教学材料《基础会计》-第15章

一、财务分析的作用财务分析是以企业的财务报表等资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。它既是对企业一定期间完成的财务活动所做的总结，又是企业进行财务预测、财务决策、改善财务管理活动的前提。财务分析能够为企业投资者、债权人、管理人员及其他相关人员提供充分的信息，对他们了解企业过去经营状况、评价企业经营成果、展望企业未来有一定的帮助作用。(1)通过财务分析，可以分析企业的偿还债务能力、经营水平、盈利能力，进而可以评价企业一定时期的财务状况，分析企业生产经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，为企业生产经营决策和财务决策提供重要的依据。(2)通过财务分析，可以为投资者、债权人和其他部门提供经过分析的财务资料信息，便于相关人员深入地了解企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为其经营决策提供有利的支持。第一节财务分析概述下一页返回通过财务分析，可以了解企业投资后的收益水平和风险程度，为下一步的投资决策提供必要的财务信息支持。(3)通过财务分析，可以检查企业各职能部门和下属各子公司完成计划情况，便于考核相关部门和下属单位的工作业绩。通过财务分析，将影响企业财务状况和经营成果的因素区分开来，以便分清经济责任，合理评价各层次经营者的工作表现，并据此奖励表现出色的经营单位和经营者。同时，通过分析，发现经营中出现的各种问题，总结经验，激励经营者不断改进工作，提高企业经营管理水平。二、财务分析的目的企业定期编制的财务报表，虽然在一定程度上反映了企业的财务状况和经营成果，但是财务报表本身只是相对静止地、孤立地反映企业的财务情况。财务报表本身不能直接揭示各财务项目之间的内在联系。财务报表的使用者要期望从报表中获得对决策有用的信息，就必须要财务报表进行系统的分析。第一节财务分析概述上一页下一页返回而企业对外报送的财务报告是根据全部利益相关者的一般要求来设计的，它不是针对个别利益群体的特殊要求设计的。财务报表的不同使用者会从各自的角度选取相关的财务信息进行分析，满足自己的特定需要。但是，无论是企业的投资者、政府，还是企业的债权人、管理层，通过财务分析主要可以实现以下目的。1.评价企业的偿还债务能力通过对企业的财务报表进行分析，可以了解企业资产的流动性、负债水平及偿还债务的能力，从而评价企业的财务状况和经营风险，为企业经营者、投资者和债权人提供决策所需要的财务信息。2.评价企业的资产管理水平企业进行生产经营活动需要获得大量的各种资产，企业经营成果的高低依赖于资产的有效管理和使用。通过财务分析，可以了解企业资产的管理水平、资金周转状况、现金流量情况等，为正确评价企业经营者的管理水平提供有利的财务信息。第一节财务分析概述上一页下一页返回3.评价企业的获利能力企业要生存和发展就必须努力获得相应的利润。投资者和债权人都对企业的获利能力十分关心。4.评价企业的发展趋势通过对企业财务报表进行趋势分析，投资人和债权人可以对企业的发展趋势作出判断，预测企业的经营前景。三、财务分析的基础对企业进行财务分析一般以企业的会计资料为基础，选用适当的系统财务指标，通过对会计报表提供的数据进行加工处理，分析企业的财务状况。企业的财务报告主要包括资产负债表、利润表、现金流量表等。(一)资产负债表资产负债表是反映企业一定日期的财务状况的会计报表，它以会计等式“总资产=总负债＋所有者权益”来列示。第一节财务分析概述上一页下一页返回表15一1是大康公司的资产负债表。资产负债表中的资产按其流动性(即变现能力)顺序排列在表的上半部分。现金是流动性最强的资产，因而排在第一位。越往下的项目，变现能力越差，流动性也就越差。表的下半部分是公司的负债和股东权益。这些项目一般是按照可能支付时间的先后顺序来排列。流动负债要在一年内偿还，而长期负债的偿还期则超过一年。股东权益主要有实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润组成。资产负债表上的数字都是账面数字，而不是资产的实际经济价值。固定资产(如机器、设备、建筑物)的账面价值是根据历史成本确定的，而不是其当前成本确定的。应收账款的数字暗示所有这些应收款项将被回收，但事实上并非总是这样。因此，我们需要深入了解数字背后隐含的信息来正确分析公司的财务状况。