《2026年香港地区高端消费品与食品行业深度研究与目标企业全景解析（Q2版）》

《2026年香港地区高端消费品与食品行业深度研究

与目标企业全景解析（Q2版）》

信息截止日期：2026年6月30日

第一部分行业概览

香港高端消费品与食品产业：从“购物天堂”到“品牌策源地”

在全球消费格局深度重塑的2026年，香港的高端消费品与食品产业正经历一场静水深流的蜕变。这座长期以“购物天

堂”闻名的国际都会，正在从全球奢侈品的销售终端，向品牌孵化、产业升级和价值创造的上游迈进。2026年5月，香

港零售销售总额按年增长7.9%至338亿港元，其中奢侈品销售表现尤为突出，按年增长26%。这一数据的背后，是人

民币升值驱动的消费回流、内地与香港通关政策的持续优化、以及香港作为高端消费枢纽的不可替代性共同作用的结

果。

香港发展高端消费品与食品产业的逻辑，根植于其独特的制度优势与区位禀赋。作为自由港，香港对绝大多数商品不

征收关税，高端消费品（尤其是奢侈品、名酒、优质食品）的价格优势在全球范围内具有竞争力。作为国际金融中

心，香港汇聚了全球最活跃的消费资本和最多的国际品牌区域总部。作为“一国两制”下的特别行政区，香港拥有独立

的法律体系和与国际接轨的商品标准，这使其成为国际品牌进入中国市场的“桥头堡”和中国品牌走向世界的“跳板”。

政策层面，2025年《施政报告》明确提出推动食品产业发展，行政长官宣布“香港食品”品牌信誉优良，政府除协助“香

港食品”销售到内地外，已预留香园围口岸一带土地，推动食品产业发展，包括食品批发、加工和交易，长远发展成为

食品产业园，推广“食品制造+旅游”。香园围口岸一带预留约5公顷土地作食品相关用途，未来将发展成为具特色的食

品产业园。香港中华厂商联合会进一步建议政府牵头在北部都会区设立“香港食品产业园”，打造集研发、中试、检测

与生产于一体的食品科技生态圈，首阶段可聚焦银发食品、健康食品、清真食品、港式特色产品及未来食品等领域。

这一系列政策组合拳，标志着香港食品产业从“自由市场”走向“主动规划”的战略转向。

从产业链图谱来看，香港高端消费品与食品产业已形成清晰的上下游格局。上游为全球采购与供应链管理——香港作

为自由港，汇聚了众多国际高端食材、酒类、奢侈品的亚太采购和分销中心。代表性企业包括高端食品进口商（如宝

达食品、一方食品、欧陆食品）、酒类贸易商（如捷成洋行、中国酒业贸易）等。中游为品牌运营与产品制造——这

是香港产业升级的核心环节，涵盖高端中式饼食（皇玥、奇华、恒香）、保健品（维特健灵、H&H国际控股、

CATALO）、茶叶品牌（天福、英记茶庄、澜沧古茶）以及奢侈品零售（周大福、英皇钟表珠宝）等。下游为零售终

端与消费体验——包括高端百货（连卡佛、K11MUSEA）、奢侈品专卖店、高端餐饮（米其林餐厅集团）以及跨境电

商平台等。

在竞争格局方面，香港高端消费品与食品产业呈现出“国际品牌主导高端、本土品牌快速崛起、新消费品牌加速上市”

