长光辰芯高端CIS龙头工业检测之光

内容目录一、国产高性能CMOS图像传感器龙头 5公司简介：国产高端CIS龙头，专注工业、科学、专业、医疗场景 5产品概览：四大场景，九大产品系列 6管理层介绍：控制权稳定，核心管理层技术背景强 8财务概况：营收加速增长，保持高毛利水平 二、行业分析：需求旺盛、壁垒高企 行业概览：工业及科学CIS增速可观 市场格局：工业及科学CIS，全球第三、中国第一 竞争壁垒：技术壁垒高、验证周期长 三、成长驱动：高端市场国产替代，产品创新与下游需求共振 工业成像：产品创新及下游需求驱动增长 半导体检测：技术性能突破设备国产替代，引领高速增长 其他工业检测：终端需求驱动检测设备及核心部件增长 专业影像：与徕卡战略合作，有望持续渗透全球高端相机市场 四、盈利预测和投资建议 盈利预测 投资建议和估值 风险提示 图表目录图表长光辰芯大事记 5图表长光辰芯九大产品系列概览 7图表长光辰芯股权结构 8图表长光辰芯管理层介绍 9图表长光辰芯收入加速增长 图表长光辰芯收入结构：按照应用场景划分 图表长光辰芯收入结构：按照像素排列划分 图表长光辰芯毛利率：按照应用场景划分 图表长光辰芯毛利率：按照产品类型划分 图表长光辰芯运营费用 图表长光辰芯净利润情况 图表全球CIS市场规模（单位：十亿元） 图表中国CIS市场规模（单位：十亿元） 图表CMOS图像传感器性能参数：QE量子效率 图表CMOS图像传感器性能参数：SNR信噪比 图表CMOS图像传感器性能参数：DR动态范围 图表CMOS图像传感器性能参数：Gain增益 图表全球工业成像、科学成像、专业级及医疗成像CIS规模（单位：十亿元） 图表工业成像CIS：2024年全球市场竞争格局（按收入划分） 图表科学成像CIS：2024年全球市场竞争格局（按收入划分） 图表工业成像CIS：2024年中国市场竞争格局（按中国收入划分） 图表科学成像CIS：2024年中国市场竞争格局（按中国收入划分） 图表长光辰芯核心技术之：全局快门像素 图表长光辰芯核心技术之：背照式工艺应用 图表长光辰芯：TDI图像传感器设计 图表长光辰芯GIR系列产品SWIR技术QECurve 图表工业成像CIS市场规模：全球及中国（单位：十亿元） 图表长光辰芯：堆栈式芯片设计 图表全球专业影像级CIS市场规模（单位：十亿元） 图表长光辰芯核心盈利预测 图表可比公司估值表 一、国产高性能CMOS图像传感器龙头公司简介：国产高端CIS龙头，专注工业、科学、专业、医疗场景长光辰芯成立于年9月3CMOS的设计、开发、测试及销售。CMOSOEM多个国家和地区，具备较强的全球竞争力。图表1：长光辰芯大事记光辰芯官网产品概览：四大场景，九大产品系列长光辰芯CMOS图像传感器主要应用领域及系列特点如下：工业成像：74.6%。解决方案典型应饮料等行业，提升生产精度、产量、效率和质量控制水平。相关产品主要有GMAX系列面阵传感器、GL系列线阵传感器及GSPRINT系列高速传感器。科学成像：23.9%。主要服务于特定场景的端性能要求，典型应用包括显微镜与纳米级成像、生命科学（细胞观测GSENSEGLUX系列科学级CMOS与GSPRINT系列，具备高帧率、高灵敏度等特性，以满足对成像质量的要求。专业影像：HDR模式，可满足视频拍摄的严苛要求。XBSI化、分辨率和灵敏度要求，可提供图像传感器和相机模组两种产品形态。图表2：长光辰芯九大产品系列概览系列名称 推出时间 像素排列 特点 代表性应用场景具备超低噪声、高动态范围的多重采2015 面阵GL 2017 线阵2018 面阵

