8月信用月报：上半年银行理财市场运行特征如何

索引索引内容目录一、理财半年报解读与7月机构行为复盘 42026年上半年银行理财市场运行特征 4负债端：季节性回流下的规模修复 4资产端：公募基金占比创新高 5投资者行为复盘：风险偏好呈“K型分化” 67月理财机构行为回顾 78月信用债市场展望 8二、7月信用债市场回顾 9三、一级市场 10发行量 10发行期限 发行成本 12取消发行情况 12四、二级市场 13成交量 13成交流动性 14利差跟踪 15五、7月热债一览 18六、信用评级调整回顾 20七、风险提示 20图表目录图1：2018年以来理财产品存续规模及数量情况 4图2：2022-2026理财规模季度增量（万亿元） 4图3：理财产品存续规模占比：按投资性质划分 5图4：理财产品存续规模占比：按机构类型划分 5图5：理财产品存续规模占比：按运作模式划分 5图6：全市场新发封闭式产品期限情况（天） 5图7：2022年以来理财产品投资结构变动 6图8：理财产品投资者结构（万个） 6图9：理财产品各类风险偏好投资者数量分布 6图10：理财月度增量规模（亿元） 7图理财直投+其他机构配债规模季节性情况（亿元） 7图12：理财子公司及产品月度配置结构情况（亿元） 8图13：理财子公司及产品净买入信用债期限结构（%） 8图14：其他机构月度配置结构情况（亿元） 8图15：其他机构净买入信用债期限结构（%） 8图16：7月3Y中短票收益率及利差走势 9图17：2026年7月各类信用债品种收益率及利差情况 10图18：信用债发行量全览（亿元） 图19：城投债净融资规模（亿元） 图20：产业债净融资规模（亿元） 图21：金融债净融资规模（亿元） 图22：信用债平均发行期限（年） 图23：城投债、产业债、金融债平均发行期限（年） 图24：信用债平均发行利率（%） 12图25：城投债、产业债、金融债平均发行利率（%） 12图26：2026年7月信用债取消发行情况 13图27：各类信用债月度成交情况 14图28：信用债月度成交换手率 15图29：城投债月度成交换手率 15图30：产业债月度成交换手率 15图31：金融债月度成交换手率 15图32：截至2026年7月末城投债分期限分评级利差情况 16图33：截至2026年7月末产业债分行业利差情况 16图34：截至2026年7月末银行二永债利差情况 17图35：截至2026年7月末券商、保险次级债利差 17表1：2026年7月信用债取消发行明细 12表2：流动性评分top20的城投债 18表3：流动性评分top20的产业债 18表4：流动性评分top20的金融债 19表5：企业评级上调信息汇总 20表6：企业评级下调信息汇总 20一、理财半年报解读与7月机构行为复盘2026年上半年银行理财市场运行特征2026Q233.669.75%1.381.750.370.35262025图1：2018年以来理财产品续规模及数量情况 图2：2022-2026理财规模度增量（万亿元）存续规（万） （万只）规模同（右） （右轴）35302520151050

25%20%15%10%5%0%-5%

2.01.51.00.50.0

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年1.751.75Q1Q2Q3Q4-1.38银行业理财登记托管中心 普益标准、银行业理财登记托管中心2026Q25.1222.49%20202026Q20.200.163.18%就负债主体结构而言，理财子集中度继续提升。截至2026Q2末，理财公司存续产品规模31.1892.63%0.382.4822.26%。图3：理财产品存续规模占比：按投资性质划分 图4：理财产品存续规模占比：按机构类型划分100%99%98%97%96%95%94%93%92%

