【《借壳上市财务绩效案例分析-以顺丰控股为例》11000字（论文）】

借壳上市财务绩效案例分析—以顺丰控股为例目录TOC\o"1-2"\h\z\u摘要： 摘要：随着国内经济的快速增长，电子商务行业发展迅速，间接促进了快递业的发展。随着发展快递行业也出现了各种各样的问题，由于行业内的低价竞争导致快递出现成本高利润低的现象，使得企业资金、资源不足。为解决该问题各个快递品牌选择上市来抢占市场、获取资金。对于渴望迫切上市的顺丰控股来说，借壳上市是目前最好的方法。本文主要研究对象是顺丰上市后的各项财务指标。首先，根据国内外研究文献，了解国内外关于借壳上市的研究现状和观点，其次是对借壳上市有关概念和有关理论的讲解。然后简要介绍了借壳双方，分析了双方的经营状况，并对顺丰借壳上市的过程进行了说明。再然后是对顺丰控股各项指标分析，公司上市后盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力的变化分析，以及运用事件研究法对上市前后AR和CAR进行分析，研究上市对股价的影响。最后一是对本文的研究结论：借壳上市后顺丰控股的财务绩效有所提升，确定了顺丰控股在市场的价值，以及提供的相关建议：1、选择合适的上市的方式2、选择优质的壳资源3、谨慎借壳上市的风险4、降低IPO上市的门槛。关键词：顺丰控股；借壳上市；财务绩效一、国内外文献综述（一）国内外研究现状与趋势1．国内研究现状国内教授对借壳上市公司的财务业绩有着悠久的研究历史，一些教授研究过空壳公司，林劲之（2015）[1]为壳公司赋予了“空、小、净”的概念特征，满足该种条件的壳公司有助于顺利完成上市。对于企业为什么选择借壳上市，有众多学者进行了研究。刘好丹（2016）[2]发现IPO需要花很长时间，但海润影视有迫切上市的需求，并且时间较为紧迫，因此较短的审核时间和简单的流程促使海润影视选择了借壳上市的方法。徐梦微（2020）[3]认为未来企业上市将会着重点去考虑上市效率的高低。周云兰，刘妍（2020）[4]在对居然之家的案例中发现，IPO的漫长等待期，严格的市场监管促使了居然之家选择更为便捷的借壳上市，而借壳上市也必然成为未来几年企业的主要选择。对于上市后企业的绩效水平，不同的人会因不同的案例得出不同的结论，但一般来说，借壳上市后的企业一般会有一段财务绩效显著提升期，而后逐渐趋于稳定。如王婧，蓝梦，宁相波和吴烨伟（2018）[5]的研究得出，由于公司高度集中的股权，使得公司上市后财务绩效大大提高。付晓华（2019）[6]在分众传媒的案例中得出，企业借壳上市后的财务绩效呈现先上升再趋于平淡的趋势。如李聪（2020）[7]利用灰色关联分析法得出企业借壳上市后财务绩效水平得到显著提高，公司实力与规模得到增强和扩大。檀向球（1998）[8]曾建立财务绩效评价体系对借壳上市公司的经营情况进行了分析，在他的研究样本中有83.8%的公司在借壳上市后经营状况得到了明显改善。国内对于快递行业借壳上市的研究中，对于借壳上市也是褒贬不一，王冰，潘琰（2017）[9]对于韵达、圆通、申通、顺丰上市后的效应进行了研究，发现借壳上市的成本较高并且容易造成信息泄露。而黄志杏，周维嘉（2021）[10]的研究得出借壳上市对于快递行业企业可以使得财务绩效得到显著提高。2.国外研究现状由于借壳上市的发展历史和企业数量分布，外国学者对于借壳上市的研究已趋近成熟。对于壳公司的概念特征，Gleasona,Kimberly,LeonardRosenthal(2011)[11]总结为企业难以经营，收益率底下，盈利能力差。Tomans等人（2017）[12]在深入研究借壳上市公司后发现，一个良好的壳对于借壳上市这一行为至关重要，此观点与国内教授看法一致，即负债少，股权集中等。国外教授也认为借壳上市速度快，成本低。