《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》银发〔2026〕106号2

引言：资管行业的新坐标金融机构资产管理业务（以下简称“资管业务”）作为现代金融体系的重要组成部分，在服务实体经济、优化资源配置、满足居民财富管理需求等方面发挥着不可替代的作用。然而，随着业务规模的持续扩张和创新形式的不断涌现，资管行业也积累了一些深层次的风险隐患，如监管标准不统一、刚性兑付普遍、多层嵌套、影子银行风险积聚等。为应对这些挑战，引导资管行业回归本源、规范发展，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2026〕106号，以下简称“106号文”）应运而生。作为当前及未来一段时期内指导我国资管行业发展的纲领性文件，106号文的发布与实施，标志着我国资管行业将进入一个更加规范、透明、健康的新发展阶段。本文将对106号文的核心内容、深远影响及实践应对进行专业解读，以期为市场参与各方提供有益参考。一、统一规制：构建穿透式、全覆盖的监管框架106号文的首要目标在于统一各类金融机构资管业务的监管标准，消除监管套利空间，实现“受人之托、代人理财”的业务本源回归。1.统一监管范围与定义：106号文明确将银行、证券、保险、基金、信托等各类金融机构发行的资产管理产品纳入统一监管范畴，界定了资产管理产品的内涵与外延，避免了此前因机构类型不同而导致的监管规则差异。这意味着，无论何种类型的金融机构，只要从事资管业务，均需遵循共同的“游戏规则”，这对于维护市场公平竞争秩序至关重要。2.强化穿透式监管原则：针对资管业务中普遍存在的嵌套、通道等问题，106号文强调“穿透式监管”，要求向上识别产品的最终投资者，向下识别产品的底层资产，确保监管能够直达风险核心。这一原则的落实，将有效遏制多层嵌套带来的风险隐匿和监管真空，使得资管产品的风险收益特征更加透明。3.规范“非标”投资与期限匹配：106号文对非标准化债权类资产（以下简称“非标资产”）的投资进行了严格规范，明确了非标资产的定义、投资限额以及期限匹配要求。此举旨在引导资管资金更多地流向标准化资产，降低因非标资产流动性不足、信息不透明所带来的潜在风险，并通过“资产端与负债端期限匹配”的要求，防范流动性风险。二、深化本源：筑牢风险防控底线106号文以防范系统性金融风险为底线，通过一系列制度安排，推动资管业务回归“代客理财”的本质，切实保护投资者合法权益。1.坚决打破刚性兑付：打破刚性兑付是资管行业转型的关键一环。106号文明确规定，金融机构开展资管业务时，不得承诺保本保收益，不得以任何形式垫付资金或违规提供流动性支持。同时，要求产品净值化管理，真实反映产品的收益和风险。这将促使投资者树立“买者自负、卖者有责”的理念，推动市场风险定价机制的形成。2.规范资金池运作与禁止期限错配：针对部分资管产品存在的“资金池”运作模式及其伴随的期限错配、风险混同问题，106号文予以严格禁止。要求资管产品实行单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。这有助于清晰界定每只产品的风险边界，防止风险在不同产品间交叉传染。3.限制杠杆水平与禁止多层嵌套：为防范资管业务过度加杠杆引发系统性风险，106号文对资管产品的负债杠杆和分级杠杆均设定了明确上限。同时，严格限制资管产品的多层嵌套，鼓励“去通道化”，减少不必要的中间环节，降低融资成本，提升资金配置效率。三、强化责任：提升行业合规与服务水平106号文不仅对资管业务本身提出规范要求，更强调了金融机构的主体责任和行业服务实体经济的使命。1.完善信息披露与投资者适当性管理：106号文要求金融机构真实、准确、完整、及时地披露资管产品信息，保障投资者的知情权。同时，进一步强化投资者适当性管理，要求金融机构根据产品的风险等级和投资者的风险承受能力，将合适的产品销售给合适的投资者，从源头上保护投资者特别是中小投资者的利益。2.压实金融机构内控与风险管理责任：金融机构作为资管业务的受托人，其内控水平和风险管理能力直接关系到业务的稳健运行。106号文要求金融机构建立健全资管业务的内部控制和风险管理体系，配备充足的专业人员，确保业务开展符合法律法规和监管要求。这对金融机构的合规管理和专业能力提出了更高要求。3.引导服务实体经济与支持创新：在强化监管的同时，106号文也鼓励资管业务在合规的前提下进行产品和服务创新，更好地服务实体经济发展。例如，支持资管产品投资于符合国家产业政策的领域，鼓励发展直接融资工具，为实体经济提供多元化的融资渠道。四、影响与展望：资管行业的转型与机遇106号文的出台，无疑将对我国资管行业产生深远影响，既带来挑战，也孕育着新的发展机遇。1.行业格局面临重塑：统一的监管标准和严格的合规要求，将对部分过度依赖通道业务、非标投资或刚性兑付的金融机构形成较大冲击，行业内的优胜劣汰将加剧。具备专业投研能力、强大风险管理能力和良好品牌声誉的机构将在竞争中脱颖而出，行业资源有望向头部机构集中。2.业务模式加速转型：金融机构需加快业务模式转型，从传统的“规模驱动”向“价值驱动”转变。这意味着要更加注重主动管理能力的提升，深耕标准化资产投资，开发符合投资者真实需求的净值型产品，并通过精细化管理提升运营效率。3.投资者结构与市场文化逐步成熟：随着刚性兑付的打破和净值化管理的全面推行，投资者将更加理性，对风险与收益的认知将更加深刻。这将倒逼市场形成更加成熟的投资文化，为资管行业的长期健康发展奠定坚实的投资者基础。结语《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2026〕106号）的发布与实施，是我国金融监管体系不断完善、防范化解金融风险的重要举措，也是推动资管行业回归本源、行稳致远的关键一步。对于金融机构而言，应将106号文的要求内化为经营管理的自觉行动，主动调整业务结构，提升专业能力，在合规的前提下寻求新的发展空间。对于监管部门而言，需持续加强监管协同，确保政策的有效落实和市场的平稳过渡。对于投