安克创新动态跟踪：深耕浅海飞轮向前

经营优异，公司收入利润快速增长2025年报与2026年一季报，公司在外部扰动加大的背景下，2025305.1430023.4925.4520.37%；扣非归母净利润21.7915.44%。202676.0826.934.724.875.4724.39图1：2021-2025年公司收入CAGR为24.8% 图2：2021-2025年公司归母净利润CAGR为26.9% 500

营业总收入（亿元） 同比增速2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025A

45%35%30%25%20%15%10%5%0%

归母净利润（亿元） 同比增速3025201510502019A2020A2021A2022A2023A2024A2025A

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%资料源：iFind，联生券所 资料源：iFind，联生券所2025年分品类看，公司充电储能类、智能创新类、智能影音类收入分别为154.02亿元、82.71亿元、68.33亿元，同比增速分别为+21.59%、+30.53%、+20.05%，收入占比分别为50.47%、27.11%、22.39%。分业务来看：充电储能仍是第一大业务，预计充电宝业务有召回事件的扰动，但阳45202430.2智能创新已经成为增速最快板块，除了安防、清洁业务，母婴业务也始贡献增量，进一步体现公司平台化能力，而并非依赖单一火爆单品。智能影音延续快速增长，soundcore品牌耳机/音箱在全球市场实现破，Nebula图3：公司不同业务收入规模（单位：亿元） 图4：公司不同业务收入占比情况 0

充电储能类智能创新类智能影音类充电储能类智能创新类智能影音类其他 其他业务 无线音频类68.3356.9282.7163.3641.0443.9142.8545.41154.0215.1038.1030.5941.44126.6755.5268.7686.042019A2020A2021A2022A2023A2024A2025A

0%

充电储能类智能创新类智能影音其他 其他业务 无线音频2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A资料源：iFind，联生券所 资料源：iFind，联生券所202545.071.39pct2025能创新、智能影音毛利率分别为41.25%、48.85%、49.03%，分别同比-0.21、+2.37+3.63pct2025年销售费用率22.372024年略降0.17pct3.58%、同比略升0.07pct，研发费用率则提升至9.48%、同比增加0.95pct。这意味着公司把更多利润重新投入产品与技术端，而非透支未来换取短期利润。图5：公司整体毛利率处于改善通道中 图6：2025年公司研发费用率提升幅度较为明显 55%50%45%40%35%30%

公司整体公司整体充电储能智能创新 智能影音2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025A

35%销售费用率管理费用率销售费用率管理费用率研发费用率 财务费用率2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025A25%20%15%10%5%0%-5%资料源：iFind，联生券所 资料源：iFind，联生券所优势强化，提供了扎实的经营基础。深耕浅海，多个品类具备成长潜力安克创新战略重心聚焦“浅海市场”，浅海市场特指规模800亿美元以下的细年浅海市场整体规模约3400年增至583611.5%图7：全球智能硬件科技行业的细分市场资料来源：弗若斯特沙利文分析，公司公告，国联民生证券研究所充电储能仍是安克创新的第一大收入支柱。2025年该板块实现收入154.0250.4721.59%；其中，传统充电业务仍提供稳定现金流，而储能业务则是最主要的增量引擎，202545202430.2矩阵。公司目前已形成覆盖家庭备用电源及移动储能F系列、户外露营C阳台光伏储能E系列、户用储能X功率分配与能效优化的全栈自研技术平台。图8：公司消费级储能产品布局资料来源：公司公告，国联民生证券研究所GB47372-2026年，安克消费级储能收入由约10亿元快速提升45亿元，三年内完成数量级跃升。超45超45亿元30.210.645.040.035.030.025.020.015.010.05.00.0资料来源：央视新闻公众号，国联民生证券研究所

