【五粮液股份有限公司财务和估值分析11000字（论文）】

目录第1章引言1.1课题的研究背景和研究目的1.1.1研究背景作为中国传统文化的白酒，任何一个白酒企业的崛起，白酒背后所代表的文化意义及其独特的质量优势，对其都有着深远的影响。五粮液公司所代表的是多年来中国简单的五粮传统文化。然而，在公司成立之初，五粮液公司并不是白酒行业的龙头代表。前身是四川宜宾一家独家经营公司，由几家古老企业在1950年代初期创立，并在1959年更名为“宜宾五粮液酿酒厂”,1998年改制为“五粮液集团有限公司”。品牌建设上的独特和创新造就了五粮液的成功，使得五粮液的品牌不断得到快速提升。这次写这篇论文也是想通过剖析五粮液在过去几十年的时间里品牌建设上面的卓越成效，从五粮液集团的行业地位、品牌影响力和盈利能力，对其进行投资价值分析。1.1.2研究目的本文首先对白酒行业的基本状况进行了分析，寻找白酒行业尤其是白酒行业的龙头企业近年来高成长性的原因，分析现阶段白酒行业的发展特点。本文随后分析了五粮液公司的发展现状，公司的竞争优势，相比较同行业其他公司的特点，分析五粮液公司优良业绩和高成长性的原因。再结合五粮液公司的财务数据进行分析，研究五粮液的长期投资价值，希望能帮助投资者更好地了解投资项目，选择恰当的方式获取投资收益，从而使投资者对投资五粮液公司更有信心，更有热情。1.2论文主要研究内容和研究方法1.2.1论文主要研究内容本文将采用“三段论”的研究形式对五粮液公司的投资价值进行深入的探讨分析。首先对投资价值分析方面的理论、方法和实际应用进行简要总结和评析。然后引入上市公司实际案例，具体分析五粮液股份有限公司的投资价值，结合当前股价运动的趋势，综合分析结果并给出投资建议。文章将通过对实际案例的具体分析，对五粮液公司投资价值分析过程中需要注意的问题进行分析。1.2.2研究方法上市公司投资价值分析具有极其丰富和复杂的内涵，是一项实用性极强的课题。本文主要通过基本分析法去探寻五粮液的投资价值，通过宏观经济与行业分析探讨市场与需求，再通过财务分析五粮液公司的投资价值。本文具体运用了PEST分析法与杜邦分析法去了解五粮液公司的财务状况以及企业发展状况。第2章文献综述2.1国外文献综述2.1.1股利折现评估模型Sharpe,AlexanderandBailey(1999）提出了三阶段的股利折现模型，他们认为从现在到不确定的未来保持稳定的股息增长率对于许多公司来说是不现实的。他们认为，股息折现估值应分为三个不同的阶段：增长阶段，过渡阶段和成熟阶段。每个阶段的增长率是不同的。根据不同的增长率，企业的估值更接近于实际情况，其估值更加准确。2.1.2自由现金流估值模型ChangJoseph（2001）为了分析葡萄酒行业的盈利能力。自由现金流估值模型用于对这些葡萄酒公司进行估值。作为评估企业价值的重要参数，它应反映运营风险，股本成本，债务资本成本，市场波动性和其他因素。分析得出的结论是企业价值的决定因素包括公司业绩等财务指标和与利益相关者之间的关系所承担的社会责任等非财务指标，并提出了自由现金流量折现模型的一些缺陷。2.1.3剩余收益估值模型BiddleGC.（1997）通过分析1983年至1994年美国数千家公司的财务和股票市场数据，检验了公司利润，剩余收入，公司现金流量与上市公司价值之间的相关性。RajanS.R.（1999）从1998年美国电力行业上市公司的财务数据来看，通过分析其经营绩效与上市公司内在价值之间的关系，认为对公司内在价值的解释力最好的是剩余收益的一种——经济价值增加值。2.2国内文献综述2.2.1主成分分析法白文杰等（2009）从盈利能力，股票成长能力和扩张能力方面，运用主成分分析法对上海和深圳的14家上市银行的9项金融指标数据的投资价值进行了分析和评估。