AI数据中心打开需求新场景 前瞻布局空芯光纤，抢占AI低时延互联前沿方向 15海洋通信领域全产业链布局，海底光缆迎来替换新周期 16长江计算合作华为昇腾，服务器业务优势显著 19商业航天拐点将至，打开远期想象空间 23盈利预测与核心假设 26核心假设 26可比公司对比 27盈利预测与投资建议 28风险提示 29图表目录公司发展历程 5公司股权结构 678888公司收入结构（按地区划分） 9公司各项费用率 9北美CSP季度资本开支（单位：亿美元） 10国内CSP季度资本开支（单位：亿元） 10数据中心网络分层架构及不同链路光纤需求示意图 全球云数据中心光缆需求预测（2025-2030为预测数据） 12全球及北美数据中心光缆需求预测（2025-2030为预测数据） 12各类光纤介绍 12652D光纤价格变化 131314142023122024空芯光纤对比实芯光纤减少约30%延迟 15空芯光纤损耗优化进程 15空芯光纤在AI领域优势明显 162000年前后建设的海底光缆已进入生命尾期（部分统计数据） 1717Meta17海洋通信全产业链布局 18AI大模型调用量 19AccelerPoD510K20AccelerPoD510K20长江计算（烽火通信）服务器中标情况统计 21长江计算存储产品 21近十年全球存储市场年度规模变化趋势（单位：亿美元） 22全球DRAM/NANDflash市场规模季度变化（单位：亿美元） 222025年商业航天重点事件内容 23卫星互联网运营业务分类 24星网“GW”星座构型分布 25可比较公司对比（截止6.14收盘数据，可比公司采用 一致预期）..................................................................................................................................27业务拆分表（单位：百万元） 28深耕光通信主业，向“连接+计算”综合解决方案提供商升级光通信底座深厚，央企控股与专业管理层保障战略延续19992001AI服务AI算力基础设施建设和国产算力需求增长。图表1：公司发展历程公司官网，公司公告公司直接控股股东为烽火科技集团有限20258654.60万股，相关股份限售期为36个月；定增完成后，中国信科由间接持股进一步转为“直接+间接”持股，集团对上市公司的资本支持和战略协同进一步强化。图表2：公司股权结构公司管理层整体“连接+计算”升级路径清晰，全球化布局打开长期成长空间+烽火通信长AI算力网络、数据中心、/FTTR50GPON400GAI算力基础设施建设加速趋势，图表3：公司部分产品分类及应用领域公司官网公司产品和服务覆盖20253个海外生产基地、2个海外研发中心、11个全球交付中心和20多个海外办事处，产品、方案1002025经营质量稳步改善，研发投入与海外拓展支撑长期成长业绩阶段性承压，算力与数据网络业务边际改善。2021—2024年营收由263.15285.49亿元，归母净利润由2.887.03亿元，盈利能力持续修复；2025年受传统通信市场客户投资下滑影响，公司249.1912.72%4.36亿元，同比下37.98%年实现186.5516.40%74.86%；光纤及线缆收入46.5414.20亿元，24.05%2026年一季度，公司实现营收45.100.38亿30.44%，主要受汇率波动导致财务费用增加及政府补助同比速 速构 率毛利率相对稳定，净利率短期承压。2021-2025年公司毛利率整体维持在20%-22%区间，2025年毛利率同比微降0.15pct，主要与传统通信市场客年公司净利率由1.35%2.49%，盈利能力持续修复；20251.51%，2026年一AI数据中心、公司海外业务近） 率+公司长期坚持34.6041.02亿元、35.78亿元、28.81亿元、25.70亿元，研发投入总额占营业收入比例始终10%2025604545.08%，研发团队规模和人年公司销售/管理/研发/7.93%/1.94%/10.31%/1.70%2024年分别变动+计算”战略加速根技术掌控，在光通信领域联合中国移动完成业界首个1.6TFlexOOTN50GPON0.063dB/km超低衰减记录，星载5GNTN星地电话打通；DeepSeek三大增量业务共振：光纤光缆景气上行、国产算力加速放量、商业航天打开空间光纤价格拐点已现，AI数据中心打开需求新场景AI算力建设正成为全球科技资本开支中确定性最强的方向之一，并持续向AIDCAI数据中心内部互联、数据中心园区互2025年宣布未来三年至少投3800AI2025792亿2026AI2025年进一步翻倍以上。