鸿合科技教育与商用智能平板龙头AI与全球化打开增长新篇章

内容目录司况深智互显产多，制变更启入瑞系篇章 5历沿：耕IFPD/IWB能互示品年，2025年启“本产业双驱战略 5瑞正完对司略收，启入瑞系新章 6财分：务步底反，同应现望逐带业回暖 7入近收所承，2026Q1收恢同比长 7利力所，关公后盈修节奏 8育IFPD有承，用场维稳增长 11国教育+AI相政持续地全育IFPD空间阔 11全商交显行温和长企会场加速透 15智白主：育商用IFPD业逐触海外务备性 16业本能启章，AI+全化造增长线 19产资赋开新章，合奇有于维度同 19全位展AI局机器、XR体等打开长间 20利测投建议 24险示 26图表目录图表1：鸿科历革 6图表2：鸿科股构 6图表3：鸿科高介 6图表4：鸿科技2021-2025及26Q1入比增速 7图表5：鸿科技2021Q1-2026Q1入同增速 7图表6：鸿科分收入同增速 8图表7：鸿科毛及毛率 8图表8：鸿科销/理/研费用 9图表9：鸿科销/理/研费率 9图表10：鸿科归净利及比速 10图表11：AI+育关策梳理 11图表12：2023-2028中国端育息数化经规与GenAI需求盖况 12图表13：校教信化数化中GenAI购需金覆情况 12图表14：2025年国C端教市与GenAI品服覆盖 13图表15：国教育IFPD出货以同增情况 13图表16：海主国及地教信化策理 14图表17：海教市场IFPD货及比速 14图表18：全商用IFPD出货以同增速 15图表19：中商用IFPD出货以同增速 15图表20：海商用IFPD出货以同增速 15图表21：公硬产矩阵理 16图表22：公软平矩阵理 18图表23：Newline专会议板品阵 18图表24：奇汽海收入占收比例 19图表25：奇汽灵智舱 20图表26：公司AI布理 21图表27：公“瞳生态实情感知 22图表28：鸿图裸眼3D术示 22图表29：鸿科中体育体数平台 23图表30：墨机人“AI画”学能示 23图表31：鸿科分务营收预测 24图表32：鸿科分务毛率测 24图表33：鸿科各期间用预测 25图表34：鸿科及比公估表 25入奇瑞体系新篇章IFPD/IWB20251990-200519901998年Pro1001999VPS200352006-20182010Allin2019-2024根据2019newline2021（）2023AI204-52025年至今：开启融入奇瑞体系新篇章，实施“资本+产业”双轮驱动战略。根据公司20252025年12AIAI15T算力平台的新一代AILesson+AIAI图表1：鸿合科技历史沿革司官瑞丞正式完成对公司战略收购，开启融入奇瑞体系新篇章2025年120592.0%图表2：鸿合科技股权结构司2026Q1季 上数截至2026年3月31日）图表3：鸿合科技高管简介姓名 职务 履历姚瑞波 董事