韩兆洲等（2004）根据A股上市的48家医药生物公司的13项财务指标，并从上市公司股东回报能力，盈利能力，资产管理能力，债务状况等方面构建了上市公司投资价值评价指标体系，具体的分析了样本上市公司的股票投资价值的大小。赵丽萍（2004）认为在采用传统的综合评价方法时，可以通过加权评得到的权数过于主观，可能会存在遗漏或减弱某些指用的风险，导致评价结果不够准确和全面。因此他采用主成分专家分析方法从上市公司的资本结构，偿付能力，盈利能力，运营效率，投资收益和财务结构六个方面选择了33个指标来对上市公司投资价值进行了综合的评价。2.3投资价值研究综述国外价值投资理论的发展，给我国的投资者提供了价值投资理论依据和方法，并被投资者广泛使用。但是，由于我国资本市场处于“新兴加转轨”阶段。各项基础制度不完善、监管效率低、缺乏成熟的机构投资群体、市场成熟度低，以及“大小非”区别于国外成熟市场的诸多问题，因此上述理论在我国证券市场中应用存在一些局限性。本文通过运用传统的基本面分析法，从宏观、行业、企业三个层面进行了定性分析，然后从上市公司财务指标中选取财务分析数据，从上市公司盈利能力、偿债能力、营运能力以及发展能力四个方面构建了投资价值评价体系，分别运用PEST分析法以及杜邦分析法两种方法对上市公司投资价值进行了计算，通过对比分析研究五粮液股份有限公司的投资价值。第3章白酒行业投资价值分析和宏观行业分析3.1白酒行业投资价值概述3.1.1白酒行业投资价值理论概述根据投资理论，对某一股票进行投资价值分析所采用的分析方法主要有两大类：基本分析法与技术分析法。前者主要是根据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论的分析方法，后者则是主要根据证券市场本身的变化规律得出结果的分析方法。3.1.2白酒行业投资价值分析概述全球约有20％的财富以股票形式存在，股票市场的存在不仅改变了社会资源的分配，而且创造了分配社会财富的新途径。由于股票市场可能对社会和经济生活产生重要影响，因此自股票市场创立以来，许多西方经济学家和投资者就股票市场和股票投资进行了理论讨论。了解他们对股票市场和股票投资及其变化过程的看法，是正确理解用于分析股票投资价值的技术的重要指南。3.2白酒行业宏观行业分析（PEST分析法）3.2.1政治因素2017年3月国务院召开的第五次廉政工作会议上明确指出要严格控制“三公”经费，禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。短短两个月，市场上多年来“只涨不跌”的高端白酒应声跌价。禁令将直接冲击这些高档白酒销量，二是近年来高端白酒疯狂涨价，吸引了大量社会资本进入这个市场炒作，进一步制造了市场的泡沫，公款禁止消费高档白酒，导致这些投机资本外逃，这让“虚高”的酒价回落。目前，我国社会主义市场经济制度己基本确立，法律制度和经济制度在不断发展完善之中，新税制的实施将减少国内白酒行业的负担，尤其是大型白酒企业的负担，使高档酒尤其是名酒涨价所带来的压力得到缓解，盈利空间增加，从而提升企业的市场竞争力。3.2.2市场因素新中国成立60年来，中国城乡居民经过了从脱离贫困，解决温饱，到迈向小康的曲折历程，人民生活发生天翻地覆的变化，消费水平和质量明显提高。统计数据显示，2010-2017年，城乡居民收入发生了平稳、快速的增长。经济飞速发展促进消费升级，白酒销售向好，从而有利于白酒行业发展。在人口总量在不断增加的同时，我国城镇化的步伐也在不断加快。截至2017年，中国城镇人口已经达到8.13亿，城镇化率达到58.52%；城镇化率平均每年提高1.89个百分点。城镇化率的提高所带来的居民消费理念和水平的升级，必然是未来消费的重要动力之一，这也将成为白酒消费在“量”上增长的“推手”。城镇化带来的巨大购买力，不仅对冲三公消费限制带来的政商务消费的萎缩，更是下一个10年中国白酒消费新的增长点。