电力设备及新能源行业动力电池及电气系统系列报告：单耗增加叠加供给紧张VC价格上涨有潜力

正文目录一、近期VC格速涨，回20元/上方 3二、锂出扩叠耗提，VC求望高增 4三、供可出缺，VC格弹性 6四、建关注 101、盛电 102、科源 103、科学 104、赐料 105、太技 106、日份 7、祥份 五、风提示 图表目录图1：VC格期势 3图2：VC格期势 3图3：统VC长程工艺 8图4：新代VC续流程产艺 8图5：2025-2027E球VC义能算万） 8图6：2025-2027E球VC给测（吨） 9表1：2025-2027E球VC求测假设 4表2：2025-2027E球VC求测算 5表3：平电液VC耗测算 5表4：内VC产情计 6表5：2025-2027E球VC义能供量算 9一、近期VC价格加速上涨，重回20万元/吨上方近期VC价格加速上涨，重回20万元/吨上方。根据鑫椤资讯统计数据，截至814（VC）22.5万元/1VC4/吨。图1：VC价格近期走势252015105VC均价（万元/VC均价（万元/吨）资料来源：鑫椤资讯、招商证券图2：VC价格长期走势50454035302520151050VC均价（万元/VC均价（万元/吨）资料来源：鑫椤资讯、招商证券VC20212022-2025年20252021VC47.5/20257-84.6万元/202511设备VC104.9/11月底约23.5万元/吨的阶段性高点，并维持至12月底。20263-513万元202620257-84.6万元/吨均价上涨约4倍，但距离2021年历史高位仍有较大空间。二、锂电出货扩张叠加单耗提升，VC需求有望高增VCChinaInsightsConsultancy2025-20272257.0/2871.5/3584.2GWh，同比增长55.6%/27.2%/24.8。其中动力电池出货量分别为149.5/166.7/185.1GWh202527.1%202730.8%。20252026E2027E全球锂电池出货量（GWh）全球锂电池出货量yoy20252026E2027E全球锂电池出货量（GWh）全球锂电池出货量yoy2257.055.60%2871.527.23%3584.224.82%电池类型动力电池储能电池小型电池动力电池储能电池小型电池动力电池储能电池小型电池出货量（GWh）1495.1612.4149.51871.9832.9166.72296.41102.7185.1出货量yoy42.2%65.6%20.5%25.2%36.0%11.5%22.7%32.4%11.0%出货量占比66.2%27.1%6.6%65.2%29.0%5.8%64.1%30.8%5.2%LFP占比55.0%95.4%57.0%97.0%58.0%98.0%LFP（吨/GWh）110012001080118010601160（吨/GWh）9001000880980860960（吨/GWh）1000980960LFP体系VC添加比例3.0%4.0%3.5%4.2%4.0%4.4%三元体系VC添加比例1.5%2.5%2.0%2.7%2.5%2.9%小型电池VC添加比例1.5%1.5%1.5%资料来源：IEA、ChinaInsightsConsultancy、EVTank、招商证券动力电池新国标推动VC添加比例提升。20267（2VC添加比例改善SEIVC2%-3%3%-5%1%-2%提2%-3%GWhVC2025-2027年动力P体系VC添加比例由提升至提升至。VCVCLFPVC4%-6%，VC2025-2027LFPVC4.0%4.4%。LFP渗透率及VC添加比例提升进一步推动全行业VCIEAEVTank2025/LFP55%/95.4%计2027年将进一步提升至58%/98%。同时考虑电芯能量密度提升，预计2025-2027年动力/储能LFP电解液单耗分别由1100/1200吨/GWh降至1060/1160吨/GWhVC2025-2027LFP体系由3.0%提升至提升至P体系由提升至、2.5%2.9%1.5%VC2025-202729.8吨/GWh37.8吨/GWh。全球VC需求有望保持高增长，2025-2027年需求量预计由6.72万吨提升至13.56万吨。根据我们的测算，2025-2027年全球电解液需求分别为238.9/300.2/369.4VC需求量分别为6.72/9.77/13.56万吨，2026/202745.29%/38.91%VC需2025-2027VC3.627.72VC2.875.58VCVC0.220.2720252026E2027E电池类型动力电池储能电池20252026E2027E电池类型动力电池储能电池小型电池动力电池储能电池小型电池动力电池储能电池小型电池LFP体系电解液需求（万吨）90.570.1115.295.3141.2125.4三元体系电解液需求（万吨）60.62.870.82.482.92.1小型电池电解液需求（万吨）15.016.317.8电解液总需求（万吨）238.9300.2369.4LFP体系VC需求（万吨）2.712.804.034.005.655.52三元体系VC需求（万吨）0.910.071.420.072.070.06小型电池VC需求（万吨）0.220.250.27VC总需求（万吨）6.729.7713.56VC总需求yoy45.29%38.91%资料来源：IEA、ChinaInsightsConsultancy、EVTank、招商证券20252026E2027E电池类型动力电池储能电池20252026E2027E电池类型动力电池储能电池小型电池动力电池储能电池小型电池动力电池储能电池小型电池电池类型平均电解液单耗（吨/GWh）10101191100099411749809761156960（吨/GWh）105810451031电池类型平均VC添加比例2.40%3.94%1.50%2.93%4.16%1.50%3.44%4.38%1.50%行业平均VC添加比例2.81%3.25%3.67%电池类型平均VC单耗（吨/GWh）24.246.915.029.148.914.733.650.614.4行业平均VC单耗（吨/GWh）29.834.037.8资料来源：IEA、ChinaInsightsConsultancy、EVTank、招商证券三、供需可能出现缺口，VC价格有弹性 现有VC2025VC21.41.10.3-1.02026年行业进入新一轮集中扩产周期。山东亘元3万吨/年新产能已于2026年712125000吨预2026H22VC202625002027年集中。6VC5VC2027VC820万吨/510VC2表4：国内VC产能情况统计企业 2025年基础产能 2026年产能进展 后续产能规划