从资金运动的角度看，资产反映企业对资金的运用，即企业将资金投放在应收账款、存货、建筑物、机器设备等不同资产形式上。第一节财务分析概述上一页下一页返回资金在不同资产形式占用比例对不同行业来说是不同的，它反映了企业管理者获取利润的战略思想。资产负债表的负债和权益部分反映企业资金的来源，即多少资金源于债权人，多少资金源于企业投资者。资金来自债权人、股东的比例体现企业的资本结构运用水平。资产负债表能够提供企业的资产结构、资产流动性、负债水平等重要财务信息。通过分析资产负债表，分析人员可以了解企业的偿还债务能力、资金运用能力等。(二)利润表利润表是反映企业在一定时期内生产经营成果的财务报表，它是以“销售收入一费用=利润”的基本等式来排列。表15一2是大康公司2001-2003年的利润表。销售产品成本表示在会计期间所生产的已出售产品的成本，包括原材料成本、直接人工成本和制造费用。而销售费用、管理费用是期间费用，不分摊到产品成本中去。第一节财务分析概述上一页下一页返回利润表中“未分配利润”项目同资产负债表中的“未分配利润”项目一致，该项目将资产负债表与利润表联系起来。利润表主要包括收入、成本、费用、净利润等部分组成，通过分析利润表，可以分析企业的主要业务获利能力、企业的整体业务获利能力、企业利润的主要来源及分配方式。(二)现金流量表现金流量表是以现金流入、现金流出为基础编制的会计报表，主要反映企业在一定时间内现金变化的信息，特别是企业获取现金能力的信息。表15－3是大康公司的现金流量表。现金流量表主要由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量三个主要部分。现金流量表的主要作用是：第一，提供本期现金流量的实际数据；第二，提供评价本期收益质量的信息；第三，有助于评价企业的财务弹性；第四，有助于评价企业的流动性。其中，通过经营活动所产生的现金流量净额是反映企业获取现金能力的重要指标。第一节财务分析概述上一页下一页返回四、财务分析的方法(一)比较分析法比较分析法是将同一企业不同时期的财务状况或不同企业之间的财务状况进行比较，以便揭示企业财务状况存在的差异。比较分析法又可分为纵向比较分析、横向比较分析两种。1.横向比较分析法横向比较分析法，又称趋势分析法，是将同一企业若干时期的财务状况进行比较，确定其相关指标增减变动的方向、数额和幅度，以此来揭示企业财务状况的发展变化趋势。例如：大康公司5年的销售收入如表15一4所示。(1)若以2001年为比较基础，2002年的销售收入相对于基础年的变化率可计算如下：变化率(增加率)=(8042一6748)/6748=19%，即该公司2002年的销售收入比2001年增加19%。第一节财务分析概述上一页下一页返回其他年份比较的结果如表15一5所示。从该变化的增加率来看，该公司的销售收入逐年都有较大幅度的增长。(2)若逐年进行对比，则变化率如表15一6所示。从上述对比中可以知道，该公司的销售收入2003年比2002年有一个显著的快速增长，但是在随后的年份中，该增加率明显变缓。2.纵向比较分析法纵向比较分析法，又称结构分析法，是将同一财务报表内部各项目之间进行比较，即选定财务报表中的一个关键项目的金额作为100%，将该报表中的其他项目金额与之相比，以显示各项目的相对地位。(1)资产负债表分析。在资产负债表中，选定总资产项目作为比较的基础，然后计算各项目占总资产的比例。表15－7是大康公司经过简化后的纵向分析表。从上述表中，我们可以知道该公司的流动资产占总资产的比例从2001年的74.67%上升到2003年的84.47%，第一节财务分析概述上一页下一页返回而负债占总资产的比例从2001年的56.18%增加到2003年的65.89%，表明公司资产的增加的资金来源更多依赖债务资金。在流动负债中，应付账款占总资产的比率从2001年的33.63%增加到2003年的52.20%，似乎表明大康公司在明显地占用供应商的资金，维持资金的流动。(2)利润表分析。在利润表纵向分析中，一般选定销售收入作为比较的基础，然后计算利润表中各项目占销售收入的比例，可以分析各项目对利润的贡献。表15－8是大康公司经过简化后的纵向分析表。从表15－8中可以知道，2003年公司主营业务成本占销售收入的85.31%，净利润率只有0.79%，公司的赢利能力大大受到制约。但是，公司的管理费用从2001年的4.24%下降到2003年的2.33%，反映了公司在控制成本方面采取了有效措施。