城镇化推进将产生更多的白酒潜在消费者，从而推动促进白酒行业的发展。3.2.3社会环境因素中国的酒文化距今已有一千多年的历史。在商朝早期（距今3200多年前），中国就已经开始学习并使用酒曲酿酒的技术。几千年来，中国的饮食文化已经包含了丰富的酒文化。这主要体现在的营养健康的饮食科学，颜色、香气和味道的饮食艺术，习俗和礼节的饮食哲学以及对个人饮食文明的追求上。以及白酒的消费所涉及到的相关的思想，行为、情感、语言、文学、科学、技术和艺术创作。中国白酒文化源远流长，与人们的生活是密不可分的。受一系列假冒酒案和三鹿奶粉案等食品安全事件的启发，人们越来越关注食品安全问题以及食用安全与健康。自1990年代中国开始成为主要的消费国以来，市场经济和社会的变化对白酒产业的价值和行为产生了重大影响。全球化、信息化和互联网已经改变了人们的思考和表达方式，并且还建立了一个认识世界和走向世界的全新平台。追求自我、追求时尚和追求消费个性的消费特征就体现了出来。所以传统酒业如何培育新一代的忠实消费者是白酒公司所要面临的重大挑战。3.2.4技术因素固态白酒发酵技术无疑是我国的传统酿酒技术，随着技术的进步，由于酿造液体的主要特点是工艺收率和固态技术，液体浆液组合的整体技术水平已大大提高。新技术大大降低了燃油消耗，在生产技术、酿造技术和微型计算机应用方面取得了长远的进步。总体而言，白酒行业的生产过程已经很明确，但是纳米技术的引进引起了全世界的关注。近年来，各种先进设备和机械的引入使许多人加深了对白酒行业的了解。例如，泸州老窖对泸州风味酒进行了气象色谱分析，用来分析白酒的主要成分。这将是科学发展的基础，也是一个更加灵活的方向。近年来，白酒科技公司已经能够生产出满足人们口味和需求的产品。在白酒工业中，现代机械设备的引入降低了劳动强度，酿酒业为白酒工业的进一步发展做出了贡献。第4章五粮液股份有限公司投资价值分析第4章五粮液股份有限公司投资价值分析4.1公司简介4.1.1五粮液公司介绍全国约有1500家具有不同大小规模的白酒公司，在这些白酒公司中，只有少数是顶级白酒品牌。五粮液作为中国第二大白酒品牌，是浓香型白酒的第一品牌，仅次于贵州茅台，在白酒行业中排名第二。五粮液公司位于四川省宜宾市，这是“中国白酒金三角”的主要区域（宜宾，遵义，泸州三角地区）。五粮液公司的生产基地具有独特的自然生态环境，是一个拥有最佳微生物环境和最佳发酵培养基的酿酒厂。同时，由于五粮液已有数百年的酒曲酿造公益，并且该公司继承了我国非物质文化遗产项目。“五粮液酒”以高粱、大米、糯米、小麦和玉米五种粮食为原料，以“包包曲”为发酵动力，经陈年老窖发酵、长年陈酿和精心勾调而成。素以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格闻名于世。五粮液公司的酿酒基地坐拥于独特的生态环境，同时还拥有长达600多年历史的明代酒窖，五种谷物的制作配方，古老的酿酒公益，和谐适度的品质以及“十里酒城”的六个要点，由于这些优势，五粮液已成为当今最好的白酒产品宝藏之一。在1990年代，五粮液曾经是中国第一大白酒品牌，但是在2005年，由于经营策略问题，其净利润被贵州茅台超过，2013年茅台酒销量也超过了五粮液，因此五粮液成为白酒行业中的第二品牌。虽然五粮液公司地位有所下降，但这并不能代表五粮液已经失去了发展机会。4.2行业空间分析4.2.1市场潜力与空间分析白酒从2002年到2012年，被誉为白酒行业发展的“黄金时代”，并成为食品行业中最具活力的行业之一。产量从2002年的378万升增加到2012年的1153万升，中国的白酒行业已达到顶峰。此后，白酒行业开始了长达5年的行业调整期，白酒行业虽然受到了严重的打击，但行业的发展并未停滞。在白酒公司，品牌、产品和质量的各个层面都取得了重大突破。白酒的生产也是趋于稳定，白酒的生产总量范围从1200万上升至1400万千升，保持小幅增长。