的鲜明特征。国际奢侈品巨头（LV、Cartier、Hermès等）依然占据金字塔尖；本土品牌在食品和保健品领域正在从

“香港制造”走向“香港品牌”——皇玥连续六年获得国际清真认证并荣获“全球纯粹风味评鉴”三星大奖，维特健灵已拥有

逾1000名员工及超过60家港澳专门店；2025年更有18家新消费企业登陆港交所，覆盖新式茶饮、潮玩、黄金珠宝、餐

饮等多元赛道。

近一年来，香港高端消费品与食品产业的市场热点与技术趋势可以归纳为三条主线。第一条是消费企业赴港上市潮的

持续升温。2026年开年以来，已有14家消费类企业首次披露H股招股材料。消费板块的IPO从新式茶饮（蜜雪冰城、

古茗、霸王茶姬）延伸至高端食品（鲟龙科技——鱼子酱企业冲刺港股）和传统茶企（八马茶业申请来港上市）。第

二条是“香港制造”品牌的价值重估。在“香港食品”品牌战略的推动下，本土食品企业正在从代工和贴牌走向自主品牌

建设。皇玥、奇华、恒香等老字号通过品牌升级和国际化认证，正在打开全球市场。第三条是高端化与健康化的消费

升级趋势。Mastercard数据显示，2026年第一季度整体餐饮消费按年上升14.2%。消费者对高品质、健康化、有文化

内涵的食品和消费品的需求持续增长，推动着整个产业从“量的扩张”向“质的提升”转型。

从行业启鉴的角度来看，香港高端消费品与食品企业的普遍需求特征可以概括为“四求四盼”：求品牌——盼从“香港制

造”升级为“香港品牌”，获取品牌溢价；求标准——盼通过国际认证（清真认证、GMP、ISO等）打开全球市场；求空

间——盼通过北部都会区食品产业园获得更大的生产和研发空间；求资本——盼通过港股上市获得发展资金和品牌背

书。而发展痛点则集中在三个维度：成本方面，香港高昂的租金和人力成本持续挤压利润空间；人才方面，品牌运

营、国际营销和食品科技研发人才短缺；市场方面，香港本地市场规模有限，内地和国际市场的拓展面临品牌认知和

渠道建设的双重挑战。这些需求与痛点的解决，将决定香港高端消费品与食品产业能否从“贸易驱动”真正走向“品牌驱

动”。

第二部分目标企业深度解析

第一章皇玥集团控股有限公司

第一节企业概览

皇玥集团控股有限公司（以下简称“皇玥”）是香港本土高端中式饼食品牌的领军企业。公司成立于2017年，总部位于

香港，主营中式饼食制造与零售。创始人严运波主导创立了“皇玥饼艺”（ImperialPatisserie）品牌，2018年4月正式

面世。在短短数年时间内，皇玥从一个新创品牌成长为香港高端中式饼食的代表性企业，其崛起速度在香港食品行业

中堪称现象级。

皇玥的诞生恰逢香港消费市场转型升级的关键时期。2017年前后，香港消费者对本土品牌的认同感持续上升，对食品

的品质、安全和文化内涵提出了更高要求。严运波团队敏锐地捕捉到这一趋势——香港不缺国际品牌，但缺乏能够代

表香港文化、具备国际水准的高端中式饼食品牌。皇玥正是在这一判断下应运而生。公司的核心战略是“传统工艺+现

代创新”——既传承香港饼食的经典工艺，又通过现代化的生产管理和品牌运营将其提升到国际水准。

皇玥的生产基地位于香港荃湾，自设符合GMP标准的近7000平方米厂房，配置国际级生产设备。2019年，公司成为全

港首批获ISO22000:2018及HACCP双重认证的企业。2025年，皇玥的月饼、蝴蝶酥、蛋卷及脆曲奇在“世界食品品质

评鉴大奖”中均荣获“最高金奖”，是自该奖项成立63年以来，首个香港饼食品牌同时勇夺月饼及饼食系列“最高金奖”。

皇玥还连续六年通过国际清真认证。公司旗下还设有出海品牌“明玥”，专注海外市场，业务已拓展至上海、深圳及广

州等地。

第二节业务体系与产品矩阵

皇玥的业务体系围绕高端中式饼食的研发、生产与销售展开，形成了“经典传承+创新突破+国际化拓展”的三层业务架

构。

核心产品线：经典中式饼食。皇玥最核心的产品线是传承香港经典的中式饼食，包括老婆饼、蛋卷、蝴蝶酥、月饼

等。品牌的灵魂人物是奶黄月饼始创人叶永华，他担任皇玥的首席饼艺大师。叶永华的加入，使皇玥在月饼这一核心

品类上具备了无可比拟的技术优势和品牌故事。皇玥的月饼在2025年“世界食品品质评鉴大奖”中荣获“最高金奖”，这

是对该品类品质的最高国际认可。

创新产品线：流心月饼与蝴蝶酥。在经典产品的基础上，皇玥持续进行产品创新。流心月饼是皇玥最具代表性的创新

产品之一——将传统月饼的馅料进行流心化处理，既保留了月饼的文化内涵，又创造了全新的口感体验。蝴蝶酥则是

皇玥的另一拳头产品——将法式蝴蝶酥的制作工艺与中式食材相结合，打造出具有香港特色的高端饼食。这两大创新

产品同样在2025年“世界食品品质评鉴大奖”中荣获“最高金奖”。

国际化产品线：“明玥”出海品牌。皇玥旗下设有出海品牌“明玥”，专注海外市场。明玥延续皇玥的制饼工艺，精选上

乘食材，结合本土化创新，致力打造高品质香港饼食礼品。以香港为基地，明玥业务已拓展至上海、深圳及广州，开

设多间自营门店。这一品牌的设立，体现了皇玥从“香港品牌”走向“全球品牌”的战略雄心。

从业务板块的内在逻辑来看，皇玥构建了一个“经典产品做深度、创新产品做广度、国际品牌做高度”的三层业务架构

——经典产品（老婆饼、蛋卷）是品牌的文化根基和现金流来源；创新产品（流心月饼、蝴蝶酥）是品牌差异化和持

续增长的动力；国际品牌（明玥）是品牌价值最大化和全球化扩张的通道。三个层次相互支撑，形成了从本土到全球

的完整品牌版图。

第三节成长轨迹与战略演进

皇玥的发展历程虽然只有短短数年，但战略演进清晰有力。

品牌创立期（2017—2018年）：2017年，皇玥集团控股有限公司成立。2018年4月，“皇玥饼艺”品牌正式面世。品牌

的灵魂人物——奶黄月饼始创人叶永华加入，担任首席饼艺大师。这一阶段的核心战略是“立品牌”——在竞争激烈的

香港饼食市场中，确立皇玥“高端中式饼食”的品牌定位。

品质筑基期（2019—2023年）：公司在荃湾建立近7000平方米的GMP标准厂房，配置国际级生产设备。2019年，皇

玥成为全港首批获ISO22000:2018及HACCP双重认证的企业。公司连续六年通过国际清真认证。这一阶段的核心战略

是“建标准”——通过国际认证建立品质壁垒，为品牌的市场拓展奠定质量基础。

国际突破期（2024—2025年）：皇玥迎来了国际荣誉的爆发期。2024年，品牌荣获“全球纯粹风味评鉴”三星大奖及

“Best100全球百大卓越食品生产商”双殊荣。2025年，皇玥的传统月饼、流心月饼、蝴蝶酥、蛋卷及脆曲奇在“世界食

品品质评鉴大奖”中均荣获“最高金奖”。公司推出出海品牌“明玥”，业务拓展至上海、深圳及广州。这一阶段的核心战

略是“拓全球”——通过国际奖项和出海品牌，将皇玥从香港品牌升级为国际品牌。

皇玥战略演进的底层逻辑是“以品质立身、以创新驱动、以全球化放大”——先通过GMP标准和国际认证建立品质壁

垒，再通过产品创新创造差异化，最后通过国际奖项和出海品牌实现价值最大化。这一逻辑环环相扣，每一步都为下

一步奠定了基础。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：2025年“世界食品品质评鉴大奖”五项“最高金奖”（2025年）

