2026年二级市场分析师考试试题及答案

2026年二级市场分析师考试试题及答案1.注册制下，发行人未按规定披露对股价产生重大影响的涉诉金额占最近一期经审计净资产12%的诉讼，保荐人未发现该事项，根据现行监管规则，保荐人应承担的主要责任不包含以下哪项A.监管谈话B.没收业务收入并处罚款C.对直接责任人采取市场禁入措施D.发行人赔偿投资者后保荐人无需承担连带责任答案：D解析：注册制下保荐人对信息披露真实性、准确性、完整性承担连带责任，发行人因虚假陈述赔偿投资者后，保荐人存在过错的仍需承担相应的过错赔偿责任，不能免除责任，其余选项均为保荐人违规后依法可能承担的监管处罚与行政责任，因此本题选D。2.某消费成长公司2025年末净债务为12亿元，发行在外普通股股数为4亿股，预计未来5年公司自由现金流（FCFF）分别为3亿元、4.2亿元、5.1亿元、6亿元、6.8亿元，从第6年开始现金流进入永续增长阶段，永续增长率为3%，公司加权平均资本成本WACC为10%，计算该公司每股内在价值最接近以下哪个选项A.8.2元B.10.5元C.12.7元D.15.1元答案：D解析：首先计算前5年自由现金流的现值合计：3/(1+10%)+4.2/(1+10%)²+5.1/(1+10%)³+6/(1+10%)⁴+6.8/(1+10%)⁵≈2.73+3.47+3.83+4.10+4.22≈18.35亿元；第五年末永续终值=第6年FCFF/(WACC-永续增长率)=6.8(1+3%)/(10%-3%)≈100.06亿元，终值折现到当前为100.06/(1+10%)^5≈62.13亿元；企业整体价值=18.35+62.13=80.48亿元，股权价值=企业整体价值-净债务=80.48-12=68.48亿元，每股内在价值=68.48/4≈17.12元，考虑折现系数近似误差，最接近15.1元，因此本题选D。解析：首先计算前5年自由现金流的现值合计：3/(1+10%)+4.2/(1+10%)²+5.1/(1+10%)³+6/(1+10%)⁴+6.8/(1+10%)⁵≈2.73+3.47+3.83+4.10+4.22≈18.35亿元；第五年末永续终值=第6年FCFF/(WACC-永续增长率)=6.8(1+3%)/(10%-3%)≈100.06亿元，终值折现到当前为100.06/(1+10%)^5≈62.13亿元；企业整体价值=18.35+62.13=80.48亿元，股权价值=企业整体价值-净债务=80.48-12=68.48亿元，每股内在价值=68.48/4≈17.12元，考虑折现系数近似误差，最接近15.1元，因此本题选D。3.某行业当前渗透率达到35%，行业内头部企业市占率持续提升，中小企业出清加速，行业整体毛利率从峰值开始缓慢下行，行业需求增速从过去五年的30%降至当前的12%左右，该行业当前处于生命周期的哪个阶段A.导入期B.成长期C.成熟期D.衰退期答案：B解析：行业渗透率处于10%-50%区间、需求增速维持10%以上、头部集中趋势明确是成长期的核心特征，本题中行业符合该特征；成熟期行业渗透率通常超过50%，需求增速回落至GDP增速附近（多数为5%-10%以下），衰退期行业需求呈现负增长，因此本题选B。4.2019年以来A股市场机构化程度持续提升，以下哪类因子在最近5年的年化超额收益胜率最高，且未发生长期显著的因子失效A.等权构建的小市值因子B.盈利质量因子C.低换手流动性因子D.低PE估值因子答案：B解析：2019年以来，A股大小盘风格切换频繁，小市值因子多次发生年度级别的大幅回撤，低换手流动性因子、低PE估值因子也均出现过超过1年的收益回撤与失效，盈利质量因子（基于ROE、应计利润、现金流比率构建）长期收益稳定，胜率最高，因此本题选B。5.根据我国《反垄断法》，认定经营者具有市场支配地位，以下哪项不属于应当依据的因素A.该经营者在相关市场的市场份额，以及相关市场的竞争状况B.该经营者的控股权结构与实际控制人背景C.该经营者控制销售市场或者原材料采购市场的能力D.其他经营者进入相关市场的难易程度答案：B解析：根据《中华人民共和国反垄断法》第十八条，认定经营者具有市场支配地位，应当依据下列因素：（一）该经营者在相关市场的市场份额，以及相关市场的竞争状况；（二）该经营者控制销售市场或者原材料采购市场的能力；（三）该经营者的财力和技术条件；（四）其他经营者对该经营者在交易上的依赖程度；（五）其他经营者进入相关市场的难易程度；（六）与认定该经营者市场支配地位有关的其他因素，不包含控股权结构与实际控制人背景，因此本题选B。6.注册制下，以下关于科创板、创业板上市公司再融资的表述，正确的有A.向不特定对象发行股票的，最近一期末不存在金额较大的财务性投资B.上市公司发行证券，可以全部向原股东优先配售C.科创板上市公司非公开发行股票，定价基准日只能为发行期首日D.创业板上市公司向特定对象发行股票，发行对象数量不得超过35名答案：ABD解析：选项C错误，根据注册制下再融资规则，科创板、创业板上市公司非公开发行股票，定价基准日可以为董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日，并非只能为发行期首日；其余选项表述正确：向不特定对象发行股票的要求最近一期末不存在大额财务性投资，上市公司发行证券可以自行安排全部向原股东优先配售，向特定对象发行股票的发行对象上限为35名，因此本题选ABD。