医药生物行业8月月报：在波动中把握长期确定性机会；BD重点领域近期案例盘点-TCE

内容目录8月行业投资观点 5医药有望在波动中上行，看好创新药、CXO、上游，关注Q2超预期 5BD重点领域近期案例盘点-TCE 6中泰医药重点推荐组合 8月重点推荐药明康德荣昌生物泰格医药先声药业益丰药房康诺亚、大参林、可孚医疗、药石科技、海泰新光 行业热点聚焦 12脑机接口产业政策、技术、临床多点突破，行业商业化与资本化进程提速1《国家基本药物目录（2026年版）》正式发布，创新药首次纳入 12《中医药振兴发展“十五五”规划》印发 137月板块回顾与分析 13板块收益 13板块估值 14个股表现 16附录 17中药材价格追踪 17本期研究报告汇总 17中泰医药主要覆盖公司及估值一览 19行业风险因素分析 20行业政策扰动风险 20药品质量风险 20图表目录图表1：TCE领域管线交易总金额变化 6图表2：TCE领域收并购总金额变化 6图表3：TCE领域临床试验结果公布数量变化 7图表4：CM336治疗CD19CART经治自身免疫性溶血性贫血给药方案和疗效示意8图表5：Cizutamig与其他BCMATCE的临床前数据对比 9图表与其他CD19TCE的临床前数据对比 10图表7：中泰医药8月推荐组合 图表8：重点推荐组合7月表现 图表9：医药板块vs沪深300相对收益率 13图表10：各行业月涨跌幅比较（单位：%） 14图表医药子行业月涨跌幅比较 14图表12：医药板块整体估值溢价（2026盈利预测市盈率） 15图表13：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 15图表14：医药子板块估值对比（平均市盈率统计为2010年至今） 16图表15：本月涨幅前15位公司（扣除ST股） 16图表16：本月跌幅前15位公司（扣除ST股） 16图表17：中国成都中药材价格指数图 17图表18：本期中泰医药小组研究报告汇总 18图表19：中泰医药主要覆盖公司及估值一览 198月行业投资观点医药有望在波动中上行，看好创新药、CXO、上游，关注Q2超预期7月行情回溯：板块反弹强劲，内部分化轮动。20267月医药生物行业上涨%00收益率下跌%00约373110位。本月中药、医药商业、医疗器械、12.43%3.67%3.38%、2.64%2.50%6CXO等大量承接科技流出资金，等前期强势板块出现横盘震荡或有所回调，然而医药（2026年版“十五五”（84%%、（+25.38%）（+19.04%）月中报业绩预告/CRO&CDMO、生命科学上游、困境反转的个别器械、原料药等个股表现亮眼，建议继续积极布局。81.BD有阶段进展8;BD交易，首BD的顺利推进。MNC业绩期披露研发战略边际变化，关注中国创新药海外定位提“BD事件催化”逐步转向“全球商业化贡献”ADC、双抗、自免等领域持续突破，部分资产已MNCBDIII期临床开发进度及和MNC内部管MNCBD品种后续临ESMOWCLCWCLC等重要会议有望成为创新药板块核心催化窗口，当下普通标题已陆续发布，摘要中的初步临床结果、LBA标题即将发布。建议关注:ADCIO针NSCLC等大癌种的大样本临床研究结果；ADC领域围绕新靶点、新毒素及新型偶联技术有突破潜力的创新资产;契合MNC应对“专利悬崖”策略的ADC+IOPOC数据;兼具成药确定性和良好竞争pan-RAS等。2Q2业绩超预期，CRO&CDMO、生命科学上游、困境反转的个别器械、CRO/CDMO:Biotech融资环境边际改善、BDCDMO项目逐步进入CROCDMO需求提升。3.AI+近期脑机接口技术持续获得AI医疗等主题可能反复表现，等待后续催化。BD重点领域近期案例盘点-TCETCE领域管线交易、收并购总金额在2026年再次爆发。