2025年，皇玥的传统月饼、流心月饼、蝴蝶酥、蛋卷及脆曲奇在“世界食品品质评鉴大奖”（MondeSelection）中均荣

获“最高金奖”（GrandGoldQualityAward）。这是该奖项成立63年以来，首个香港饼食品牌同时勇夺月饼及饼食系

列“最高金奖”。

从行业影响来看，这一成就具有里程碑意义。“世界食品品质评鉴大奖”是全球食品行业最具权威性的品质奖项之一。

皇玥同时获得五项“最高金奖”，不仅证明了其产品品质已达到国际顶级水平，更为“香港制造”的食品品牌树立了品质标

杆。这一荣誉将显著提升皇玥在国际市场的品牌认知度和信任度。

业务关注点：获奖后，产品的国际市场拓展是否加速？是否有新的海外经销商或渠道主动接洽？

动向二：出海品牌“明玥”的全球化布局

皇玥旗下出海品牌“明玥”专注海外市场。以香港为基地，明玥业务已拓展至上海、深圳及广州，开设多间自营门店。

从行业影响来看，“明玥”的设立和拓展是皇玥从“香港品牌”走向“全球品牌”的关键一步。中国内地市场的拓展为皇玥提

供了巨大的增量空间，而“明玥”品牌的独立定位则避免了皇玥主品牌在海外市场的定位模糊。这种“主品牌守香港、子

品牌拓全球”的策略，在品牌管理上具有前瞻性。

业务关注点：明玥在海外市场的下一步拓展计划是什么？是否考虑进入东南亚或欧美市场？

动向三：国际清真认证的持续深化

皇玥已连续六年通过国际清真认证（HalalCertification）。全線产品坚守“天然原味”核心理念。

从行业影响来看，清真认证是进入全球穆斯林消费市场的“通行证”。全球穆斯林人口超过19亿，清真食品市场规模巨

大。皇玥连续六年获得清真认证，不仅证明了其在原材料采购、生产流程和质量管控方面的严格标准，更为其进入中

东、东南亚等穆斯林人口密集的市场铺平了道路。

业务关注点：清真认证对产品的海外销售（尤其是中东和东南亚市场）产生了怎样的实际影响？

第五节竞争格局与市场地位

皇玥在香港高端中式饼食领域处于领先地位。公司是香港少数同时获得ISO22000、HACCP、国际清真认证和“世界食

品品质评鉴大奖”最高金奖的饼食企业。在品牌定位上，皇玥明确聚焦“高端中式饼食”，与大众化的饼食品牌形成了清

晰的区隔。

皇玥的主要竞争对手可以从以下维度识别：

奇华饼家。奇华是香港历史最悠久、规模最大的饼食企业之一，成立于1938年，产品线覆盖月饼、老婆饼、蛋卷等全

品类。奇华的优势在于品牌历史、渠道覆盖和生产规模；皇玥的优势在于更高的品质定位（国际奖项背书）和更年轻

化的品牌形象。两者在高端市场形成直接竞争。

恒香老饼家。恒香成立于1920年，是香港另一家百年饼食品牌。恒香以老婆饼闻名，在传统饼食领域具有深厚的品牌

积淀。与恒香相比，皇玥的优势在于产品创新（流心月饼等）和国际化认证体系。

曲奇四重奏。成立于2008年，是香港首家专卖蝴蝶酥的专门店。品牌的蝴蝶酥全球累计销售已超过两亿块。曲奇四重

奏在蝴蝶酥这一细分品类上与皇玥形成直接竞争，但皇玥的产品线更广（涵盖月饼、蛋卷、曲奇等多个品类）。

皇玥的护城河主要体现在三个层面：工艺护城河——奶黄月饼始创人叶永华担任首席饼艺大师，这一技术传承是竞争

对手难以复制的；认证护城河——五项“世界食品品质评鉴大奖”最高金奖、ISO22000、HACCP、国际清真认证等构成

的认证体系；品牌护城河——皇玥在短短数年内建立的高端品牌认知，在消费者心智中占据了“香港高端饼食”的独特

位置。

公司面临的风险与挑战主要包括：香港租金和人力成本高企，对利润率构成持续压力；内地市场的拓展面临本土品牌

的激烈竞争；国际化进程中需要适应不同市场的消费习惯和监管要求。

第六节经营表现

皇玥集团控股有限公司为非上市企业，未向公众披露详细财务数据。但通过多源信息交叉验证，可以对其经营体量进

行合理推算。

推算方法一：产能与产值推算。皇玥在荃湾自设近7000平方米的GMP标准厂房，配置国际级生产设备。参照香港食品

制造行业的单位面积产值——高端饼食产品附加值较高，单位面积的产值通常高于普通食品——结合工厂的产能利用

率和产品定价（皇玥定位高端，产品单价显著高于大众品牌），推算其年产值在数亿至十亿港元区间是合理的。皇玥

的产品线涵盖月饼、蝴蝶酥、蛋卷、曲奇等多个品类，其中月饼是季节性高销量品类，中秋期间的销售额可占全年相

当比例。

推算方法二：门店数与单店营收推算。皇玥在香港拥有多家自营门店，出海品牌“明玥”已拓展至上海、深圳及广州。

参照香港高端饼食零售的单店营收水平（通常为每年数百万至数千万港元），结合皇玥的门店数量和线上销售渠道，

其年营收在数亿港元级别。

推算方法三：可比公司对比。与皇玥业务模式最为接近的可比公司是奇华饼家和恒香老饼家。奇华作为香港最大的饼

食企业之一，年营收在十亿港元级别。皇玥在规模上尚不及奇华，但在品牌定位和国际化程度上具有差异化优势。考

虑到皇玥的高端定位和国际奖项背书带来的品牌溢价，其营收体量在同类企业中处于中上水平。

行业定位分析。在香港高端中式饼食领域，皇玥是“品质标杆”型的企业。公司虽然成立时间不长，但通过国际认证和

国际奖项的持续积累，已在消费者心智中建立了“香港高端饼食=皇玥”的认知。随着出海品牌“明玥”的持续拓展，皇玥

的营收规模和品牌价值有望进一步增长。

第七节业务关注点与对话参考

当前阶段最可能的战略关切：

1.国际化拓展的节奏与路径——“明玥”已进入内地市场，下一步的国际化目标市场是哪里？

2.产能的持续扩张——近7000平方米的工厂是否已满负荷？是否有扩产计划？

3.产品创新的方向——在月饼、蝴蝶酥、蛋卷之外，下一个明星产品是什么？

