全球K型经济下的转向-全球宏观经济2026上半年回顾与下半年展望（2026.7）

摘要：目录334578911111925283232373838404245表1-1美伊冲突爆发后国际机构对于2026-2027年全球经济增速预期的调整2026年2027年最新预测调整幅度最新预测调整幅度世界银行2.5-0.1BP2.8+0.1BPIMF3.1-0.2BP3.20BPOCED2.8-0.1BP3.1+0.1BP表1-22026年全球主要经济体CPI同比增速地理位置北美洲欧洲亚洲大洋洲南美洲非洲经济体美国加拿大墨西哥欧元区英国瑞典瑞士俄罗斯中国日本韩国新加坡印尼马来西亚越南菲律宾泰国土耳其澳大利亚巴西阿根廷南非2026-032.12026-032.64.04.733.24.42026-03.02.8-32.43.82026-04.1-2026-01.93.03.42.4-0.933.12.92026-01.73.02.52.0-0.732.43.4数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理表1-3特朗普挑起地缘冲突的原因分析委内瑞拉格林兰岛伊朗政治目的颠覆原有政权吞并颠覆原有政权历史原因门罗主义门罗主义长期掌控中东话语权经济目的掌控原油掌控稀土、发展芯片维护矿石美元掌控原油供应链原因控制加勒比海控制北极航道控制霍尔木兹海峡地缘博弈压缩中俄战略空间争夺北极势力范围压缩中俄战略空间民生原因打击毒品强推美式民主美元指数权重货币加拿大25252525瑞典25252525瑞士2525澳大利亚252525新西兰502525255025挪威2525丹麦25252525发达经济体冰岛5025政策252捷克25存政策25韩国2525以色列匈牙利哈萨克斯坦100125波兰50塞尔维亚罗马尼亚俄罗斯土耳其2502503菲律宾2025年单位：BP经济体1月2月2025年单位：BP经济体1月2月3月4月5月6月7月8月9月2510月2511月12月251月2月3月2026年4月 56月 7月4日最美元美国日本英国2525252525252525252525新兴经济体马来西亚泰国印度印尼沙经济体现有利率2026年12月利率预期加息幅度预期(BP)美国3.5-3.75%3.677-3.927%17.7欧元区2.25%2.393%14.3日本1.00%1.205%20.5英国3.75%3.902%15.2加拿大2.25%2.427%17.7新西兰2.25%2.872%62.2澳大利亚4.35%4.48%13.0瑞士0.00%0.017%1.7数据来源：Bloomberg、方正中期期货研究院整理权益市场科技股占比2026上半年累计涨幅与AI产业相关代表性企业日经225指数5737爱德万测试、东京电子纳斯达克综合指数5513英伟达、AMD、博通、美光科技、AsteraLabs、MaxLinear、Lumentum韩国综合指数50103三星电子、SK海力士巴黎CAC40指数203意法半导体、达索系统、施耐德电气德国DAX指数:收盘价171SAP、Aixtron、西门子荷兰AEX指数1525ASML泰国SET指数1324DeltaElectronics以色列TA-100指数138CheckPoint、Nice加拿大S&P/TSX综合指数99Shopify、ConstellationSoftware俄罗斯RTS指数8-6Yandex伦敦富时100指数84ArmHoldings、Darktrace越南VN30指数7-3FPTCorporation瑞典OMX30指数410SmartEye挪威OSEAX指数416EllipticLabs西班牙IBEX35指数410SubstrateArtificialInteligence澳大利亚普通股指数31NEXTDC新西兰股市NZ50指数1-2BlackpearlGroup图1-3：美国投资端、生产端、消费端、收入端K型分化数据来源：U.S.BureauofEconomicAnalysis、Wind、方正中期期货研究院整理表1-72026上半年全球大类资产表现资产类别品种1月2月3月4月5月6月上半年大宗商品伦敦现金15.64.8-11.80.1-1.4-11.4-6.5伦敦现银43.3-12.8-19.21.23.0-22.4-18.3LME3个月铜7.80.3-9.37.04.4-2.17.2LME3个月铝4.81.010.8-0.75.9-15.64.1LME3个月锌8.7-0.7-4.95.75.6-0.314.2LME3个月镍6.31.2-4.514.0-1.9-14.1-1.4LME3个月锡32.16.0-19.68.210.9-6.925.7布伦特原油16.22.563.3-3.7-19.3-20.819.8NYMEX天然气19.0-35.30.8-4.218.7-0.5-12.2CBOT大豆1.69.90.22.0-0.7-3.69.2NYBOT2号棉花-17.5-3.3-3.519.4股市标普5001.4-0.9--1.19.6道琼斯1.70.2-2.58.9纳斯达克0.9-3.4-4.815.38.4-2.812.8伦敦金融时报1002.96.7-6.72.00.30.85.7巴黎CAC40指数-0.35.6-8.93.80.82.73.1法兰克福DAX指数0.83.0-10.37.13.3-0.42.1澳大利亚普通股指数1.63.0-8.02.30.90.2-0.4新西兰NZ50-0.92.2-5.9-0.12.62.80.5日经2255.910.4-13.216.111.95.639.2韩国综合指数24.019.5-19.130.628.40.0101.1恒生指数6.9-2.8-6.94