20251222姓名 职务 履历EMBA（）孙晓蔷 副董事、董、经理

司2025年年 上数截至2025年12月31财务分析：业务逐步触底反弹，协同效应显现有望逐步带动业绩回暖2026Q12022求调整，导致硬件出货量承压。2022-2025年收入同比增速依次为-21.7%/-13.6%/2.8%/20.7%，扭转了此前收入下跌趋势。同比增速（）营业收入（亿元）2021 2022 2023 2024 2025 26Q1-400-20200同比增速（）营业收入（亿元）2021 2022 2023 2024 2025 26Q1-400-20200404020606080司2021-2025年年报，公司2026Q1季营业收入（亿元）同比增速（）图表5：鸿合科技2021Q1-2026Q1营业收入（亿元）同比增速（）252002015015100501005-500-100司2021Q1-2026Q1季公司2025+的市占率稳居美国IFPD45.3%出了NewlineDSX、DVPremier商用同比（）教育同比（）商用（亿元）教育（亿元）商用同比（）教育同比（）商用（亿元）教育（亿元）2021 2022 2023 2024 20256040200-20-406050403020100司2021-2025年年2021-2025年及2026Q1毛利率分别为20.9%/29.1%/31.9%/28.0%/24.5%/23.5%，近年毛利率有所承压，我公司B）毛利率（）毛利润（亿元）2021 2022 2023 2024 2025 26Q135毛利率（）毛利润（亿元）2021 2022 2023 2024 2025 26Q13530252015105014121086420司2021-2025年年报，公司2026Q1季2023-2025年22.1%/21.9%/21.9%2025//3.27/2.07/1.75-3.02%/-23.58%/6.21%运营成本有效降低；同时，根据公司2025AI研发费用（亿元）管理费用（亿元）销售费用（亿元）26Q12025202420232022研发费用（亿元）管理费用（亿元）销售费用（亿元）26Q1202520242023202220216543210司2021-2025年年报，公司2026Q1季14.012.010.08.06.04.02.00.014.012.010.08.06.04.02.00.02021202220232024202526Q1销售费用率（）管理费用率（）研发费用率（）司2021-2025年年报，公司2026Q1季20250.52比下降（2）（3）同比增长（）归母净利润（亿元）-502021 2022 2023 2024 2025 26Q1同比增长（）归母净利润（亿元）-502021 2022 2023 2024 2025 26Q1-1 -100100250310041505司2021-2025年年报，公司2026Q1季IFPD有所承压，商用场景维持稳健增长国内教育+AIIFPD空间广阔AI+2024年3AIIAI20255（2025AIAI年8AI2025年112026年4+教育”基础环+图表11：AI+教育相关政策梳理发布时间 发布单位 政策名称 政策内容2024.3教育部人工智能赋能教育行动”“”谈、鼓励师生学2025.4教育部等九部门《关于加快推进教育数字化的意见》加快建设人工智能教育大模型。完善教育领域多模态语料库，构建高质量自主可控数据集。强化算法安全评估，确保正确价值导向。布局一批前瞻性研究课题，有序开展人工智能应用试点，探索“人工智能+教育”应用场景新范式，推动大模型与教育教学深度融合。推动思政、科学教育、美育、心理健康等领域及数学、物理等基础学科专题大模型垂直应用，培育应用生态2025.5教育部育指南（2025》构建分层递进、螺旋上升的中小学人工智能通识教育体系，培养学生适应智能社会的核心素养。通过知识、技能、思维与价值观的有机融合，形成四位一体的人工智能素养，培育科技创新思维、批判性思维、人机协作能力、人工智能素养及社会责任意识；完善常态课程体系，将人工智能教育纳入校本课程实施方案，构建与信息科技、科学、综合实践等课程有机衔接的课程体系；灵活采用独立设课、跨学科融合、实践活动等方式，形成阶梯化、连贯性的教学安排2025.5教育部（2025》探究、强化深度阅读体验、提升心理健康水平2025.8国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》推行更富成效的学习方式。把人工智能融入教育教学全要素、全过程，创新智能学伴、智能教师等人机协同教育教学新模式，推动育人从知识传授为重向能力提升为本转变，加快实现大规模因材施教，提高教育质量，促进教育公平。构建智能化情景交互学习模式，推动开展方式更灵活、资源更丰富的自主学习2025.11教育部用指引》教师可应用生成式人工智能，支持对话式、游戏化、个性化、协作探究与跨学科学习等多种学习方式，推动学生向知识建构与创新者转变，培养学生高阶思维；可应用生成式人工智能优化教学设计、实施与反馈环节，探索大规模因材施教和人机协同教学的有效路径，提升教学活动的精准性与有效性；可应用生成式人工智能拓展育人途径，在坚守育人主导地位的基础上发挥技术辅助优势，促进学生全面发展和健康成长；可应用生成式人工智能改革评价工具与方法，通过人机协同实施作业批改、学业诊断、试题命制与量规设计，提升评价的客观性、时效性与育人价值2026.4教育部等五部门《“人工智能+教育”行动计划》强调推动人工智能人才培养与素养提升，促进人工智能与教育深度广泛融合，建强“人工智能+教育”基础环境，优化“人工智能+教育”发展生态四大重点方向淀区教育党校，教育部，中央网信办，国家发展改革委，科技部，工业和信息化部，公安部，财政部，人力资源社会保障部，国家数据政策带动下GenAI2025全年或在5515预计将于2028年稳步上升至68022025GenAI2025GenAIGenAI25%-35%和20%-30%高校阶段教育信息化经费规模（亿元）教育信息化经费规模整体YoY（）学前-高中阶段教育信息化经费规模（亿元）其他教育信息化经费规模（亿元）2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E1086高校阶段教育信息化经费规模（亿元）教育信息化经费规模整体YoY（）学前-高中阶段教育信息化经费规模（亿元）其他教育信息化经费规模（亿元）2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E1086420450040003500300025002000150010000瑞咨图表13：校端教育信息化数字化采购中GenAI采购需求金额覆盖情况校端教信息数字采中GenAI采购求金覆盖况% 2025 2026e-2028e学前-高中阶段20-30%35-60%高校阶段25-35%40-70%瑞咨AI推动教育硬件持续升级迭代，预计2028年GenAI产品服务覆盖率将达到85%。GenAIOCR搜题转变为AIGenAI202550%-60%2028。图表14：2025年中国C端教育市场与GenAI类产品服务覆盖2025GenA类别 I产品服覆盖率

