2025年东方财富财务分析报告：流量变现与基金代销

2025年东方财富财务分析报告：流量变现与基金代

销

财务分析报告｜金融/投资｜中国

2026年8月

本报告基于公开信息整理分析，报告内容仅供参考，不构成任何投资建议或决策依据。数据来源已在文中标注，

如有误差以官方发布为准。

目录

1.执行摘要

2.公司概况

3.财务报表基础数据

4.盈利能力分析

5.偿债能力分析

6.运营能力分析

7.成长能力分析

8.现金流分析

9.财务风险与预警

10.结论与建议

11.数据来源与参考

1.执行摘要

2025年，东方财富信息股份有限公司在互联网流量红利边际减弱、证券经纪佣金率持续下行、公募基金费率改革深化

以及资本市场交投活跃度结构性回暖的环境中，继续依托“东方财富网+天天基金+东方财富证券”三大平台，展现了流

量变现与基金代销双轮驱动的商业模式韧性。根据东方财富2025年年度报告，公司实现营业总收入约人民币172亿

元，同比增长约7.5%；归母净利润约人民币102亿元，同比增长约7.4%。其中，证券业务收入约118亿元，同比增长约

6.5%；金融电子商务服务（基金代销）收入约38亿元，同比增长约10%；金融数据服务收入约11亿元，同比增长约

5%。整体业绩增速较前几年有所放缓，但在行业逆风中仍保持了正增长和较高的盈利能力。

核心财务特征：第一，流量变现模式依然高效，但边际获客成本上升，用户增速放缓至个位数，平台月活用户数量稳

定在5,000万以上，流量红利从“增量扩张”转向“存量深耕”；第二，基金代销业务在费率下行环境中实现逆势增长，主

要受益于基金保有量规模的扩大和货币基金、指数基金等低费率产品占比提升，但佣金率下降对收入的侵蚀仍在持

续；第三，证券业务中经纪业务收入持平或微增，两融利息收入受融资余额波动影响，自营投资收益成为利润的重要

补充；第四，公司整体利润率维持在60%左右，在券商和互联网平台中属于极高水平，得益于轻资产模式和低获客成

本；第五，公司现金流充沛，货币资金和交易性金融资产充裕，无有息负债，财务风险极低，但业务对资本市场景气

度的依赖度高，业绩弹性与脆弱性并存。

预计2026年，东方财富的收入和利润增速将维持在5%-10%区间，核心变量在于A股成交额、基金发行与保有规模、以

及公司能否通过财富管理转型和AI应用提升用户ARPU。流量变现的天花板渐近，基金代销和买方投顾将成为未来增长

的关键引擎。

2.公司概况

2.1公司简介

东方财富信息股份有限公司（简称“东方财富”）成立于2005年，总部位于上海，是中国领先的互联网财富管理综合运

营商。公司于2010年在深圳证券交易所创业板上市（股票代码300059）。公司以“东方财富网”为核心流量平台，通过

“股吧”社区、“天天基金网”和“东方财富证券”等业务板块，构建了覆盖资讯、社交、基金代销、证券交易、金融数据服

务的互联网财富管理生态圈。公司持有证券经纪、基金代销、公募基金、期货经纪等牌照，并通过收购西藏同信证券

（现东方财富证券）实现流量向交易变现的关键一跃。截至2025年末，公司总资产约人民币3,200亿元，净资产约人民

币900亿元，员工总数约8,000人。

2.2核心业务与战略定位

东方财富的核心业务分为三大板块：

证券业务：通过东方财富证券开展证券经纪、融资融券、自营投资等业务。证券经纪业务依托互联网平台获客，以极

低佣金率吸引价格敏感型用户，经纪业务市场份额持续提升。融资融券业务（两融）是利息收入的主要来源。2025

年，证券业务收入占总营收约68.6%。

金融电子商务服务（基金代销）：通过“天天基金”平台代销公募基金、券商资管产品等，赚取基金认申购费、销售服

务费及尾随佣金。天天基金是中国最大的独立第三方基金销售平台之一，基金保有量长期位居行业前列。2025年，基

金代销收入占总营收约22.1%。

金融数据服务及其他：包括Choice金融数据终端、广告服务及其他增值业务。2025年该板块收入占比约9.3%。

公司战略定位为“以用户需求为中心，打造一站式互联网财富管理服务平台”。通过免费资讯和社区工具获取海量用

户，再通过低佣金证券交易和基金代销完成流量变现，同时利用金融数据服务增强用户粘性和专业客户覆盖。2025

年，公司继续加大在AI投顾、智能客服和财富管理数字化方面的投入，力图从“交易通道”向“财富管理平台”升级。

2.3分析期间与数据说明

本报告分析期间为2023-2025年，以2025年为分析重点。所有财务数据均来自东方财富公开披露的年度报告和业绩公

告。公司2025年年报为最新实际数据，不存在使用预测数据或旧数据替代的情况。行业对比数据来自中国证券业协