为了使比较分析的结果符合客观实际，在比较前应注意对所选的资料进行分析，剔除某些特殊的、非常的项目数据。当企业管理层准备利用比较的结果作为决策的依据时，更要考虑本公司的财务状况同本行业的平均数、本企业的主要竞争对手的相关数据进行对比。第一节财务分析概述上一页下一页返回(二)比率分析法比率分析法是将企业同一时期的财务报表中的相关项目进行对比，得出系列财务比率，以此来分析企业的财务状况。财务比率是以相对数的形式来表现财务数据间的内在联系，这可以抵消因为经济规模不同所产生的差异影响，使不同比较对象建立可比性。比率分析可用于分析公司在不同时期的财务状况、公司同本行业的比率比较、公司同主要竞争对手的比率比较。但是，利用一个或几个财务比率只能从某个侧面对企业财务状况进行分析，其分析的有效性具有相对局限性。在运用财务比率进行分析的同时还应结合企业的其他相关资料和实际情况，如企业的技术发展水平、企业的主要竞争对手的财务状况表现等，这样才能做出正确、客观的判断。详细介绍见第二节。第一节财务分析概述上一页返回财务比率是将企业同一时期的财务报表中的相关项目进行对比得出的比率。例如，在大康公司2003年财务报表中，选择资产负债表的总资产项目与利润表中的净利润项目进行比较，得到财务比率—资产报酬率，即资产报酬率=101/9637=1.05%。该比率告诉投资者和企业管理人员，2003年该公司资产投人每100元获利大约1元，该公司当年的资产报酬率实在不尽如人意。财务报表分析人员可以根据自己的需要构建许多财务比率。运用这些比率可以分析企业的盈利能力、流动性、资产使用效率、债务偿还能力。一、盈利能力比率分析盈利能力是指企业通过资产运用赚取利润的能力。无论是企业股东、企业的债权人，还是企业的管理人员、企业员工都日益重视和关心企业的盈利能力。盈利能力比率反映企业在一时期内的经营成果，利用该类比率可以评价企业管理层的工作业绩水平。第二节基本财务比率分析下一页返回盈利是企业经营的重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础。企业盈利能力的高低会影响到企业的流动性和企业成长。债权人和投资者都比较关注该类比率。企业各年的盈利水平可能会受到各种非正常因素的影响，所以，企业盈利能力比率分析一般计算企业正常的经营活动的盈利能力。评价企业盈利能力的比率主要有销售利润率、资产报酬率、权益报酬率、现金销售报酬率、每股盈利等。(一)销售利润率销售利润率是企业净利润与销售收入的比率，其计算公式为：销售利润率反映企业净利润占销售收入的比例，它可以用来评价企业通过主营业务销售行为赚取利润的能力。该比率越高，企业通过扩大销售获得收益的能力越强。根据表15一8，大康公司2003年的销售利润率为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回从计算可知，该公司2003年每销售100元可获利0.87元，说明该公司的产品销售已进人微利阶段。评价企业的销售利润率，应比较企业过去的历史数据，从而判断企业销售利润率的变化趋势。同时，由于销售利润率受行业特点影响很大，在分析本企业的销售利润率时还需要将本企业的数据与同行业的平均数据，特别是竞争对手的数据进行比较是非常重要的。(二)资产报酬率(ROA)资产报酬率是企业的净利润与资产总额的比率。其计算公式为：在该公式中，净利润是时期金额，而资产总额是时点金额，它可用一年的期末数字，也可以用期初和期末的平均数。根据表15－7和表15一8，大康公司2003年的资产报酬率为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回资产报酬率主要衡量企业利用资产获取利润的能力，反映企业资产的利用效率。该比率越高，说明企业的资产获利能力越强。从上述数字知道，大康公司2003年每100元资产投人使用可以产出净利润1.16元。资产报酬率是一个综合性很强的财务比率，它能全面反映企业利用资产获利的效率。但是，根据众多研究发现，因为技术含量、资本需求量的不同，不同行业的资产报酬率有很大的差别。一般而言，高技术产业的资产报酬率普遍比一般产业要高。资本密集型的企业比劳动密集型的企业的资产报酬率要高。同一企业在不同时期由于竟争的存在资产报酬率也会发生变动，因此，在用资产报酬率评价企业的赢利水平和管理层的工作业绩时，参考该公司的竞争对手的资产报酬率和同行业的资产报酬率是十分必要的。