从首次披露事件20268TCE领域的管线交易、收并购总金额已超过我们认为其背后的主要原因是此类药物前期在临床端、审2024领域的临床结果年度数量开始激增，其中包括诸多代表性的重磅研究，1）TCE已充分验证机制III期临床积极结合吉西他滨与奥沙利铂针对2LDLBCLIII2024H1OS主要2LMM2025H2达到主要终点TTCE具备天然的开发优势T细胞可调动性拥有极高的缓解深度潜力，在末线已充分证明临床价TCE的市场天花板进一步打开；2）在自免领域，2025年起陆续有诸多分子在海外早期临床研究TCECRSICANSTCE特定不良事件的同时实现gamgertamigfaziprumigTCE作为一种便捷性相对传统细胞治3）在实体瘤领域，TCE2024H1FDA加速批准上市，在2024H2首SCLCI2025H1首次披露针对二线SCLCIII期临床积极结果。图表1：TCE领域管线交易总金额变化医药魔方 （截至2026/8/1）图表2：TCE领域收并购总金额变化医药魔方 （截至2026/8/1）图表3：TCE领域临床试验结果公布数量变化医药魔方 （截至2026/8/1）2026TCEBD案例来看，在玩家虽多，但尚无明确龙的自身免疫、实体瘤领域，MNC及主流企业为差异化明显的早期管线及台溢价的支付意愿较强：16.755亿美元的或有里程碑付款收OuroMedicines。2026316.75亿美元的预付款5OuroMedicines，此次收购将BCMABGamgertamigFDA授予治疗自身免疫性的快速通道和孤儿药指2027年进入注册研究。20256月《新英格兰医学杂志》通讯栏目刊登中国医学科学院血液病医院（中国医学科学院血液学研究所）CM336CD19CAR-T治疗后复CM336131917216个月进行的最新随访显示，两例患者仍处于持续缓1级皮肤硬结及低丙球蛋白血症，未见其他严CRS、ICANSOM336已针INCT07083960，此后读出的阶段性临床结果显示，15例患者每周一次皮下给药，多剂量递增，CRSICANSSAED2912图表4：CM336治疗CD19CART经治自身免疫性溶血性贫血给药方案和疗效示意NEJMUCB22CandidTherapeutics，以强化自免领域的创新能20265UCB202亿美金里程碑付款收CandidTherapeuticsCizutamig（BCMATCE），Candid3LMMNCT04735575，CRS率=18%/8%3CRSICANS，生物学及药效学活性与其BCMATCE10种自免疾病的临床研究。CizutamigCRS2025ACRInvitroTCEElranatamab、Teclistamab，Cizutamig在TBCMA阳性细胞系的细胞毒性。图表5：Cizutamig与其他BCMATCE的临床前数据对比2025ACRVirBiotechnology宣布全球战略合作，推进靶向PSMA的PRO-XTEN®TCEVIR-5500治疗前列腺癌。20262月安斯泰来与BiotechnologyPSMAPRO-XTEN®T用于治疗Biotechnology将获得3.35亿美元的前期和近期付款，MX-0的全球开发成本安斯泰来承担%ricnlgy承担%，VirBiotechnologyAMX-500AMX-500的商业化，VirBiotechnology13.7亿美元的开发、监管和销售里程碑付款，以及美国以外净销售额的分级双位数销售提成。AMX-500最初由nfi从mixarmccls24年由ricnlgy引进。在交易达成后不久，AMX-500相继披露的针对重度经治前列腺癌的早期疗效数据呈现BIC51例病人中1/2/3CRS率分别为3PSATCEJANX007I109例病人中，1/2/3CRS33%/55%/8%3级及以上TRAE=21-100%，7.3PFSJanux在发布该PSA50PSA90等短期疗效指标TCE是继核药已实现商modalityADC已在临床研究中证明生存获益优CRS3级及以上不良POC的关键阶段有高价引进意愿。UCBATG-201（CD19TCE）签订全球许可协20263月德琪医药与UCB达成一项全B8000亿美元的基于开交易的地区范围为全球。