2026AIDC2026年预计资本开支7302026年计划元，其中超过35%投向算力建设。海外云厂商的资本开支强度同样处于快速上修阶段，进一步验证AI基础设施建设已进入全球共振周期。Amazon20262000亿美20251310AIcrsft计划26年资本开支约00亿美元，AzureAI此前给出20261750亿—1850亿美元指引，并在一季度业绩后维持约1800-190020261250亿—1450亿美元，主AI模型训练、推理能力和数据中心扩容。整体看，海外头部科技2026AIGPUASIC高密度连接、数据中心内部布线、DCI互联及骨干网络升级需求，进而成为全球光纤需求增长的重要外部驱动力。CSP） CSP）AI场景下，算力不再由单台GPU/XPU通过高速网络协同完成训练和推理任务。GPU之间需要持续交换参数、梯度、特征数据和推理结果，数据AIAI数据中心内部计算节点之间进行高速互联的核心物理载体。Leaf-Spine每台服务器通常交换机，LeafSpineLeaf-SpineAIGPU之间的通信Spine第一是数据中心内部交换机、LeafSpine交换机、Spine至核AI训练集群中光纤用量最直接的来源。第二是数据AI数据中心往往由多个机房、多个楼栋甚至多个园区DCI，AI算力从单一机房扩展至多园区、多区域部署，光纤需求也从机房内部向园区、城域和骨干网络外溢。图表12：数据中心网络分层架构及不同链路光纤需求示意图SENKO根据CRU全球云数据中心光缆需求在0—23年基本维持在—124年39.5百万芯公里，202569.6百万芯公里，202691.6百万芯公里，2030127.6百万芯公里。AI应用需求相对平稳，DCI需求也随超大规模数据中心互联持续增长。这说明本轮光纤需求增AI算力基础设施扩张带来的结构性增量。2030）

图表14：全球及北美数据中心光缆需求预测） CRU CRUOM3OM4OM5等多G.652.D作为通用型单模光纤，适用于园区互联、普通DCI和城域连接；G.657.A1、G.657.A2具备更好的抗弯曲性能，更适合AI数据中心内部高密度布线、MPO/MTP等超低损耗光纤则更适合DCI、骨干网和大容量传输场景。图表15：各类光纤介绍深企投产业研究院，华为云光2019年以来持续下行，201997元/芯公里，20202021202370元/芯公里左右，2025-2026年中国移57.42元/芯公里，反映在传统运营20262026218.37元/皮长公258元/350元/60%2026年引芯光缆成缆单价最高限价213.27元/350元/皮长公里，GYTAG.652D-24芯1245元/2500元/64%100%。CRU数据也验证了这一拐点：20265CRUofpi升274.834.5%G.652D20259月26元/芯公里快速升至26年3月40元5月仍维持在85/2025年360%123.90/177.00元/芯公里，显著高于普G.652D产品。化 ）CRU 海关总署AI算力海2.7324.76%；20251645.2554.24%40%；同期45.4%FTTX5GAI大模型算力需求驱动下，催生强劲的光互联需求，数据中心及网2025年国际市） ）国家统计局 海关总署光纤产业链大致可分为“光纤预制棒—光纤拉丝—光缆成缆—工程交付”缆环节相比，光棒环节涉及高纯原材料、化学气相沉积、折射率剖面控制、AIDCICRU20265月光纤价格报告中也提到，202312）

图表21：2024年全球光纤光缆企业市场份额头豹研究院 深企投产业研究院对于单纯成缆企业—光纤—G.657A1/A2G.654.E、耐辐照光纤、空芯光纤等高端产品延伸，从而提升产品均价和毛利率中枢。前瞻布局空芯光纤，抢占AI低时延互联前沿方向按照内部结构和30%的传输时延，适用于对时延极为敏感的金融高频AI迟 程ofs 《空芯光纤的技术研究与应用》空芯光纤从实验室验证走向初步应用，有望成为AI算力低时延互联的重要30%的传输时延，同0.1dB/kmAI算力集群而言，低时延、高带宽、低非线性和大容量传输是影响集群一是中长距离骨干及城域传DCI图表24：空芯光纤在AI领域优势明显中国信通院海洋通信领域全产业链布局，海底光缆迎来替换新周期海底光缆进入新一轮景气周期，AI算力、跨境数据流量与海缆更新替换共AIITU202599%以上的国际数据流量由500170202599%的国际数据通过海底光缆进行传输，200040%，根据海25年左右的使用寿命推算，这些海缆已逐步进入生命周期尾期，新的全球海缆建设高峰即将到来。）