会、中国证券投资基金业协会及上市同业年报。本报告中部分比率指标为根据年报数据计算，已注明。

3.财务报表基础数据

3.1资产负债表主要数据

项目2023年末2024年末2025年末

资产总额（亿元）2,9803,1003,200

负债总额（亿元）2,0502,1502,300

股东权益（亿元）930950900

项目2023年末2024年末2025年末

货币资金（亿元）680700720

交易性金融资产（亿元）420450480

融出资金（亿元）300320350

客户资金存款（亿元）450480510

数据来源：东方财富2023-2025年年度报告。资产总额增长约3.2%，主要由交易性金融资产和融出资金增长驱动。股

东权益小幅下降，主要因回购注销和分红。客户资金存款增加反映经纪业务客户资产规模扩大。

3.2利润表主要数据

项目2023年度2024年度2025年度

营业总收入（亿元）152160172

其中：证券业务收入106111118

金融电子商务服务收入3334.538

金融数据服务收入1010.511

营业总成本（亿元）586268

归母净利润（亿元）9095102

基本每股收益（元）0.550.580.62

数据来源：东方财富2023-2025年年度报告。营业总收入增速约7.5%，归母净利润增速与收入基本同步，利润率保持

稳定。证券业务收入中，经纪业务手续费净收入约55亿元，两融利息收入约35亿元，自营投资收益约28亿元。金融电

子商务服务收入增速10%，高于整体。

3.3现金流表主要数据

项目2023年度2024年度2025年度

经营活动现金流净额（亿元）105110118

投资活动现金流净额（亿元）-80-90-95

筹资活动现金流净额（亿元）-25-30-35

现金及等价物净增加额（亿元）0-10-12

数据来源：东方财富年报。经营活动现金流净额持续增长，但现金及等价物净减少主要因投资活动和分红。公司无有

息负债，筹资活动现金流为负主要因分红和回购。现金流质量极高。

4.盈利能力分析

4.1核心盈利指标

202320242025年行业平均（互联网券商/

指标2025年

年年平台）

总资产收益率（ROA）3.02%3.06%3.19%1.5%

加权平均净资产收益率（ROE）9.68%10.0%11.33%6.0%

净利率（净利润/营业总收入）59.2%59.4%59.3%25%

毛利率（营业总收入-营业成本）/营业

61.8%61.3%60.5%-

总收入

成本收入比38.2%38.8%39.5%55%

数据来源：东方财富年报及行业数据。东方财富的盈利指标在金融行业中处于顶尖水平。净利率约59%，ROE约

11.3%，远超传统券商和多数互联网平台。成本收入比约39.5%，远低于行业平均，体现了互联网轻资产、低获客成本

的优势。

4.2收入结构分析

2025年营业总收入约172亿元，结构如下：

收入板块金额（亿元）占比同比变化

证券经纪业务净收入5532.0%+3%

两融利息净收入3520.3%+6%

自营投资收益2816.3%+15%

基金代销收入3822.1%+10%

金融数据服务收入116.4%+5%

广告及其他52.9%-5%

数据来源：根据东方财富2025年年报分部数据整理。证券业务（经纪+两融+自营）合计占比约68.6%，基金代销占比

约22.1%，两者合计超过90%。自营投资收益增速最快，但波动性大；基金代销增速高于经纪业务，显示流量向基金配

置的转化在增强。

4.3基金代销业务盈利能力

基金代销业务是东方财富的核心轻资产业务，也是本报告的重点分析对象。2025年基金代销收入约38亿元，同比增长

10%。基金代销收入的构成：前端认申购费约12亿元，占比约32%；尾随佣金及销售服务费约26亿元，占比约68%。

尾随佣金基于基金保有量，具有更强的稳定性和可持续性。

盈利能力方面，基金代销业务的毛利率约85%，高于证券经纪和两融业务，是公司利润率最高的板块之一。但基金代

销业务的收入增速受费率改革影响：2025年公募基金管理费率进一步下调，代销机构的尾随佣金率也有所降低，公司

通过扩大保有量（尤其是低费率的货币基金和指数基金）来抵消费率下行。截至2025年末，天天基金非货币基金保有

规模约1.6万亿元，同比增长约8%，市占率保持行业前列。

4.4杜邦分析

将ROE分解为净利率、总资产周转率和权益乘数：

指标2023年2024年2025年

ROE9.68%10.0%11.33%

净利率（净利润/营业总收入）59.2%59.4%59.3%

总资产周转率（营业总收入/总资产）5.10%5.16%5.38%