4.品牌建设的深化——如何将五项“最高金奖”的品牌势能转化为持续的市场增长？

5.资本规划——是否有上市计划？如有，时间表和上市地的选择是什么？

交流话题参考：

话题一：“世界食品品质评鉴大奖”最高金奖的品牌价值

【行业观察】皇玥是奖项成立63年来首个同时获得月饼及饼食系列“最高金奖”的香港品牌。

获奖对品牌的国内市场认知和国际市场拓展产生了怎样的实际影响？

在获奖之后，品牌的市场策略做了哪些调整？

话题二：出海品牌“明玥”的全球化战略

【行业观察】皇玥旗下“明玥”已进入内地市场，是香港品牌国际化的典型案例。

明玥在海外市场的品牌定位与皇玥主品牌有何不同？

在国际化过程中，最大的挑战是品牌认知的建立还是渠道的建设？

话题三：奶黄月饼始创人的工艺传承

【行业观察】叶永华担任皇玥首席饼艺大师，是品牌的核心竞争力之一。

叶永华的加入对皇玥的产品研发和品牌建设产生了怎样的影响？

公司在工艺传承和人才培养方面有何规划？

话题四：GMP标准厂房的生产能力

【行业观察】皇玥在荃湾自设近7000平方米的GMP标准厂房。

目前的产能利用率如何？是否有扩产计划？

GMP标准在生产品质控制和市场拓展方面发挥了什么作用？

话题五：国际清真认证的市场价值

【行业观察】皇玥已连续六年获得国际清真认证。

清真认证对产品的海外销售（尤其是中东和东南亚市场）产生了怎样的实际影响？

获得和维持清真认证的主要挑战是什么？

第二章奇华饼家

第一节企业概览

奇华饼家是香港历史最悠久、最具代表性的中式饼食企业之一。公司成立于1938年，至今已有超过八十年的历史，是

香港食品行业名副其实的“老字号”。在这八十余年间，奇华从一家小型饼店发展成为香港最大的中式饼食生产商之

一，产品线覆盖月饼、老婆饼、蛋卷、曲奇、嫁喜礼饼等全品类。

奇华的诞生与香港的移民历史密切相关。1938年，正值抗日战争全面爆发之际，大量内地居民涌入香港，带来了各地

的饮食文化和商业传统。奇华的创始人正是在这一背景下创办了饼店，以传统广式饼食为起点，逐步建立起品牌。八

十余年来，奇华见证了香港从一个小渔村到国际大都会的沧桑巨变，也见证了几代香港人的口味变迁和消费升级。

奇华是香港贸发局“香港馆”的常驻品牌，连续多年亮相SIAL西雅国际食品展（上海）等国际食品展览。公司积极参与

国际食品展览，将充满香港风味的饼食——老婆饼、月饼及蛋卷等——推向国际市场，传承地道港式手作风味。奇华

在香港食品行业中的地位，类似于“黄埔军校”——它不仅是一家成功的企业，更是香港饼食行业的人才培养基地和工

艺传承载体。

第二节业务体系与产品矩阵

奇华饼家的业务体系围绕中式饼食的全品类覆盖展开，形成了“经典产品+节庆产品+创新产品”的完整产品矩阵。

核心产品线一：经典饼食。奇华最经典的产品是老婆饼——这是一种起源于广东的traditionalpastry，以冬瓜蓉为馅

料，外皮酥脆。奇华的老婆饼在香港家喻户晓，是游客必买的香港手信之一。蛋卷是另一款核心产品，采用传统手工

卷制工艺，口感酥脆、蛋香浓郁。这些经典产品构成了奇华的基本盘和品牌根基。

核心产品线二：节庆产品——月饼。月饼是奇华最重要的节庆产品线。中秋节期间，月饼销售额可占奇华全年营收的

相当比例。奇华的月饼涵盖传统月饼（莲蓉、五仁等）、冰皮月饼和近年来流行的流心月饼等多个品类。奇华月饼在

香港市场的知名度和市场份额均位居前列。

核心产品线三：创新与延伸产品。在经典产品的基础上，奇华持续进行产品创新。公司推出了多种口味的曲奇、嫁喜

礼饼、杏仁饼等产品，不断拓展产品边界。奇华还针对不同市场和消费群体开发了定制化产品——例如针对内地市场

的礼盒装产品、针对年轻消费者的迷你包装等。

从业务板块的内在逻辑来看，奇华构建了一个“经典产品做品牌、节庆产品做规模、创新产品做增量”的业务架构——

经典产品（老婆饼、蛋卷）建立了品牌的根基和消费者的信任；节庆产品（月饼）是营收的重要来源和品牌曝光的关

键窗口；创新产品是应对市场变化和拓展新消费群体的增长引擎。三个板块相互支撑，形成了稳健而富有弹性的业务

结构。

第三节成长轨迹与战略演进

奇华饼家八十余年的发展历程，是香港食品行业从手工作坊到现代化工业的缩影。

创立与扎根期（1938—1970年代）：1938年，奇华饼家在香港创立。创立初期，公司以传统广式饼食的手工制作为

主，服务周边社区居民。这一阶段的核心战略是“扎根”——在香港市场建立品牌认知和消费者信任。

工业化与规模扩张期（1970—1990年代）：随着香港经济的起飞和消费市场的扩大，奇华进入了工业化生产阶段。公

司建立了现代化的生产设施，将传统的手工工艺与机械化生产相结合，实现了产能的大幅提升。产品线从最初的老婆

饼、月饼扩展到蛋卷、曲奇、嫁喜礼饼等多个品类。这一阶段的核心战略是“扩规模”——通过工业化生产满足日益增

长的市场需求。

品牌化与国际化期（2000年代至今）：进入21世纪，奇华进入了品牌化和国际化阶段。公司积极参与国际食品展览，

将香港饼食推向全球市场。奇华成为香港贸发局“香港馆”的常驻品牌。品牌的老字号价值和香港特色被进一步放大，

奇华从“香港的饼店”升级为“香港的文化符号”。这一阶段的核心战略是“树品牌”——将奇华打造为香港饼食的国际名

片。

奇华战略演进的底层逻辑是“以品质为根基、以规模为支撑、以品牌为翅膀”——八十余年的品质坚持是品牌的根基，

工业化的规模生产是市场竞争力的保障，品牌化和国际化是实现价值最大化的通道。三个阶段层层递进，缺一不可。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：连续多年亮相SIAL西雅国际食品展（上海）（2025年5月）

