大宗商品：PTA成本坍塌高利润松动警惕补跌

（）（2）（）足。内容目录一、价到前难底部，PX利高回落 3二再降，7检修划较多 5三、短权库外其他酯品幅库 7四、游酯续幅负但在位 8五、洲PX供两数口径步续降 10风险示 12图表目录图表1：周度加（/）与脑差（/吨） 3图表2：Brent油价格美/桶） 4图表3：石油格元/吨与加坡92#价格美/桶）两差（/4图表4：烯—芳单价差美/吨） 4图表5：PX现价元/吨） 4图表6：华现准价/5图表7：开率:酯链:PX（%） 5图表8：开率（%） 6图表9：行总（万） 6图表10：PX工库万吨） 6图表11：库天数涤长丝工库存:POY（） 7图表12：库天数涤长丝工库存:FDY（） 7图表13：库天数涤长丝工库存） 7图表14：工库存涤短纤实库（） 7图表15：工库存涤短纤权库（） 7图表16：聚瓶工库存万） 7图表17：聚产开率（%） 8图表18：PX国装修损（吨） 8图表19：内检修失万） 9图表20：开率:PX::当值（%） 10图表21：PX月平（万） 10图表22：度表（吨） 11一、油价回到战前但难言底部，PX、PTA利润高位回落6252578艘船舶通过57%23相关滞留海员疏散计划。国际海事组织秘书长多明格斯24日透露，目前仍有约600和1.1万名海员滞留霍尔木兹海峡周边水域。国际海事组织25措施是否仍然有效。伊朗波斯湾海峡管理局261.72200WTI70美金/国炼厂开工率还没有任何转头向上的迹象。而霍尔木兹海峡通行量已经出现明显增加，SPR据，622日-62573美金/至6月25日石脑油价格跌至635美元/吨据 加工费略压缩至6月26日的656元/625380.43美元/吨。92#汽油-石脑油价差6月25日收窄至198美元/吨附近，环比上期延续压缩。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期烯烃-芳烃单体价差环比上期再度压缩至136美元/吨附近，霍尔木兹海峡放开对烯烃进口冲击仍压制价格。图表1：周度加工费（元/吨）与石脑油价差（元/吨）7006005003002001000

周度加工费:PTA:中国 价差:PX-石脑油:当值（轴

520420320220120Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-2620Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26长城证券产业金融研究院图表2：Brent原油现货价格（美元/桶） 图表3：石脑油价（美元/吨与新加坡92#汽油价（美元/桶）及两者价差（美元/吨）美元/吨CFR:中间价:石脑油:日本地区美元/吨新加坡92#汽油-石脑油价差2022年2025年2023年2026年2024年160140120100806040,.00美元/桶F2022年2025年2023年2026年2024年160140120100806040

150.00100.0050.00Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24Feb-25Apr-25Jun-25Aug-25Oct-25Dec-25Feb-26Apr-26Jun-260.00Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24Feb-25Apr-25Jun-25Aug-25Oct-25Dec-25Feb-26Apr-26Jun-26长城证券业金研究院 长城证券业金研究院图表4：烯烃—芳烃单体价差（美元/吨）45035025015050-502020-04-302020-06-302020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282023-04-302023-06-302023-08-312023-10-312023-12-312024-02-292024-04-302024-06-302024-08-312024-10-312024-12-312025-02-282025-04-302025-06-302025-08-312025-10-312025-12-312026-02-282026-04-302026-06-30烯烃-芳烃单体价差长城证券产业金融研究院图表5：PX现货价（元/吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年1200011000100009000800070006000长城证券产业金融研究院图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年800075007000650060005500500045004000二、PTA再度降负，7月检修计划仍较多据 至6月25日国内PX开率持在75.11%是PX的接游负荷度至6.0（值6.0%本化PX连三微去。据 连两小累。图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年9590858075706560长城证券产业金融研究院图表8：开工率:PTA:全国（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年9085807570656055Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Sep-26Oct-26Nov-26Dec-26图表9：PTA行业总库存（万吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年3303102902702502302101901701501-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec长城证券产业金融研究院图表10：PX工厂库存（万吨）2023年 2024年 2025年 2026年30252015105Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Sep-26Oct-26Nov-26Dec-26川盈孚,长城证券产业金融研究院三、除短纤权益库存外，其他聚酯产品大幅累库据 ，涤丝库存在节性位长丝、以短库存均近年同季节性最高水，瓶片库存连续累库，库存水平走势接近2023年同期水平。2022年2025年2023年2026年2024年4030201002022年2025年2023年2026年2024年4030202022年2025年2023年2026年2024年4030201002022年2025年2023年2026年2024年403020100长城证券业金研究院 长城证券业金研究院502022年2025年2023年2026年2024年403020102022年2025年2023年2026年2024年30252015502022年2025年2023年2026年2024年403020102022年2025年2023年2026年2024年30252015105长城证券业金研究院 长城证券业金研究院图表15：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天） 图表16：聚酯瓶片工厂库存（万吨）2022年 2023年 2024年20 2025年 2026年151050-5

