中级经济师考试《金融实务》知识点笔记(七)

中级经济师考试《金融实务》知识点整理笔记（七）

第七章货币供求及其均衡

第一节货币需求

一、货币需求与货币需求量的涵义

货币需求是指经济主体对执行流通手段和价值贮藏手段的货币

的需求。

货币需求量是指在特定的时间段和区域内（如一个国家），社会

各个部门（企事业单位、政府和个人）对货币持有的需求总和。

“购买力总量说”“流通总量说”。前者是一个存量概念，后

者是一个流量概念。需要指出的是，我们考察货币需求量，通常都是

从存量角度计量的。

二、货币需求理论的发展（理论模型）

货币需求理论主要分析经济中哪些因素会影响到社会各个部门

的货币需求量，这些因素又是如何对社会各个部门的货币需求产生影

响的。

（一）马克思关于流通中货币量的理论

马克思关于流通中货币量的分析先以金币流通为假设条件，可表

达为:

同名货、的羲次数=执行流通手段职能的货币量

这一规律可用符号表示为：

PT

V=Md

式中，P是商品价格，T是商品交易量，V是货币流通的平均速

度，底是货币需求量。公式表明：货币量取决于价格的水平、进入流

通的商品数量和货币的流通速度这几个因素。

马克思揭示的货币必要量规律，是以他的劳动价值论为基础的，

该理论的前提条件是：

(1)黄金是货币商品。

(2)商品价格总额是既定的。

(3)这里考察的只是执行流通手段职能的货币量，

(二)费雪方程式与剑桥方程式

欧文•费雪(Fisher)于1911出版的《货币的购买力》一书，

是交易型货币数量学说的代表作。在该书中，费雪提出了著名的“交

易方程式“，也被称为费雪方程式，即：

MV=pY

上式还可以表示为：

MV

p=v

这一方程式表明，物价水平的变动与流通中的货币数量的变动和

货币的流通速度变动成正比，而与商品交易量的变动呈反比。费雪认

为，交易方程式中的V和Y两个变量在长期中都不受M变动的影响。

V是制度因素影响的，它取决于人们的支付习惯、信用发达程度、运

输条件等社会因素，而Y则取决于资本、劳动力及自然资源的供给状

况和生产技术等非货币因素。因此，在货币流通速度和商品交易量不

变的情况下，物价水平随流通中货币数量的变动而正比例的变动。

剑桥方程式是从微观角度进行分析的产物。马歇尔（Marshall）.

庇古（Pigou）等英国剑桥的一批古典经济学家则认为，个体持有货

币的动机有两点：交易媒介和财富储存。

费雪方程式与剑桥方程式均是传统货币数量论模型，但与费雪不

同的是，剑桥经济学家们认为货币需求中还有一部分是用于价值储存

的，该部分货币需求受人们财富水平的影峋，货币需求中用于价值储

存的那部分也与名义收入成正比。

将这两部分合在一起，可以得到货币需求与名义收入成正比的结

论，因此有：

Md=kpY

式中NL为名义货币需求，Y代表总收入，p代表价格水平，k为

以货币形式保存的财富占名义总收入的比例，这就是有名的剑桥方程

式。

（三）凯恩斯的货币需求函数（第二章第一节P31,凯恩斯流动

性偏好利率理论）

凯恩斯认为，人们的货币需求行为是由交易动机、预防动机和投

机动机等三种动机决定的。

凯恩斯主义把人们持有货币的三个动机划分为两类需求。认为消

费动机与预防动机构成对消费品的需求，人们对消费品的需求取决于

“边际消费倾向”，即消费增量占收入增量的比率；认为投机动机构

成对投资品的需求，人们对投资品的需求取决于“资本边际效率”，

而“资本边际效率”主要由利率水平决定。在此基础上，凯恩斯主义

提出了自己的货币需求函数：

Md=Mt+M2=L[(；)+L2(7)