第二节基本财务比率分析上一页下一页返回如果企业的资产报酬率在行业内偏低，说明该企业资产利用效率不高，经营管理存在问题，应该积极调整经营战略，加强日常经营管理，挖掘潜力，提高资产的利用效率。(三)权益报酬率权益报酬率，又称净资产报酬率，是企业一定时期的净利润与权益总额的比率。其计算公式为：同资产报酬率计算公式一样，权益总额可以用公司期末的数字，也可以用一年的期初和期末的权益总额的平均数。根据表15一7和15一8，大康公司2003年的权益报酬率为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回权益报酬率是评价企业利用所有者资金获取利润的能力，它反映了企业投资者获取投资报酬的高低。该比率越高，说明投资者获得的报酬水平越高。企业的投资者或股东最关心该财务指标。(四)每股盈利每股盈利是股份公司利润分析的一个重要财务比率，主要是对普通股而言的。其计算公式为：每股盈利越高，股份公司的获利能力就越强，投资者获得的报酬也就越高。根据表15一8，假定大康公司2003年流通在外的普通股为2000百万股，而且没有发行优先股，则大康公司2003年每股盈利为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回每股盈利可以直观地反映公司的获利能力和投资者的报酬。该财务比率的运用应同其他盈利比率共同使用。当公司增加发行普通股股票筹资时，则该公司的每股盈利有可能下降。每股盈利的下降对股票市场来说可是一个负面的信息，最终可能会导致该公司股票的市场价格下滑。因此，公司的管理层在作出筹资决策时应谨慎考虑是否采用权益方式增加所需要的资金。(五)每股净资产每股净资产，也称为每股账面价值，是股东权益总额除以发行在外的普通股数量。其计算公式为：

根据表15一7的有关数据，大康公司2003年的每股净资产为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回在股票市场上，一个公司的每股净资产同该公司股票的市场价格之间几乎没有直接的联系。投资者通过计算公司儿年的每股净资产的变化，可以了解公司的发展变化和获利能力的趋势。(六)市盈率市盈率是普通股每股市场价格与每股盈利的比率。其计算公式为：市盈率是反映企业获利能力的一个重要财务比率。理论上说，该比率确定投资者根据公司目前的盈利状态需要多少年时间才能收回自己的投资额。因此，若市盈率过高，则意味该股票具有较高的投资风险；该比率低，说明该股票投资风险低。但是，从另一方面看，一个公司的市盈率高，又反映投资者对该公司的前景看好，投资者才愿意出高价购买该公司股票。从股票市场上看，一般高科技公司的股票市盈率相对较高。假设2003年末大康公司股票的市场价格为每股2.8元，则其市盈率为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回二、资产使用效率比率分析资产使用效率比率反映企业资金周转状况，通过这些财务比率可以了解企业的经营状况和经营管理水平。企业的资金周转状况同企业的采购、生产、销售等各个环节紧密相关。资金只有顺利通过每一个环节，才能以最快和最短的时间完成一次资金循环。资金周转状况良好，说明企业的经营管理水平高，企业资金利用效率好。评价企业资产使用效率的财务比率有存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。(一)存货周转率存货周转率是企业一定时期的销售产品成本与存货的比率。其计算公式为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回公式中的销售产品成本一般就是利润表中的主营业务成本项目，存货可以是期末金额，也可以用期初和期末的平均数。根据表15－7和15一8中的数据，大康公司2003年的存货周转率为：存货周转率表明一定时期内企业存货周转的次数，反映企业存货变现的速度，衡量企业的销售能力及存货是否过量。在正常情况下，存货周转率高，企业的销售能力就强，企业资金占用在存货上的金额也就越少；存货周转率低，通常是存货管理不力，销售状况不甚理想，造成存货积压。从大康公司来看，虽然存货周转率不是很理想，但是可以看到该公司的存货周转从2001年的2.19提高到2003年的3.45，反映该公司在激烈的市场竞争下努力扩大销售，改变存货积压的困难局面。