2026e-2028eGenAI覆盖率

主要驱动力教育服务5%-15%15%-25%学科服务：GenAI的应用主要体现在作业批改、内容推荐、练题、类人讲解、学情诊断等方面技术渗透优势上升教育智能硬件50%-60%60%-85%技术渗透领跑赛道，硬件产品适配GenAI功能，C端用户接受度高从简单的OCR搜题转变为AI多模态批改、类人讲解、学情诊断与个性化规划，未来将成为学习平板、智能笔、智能听力宝、音箱等交互硬件的标配技术瑞咨国内教育IFPD2020-20212022年“以旧换旧、低配为主”202578.82.2%53.69.3%IFPD市/2025IFPD49.8%88%20245.5pct同比增长（）国内教育IFPD出货量（万台）2021 2022 2023 2024 2025-30.00-20.0同比增长（）国内教育IFPD出货量（万台）2021 2022 2023 2024 2025-30.00-20.050-10.010010.00.0150图科海外教育IFPD渗透率较低，不同地区表现有所分化。根据洛图科技，2025年海外教育1.6%区作为传统的教育交互平板主力市场，在2025年的出货量同比降幅分别为10.3%/21.6%（2）3.8%，近年来相主要发达国家联合推动的AI（3）70.3%33.0%2025K12口基数庞大。自2022图表16：海外主要国家及地区教育信息化政策梳理国家/地区 政策德国启动2024年“起点机遇”计划，为期10年，总投入200亿欧元，主要用于提升学校基础设施和设备、根据学校需求投入教学促进措施、建立多职业团队等欧盟、意大利2022-2026175罗马尼亚计划将国家恢复与复兴计划（NRRP）的292亿欧元拨款21%用于支持数字化转型，支撑各类数字化转型策略及设备采购印尼,28.914.5100万台IFP2025126.4越南AIAIAIAI20251220265埃及2025年全年扩建智慧教室、改善联网、强化教师数字技能，新数字平台和测评工具上线，ICT教育指标首次正式上报国际电信联盟尼日利亚联邦政府启动，UBEC主导在全国基础学校推进教学数字化，明确"交互式智能板将通过动态、可视化、参与式课堂改变教学体验"，配套国家EdTech战略、师生数字素养培训、AI和机器人课程整合，以及超6万台教师平板分发和数字学习中心建设20252025BeritaIndonesia，VLLF，WorldEconomic同比增长（）海外教育IFPD出货量（万台）2022 2023 2024 2025-300-20同比增长（）海外教育IFPD出货量（万台）2022 2023 2024 2025-300-20500-1010010150图科全球商用交互显示行业温和增长，企业会议场景加速渗透20252025（（（）货量为11.93.2141.0%49.8202420.1%。120100806040120100806040200403020100-10-20-30-402021 2022 2023 2024 2025全球商用IFPD出货量（万台）同比增长（）图科同比增长（）中国商用IFPD出货量（万台）2021 2022 2023 2024 20253020100-10-20-30-407060504030同比增长（）中国商用IFPD出货量（万台）2021 2022 2023 2024 20253020100-10-20-30-40706050403020100同比增长（）海外商用IFPD出货量（万台）2021 2022 2023 2024 20256040200-20-4080706050403020100科 科视频会议仍为IFPD视频会议仍是当前IFPD92%16.6%43%AI012024。智能白板主业：教育+IFPD业务逐步触底，海外业务具备韧性AI5TAIAIAI教LEDNPUPBL教Allinone一机化设计，全面赋能各类AI图表21：公司硬件产品矩阵梳理硬件类型产品展示互动教学终端数字标牌融合终端2025