凯恩斯的追随者美国经济学家托宾(Tobin)认为，

凯恩斯主义的货币需求函数有以下特点：

(1)提出了投机性货币需求，并认为这一需求受未来利率不确

定性影响，从而把利率变量引入货币需求函数之中。这一“革命”为

中央银行运用利率杠杆调节货币供应量提出了理论依据。

(2)把货币需求量与名义国民收入和市场利率联系在一起，这

就否定了传统数量论者关于货币数量直接决定商品价格的说法，便货

币成为促进宏观经济发展的重要因素，对通过收入政策和利率政策调

控货币供应量，促进经济增长有重要借鉴意义。

(四)弗里德曼的货币需求函数

弗里德曼(MiltonFriedman)的货币需求函数被誉为当代货币

主义。

影响货币流通速度的因素是相当复杂的，人们的资产选择范围非

常广泛。

基于上述认识，弗里德曼提出了自己的货币需求函数模型：

^=f(Yp,W：rm,rb,re,^;u)

式中Md为名义货币需求，f为函数符号，Yp为恒常收入，W为人

力资本占非人力资本比率，及为存款利率，n为预期公债收益率，口

为预期股票收益率，普为预期变动物价变动率，u为其它随机变量,

P为一般物价水平。

式中皆为实际货币需求量。

弗里德曼不仅关心名义货币需求量，而且特别关心实际货币需求

量。在影响货币需求量的诸多因素中，弗里德曼把它们划分为三组。

第一组，恒常收入p和财富结构Wo与货币需求量呈同方向变化。

1dp

第二组，各种资产的预期收益和机会成本。它包括11，%，,豆四

项。

可见，%，%，%：案同货币需求量呈反方向变化。

第三组，各种随机变量。它包括社会富裕程度，取得信贷的难易

程度，社会支付体系的状况等等。

弗里德曼十分强调恒常收入的主导作用。上式可化简为：

学=f(Yp'r)

经过简化的弗里德曼货币需求函数，似乎同凯恩斯的货币需求函

数基本相同，尤其是自变量十分相似。其实，二者存在着较大的差

别。主要表现在：

(1)二者强调的侧重点不同。凯恩斯的货币需求函数非常重视

利率的主导作用。凯恩斯认为，利率的变动直接影响就业和国民收入

的变动，最终必然影响货币需求量。而弗里德曼则强调恒常收入对货

币需求量的重要影响，认为利率对货币需求量的影响是微不足道的。

(2)在货币政策传导变量的选择上，凯恩斯主义认为应是利率,

货币主义坚持是货币供应量。

（3）凯恩斯认为货币需求量受未来利率不确定性的影响，因而

不稳定，货币政策应“相机行事”。而弗里德曼认为，货币需求量是

稳定的，可以预测的，因而“单一规则”可行。

第二节货币供给

一、货币供给与货币供应量的涵义

货币供给是相对于货币需求而言的，它包括货币供给行为（动词）

和货币供给量（名词）两大内容。

二、货币层次

现金、存款货币、有价证券的流动性并不相同。

现金和活期存款是直接的购买手段和支付手段,随时可形成现实

的购买力，流动性最强。

西方学者在长期研究中，一直主张把“流动性”原则作为划分货

币层次的主要依据。

所谓流动性是指某种金融资产转化为现金或现实购买力的能力。

“流动性”好的金融资产，价格稳定，还原性强，可随时在金融市场

上转让、出售。

（一）国际货币基金组织划分的货币层次

国际货币基金组织一般把货币划分为三个层次:

M。二流通于银行体系之外的现金

MLM°+活期存款（包括邮政汇划制度或国库接受的私人活期存款）

M2=MI+储蓄存款+定期存款+政府债券（包括国库券）

（二）我国划分的货币层次

1.划分货币层次的原则

从我国的实际出发按照以下原则：

（1）划分货币层次应把金融资产的流动性作为基本标准；

（2）划分货币层次要考虑中央银行宏观调控的要求，应把列入

中央银行账户的存款同商业银行吸收的存款区别开来；

（3）货币层次要能反映出经济情况的变化，要考虑货币层次与

商品层次的对应关系，并在操作和运用上有可行性；

（4）宜粗不宜细。

2.划分方法

我国中央银行根据《中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办

法》，目前划定的货币层次为：

Mo二现金

MLM0+单位活期存款

M24L+个人储蓄存款+单位定期存款

M3』12+商业票据+大额可转让定期存单。

我国目前只测算和公布M。、此和M2的货币供应量，此只测算不公

布。

三、货币供给机制

在中央银行体制(中央银行与商业银行分设)下，货币供应量(Ms)

