国际基础金融及实务 8

第五章国际储备教会学成守正有为目录国际储备的含义、组成及作用1国际储备水平管理和结构管理2国际储备体系3第一节国际储备的含义、组成及作用4

1、国际储备的含义

国际储备（InternationalReserves）是指一国货币当局持有的、并能够在该国出现国际收支逆差时直接地或者通过与其他资产有保障的兑换来支持该国汇率的资产。

一、国际储备的含义及组成第一节国际储备的含义、组成及作用5

国际储备应满足3个条件（1）官方持有性（货币当局持有的；一国商业银行持有的外汇资产不算）（2）普遍接受性（外汇市场上/政府间清算时被接受）（3）流动性（变为现金的能力）

一、国际储备的含义及组成第一节国际储备的含义、组成及作用6

国际清偿能力（InternationalLiquidity）是指一个国家的对外支付能力。

L1：黄金、外汇储备等一国货币当局自有的国际储备。

L2：一国当局从国际金融机构和国际金融市场借款的能力。包括在基金组织的储备头寸和特别提款权以及备用信贷、借款总安排和互换货币协定。

L3：一国商业银行所持有的外汇资产

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国际储备与国际清偿能力的区别：国际储备指一国具有的现实的对外清偿能力；国际清偿能力指一国具有的现实和潜在的对外清偿能力的总和。

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(1)黄金储备（GoldReserves)指一国货币当局持有的货币性黄金。黄金的缺点：利息损失保管费黄金价格波动的风险

1978年，国际货币基金组织实行黄金非货币化政策，黄金地位显著下降，目前黄金在各国国际储备中已经降到二线储备的地位。

2、国际储备的组成第一节国际储备的含义、组成及作用11

（2）外汇储备（ForeignExchangeReserves）指一国货币当局所持有的以国际货币表示的流动资产，主要采取国外银行存款和外国政府债券等形式。①外汇储备在整个储备中的比重急剧上涨；外汇储备是当今国际储备的主体。②

外汇储备币种多元化。

2、国际储备的组成第一节国际储备的含义、组成及作用13（3）（ReservePositioninIMF）指会员国在IMF普通帐户中可自由提取、使用的资产。包括三部分：①会员国向IMF所缴纳的25％的外汇份额中的剩余部分。②会员国向IMF所缴纳的75％的本币份额中的已被IMF用去的部分。③IMF向该会员国的借款。

2、国际储备的组成第一节国际储备的含义、组成及作用14（4）特别提款权（SDR—specialdrawingrights）指IMF根据会员国缴纳的份额所无偿分配的一种特别使用资金的权利。①分配SDR的目的:补充国际储备资产的不足。②SDR的形态：帐面资产。③SDR的获得方式：一是IMF无偿分配，二是接受逆差国的支付。

2、国际储备的组成第一节国际储备的含义、组成及作用151、定价

创始之初：1美元=1SDR、35SDR=1盎司黄金2015年11月30日，国际货币基金组织(IMF)主席拉加德宣布将人民币纳入IMF特别提款权(SDR)货币篮子，决议将于2016年10月1日生效。SDR篮子的最新权重为美元41.73%，欧元30.93%，人民币10.92%，日元8.33%，英镑8.09%。

关于SDR第一节国际储备的含义、组成及作用16人民币入篮的作用提升人民币的国际认可度增加人民币国际化的速度加速中国对外资本和工业输出提升中国与其它经济体合作的深度和广度

关于SDR第一节国际储备的含义、组成及作用172、用途：3、特点：是人为设立的账面资产，无内在价值。基金组织按份额分配。只能用于IMF及各国政府之间。4、分配使用：

关于SDR第一节国际储备的含义、组成及作用19特别提款权没有代替美元成为各国主要的储备资产的原因：（1）特别提款权是虚构的，没有坚实的物质基础（2）美国对特别提款权的压制、数量少（3）分配不合理（4）使用范围有限

关于SDR第一节国际储备的含义、组成及作用20第一节国际储备的含义、组成及作用二、国际储备的作用(1)调节国际收支，缓解国际收支不平衡对本国经济的冲击。(2)干预外汇市场，维持本国货币汇率的稳定。(3)充当本国对外借款的基本保证，反映偿债能力的主要指标。(4)影响货币发行量，买进外汇抛出本币，会增加本币发行量。第二节国际储备水平管理和结构管理第二节国际储备水平管理和结构管理国际储备管理主要涉及：水平管理和结构管理一、国际储备的水平管理（总量管理）

国际储备的水平管理是指一国根据国内外的各种因素，确定本国最适度的国际储备量。23

1、确定适度国际储备量的意义国际储备太多不利：造成资源浪费国际储备太少不利：政府缺乏足够的外汇平准基金干预汇率；缺乏国际清偿能力（偿债困难、受不了重大事件的冲击）第二节国际储备水平管理和结构管理24