商品及金融衍生类权益类混合类固定收益类50

理财公司银行机构理财公司规模占比（右轴）

94%92%90%88%86%84%82%80%78%76%74% 银行业理财登记托管中心 银行业理财登记托管中心26.17Q178.75%7.9222026Q2末，13.2374.1%，上半344-441Q2Q1，图5：理财产品存续规模占比：按运作模式划分 图6：全市场新发封闭式产品期限情况（天）封闭式产品开放式产品100%95%90%85%80%75%70%银行业理财登记托管中心 银行业理财登记托管中心1.541.6%8.6%1.25.1%0.328.1%，0.6与此同时，公募基金占比升至7.0%，环比提升1.3个百分点，占比创近年来新高。这主EF图7：2022年以来理财产品投资结构变动2022/122023/62023/122024/62024/122025/32025/62025/92025/122026/32026/6环比变动（pct）债券50.4%47.7%45.3%43.8%43.5%43.9%41.8%40.4%39.7%41.6%41.6%0.0现金及银行存款17.5%23.7%26.7%25.3%23.9%23.3%24.8%27.5%28.2%28.7%28.1%-0.6同业存单13.3%10.6%11.3%11.8%14.4%13.5%13.8%13.1%12.2%9.8%8.6%-1.2非标准化债权类资产6.5%6.7%6.2%5.8%5.4%5.6%5.5%5.2%5.1%5.4%5.1%-0.3拆放同业及债券买入返售5.7%4.0%4.7%5.9%6.4%7.2%6.6%6.9%6.9%5.9%5.9%0.0权益类资产3.1%3.2%2.9%2.8%2.6%2.6%2.4%2.1%1.9%1.9%1.9%0.0公募基金2.7%3.2%2.1%3.6%2.9%3.0%4.2%3.9%5.1%5.7%7.0%1.3代客境外理财投资QDII0.6%0.6%0.8%0.9%0.9%0.9%0.8%0.8%0.8%0.9%1.1%0.2金融衍生品0.1%0.1%0.1%0.1%0.0%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.0银行业理财登记托管中心K型分化”2026Q21.511.4921032.63%0.980.81机构投资者16000个人投资者个人投资者占比（右轴）99.1%99.0%1400098.9%98.8%1200098.7%机构投资者16000个人投资者个人投资者占比（右轴）99.1%99.0%1400098.9%98.8%1200098.7%1000098.6%98.5%800098.4%银行业理财登记托管中心 银行业理财登记托管中心7月理财机构行为回顾734.7561.5571.45万亿-1.59477（62482024（103322025（72187499亿元，显著强于7月。这一“规模回升、配债走弱”的错位，或主要源于两点：一是部分配置需求已在6月前置7（+图10：理财月度增量规模（元） 图理财直投+其他机构债规模季节性情况（亿元）0

2023年 2024年 2025年 2026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0

2022年 2023年 2024年2025年 2026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月普益标准注：由于25年7月以来的数据披露不完全，故此处根据官方披露的规模进行了修正具体来看理财7月配置信用债情况：715776（1945亿元35%（1.3961.762.16图12：理财子公司及产品月配置结构情况（亿元） 图13：理财子公司及产品净入信用债期限结构（%）同业存单 利率债 二永 普信债同业存单 利率债 二永 普信债0

10Y以上 7-10Y 5-7Y 3-5Y 1-3Y ≦1Y2025/7 2026/6 2026/7 2025/7 2026/6 2026/7普信债 二永债其他机构：72025/7 2026/6 2026/7 2025/7 2026/6 2026/7普信债 二永债在理财持续加大对公募基金配置的背景下，其他机构仅能部分反映理财委外配置情况。46716月（5554亿元61991229950%，且普信债配置规模反超二永债。2.91461Y10Y1-3Y3-5Y1-3Y同业存单利率债二永普信债图14：其他机构月度配置结情况（亿元） 图15：其他机构净买入信用期限结构（%同业存单利率债二永普信债800008月信用债市场展望

10Y以上 7-10Y 5-7Y 3-5Y 1-3Y ≦1Y2025/7 2026/6 2026/7 2025/7 2026/6 2026/7普信债 二永债展望8月，信用债市场面临供需再平衡，或继续维持低利差与结构分化并存，2025/7 2026/6 2026/7 2025/7 2026/6 2026/7普信债 二永债747768策略上宜83-5二、7月信用债市场回顾7图16：7月3Y中短票收益率及利差走势信用利差右轴）bp 3YAA+中短票% 3Y国开债%1.801.751.701.65

7月1日中国央行今日开展1000亿元7天逆回购操作，净回笼11625亿元

7月10日九台农商：“21九台农商二级”不赎回

7月14日海关总署：6月进出口4.78万亿元，同比增长24.2%，连续17个月保持增长7月15日

7月31日 25某中部省份多地涉及非标负面情 2423227月30日1.601.55

7月9日国家统计局：6月份CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%7月3日

7月13日

中国央行：6月末社会融资规模存量为462.06万亿元，同比增长7.4%

中共中政治召开议， 21决定召二十五中会， 20分析研究当前经济形势和经济工作 197月24日 181.501.451.40

国家金融监督管理总局、湖北省人民政府：决定对武汉众邦银行实施接管

监管窗口指导约束城投短债发行，借新还旧主体短期融资产品受限

浙江多家“农”字头银行集中下调款利率 1716157月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日、DM、YY评级、上海证券报710分16-8bp眼，1图17：2026年7月各类信用债品种收益率及利差情况三、一级市场发行量7202671994978132869767981478-2634583544212224和减少786亿元。2026年2025年2024年总发行额总偿还额净融资额图18：信用债发行量全览（元） 图2026年2025年2024年总发行额总偿还额净融资额120000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