但速度与成本并不是吸引企业借壳上市最根本的原因，Ritter和Welch（2015）[13]指出借壳上市能够帮助企业缓解资金困难，筹集到企业需要的资金，从而帮助企业实现可持续发展。在对于企业借壳上市后的财务效应分析上，YuSong和Cheng-liNi（2017）[14]提到，企业在借壳上市后短时间内会增加公司的财务绩效，但是长时间研究，影响不大。VasileiosG.Oikonomou，AntoniosI.Tsinakids（2018）[15]对近20年间欧洲市场的200多起借壳上市案例进行研究发现，借壳上市和IPO都和财务绩效正相关，而前者对企业财务绩效的提升更明显。CharlesM.C.Lee,YuanyuQu和TaoShen（2019）[16]发现在中国企业采用借壳上市比IPO上市在各方面表现更好。3.国内外研究评述从总体上看，学界对借壳上市这一问题的研究越来越透彻，案例和样本也越来越多，这为后续借壳上市的案例提供了可以借鉴的理论资源。对于借壳上市概念和理论的探讨，各国研究者均有较为深入的研究。研究发现需要借壳上市的企业大多实力较强，期望得到更大发展，而被借壳的公司往往股权分散、经营不善、盈利较少、没有发展前途甚至面临破产。关于为什么公司选择借壳上市的研究，各国学者通常把IPO与借壳上市展开比较，找寻不同上市方法所带来的差异。通过两种方式的对比，发现借壳上市具有时间短，效率高、成本低的明显的优势，而IPO审查严格、上市周期长，而大多数公司迫切上市，为了躲避严格的审查更快的上市，纷纷采取借壳手段实现上市的目标。对于借壳上市财务效应的研究，国内外学者结论各不相同，但是从短期市场来看，研究一致看好资产重组后在市场的表现。长期财务业绩的结论是不同的。部分公司借壳上市后财务业绩持续上升，部分公司借壳上市后财务业绩持续下降。本文研究的快递行业，借壳上市较晚，参考文献不是很多，本文对顺丰控股的借壳上市后的财务绩效进行研究，希望能够补充快递行业借壳上市的文献，为后续企业借壳上市提供相关借鉴，理性选择上市方式。（二）本文研究的主要问题、主要观点和创新点与不足1.研究的主要问题首先对顺丰控股选择的壳公司进行分析，根据股权集中程度等判断所借壳的优质程度；然后分析顺丰的实际经营情况，找出其上市的原因；接着分析顺丰上市前后的财务状况，以上市为变量，回顾顺丰借壳上市的交易过程，研究上市前后顺丰控股的经营状况、财务状况；最后根据据顺丰借壳上市后的效果反应，指出有关问题和提议。2.研究的主要观点本文在分析顺丰控股借壳上市的基础上，以财务分析法为例，对顺丰上市前后的经营状况进行了分析和总结，也对顺丰控股借壳上市后所面临的问题进行了归纳，并就顺丰控股上市过程及上市后出现的问题提出了相应的对策。3.研究的创新点与不足（1）创新点本文通过IPO与借壳上市进行对比，思考借壳上市面临的问题和挑战；结合实际，分析了顺丰借壳上市的优势和机遇；根据顺丰经营现状，给出有关提议。（2）不足本文仅是个人在有限的数据与资料基础上进行的研究，相关理论依据有限；研究方法可能存在缺陷存在不足之处，仅代表个人看法。二、相关概念及理论基础（一）借壳上市1．借壳上市的含义及特征所谓借壳上市，是指非上市企业向上市公司注入资金，通过收购和资产置换的方式收购壳公司的控股权，通过上市公司增发股票的手段进行融资，实现上市的目的。借壳上市的特征有如下几方面：借壳上市可以避免证监会的严格审查，证监会审查花费时间长且审查标准高，通过借壳上市可以大幅度减少交易时间，减少上市时间成本，从而实现快速上市，且提高了上市成功率；借壳上市的公司无需公开自己的经营的财务指标，为公司财务状况提供了隐蔽性；公司借壳上市后自身价值由自己决定，不需要市场决定。2.“壳”的概念“壳”就是上市企业股票有在二级市场交易的权力，且享有上市公司的其他权利与义务。但自身经营状况欠佳、发展前景无望面临破产，有意退出市场。