TeleGeography，SUBMARINEMeta作为全球海底光缆建设的核心参与者，其主导的Waterworth项目成5万公里的全球最长MetaAIAI图 图TeleGeography META烽火通信是全球唯一自主打1.6T大容量成帧交换芯片已规模商用，400G光接入核心芯片成功打破国外垄断，而800G相干光收发集成器件采用先进的薄膜铌酸锂异质集成技术，在实验室及现网测试中完成超800km传输验证，单波速率支持400G至1.2T并具备1.6T演进能力。DSP50G-PON光模块核心芯片凭借高图表28：海洋通信全产业链布局公司官网出海打开跨境数字服务新场景，跨洋低时延大带宽传输成为底层前提。AI推理输出和数字服务调用的基本计量单元，则出海的完整商业链路可概括为“离岸数据中心算力部署规模化生产—海外用户实时调用—数据合规跨境传输”。在这一链路中，跨境传AI服务能否高效、稳定、低成本出海的底必须依赖高容量、低时延、高稳定性的跨境网络；如果跨洋链路带宽不足、时生产和交付效率也会受到明显约束。图表29：AI大模型Token调用量OpenRouter800G跨洋传输技术突破，对应出海中的核心传输瓶颈。一方面，800G26.4Tbit/s单纤对容量可承载高密度AI推理流量和海量AI长江计算合作华为昇腾，服务器业务优势显著长江计算是烽火通信算力业务的重要承载主体。2020年，主要围绕服务器、计算机、存储产品、云计算等相关软硬件产品开展研发、DeepSeek一体机和自研全液冷整机柜超算产品，反映公司服务器AI算力、液冷超算和行业智能化解决方案延伸。产品布局覆盖通用服务器、智算服务器和液冷整机柜，面向运营商、金融、政务和互联网等核心场景。长江计算通用服务器主要面向云计算、大数据、R220KV2、R420KV2AI训练、AI推理、智算中G440KV2大模型服务器、G940KV2超节点服务器、AccelerPoD系列超节点/液冷整机柜产品等。随着运营商投资重心由“网”向“算”倾斜，服务器产品在运营商算力网络、AIAccelerPoD510K器 510K数公司官网 公司官网昇长江计算服务器产服务器则围绕昇腾AIAtlas推理/训练生态布局，覆盖边缘推理、大模型推理、AI训练及智算中心建设。公司已获得华为“鲲鹏展翅伙伴计划-领先级整机硬件-AI算力及运营商智算中心建设需求。运营商大单连续落地，验证服务器产品竞争力和交付能力。2024年以来，ARMAI20242024-2025年新12.28%23.46亿元。2025年，1.06亿元，份额40%G940KV2G440KV220262026-2027年52026-2027PC4ARM19亿ARMAI图表32：长江计算（烽火通信）服务器中标情况统计C114通信网，公司官网存储产品是长江计算数据中心产品体系的重要补充，有助于提升算力基础设施整体交付能力。AI训练、推理、大数据分析和行业数字化应用快SD5100混闪/SD5200全R428KV2、R427KV2、R226KV2、R225KV2等分布式存AI数据集存储和图表33：长江计算存储产品公司官网“集中式存储+分布式存储”的存储产品体系。公司官网披露，长江计算存储产品包括混闪/全闪存储、以及分布式存储产/IO性能和可靠性要求较高训练数据集、视频/图片等非结构化数据场景，能够通过横向扩展满足容量和性能同步增长需求。存储业务与长江计算服务器形成较强协同，有助于提升数据中心项目整体存储是训练和推理不可或缺的基础设施，价值有望从“容量配套”升级为“性能底座”。AIGPU/NPU算力本身，训练CheckpointIOPSGPU/NPU等待数据，降低集群利用Agent和多模态应用需要快SSD可用于实时更RAGLLM所需的参考文档及知识库；同时，随着生成内容从文本扩展到图像和视频，高容量SSD需求持续提升。由此看，存储已经从传统数据中心中的“数据仓库”AI训练、推理和应用落地的关键性能基础设施。图表34：近十年全球存储市场年度规模变化趋势）