95%BSI（选sCMOS图像传感器和CCD设备的高频率等特性2k16k的水准分辨率范围，高1MHz3.5μm、5μm、7μm及14μm，服务于不同应用场景通监控及航空测绘等成像测量应用所围2.5μm到6.4μm，分辨率范围2.4MP152MP。2024年推出了具有μm271MP器，用于高端工业检测高速全局快门产品系列，包括2MP、

对图像质量要求极高的科学应用，例如DNA微镜放大及展示活细胞工业DNA确保食品加工过程中质量一致条码读取及高端工业检测，如光伏面板及新能源生产线检测、机器视觉、工厂科学高速场景下的工业科学GSPRINT2020面阵 10MP及21MP 如在汽车碰撞测试中详细记录整个碰的2MP及14MPBSI传感器损伤，以提高安全性GLUX2021BSIsCMOS图像传感器系列结合了亚 （超弱光场景下的科学成像监控影面阵电子级别的噪声性能及高灵敏度 像（支持夜间观察）GCINE2021旗舰产品系列搭载BSI技术以实现高 专业影像应用，包括8K广、无人机面阵灵敏度及宽动态范围 航拍成像以及高端8K视频制作GTOiTo 动搭载5μm三抽头先进iTo 成像应用例如无人工厂中配及BSI堆叠技术满足高精度的深度测 备该产品的叉车通过检测距离和障碍量及测距应用需求 物来准确运输货紧凑型BSI图像传感器系列既可作为GXS2025面阵 传感器独立使用也可作为配备晶圆级 医疗内窥镜检查光学镜头的相机模组使用GIR2025能够探测0.9μm至1.7μm的短波红 半导体检测工业检测智能分拣及光线阵外线 谱分析应用光辰芯招股书这种模式有利于公司灵活应对市场变化、专注于高性能成像技术的创新，并降低巨额固DBHiTek装环节，主要由K2022年以来通过附属公司长光圆芯逐步将部分封装能力内部化，GMAXGL25000颗，2023202516.8%、43.1%41.0%。测试环节，公司自主开发涵盖晶圆测试、全光电验证、可靠性测试和传感器最终测试的全流程测试平台体系，为产品研发和量产提供稳定的测试环境。管理层介绍：控制权稳定，核心管理层技术背景强图表3：长光辰芯股权结构

公司股权架构清晰，控制权稳定。紧随全球发售完成后（H股3%（21%（1%）1.62%42.10%A股上市公司，其中奥普光8.69%IPO24CPEPpal（RAUSAMSigaprercAnue13.01亿港元。光辰芯招股书 长光辰芯官网 注：数据截至2026年4月17日港股上市时间）核心管理层技术背景强，研发团队强大。管理团队在图像传感器技术、像素设计研发、商业化、运营管理及财务规划方面拥有超过十年的实践经验。创始人王欣洋博士先后获得浙江大学应用电子学学士学位、南安普敦大学微电子系统设计学硕士学位、代尔夫特理工大学以CMOSCMOS图像传感器行业拥有超CMOSISNV20622648.6%图表4：长光辰芯管理层介绍姓名 职位 职责 工作经历 学历200220026用电子学学士学位；20041月获南安普敦大学微电子系统设计学硕士学位；200811月获代尔夫特理工大学博士学位（研究方向：CMOS图像传感器）在半导体行业拥有逾16年的技术及管理经验。200811月起加入CMOSISNV（CMOS图像传感器设计的比利时公司），担任图像传感器专家；20128月至20224月在长春光机所发光学及应用国家重点实验室担任研究员及博士生导师；20129司领导集团整体战略规划、业务发展及营运管理董事长、总经王欣洋理、首席执行博士官、执行董事张艳霞博士