.0-2.3-9.1-10.7债市2年期美债收益率1.4-4.012.12.42.64.019.32年期欧元区公债收益率-2.8-3.430.70.7-4.0-1.017.4外汇美元指数-1.20.52.3-1.80.8-0.818.4欧元兑美元0.9-0.3-2.21.5-0.62.33.0英镑兑美元1.6-1.5-1.92.8-1.1-2.1-2.8美元兑日元-1.20.91.7-1.31.7-1.4-1.6美元兑人民币-0.2-1.40.4-0.8-1.02.13.8波动率VIX16.713.927.1-33.1-9.30.4-2.6纳斯达克波动率15.18.915.2-22.83.67.410.0海运BDI14.4-0.4-6.834.620.020.138.6表2-12026年一季度美国实际GDP规模指标名称实际GDP占比同比环比GDP6.051002.70.5个人消费4.1769.02.10.1商品1.4耐用品0.5非耐用品0.89服务2.76国内私人投资1.1218.6-1.21.9固定投资1.1非住宅类0.95建筑0.16设备和器械0.38知识产权产品0.42住宅类0.193.1-5.5-2.0私人存货变化0.00-0.1-109.76.7净出口-0.25-4.1-27.43.4出口0.69进口（负项）0.9415.5-7.02.8政府消费支出和投资1.00 分项2026-05分项2026-03.53233.64.82026-03.43.12026-02026-022.42.52026-0总项大类CPI核心商品服务能源交通运输医疗保健表2-32026上半年美国新增非农就业人数单位：万人上半年均值2026年6月2026年5月2026年4月2026年3月2026年2月2026年1月新增非农就业人数9.25.712.914.821.4-15.616.0私人15.020.2-14.818.0服务生产14.416.9-12.713.5金融活动-1.40.0-2.2-0.6-1.70.2-3.9专业和商业服务2.0运输仓储业3.92.5-4.62.3休闲和酒店业-0.2-6.14.0-0.74.4-3.10.5零售业0.8-1.00.01.3信息业-1.1-0.9-0.4-0.60.1-2.3-2.7批发业0.1-公用事业0.0--医疗保健和社会救助5.79.3-3.010.7其他服务业1.1-商品生产1.31.0-2.14.5制造业0.30.3-0.2-0.2建筑业1.01.5-2.14.5采矿业0.1-0.3-0.1-0.2政府-0.21.2-0.8-2.0联邦政府--0.1-0.70.4-3.7州政府-0.10.4-0.40.0-0.4-0.60.3地方政府-0.12.3-0.61.4 图2-8：2021-2026年美国进口贸易额及逆差规模数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理墨西哥加拿大中国越南德国日本韩国瑞士印度意大利爱尔兰2026年4月16.61.52026年3月2.21.72026年2月15.41.62026年1月3.81.02025年15.611.19.02.23.92024年15.312.54.54.03.12023年15.213.52022年13.813.42021年13.412.52020年13.811.52019年14.212.72018年13.412.52017年13.312.721.42.05.05.83.02.12016年13.312.621.02.12.12015年13.013.02.01.91.72014年12.414.62013年12.214.56.01.71.42012年12.01.42011年11.71.82010年11.914.32009年11.214.32008年10.115.92007年10.616.02006年10.61.52005年10.05.02004年10.50.81.01.91.82003年10.917.412.02.02.02002年11.517.810.33.00.81.02.11.92001年11.45.111.03.01.62000年11.04.80.92.01.31999年10.65.312.63.01.11998年10.35.41997年9.84.91996年9.34.8表2-5“沃什时代”与“鲍威尔时代”美联储FOMC声明对比“鲍威尔时代”FOMC声明（2026年4月）“沃什时代”FOMC声明（2026年6月）基准利率Insupportofitsgoals,theCommitteedecidedtomaintainthetargetrangefederalfundsrateat3-1/2to3-3/4percent.TheCommitteedecidedtomaintainthetargetrangeforthefederalfundsrateat3-1/2to3-3/4percent,insupportoftheFederalReserve’sdualmandate.(委3.5-3.75）经济Availableindicatorssuggestthateconomicactivityhasbeenexpandingatasolidpace.DevelopmentsintheMiddleEastcontributingtoahighlevelofuncertaintyabouttheeconomicoutlook.（）Economicactivityisexpandingatasolidpacedespiteelevateduncertaintythatowes,inpart,toconflictintheMiddleEast.Productivitygrowthcapitalinvestmentarestrong.