2022年 2023年 2024年3025201510502025年 2026302520151050长城证券业金研究院 长城证券业金研究院四、下游聚酯延续微幅提负但仍在低位据6月57816（7%图表17：聚酯产品开工率（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年10095908580757065601-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec长城证券产业金融研究院据CCF，本期国内PX负荷延续下降，PX检修损失预期6月变化不大，7-8月环比上期小幅下降。图表18：PX国内装置检修损失（万吨）装置产能2026年6月E2026年7月E2026年8月E镇海炼化80.0-0.3-0.3-0.3扬子石化89.07.30.70.0天津石化39.03.23.33.3金陵石化70.00.1-0.4-0.4上海石化70.00.90.90.9海南炼化166.07.914.114.1福建联合石化100.01.71.71.7乌鲁木齐石化100.02.12.11.7辽阳石化70.00.60.60.6彭州石化75.00.60.60.6青岛丽东100.01.61.71.7中海油惠州245.03.03.13.1福佳大化170.01.41.41.4福化集团160.06.99.50.0中金石化160.012.81.40.0恒力炼化500.02.12.12.1中化弘润60.04.95.15.1装置产能2026年6月E2026年7月E2026年8月E浙江石化900.025.011.511.5东营威联石化（富海）200.01.717.03.1中化泉州80.01.01.01.0九江石化90.00.40.40.4盛虹炼化400.02.734.020.4广东石化260.02.12.22.2大榭石化160.02.02.02.0国内检修损失合计4344.091.6115.876.4上期检修损失合计4344.091.1119.981.5CF,长城证券产业金融研究院据CCF，767-8图表19：PTA国内装置检修损失（万吨）装置产能2026年6月E2026年7月E2026年8月E虹港石化（二期）250.000.713.70.0虹港石化（三期）250.000.710.30.0150.008.212.42.5福海创150.008.212.42.5150.008.212.42.5仪征化纤64.00300.005.31.25.41.35.41.3台化兴业120.000.310.20.0台化150.003.70.00.0逸盛（宁波） 200.0016.417.017.0220.000.00.00.0逸盛（大连） 225.0018.56.80.0375.000.011.315.4逸盛新材料1360.008.99.29.2逸盛新材料2360.008.99.29.2逸盛海南 200.00 0.0 9.9 12.1逸盛海南 250.00 18.9 8.9 0.0英力士（BP) 110.00 英力士（125.00 0.0 0.0 0.0汉邦石化 220.00 18.1 18.7 18.7120.00 9.9 10.2 10.2320.00 26.3 恒力

220.00 0.0 0.0 0.0嘉兴石化150.000.0嘉兴石化150.000.07.00.0300.00 0.0 0.0 0.0220.00 0.0 0.0 0.0220.00 0.0 0.0 0.0220.00 18.1 18.7 18.7250.00 0.0 0.0 0.0250.00 20.5 21.2 21.2250.002.10.00.0250.000.00.00.0蓬威90.007.47.67.6四川能投（原晟达）100.008.24.10.0独山能源（新凤鸣）250.00250.009.60.00.00.00.00.0独山能源3300.0010.717.30.0独山能源4300.000.00.00.0中泰石化120.002.510.22.5福建百宏250.001.01.10.0山东威联化学250.000.721.28.9国内检修损失合计9209252.2324.1201.6上期检修损失合计9209255.1303.8198.1C五、亚洲PX供应两个数据口径同步延续下降据 截至6月9，亚洲PX开续至62（值6.4。据CF，亚洲PX负延下至2.%（值5.%。图表20：开工率:PX:亚洲:当周值（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年858075706560长城证券产业金融研究院766-8PX图表21：PX月度平衡表（万吨）日期PX产量PX进口PTA产量PTA出口PX库存变动2025年1月3197162127-172025年2月300695633802025年3月31885603298日期PX产量PX进口PTA产量PTA出口PX库存变动2025年4月2787259139-372025年5月3057759027-42025年6月3237762526-102025年7月3137863837-272025年8月317886143022025年9月320876163442025年10月3318265022-122025年11月337826263092025年12月3439363140232026年1月3398565140-32026年2月3189657921342026年3月32910467331