而其他未上市公司又有希望短时间上市，于是借壳公司通过对壳公司股权收购、资产置换来达到上市的目的。3.壳资源的分类国内“壳”一般有：空壳、实壳、净壳。“壳”实际上就是公司经营业绩不佳、发展前景渺茫，并且没有办法实现重整，公司盈利能力持续下降无力生产被迫停业。空壳公司的股票虽然还在市场，但股票价格低、流通速度慢，甚至出现股票停牌现象，面临退市的风险；实壳公司是指公司经营状况不佳，缺乏发展力，成长空间很小，公司规模很难进一步扩大；净壳公司是该公司将全部资产、负债等法律方面的纠纷和历史遗留问题。其主要价值就是上市资格。（二）相关理论1.效率理论效率理论认为公司并购行为可以为社会带来潜在的效应，即一个企业在对另一企业进行并购重组的过程中，不仅可以提高本身的经济效率，还可以将自身剩余的资源给其他效率低的企业，从而实现互利共赢的局面。就借壳上市而言，由于上市壳公司经营业绩不佳、发展受阻、股票流通慢、面临破产的危险，借壳公司又迫切上市开拓市场资源获得融资。于是借壳公司选择借助壳公司来实现壳公司达到快速上市的目的，而壳公司通过转让上市资格获取了大量资金来维持经营。在借壳上市过程中也带动了社会其他方面的经济发，所以实现了1+1>2的效果。2.寻租理论“租”又称“经济组”是指成本与收入之间的差额部分，也就是机会成本。“租”主要存在于收入大于成本的行业，当企业获得资金时就会大量生产产品导致产品数量过剩，此时供大于求，于是商品被迫降价，最终回到平衡点，最终“租”便消失了。即无论是什么原因导致行业中存在“租”，但是经过市场的作业“租”都会慢慢消失。就借壳上市而言，借壳公司通过程序相对简单、审核标准宽松、耗时短、成功率高的借壳上市的方式上市，节约了时间成本，在这个过程中出现了“租”的现象。但随着时间、市场的作用这种“租”也会消失。3.委托代理理论随着生产力大发展和规模大生产，一些公司的所有者由于自身能力、精力等各种因素导致无法继续经营管理公司，与此同时由于社会分工具体化使社会上出现了一大批具有对公司进行管理能力的职业经理人。于是公司所有者便高价聘请这些职业经理人代自己形式经营管理权，这样以来不仅使公司得到了更好的发展，同时也使这些职业经理人实现了自己的价值，实现了互利共赢的结果。借壳公司将自己的资金、股权注入进壳公司，这样不仅改进了壳公司的管理模式、提升了公司绩效，同时借壳公司通过上市可以筹集更多的资金、扩宽市场，实现双赢。4.协同效应理论协同效应理论认为公司并购重组后，双方互利共赢，使所有资源得到合理的配置，使重组后的企业的整体效益大于重组前两二者效益之和。即1+1>2的结果。从效果不同来看分为三种，分别为：经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应。经营协同效应是指企业并购后导致企业的生产、经营效率提高，并购后企业生产规模扩大，产量增加，单位产品成本降低。就借壳公司与被借壳公司而言，若企业属于同一行业，那么并购后的企业就实现了规模扩大、产量增加、单位生产成本降低。管理协同效应是公司双方重组前管理能力存在差异，重组后企业总体管理能力得到显著提升。由于并购前两个企业存在许多重叠管理部门，并购后对这种情况进行重整、合理配置资源，从而节约了企业的管理费用、增加了资源利用效率。财务协同效应是重组后给企业带来财务上的收益，主要有财务能力提高、合理避税和预期效益。就借壳上市而言，壳公司得到了大量资金可以缓解财务现状，借壳公司可以可以利用上市发行股票进行融资从而获得大量资金，实现互利共赢。三、顺丰控股借壳上市案例介绍（一）顺丰控股借壳上市行业背景相比国外快递尽管国内起步落后，但是发展进度却遥遥领先。快递行业的不断发展不仅激起了国民消费，而且还推动了国家经济的发展。目前快递产业显然已经成为我国发展中至关重要的一部分。