2023A 2024A 2025A资料来源：公司公告，国联民生证券研究所阳台光储是安克储能业务中最具差异化的方向。AnkerSOLIX持续以极致创新的产品引领整个行业的发展，推动能源普惠和能源转型，2023年第一代SolarbankSolarbank4SolarbankAI牌可信度，这些恰恰是安克长期积累最深的能力圈。图11：2024年AnkerSOLIX阳台储能全球零售额第一 资料来源：AnkerSOLIX微信公众号，国联民生证券研究所我们认为阳台光储本质上不是传统户储的缩小版，而是面向欧洲公寓场景的全新消费级能源产品，得益于产品吸引力，预计后续市场规模将继续快速扩张。2至少8到10（23（3DIY1,000~3,000（2DY3）易：产品高度集成，即插即用，普通用户也能轻松使用。图12：全球消费级储能产品规模预测（亿元） 图13：德国阳台储能方案日益兴起 6000500040003000

户用储能 便携式储能 阳台光伏储能0

0 1 12 59

137

176

213

248

281202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E资料源：中化与理源协会公公，联生券所 资料源ResearchSOLIX微公号联生券研究所智能创新是安克第二条成长曲线，由智能安防、智能清洁、母婴、创意打印等品类组成。2025年该板块收入82.71亿元，同比增长30.53%，占总营收27.11%安克将底层技术、用户洞察和渠道能力跨品类复制的能力。而是围绕本地存储、隐私优先、端侧AI与多设备联动构建家庭安防系统。公司20257LocalAIAgentNVRS4Max2025Q3，该产品在英国销量位列品类第一、美国第二、德国第三。图14：已具备多设备联动能力，系统化销售客单价显著高于单品资料来源：公司官网，国联民生证券研究所相比于安防，UV打印和母婴更加验证公司在新场景中的“从0到1”能力。UVeufyMakeUVPrinterE1于20254月上线Kickstarter众筹平台，以超过4600Kickstarter年度最佳发明”机器人类榜单，并获得《CompanyNextBigThingsinPopularScienceBestWhat’sNew2025QYResearchUV203121.092025eufy热敷穿戴吸奶器S1Pro面向全球市场销售，图15：UVPrinterE1是全球首款个人UV打印机 图16：eufy热敷穿戴吸奶器获得众多奖项 资料源：公官，联生研究所 资料源公官，联生研究所AI智能影音行业本身整体并非高增赛道，但细分场景仍然具备扩容空间。2024-2029年，全球无线耳机、音箱、投影市场CAGR分别为8.1%、5.5%、10.7%。安克的优势在于不以标准化产品硬碰硬，而是通过场景定义做细分创新。例如，SleepA30切入睡眠耳机，开放式耳机切入运动场景，AI录音豆切入办公场景，NebulaX1Pro切入移动影院与后院娱乐场景。本质上，公司在用更高频、更多元的使用场景，替代单纯参数竞争。20264AITWS耳机；20264，SoundcoreAnker图17：全球智能影音设备市场规模（单位：亿元） 图18：公司发布存算一体AI音频芯片用于TWS耳机 0

智能电视 无线耳机 智能音箱 智能投影仪22932293254226832903318535273758387542504704388450489373327353396445494543202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E

资料来源：公司官网，国联民生证券研究所飞轮效应，公司竞争壁垒不断强化图19：安克创新提出的飞轮效应2025年公司研发费用进一步升至28.93亿元，同比增长超过37%，研发人354932.8256.30%。对于一2025并持续提升跨品类复用能力。比如在充电储能领域，有GaNPrime、PowerIQ、BMSEMSPCSHomeBaseSLAM品成功率。图20：安克创新研发费用支出快速增长 图21：安克创新研发人员数量不断扩充 研发费用（亿元）占收入比例研发费用（亿元）占收入比例3025201510502020A 2021A 2022A 2023A 2024A

10%8%6%4%2%0%

0

2020A 2021A 2022A 2023A 2024A

60%研发人员数量占总员工比例研发人员数量占总员工比例40%30%20%10%0%资料源公公，联生研究所 资料源公公，联生研究所图22：公司研发流程资料来源：公司公告，国联民生证券研究所3.220242024/欧洲/中国及其他141.3/81.5/82.3+19.0%/+43.5%/+15.2图23：公司全球不同地区收入贡献（单位：亿元） 图24：公司全球不同地区收入占比变动 500

2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A

北美 欧洲 中国及其他市场收入82.31北美 欧洲 中国及其他市场收入82.3171.4881.5154.57 56.8136.9125.4241.6828.2936.8025.1018.2350.19118.81141.3363.4172.5383.7060%40%20%0%