德琪医药与K2Therapeutics就（CDH6TCE）签订独家许可协议，并获得一项未披露的TCE项目的选择权。20266K2Therapeutics,Inc.达成独家许可协TCE2Treics获得了T6在大中华区以外的全球独家开20009.605Therapeutics获得了在大中华区以外开TCE的全球独家权利，若选择权被行使，20009.605亿2026AnTenGager®先后CD3序列，旨在解决第TCE在实体瘤中面临的关键挑战，例如安全性和耐受性问题。图表6：ATG-201与其他CD19TCE的临床前数据对比jitc剂泰科技-PDEERFIELD16TCE授权合作。剂泰科技20266月宣布与Deerfield旗下生物科技公司BoulevardBio达成一项全球独家许可协议，剂泰科技将其自主研发的三特TCEMTS-128BoulevardBio进行开发、200016MTS-128NanoForge平台开发的AI中泰医药重点推荐组合8图表7：中泰医药8月推荐组合（市值截至2026/7/31）70.79个百分点，其中康龙化成+28.04%、大参林+25.42%、和铂医药+16.67%，表现亮眼。图表8：重点推荐组合7月表现（股价截至2026/7/31）行业热点聚焦脑机接口产业政策、技术、临床多点突破，行业商业化与资本化进程提速事件：近一月海内外脑机接口产业多点利好落地，技术、政策、临床、融资端全面提速。海外领域：Neuralink420亿美R1手术机器人实现电极丝皮层植入技术突破，并发布脑控轮CENEO完成国内首例商业化临床植入手术，脑虎“三全”脑机接口进入审批绿色通道，国内科研团中泰观点：脑机接口市场空间突破千亿，医疗核心场景价值突出，行业产业化、资1）2）部企业上市推进：博睿康IPO推进速度较快，叠加强脑科技等核心企++技术三维共振，资料/J7aSJ《国家基本药物目录（2026年版）》正式发布，创新药首次纳入事件：1类新药司普奇拜单抗（康悦达）IL-4Rα抗体，全适应症已纳入医保，双重政策认证凸显产品临床与创新价值。中泰观点：基药+医保双重加持打开放量空间，优质创新药迎来政策红利周期。新品种依托“986”配备政策、基层强制下沉要求，联动集采、分级诊疗基药目录后，叠加已有的医保准入优势，形成“医保+基药”双重政策资料资料/?target=http%3A%2F%2F%2Fyaozs%2Fc100098%2F202607%2F0f4f2bdcfead449f8412453373522470.shtml&scene=im&aid=497858&lang=zh《中医药振兴发展“十五五”规划》印发23，明确到2030年，中药产业创新创造力大幅增强。中泰观点：建议重点关注三条主线:(1)创新中药龙头:政策推动研发价值重估随着“三结合”审评体系持续完善，中药创新药审批效率及产业化路径不断OTC市场扩容。(3)中药资源及产业链优势企业:质量体系升级带来集中度提升。资料/s/UDVeFNsdotYhJyAEqP9Fyw7月板块回顾与分析板块收益2026年医药板块收益率300绝对收益率-0.90%3005.30个百分点。图表9：医药板块vs沪深300相对收益率（截止至2026/7/31）202673007.9%，30012.37个百分点3110位。本月中药、医药商业、医疗器械、医疗服务、化学制药、生物制品分别12.43%、、3.67%、3.38%、2.64%、2.50%。图表10：各行业月涨跌幅比较（单位：%）（截止2026/7/31）图表11：医药子行业月涨跌幅比较（截止2026/7/31）板块估值202626.9A股（扣除金融板块）19.7A股（扣除金融板块）36.7%TTM估值法计算，目前医药板块28.8（34.7A（扣除金融板块）15.7%。（截止2026/7/31））（截止2026/7/31）2010）（截止2026/7/31）个股表现15ST） 15ST） （截止至2026/7/31） （截止至2026/7