【食品业财务分析报告-以三只松鼠股份有限有限公司为例4000字（论文）】

食品业财务分析报告—以三只松鼠股份有限有限公司为例目录TOC\o"1-3"\h\u30978一、引言 111909二、三只松鼠股份有限公司简介 12873三、财务报表分析 222034（一）利润表分析 22201四、对策与建议 422016（一）线下 49290（二）社会责任 59628五、总结 5摘要：三只松鼠股份有限公司于2019年7月12日在中国深交所创业板正式挂牌上市。本文通过结合大量的案例资料以及一些财务统计数据，对三只松鼠股份有限公司进行财务分析，找出其中存在的一些问题，详细列举出其具体的的优势与劣势，并针对这些问题，提出相应的具体解决措施和对策。对投资者有个简单的参考价值。关键词：财务报表分析；资产负债表；三只松鼠股份有限公司引言三松鼠股份有限公司成立于2012年，位于中国安徽省芜湖市。其主要小吃产品涵盖各类休闲小吃，如坚果、肉脯、干果、膨化食品等。该品牌成立8年多来，三只松鼠的坚果和零食销售额超过200亿元。2018年“双十一”当天，三只松鼠在全国所有市场渠道共获得了6.82亿元的销售额。2019年，三只松鼠的全年营业总收入超过了100亿元，截止日期至2020年5月5日，其单股价格为78.62元，总市值达315.27亿元，这是2019年7月3日每股14.68元上市价的5.36倍，其静态市盈率（总市值除以上一年度净利润）达到了132.05，滚动市盈率（最新价除以最近4个季度的每股收益）达到了令人难以置信的177.65！可以说，资本市场对其未来的预期是极其乐观的，那么三只松鼠在哪些方面如此优秀，它在行业内具备怎样独特的竞争力呢？让我们站在公司财务的角度上揭开它神秘的面纱。三只松鼠股份有限公司简介三松鼠股份有限公司于2012年正式注册成立，总部位于中国安徽省芜湖市。这是中国第一家在互联网上把自己定位为纯食品品牌的公司。也是中国网络食品品牌销售规模最大的电子商务公司。其主营业务范围涵盖坚果、肉脯、干果、膨化等一系列休闲小吃，12月3日，三只松鼠正式宣布2019年全年销售额突破百亿，成为中国零食行业首家跨过百亿门槛的公司，2019年7月10日，三只松鼠正式对外发布公告称，将于7月12日在深交所创业板上市。被誉为“国民零食第一股”。[1]财务报表分析利润表分析因为我们不能忽视旺季和淡季的影响，所以季度报表的一些指标可能会让我们做出错误的判断，更重要的是季度报表不需要审计，所以我们无法判断它的可信程度；因此，我们采用年报来进行分析。下图为三只松鼠2015年至2019年的利润表：图1三只松鼠2015-2019年利润表[2]由于没有行业平均的利润表，因此，我们将净资产收益率、销售净利率、资金周转率和权益乘数均与行业平均相当的盐津铺子作为对比企业，下图为盐津铺子2019年的利润表：图2盐津铺子2015-2019年利润表[2]根据以上数值进行横向对比，我们可以看到盐津铺子13.99亿元的销售额产生了1.28亿元的净利润，而三只松鼠101.7亿元的销售额，仅产生了2.39亿元的净利润；主要原因为三只松鼠产生了巨大的营业成本（占销售额的72.22%，而盐津铺子仅占57.11%）；幸运的是，三只松鼠的管理和财务支出得到了较好的控制。另一方面，我们来比较三只松鼠和盐津铺子的年度销售支出和营业收入的增长情况，三只松鼠2016-2019年的销售费用与营业收入比分别为20.75%，19.36%，20.87%，22.60%；营业收入年增长率分别为116.50%，25.57%，26.05%，45.26%；盐津铺子2016-2019年的销售费用与营业收入比分别为27.46%，30.63%，25.97%，24.57%；营业收入年增长率分别为17.10%，10.37%，46.87%，26.26%（注：行业平均只找到2019年的数据，为12.59%）；通过以上比较，我们发现三只松鼠近几年的销量稳定增长，并且高于盐津铺子和同行水平，它的销售投入还低于盐津铺子。根据上述数值的纵向对比，三只松鼠2019年的营业成本和营业收入比为72.22%，2018年为71.75%，2017年为71.08%，2016年为69.79%据此计算，2016-2019年的毛利率分别为30.21%，28.92%，28.25%，27.78%；同时，三只松鼠2016-2019年净利润分别为：2.365亿元，3.020亿元，3.039亿元，2.387亿元，；也就是说，2017年以来，三只松鼠的扩张带动了其营业收入的快速增长，但是利润率却没有因为规模效应随之提升，甚至净利润反而下降了。通过数据对比发现，主要原因是营业成本和营业收入比的逐年上升。因此可以提前判断，近年来三只松鼠的多元发展将会不盈利，甚至亏损。根据以上横向和纵向的比较，我们可以得出一个结论：三只松鼠具有的品牌影响力比同行更高，因此它可以利用更低的销售费用来实现更高的营收增速；其“赔本赚吆喝”的扩张战略目的是迅速占领更大的市场。必须要说，乍看之下三只松鼠的净资产收益率一般，但是其正处于高速扩张期，预计未来几年的营收增长率也将大幅高于行业平均，经过迅速扩张期之后，得益于其较高的资金周转率和权益乘数，它的净资产收益率也将大幅高于行业平均水平。