北美 欧洲 中国及其他市场收入26.84% 26.84% 29.35% 29.25% 31.17%28.93%26.97%19.49%20.22% 19.85%21.02% 22.99% 26.71%53.67%50.43%50.90%47.81% 48.08%46.31%2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A资料源公公，联生研究所 资料源公公，联生研究所3.3在全球化布局中，多平台运营、重点渠道突破能力已成为公司竞争壁垒。（官网/独立站16023、3191528%10%对于消费电子出海企业而言，能否进入头部线下KA并持续提升SKU、进店率和动销，往公司目前已进入沃尔玛、BestBuy、、Costco、7-11，以及欧洲Argos、OBI图25：公司不同销售渠道收入贡献（单位：亿元） 图26：公司不同渠道收入占比变动 500

线上亚马逊线上亚马逊其他第三方平台自有平台（官网/独立） 线下2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A

80%60%40%20%0%

线上亚马逊 其他第三方平自有平台（官网/独立站） 线下2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A资料源公公，联生研究所 资料源公公，联生研究所3.4跨品类迁移。安克在这一点上已经出现清晰迹象，2024年GooglexKantarBrandZ50Anker4715446年5（更名nr安克影音，比如共享Anker全球顶级品牌势能，依托安克在海外的强势渠道与用户信任，快速提升音频产品全球铺货效率与品牌AI图27：2025年GooglexKantarBrandZ中国全球化品牌50强榜单 排名品牌名称(中文/英文)所属行业排名品牌名称(中文/英文)所属行业1字节跳动(ByteDance)互联网/内容娱乐26上汽大通(MAXUS)汽车2小米(Xiaomi)消费电子27石头科技(Roborock)家电/智能家居3希音(SHEIN)线上时尚28江淮汽车(JAC)汽车4联想(Lenovo)消费电子29趣加游戏(FunPlus)移动游戏5华为(Huawei)消费电子30网易(NetEase)移动游戏/内容6海尔(Haier)家电31领克(LYNK&CO)汽车7阿里速卖通(AliExpress)电子商务32阿里巴巴(Alibaba)电子商务8海信(Hisense)家电33吉利(Geely)汽车9OPPO消费电子34美的(Midea)家电10TCL家电35POCO消费电子11腾讯(Tencent)互联网/内容娱乐36三七互娱(37Games)移动游戏12奇瑞(Chery)汽车37长安汽车(Changan)汽车13比亚迪(BYD)汽车38青岛啤酒(Tsingtao)酒类14vivo消费电子39传音(TECNO)消费电子15安克(Anker)消费电子/配件40优必选(UBTECH)智能装备16大疆(DJI)智能装备41赤子城(NewbornTown)互联网/内容17米哈游(miHoYo)移动游戏42五菱汽车(Wuling)汽车18名创优品(MINISO)家居园艺43Infinix消费电子19一加(OnePlus)消费电子44Eufy(Anker子品牌)智能家居20莉莉丝(LilithGames)移动游戏45飞书(Feishu)网络生活服务21长城汽车(GreatWallMotors)汽车46IGG移动游戏22荣耀(HONOR)消费电子47小冰(Xiaoice)人工智能23TP-LINK消费电子/网络设备48科沃斯(ECOVACS)家电/智能家居24影石(Insta360)智能装备/影像49阅文集团(Yuewen)内容娱乐25携程(T)网络生活服务50极米(XGIMI)消费电子/智能投影资料来源：凯度公众号，国联民生证券研究所盈利预测与投资建议小充业务受中国GB47372-202《移动电源安全技术规范》强制标准发布影响，具备品质和认证优势的品牌厂商份额有望提升，Anker产品2026-2028+25+222026-2028年充电储能类毛利率分别为41.50%、41.50%、41.50%；2028年智能创新类业务收入分别同比+30%、+30%、+30%；随着中高端升级策2026-202848.85%、48.85%、48.85%；智能影音类：智能影音行业细分场景仍然具备扩容空间，预计全球无线AIAnker2026-2028+20+20着中高端升级策略推进，公司智能影音类业务毛利率有望维持高位稳定，预计2026-202849.03%、49.03%、49.03%；4）2026-20282026-20282025综合以上假设，预计公司2026-2028年营业收入分别为382.11、473.10、586.38209.43259.06320.7745.19%、45.24%、45.30%。