022-1123-0222-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08企业预警通 企业预警通图20：产业债净融资规模（元） 图21：金融债净融资规模（元） 0

总发行额总偿还额净融资额总发行额总偿还额净融资额 022-1123-0223-0522-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08企业预警通 企业预警通发行期限73.3060.080.140.46债环比减少0.13年。图22：信用债平均发行期限年） 图23：城投债、产业债、金债平均发行期限（年）4.003.503.002.502.0022-1123-0222-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08

信用债

5.004.504.003.503.002.502.001.5022-1123-0222-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08

产业债 城投债 金融债企业预警通 企业预警通发行成本7月信用债平均发行利率为86月环比下降12bp。12bp。图24：信用债平均发行利率（%） 图25：城投债、产业债、金债平均发行利率（%）信用债计 产业债 城投债 金融债4.504.003.503.002.502.001.50

4.64.13.63.12.62.122-1123-0223-0522-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08取消发行情况7月信用债取消发行数量环比减少、取消发行规模环比增加。7月共有27只信用债取消发行，规模合计为211.95亿元，环比分别减少2只、增加43.5亿元。表1：2026年7月信用债取消发行明细公告日期发行人债券简称债券类型(亿元)债券期限(年)主体评级申万行业地区2026-07-30越秀交通基建有限公司26越秀交通MTN004B中期票据2.510AAA交通运输-2026-07-29嘉兴南湖国有控股集团有限公司26南控F1公司债33AAA建筑装饰浙江省2026-07-29茂名市发展集团有限公司26茂发Y2公司债7.55AA+综合广东省2026-07-28东港投资发展集团有限公司26东港02公司债3.85AA综合浙江省2026-07-28扬州广陵云潮建设发展有限公司26云潮K1公司债55AA+综合江苏省2026-07-28扬州广陵云潮建设发展有限公司26云潮K2公司债15AA+综合江苏省2026-07-28安徽皖通高速公路股份有限公司26皖通02公司债45AAA交通运输安徽省2026-07-28广州市城市建设开发有限公司26广城05公司债105AAA房地产广东省2026-07-28中航科创有限公司26中航K2公司债105AAA交通运输广东省2026-07-24中国光大控股有限公司26光大控股MTN003A中期票据103AAA非银金融-2026-07-24华润股份有限公司26华润MTN004B中期票据105AAA综合广东省2026-07-24深圳市投资控股有限公司26深投控MTN004A中期票据55AAA综合广东省2026-07-24安徽建工公路桥梁建设集团有限公司26建工路桥MTN001中期票据53AA+建筑装饰安徽省2026-07-24北京汽车集团有限公司26北汽K3公司债105AAA汽车北京市2026-07-23绍兴市上虞文化旅游集团有限公司26虞旅02公司债55AA+建筑装饰浙江省公告日期 发行人 债券简称债券类型计划发行规模债券期限(年)主体评级申万行业地区(亿元)2026-07-22 河南农投资团有公司 26农V4公司债2.55AAA农林牧渔河南省2026-07-20 西藏建建材团有公司 26藏集团MTN001中期票据53AA+建筑材料西藏2026-07-17 中国建第八程局限公司 26中八局SCP015短期融资券300.17AAA建筑装饰上海市2026-07-16 广州越集团份有公司 26越10公司债7.510AAA综合广东省2026-07-15 广州产投资股集有限司 26广州投MTN003B中期票据85AAA综合广东省2026-07-15 光大证股份限公司 26证S6非银金融债250.4AAA非银金融上海市2026-07-14 济南高控股团有公司 26济南新MTN006B中期票据210A建筑装饰山东省2026-07-10 中海企发展团有公司 26海03公司债153AAA房地产广东省2026-07-09 天风证股份限公司 26风04非银金融债14.455AAA非银金融湖北省2026-07-08 南安市区开建设团有责公司 26园02公司债1.55AA+建筑装饰福建省2026-07-02 泸州市泸投集团限公司 26泸MTN001B中期票据4.25AA+综合四川省2026-07-01 山东高基础施建有限司 26建02公司债55AAA交通运输山东省企业预警通26：20267取消发行规模（1200亿元）取消发行只数（右轴）1801000150