存货周转率的改善也从存货占总资产的比例的下降略见一斑，大康公司2001年存货占资产的比例39.14%下降到2003年的32.89%。第二节基本财务比率分析上一页下一页返回但是，存货周转率过高，也可能说明企业管理方面存在一定的问题，如存货水平太低，每次采购批量很小等。(二)应收账款周转率应收账款周转率是企业一定时期赊销收入与应收账款的比率。其计算公式为：公式中的应收账款金额可以是期末金额，也可以用期初与期末的平均数。假设大康公司利润表中的销售收入项目均是赊销收入金额，则2003年大康公司的应收账款周转率为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回在激烈的市场竞争下，企业为了增加销售，增加盈利能力，大量采用信用销售，应收账款也就成为企业的一项重要资产。应收账款周转率高，说明企业催收赊账的速度快，增强资产的流动性，提高资金的使用效率。应收账款周转率的高低可以在一定程度上反映企业管理水平的高低。该比率高，说明企业催收应收账款的速度快，大大提高资产的流动性，减少坏账损失。但是，如果该比率过高，可能是企业奉行的信用政策、信用标准和付款条件过于苛刻所造成的。若是这样，则可能会限制企业的销售能力，影响企业的盈利水平。从大康公司来看，大康公司销售收入的增加是以牺牲应收账款周转率为代价的，该公司的应收账款周转率从2001年的5.2下降到2003年的3.66。在实际中还可以应收账款回收期来反映应收账款周转的效率。其计算公式为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回该比率表示应收账款周转一次平均所需要的天数。回收期越短，说明应收账款周转速度越快。根据上面的计算，大康公司2003年应收账款回收期为：

(三)固定资产周转率固定资产周转率是企业销售收入与固定资产的比率。其计算公式为：公式中的固定资产可以是期末金额，也可以是期初与期末的平均数。根据表15－7和15一8，大康公司2003年的固定资产周转率为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回该比率高说明企业的厂房、机器设备等固定资产的利用效率好，企业管理的水平高。(四)总资产周转率总资产周转率是企业销售收入与资产总额的比率。其计算公式为：总资产周转率衡量企业全部资产的使用效率，该比率高，企业的资产使用效率好，企业的资产报酬率将会越高。根据表15一7和15一8，大康公司2003年的总资产周转率为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回(五)流动资产周转率流动资产周转率是反映企业流动资产的使用效率，是企业销售收入与流动资产的比率。

其计算公式为：根据表15一7和15一8，大康公司2003年的流动资产周转率为：流动资产周转率是分析流动资产周转的一个综合性指标，流动资产周转率高，可以节约流动资金，提高资金的使用效率。第二节基本财务比率分析上一页下一页返回三、流动性比率分析流动性比率是反映企业资产的流动性及偿还短期债务能力的财务比率。短期债务偿还能力是反映企业财务状况的重要指标。短期债务一般都要在1年内偿付，如果企业不能及时偿还，就可能使企业面临倒闭的风险。在资产负债表中，流动负债与流动资产形成一种对应关系，一般情况下企业会用流动资产清偿流动负债。评价企业流动性的主要财务比率有流动比率、速动比率和现金流动负债比率等。(一)流动比率流动比率是企业的流动资产与流动负债的比率。其计算公式为：流动比率高说明企业偿还短期债务的能力越强。但是过高的流动比率并非好现象，因为过度的资金积压在流动资产上可能影响企业整体资产的报酬率。根据表15一7，2003年大康公司的流动比率为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回这表明该公司每有1元的流动负债，就有1.28元的流动资产做保障。根据传统的经验观点，企业的流动比率在2的水平比较合理。但是，在实际流动比率分析时，分析人员要考虑多种因素，例如行业的流动比率平均水平、企业流动资产的实际变现能力以及企业同银行等金融机构的银企关系等。(二)速动比率在流动资产中，一般而言存货的变现能力较弱。在西方国家实践中，将流动资产在扣除存货的部分称为速动资产。速动比率就是速动资产与流动负债的比率。