2025年5月，香港贸发局携26家港企亮相SIAL西雅国际食品展（上海），“香港馆”汇聚多家香港知名企业，奇华饼家作

为连续多年参展的品牌亮相。

从行业影响来看，SIAL西雅国际食品展是全球最具影响力的食品展览之一。奇华的持续参展，体现了公司将香港饼食

推向国际市场的长期战略。通过这一平台，奇华可以接触来自全球的买家和经销商，拓展海外销售渠道。

业务关注点：通过SIAL等国际食品展，奇华获得了哪些新的海外订单或经销合作？

动向二：香港“食品制造+旅游”战略的政策红利

2025年《施政报告》提出推广“食品制造+旅游”的概念。政府已预留香园围口岸一带土地推动食品产业发展。

从行业影响来看，“食品制造+旅游”是香港食品产业的重要发展方向。奇华作为香港最具代表性的饼食品牌之一，在这

一政策框架下可以发挥独特的优势——将饼食生产与香港旅游体验相结合，打造“前店后厂”的工业旅游模式，让游客

在购买产品的同时体验香港饼食的制作工艺和文化内涵。

业务关注点：公司是否有计划参与“食品制造+旅游”的项目？是否有在香园围食品产业园布局的考虑？

动向三：内地市场的持续拓展

奇华通过香港贸发局的平台持续拓展内地市场。在SIAL西雅国际食品展（上海）上，奇华展示了充满香港风味的饼

食。

从行业影响来看，内地市场是香港食品品牌最大的增量空间。随着内地消费者对香港品牌认知度的提升和对高品质食

品需求的增长，奇华在内地市场具有广阔的增长前景。

业务关注点：奇华在内地市场的销售渠道和品牌推广策略是什么？目前内地市场的营收占比如何？

第五节竞争格局与市场地位

奇华饼家在香港中式饼食领域处于无可争议的头部位置。公司是香港历史最悠久、规模最大的饼食企业之一，在品牌

知名度、渠道覆盖和产品线宽度上均处于行业领先地位。

奇华的主要竞争对手包括：

皇玥集团。皇玥是奇华在高端市场最直接的竞争对手。皇玥的优势在于更高的品质定位（国际奖项背书）和更年轻化

的品牌形象；奇华的优势在于八十余年的品牌历史、更广泛的渠道覆盖和更完整的品类布局。两者在高端月饼、蝴蝶

酥等品类上形成直接竞争。

恒香老饼家。恒香成立于1920年，同样拥有百年历史。恒香以老婆饼闻名。与奇华相比，恒香的规模略小，但在传统

饼食领域具有深厚的品牌积淀。奇华的优势在于更全面的品类覆盖和更强的工业化生产能力。

曲奇四重奏。成立于2008年，是香港首家专卖蝴蝶酥的专门店。曲奇四重奏在蝴蝶酥这一细分品类上具有先发优势，

但奇华在产品线的广度和品牌认知的深度上具有优势。

奇华的护城河主要体现在三个层面：历史护城河——八十余年的品牌历史在消费者心智中建立了深厚的信任和情感连

接；规模护城河——作为香港最大的饼食生产商之一，在采购、生产和渠道方面具有规模经济优势；渠道护城河——

奇华的产品覆盖香港各大超市、便利店、旅游零售渠道以及自有门店，渠道网络完善。

公司面临的风险与挑战主要包括：香港租金和人力成本持续上升，对利润率构成压力；新兴品牌（如皇玥）在高端市

场的竞争日益激烈；消费者口味和消费习惯的变化要求持续的产品创新。

第六节经营表现

奇华饼家为非上市企业，未向公众披露详细财务数据。但通过多源信息交叉验证，可以对其经营体量进行合理推算。

推算方法一：行业地位与市场份额推算。奇华是香港最大的中式饼食生产商之一。参照香港饼食市场的整体规模（估

计在数十亿至百亿港元级别）和奇华的市场份额（在月饼、老婆饼等核心品类中位居前列），奇华的年营收在十亿港

元级别是合理的估算。月饼作为季节性高销量产品，中秋期间的销售额可占奇华全年营收的相当比例。

推算方法二：渠道覆盖与销售规模推算。奇华的产品覆盖香港各大超市、便利店、旅游零售渠道以及自有门店。参照

香港零售市场的规模和奇华的渠道渗透率，结合产品定价（奇华定位中高端，产品单价高于大众品牌），其年营收在

数亿至十亿港元区间。

推算方法三：可比公司对比。与奇华业务模式最为接近的可比公司是香港其他大型饼食企业（如恒香老饼家）以及内

地同类企业（如广州酒家、元朗荣华等）。广州酒家（A股上市）的月饼及饼食业务年营收在数十亿元人民币级别。奇

华作为香港市场的领导者，其营收规模在香港市场中处于领先位置。

行业定位分析。在香港中式饼食领域，奇华是“行业基石”型的企业。公司八十余年的历史、完善的产品线和广泛的渠

道覆盖，使其在香港饼食市场中具有不可替代的地位。随着“香港食品”品牌战略的推进和内地市场的持续拓展，奇华

的增长空间仍然广阔。

第七节业务关注点与对话参考

当前阶段最可能的战略关切：

1.品牌年轻化——八十余年的老字号如何吸引年轻消费者？

2.内地市场的拓展——如何在内地市场建立与香港同等的品牌认知？

3.产品创新——在经典产品之外，如何持续推出创新产品？

4.成本控制——如何应对香港持续上升的租金和人力成本？

5.“食品制造+旅游”的机遇——如何利用政策红利实现品牌和业务的双重升级？

交流话题参考：

话题一：八十余年品牌的传承与创新

【行业观察】奇华成立于1938年，是香港最具代表性的老字号饼食品牌之一。

在八十余年的发展历程中，品牌如何在传承经典与创新求变之间保持平衡？

年轻消费者对老字号品牌的认知和消费习惯有何变化？公司如何应对？

话题二：内地市场的拓展策略

【行业观察】奇华通过香港贸发局平台持续拓展内地市场。

目前奇华在内地市场的销售渠道和品牌推广策略是什么？

内地消费者对香港饼食品牌的认知和偏好有何特点？

话题三：香港“食品制造+旅游”的战略机遇

【行业观察】2025年《施政报告》提出推广“食品制造+旅游”。

奇华是否有计划参与这一政策框架下的项目？

饼食生产与旅游体验的结合，对品牌建设和销售增长有何价值？

话题四：产品创新的方向与节奏

【行业观察】在经典产品之外，奇华持续推出创新产品。

目前奇华产品创新的重点方向是什么？

新品开发的流程和周期是怎样的？如何平衡创新与经典的关系？

第三章恒香老饼家

第一节企业概览

恒香老饼家是香港历史最为悠久的中式饼食品牌之一，始创于1920年，至今已跨越百年岁月。公司总部位于香港，以

老婆饼闻名于世，是香港传统饼食文化的活态传承者。恒香不仅是香港市民日常消费的饼食品牌，更是香港文化记忆

的重要组成部分——对许多香港人而言，恒香的老婆饼承载着童年的味道和家的记忆。

恒香的百年历程与香港的现代化进程几乎同步。1920年，香港正处于从转口港向制造业中心转型的初期，大量内地移

民带来了广式饼食的制作技艺。恒香的创始人正是在这一背景下创办了饼店，以传统老婆饼为核心产品，逐步发展壮

大。在随后的一个世纪里，恒香见证了香港的沦陷、重光、经济起飞、回归祖国和繁荣发展，始终坚守着传统饼食的

制作工艺和品质标准。

恒香是香港品牌发展局“香港名牌”的获得者。公司主要产品包括老婆饼、蜂巢鸡蛋卷、金牌切肉肠、月饼、嫁喜礼饼

等。恒香积极参与香港贸发局组织的各类展览和推广活动，是“香港馆”的常驻品牌之一。在香港饼食行业中，恒香与

奇华并称为“两大老字号”，共同构成了香港传统饼食的“双子星座”。

第二节业务体系与产品矩阵

恒香老饼家的业务体系围绕传统广式饼食的传承与创新展开，形成了以老婆饼为核心的“1+N”产品矩阵。

核心产品：老婆饼。老婆饼是恒香的“招牌中的招牌”。恒香的老婆饼采用传统配方和工艺制作，以冬瓜蓉为馅料，外

皮酥脆、内馅软糯、甜而不腻。在香港消费者的认知中，“恒香老婆饼”几乎是老婆饼的代名词——去香港买老婆饼，

首选恒香，已成为一种消费共识。老婆饼不仅是恒香的核心产品，更是品牌的文化符号和情感载体。

延伸产品线一：传统饼食。在老婆饼的基础上，恒香的产品线延伸至多个传统饼食品类。蜂巢鸡蛋卷是恒香的另一款

明星产品，采用传统手工卷制工艺。金牌切肉肠是恒香在肉制品领域的延伸。月饼是恒香重要的节庆产品线，涵盖传

统月饼和冰皮月饼等多个品类。嫁喜礼饼是恒香在婚庆市场的特色产品。

延伸产品线二：节庆与礼赠产品。恒香的产品在节庆和礼赠场景中具有重要地位。中秋节期间，恒香的月饼是香港消

费者送礼的首选之一。春节等传统节日期间，恒香的礼盒装产品也备受青睐。恒香通过节庆产品的开发和推广，将品

牌从日常消费延伸至节庆消费，拓展了消费场景和收入来源。

从业务板块的内在逻辑来看，恒香构建了一个“以老婆饼为旗帜、以传统饼食为矩阵、以节庆产品为增量”的业务架构

——老婆饼是品牌的核心资产和消费者的第一联想；传统饼食（蛋卷、切肉肠等）丰富了产品线，增加了客单价和复

购率；节庆产品（月饼、嫁喜礼饼等）拓展了消费场景和收入来源。三个层次层层递进，形成了一个完整的产品生

态。

第三节成长轨迹与战略演进

恒香老饼家的百年发展历程，可以清晰地划分为三个阶段。

创立与扎根期（1920—1970年代）：1920年，恒香老饼家在香港创立。创立初期，公司以老婆饼为核心产品，在社

区中建立了口碑。在随后的半个世纪里，恒香扎根香港市场，逐步扩大生产和销售规模。这一阶段的核心战略是“扎

根”——通过持续的产品品质和口碑积累，在香港市场建立品牌认知和消费者信任。

品牌成长期（1970—2000年代）：随着香港经济的起飞和旅游业的繁荣，恒香进入了品牌成长的快车道。老婆饼成为

香港最具代表性的手信之一，恒香的品牌知名度从社区扩展到全港乃至国际。公司获得了香港品牌发展局“香港名牌”

等多项荣誉。这一阶段的核心战略是“树品牌”——将恒香从“一家饼店”升级为“香港的文化符号”。

品牌升级期（2000年代至今）：进入21世纪，恒香进入了品牌升级和国际化阶段。公司积极参与香港贸发局组织的国

际食品展览。恒香成为“香港馆”的常驻品牌。产品线从老婆饼扩展到蛋卷、切肉肠、月饼、嫁喜礼饼等多个品类。这

一阶段的核心战略是“拓边界”——在坚守核心产品的同时，拓展产品线和市场边界。

恒香战略演进的底层逻辑是“以核心产品立品牌、以品类延伸扩规模、以文化价值筑壁垒”——老婆饼是品牌的根基和

灵魂；品类延伸是扩大规模和增加收入的手段；百年品牌的文化价值是竞争对手无法复制的核心壁垒。三个要素相互

支撑，构成了恒香不可替代的竞争优势。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：连续多年亮相“香港馆”国际食品展