但是，自2017年以来，白酒的产销量一直在下降，经过统计，2020年规模以上的白酒企业的产量为785.9万千升，这表明了白酒行业的消费出现了下降的趋势。同时，白酒行业的销售结构非常不平衡。在该行业生产的1000万吨白酒中，高端白酒的6.7万吨，不到生产总量的1％，次端的白酒生产总量为4玩吨，中端白酒的102万吨，其余为价格低于100元人民币的低端白酒，这表明了白酒行业的生产总量几乎有90％为低端产品，这些低端白酒产品单瓶价格还不到100元。具体如下图4-1：图4-1老六大名酒利润总额占行业比重通过图4-1可看出目前高端茅台、五粮液和泸州老窖的总销量只占整体白酒行业总销量的1%，随着消费升级的进一步深入，高端酒总消费量依然有消费量，依然有极大地空间。白酒行业的产销总量整体已经稳定，甚至已经出现了产能过剩，很难再复刻中国经济高速增长的黄金时代，但白酒行业结构依然在变化。自2016年白酒行业复苏以来，伴随着消费升级，人民收入水平的提高，市场对高端、次高端白酒的需求越来越旺盛。在白酒行业上一个销售顶峰为2012年，在2012年，高端白酒的年销量为3.75万吨，到了2020年白酒行业的销量增长为7.8万吨左右，高端茅台酒在市场中上供不应求，价格稳步上涨，并且高端五粮液、泸州老窖的价格也在同步上涨，这一点很好地证明了白酒行业很可能迎来另一个顶峰行业所处的周期。尽管白酒行业属于需求稳定的食品和饮料行业，但根据过去20年的发展情况，白酒行业仍将受到宏观经济和各种因素的双重影响，在这些因素的影响下白酒行业存在一定程度的发展疲软。考虑到过去的15年，即2004年至2012年，中国的白酒行业迎来了黄金时代，销量和价格双双上涨。中国白酒行业迎来了量价齐升的黄金十年，虽然2008年全球遭遇次贷危机，但中央出台4万亿刺激政策，将08年白酒调整周期往后推迟。2013年，三公的消费量受到中央反腐败和塑化剂危机的双重影响，导致白酒行业的消费呈“断崖式”下降。白酒行业开始了调整周期，白酒的生产、销售、价格和利润总额均有不同程度的下降。在经历了从2013年到2014年的艰难两年之后，中国的白酒行业在2014年跌至谷底。自2015年以来，由于三公消费受到限制，中国的经济放缓，国有和民营公司的总营销费用减少，消费者个人消费减少，人口老龄化和健康消费等方面，使得该行业的总体规模保持稳定。但是白酒行业近年来生产总量和消费总量有所下降，因此，产能过剩显而易见。但是，随着白酒行业将重点从政治和商业奢侈品消费转移到以“消费升级”为特征的大众消费后，该行业已经恢复并仍处于有前景的商业周期中，在该行业中以中高端白酒品牌的表现甚至更好。4.3竞争格局分析4.3.1竞争格局及其在产业链中的地位（1）虽然白酒行业拥有众多品牌，市场竞争激烈，但是白酒行业中的中高端品牌占据的市场份额十分明显。第一梯队的高端白酒基本上由茅台酒，五粮液浓香型白酒和泸州老窖垄断；第二梯队的高端白酒由剑南春、水井坊占据；而中端白酒则由洋河和牛栏山二锅头为代表。（2）根据我国地区文化的差异，白酒又划分为各种类型。目前国内白酒市场主要由以下香型白酒，浓香型白酒继续保持白酒行业的主要销售份额，占据70%以上，而酱香、清香、凤香和兼香白酒也具有各自的消费群体和市场。而五粮液浓香型白酒是在浓香型白酒的龙头品牌。（3）产业链现状：白酒行业的上游产业主要是包装用品业，粮食种植业，白酒生产设备供应业等。这些行业在市场中是完全竞争性行业，白酒的生产成本所占比例相对较低。下游行业是消费者渠道或终端，例如白酒批发商和零售商，主要包括分销商，酒店、商店市场、专卖店和团购等。在下游行业中，高端白酒为下游行业中的企业的主要核心，掌握着高端白酒的定价权和议价权。4.3.2行业集中度的变化趋势表4-1三大酒业分析表宜宾五粮液组织机构的营销变更，产品迭代更新和数字化转型等一系列改革措施。