其计算公式为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回该比率比流动比率更进一步反映企业偿还短期债务的能力。根据表15一7，大康公司2003年的速动比率为：根据西方国家的实践经验，速动比率为1较为合理。但是在我国实践中，应收账款的流动性也存在一定障碍。在计算速动比率时可以在速动资产中再扣除应收账款中超过1年以上没有付款的部分，然后计算出的速动比率比较真实客观反映企业偿还短期债务的能力。(三)现金流动负债比率现金流动负债比率是企业来自经营活动产生的现金净流量与流动负债的比率。其计算公式为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回该比率反映企业一定时期内通过经营活动产生的现金流量抵付流动负债的能力。根据表15一3和表15一7，2003年大康公司的现金流动负债比率为：

现金流动负债比率可以反映企业的直接支付能力，因为现金是企业偿还债务的最终手段，如果企业现金匾乏，就可能出现支付危机。因此，现金流动负债比率高，说明企业有较好的现金支付能力，对偿还短期债务有保障。但是，若该比率过高，可能意味着企业拥有过度的现金，而现金是资产中获利能力最弱的一项资产，企业的资产未能得到有效的使用。四、债务偿还能力比率分析债务偿还能力分析主要侧重于企业偿还长期负债的能力，以便债权人和投资人全面了解企业的财务风险和偿还债务能力。第二节基本财务比率分析上一页下一页返回反映企业长期债务偿还能力比率有资产负债率、利息保障倍数等。(一)资产负债率资产负债率是企业的负债总额与资产总额的比率，它反映企业的资产中多少是通过债务资金获取的。其计算公式为：资产负债率反映企业的债务情况。该比率越高，企业偿还债务的能力越差。根据表15一7，2003年大康公司的资产负债率为：上述数字说明，大康公司2003年100元资产中有65.89元是通过债务资金的方式获得的。资产负债率的高低是有利还是不利在实际中很难判断。因为，对于资产负债率，企业的债权人、投资者或股东、企业的管理层各自从不同的立场进行评价。第二节基本财务比率分析上一页下一页返回(1)从债权人的立场看，他们最关心的是其贷给企业资金的安全性。若企业的资产负债率过高，意味着企业的全部资产中，大部分由债务资金形成，企业的财务风险主要由债权人承担，其收回资金的安全系数大大降低。因此，债权人总是希望企业的资产负债率越低越好。(2)从企业的投资者来看，他们主要关心的是投资收益率的高低。企业通过债务获得的资金运用与股东投人的资金运用发挥同样的作用。如果企业的资产报酬率高于企业支付给债权人的利率，多余部分的投资报酬将归股东所有，股东就可以获得企业举债经营所带来的额外报酬。相反，若企业的资产报酬率低于企业支付给债权人的利率，则股东的报酬会降低。例如，比较下列三种情形(见表15一9)。在A、B、C三种情形下，全部资金总额均是10000元，但是在情形B下，股东的权益报酬率高于没有债务资金来源下的情形A，企业举债经营对股东是有利的；而在情形C下，股东的权益报酬率低于情形A下的权益报酬率，企业过度借债经营对股东不利。第二节基本财务比率分析上一页下一页返回(3)从企业的管理层来看，他们既要考虑股东的利益，又要顾虑企业所承担的财务风险。资产负债率过高，企业的财务风险将增大，危害投资者和债权人的利益；资产负债率过低，表明企业管理层的进取精神不足，未能充分利用举债经营所给股东带来的利益。所以，作为企业的管理者，要结合企业发展的不同阶段做出适当的借债决策。(二)权益乘数权益乘数是企业资产总额与权益总额的比率，该比率越高，说明企业的资产中来源于权益资金的部分越少)其计算公式为：根据表15一7，2003年大康公司的权益乘数为：第二节基本财务比率分析上一页下一页返回(三)利息保障倍数利息保障倍数是税前利润加利息费用之和与利息费用的比率。其计算公式为：上述公式中的利息费用一般可用利润表中的财务费用代表。根据表15一8，2003年大康公司的利息保障倍数为：利息保障倍数反映企业通过经营所得偿付债务利息的能力。该比率越高，表明企业偿付债务利息能力越强，企业越可能从债权人那里获得充分的资金用于企业的发展。该比率过低，说明企业支付债务利息有困难，会引起债权人的不安，企业的财务风险会趋于恶化。第二节基本财务比率分析上一页返回任何一类财务指标的计算和分析都不可能对一个企业的财务状况和经营成果做出全面的判断。只有对各种财务指标进行系统的分析才能对企业的财务状况做出合理的评价。