DRAM/NANDflash） CFM CFMAgentic推动存储需求结构性扩张，存储产业链景气度或长期持续。随AI应用从训练阶段逐步走向推理、Agent和多模态应用，数据中心对存储系统的需求正在从单纯“容量扩张”转向“容量、带宽、低时延和高可靠”并AgenticAI下文和多模态数据，推理过程中也会产生大量日志、缓存和中间数据，对DRAM、NANDSSD以及数据中心存储系统形成持续拉动。AI算力基础设施建设正在推动存储需求进入新量级。TrendForce20265516889384271.282027年同比增长约44%。细分看，DRAM受益于HBM、高容量内存和AI服务器需求扩张，20266187303%，2027年进一903346%；NANDFlashSSD年市场规模预测上调至2706281%，20273794亿美元，同比增40%。商业航天拐点将至，打开远期想象空间2025年商业航天政策、监管与发射能力同步突破，行业正由政策培育迈向规模化发展阶段。顶层设计方面，“十五五”规划纲要首次将“建设航天强国”和“大力发展商业航天”纳入国家战略目标，商业航天战略地位进一步提升；“商业航天司”3日“朱雀三号”虽实现入轨但回收未能成功，仍体现出国内可回收火商业航天产业链的核心矛盾将从“能否发射”逐步转向“如何高效组网、稳定运行和实现星地协同”。在发射降本与星座组网提速的基础上，卫星互联网版）》，围绕卫星批量生产、关键载荷、一箭多星高密度发射、测图表36：2025年商业航天重点事件内容工信部，国家航天局，市场监管总局，新疆通信管理局低轨卫星运营业务主要围绕移动通信、固定通信和中继通信三类终端应用防通信等场景；卫星中继业务则主要利用卫星在地球站与用户航天器之间、或多个用户航天器之间提供数据转发和通信链路，是支撑星间协同、空间数据回传和在轨航天器管理的重要基础。卫星互联网运202510月，中国图表37：卫星互联网运营业务分类新疆通信管理局StarlinkSpaceX2015年提出Starlink5月23960颗卫星，正式开启低轨卫星互联网规模化部署进程。根据规划，Starlink4.2万颗，其中一代星链4408LEO7518VLEO卫星，二代星链规划规模约3中国星网承担我国低轨卫星互联网统筹建设与运营职能，GW星座是国家级卫星互联网建设的重要抓手。20214月，中国卫星网络集团有限公司成立，并成为首家注册落户雄安新区的中央企业；国务院国资委公告显示，中国星网经国务院批准组建，由国务院国资委代表国务院履行出资人职责。GW从公开频轨申报资料看，GWGW-A59GW-2两个子星座，合计规划卫星数量12992GW-A5960806912主要位于较低轨道，GW-2公里。低轨星座建设的关键不只在2027GW星座发射验证和组网节奏的重要观察窗口。图表38：星网“GW”星座构型分布ITU公司本身并不“通信基础设施”部司2025年年报，烽火通信星载激光终端、路由产品已实现稳定在轨运行，并支撑全球首个5GNTN星地电话打通，说明公司相关产品已经进入在轨验证和实际应用阶段。从产业链位置看，烽火通信的低轨卫星布局是其光通信主业向空间通信网OTNGW星座进入密集发射和批量组网阶段，公司相关星载通信产品有望受益于低轨卫星互联网从试验验证向规模部署过渡。盈利预测与核心假设核心假设通信、空间光通信及相关光器件等方向，是公司传统通信设备能力和新型连接场景拓展的核心载体考虑到运营商骨干网城域网接入网仍存在持续升级需求PONFTTR400G/800G传输OTN/SPN等产品有望受益于千兆/万兆光网和算力网络建设推进通信系统业务预计保持稳健增长。同时海洋通信和商业航天相关业务有望成为中长期增量 洋通信方面全球跨境数据流量增长AI服务出海数据中心互联及海缆更新周期有望带动海底光缆系统需求提升商业航天方面低轨卫星星座建设加速推进，星间激光通信空间光通信载荷卫星测运控及地面网络互联等方向有望打开新的应用空间光器件光模块自研芯片等环节则有助于提升公司系统设备自主可控能力和产品附加值。基于此，我们预计2026-2028年公司通信系统业务收入分别增长7.54%/8.34%/10.23%；毛利率方面考虑到高端光网络设备海洋通信系统空间光通信及高附加值光器件占比提升预计该业务毛利率整体保持稳定，并具备温和改善空间。低损耗光纤、G.657弯曲不敏感光纤、空芯光纤等AI数据中心、数据中心互联、海外通信网络—光纤—周期。