五粮液品牌的价值已得到显著提高，并且巩固了五粮液公司的浓香型系列白酒的霸主地位，其优势更加明显。贵州茅台质量的提高，分化的加剧，市场竞争已逐渐进入压缩增长和结构性繁荣的新常态，大型白酒公司和其旗下知名的白酒品牌的竞争优势变得更加明显，行业密集型愈发集中。该行业的市场份额将加速集中于知名品牌，优质生产能力和优质产区。泸州老窖公司以精湛酿酒工艺为主的白酒产品设计，生产，销售为主要经营模式，主要从事“1573”系列白酒的研发，高端白酒行业在2015的年调整结束以来，随着消费升级的深入，高端白酒的销量稳步增长，产能全面提升，市场持续增长。目前，高端白酒业行业集中程度偏低，但向行业龙头集中的趋势缺愈发明显。目前，我国白酒产业的市值早已超过了5000亿人民币，我国白酒业虽然拥有着大量酒厂。经过统计，我国有超过20,000家白酒厂，但具有明显规模的酒厂仅有1500家，不足总数量的1%。此外，根据调查，我国不同地区有关于白酒口味，白酒文化和白酒品牌各不相同，进而导致明显的白酒行业在我国市场集中度不高，且十分分散。但白酒行业趋向行业龙头集中的形式十分明显，几乎各家白酒行业的公司均提到了以上信息。第5章五粮液股份有限公司财务分析第5章五粮液股份有限公司财务分析5.1财务分析——与泸州老窖对比5.1.1偿债能力分析短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金，还会增加企业筹资的难度，或加大临时紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。短期偿债能力是公司当前财务能力的重要指标，尤其是其流动资产的流动性，也称为流动性。衡量企业长期偿债能力主要就看企业资金结构是否合理、稳定、以及企业长期盈利能力的大小。投资者通过长期偿债能力分析，可以判断其投资的安全性及盈利性，因为投资的安全性与企业的偿债能力密切相关。通常，企业的偿债能力越强，投资者的安全性越高。在这种情况下，企业不需要通过变卖财产偿还债务。另外，投资的盈利性与企业的长期偿债能力密切相关。在投资收益率大于借人资金的资金成本率时，企业适度负债，不仅可以降低财务风险，还可以利用财务杠杆的作用，增加盈利。表5-1五粮液偿债能力指标2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31流动比率3.963.773.223.11速动比率3.303.202.762.56资产负债率（%）22.9124.3628.4830.15现金比率（%）1.911.731.441.33表5-2泸州老窖偿债能力指标2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31流动比率3.272.862.402.12速动比率2.622.271.871.54资产负债率（%）22.4924.2532.3835.28现金比率（%）1.931.731.441.215.1.1.1流动比率从表中数据可以看出，五粮液流动比率2017年到2020年3.96下降到3.11,下降了0.85，逐年下降，四年年平均在3.51。从资产负债表中的数据来看，流动资产逐年上升，2020年流动资产相对2017年流动资产上升了53%;2019年流动负债相对2017年流动负债上升了88%，流动资产的上升速度慢于流动负债的上升速度，所以导致流动比率的下降，偿债能力有所下降，但是相比于泸州老窖还是偏高，而且一般流动比率在2比较合适。5.1.1.2速动比率从表中数据可以看出，速动比率被认为是1。通过2017年至2020年的相关数据，五粮液公司的速动比率远高于1，表明公司的短期偿债能力非常不错，偿还能力很强。泸州老窖的速动比率也高于1，但逐年下降的速动比率表明泸州老窖的短期偿还能力在变弱，所以五粮液的短期偿债能力强于泸州老窖。