恒香作为“香港馆”的常驻品牌，连续多年亮相SIAL西雅国际食品展（上海）等国际食品展览。恒香带来了充满香港风

味的老婆饼、月饼及蛋卷等产品，传承地道港式手作风味。

从行业影响来看，恒香的持续参展体现了香港老字号品牌“走出去”的战略决心。通过国际食品展的平台，恒香可以接

触来自全球的买家，拓展海外销售渠道，提升品牌的国际知名度。

业务关注点：通过国际食品展，恒香获得了哪些新的海外市场机会？

动向二：香港“香港名牌”的品牌背书

恒香是香港品牌发展局“香港名牌”的获得者。“香港名牌”是香港品牌发展局颁发的权威品牌认证，是对品牌品质、创新

能力和市场影响力的综合认可。

从行业影响来看，“香港名牌”的获得为恒香提供了官方的品牌背书。这一认证在消费者心中建立了品质信任，在市场

拓展中提供了差异化的竞争优势。特别是在内地市场和海外市场的拓展中，“香港名牌”的认证可以有效降低消费者的

决策门槛。

业务关注点：“香港名牌”认证对品牌的市场拓展和消费者信任度产生了怎样的实际影响？

动向三：百年品牌的文化价值释放

恒香始创于1920年，已跨越百年岁月。百年品牌的文化价值正在成为恒香最重要的无形资产。

从行业影响来看，在消费升级的大趋势下，消费者对“有故事的产品”和“有文化的品牌”的偏好日益增强。恒香的百年历

史——从1920年至今的传承——为品牌提供了丰富的故事素材和情感价值。这种文化价值是任何新兴品牌难以在短期

内复制的。

业务关注点：公司如何将百年品牌的文化价值转化为市场竞争力？是否有系统的品牌故事传播计划？

第五节竞争格局与市场地位

恒香老饼家在香港传统饼食领域处于头部位置。公司始创于1920年，是香港历史最悠久的饼食品牌之一，在老婆饼这

一细分品类中具有近乎垄断性的品牌认知——对大多数消费者而言，恒香就是老婆饼的代名词。

恒香的主要竞争对手包括：

奇华饼家。奇华是恒香最直接的竞争对手。奇华成立于1938年，比恒香晚18年，但在规模上更大、产品线更广。奇华

的优势在于更全面的品类覆盖和更强的工业化生产能力；恒香的优势在于更悠久的历史和老婆饼这一核心品类的品牌

独占性。

皇玥集团。皇玥是近年来崛起的高端饼食品牌，在品牌定位上与恒香形成差异化竞争——皇玥定位更高端、更年轻

化；恒香定位更传统、更大众化。但在月饼和蝴蝶酥等品类上，两者存在一定的竞争交集。

曲奇四重奏。成立于2008年，在蝴蝶酥这一细分品类上具有先发优势。恒香的优势在于百年品牌的历史积淀和更广泛

的产品线。

恒香的护城河主要体现在两个层面：品牌护城河——百年品牌在消费者心智中建立的深厚信任和情感连接，是任何竞

争对手无法复制的；品类护城河——在老婆饼这一细分品类中，恒香已建立了“品类即品牌”的认知壁垒。

公司面临的风险与挑战主要包括：品牌形象的老化风险——如何在保持传统的同时吸引年轻消费者；产品结构的单一

化风险——过度依赖老婆饼等少数核心产品；香港市场增长空间有限——需要更积极地拓展内地和海外市场。

第六节经营表现

恒香老饼家为非上市企业，未向公众披露详细财务数据。但通过多源信息交叉验证，可以对其经营体量进行合理推

算。

推算方法一：品牌地位与市场份额推算。恒香是香港历史最悠久、最具知名度的饼食品牌之一。参照香港饼食市场的

整体规模（估计在数十亿至百亿港元级别）和恒香在老婆饼这一核心品类的市场地位（老婆饼是香港最具代表性的手

信之一，恒香在这一品类中占有领先份额），恒香的年营收在数亿至十亿港元区间是合理的估算。

推算方法二：产品线与渠道覆盖推算。恒香的产品线涵盖老婆饼、蜂巢鸡蛋卷、金牌切肉肠、月饼、嫁喜礼饼等多个

品类。产品覆盖香港各大超市、旅游零售渠道以及自有门店。参照香港零售市场的规模和恒香的渠道渗透率，其年营

收在数亿港元级别。

推算方法三：可比公司对比。与恒香业务模式最为接近的可比公司是奇华饼家。奇华在规模上大于恒香（产品线更

广、渠道覆盖更全），年营收在十亿港元级别。恒香的规模略小于奇华，但在品牌历史（1920年vs1938年）和老婆

饼这一核心品类的品牌独占性上具有优势。综合考虑，恒香的年营收在数亿港元级别是合理的估算。

行业定位分析。在香港传统饼食领域，恒香与奇华并称为“两大老字号”。恒香以老婆饼为核心建立了不可替代的品牌

认知，是香港饼食文化的活态传承者。随着“香港食品”品牌战略的推进和内地市场的持续拓展，恒香的百年品牌价值

有望进一步释放。

第七节业务关注点与对话参考

当前阶段最可能的战略关切：

1.品牌年轻化——百年品牌如何吸引新一代消费者？

2.内地市场的拓展——如何将“恒香老婆饼”的品牌认知从香港复制到内地？

3.产品创新——在老婆饼之外，如何打造第二个“爆款”产品？

4.产能扩张——随着市场拓展，现有产能是否能够支撑？

5.“香港名牌”的品牌价值最大化——如何充分利用“香港名牌”的认证优势？

交流话题参考：

话题一：百年品牌的传承与创新

【行业观察】恒香始创于1920年，已跨越百年岁月。

在百年发展历程中，恒香如何在坚守传统工艺与适应现代消费需求之间保持平衡？

品牌的核心价值观是什么？百年不变的品质标准是什么？

话题二：老婆饼的“品类即品牌”战略

【行业观察】在消费者认知中，恒香几乎是老婆饼的代名词。

“品类即品牌”的认知是如何建立的？这是主动的品牌策略还是自然形成的结果？

这一认知优势在市场竞争中发挥了怎样的作用？

话题三：内地市场的拓展计划

【行业观察】恒香通过香港贸发局平台持续拓展内地市场。

目前恒香在内地市场的布局情况如何？主要的销售渠道是什么？

内地消费者对香港老字号品牌的认知和偏好有何特点？

话题四：“香港名牌”认证的品牌价值

【行业观察】恒香是香港品牌发展局“香港名牌”的获得者。

“香港名牌”认证对品牌的市场拓展和消费者信任度产生了怎样的影响？

在获得认证之后，品牌的市场策略做了哪些调整？

第四章维特健灵健康产品有限公司

第一节企业概览

维特健灵健康产品有限公司（以下简称“维特健灵”）是香港最具规模的保健品企业之一，也是香港保健品行业的标杆

品牌。公司以“中药现代化”为核心定位，致力于将传统中医药智慧与现代科学标准相结合，开发高品质的健康产品。

维特健灵的总部位于香港，业务覆盖香港、澳门、内地及海外多个市场。

维特健灵的发展历程是香港保健品行业从“舶来品主导”走向“本土品牌崛起”的缩影。在香港保健品市场长期被欧美品牌

主导的背景下，维特健灵以“香港制造”的中药现代化保健品为切入点，逐步建立了差异化的竞争优势。公司最知名的

产品是“维特健灵五色灵芝”——这是公司的首款产品，至今仍广受消费者喜爱。

经过多年的发展，维特健灵已成长为香港保健品行业的龙头企业。公司已拥有逾1000名员工及遍布香港与澳门的超过

60间专门店，同时设立了6个海外办事机构。公司已推出超过150款保健品，产品线覆盖灵芝、虫草、益生菌、维生素

等多个品类。维特健灵的成功，证明了香港本土品牌在保健品这一高度竞争的赛道中同样可以建立强大的品牌认知和

市场地位。

第二节业务体系与产品矩阵

维特健灵的业务体系围绕“中药现代化保健品”这一核心定位展开，形成了“经典产品+功能系列+国际拓展”的三层产品矩

阵。

核心产品线：中药现代化保健品。维特健灵最核心的产品线是将传统中药成分与现代制剂技术相结合的保健品。五色

灵芝是公司的旗舰产品——灵芝在中国传统医学中被称为“仙草”，具有调节免疫、抗疲劳等多重功效。维特健灵通过

现代提取和制剂技术，将灵芝的有效成分进行标准化提取和精准配比，使产品既保留了传统中药的功效，又符合现代

保健品的安全性和便利性要求。维特健灵还推出了虫草、益生菌等多款中药现代化保健品。

功能系列：针对特定健康需求的细分产品。在核心产品的基础上，维特健灵针对不同消费群体的特定健康需求开发了

系列化产品。产品线覆盖免疫调节、抗疲劳、心脑血管健康、肠道健康、美容养颜等多个功能领域。这种“功能细分”