Lesson+AIAINFC鸿合AIAI课堂分析平台采用AI图表22：公司软件平台矩阵梳理

堂整体到细节的关联分析，覆盖教学设计落实、教师语言行为、学生参与度等多个维度，生成课堂切片与多类诊断报告；通过精准定位教学问题，帮助教师优化教学策略，助力教研管理者开展精细化评估，推动教学效率与质量系统化提升。2025

NewlineDVDSXSTV202545.30%。图表23：Newline专业云会议平板产品矩阵ewline官2025年海外营收占比为25.4%，海外业务以教育2011Newline202515.848.8%202523.2%IFPDIFPD/IWB产业资本赋能开启新篇章，AI+全球化打造第二增长曲线产业资本赋能开启新篇章，鸿合+奇瑞有望于多维度协同2025年12月，2025134.41574.252.4%20261202024200%“+鸿合++”“奇瑞工坊”图表24：奇瑞汽车海外收入及占总收入比例占总收入比例（）占总收入比例（）奇瑞汽车海外收入（亿元）2022 2023 2024 202560504030201002000150010005000研究院

25（2025鲸（5000研一体化与自主生产能力，奇瑞则在制造、规模采购、全球供应网络方面有显著优势，我们认为后续二者有望在关键材料采购、制造降本、海外物流与区域合规体系共享等方面逐步实现协同，从而逐步实现成本端改善。鸿合科技具备AI2025AI2025-2026图表25：奇瑞汽车灵犀智舱瑞汽车发布AI布局，机器人、XR、体育等场景打开成长空间根据公司2025++模型层面：公司设立AI研究院，聚焦AIPBAI15TI软件层面：Lesson+备授课软件围绕课前、课中、课后构建教学闭环，具备智能备AIAIAI案、智瞳创新生态等。其中AI图表26：公司AI布局梳理层级 产品 功能模型层鸿合教学大模型已备案，基于PB级教育垂类数据训练，覆盖备课、授课、评价、学情分析终端层AI智慧屏15T算力平台，鸿华引擎，本地部署AI模型软件层Lesson+覆盖课前-课中-课后，减轻教师备课负担平台层AI课堂分析平台多模态分析教师行为、学生状态、课堂互动场景层AI智慧体育、数智教室从课堂扩展至体测、教研、成长评价司2025年年智瞳：构建“教育全周期服务+多行业智能协同”全新生态，有望进一步拓展至心理健康监测、智能座舱等领域。鸿合智瞳创新生态以“AI+音视频交互”技术为基础，以教育、家庭等多场景用户需求为核心，致力于构建“教育全周期服务+AIPC图表27：公司“智瞳”生态-实时情绪感知青XR技术重塑AI3D先进显示和AIGC3DK12K123D图表28：鸿合图灵裸眼3D技术展示司官方公众AI--考评2025AIAI---评-AIAIAI图表29：鸿合科技中考体育一体化数字平台司官方公众2026年4AI图表30：墨甲机器人“AI画笔”教学功能演示司官方公众盈利预测及投资建议收入端：我们预计2026-2028年公司实现营收34.17/37.04/40.70亿元，同比增长5.5%/8.4%/9.9%。分业务来看：2024-202530.52/25.838.8%/15.4%ASP们预计2026-2028年公司教育业务实现收入25.29/25.49/26.08-2.1%/0.8%/2.3%。38.4%至6.5545.30%IFPD2026-20288.87/11.54/14.6235.5%/30.1%/26.7%。图表31：鸿合科技分业务营业收入预测2024A 2025A 2026E 2027E 2028E教育（亿元）30.5225.8325.2925.4926.08同比增速（%）-8.8%-15.4%-2.1%0.8%2.3%商用及其他（亿元）4.736.558.8711.5414.62同比增速（%）-18.8%38.4%35.5%30.1%26.7%营业总收入（亿元）35.2532.3834.1737.0440.70同比增速（%）-10.3%-8.1%5.5%8.4%9.9%司2024-2025年财 测）（）公司产品客单价企稳回升。我们预计公司2026-2028年毛利率分别为24.8%/24.9%/24.9%。