企业财务指标是企业经营战略和经营决策的结果体现，而企业管理者在考虑经营战略时必然要将企业本身同行业的平均水平、同本企业的竟争对手进行比较。一、财务比率的行业比较和竞争对手比较由于经济周期的存在，企业某一年的财务比率指标如利润率并不能准确地刻划企业的真实财务状况和管理层的工作业绩。只有将企业的财务状况在相当长的时期内同行业平均水平、同竞争对手的比率水平进行对比，才能给出该企业的一幅清晰的财务状况画面。(一)与行业平均水平比较表15一10给出大康公司1989－1998年利润率、资产周转率与行业水平的比较。第三节财务综合分析下一页返回从上述表中，可以知道大康公司的利润率从1989年逐年稳步上升，从1989年的0.80%增加到1998年的4.56%；而大康公司的资产周转率从1989年到1998年是逐年下降的。在没有同行业水平比较之前，似乎大康公司的利润率指标表现良好，而资产周转率指标不甚理想。但是，当用行业的指标水平作为参考指标时，可以发现大康公司的利润率指标一直低于行业的平均水平，而资产周转率指标一直领先于行业的平均水平。(二)与竞争对手比较对企业的财务状况做出判断之前，与竞争对手的数据进行比较是有益的。表15一11给出2003年与其主要竟争对手财务比率对比。从表15一11中可以知道，同其竞争对手凯美公司相比，大康公司在固定资产周转率、利息保障倍数两个指标上超过其对手，而在其他指标上大康公司则劣于凯美公司，如销售利润率指标上，大康公司有必要在扩大销售的基础上控制相关成本费用。第三节财务综合分析上一页下一页返回二、杜邦分析杜邦分析是美国杜邦公司最早用来分析如何取得更高的资产报酬率。杜邦公司的财务分析人员将资产报酬率指标分解成两个相关的财务指标。从上述公式可以知道，企业要提高资产报酬率，基本上有两个途径：一是提高销售利润率，二是加快资产周转速度。提高销售利润率则意味着要做好成本控制，扩大销售。而改善资产周转率则要充分高效地利用各项资产。根据表15一7和15一8，2003年大康公司的杜邦公式分析为：资产报酬率=1.16%=0.87%×1.33=销售利润率×资产周转率而其竞争对手凯美公司的杜邦分析公式为：第三节财务综合分析上一页下一页返回资产报酬率=1.875%=1.25%×1.50=销售利润率×资产周转率由于凯美公司在销售利润率、资产周转率两个方面都优于大康公司，最终在资产报酬率上凯美公司高过大康公司。从公司的股东角度看，投资者不仅关心公司资产报酬率，而且更关心权益报酬率。杜邦公司的财务人员进一步将资产报酬率同权益报酬率挂钩，得到如下公式：

权益乘数反映公司对债务资金利用的程度，权益乘数越高，企业利用的债务越高。根据表15一11，2003年大康公司的权益报酬率=3.41%=1.16%×2.932=资产报酬率×权益乘数；而凯美公司的权益报酬率=12.5%=1.875%×6.667=资产报酬率×权益乘数。凯美公司的权益报酬率高于大康公司不仅得益于高的资产报酬率，而且更重要的是得益于该公司的高权益乘数，即该公司实行高的资产负债率策略。第三节财务综合分析上一页下一页返回从一般管理而言，凯美公司比大康公司执行更为积极的扩张管理模式。企业财务报表的杜邦系统分析从杜邦公式开始，再将净利润、总资产进行层层分解，希望全面系统地揭示影响股东权益报酬率、资产报酬率的真正原因。2003年大康公司的杜邦分析系统如图15一1所示。杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标。杜邦分析通过层层分解，将影响股东权益报酬率的因素一一寻找出来，以便分析问题，找出解决问题的方案。杜邦分析关键不在于财务比率的计算而在于对财务比率的理解和运用。特别重要的是，杜邦分析能将财务分析同企业的经营战略联系起来，使企业管理者看待财务问题时有更远大的目光。三、财务比率综合评分法财务比率反映企业财务报表项目之间的对比关系，通过分析财务比率可以揭示企业财务状况。第三节财务综合分析上一页下一页返回但是，一项财务比率只能反映企业某一方面的财务状况，因此，许多财务分析人员尝试选取具有代表性的财务比率指标，通过综合加权平均计算一个综合性的评价财务状况的指标分数，并据此评估企业的综合财务状况。例如，在国资委评估大型国有企业资本金效率的评价指标体系中，盈利性指标占权重42分，包括资产报酬率(12分)、权益报酬率(30分)；资产使用效率指标占权重18分，包括总资产周转率(9分)、流动资产周转率(