近年来，我国经济迅速增长，GDP显著增长，人们的理念也产生了翻天覆地的改变，随着生活节奏的加快，人们空闲时间越来越少，加上电商平台的飞速发展，都极大的推动了人们对网购的需求，同时也刺激了快递的迅猛发展。数据来源：国家邮政局数据显示，2016年以前，我国快递行业的增长速度维持在50%及以上，但是到了2017年增长速度大幅降低并且维持在25%左右，且有下降趋势。显然，快递行业经过了多年的高速发展，随后渐渐进入发展的瓶颈期。随着快递行业的不断发展竞争，一些电商平台利用价格选择与低价快递合作，京东、苏宁云商甚至推出了京东物流、苏宁快递等，使快递行业出现了“低价抢单”的竞争局面，使得快递的单价不断降低，而人力、物力成本却在不断上涨等多种原因，加剧了快递行业利润率的不断下降。中国邮政快递作为国营快递有强大的国家做支柱自然不担心这些问题，但是圆通、中通、百世、申通等各个民营快递为了应对激烈的竞争，同时也是为了寻求更多的市场资源和机遇都开始寻找新的融资渠道。在我国上市的方式有两种分别为：IPO上市和借壳上市，IPO上市审核程序复杂、审核时间长、监管标准高、风险较小；借壳上市审核简单、监管标准低、风险较大。我国快递行业中除了中通采取IPO上市外，其他快递都选择了借壳上市来获得融资。面对个快递公司纷纷采用上市的方法来获取资金和抢占市场，顺丰控股自然也开始为自己的发展做出谋划，经过反复研究与商讨顺丰控股选择监管标准低、成功率高的借壳上市方法上市，来进行获取大量融资以达到抢占市场的目的。（二）借壳双方简介1.顺丰控股简介顺丰控股在1993年成立，企业总部设在深圳，顺丰作为民营快递的领军品牌，以其高速度高效率和优质服务保障的口碑在众多快递企业脱颖而出。生活中遇到需要邮寄急件、重要文件和贵重物品时，人们首先会想到选择顺丰快递。随着发展需求顺丰控股纵向上延申至国际快递、同城配送、冷运、供应链等业务，横向上也在不断扩展自己的业务范围，涉足金融、商业等领域，不再局限于送快递，目前顺丰控股已经逐步发展为多元化业务的企业。虽然顺丰控股实现了业务多元化但其主营业务依然是快递，其他业务为快递服务。顺丰快递在发展的过程中发现仅仅依赖网上购物物流，业务量大但是速度慢没有自己的品牌特色，于是决定打造成为高端品牌，当然也需要资金来完成目标，于是在2016年顺丰控股借壳鼎泰新材上市，来实现融资。上市后的顺丰控股开始进军国际市场，2017年5月顺丰控股与UPS合作，随后又与中铁快运达成合作，形成了强大的铁路运输。2018年国务院批准首个货运运输机场（顺丰国际机场），截至2022年2月顺丰控股共拥有69架货机且全部投入运营，目前的顺丰控股已经在国际舞台上产生着举足轻重的影响。2.鼎泰新材简介鼎泰稀土新材料股份有限公司（简称“鼎泰新材”）位于安徽省马鞍山市，2010年以7783万元注册资金在深交所成功登市。公司主营业务稀土合金防腐镀层等新材料的生产和销售，且是该行业的龙头企业。鼎泰新材被借壳前股权结构：由图可知，鼎泰新材股权主要集中于刘冀鲁，股权集中有利于谈判成功、提高效率。（三）借壳双方经营状况1.顺丰控股经营状况顺丰控股目前主营业务为快递物流服务，以下是对顺丰控股2014-2017年相关数据分析：资产负债表项目（万元）2014201520162017资产总额2742645347165744134895766016负债总额1298336209577123578222492753股东权益总额1444308137588620556663273263数据来源：网易经济利润表项目（万元）2014201520162017营业总收入3891114481011557482707109430营业总成本3219892385859046165175682311利润总额61696169050519073650204净利润47563109422418043477069数据来源：网易经济从资产负债表可以看出：企业总资产持续增长，说明企业引进固定资产，业务良好，企业经营业绩良好有发展前景。