医药生物行业7月月报：底部反弹有望延续持续布局创新药及产业链关注Q2业绩超预期；CRO／CDMO专题需求持续向好、积极把握中长期底部机会

内容目录7月行业投资观点 5持续布局“创新药”及其“产业链”两条高确定性主线，同时关注主题轮动及Q2业绩超预期 5CRO、CDMO专题：反转态势延续，前路漫漫亦灿灿，持续把握底部机会 7中泰医药重点推荐组合 7月重点推荐：药明康德、康方生物、凯莱英、康龙化成、三生制药、大参林、海泰新光、可孚医疗、和铂医药-B、天宇股份 行业热点聚焦 13医保目录+商保创新药目录正式启动申报 13《关于明确部分化学原料药纳入药品上市许可申请优先审评审批工作程序的通告（征求意见稿》 6月板块回顾与分析 14板块收益 14板块估值 15个股表现 17附录 18中药材价格追踪 18本期研究报告汇总 19中泰医药主要覆盖公司及估值一览 20行业风险因素分析 21行业政策扰动风险 21药品质量风险 21研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 21图表目录CDMO7CDMO8图表3：2025年CDMO8图表4：2014202668CDMO9CDMO10中泰医药7月推荐组合 重点推荐组合6月表现 12图表9：医药板块vs沪深300相对收益率 14图表10：各行业月涨跌幅比较（单位：%） 14图表医药子行业月涨跌幅比较 15图表12：医药板块整体估值溢价（2026盈利预测市盈率） 15图表13：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 16图表14：医药子板块估值对比（平均市盈率统计为2010年至今） 16图表15：6月涨幅前15位公司（扣除ST股） 17图表16：6月跌幅前15位公司（扣除ST股） 17图表中国成都中药材价格指数图 18图表18：本期中泰医药小组研究报告汇总 19图表19：中泰医药主要覆盖公司及估值一览 207月行业投资观点持续布局“创新药”及其“产业链”两条高确定性主线，同时关注主题轮动及Q2业绩超预期6月行情回溯：板块先抑后扬。202663.28%，3001.78%3005.06个百3182.34%5.18%9.50%、9.60%12.26%及部分创新药表现尤为突出。我们认为当前医药板块整体基本面持续向好，在短期反腐政策利空、悲观预期扰动充分定价后，有望成为后续高位资金寻求低估值、政策强支撑、超跌防御成长赛道时重点关注的板块。从资金结构看，我们判断本轮反弹行情中「科技与创新药」高风偏资产大体同CXO与顺周期」大体同源。由此推演——科技板块若进入震荡，7月初「顺周期+科技」形CXO与创新药两条线，医药生物有望迎来久违的板块级大β，当前建议积极配置。7月布局思路：持续布局创新药及其产业链两条高确定性主线，同时关注主题轮动及Q2业绩超预期。考虑科技极致行情的切换，医药板块尤其创新药会是资金最先关注及流入的方向，看好创新药反弹的机会；同CRO/CDMO/上游公司，当下7月份逐步进Q2业绩预告季，建议关注相关有积极变化或有望超预期的个股。1策端对“真创新”给予明确支持。目前，头部创新药企几乎已集体迈过盈亏平衡点，2025年恒瑞医药50%，百济神州、信达生物康诺亚等。此外，产业资本“真金白银”认可底部区间，板块估值处于历史低位，2CRO&CDMO&BiotechXBI自6CRO&CDMO订单持续扩容。关注外需业绩持续兑现：药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、康龙化成、普洛药业CRO的拐点到来：泰格医药ADC/续边际向上逻辑下持续建议关注内需临床前CRO订单趋势延续向好：昭衍新药、美迪西、益诺思等。3、主题轮动：AIAI料等公司或具备主题轮动行情。1）原料药→新能源、半导体材料，技iI、CC（HC试剂乙腈宇股份、阿拉丁、富祥股份、宏源药业。2）兼具科技成长性与医药低海泰新光检测相关的奕瑞科技，算力封装题材力诺药包等。CRO、CDMO专题：反转态势延续，前路漫漫亦灿灿，持续把握底部机会CRO、CDMO行业反转态势延续，持续把握中长期底部机会。CRO、CDMO板块自2024Q42025Q22025BD磅政策出炉、下游海外商业化项目持续放量等多重推动下需求端呈持续恢复态势，叠加过去四年供给端持续出清，板块有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击”，建议重点布局相关投资机会。CDMO（需求端边际向上：CDMO及内需临床前订单快速增长。①外需：CDMO项目逐步向后期传导、商业化单0506Q12026年第一季度在手订单同比20252025年在手订单同比2026Q1新签订单同比+30%BD2026Q1CRO订单呈阶梯式增长态势，CRO高速增长，2026Q1昭衍新药新签订单同比+111.6%，在手订单同比+40.9%2026Q1益诺思新签合同同比+198.79%，在手订单同比+40.38%2025年美迪西新签订单同比+47.01%；其中境外新签同比+59.96%；CRO订单逐步恢复，如06Q1+43%252025年新签不含税合同同比+13.20%CDMO，各公司年报、一季报公告趋势。1）25年固定资产、在建工程分别约2.7亿元（+%、3.0-.%22025Q1至今国内实验用猴价格持续上涨。我们预计伴随行业需求恢复，供给端逐步出清后，行业盈利能力有望快速恢复。年CDMO）