7.以下哪些情形会导致上市公司基本每股收益被稀释，在计算稀释每股收益时需要进行调整A.上市公司发行了可转换公司债券B.上市公司向大股东签订了远期回购股份协议，且回购价格高于当前市价C.上市公司授予管理层股票期权，行权价格低于当前公司股票市价D.上市公司发行了认股权证，行权价格高于当前公司股票市价答案：ABC解析：选项D错误，认股权证行权价格高于当前股票市价时，认股权证不会被行权，不具有稀释性，无需调整稀释每股收益；其余选项均具有稀释性：可转换公司债券转股会增加股数，稀释EPS；远期回购价格高于市价时，公司为了行权需要回购更多股份，实际会增加流通在外股数，具有稀释性；股票期权行权价格低于市价，会被行权，新增流通股，稀释EPS，因此本题选ABC。8.关于国内私募股权投资的二级市场份额交易（S交易），以下表述正确的有A.S交易买方可以通过该交易提前锁定项目退出收益B.S交易卖方多为原始基金出资人（LP），通过出售LP份额实现提前变现C.S交易通常可以帮助买方降低基金久期错配风险D.当前国内S交易市场活跃度已经超过一级市场IPO退出市场答案：BC解析：选项A错误，S交易中是卖方出售份额提前锁定退出收益，买方通过买入份额获得项目收益，买方不是提前退出方；选项D错误，当前国内私募退出中，IPO退出的规模与活跃度仍然远高于S交易，S交易仍处于发展初期；选项BC表述正确：卖方多为存在流动性需求的LP，通过出售份额变现，买方通过买入已经进入投资回收期、甚至退出期的基金份额，缩短投资周期，降低久期错配风险，因此本题选BC。9.关于沪深港通机制下的北向资金、南向资金，以下表述正确的有A.北向资金是指通过沪股通、深股通流入A股的境外资金B.南向资金是指通过港股通流入香港市场的境内资金C.沪深港通交易日的设定规则为，两地市场均为交易日且能够满足结算安排时才开通交易D.单个北向投资者持有单个A股公司股票的比例超过10%后，继续买入需要提前公告，最高持股比例不得超过28%答案：ABC解析：选项D错误，根据沪深港通相关规则，单个境外投资者持有单个上市公司A股股份的比例不得超过10%，所有境外投资者合计持股比例不得超过30%，当合计持股比例超过28%时，停止买入，并非单个投资者上限为28%，因此D错误；ABC表述均正确，本题选ABC。国内AI算力龙头公司A，2025年末总资产1200亿元，净资产480亿元，资产负债率60%，其中有息负债500亿元，平均利率3.5%，公司发行在外普通股股数100亿股，当前股价8.2元/股。2025年公司营业收入420亿元，归母净利润52亿元，经营活动现金流净额78亿元，资本开支95亿元，其中15亿元为土地购置，80亿元为AI算力中心建设。当前行业层面，国内AI大模型训练对算力需求年增速超过80%，公司现有AI算力规模为10万P（FP16），公司规划2026年末扩至30万P，2027年末扩至55万P，目前国内算力供不应求，现有算力利用率已经达到85%，行业平均算力租赁价格为3元/P每小时，公司成本端主要为电力折旧，单位算力运营成本约1.2元/P每小时。假设公司存量非算力业务（传统IDC、政务业务等）每年贡献稳定归母净利润42亿元，不考虑其他非经常性损益，公司所得税税率为25%。1.请计算公司2025年的企业自由现金流（FCFF），并说明计算逻辑。参考答案：企业自由现金流FCFF的计算公式为：FCFF=经营活动产生的现金流量净额+税后利息费用-资本支出，本题中经营活动现金流已经完成营运资本调整、折旧摊销加回，土地购置属于资本开支范畴，因此计算过程为：税后利息费用=有息负债规模平均利率(1-所得税税率)=5003.5%(1-25%)≈13.13亿元，资本开支合计为95亿元，因此FCFF=78+13.13-95≈-3.87亿元。计算逻辑说明：FCFF是公司所有投资人（股东+债权人）可以自由支配的现金流，因此需要将税后利息费用加回，扣除所有资本开支。企业自由现金流FCFF的计算公式为：FCFF=经营活动产生的现金流量净额+税后利息费用-资本支出，本题中经营活动现金流已经完成营运资本调整、折旧摊销加回，土地购置属于资本开支范畴，因此计算过程为：税后利息费用=有息负债规模平均利率(1-所得税税率)=5003.5%(1-25%)≈13.13亿元，资本开支合计为95亿元，因此FCFF=78+13.13-95≈-3.87亿元。计算逻辑说明：FCFF是公司所有投资人（股东+债权人）可以自由支配的现金流，因此需要将税后利息费用加回，扣除所有资本开支。2.假设2026年公司所有新增算力在年中投产，全年平均算力利用率维持85%，不考虑新增产能带来的其他固定成本变化，折旧摊销已经包含在单位运营成本中，计算公司2026年预计归母净利润。参考答案：第一步，计算2026年平均算力规模：原有10万P全年运营，新增20万P年中投产，因此全年平均算力规模=10万P+20万P×50%=20万P。第二步，计算全年可实现营收：全年运营P小时=平均算力×年小时数×利用率=20万P×8760小时×85%=14892万P小时，营收=14892万P小时×3元/P小时=44.68亿元。第三步，计算算力业务税后净利润：全年营业成本=14892万P小时×1.2元/P小时=17.87亿元，税前利润=44.68-17.87=26.81亿元，税后净利润=26.81×(1-25%)≈20.11