2、确定适度国际储备量的参照指标（1）确定一国国际储备水平的量化指标储备量/年进口额（一般应满足3个月的进口需要，即25%）储备量/外债总额（以50％为宜）储备量/国民生产总值（以国民生产总值来衡量一国的经济规模。经济规模越大，所需储备量越多。）第二节国际储备水平管理和结构管理25

2、确定适度国际储备量的参照指标（2）IMF判别会员国国际储备不足的客观指标持续高利率政策；加强对国际经济交易的限制；把增加储备作为首要目标；持续的汇率不稳定；新增储备主要源自信用安排。第二节国际储备水平管理和结构管理26

3、确定适度国际储备数量要考虑的主要因素持有储备的机会成本（持有数量越多，机会成本越大）对外交往规模（进口和偿债规模越大，就需要更多国际储备）国际收支差额的波动幅度（波动越大，逆差越多，则需要更多的国际储备）汇率制度（浮动汇率制度、外汇管制较多的国家，需要更少的国际储备）第二节国际储备水平管理和结构管理27

3、确定适度国际储备数量要考虑的主要因素国际收支自动调节机制和调节政策的效率（效率低，国际储备就越高）金融市场的发育程度（金融市场越不发达，国际储备越多）国际货币合作状况（国际货币合作越少，则国际储备越多）国际资金流动状况（国际游资活动越频繁、数量越大，则国际储备越

多）第二节国际储备水平管理和结构管理28

4、我国国际储备的水平管理（1）我国历年外汇储备表1）20世纪80年代—外汇储备少计划经济，改革开放初期外贸改革滞后，企业没有创汇积极性，利用外资少。2）20世界90年代—外汇储备增加快人民币贬值刺激大量外资流入第二节国际储备水平管理和结构管理29

4、我国国际储备的水平管理3）21世纪—外汇储备大步攀升人民币升值预期，投机资本流入制度性原因：以强制结售汇制和资本与金融项目管制为特征的我国外汇管理制度贸易收支和资本项目双顺差第二节国际储备水平管理和结构管理32

4、我国国际储备的水平管理（2）我国保持高水平国际储备的原因1）稳定人民币汇率的需要2）应付外债还本付息的需要3）我国贸易收支和金融账户收支面临明显的不确定因素4）适应改革的需要第二节国际储备水平管理和结构管理第二节国际储备水平管理和结构管理二、国际储备的结构管理指一国通过对国际储备各部分资产之间的持有比例和各部分资产内部构成要素之间的持有比例的配置，使国际储备保持合适的结构。

（怎样搭配不同种类的储备资产，才能使风险最小获收益最大）35

1、国际储备结构管理的基本原则安全性:保值属性。（易受通胀、汇率波动的影响）流动性：将储备资产转化为直接支付手段而不蒙受损失的性质。盈利性：资产提供利息、股息、债息收入的能力。三者之间的替代关系：流动性和安全性高，则盈利性较低第二节国际储备水平管理和结构管理36

2、币种结构管理—安全性与盈利性关系（1）用于国际支付的外汇储备，应与该国外汇需求结构保持一致。（对外贸易支付所使用的货币、当前还本付息总额的币种结构和干预外汇市场所需要的外汇）（2）实行多样化的储备结构管理。（根据汇率走势、利率差异、货币地位进行调整）第二节国际储备水平管理和结构管理37

3、流动性结构管理—流动性与盈利性关系（1）国际储备流动性差异：一级储备：很强的变现能力（外币活期存款、商业票据、短期国库券、普通提款权等）二级储备：2~5年中期债券、国库券、特别提款权等三级储备：长期债券、黄金储备（收益高些）（2）中长期债券的期限安排（梯形投资策略）（3）安全性考虑（选择信用等级高的债券）第二节国际储备水平管理和结构管理38

4、我国国际储备的结构管理（1）我国黄金储备规模管理应注意的问题（2）我国外汇储备币种结构管理应坚持的原则（3）我国外汇储备存放管理原则第二节国际储备水平管理和结构管理第三节国际储备体系40

一、国际储备体系的多元化及原因1、国际储备体系的演进（1）国际金本位制度下的储备体系（黄金—英镑储备体系、英镑—美元—黄金储备体系）（2）布雷顿森林体系（美元—黄金储备体系）（3）多元化储备体系第三节国际储备体系

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一、国际储备体系的多元化及原因2、多元化储备体系形成的原因西方国家政治、经济力量对比的变化浮动汇率的风险贸易的发展增加了对储备体系的需求外汇市场、资本市场的迅速发展，各主要货币在国际间的流动更为迅速、便利第三节国际储备体系

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二、多元化储备体系的优点与缺点1、优点：（1）世界国际储备总额大大增加，缓解了储备资产供应不足的矛盾（2）减轻了美元危机带来的风险，有利于保持外汇储备价值的稳定（3）打破了美元的霸权地位，有利于促进各国的国际金融合作第三节国际储备体系

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二、多元化储备体系的优点与缺点2、缺点：未能彻底解决“特里芬难题