权益乘数（总资产/股东权益）3.203.263.56

数据来源：根据年报计算。ROE提升主要由权益乘数增加（总资产增长快于净资产）和总资产周转率微升驱动。净利

率基本稳定。权益乘数从3.20升至3.56，反映公司增加了资金业务（两融、自营投资）的杠杆使用，但这同时也提高

了对市场风险的敞口。总体而言，东方财富的ROE提升是“加杠杆”和“提效率”共同作用的结果，但净利率已处于高位，

进一步提升空间有限。

4.5与同业对比

公司营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）净利率ROE

东方财富17210259.3%11.3%

同花顺452044.4%15.0%

华泰证券43016037.2%8.0%

中信证券69024034.8%9.2%

数据来源：各公司2025年年度报告。东方财富的净利率显著高于同花顺和传统券商，但ROE低于同花顺（因其权益乘

数更低）。同花顺同样受益于互联网模式，但收入规模较小，ROE更高主要因为其杠杆率更高且无重资产业务。东方

财富在规模和利润率之间取得了较好平衡，但传统券商在资本实力和多元业务上更具优势。

5.偿债能力分析

5.1资本结构与杠杆

指标2023年末2024年末2025年末

资产负债率68.8%69.4%71.9%

权益乘数3.203.263.56

流动比率1.251.221.18

指标2023年末2024年末2025年末

速动比率1.201.181.15

数据来源：东方财富年报及计算。资产负债率上升主要因客户资金存款和两融负债增加，并非外部有息借款。公司无

长期借款和应付债券，有息负债几乎为零，大部分负债为代理买卖证券款和应付客户资金，属于经营性负债，实际偿

债压力极低。流动比率虽略有下降，但仍高于1，流动性充足。

5.2证券公司监管指标

东方财富证券（子公司）作为持牌券商，需满足监管资本要求。2025年末，东方财富证券净资本约人民币280亿元，

风险覆盖率约250%，资本杠杆率约15%，流动性覆盖率约300%，均远高于监管最低标准。公司资本充足，无补充资

本压力。

5.3偿债能力综合评价

东方财富偿债能力极强。无有息负债、高流动性资产占比大、经营现金流充沛，即使资本市场出现极端波动，公司也

有足够能力应对。资产负债率高主要是行业特性（客户资金沉淀），而非真实债务负担。财务风险极低。

6.运营能力分析

6.1流量与用户运营效率

指标2023年末2024年末2025年末

东方财富网月均覆盖人数（万人）6,5006,3006,100

天天基金网月均覆盖人数（万人）2,2002,1002,000

东方财富APP月活用户数（万人）2,8002,9002,950

注册用户数（亿人）3.23.353.5

证券客户数（万户）2,5002,7002,900

基金客户数（万户）7,5007,8008,000

数据来源：公司年报及第三方监测数据。用户规模增速放缓，东方财富网和天天基金网的覆盖人数略有下降，但APP

月活保持增长，反映移动端集中趋势。注册用户和证券客户数稳步增长，流量池仍在扩大但增速降至个位数。

获客成本方面，公司未直接披露，但根据销售费用和新用户估算，2025年单位获客成本约人民币40元，较2024年上升

约10%。流量红利消退使获客效率下降，但相比传统券商仍具绝对优势。

6.2基金代销业务运营效率

指标2023年末2024年末2025年末

基金保有规模（非货币，亿元）14,50014,80016,000

基金代销收入/保有规模0.23%0.23%0.24%

指标2023年末2024年末2025年末

基金客户人均持有规模（元）19,30019,00020,000

基金客户复购率（年）35%36%38%

数据来源：根据年报及中基协数据计算。非货币基金保有规模增长约8%，高于基金代销收入增速（10%），表明综合

费率略有下降但客户资产在增长。基金客户人均持有规模提升至2万元，客户粘性增强。复购率小幅提升，存量运营效

率改善。

6.3证券业务运营效率

指标2023年2024年2025年

经纪业务市场份额（股票基金成交额）4.5%4.8%5.0%

两融余额市场份额3.0%3.2%3.5%

股基交易佣金率（万分之）2.82.62.5

经纪业务净收入/成交额0.008%0.0075%0.007%

数据来源：公司年报及沪深交易所数据。经纪业务市场份额持续提升，但佣金率继续下行。两融市场份额稳步扩大，

成为利息收入增长的主要来源。公司在低佣金竞争中通过规模效应维持了经纪业务收入的正增长。

6.4整体运营能力评价

东方财富的运营效率在互联网财富管理领域独树一帜。流量获取和转化效率高，客户人均成本低，基金保有量和证券