副总经理、董事会秘书、营运总监、执行董事、联席公司秘书

监督及管理集团日常营运、战略规划及业务发展

在半导体行业拥有逾16年的技术、市场营销及营运管理经验。201011民共和国注册会计师验。9201812月担任安永华明会计师事务所高级审计师；20181220214月担任杭州海康威视数字技术股份有限公司财务经理；20215201011民共和国注册会计师验。9201812月担任安永华明会计师事务所高级审计师；20181220214月担任杭州海康威视数字技术股份有限公司财务经理；20215入本集团任高级财务经理负责集团整体财副总经理、财务邬勤耘 务策略、会计总监、财务主女士 税务、库务相关管、执行董事事宜及融资业务拥有约15年财务管理及审计经

20026子工程学士学位；2005年5月获康考迪亚大学电子工程硕士学位；2008年月获代尔夫特理工大学博士学位（研究方向：成像物理）马成 副总经理、研博士 总监光辰芯招股书

负责监督集团产品开发及技术创新

20109201210月于CMOSISNV20213月于长春光机所发光学及应用国家重点实验室先后担任助理研究员、副研究员；201211月加入本集团担任研发总监

20086学电子信息工程学士学位；20109特理工大学电气工程硕士学位；20196大学电路与系统博士学位财务概况：营收加速增长，保持高毛利水平20256.056.738.57亿元，20242025年同比增速分11%27%，增长势头持续加速。CMOS图像传感器标准产品为公司主要收入来年贡592.8%6.21.%35%20233.2820256.3954.2%74.6%。科2202542.0%23.9%。专业影像和医疗成像业务处于发展早期，收入金额呈现波动态势，占比均小于5%。图表5：长光辰芯收入加速增长0

收入：百万元人民币

27%67360511%27%67360511%

5%0%2023 2024 2025光辰芯招股书图表6：长光辰芯收入结构：按照应用场景划分 图表7：长光辰芯收入结构：按照像素排列划分工业成像收入：百万元人民币科学成像收入：百万元人民币专业影像收入：百万元人民币医疗成像收入：百万元人民币其他收入：百万元人民币900800700600500400300200100

其他收入：百万元人民币定制传感器解决方案收入：百万元人民币（CMOS图像传感器）其他组件收入：百万元人民币图像传感器）线阵传感器收入：百万元人民币图像传感器）面阵传感器收入：百万元人民币02023 2024 2025

02023 2024 2025光辰芯招股书 光辰芯招股书公司持续保持较高的毛利率水平。20253.84亿元、3.975.7363.5%、59.0%66.9%。较高的毛利率反映了202466.9%，主因公司推出高端线阵传感器，提升平均产品售价。图表8：长光辰芯毛利率：按照应用场景划分 图表9：长光辰芯毛利率：按照产品类型划分100%0%

工业成像 科学成像 CMOS图像传感器 定制传感器解决方案 其专业影像及医疗成像 其他71%61%58%50%74%55%54%30%78%71%61%58%50%74%55%54%30%78%64%63%47%68%65%68%63%39%53%40%29%0%2023 2024 2025

2023 2024 2025光辰芯招股书 光辰芯招股书公司费用率较为稳定，2025年净利润增速高。研发费用方面，公司保持高强度研发投20251.321.301.8621.7%、19.3%21.7%。销售费用方面，202320250.23亿0.280.293%-4%20250.620.650.84年增长20231.7420252.9428.8%3.6948.2%，高于营收增速，体现出20232.082025年4.66亿元。图表10：长光辰芯运营费用 图表11：长光辰芯净利润情况500