同时总负责也在不断上升，可能是企业引进固定资产扩大规模所致。所有者权益也在增加，可以看出企业内还有很多资金，企业盈利能力也很好。从利润表可以看出：企业营业总收入大幅增加，说明企业业务量增长且打开了其他业务。营业利润上涨说明企业管理较好，做到了降本增效。2.鼎泰新材经营状况鼎泰新材2010.2.5在深交所中小板成功上市，上市后企业经营不善、发展能力下降。以下是部分财务数据：主要财务数据项目201320142015营业利润（万元）72199.4781264.5966846.55利润总额（万元）4712.312791.492927.67归属公司股东的净利润（万元）4028.102412.442513.06EPS(每股盈余)（元）0.520.310.22数据来源：网易经济由利润表数据可知：鼎泰新材上市以后企业利润持续下降，归属股东的净利润也大幅下降，主要原因可能是随着高新技术的发展，市场对该行业需求变小，而人力、物力成本不断上升，使得企业利润均持续下降，面临经营问题。（四）借壳上市过程1.顺丰控股借壳上市具体过程（1）重大资产置换鼎泰新材用自身8亿资产与顺丰全部股权进行置换，而顺丰资产价值433亿元，剩下的425亿由鼎泰新材向顺丰股东发行非公开股份进行补偿。（2）增发换股先是鼎泰新材发起差额425亿股份由顺丰全部股东购入。将2015年12月31日设为发行股份定价基准日，股票发行价为10.76元/股，最终发行价由鼎泰新材全体股东和中国证监会核准。由差额425亿元、10.76元/股可算出发行数量为3950185873股。（3）募集配套资金为了购买设备、促进企业更好发展，顺丰控股采用询价方式发行股票来募集资金。首先采用非公开发行的方式面自然人、投资者进行募集资金。发行股票定价基准日为2016年5月22日，发行价为11.03元/股。由募集资金不低于80亿元、11.03元/股决定发行数量为72595.47万股。四、事件研究法分析本部分通过运用事件研究法对超额收益率和累计超额收益率上市前后的变化进行研究，用来分析上市对顺丰控股财务绩效的研究。（一）事件研究法分析过程鼎泰新材2016年5月23日发布重大资产预案将以全部资产与顺丰控股全部股权进行置换，所以事件日为2016年5月23日，但由于此时发生资产置换股票处于停牌状态，所以本文选取复牌后的第一个交易日2016年5月31日为事件日，设T=0。为了保证研究的科学性、准确性，决定选用事件日前后30个交易日为窗口期，即T=(-30,30)。除去中间的停牌日，窗口期为2016年2月22日至2016年7月18日中的正常交易日。接下来通过窗口期内的顺丰控股每日交易的收盘价和每日收市的深圳成指计算出个股日收益率Rit和市场日收益率RR本文所用数据来源于深圳交易所官网，其中Pt表示第t日收盘价格，Pt−1表示第t-1日的价格；Qt是第t日市场收盘指数，Q建立市场回归模型表达式：ERαiβiφi,t根据数据利用SPSS进行普通最小二乘估计，计算出αi、β回归方程:ER（二）超额收益率和累计超额收益率分析结果在窗口期T=(-30,30)内算出ARt和ARCAR其中（-q,q）表示事件窗口区间。计算结果如下：交易日ARCAR交易日ARCAR-300.000630.0304910.093520.76267-29-0.01448-0.0359520.091590.83982-280.001420.0215530.091100.97057-27-0.01340-0.0544740.096971.01493-26-0.005190.0712450.100701.09601-250.00797-0.0158660.150721.21489-240.00483-0.0617970.065741.12098-23-0.011410.0029280.105981