三只松鼠2019年的营业收入增长率为45.26%，是行业平均（12.59%）的3.59倍，其静态市盈率为132.50，是行业平均（36.43）的3.64倍；盐津铺子2019年的营业收入增长率为26.34%，是行业平均（12.59%）的2.09倍，其静态市盈率为77.56，是行业平均（36.43）的2.13倍！于是我们可以模拟一下股民们对其的分析：我们买一支股票并不是在乎你当下能赚多少钱，而是看你有没有快速发展的潜力，让我们赚到更多的钱。因此，这个比较看出其当前市值的市盈率（和行业对比）与其2019年的营收增长率（和行业对比）高度符合。然而，三只松鼠三年复合营收增长率为28.33%，是行业平均（12.35%）的2.29倍，盐津铺子三年复合营收增长率为27.60%，是行业平均（12.35%）的2.23倍（与三只松鼠差距不大吧）！我们继续模拟股民：既然在乎的是市场潜力，那为什么不选三年复合营收增长率差距不大，而静态市盈率更低（综合PEG更低）的盐津铺子？因此，从该角度看三只松鼠目前股价是被高估的。对策与建议线下休闲食品行业，线下份额通常超过线上。彭博前瞻产业研究院报告指出，超市将成为2019年中国休闲食品的主要销售渠道，约占我国休闲食品销售总量的51.7%。近些年来，随着居民消费方式的转变，我国的休闲食品网上销售渠道所占比例不断扩大，2019年，其比例约为12.8%。良品铺子线上和线下的营收相对来说都是比较均衡的，2020年前三季度其电子商务业务的营业收入占公司总体收入的47.6%。2020年上半年，来伊份线上电商累计实现营业收入3.28亿元，占总营收的15.3%。盐津铺子更是主营线下，以大型连锁商超的高端渠道为主，线上经营基本上没有涉足。2020年上半年，三只松鼠通过第三方移动互联网电商平台及公司自营App实现的累计收入达44.65亿元，占营业总收入的85.02%。对比而言，三只松鼠的线上生意一家独大，这也意味着其线下空间非常巨大。与其他竞争对手相比，三只松鼠线下店面较少。据相关行业数据统计，到2020年下半年为止，良品铺子的门店已超过2100家，盐津铺子已经进入2000多家大卖场，直营商超渠道占比保持在50%左右，来伊份则是已经拥有2800家店面，其中88%为直营店。三只松鼠只有800余家店面，其中还包括700家联盟店。和三只松鼠相近的对手是好想你。好想你最重要的销售渠道也是电商渠道，占其营业收入的80%以上，在线上休闲食品行业长期紧随三只松鼠之后。好想你有700多家专卖店，而2020年中三只松鼠直营店仅有164家。未来几年，三只松鼠将发展重心放到线下固然是寻找蓝海，但也离不开线上成本陡增的压力。中信建投证券股份有限公司的研究显示，阿里巴巴的平均获客成本从2013年9月的12.17元/人上升到2018年12月的77.99元/人。京东获客成本从2016年第三季度的44.23元/人上升到2018年第四季度的103.90元/人。拼多多获客成本从2017年第二季度的1.95元/人上升到2018年第四季度的54.71元/人。2019年，三只松鼠仅平台服务及推广费就投入了大约6.6亿元。平台服务费在三只松鼠销售费用中的占比，从2019年的28.8%上升到2020年上半年的39.8%。线上平台的红利期已经过去，三只松鼠的品牌出路只能从线下撕开。社会责任做一个负责任的品牌，是每以个成熟品牌的必修课，也是三只松鼠缺失的部分。2020年10月，深圳市消费者委员会发布《2020年薯片中外对比比较试验报告》。许多知名企业被检出含有可能致癌的丙烯酰胺，其中就包括三只松鼠。这几年来，三只松鼠在食品安全上已经出了几件不小的事故。2017年8月，三只松鼠的一款开心果因霉菌超标1.8倍被国家食品药品监督管理总局处罚，同年10月，因生产的食品不符合食品安全标准，被监管部门处以5万元的罚款。2016年2月，三只松鼠被曝一款奶油味葵花子甜蜜素超标，同年5月，其因在食品中添加药品等被罚款。三只松鼠食品安全问题的实质是其OEM经营模式。三只松鼠、良品铺子、百草味等都采取以代工为主的生产模式，以此来降低资金压力。三只松鼠的相关负责人曾对媒体表示，“OEM模式并不等于无法保证产品质量，这是一种成熟的商业模式，包括苹果、小米等企业都是代工模式的典范。做休闲零食品牌，满足消费者多品类多口味的消费需求，注重的是效率，可以让用户体验到质高价优、新鲜、丰富、便利的快乐零食。”陶海翔认为，代工模式在品牌运营上非常普遍，打造一个优秀的品牌并不意味着要自己大规模地建设工厂。但OEM代工模式也要考虑企业本身的产品线组合。三只松鼠的产品线是在不断迭代和创新的，SKU很多。因此，它需要在全国范围内找大量加工厂，当合作厂家不断增加时，审核、监督和管控都需要匹配相应的资源，难以避免地会出现鞭长莫及、灰色空间等问题。“我认为三只松鼠可以保持轻资产运营模式，但要做两件事情，一是就少量核心产品自建基地、工厂，二是减少一部分SKU，清理当下品质管控有难度而利润贡献又不高的产品。”对于食品安全，章燎原在股东大会上表示，三只松鼠会“完善质量风险预防机制，加强质量监控预警管理和售后质量问题追溯管理”。同时，三只松鼠还要“自主研发云质量信息化平台”，来减少人为因素对质量管理的影响。[3]总结总的来说，三只松鼠的发展受到阻碍，从线上向线下转型在所难免，但线下门店的拓展却很难，贝壳投资研究认为，三只松鼠以前靠品牌和电子商务赚了快钱，但没有很好地保护客户，所以它的成长是值得怀疑的。三只松鼠的品牌优势逐渐被耗尽。作为一家休闲食品公司，质量永远是第一位的。公司因产品问题多次投诉。章