2023A2024A2025A2026E2027E2028E充电储能类营业收入2023A2024A2025A2026E2027E2028E充电储能类营业收入8,603.5812,667.0115,401.7519,252.1923,487.6728,654.96YOY25.12%47.23%21.59%25.00%22.00%22.00%营业成本4,967.827,415.209,048.0711,262.5313,740.2916,763.15毛利3,635.765,251.806,353.687,989.669,747.3811,891.81毛利率42.26%41.46%41.25%41.50%41.50%41.50%智能创新类营业收入4,541.296,336.488,271.2910,752.6813,978.4818,172.03YOY3.41%39.53%30.53%30.00%30.00%30.00%营业成本2,429.593,391.304,230.785,500.017,150.019,295.02毛利2,111.702,945.174,040.525,252.676,828.478,877.01毛利率46.50%46.48%48.85%48.85%48.85%48.85%智能影音类营业收入4,285.275,692.436,833.498,200.199,840.2311,808.27YOY32.84%20.05%20.00%20.00%20.00%营业成本2,420.243,108.043,482.844,179.415,015.296,018.35毛利1,865.032,584.393,350.654,020.784,824.945,789.93毛利率43.52%45.40%49.03%49.03%49.03%49.03%其他营业收入77.0614.177.875.513.862.70YOY-52.09%-81.61%-44.47%-30.00%-30.00%-30.00%营业成本67.613.861.290.900.630.44毛利9.4510.316.584.613.222.26毛利率12.27%72.75%83.62%83.62%83.62%83.62%公司整体营业收入17,507.2024,710.0830,514.4038,210.5747,310.2458,637.96YOY22.85%41.14%23.49%25.22%23.81%23.94%营业成本9,885.2613,918.4016,762.9820,942.8525,906.2232,076.96毛利7,621.9410,791.6813,751.4317,267.7221,404.0226,561.00毛利率43.54%43.67%45.07%45.19%45.24%45.30%资料来源：公司公告，国联民生证券研究所预测估值分析公司目前业务结构多元，品类丰富，清洁电器产品占比有限，按照2026年7月14日收盘价，可比公司2026-2028年PE均值分别为24、18、14X，高于公司估值，公司后续估值修复存在空间。收盘价 EPS（元） PE（X）收盘价 EPS（元） PE（X）股票代码 公司简称（元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E301606.SZ绿联科技56.701.702.463.264.2533231713301327.SZ华宝新能42.930.101.582.593.65429271712688169.SH石头科技99.175.267.49.6611.681913108688475.SH萤石网络26.640.720.871.021.1837312623平均1.953.084.135.19130241814300866.SZ安克创新110.604.775.466.818.4823201613资料来源：iFind，国联民生证券研究所预测；注：可比公司数据采用iFind一致预期，股价时间为2026年7月17日投资建议预计公司2026-2028年分别实现归母净利润31.8、39.7、49.4亿元，当前股价PE20、16、135风险提示势推升海运与合规成本，或压缩利润、扰动供货节奏。与采购成本，汇兑损益扰动利润。新品迭代放缓与竞争加剧风险。消费电子迭代快、品类扩张若不及预期，公司财务报表数据预测汇总利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E资产负表（万元） 2025A2026E2027E2028E营业总收入30,51438,21147,31058,638货币资金 3,6575,8787,88910,392营业总收入增长率23.5%25.2%23.8%23.9%应收账及票据 1,8732,3352,8913,583营业成本16,76320,94325,90632,077存货 4,9976,2257,7009,534毛利13,75117,26821,40426,561其他流资产 5,5605,0045,0755,162毛利率45.1%45.2%45.2%45.3%流动资合计 16,08719,44223,55528,672营业税金及附加20253239长期股投资 582602622643销售费用6,8278,54910,58413,119固定资产 1,7841,7861,7871,788管理费用1,0931,3691,6952,100使用权产 