2026年6） 《CRO、CDMO行业专题17：2025及2026Q1分析， 中国灵长类协会，中检院，中国政府采购网多家公司回购，彰显底部共识：头部公司通过回购、股权激励等手段持10A股用于员工持股计划，H2026H25拟以不超过4亿美元回购股份，药明合联拟以最多1亿美元回购股份，5-102-41.50.29%-0.58%0.8-10.4-0.6CDMO，各公司公告反转态势延续，前路漫漫亦灿灿，持续把握中长期底部机会。1）CRO：①源于海外降息预期及地缘博弈悲观预期逐步改善，我们预CRO/CDMO（药明康德、药明生物、药明合联、康龙等CRO（昭衍新药、美迪西、益诺思等）订单逐步恢复高增，板块有望迎来估值及盈利双提升的戴维斯双击机会；②CRO（泰格医药、普蕊斯、诺思格、博济医药、阳光诺和、百诚医药、万邦医药等随着上游高增订单向下游传导，行业逐步出清背景下订单价格有望逐步恢复，建议重点把握相关投资机会。2）CDMO：①源于下游单品持续快速放量，化学大分子及XDCCDMOCDMO、XDCCDMO生产需求有望快速提升，持续看好相关产业链（药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、诺泰等投资机会；CDMO（凯莱英、普洛药业、CDMO注：截止2026年6月30日，H股单位为亿港币中泰医药重点推荐组合7月重点推荐：药明康德、康方生物、凯莱英、康龙化成、三生制药、大参林、海泰新光、可孚医疗、和铂医药-B、天宇股份图表7：中泰医药7月推荐组合（市值截至2026/06/30）6月平均涨幅7.61个百分点，其中凯莱英+39.16%、药明康德+22.55%、泰格医药+21.67%，表现亮眼。图表8：重点推荐组合6月表现（股价截至2026/6/30）行业热点聚焦医保目录+商保创新药目录正式启动申报12026医保目录+CDE审评未获批新药可提前申报医保，缩短新药商业化周期。中泰观点：国产ADC、双抗从临床到进医保周期有望缩短。2026年“医保商保双61610日。今年的启动时间较去120211120266105年内上市的新通610CDE73日前补齐药品批件即可纳ADC、双抗从临床落地到进医保的周期/politics/20260531/6af0c44aa68040d1b76920400335f2a3/c.html《关于明确部分化学原料药纳入药品上市许可申请优先审评审批工作程序的通告（征求意见稿》事件：202662日，国家药监局发布了《关于明确部分化学原料（征求意见稿中泰观点：CDMO、原料药龙头产能落地与新产品报批有望受益。1）临床急需的短缺药品制剂及其他药品制剂纳入优先审评审批程序的，该制剂关对于已获批上市的制剂中所使用的化学原料药，在仅有境外生产原料药来源的情况下，对于同品种首家申报上市的境内生产的化学原料药、且申请单独审评审批的，已在我国上市的原研药品制剂所使用的境外生产的化学原料药，申请在境内上市、且申请单独审评审批的，可提出优先审评审批申请。临床急需、高端特色原料药（ADC中间体、大分子配套原料药、高纯度医药溶剂）纳入优先审评通道，缩短原料药注3-6个月。https:///xxgk/zhqyj/zhqyjyp/20260602164431134.html6月板块回顾与分析板块收益202630030017.81个百分点。图表9：医药板块vs沪深300相对收益率（截止至2026/6/30）026年6月医药生物行业下跌28%00收益率上涨78%，3005.06个百分点318位。本10.93%，化学制药、生物制品、中药、医疗器械、医2.34%、5.18%、9.50%、9.60%、12.26%。图表10：各行业月涨跌幅比较（单位：%）（截止2026/6/30）图表11：医药子行业月涨跌幅比较（截止2026/6/30）板块估值202625.5A股（扣除金融板块）21.8A股（扣除金融板块）17.2%TTM估值法计算，目前医药板块估值77倍48倍EA（扣除金融板块）的溢价率为-1.9%。）（截止2026/6/30））（截止2026/6/30）2010）（截止2026/6/30）个股表现本月涨幅榜：花园生物、力诺药包、爱迪特、富祥股份、凯莱英等。本月跌幅榜常山药业海泰新光博瑞医药派林生物之江生物等。15除ST） 前15除ST）（截止至2026/6/30） （截止至2026/6/30）附录中药材价格追踪成都中药材价格指数6月略有上涨。20