（尽管中东冲突导致部分本投资强劲。）就业Jobgainshaveremainedlow,onaverage,andtheunemploymentratebeenlittlechangedinrecent乎没有变化。）Jobgainshavekeptpacewiththeworkforce,andtheunemploymentratehaschangedlittle.（就业增长与劳动力增长保持同步，失业率变化不大。）通胀Inflationiselevated,inpartreflectingtherecentincreaseinglobalenergyprices.（通胀高企，部分反映了近期全球能源价格的上涨。）InflationremainselevatedrelativetotheCommittee’s2percentgoal,inpartreflectingsupplyshocksthathavedrivenpriceincreasesincertainsectors,includingenergy.（相对于委员会2%的目标，通胀率仍处于高位，这在一定程度上反映了供应冲击推动了包括能源在内的某些行业的价格上涨。）政策目标TheCommitteeseekstoachievemaximumemploymentandinflationattherateof2percentoverthelongerrun.TheCommitteeisattentivetotheriskstobothsidesofitsdualmandate.（委员会寻求在长期内实现最大就业和2%的通货膨胀率。委员会注意到其双重任务对双方的危险。）TheCommitteewilldeliverpricestability.（该委员会将实现价格稳定）TheCommitteeisstronglycommittedtosupportingmaximumemploymentandreturninginflationtoits2percentobjective.（委员会正竭尽全力推动最大程度就业以及将通胀回归2%）TheCommitteereaffirmeditspolicyofmaintainingamplereservesinthebankingsystem.（委员会重申其在银行体系中保持充足储备的政策。）决策依据Inconsideringtheextentandtimingofadditionaladjustmentstothetargetrangeforfederalfundsrate,theCommitteewillcarefullyassessincomingdata,theevolvingoutlook,balanceofrisks.（在考虑细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。）Inassessingtheappropriatestanceofmonetarypolicy,theCommitteewillcontinuetomonitorimplicationsofincominginformationfortheeconomicoutlook.TheCommitteewouldbepreparedtoadjustthestanceofmonetarypolicyasappropriateifrisksemergethatcouldimpedetheattainmentoftheCommittee’sgoals.TheCommittee'sassessmentswilltakeintoaccountawiderangeofinformation,includingreadingsonlabormarketconditions,inflationpressuresandinflationexpectations,financialandinternational胀预期以及金融和国际发展方面的数据）投票结果VotingforthemonetarypolicyactionwereJeromeH.Powell,Chair;JohnC.Williams,ViceChair;MichaelS.Barr;MichelleW.Bowman;LisaD.Cook;PhilipN.Jefferson;AnnaPaulson;andChristopherJ.Waller.VotingagainstthisactionwereStephenI.Miran,whopreferredtolowerthetargetrangeforthefederalfundsrateby1/4percentagepointatthismeeting;andBethM.Hammack,NeelKashkari,andLorieK.Logan,whosupportedmaintainingthetargetrangeforthefederalfundsratebutdidnotsupportinclusionofaneasingbiasinthestatementatthistime.