320320320320研发费用2,8933,8134,7225,852无形资产 53535353财务费用53714327在建工程 5422投资收益276148149150其他非动资产 1,2361,2761,2701,262资产减值损失-365000非流动产合计 3,9804,0404,0544,067信用减值损失-46000资产合计 20,06723,48227,60832,738公允价值变动损益140000短期借款 567562562562其他收益556986107应付账及票据 2,3132,9093,5984,455资产处置收益1111其他流负债 3,8884,5745,5366,733营业利润2,9263,6584,5655,681流动负合计 6,7698,0459,69711,751营业外收支-4-4-4-4券 1,8791,8451,8451,845利润总额2,9223,6554,5615,678其他长负债 708690690690所得税305382476593非流动债合计 2,5872,5352,5352,535净利润2,6173,2734,0855,085负债合计 9,35510,58112,23214,286少数股东损益7290112140股本 536583583583归属于母公司净利润2,5453,1833,9724,945少数股权益 184274387527归母净利润率8.3%8.3%8.4%8.4%股东权合计 10,71212,90115,37618,452归母净利润增长率20.4%25.1%24.8%24.5%计 20,06723,48227,60832,738EBIT2,5633,5814,4585,557EBITDA2,7623,7824,6665,773主要财指标 2025A2026E2027E2028EEBITDA增长率21.2%36.9%23.4%23.7%回报率（%）每股收益（元）4.375.466.818.48率14.2715.0315.9916.85率24.1825.2126.5027.58偿债能力（%）付息债率 14.6412.3510.518.86资产负率 46.6245.0644.3143.64经营效率现金流量表（百万元）2025A2026E2027E2028E应收账周转数 20.8019.8219.8819.88净利润2,6173,2734,0855,085存货周天数 88.3896.4596.7596.71折旧和摊销199201208216应付账周转数 39.1836.0836.1736.15营运资金变动-2,773-96-450-560总资产转率 1.661.751.851.94经营活动现金流4813,3143,7564,653估值分析（倍）资本开支-365-107-110-116P/E 25201613投资827900P/S 1.1投资活动现金流3062551913P/B 3.6股权募资164470023171411债务募资1,122-7600分红水平支付股利和利息-1,212-1,347-1,669-2,068每股股（元） 2.212.763.454.29筹资活动现金流-129-1,348-1,763-2,163股利支率（%） 50.5750.5750.5750.57现金净流量7392,2212,0112,503股息收率（%） 2.002.503.123.88资料来源：公司公告、国联民生证券研究所预测插图目录图1：2021-2025年公司收入CAGR为24.8% 3图2：2021-2025年公司归母净利润CAGR为26.9% 3图3：公司不同业务收入规模（单位：亿元） 4图4：公司不同业务收入占比情况 4图5：公司整体毛利率处于改善通道中 4图6：2025年公司研发费用率提升幅度较为明显 4图7：全球智能硬件科技行业的细分市场 5图8：公司消费级储能产品布局 6图9：《移动电源安全技术规范》重点内容汇总 6图10：安克创新储能业务规模快速跃升（亿元） 6图11：2024年AnkerSOLIX阳台储能全球零售额第一 7图12：全球消费级储能产品规模预测（亿元） 7图13：德国阳台储能方案日益兴起 7图14：已具备多设备联动能力，系统化销售客单价显著高于单品 8图15：UVPrinterE1是全球首款个人UV打印机 9图16：eufy热敷穿戴吸奶器获得众多奖项 9图17：全球智能影音设备市场规模（单位：亿元） 9图18：公司发布存算一体AI音频芯片用于TWS耳机 9图19：安克创新提出的飞轮效应 10图20：安克创新研发费用支出快速增长 11图21：安克创新研发人员数量不断扩充 11图22：公司研发流程 11图23：公司全球不同地区收入贡献（单位：亿元） 12图24：公司全球不同地区收入占比变动 12图25：公司不同销售渠道收入贡献（单位：亿元） 12图26：公司不同渠道收入占比变动 12图27：2025年GooglexKantarBrandZ中国全球化品牌50强榜单 13表格目录盈利预测与财务指标 1表1：公司分业务拆分预测（单位：百万元） 15表2：可比公司PE数据对比 16公司财务报表数据预测汇总 18分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。评级说明投资