销售费用：百万元人民币管理费用：百万元人民币研发费用：百万元人民币2023 2024 2025

500

Non-I3692942232493692942232491741992023 2024 2025光辰芯招股书 光辰芯招股书二、行业分析：需求旺盛、壁垒高企行业概览：工业及科学CIS增速可观全球CMOS图像传感器（CIS）市场规模稳定增长。CIS透过集成读出电路进一步转化为数字数据的光学传感器，是摄像模组的核心元件，在消费级、专业级、汽车、安防、工业成像、医疗成像、国防及航空航天以及科学成像领域CCD根据弗若斯特沙利文报告，全球及中国CIS整体市场规模增速稳定。2024年全球CIS1,2751,3912.2%20252029年受益于消费市场高端化趋势及汽车、工业及医疗应用领域的需求提升，市场规模将从1,5552,1037.8%。中国市场：中国市场保持稳定增长，20202024343亿元增86%02522919569.2%。CAGR:7.8%210.3196.4CAGR:2.2%182.0168.4155.5127.5138.0129.1128.7139.1图表12：全球CISCAGR:7.8%210.3196.4CAGR:2.2%182.0168.4155.5127.5138.0129.1128.7139.1250.0200.0150.0100.050.0

70.0CAGR:9.2%59.6CAGR:9.2%59.6CAGR:3.1%54.649.945.738.641.934.337.035.035.550.040.030.020.010.00.0

202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E

0.0

202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E光辰芯招股书、弗若斯特沙利文 光辰芯招股书、弗若斯特沙利文CIS相比于消费级CISCIS高可靠性封装及性能卓越的专业、高精度用例，因此验证周期更长、定制化程度更高、高动态范围、低噪声设计、可见及不可见光谱（NIR/SWIR）等。提高、高端检测与计量需求增长；科学成像对更高分辨率、感光能力及更快读出速度的求。图表14：CMOS图像传感器性能参数：QE量子效率 图表15：CMOS图像传感器性能参数：SNR信噪比传感器以特定波长将光子转换为电子的百分比。QE越高意味着探测光线的灵敏度越高，使其在弱光应用环境更有利。 饱和状态下信号与值越高，所获得图像的对比度和清晰度相对于图像中的噪声而言便会越高。eledyne官网 eledyne官网图表16：CMOS图像传感器性能参数：DR动态范围 图表17：CMOS图像传感器性能参数：Gain增益 饱和状态下的信号与传感器能测量的最低信号之比。大，所获得图像的灰度细节等级就越高。换言之，动态范围表明了相机探测最大和最小光强度的能力（阴影和高光。

要发现16位ADU中（灰度）的变化而需更改的电子数量。特定数目的电子，才能使传感器跳转至下一个灰度级。eledyne官网 eledyne官网工业及科学领域等非消费级CIS市场规模增速快于整体市场。根据弗若斯特沙利文报和科学成像全球市场：20242029亿元，CAGR为21.5%。2024年全球科学成像市场规模为12亿元，预计2029年增至22亿元，CAGR为12.8%。中国市场：202020248亿元，科学成342025-2029年，中国工业CIS亿元，CIS8呈现较高增速。图表18：全球工业成像、科学成像、专业级及医疗成像CIS规模（单位：十亿元）

CAGR:11.3%

工业成像 科学成像 专业级 医疗成

CAGR:5.8

7.2

8.8

1.1

1.8 2.3

3.76.9

4.77.2

7.7

8.4

9.12.25.00.0

5.20.81.9

6.00.92.0

6.30.92.1

6.41.12.3

6.61.22.9

1.33.6

1.54.4

1.75.4

1.96.5

7.82020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E光辰芯招股书、弗若斯特沙利文市场格局：工业及科学2024CIS市场前五大厂商合84.2%位居市占率前.%46年，是全球COS图像传感器领导者，产品广泛应用于消费、汽车成像、安防及工业成像领域。美国公司安森美成CMOS图像传感器。科学成像领域同样4.%（ldne）和（Hamamatsu）CMOS与CCD图像传感器。日本公1953年，专门生产应用于医疗成像、工业成像和科学成像等领域的科学级CMOS传感器。图表19：工业成像CIS：2024年全球市场竞争格局（按收入划分） 图表科学成像CIS：2024年全球市场竞争格局（按收入划分）15.8%6.3%33.6%15.8%6.3%33.6%10.9%15.2%18.2%安森美特励达其他