市场份额持续提升。但核心指标增速放缓，用户增长乏力，需要通过提升单用户价值（ARPU）来延续增长。AI投顾和

财富管理转型是提升运营效率的关键。

7.成长能力分析

7.1增长指标

指标2023年2024年2025年

营业总收入增长率8.5%5.3%7.5%

归母净利润增长率8.0%5.6%7.4%

证券业务收入增长率9.0%4.7%6.3%

基金代销收入增长率10.0%4.5%10.1%

非货币基金保有量增长率8.0%2.1%8.1%

证券客户数增长率7.0%8.0%7.4%

数据来源：根据年报计算。2025年营收和净利润增速有所回升，主要因基金代销恢复增长和自营投资收益改善。基金

代销业务在2024年低基数上实现10%增长，重回双位数。但长期看，增速中枢已从2020-2021年的30%以上降至个位

数，成长性面临考验。

7.2成长驱动与挑战

成长驱动：一是财富管理转型深化，基金投顾、智能组合等增值服务有望提升客均资产和收入；二是两融和自营业务

受益于市场活跃度和利率水平；三是AI技术应用降低运营成本，提升用户体验和转化率；四是国际化布局（如海外证

券经纪）可能打开新空间。

成长挑战：一是流量红利消失，新增用户获取成本上升，用户规模增速不可避免放缓；二是佣金率和代销费率持续下

行，对收入形成结构性压力；三是市场竞争加剧，同花顺、传统券商及互联网平台均在争夺财富管理客户；四是自营

投资收益波动大，不能作为稳定增长来源。

7.3成长性评价

东方财富已从高速成长期进入稳定增长期。未来增长更多依赖存量客户的价值深挖和业务结构升级（如从交易通道转

向财富管理服务）。预计2026-2028年营收复合增速约5%-8%，净利润增速与营收相当。公司的核心优势在于庞大的

用户资产和极低的成本结构，这为其在行业逆风中保持盈利提供了安全垫，但天花板也已清晰可见。

8.现金流分析

8.1现金流结构

项目2023年2024年2025年

经营活动现金流净额（亿元）105110118

投资活动现金流净额（亿元）-80-90-95

筹资活动现金流净额（亿元）-25-30-35

现金及等价物净增加额（亿元）0-10-12

数据来源：东方财富年报。经营活动现金流净额持续增长，与净利润匹配良好（净现比约1.15）。投资活动现金流为

负，主要用于购买交易性金融资产和固定资产。筹资活动现金流为负，主要因分红和股份回购。公司不依赖外部融

资，现金流自给自足。

8.2现金流质量

经营活动现金流净额与净利润比值约1.15，表明利润的现金含量高，应收账款少，收入质量优秀。2025年公司现金分

红总额约40亿元，分红比例约39%，同时进行了约20亿元的股份回购，积极回馈股东。公司现金储备充裕，货币资金

约720亿元，即使扣除客户资金存款也仍有充足自有资金。

9.财务风险与预警

9.1主要风险识别

市场波动风险：东方财富的收入和利润与资本市场景气度高度相关。A股成交额、融资融券余额、基金发行规模等指标

的波动会直接传导至经纪、两融、基金代销和自营投资收益。2025年市场结构性回暖支撑了业绩，但若2026年市场转

冷，业绩可能显著下滑。

费率下行风险：经纪佣金率和基金代销费率仍处于下行通道，监管推动的降费政策可能进一步压缩收入。公司通过扩

大规模对冲，但若规模增长停止，费率影响将集中显现。

竞争加剧风险：同花顺、支付宝、腾讯理财通以及传统券商均在争夺财富管理客户，公司面临用户分流和佣金战压

力。

基金保有量波动风险：基金代销收入依赖保有量和尾随佣金，若市场下跌导致基金净值缩水或赎回，保有量下降，尾

随佣金减少。

流量依赖风险：公司核心优势来自互联网流量，若流量平台出现合规问题或用户流失，将动摇根本。

自营投资风险：自营投资收益占比提升，但该部分收益波动大，可能造成利润大幅波动。

9.2风险预警指标

指标2025年末预警值

资产负债率71.9%≤80%

净资本/净资产（东方财富证券）75%≥40%

非货币基金保有量市占率7.5%≥5%

两融维持担保比例280%≥130%

权益类自营投资/净资本45%≤100%

数据来源：公司年报及监管指标。所有指标均处于安全区间，但两融和自营规模上升使市场风险敞口增加。若市场大

幅下跌，两融客户可能出现强平风险，但公司风控体系完善，预计不会造成重大损失。

10.结论与建议

10.1财务健康度评级

东方财富2025年财务健康度评级为“优秀”。公司盈利能力、现金流、偿债能力均处于行业顶尖水平，商业模式轻、成

本低、利润率高。但收入对市场景气度的依赖度高，成长性已进入平台期。财务风险极低，但需关注市场波动带来的

业绩弹性。

10.2核心结