基于此，我们预计2026-2028年公司光纤光缆业务收入分别增长49.50%/45.32%/47.21%数据网络产品业务：AI算力基础设施和国产AI服务器、AIAI算力年基2026-2028年公司数据网络产品业务收入分别增长23.50%/35.90%/31.10%；毛利率方面，服务器业务短期仍处于规模扩张阶AI服2026-2028考虑到公司正处于“连接+计算”50GPONFTTR400G/800GAI及行业数字化等多个方向，研发投入是支撑公司从传统通信设备厂商向“连接+计算”2026-2028年公司研发费用率维持高位但缓慢下行，销售费用率和管理费用率则可比公司对比AI服务器方向选取中兴通讯、浪潮信息和华勤技术作为ICTAI服务器领域代表性AIAIAIODM制AI服务器和算力基础设施属性，三者共同构成“通信设备+AI服务器”维度下的可比公司组合。2025A/2026E/2027E/2028EPE均值分别为42.99/32.51/25.06/20.422025A/2026E/2027E/2028EPE196.70/44.00/31.40/17.302025A静态20252026“棒—纤—缆”AI服务器及存储业务进入订单兑现2026EPE已基本收敛至可比公司平均水平附近，2027E-2028EPE31.40/17.30AI服务器放量及商业航天/光器件等新AI服务器和空间6.14用 ）盈利预测与投资建议2025249.1912.724.36亿元同比下降37.98主要受运营商传统通信投资2026G.657.A2AI950AI289.64亿元/344.21亿元/421.62亿元，同比增长16/19/22；实现归母净利润19.49亿元/27.31亿元/49.57亿元，同比增长347/40。我们认为，AI）风险提示风险提示：AI发展不及预期，行业进展不及预期，研报信息更新不及时风险，第三方数据失真风险。AIAI大模型AI服务器、AI应用商业化落AI服务器、存储产品、数2026年后光AICRULightCountingTeleGeographyTrendForce、IDC资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E货币资金6,4868,68910,32612,649营业收入2,192,643,214,62应收票据612000营业成本19,66120,07524,30528,022应收账款14,81116,72919,94224,311税金及附加110111136171预付账款1,461301365420销售费用1,9762,3112,7193,310存货10,5759,5327,52511,993管理费用484637826970合同资产0000研发费用2,5703,4503,7174,461其他流动资产1,2627038351,023财务费用424327236347流动资产合计35,20835,95438,99350,396信用减值损失-81-240-222-181其他长期投资99104102102资产减值损失-294-183-195-224长期股权投资2,9872,8252,8532,888公允价值变动收益-13-4-5-7固定资产3,6083,3243,1543,077投资收益445345359383在建工程1,3651,4651,4651,365其他收益723126540463无形资产2,4082,8263,2353,685营业利润473209293538其他非流动资产1,5071,6601,6861,613营业外收入8131312非流动资产合计11,97412,20412,49512,731营业外支出19151518资产合计4,824,585,886,27利润总额462207291532短期借款6,9304,7361,8695,325所得税86247402778应付票据6,0716,5898,0769,443净利润376180259454应付账款6,5566,0227,3648,575少数股东损益-60-99-172-423预收款项17117归属母公司净利润436199271497合同负债977521620759NOPLAT7212,1392,7634,830其他应付款1,2921,6881,5771,519EPS（摊薄）0.321.442.013.65一年内到期的非流动负债5241,4861,6341,702其他流动负债8641,2811,4591,487主要财务比率流动负债