.09991-22-0.011260.0937690.091041.07121-210.0331640.11622100.094511.09543-200.013430.05212110.109561.13779-19-0.009320.3872712-0.098741.18770-18-0.004830.3641113-0.020901.25125-170.000180.0354614-0.036371.24660-16-0.007680.0187615-0.008951.23525-15-0.033170.00391160.089331.18099-140.0469650.15673170.0992091.21957-130.049300.05672180.048251.22765-12-0.015300.0468019-0.024061.18872-11-0.019410.0768820-0.028561.14395-10-0.0172120.0957821-0.021011.10817-90.033240.11924220.0368131.12807-8-0.001760.15353230.012081.08021-70.003990.2117724-0.035481.06791-60.003460.2272425-0.037321.05020-50.017440.3145626-0.019231.04981-40.016550.39149270.006601.02789-3-0.013350.4219128-0.013351.01061-20.032670.51180290.005841.03631-10.008300.52407300.006371.05171上图为T=（-30，30）期间内的超额收益率趋势图，由图可以看出超额收益率一直围绕在0上下波动。上市前即T<0之前变化幅度较小，主要是因为上市前鼎泰新材由于经营状况不会导致股票交易量低、交易价格低。从T=0到T=1超额收益率剧烈上升是因为受到顺丰借壳鼎泰新材上市消息的影响，投资者纷纷买入股票导致。20>T>0时曲线变化幅度较大，是因为受到市场影响，投资者认可顺丰控股纷纷对其做出反应，导致交易量大且交易频繁导致。T>20时变化幅度减小且在0附近变动，是因为随着时间的推移投资者用理性分析而不再跟风投资，借壳上市的消息影响逐渐减小，使其趋于稳定。由图可以看出未上市前累计超额收益率也在小幅上升，可能是因为顺丰控股借壳上市的消息已经走漏，导致部分投资者提前投资所致。从而导致股价上涨使得累计超额收益率大幅上涨。在T>17以后累计超额收益率又小幅下降但仍大于上升前并趋于稳定，是因为在市场作业下股价开始小幅下跌并在高价趋于稳定。说明随着在时间和市场的作用下，市场认可了它的最终价值。总而言之，顺丰借壳上市这一消息对其股价影响是正向的。（三）显著性T检验单样本检验检验值=0tdfSig.（双尾）平均值差值差值95%置信区间下限上限CAR9.59660.000.620917078.491445848.750388308由此看出顺丰控股的累计超额收益率通过了T检验，显著性影响远远小于1%，说明了顺丰借壳上市在股市上具有较强前景，说明了投资者对顺丰控股借壳上市很看好。五、顺丰控股借壳上市财务绩效分析（一）偿债能力指标分析年份流动比率速动比率资产负债率20151.1311.11620.04%20161.1601.13953.42%20171.4601.40343.23%20181.2101.18048.45%20191.3801.35654.08%20201.2401.21048.94%20211.2401.22053.35%数据来源：东方财富网从偿债能力上来看，自2016年顺丰控股上市以后流动比率与速动比率大幅上升至2017年，2017年后有呈现小幅下降趋势但趋于稳定，总体而言比上市前高。