图表32：鸿合科技分业务毛利率预测2024A 2025A 2026E 2027E 2028E教育28.9%24.5%24.6%24.6%24.6%商用及其他22.2%24.7%25.3%25.3%25.4%整体毛利率28.0%24.5%24.8%24.9%24.9%司2024-2025年财 测期间费用：公司2025年销售/管理/研发费用为3.27/2.07/1.75亿元，同比变化-3.02%/10.1%/6.4%/5.4%2025AI方向图表33：鸿合科技各项期间费用率预测2024A 2025A 2026E 2027E 2028E销售费用率9.6%10.1%9.8%9.8%9.8%管理费用率7.7%6.4%7.0%6.7%6.3%研发费用率4.7%5.4%5.3%5.2%5.0%司2024-2025年财 测（o（AXB图表34：鸿合科技及可比公司估值表归母净利润（亿） 市盈率（PE）2026E2027E2028E2026E2027E2028E市值（亿）002955.SZ鸿合科技0.851.091.2386.767.560.173.9可比公司002841.SZ视源股份11.7613.9016.4619.216.213.7225.7001308.SZ康冠科技7.729.2110.5118.415.413.5142.16平均18.815.813.6注市为2026年6月26日收市值，比司2026-2028年据 致期）综上，我们预计2026-2028年公司实现营收34.17/37.04/40.70亿元；归母净利润0.85/1.09/1.232026626风险提示国家教育政策风险：公司业务受国家教育政策影响较大。近年政策对公司发展有积极作用，但未来政策支持力度若减弱，可能给行业和公司经营带来不确定性影响。此外，教育信息化领域与国家财政性教育经费投入情况紧密相关，经费投入波动会影响下游客户需求及公司经营业绩。协同效应不及预期：若公司和奇瑞在供应链、产品以及海外渠道协同效应不及预期，或对公司收入增长、毛利及费用端优化产生不利影响。原材料价格波动风险：公司硬件产品的原材料主要包括OC面板、芯片、结构件等，上述原材料占生产成本比重较高，其价格波动对公司盈利水平影响较大。境外经营风险：公司产品出口多个地区，包括北美、欧洲、亚太和印度等。公司的境外业务或受到国际关系、外商投资政策、汇率等因素的影响。财务报表和主要财务比率资产负表（万） 表（百元） 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E流动资产35183056314632213350营业收入35253238341737044070现金17371455164216361675营业成本25382444257027833057应收票据及应收账款390407436482535营业税金及附加1219161618其他应收款12815918销售费用337327334363399预付账款4159486859管理费用271207239248256存货778576452476510研发费用165175181191204其他流动资产560551553551553财务费用-57-30-43-54-54非流动资产14211338129512771280资产和信用减值损失4-30-25-29-31长期股权投资206212200189178其他收益3023202020固定资产769726723741775公允价值变动收益31155-10无形资产9379645036投资净收益21012其他非流动资产352320309297291资产处置收益42122资产总计49384394444144994630营业利润301103121155173流动负债946832801845904营业外收入11211短期借款4941514646营业外支出56666应付票据及应付账款577459493538594利润总额29799117150169其他流动负债320331257261263所得税8154293842非流动负债439284284283284净利润2164588113127长期借款40000少数股东损益-6-6334其他非流动负债435284284284284归属母公司净利润2225285109123负债合计13851115108511291188E