特励达28.6%28.4%3.6%17.6%28.6%28.4%3.6%17.6%5.5%16.3%安森美某公司其他安森美财报、特励达官网、豪威集团招股书

安森美财报、特励达官网长光辰芯在工业成像与科学成像CIS2024CIS市场排名第三，；在全球科学成像CIS2024像CIS25.0%、35.7%，市占率位居第一。图表21：工业成像CIS：2024年中国市场竞争格局（按中国收入划分） 图表科学成像CIS：2024年中国市场竞争格局（按中国收入划分）23.2%25.0%7.3%9.5%21.6%23.2%25.0%7.3%9.5%21.6%13.4%安森美特励达其他

特励达滨松16.9%4.3%35.7%5.1%15.0%23.0%其他16.9%4.3%35.7%5.1%15.0%23.0%安森美财报、特励达官网、豪威集团招股书

安森美财报、特励达官网竞争壁垒：技术壁垒高、验证周期长我们认为，公司所处高端赛道具有技术壁垒高、单价高、定制化强的特点，客户对性能敏感度远高于价格敏感度。因此，行业竞争逻辑主要围绕技术壁垒及客户黏性构建。同时公司作为国内高端CIS龙头，也受益于国产替代趋势。基于此，公司竞争优势如下：CMOS/14像素、高灵敏度像素、HDR速读出电路、TDI图像传感器、BSI图像传感器、晶圆堆叠，积累了深厚的技术储备和品牌影响力。产品性能可比肩全球行业领导者，具备大画幅、高分辨率、高灵敏度、低噪声、高帧率、高量子效率等性能优势。图表23：长光辰芯核心技术之：全局快门像素光辰芯官网图表24：长光辰芯核心技术之：背照式工艺应用光辰芯官网以全局快门像素和背照式工艺为例，全局快门像素：所有像素同时曝光，一次性捕捉整幅图像，消除卷帘快门的果冻2.5-6.4μm背照式工艺（SI：将金属互连层置于感光区域下方，光线直接照射光电二极管，避免被金属层反射或介质层吸收，显著提升紫外及可见光谱的量子效率，尤其在弱光条件下灵敏度大幅提高。2015CMOS传GSENSE400-BSICCD的应用，并且具有帧频更快、功耗更低等优点。客户验证周期长，认证后黏性极强。应商转换成本极高。行业领导者及科研院所提供定制传感器解决方案。定制化项目具有较高的技术壁垒，公0.981.620.61受益于国产替代趋势。国内半导体量检测设备的国产化率当前仍然具有较大提升空间。根据Shenzhen20192023年4.34%年报，中国大陆的量检测设备赛道由几家具有垄断地位的国外企业所主导，其中科磊半导体占比最高。未来几年，受益于国产半导体产业链1500CIS的创新及产业化发展。公司作为国内工业成像CIS龙头，有望深度受益于下游半导体设备及相关配件国产替代进程。三、成长驱动：高端市场国产替代，产品创新与下游需求共振工业成像：产品创新及下游需求驱动增长半导体检测：技术性能突破设备国产替代，引领高速增长我们认为，长光辰芯在半导体检测等工业成像领域有望迎来需求的快速放量。这来自于技术性能持续突破等因素共同推动。CMOS时间迟积积分CMOSTDICMOSTDI技术进行迭代。公司在CMOSTDI技术方面的突破实现了在给定线速度内更高的信/体检测领域不可或缺。20248GLT5009BSITDI品在可见光版本基础上优化了像素层ARC膜系，在半导体晶圆检测主流使用的50%以上，为半导体晶圆缺陷检测、半导体材料缺陷检测等应用提供更高效率、精准的支持。202412GLT5008BSIGLT5016BSITDI线阵传1MHz（10bit）500kHz820816416幕检测等应用而开发，助力高端仪器装备行业产业升级。图表25：长光辰芯：TDI图像传感器设计光辰芯官网SWIR技术突破打开半导体晶圆检测新空间。SWIR技术能够穿透硅材料，实现对半导（Hamamatsu）和美国SensorUnlimited的GIR系列产品则填补了国产SWIR⚫ 年6月，长光辰芯发布GIR系列InGaAs短波红外（SWIR）线阵传感器GIR1201/GIR2505SWIR采用创新InGaAs材料工艺、优化了InGaAs900-1700nm波段，72dB超高动态范围、1550nm75%71.9kHz行频。该系列在核的行频达Hamamatsu1.8倍，大像素尺寸更适配微米级应用。图表26：长光辰芯GIR系列产品SWIR技术QECurve国电子元件行业协会当前，国内半导体量检测市场规模快速增长，设备的国产化率也有望快速提升，我们认赛道的增长。根据YOLE亿美元，2020-2025年CAGR19.46%。Shenzhen20234.34%2025化率有望加速提升。USD/CNY=7.020%、未30-40%年国产量检测设备规模有望达161-215亿元人民币。我们假设CIS-%（7%08年国产量检测设备CIS12-16亿元人民币。其他工业检测：终端需求驱动检测设备及核心部件增长下游应用多元，有望受益终端需求提升。除半导体及电子器件外，公司产品下游还深入光伏、新能源、平板显示器、汽车、纺织、印刷、制药、食品和饮料等多元行业，广泛应用于物流生产线自动化、缺陷检测等多个领域。公司与工业成像领域的主要参与者海康机器人保持领先的供应份额，此外与华睿科技、大疆创新、鑫图光电、埃科光电等国内头部设备厂商均建立了商务合作。GGII210385亿元，20242028年复合增长率约20%。CIS2029年全球工业成像CISCIS市场规模将36亿元，2025202920%。我们认为，伴随制造业智能化升级持续推进及下游需求释放，公司凭借覆盖上述多元行业的产品矩阵及头部客户资源有望持续受益。图表27：工业成像CIS市场规模：全球及中国（单位：十亿元）9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0