1209060300022/1

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-30企业预警通四、二级市场成交量7807亿元20亿元24264785452亿元。产业债成交期限13-55pct2pct；12-3年期银6pct、23pct；2内成交占比抬升6pct。AA(2)AA-0.5pct1pct级和AAA-AAA-AA-AAAA级向其它评级转移，AA15pct图27：各类信用债月度成交情况成交流动性75.93%68.34%15.93%6、4.32pct。分成交期限来看，普信债1年期以下换手率上升幅度最大。具体而言，城投债1-3年期、3-51010.19pct17-103.96pct0.24pct1-37-10率上行0.43pct16.45pct。15|15|4.3利差跟踪74.3利差跟踪7月城投债利差走势不一，除3年期高评级、5年期中低评级、7年期高评级、10年期AA+级和AA(2)级利差走阔以外，其余期限利差均收窄。各期限按平均收窄幅度排序为：1Y>3Y>7Y>5Y，其中1年期和3年期AA(2)级城投债利差收窄幅度最大，为8bp。

6050403020102023/0160504030201030：产业债月度成交换手率2023/0330：产业债月度成交换手率2023/052023/071年以下5-7年1年以下5-7年2023/112024/012024/032024/051-3年7-10年1-3年7-10年2024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/052026/0720260806日28：信用债月度成交换手率29：城投债月度成交换手率产业城投金融1年以下5-7年1-3年7-10年3-5年10年以上45403530252015102020260806日28：信用债月度成交换手率29：城投债月度成交换手率产业城投金融1年以下5-7年1-3年7-10年3-5年10年以上45403530252015102018161412103-5年10年以上3025201510