5.1.1.3资产负债率从表中数据可以看出，五粮液2020年资产负债率30.15，2017年为22.91，上升了7.24，资产负债率通常保持在65%-75%之间，反映了企业资金的总体来源，资产负债率低，说明负债低，风险小，而逐年上升说明企业负债经营的程度有所提高，获利能力得到改善。5.1.1.4现金比率从表中数据可以看出，五粮液2020年现金比率为1.33，2017年为2.54，下降了1.21，现金比率有一点点下降，说明变现能力下降，但是相比于同行业的泸州老窖，还是非常乐观的。5.1.2盈利能力分析盈利能力就是公司赚取利润的能力。一般来说，公司的盈利能力是指正常的营业状况。非正常的营业状况也会给公司带来收益或损失，但这只是特殊情况下的个别情况，不能说明公司的能力。反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率等。表5-3五粮液盈利能力指标2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31总资产收益率（%）15.1617.8818.9420.94毛利率（%）72.0173.8074.4675.36净利率（%）33.4135.0736.3737.54表5-4泸州老窖盈利能力指标2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31总资产收益率（%）15.5716.5718.0220.02毛利率（%）71.9377.5380.6284.24净利率（%）25.0326.8929.3531.285.1.2.1总资产收益率从上表可以看出，五粮液2017年总资产收益率为这15.16%，2020年的为20.94%，上升了5.78%，比同行业泸州老害的要高，反映了五粮液公司的获利能力好。该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。5.1.2.2毛利率由上表可以看出，五粮液2017年的毛利率为72.01%，2018年为73.8%，2019年为74.46%，2020年为75.36%，五粮液近四年来毛利率是稳定增长的。相比于泸州老窖四年的毛利率，五粮液显得稍弱，但是从五粮液2020年的财务报表中利润表可以看出，营业收入从2017年301.9亿元到2020年571.2亿元，上升了69%，说明五粮液股份有限公司的盈利能力逐渐增强。5.1.2.3净利率由上表可以看出，五粮液2017年净利率为33.41%，2020年为37.54%，上升了4.14%。而且这四年的净利率比同行业泸州老窖都要高。说明五粮液公司的盈利能力比较好，净利率2017年为96.7亿元，2020年为212亿元，上升了83%;营业收入上升了67.3%，说明企业通过扩大销售获取报酬的能力有所上升。5.1.3营运能力分析营运能力是公司资本利用的效率，体现为库存周转率，应收账款周转率，流动资产，总资产和其他资产指标。公司的生产和营运资金周转率充分展示了管理和分配公司内部资源，以最大化资源效率和公司资本的能力。在分析公司的投资绩效时，在实际资产管理中衡量和确定公司的投资更为重要。如果能够以更少的资产投资获得更高的运营回报，则意味着您的公司有良好的经营能力和较高的资产效率。表5-5五粮液营运能力指标2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31存货周转率（次）0.850.941.001.15流动资产周转率（次）0.510.570.570.58总资产周转率（次）0.450.510.520.61表5-6泸州老窖营运能力指标2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31存货周转率（次）1.100.970.890.75流动资产周转率（次）0.860.880.991.12总资产周转率（次）0.620.620.610.635.1.3.1存货周转率通过上图数据分析，存货周转率越高，表明其变现速度越快、资金占用水平越低。