全球 中国7.87.86.55.44.43.63.62.9 322.41.31.62024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E光辰芯招股书、弗若斯特沙利文专业影像：与徕卡战略合作，有望持续渗透全球高端相机市场长光辰芯在专业影像领域具备技术积累。K010月通过验CMOS49004.316bitADC模式下帧频高120fps，4K240fps，满足高分辨率、高动态范围、低噪声、高帧频的8K/4KCMOS图像传感器领域进一步形成了面向GCINE视频监控等诸多行业的需求。图表28：长光辰芯：堆栈式芯片设计光辰芯官网公司与国际高端相机品牌徕卡开启战略合作，有望凭借技术优势与品牌背书逐步渗透全球高端相机市场。根据弗若斯特沙利文报告，2029年专业级CIS市场规模将达到91亿元。长期以来，徕卡、哈苏、尼康、松下、理光等主流相机品牌的高端机型CMOS均深度依赖索尼供应2026420CMOS此次合作属于联合定制开发，除芯片设计以外，双方还将在在芯片验证、图像调校及量产准备等环节密切协作，深度融合韦茨拉尔、安特卫普和长春三地工程技术能力。这一首次获得全球顶级影像品牌商业认证，对公司品牌价值与长期成长空间具有战略意义。图表29：全球专业影像级CIS市场规模（单位：十亿元10.0CAGR:5.9%

CAGR:7.3%8.47.7

9.18.06.0

5.2

6.0

6.4 6.6 6.9 7.24.02.00.02020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E光辰芯招股书、弗若斯特沙利文四、盈利预测和投资建议盈利预测未来几年收入的核心驱动因素为公司在工业成像、科学成像、专业级及医学成像细分领2026-202812.0217.00亿元、22.75亿元。我们预计公司毛利率有望随着产品结构改善而继续有所提升，综合考虑预计2026-2028年毛利率分别为68.9%、69.8%、70.7%。2026-20285.038.2211.72亿元；non-I图表30：长光辰芯核心盈利预测202420252026E2027E