中稀有色稀土盈利修复MLCC有望带动氧化镝需求爆发

中国稀土集团入主，打造稀土开发应用旗舰企业1118.45减负整合，聚焦主业。2025“”管理人员占比由33降至19，专业人员占比增至81。这些动作为公司轻装上阵、聚焦主业纵向发挥自身上游稀土资源优势和粤港澳大湾区地域优势，延伸稀土深加工和应用产业链将稀土价格上涨叠加大宝山投资收益增加，20252025年公司实现营业收入58.20亿元，同比下降53.80；实现归母净利润/扣非归母净1.28/1.59Q4/11.86/0.012026Q1司实现收15.35亿元比+1.90实现扣归母净利润1.73亿，同比+283.88。2025，2025氧化铽格同比涨17.27；氧化价格同下跌11.98。图表1：司营业收变化（亿元） 图表2：司归母净利变化（亿元）费用方面，2025年公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用同比持平/+0.42/-0.17/-0.11图表3：公司费用变化（亿元）公司20252.692.7020261.59图表4：公司投资收益变化（亿元）稀土+钨双轮驱动，参股铜资源公司拟在港股上市2024200218.5611.14模3000吨稀土氧化物，公司持有55股权，目前开发相关手续仍在办理中，是公司稀土矿产红岭钨矿顺利推进，权益产量或达2000吨。钨资源方面，公司拥有丰富的钨矿资源，证内钨资源6.5万其中红钨矿为司主要矿山公持有51股根据广省自然5.950.67/0.80/2.24矿6000t/d白钨目前期作获得键进展设按三化钨0.158品位回率85，40912086大山铜矿业绩强劲推进股上市铜源方面公司持大宝山司40股大宝84.541.9135.0413500150关精矿近1000吨。目前大宝山公司作为公司重要的战略参股公司，正在进行股份制改制及港股上市的前期，2025年年报，广东省自然资源厅，SMM分离板块大幅扭亏，磁材产能下半年大幅提升分离板块盈利改善，20254443/3149司加快实施槽体技改项目，提升整体运营效能；兴邦公司重点建设镧铈镨钕生产线，6000/0.43/0.2520244000和精管理全年毛产量956吨同比增长223产品合率大幅升至以上毛坯成本同下降41年损0.41元较2024年减近3000元此外源公司下4000吨磁材扩产项目预计2026年9月底前建成投产，磁材应用领域持续拓展。MLCCAIMLCC8AIMLCC4.8AI449村田预计，2025年至2030年，AI服务器MLCC需求年均增长30，2030年较2025年增3.3AIMLCC20207.6202443.1元，计到2029年将到239.1亿元，合年增率39.6。图表6：2020-2029年全球AI服务器MLCC市场规模及预测（单位：亿元）弗若斯特沙利文3000颗MLCC18000颗6120004”量进一步攀升至18000颗。MLCC2020112.12029359.2MLCC202037.2长至2029年的170.7亿元。图表7：2020-2029年全球及中国汽车MLCC市场规模及预测（单位：亿元）弗若斯特沙利文风险提示价格波动风险，项目进度不及预期风险等财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入5820668275448061营业收入-53.8%14.8%12.9%6.9%营业成本5459623169637429营业利润148.4%400.3%19.5%9.4%税金及附加52606872归属于母公司净利润142.7%350.5%19.5%9.4%销售费用28323639获利能力管理费用193222251268毛利率6.2%6.8%7.7%7.8%研发费用29243740净利率2.2%8.6%9.1%9.3%财务费用7109-2ROE3.7%15.0%16.1%16.0%资产减值损失-85000ROIC0.4%11.4%12.7%12.6%营业利润1597949491038 偿债能力营业外收入2000资产负债率45.8%38.5%36.4%34.2%营业外支出38000流动比率1.311.692.012.36利润总额1227949491038营运能力所得税33159190208应收账款周转率55.4884.09123.31120.12净利润89635759830存货周转率3.403.493.313.54归母净利润128575687751总资产周转率0.810.981.081.07每股收益（元）0.381.712.042.23每股指标（元）资产负债表每股收益0.381.712.042.23货币资金99855011221860每股净资产10.3811.4112.6413.99交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款105576569PE278.8261.8951.7947.35预付款项16899PB10.199.268.367.55存货1497207721282064流动资产合计2922283234724156 现金流量表固定资产10781052975886净利润89635759830在建工程328327327327折旧和摊销107119122127无形资产829809788765营运资本变动798-838-1388非流动资产合计3954389337953678其他-66-640-734-786资产总计6875672572667833经营活动现金流净额927-723133259短期借款703703703703资本开支-147-73-23-10应付票据及应付账款675158177188其他86674754806其他流动负债851810846868投资活动现金流净额-61601731796流动负债合计2230167217261760股权融资0000其他917916916916债务融资-524-7800非流动负债合计917916916916其他-4-247-292-317负债合计3147258826422677筹资活动现金流净额-528-326-292-317股本336336336336现金及现金等价物净增加额33