（哪些委员投下赞同票，哪些委员投下反对票及其原因）TheFederalOpenMarketCommitteeapprovedthefollowingstatementforreleasebya12–0vote:（联邦公开市场委员会以12票赞同0票反对通过了以下声明：）表2-6美联储对于2026-2028年以及长远期实际GDP、失业率、PCE和中性利率的调整表2-7CMEFEDWATCHTOOL-CONDITIONALMEETINGPROBABILITIES（2026年7月4日）MEETINGDATE275-300300-325325-350350-375375-400MEETINGDATE275-300300-325325-350350-375375-400400-425425-450450-475475-500降息概率合计维持利率不变概率加息概率2026/07/290.0%0.0%0.0%78.1%21.9%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%78.1%2026/09/160.0%0.0%0.0%45.4%45.4%9.2%0.0%0.0%0.0%0.0%2026/10/280.0%0.0%0.0%30.8%45.4%20.8%2.9%0.0%0.0%0.02026/12/090.0%0.0%0.0%23.4%41.9%26.7%7.2%0.7%0.02027/01/270.0%0.0%0.0%19.7%39.0%29.2%12027/03/170.0%0.0%0.0%16.0%35.3%31.0%2027/04/280.0%0.0%0.0%15.5%34.7%2027/06/090.0%0.0%2.0%18.0%2027/07/280.0%0.0%1.2027/09/150.0%2027/10/2720·· 图2-15：IEEPA退税公告信息来源：U.S.CustomsandBorderProtection图2-16：1962-2026年关税战美国财政比重信息来源：Wind、方正中期期货研究院整理图2-17：2026年美元指数日K线图数据来源：同花顺期货通、方正中期期货研究院整理2-18：2026图2-19：美国国债规模数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理图2-20：美伊冲突前后主要海外投资者持有美债规模对比及占比数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理2-21：2020-2026対対图3-1：2023-2025年欧元区季度GDP同比和环比增速数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理3-2ZEW&3-3：欧元区Sentix、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind 图3-4：欧元区经济景气和信心指数图3-5：欧元区HICP和PPI同比增速数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 FOUNDEDCircoruunEs表3-12026年3月和6月欧洲央行对2026-2028年欧元区经济增速预期和通胀预期对比+t).4BP+t).3BP—I).IBP+t).2BP+t).3BP+t).IBP—I).IBP—I).IBP+t).IBP数据来源：EuropeanCentralBank、方正中期期货研究院整理9% 1,4—+ Ail4l11)/I%J*ff›*; A7U 1DI2(2*A7U1D41 1*) I**T*1 35 图3-6：2026年1-4月欧盟贸易差额来源国数据来源：Wind、iFinD、方正中期期货研究院整理⚫⚫⚫⚫⚫表3-2：2026年一季度英国GDP及分项增速单位：亿英镑总额居民最终消费支出非盈利机构最终消费支出政府最终消费支出固定资本形成总额存货增加货物和服务出口务进口（负项）统计误差GDP70964192149151113901722822484-7同比0.90.92.72.71.631.40.62.7环比0.60.6-0.21.30.4---0.21.4占比10059.12.121.319.60.232.235.0-0.1数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理3-7GFKCPI数据来源：Wind图4-1：日本与美国、欧元区、英国的基准利率对比数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理4-2104-34-4：2019-2026GDP、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind图4-5：2026年韩国综合指数日K线图数据来源：同花顺期货通、方正中期期货研究院整理图4-6：韩国失业率、通胀率、基准利率数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理图5-1：2026年一季度全球主要新兴经济体GDP国家同比环比实际GDP（本币）汇率实际GDP（美元）地理位置中国5.0%-10.3%33.57496.94934.8314亚洲印度7.8%3.7%87.771091.33330.9610印度尼西亚5.6%-0.8%3447.700016858.16360.2045泰国2.8%2.7%3.095031.65880.0978菲律宾2.8%-11.8%5.627058.97170.0954马来西亚5.3%-4.4%0.43743.96850.1102沙特3.0%-2.5%1.24273.75000.3314墨西哥0.2%-4.4%24.974017.55621.4225北美洲巴西1.8%0.8%0.34335.25910.0653南美洲阿根廷2.3%-1.3%0.72561420.10910.0005哥伦比亚2.2%-8.8%247.67223701.00670.0669