说明企业上市后整体偿债能力有小幅提升。上市后公司资产负债率有小幅下降但维持在50%上下，说明企业资金充足、经济实力增强。这主要是因为借壳上市后顺丰控股在2017年8月通过市场发行股份进行融资了80亿元，借壳上市为顺丰控股带来了现金流。（二）营运能力分析年份应收账款周转率存货周转率总资产周转率201522.3903.7402.696201613.430168.8601.458201713.730134.9101.353201813.790118.0701.367201911.530109.0201.366202010.580137.8701.51220218.674143.3001.291数据来源：东方财富网从营运能力指标来看2015-2016年存货周转率大幅上升是因为上市前顺丰控股剔除了其他业务仅保留了优质的物流业务。2016年上市后企业应收账款周转率和总资产周转率均有小幅下降是因为企业上市后扩张规模、购买设备、投资无形资产等导致。2016-2019年存货周转率下降，2019年后又开始上市且有上升趋势，说明企业上市后刚开始处于重整时期随着企业发展公司运营能力又逐渐增强。（三）盈利能力分析年份毛利率销售净利率资产收益率201514.35%3.76%6.13%201619.69%7.24%10.55%201720.07%6.68%9.02%201817.92%4.91%6.71%201917.42%5.01%6.85%202016.35%4.50%6.81%202112.37%1.89%2.44%数据来源：东方财富网由盈利能力指标可看出自2016年顺丰借壳上市后企业毛利率、销售净利率、资产收益率均大幅上升，说明企业上升后盈利能力增强了。2018年后呈下降趋势至2020年企业盈利能力仍大于上市前20年，说明上市后营业收入更好，提升了知名度，但2021年各指标均低于2015年主要原因是受新冠疫情影响造成企业盈利能力大幅下降。（四）发展能力分析年份利润增长率收入增长率资产增长率2013-15.92%-13.37%10.90%2014-40.76%12.56%-16.28%20155955.92%5819.08%3501.59%2016207.05%19.50%27.13%201725.48%23.99%38.77%2018-9.92%27.60%17.17%201926.57%23.37%28.94%202035.18%37.25%20.13%2021-28.94%34.55%88.83%数据来源：东方财富网结合图表可知2014-2015年利润增长率、收入增长率、资产增长率均大幅上升是因为2015年发生重大资产重组导致，2016年以后各指标下降至正常值但相比上市前略有提升。顺丰借壳上市后规模迅速扩张，总体而言成长性良好，未来发展潜力可期。企业上市后，从短期来看企业各项财务指标能力均比上市前有所提升，说明企业通过借壳上市提升了企业知名度和行业内竞争力，提供了融资渠道。六、结论与启示（一）研究结论顺丰作为中国快递产业龙头，本文研究其借壳上市后的财务绩效状况，在快递行业相对更具有示范性。且研究可以为其他想要借壳上市的公司提供对比借鉴，为其他公司采用借壳上市提供参考数据。研究意义关键有两个方面：顺丰控股借壳上市的理论意义：近年来，随着房地产、教育、大众传媒、快递等行业出现越来越多借壳上市公司，借壳上市概念已经广受国内外学者关注。由于我国的快递行业借壳上市发展历史较短，国内相关研究仍不完善，本文对于顺丰控股借壳上市公司的财务绩效研究是对快递行业研究的补充。对顺丰的财务各项指标研究将进一步丰富快递物流行业借壳上市的相关内容，剖析了快递行业借壳上市公司的财务指标一般特征，并给出了有关提议，能够为其他需要通过借壳上市实现进一步发展的企业给予相关理论依据。