等于基础货币(B)与货币乘数(m)之积。即：Ms=m・B。所以，中

央银行只要能控制住基础货币与货币乘数，就能有效调控货币供应

量。

基础货币又称高能货币、强力货币或货币基础，B=C+Rr+Rt+Re。

基础货币具有一定的稳定性，无论是存款转化为通货，还是通货

转化为存款，基础货币都不会改变。

中央银行投放基础货币的渠道主要包括：

(1)对商业银行等金融机构的再贷款；

(2)收购金、银、外汇等储备资产投放的货币；

(3)购买政府部门(财政部)的债券。

如果中央银行能够有效控制基础货币B的投放量，那么，控制货

币供应量的关键，就在于中央银行能否准确测定和调控货币乘数。

货币乘数m是货币供应量乩同基础货币B的比率。亦即每一基础

货币的变动所引起的货币供应量的倍增或倍减。

如果用此代表货币供给，用B代表基础货币，m代表货币乘数，

则可得出下列公式：Ma=m•B或m=M,/B

因为B=C+R『+Ri+R0(7-1)

Bh+r+t・s+e(7-6)式中，h+r+t-s+e即为基础货

币扩张为商业银行活期存款的倍数。令其为明即:

1

田=h+r+t・s+e

提现率h,活期存款准备率r,超额准务率e,定期存款准备率t,

以及定期存款D,与活期存款Dd的比率s,活期存款Dd。

分别计算出不同层次的货币量对基础货币的乘数（以国际货币基

金组织的划分为例）。

先看Mo：

（7-7）式中，就是对基础货币B的乘数，令其为,即：

1

Mo=h+r+t-s+e

再看此：

M11+h

B=h+r+t«s+e（7-8）

1+h

（7-8）式中，h+r+t.s+e即为此对基础货币B的乘数。令其

为m”即：

最后，看乂2：

M21+h+s

B=h+r+t・s+e

1+h+s

（7-10）式中，h+r+t・s+e即为Mz对基础货币B的乘数。令其

为此即:

1+h+s

叱=h+r+t-s+e

中央银行不但可以通过贴现政策、公开市场业务、法定准备率政

策等手段有效调控基础货币和货币乘数，改变货币供应量，而且还可

以利用差别利率等政策，调节或改变货币量在各个层次的分布结构，

借以调控货币供应量及其结构，实现货币流通正常化。

四、影响货币供应量的因素

从理论上说，中央银行对基础货币与货币乘数都有相当的控制能

力。货币供应量并不能由中央银行绝对加以控制。从影响货币乘数的

诸因素分析，中央银行决定r和t。活期存款准备率和定期存款准备

率受货币政策的影响；商业银行决定eo商业银行保存多少超额准备,

取决于保留超额准备的机会成本、借入资金的成本以及融通资金的方

便程度等：社会大众决定C和s。影响C、s的主要因素一是收入水

平，二是各种金融资产的收益水平。一般来说，影响货币乘数的因素

是相当复杂的，但在短期内则比较稳定。

影响基础货币量的主要因素有三个方面：

(-)商业银行的信贷规模与货币供应量

中国人民银行的货币发行权、基础货币管理权、信贷总量控制权、

利率调节权得到强化，但还有少量失控情况。

(二)财政收支与货币供应量

中央银行作为政府的银行，代理财政金库是它的重要职能，财政

收支对货币供应量的最终影响，就取次于财政收支状况及其平衡方

法。

1.财政收支平衡与货币供应量

从总量扩张和总量收缩来看，财政收支平衡对货币供应量没有影

响。

2.财政结余与货币供应量

货币供应总量减少。

3.财政赤字与货币供应量

主要取决于财政赤字的弥补办法。弥补财政赤字的办法，无非有

动用历年节余、发行政府债券、向中央银行透支和借款等。这些方法

对货币供应量的影响是不同的。

具体说来：（1）动用历年节余弥补财政赤字，从现象上看，似

乎对货币供应总量没有什么影响。但实际情况要比我们想象的复杂得

多。（2）发行政府债券弥补赤字对货币供应量有什么影响，取决于

承购主体及其资金来源的性质。政府债券由商业银行、企业、个人自

愿认购，通常不会影响货币供应总量。政府债券由中央银行认购就会

增加基础货币供应量，扩大货币供应量。如果商业银行用超额准备金

或增加向中央银行的借款购买政府债券，货币供应量将增加为所用超

额准备金或增加向中央银行的借款的m倍：如果商业银行用自己收回

的贷款或投资购买，货币供应量将不增加。而企业或个人用现金购买,

则货币供应量不变。（3）向中央银行透支和借款会引起中央银行资

产规模和负债规模的等量增加。必然会使货币供应量数倍增加。

（三）国际储备与货币供应量

国际储备中的黄金外汇储备是中央银行投放基础货币的主要渠

道之一。黄金收购量大于销售量，黄金储备增加，中央银行投入的基

础货币增加；相反，黄金销售量大于收购量，黄金储备减少，中央银

行收回基础货币，使货币供应量减少。

外汇储备增减主要取决十一个国家的国际收支状况。一个国家的

国际收支如果是顺差，则增加外汇储备，中央银行增加基础货币投放,

货币供应量扩张；反之，国际收支如果是逆差，则减少外汇储备，中

央银行收回基础货币，货币供应量缩减。

除黄金外汇储备量影响货币供应量外，金价和汇率的变动对货币

供应量也有较大影响。如果金价和汇率上升，那么，中央银行收购黄

金外汇就要相应多投放一些基础货币；相反，金价和汇价下跌、中央

银行收购黄金外汇就会少投放些基础货币。

我国中央银行通过黄金外汇储备调节货币供应量的弹性不大。

总之，一国的信贷收支、财政收支、国际收支是决定货币供给的

内生变量。

第三节货币均衡

一、货币均衡的涵义

货币均衡又称货币供求均衡，是指在一定时期经济运行中的货币

需求与货币供给在动态上保持一致的状态3

货币容纳量弹性。货币容纳量弹性是利用了货币资产、金融资产、

实物资产间的相互替代效应和货币流通速度的自动调节功能，使货币

供应量可以在一定幅度内偏离货币需求量，而不至于引起货币贬值、

物价上涨的性质。利率与货币供给量之间存在着同方向变动关系。所

以利率同货币需求之间存在反方向变动关系。

（一）1S曲线与商品市场均衡

IS曲线上的点表示商品市场上总产出等于总需求量，故IS曲线

上的点表示商品市场达到均衡的状态。

IS曲线表示在不同的利率与收入水平组合下，商品市场均衡

（S=I）点的轨迹。如图77所示。

LM曲线上的点表示货币需求量（L）等于货币供应量（M）,故

LM曲线上的点表示货币市场达到均衡的状态。

货币均衡（货币市场的均衡）要求货币的供求相等，即L二M。根

据凯恩斯的流动性偏好理论，货币需求L取决于Y（总产出）和利率

i,并且，货币需求与总产出正相关与利率负相关。所以，LM曲线表

示在不同的利率与收入水平组合下，货币均衡（L=M）点的轨迹。如

图7-2所示。

利率有向满足货币均衡条件的LM曲线上各点靠近的趋势。

（三）IS-LM曲线与两大市场的同时均衡

总产出

%y"y2Y

图7-3IS-LM曲线

从理论上说，E点决定了两个市场同时均衡时的利率水平与国民

收入水平。当然，这是一个理想目标，现实经济生活中遇到的两大市

场往往不均衡。但两大市场走向均衡的总趋势，以及货币均衡与经济

均衡的内在关系却是不容置疑的。

二、货币均衡的标志

经济均衡的标志，就是货币均衡的标志。

在【市场经济制度】下，物价变动率是衡量货币是否均衡的主要

标志。如果物价基本稳定（物价指数在3%以内），说明货币均衡；

如果物价指数变动超过跳，说明货币失衡。

在【计划经济体制】下，货币流通速度变化率是判断货币是否均

衡的主要标志。

在【计划经济向市场经济转轨】时期，可用货币流通速度与物价

指数结合衡量货币是否均衡。

三、货币均衡的条件

[=