从以上数据来看五粮液公司存货周转率很低，周转速度很慢泸州老窖生产的酒类产品生产周期一般要五年的时间，而且年份越久远则价格越高。所以存货周转率较低。5.1.3.2流动资产周转率通过上图数据分析，流动资产周转次数越多，表明相同资产完成的周转额越多，资产的利用效果越好。从以上数据可知茅台的流动资产周转率较低，主要是受存货占用的影响，比率下降的主要原因是流动资产上升幅度比营业收入上升幅度大，营运能力有所下降。5.1.3.3总资产周转率通过上图数据分析，总资产周转率越高说明企业的结构安排越合理，五粮液公司的营运能力虽然从数据上看与同行业的泸州老窖相比有所不如，但是这和他的业务性质有所关系，所以泸州老窖的营运的能力还是可以的。率达到1的理想比值，说明五粮液的销售情况越来越好。5.1.4发展能力分析发展能力是企业可持续发展和未来价值的源泉，是企业生存的基础和利润的源泉。企业需要继续发展壮大，发展能力分析可以通过分析一系列指标（如营业收入增长和总资产增长）来预先预测这一趋势。可以通过这一趋势挖掘企业的潜力，找到其中的关键因素并做出战略调整。表5-7五粮液发展能力分析指标2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31净利润增长率（%）42.5838.3630.0225.81总资产增长率（%）14.0721.3923.5826.75营业收入增长率（%）22.9932.6125.2027.85表5-8泸州老窖发展能力分析指标2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31净利润增长率（%）30.7036.2733.1738.35总资产增长率（%）41.4614.4227.9435.58营业收入增长率（%）20.5025.5921.1521.585.1.4.1净利润增长率从上表可以看出，从2017年至2020年以来五粮液公司净利润增长率整体回落，表明同行业公司发展速度相对较慢，净利润增长率比较稳定且小幅增长，表明企业在同行业中发展速度较快，发展很不错。5.1.4.2营业收入增长率从上表可以看出，五粮液的营业收入增长率比标准高出10％，并且每年都在增长，不难看出生存环境和发展的机会非常的良好。通常，营业收入增长率越高，公司营业收入增长率越快，公司的市场机会就越好，不难看出五粮液相对同行业公司泸州老窖发展态势良好。5.1.4.3总资产增长率从上表可以看出，五粮液从2017年至2020年的变化以及总资产增长率的进一步增长表明，该公司仍处于快速发展中，并且仍具有庞大的发展空间。营业收入增长率越高，表明企业营业收入的增长速度越快，企业市场前景越好，这表明五粮液的发展能力是强于同行业泸州老窖的。第6章五粮液有限股份公司估值与建议第6章五粮液有限股份公司估值与建议6.1五粮液股份有限公司估值6.1.1绝对估值参照食品和饮料行业的评估，鉴于对酒精的依赖和需求的稳定性，五粮液的合理价格应在20到30倍左右，五粮液的估值中心在25倍左右；自2017年以来，五粮液进入了快速增长的新阶段，其净利润增长超过30％。尽管在2020年受到新冠肺炎的影响，但预计在未来三年中仍将保持20％左右的增长，具体如下表6-1表6-1五粮液公司绝对估值净利润每股利益合理PE市值区间股价区间2020E2105.420-304200-6300108-1626.1.2相对估值（同行对比）经过19年大幅的估值提升，五粮液的估值已经高于泸州老窖和洋河，仅次于贵州茅台，处于合理区间，具体如下表6-2表6-2：2020年5月8日PE对比静态PE滚动PE动态PE（预估）20年净利