顺丰控股借壳上市的实际意义：顺丰控股在2017年2月24日在深交所完成借壳上市，改名为“顺丰控股”。在此之前证监会公布“重大资产重组管办”，顺丰控股能够在市场监管严格的条件下完成上市，为后续其他想通过借壳上市的企业提供借鉴意义。同时本文对顺丰借壳上市后的财务绩效进行研究，观察绩效动态，找出相关问题然后给出提议，得出有关结论，为企业可持续发展提供相关决策依据。同时，对于顺丰控股借壳上市绩效的研究，对于政府完善企业上市规章以及其他相关政策、促进经济发展具有一定程度的指导意义。本文经过对顺丰控股借壳上市研究，证明顺丰借壳上市是正确的，顺丰控股上市后融资渠道变得多样，有利于企业募集到大量资金，公司通过借壳上市提升企业财务绩效。通过用事件研究法计算出顺丰控股上市前后30日的AR和CAR并对其进行研究，发现股票价格在上市时急速上涨，体现了投资者对顺丰控股借壳上市的肯定。AR和CAR的趋势图都先呈上升趋势，说明顺丰控股借壳上市得到了市场的认可，提升了企业价值，最后趋于稳定是市场作用下的正常现象。同时对累计超额收益率进行T检验，证明了上市对顺丰控股做出了正向影响。通过对顺丰控股借壳上市前后偿债能力、成长能力、盈利能力、营运能力进行分析，发现企业借壳上市后公司的各项指标都比上市前有所提升，财务状况也有很大的改善。上市后足够的资金流使得企业迅速大规模扩张，设备、研发等都得到了发展提高了公司的竞争力。（二）建议与启示通过对顺丰控股借壳上市探究，从中得到相关借壳上市的建议。1.合理选择上市模式目前上市的方法有：借壳与IPO，借壳上市耗时短、审核程序简单，但合适的壳资源不容易找到且壳资源的质量不了解。IPO上市风险小、可以完善企业内部治理，但上市时间长、成本高。对于需要迫切上市抢占市场的企业可以考虑借壳上市，对于企业内部治理规范不急于上市的企业可以考虑IPO上市。总而言之两种上市方法各有他们的好坏，企业要根据自身的状况采取适合企业的上市方法不要盲目跟风。2.选择优质壳资源借壳上市企业首要考虑的是优质的壳资源，以降低重整后的风险。首先要看壳资源是否干净，即不存在债务问题和法律纠纷；其次就是壳资源股权规模，若壳公司股权规模太大重组后无法取得壳公司的全部控股权，无法控制壳公司；然后是壳资源盈利能力不好，行业内的夕阳产业；最后是股权集中的壳资源，集中的股权有利于谈判成功，提高并购效率。3.谨慎借壳上市的风险借壳上市虽然便利但是也存在各种风险，一定要考虑自身的资金状况，避免由于买壳造成公司资金不足等风险。借壳上市的企业在借壳前、中、后都要做好风险防范。4.降低IPO上市门槛目前我国IPO上市监管要求过高，导致很多企业无法满足条件无法上市，部分企业为了上市走捷径选择借壳上市。所以建议证监会相应的降低上市门槛，让更多的企业通过IPO上市，让这些公司在市场上发挥自己的价值。参考文献[1]林劲之.借壳上市中有关壳资源的思考--以游族信息为例[J].商业经济,2015(2):140-141,165.[2]刘好丹.跨界影视并购动因及效果分析——以海润影视借壳申科股份为例[J].财会通讯,2016(1):5-7.[3]徐梦微.嘉林药业借壳上市动因及绩效研究[D].江苏:南京邮电大学,2020.[4]周运兰,刘妍.居然之家借壳武汉中商上市案例分析[J].财务与会计,2020(22):35-37.[5]王婧,蓝梦,吴烨伟,等.上市方式、绩效变化及股权结构——基于A股市场数据的实证分析[J].商业经济研究,2018(8):167-170.[6]付晓华.分众传媒借壳上市的市场反应研究[J].财会通讯,2019(26):49-52.[7]李聪.美年大健康借壳上市绩效研究[D].湖南:湘潭大学,2020.[8]檀向球.上市公司财务状况综合评价研究[J].上海统计,1997,(12):30-31.[9]王冰,潘琰.借壳上市成本收益与市场异动——基于快递企业上市的实证分析[J