2023/0131：金融债月度成交换手率2023/0331：金融债月度成交换手率2023/052023/071年以下5-7年1年以下5-7年2023/112024/012024/032024/051-3年7-10年1-3年7-10年2024/092024/112025/012025/032025/053-5年10年以上3-5年10年以上2025/092025/112026/012026/032026/05图32：截至2026年7月末城投债分期限分评级利差情况注：利差分位数的计算起始日为2022年1月4日。7AAAAAAAA177bpAA187bp。图33：截至2026年7月末产业债分行业利差情况DM71AA9bp1AA9bp。图34：截至2026年7月末银行二永债利差情况注：银行二级资本债、银行永续债利差分位数的计算起始日均为2022年1月4日。1Y>3Y>7Y>5Y>10Y1AA12bp1年期8bp。图35：截至2026年7月末券商、保险次级债利差注：由于数据缺失，AAA-级券商次级债利差分位数自2023年10月16日起，AA+/AA级券商次级债利差分位数自2022年6月20日起；保险次级债利差分位数自2022年1月4日起。五、7月热债一览根据qeubee的债券流动性打分，我们分别选取了流动性评分前20的城投债、产业债和金融债，供投资者参考。2top20的城投债债券代码债券简称流动性评分0731估值收益较上月变率（%） 动(bp)剩余期限隐含评级发行人102682358.IB26湘高速MTN00599.481.67-11.91Y+NAA+湖南省高速公路集团有限公司102681484.IB26粤交投MTN00399.211.7714.72YAAA广州交通投资集团有限公司042680220.IB26黄石城发CP00699.161.715322DAA(2)黄石市城市发展投资集团有限公司102381535.IB23山东土地MTN00199.131.6411.91YAA+山东省土地发展集团有限公司012681475.IB26深圳地铁SCP00399.101.551225DAAA深圳市地铁集团有限公司102682360.IB26天心城发MTN00299.081.74-12.91Y+2YAA长沙天心城市发展集团有限公司102602055.IB26贵州交通MTN00399.021.74-11.85YAA(2)贵州交通建设集团有限公司032480523.IB24黄石产投PPN00199.012.090.42.89YAA黄石产投控股集团有限公司012681189.IB26广州地铁SCP00598.991.501225DAAA广州地铁集团有限公司102682220.IB26蓉城轨交MTN00198.982.16-19.88YAAA成都轨道交通集团有限公司012681621.IB26鲁高速SCP00198.941.48259DAAA山东高速集团有限公司102682109.IB26港城开发MTN00298.931.9424.86YAA上海港城开发(集团)有限公司102602127.IB26金开国控MTN00298.911.78–2.95Y+2Y–金华金开国有资本控股集团有限公司102682065.IB26蜀道投资MTN00798.901.7012.86YAA+蜀道投资集团有限责任公司102602031.IB26贵州高速MTN00198.891.78-0.42.83Y+2YAA贵州高速公路集团有限公司012681546.IB26东莞交控SCP00198.891.541233DAA+东莞市交通投资控股集团有限公司042680212.IB26湘高速CP00398.881.552315DAA+湖南省高速公路集团有限公司102682250.IB26上饶城投MTN00298.851.82-42.88YAA(2)上饶市城市建设投资开发集团有限公司032601611.IB26株洲城建PPN00198.782.16-64.90YAA(2)株洲市城市建设发展集团有限公司012681449.IB26广州地铁SCP00498.781.501222DAAA广州地铁集团有限公司qeubee3top20的产业债债券代码债券简称流动性评分0731估值收益较上月变率（%） 动(bp)剩余期限隐含评级发行人102585306.IB25汇金MTN00899.851.5421.40YAAA+中央汇金投资有限责任公司102681963.IB26国新控股MTN002(稳99.812.1119.83YAAA中国国新控股有限责任公司增长扩投资专项债)102581808.IB25电网MTN01999.762.02-48.73YAAA+国家电网有限公司102585019.IB25汇金MTN00799.761.5321.33YAAA+中央汇金投资有限责任公司102582268.IB25汇金MTN00399.711.7133.85YAAA+中央汇金投资有限责任公司102582267.IB25汇金MTN00499.701.5951.85YAAA+中央汇金投资有限责任公司102483261.IB24汇金MTN00599.681.6533YAAA+中央汇金投资有限责任公司102485100.IB24汇金MTN00899.671.5321.32YAAA+中央汇金投资有限责任公司102682214.IB26电网MTN01999.652.31-519.88YAAA+国家电网有限公司102682206.IB26电网MTN01899.642.31-519.88YAAA+国家电网有限公司债券代码债券简称流动性评分0731估值收益较上月变率（%） 动(bp)剩余期限隐含评级发行人102584199.IB25汇金MTN00699.631.5211.21YAAA+中央汇金投资有限责任公司102682347.IB26国新控股MTN003(稳99.622.1119.90YAAA中国国新控股有限责任公司增长扩投资专项债)012681599.IB26邮政SCP00499.591.490.3183DAAA中国邮政集团有限公司012681643.IB26伊利实业SCP01199.591.49–61D–内蒙古伊利实业集团股份有限公司012681642.IB26伊利实业SCP01099.551.49–61D–内蒙古伊利实业集团股份有限公司012681656.IB26伊利实业SCP01399.531.49–56D–内蒙古伊利实业集团股份有限公司102602083.IB26华能MTN003(能源保99.521.65-11.88Y+NAAA-华能国际电力股份有限公司供特别债)042680229.IB26电网CP00499.511.513259DAAA+国家电网有限公司102483456.IB24中石集MTN00299.501.6633.03YAAA+中国石油化工集团有限公司102583816.IB25汇金MTN00599.461.7334.12YAAA+中央汇金投资有限责任公司qeubee表4：流动性评分top20的金融债债券代码债券简称流动性评分0731估值收益率（%）较上月变动(bp)剩余期限隐含评级发行人232680013.IB26工行二级资本债03BC100.001.8714.88Y+5YAAA-中国工商银行股份有限公司232680009.IB26工行二级资本债02BC100.001.8714.82Y+5YAAA-中国工商银行股份有限公司232680011.IB26建行二级资本债01BC100.001.8714.86Y+5YAAA-中国建设银行股份有限公司232680014.IB26中行二级资本债02BC99.991.8714.88Y+5YAAA-中国银行股份有限公司242680017.IB26建行永续债01BC99.991.890.24.88Y+NAAA-中国建设银行股份有限公司232680003.IB26中行二级资本债01BC99.991.8714.73Y+5YAAA-中国银行股份有限公司232680012.IB26邮储银行二级资本债99.991.8714.87Y+5YAAA-中国邮政储蓄银行股份有限公司01BC242680012.IB26邮储银行永续债01BC99.981.880.24.85Y+NAAA-中国邮政储蓄银行股份有限公司232680001.IB26工行二级资本债01BC99.981.8714.70Y+5YAAA-中国工商银行股份有限公司2128025.IB21建设银行二级0199.981.46-311DAAA-中国建设银行股份有限公司232580050.IB25中行二级资本债02BC99.981.8414.33Y+5YAAA-中国银行股份有限公司232680010.IB26兴业银行二级资