的策略，使维特健灵能够触达更广泛的消费群体，提高产品的渗透率和复购率。

国际化产品：面向海外市场的定制化产品。维特健灵已设立6个海外办事机构。针对不同海外市场的监管要求和消费

偏好，公司开发了差异化的产品线和包装规格。在国际化进程中，维特健灵注重“香港制造”的品牌背书——香港严格

的品质监管和良好的品牌形象，为产品在国际市场的销售提供了信任基础。

从业务板块的内在逻辑来看，维特健灵构建了一个“以经典产品立品牌、以功能系列扩市场、以国际化产品拓边界”的

业务架构——经典产品（五色灵芝）是品牌的核心资产和消费者的第一联想；功能系列拓展了消费群体和应用场景；

国际化产品打开了海外市场的增长空间。三个层次相互支撑，形成了一个完整的产品生态。

第三节成长轨迹与战略演进

维特健灵的发展历程是香港保健品行业从起步到成熟的典型样本。

创立与产品突破期（1990年代—2000年代初）：维特健灵在香港创立。公司首款产品——维特健灵五色灵芝——面

世，并迅速获得了市场的认可。五色灵芝的成功，为公司后续的发展奠定了品牌基础和消费者信任。这一阶段的核心

战略是“立产品”——通过一款核心产品的成功建立品牌认知。

规模扩张期（2000年代—2010年代）：在公司发展的第二阶段，维特健灵进入了快速扩张期。公司建立了遍布香港与

澳门的超过60间专门店网络。产品线从五色灵芝扩展到超过150款保健品。员工规模增长至逾1000名。这一阶段的核

心战略是“扩规模”——通过门店扩张和产品线拓展实现规模增长。

国际化与品牌升级期（2010年代至今）：在公司发展的第三阶段，维特健灵进入了国际化和品牌升级阶段。公司设立

了6个海外办事机构。品牌定位从“香港保健品品牌”升级为“国际化的中药现代化保健品品牌”。公司持续强化“香港制

造”的品质背书和“中药现代化”的技术差异化。这一阶段的核心战略是“全球化”——将维特健灵从香港品牌升级为国际

品牌。

维特健灵战略演进的底层逻辑是“以产品立品牌、以规模筑壁垒、以全球化放大价值”——核心产品的成功是品牌的起

点；规模扩张建立了市场竞争的壁垒；全球化打开了品牌价值的增长空间。三个阶段层层递进，每一步都为下一步奠

定了基础。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：逾1000名员工与60间专门店的规模优势

维特健灵已拥有逾1000名员工及遍布香港与澳门的超过60间专门店。

从行业影响来看，这一规模在香港保健品行业中具有显著的竞争优势。60间专门店的渠道网络，使维特健灵能够直接

触达消费者，建立品牌认知和客户关系。逾1000名的员工规模，体现了公司在运营、研发、销售等方面的综合实力。

业务关注点：专门店的坪效如何？线上销售与线下门店的比例是多少？

动向二：超过150款产品的丰富产品线

维特健灵已推出超过150款保健品。

从行业影响来看，丰富的产品线是维特健灵在保健品市场中的核心竞争优势之一。保健品消费者的需求日益多元化和

个性化，丰富的产品线使公司能够满足不同消费群体的差异化需求，提高客户的终身价值。

业务关注点：150款产品中，哪些是销售的主力？增长最快的品类是什么？

动向三：6个海外办事机构的国际化布局

维特健灵已设立6个海外办事机构。

从行业影响来看，海外办事机构的设立是维特健灵国际化战略的重要支撑。海外办事机构不仅承担着市场拓展和销售

的功能，还承担着品牌推广、本地化运营和供应链管理的职能。6个海外办事机构的布局，使维特健灵在全球保健品市

场中占据了有利的位置。

业务关注点：海外市场的营收占比是多少？增长最快的海外市场是哪个？

第五节竞争格局与市场地位

维特健灵在香港保健品领域处于行业龙头地位。公司是香港规模最大的保健品企业之一，在品牌知名度、渠道覆盖、

产品线宽度和国际化程度上均处于行业领先水平。

维特健灵的主要竞争对手可以从以下维度识别：

H&H国际控股（健合集团）。H&H是香港联交所上市公司（01112.HK），是一家专注于高端家庭营养与健康产品的

全球性企业。业务覆盖婴幼儿营养与护理、成人自然健康营养与护理和宠物营养与护理三大领域。旗下拥有合生元等

知名品牌。H&H的优势在于上市公司背景和全球化的业务布局；维特健灵的优势在于“中药现代化”的差异化定位和在

香港市场的深厚根基。

CATALO（家得路）。CATALO是香港知名的天然健康食品品牌，计划在中环、尖沙咀及北京设立3间CATALOHealth

Science医学级专业保健及预防中心。CATALO的优势在于“医学级”的定位和天然健康食品的细分赛道；维特健灵的优

势在于更全面的产品线和更大的规模。

正品控股。正品控股是香港保健及美容补充品与产品的开发商、销售商、营销商及分销商。公司主要通过万宁在香港

的零售门市分销产品。正品控股的优势在于万宁渠道的深度覆盖；维特健灵的优势在于自有专门店网络和品牌认知的

深度。

维特健灵的护城河主要体现在三个层面：渠道护城河——60间专门店构成了难以复制的线下渠道网络；品牌护城河

——“维特健灵”在香港消费者心中建立了“中药现代化保健品”的强势品牌认知；产品护城河——超过150款产品的丰富

产品线和五色灵芝等经典产品的持续口碑。

公司面临的风险与挑战主要包括：保健品行业监管日趋严格；市场竞争日益激烈——越来越多的品牌进入香港保健品

市场；消费者需求的快速变化要求持续的产品创新。

第六节经营表现

维特健灵健康产品有限公司为非上市企业，未向公众披露详细财务数据。但通过多源信息交叉验证，可以对其经营体

量进行合理推算。

推算方法一：门店数与单店营收推算。维特健灵在香港与澳门拥有超过60间专门店。参照香港保健品零售的单店营收

水平——保健品属于高毛利产品，单店年营收通常在数百万至数千万港元——结合维特健灵的品牌定位和产品定价

（定位中高端，产品单价较高），其60间专门店的年营收在数亿至十亿港元区间是合理的估算。此外，公司还有线上

销售渠道和海外市场收入。

推算方法二：员工规模与人均产值推算。维特健灵已拥有逾1000名员工。参照香港保健品行业的人均产值（保健品行

业附加值较高，人均产值通常高于一般制造业），结合公司的产品定位和运营效率，其年营收在十亿港元级别是合理

的估算。

推算方法三：可比公司对比。与维特健灵业务模式最为接近的可比公司是H&H国际控股（01112.HK）。H&H是香港

联交所上市公司，2025年营收在百亿港元级别。维特健灵在规模上小于H&H（H&H是全球化企业，业务覆盖多个国家

和地区），但在香港本土市场的深耕程度上具有优势。综合考虑，维特健灵的年营收在数亿至十亿港元区间是合理的

估算。

行业定位分析。在香港保健品领域，维特健灵是“本土龙头”型的企业。公司通过60间专门店、150款产品和逾1000名

员工构建了难以复制的竞争壁垒。随着“中药现代化”趋势的持续深化和国际化战略的推进，维特健灵的增长空间仍然

广阔。

第七节业务关注点与对话参考

当前阶段最可能的战略关切：

1.国际化拓展的深化——6个海外办事机构之后的下一步是什么？

2.产品创新的方向——在150款产品之后，下一个增长品类是什么？

3.线上渠道的建设——面对电商的冲击，如何平衡线上与线下的渠道布局？

4.品牌的年轻化——如何吸引年轻消费者？是否有针对年轻市场的子品牌计划？

5.资本规划——是否有上市计划？

交流话题参考：

话题一：“中药现代化”的差异化定位

【行业观察】维特健灵以“中药现代化”为核心定位，在香港保健品市场中形成了差异化竞争优势。

“中药现代化”在产品研发、质量控制和市场定位方面具体如何体现？

这一差异化定位在市场竞争中发挥了怎样的作用？

话题二：60间专门店的渠道战略

【行业观察】维特健灵在香港与澳门拥有超过60间专门店。

专门店网络在品牌的渠道战略中扮演什么角色？是销售渠道还是品牌展示平台？

面对电商的冲击，专门店的运营策略有何调整？

话题三：150款产品的研发与管理

【行业观察】维特健灵已推出超过150款保健品。

150款产品的研发流程是怎样的？新品开发的周期和投入如何？

如何管理如此庞大的产品线？产品的生命周期管理策略是什么？

话题四：国际化战略的布局与进展

【行业观察】维特健灵已设立6个海外办事机构。

海外市场的选择标准是什么？哪些市场的增长潜力最大？

在国际化过程中，“香港制造”的品牌背书发挥了什么作用？

第五章H&H国际控股

第一节企业概览

H&H国际控股（健合集团，01112.HK）是香港联交所主板上市的全球性高端营养与健康企业。集团总部位于香港，业

务覆盖成人营养与护理用品（ANC）、婴幼儿营养与护理用品（BNC）以及宠物营养与护理用品（PNC）三大核心板

块。2025年，集团实现营业收入143.54亿元人民币，同比增长10%，归母净利润1.96亿元，同比扭亏为盈。集团旗下

拥有Swisse、合生元、ZestyPaws等国际知名品牌。

H&H国际控股的成长史是一部“并购驱动+品牌运营”的商业教科书。集团的前身是合生元——一家以婴幼儿益生菌起家

的中国公司。2015年，集团以约13.9亿澳元收购了澳大利亚领先的维生素和保健品品牌Swisse，完成了从“婴幼儿营

养”到“成人营养”的战略跨越。2019年，集团进一步收购了英国高端宠物营养品牌SolidGold。2021年，集团又以6.1亿

美元收购了美国宠物营养补充品品牌ZestyPaws。通过一系列跨国并购，H&H国际控股从一家区域性的婴幼儿营养品

企业，成长为横跨三大洲、覆盖全家庭营养的全球化健康集团。

集团已构建起清晰的多品牌矩阵——Swisse（成人营养与护理用品）、合生元（婴幼儿营养与护理用品）、Zesty

Paws及SolidGold（宠物营养与护理用品）。三个品牌分别定位于“全球成人营养领导者”“全球高端婴幼儿营养领导者”

和“全球高端宠物营养领导者”。截至2025年末，集团员工总数为2800人。

第二节业务体系与产品矩阵

H&H国际控股的业务体系围绕“全家庭营养健康”的战略定位展开，形成了ANC、BNC、PNC三大业务板块的完整布

局。

成人营养与护理用品（ANC）：营收贡献最大，增长最稳健。2025年，ANC业务实现营收69.5亿元人民币，同比增长

4.4%，占集团总收入的48.4%。该板块的核心品牌是Swisse——一个拥有超过50年历史的澳大利亚维生素和保健品品

牌。Swisse的产品线覆盖复合维生素、美容营养、骨骼健康、睡眠改善等多个品类。Swisse全球收入于2025年达成十

亿美元里程碑。在中国内地市场，Swisse通过“大品牌”策略与产品创新持续增长，抖音与山姆会员店等渠道表现尤为

亮眼。

婴幼儿营养与护理用品（BNC）：国标切换后的强势反弹。2025年，婴幼儿配方奶粉业务实现营收42.16亿元人民

币，同比增长26.5%，占集团总收入的29.4%。国标切换后，集团内地婴幼儿配方奶粉大涨28.3%，超高端奶粉市场份

额从13.3%升至17.1%，创历史新高。婴幼儿益生菌业务稳居中国内地市场榜首。

宠物营养与护理用品（PNC）：增长最快的业务板块。2025年，PNC业务实现营收21.5亿元人民币，同比增长9%，

占集团总收入的15%。其中高利润宠物营养品同比大增14.3%。ZestyPaws在北美市场的多渠道拓展成效显著，Solid

Gold在中国内地完成了供应本地化转型。

从业务板块的内在逻辑来看，H&H国际控股构建了一个“成人营养打基础、婴幼儿营养做深度、宠物营养拓增量”的三

层业务架构——ANC业务是集团最大的收入来源和最稳定的现金流；BNC业务是集团的起家之本，在婴配粉和益生菌

领域具有深厚的品牌积淀和市场份额；PNC业务是集团增长最快的板块，代表着未来的增长空间。三个板块覆盖了“从

婴幼儿到成人到宠物”的全家庭营养场景，形成了一个完整的健康消费生态。

第三节成长轨迹与战略演进

H&H国际控股的发展历程可以清晰地划分为三个阶段。

婴幼儿营养深耕期（2000—2015年）：集团以合生元品牌起家，聚焦婴幼儿益生菌和配方奶粉市场。在这一阶段，合

生元在中国内地婴幼儿营养市场建立了强大的品牌认知和渠道网络。这一阶段的战略核心是“深扎根”——在婴幼儿营

养这一细分赛道建立领导地位。

跨国并购扩张期（2015—2021年）：这是集团发展史上最具战略意义的阶段。2015年收购Swisse，实现了从“婴幼儿

营养”到“成人营养”的战略跨越；2019年收购SolidGold，进入了宠物营养赛道；2021年以6.1亿美元收购ZestyPaws，

进一步强化了宠物营养板块。这一阶段的战略核心是“买品牌”——通过跨国并购快速获取成熟品牌、技术和市场渠

道，实现从区域性企业向全球化企业的转型。

整合优化期（2021年至今）：在完成三大业务板块的布局后，集团进入了整合优化阶段。2025年，集团实现了营收

143.5亿元、归母净利润1.96亿元、同比扭亏为盈的业绩。集团持续优化资本结构，年内削减债务总额超6亿元，净杠

杆比率从3.99倍降至3.45倍。这一阶段的战略核心是“提效率”——通过整合协同、降本增效和财务优化，释放并购带来

的协同价值。

H&H国际控股战略演进的底层逻辑是“以并购换时间、以品牌赢市场”——通过跨国并购快速获取成熟品牌和全球渠

道，再用“品牌+渠道”的运营能力实现价值放大。这一逻辑在Swisse身上得到了完美验证——从2015年收购到2025年达

成十亿美元收入里程碑，Swisse用十年时间完成了从澳洲品牌到全球品牌的跃升。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：2025年营收143.5亿元，归母净利润同比扭亏为盈（2026年3月）

2026年3月24日，H&H国际控股发布2025年年度报告。全年实现收入143.5亿元，同比增长10.0%；归母净利润2.0亿

元，与上年同期相比增长465.1%。经营活动产生的现金流量净额为15.37亿元，同比增长14.14%。

从行业影响来看，2025年是H&H国际控股的“业绩拐点年”。在经历了前期的并购整合阵痛后，集团三大业务板块全面

增长，盈利能力显著修复。成人营养及护理用品（ANC）业务营收达69.5亿元，婴幼儿配方奶粉业务大增26.5%，宠物

营养及护理用品业务增长9%。多家券商预计集团26—28年营收分别为159.2/177.3/198.0亿元。

业务关注点：2026年集团的增长动力将主要来自哪些业务板块？ANC业务的十亿美元里程碑之后，下一个增长极是什

么？

动向二：Swisse全球收入达成十亿美元里程碑（2025年）

历经收购10年市场战略深耕，Swisse全球收入于2025年达成十亿美元里程碑。在中国内地市场，Swisse通过“大品牌”

策略与产品创新持续增长，抖音与山姆会员店等渠道表现尤为亮眼，跨境电商更占内地收入逾八成。

从行业影响来看，Swisse从澳洲品牌到全球品牌的跃升，是中国企业“买品牌+做品牌”的成功范例。十亿美元的收入里

程碑，不仅证明了Swisse品牌的全球竞争力，也验证了H&H国际控股的品牌运营能力。

业务关注点：Swisse在十亿美元之后的下一个增长目标是什么？在北美和欧洲市场的拓展计划如何？

动向三：资本结构优化持续推进（2025年）

2025年，集团积极优化资本结构，聚焦降负债、延债期与稳财务。通过发行新优先票据完成再融资，年内