2万吨目三期建成投产，VC产品达到电14,000吨

2026年4月，公司3万吨/年碳酸（C7VC产能将分阶段2026VC12万吨6目（3VC2026年年中完工）

5020万吨/年产锂年可生产碳酸亚乙烯酯（VC）2055吨，三期10万吨（含已建成项目）6VC项16亿元，目前仍处于土建阶段海科新源 VC名义产能约1.1万吨/年 通过技改可以新增2000-3000产能全资子公司内蒙古永太新增的年

/子公司内蒙古永太化学有限公司

5,000VCVC1万吨/年

VC1万吨/2万吨/年

以80,000万元投资建设年产5万VCVC8万吨/年新宙邦 子公司瀚康电子材料现有VC产约10000吨VCVC合成项目

子公司瀚康电子材料在建产能5000吨预计2026年下半年投产 /技改目标是增加15%到20%的产

VC1万吨

能如果技改达到预期四季度开 /始产能就是12000吨泰和科技 VC项目一期设计产能为1万吨/年，2025年11月正在技术改

202641VC已完成改造，正在准备试生产

2VC（碳酸亚乙烯酯项目（包含已建成项目）企业 2025年基础产能 2026年产能进展 后续产能规划苏州华一 苏州华一新能源大连基地年产1吨VC产能8,000VC产品

待释放产能规模偏小公司已于2026年6月顺利完成VC

/后续将视市场需求及行业产能释

的产能控股子公司华宇同方在山东济宁4000吨/

产品产能提升工作，由年产8,000吨增加至年产10,000吨

放等情况，将VC产能增加至20000吨/年

碳酸亚乙烯酯（VC）20251222出合格产品65000包括4000吨/年碳酸亚乙烯酯（VC）202310月建设完成3200解液材料碳酸亚乙烯酯技改项目20242500吨碳酸亚2024711月通过环评验收锂电池电解液添加剂项目规划的VC1500评估产品毛利率达到预设目标水平，项目可快速启动投产

/ /// /江苏常熟工厂垂直生产线碳酸乙烯二期年产2500吨碳酸 /亚乙烯酯项目正按计划顺利推进，预计将于2026年年底投产/ /年产4.1万吨锂离子电池材料项目天赐材料 /海辰药业 /

（一期）包含20,000吨/年碳酸亚乙烯酯规划产能预计2026H2月 /完工公司目前量产的锂电材料主要为能5000吨/年的碳酸亚乙烯酯 /（C2Q1正式投产供货资料来源：各公司公告、投资者互动问答、产业调研、财联社、华夏时报、鑫椤资讯、湖北省发改委、常熟经济技术开发区、中国电池工业协会、ChinaInsightsConsultancy、招商证券VC名义产能进入集中扩张期。根据我们的统计，2025-2027年全球VC年末名义产能预计分别为12.62/31.57/40.20万吨，2026/2027年同比+150.2%/+27.2%。名义产能快速增长，但短期有效供给释放仍存在明显时滞差距。我们预计2025-2027VC7.13/9.21/11.732026/2027年同比传统VC1.5-2/图3：传统VC长流程产工艺 图4：新一代VC连续化短流程生产工艺资料来源：专利《碳酸亚乙烯酯的制备方法、招商证券 资料来源：专利《一种碳酸亚乙烯酯的连续化生产工艺、招商证券供需缺口持续扩大，2026年起VC2025-2027VC6.72/9.77/13.567.13/9.21/11.73+0.41/-0.56/-1.832025VC2026VC图5：2025-2027E全球VC名义产能测算（万吨）4540353025201510502025

2026E

2027E孚日股份浙江亿普孚日股份浙江亿普新宙邦山东惟普永太科技联泓新科海科新源富祥股份华盛锂电苏州华一山东亘元泰和科技发改委、常熟经济技术开发区、中国电池工业协会、ChinaInsightsConsultancy图6：2025-2027E全球VC供给量测算（万吨）1210864202025

2026E

2027E孚日股份孚日股份浙江亿普新宙邦山东惟普永太科技联泓新科海科新源富祥股份华盛锂电苏州华一山东亘元泰和科技发改委、常熟经济技术开发区、中国电池工业协会、ChinaInsightsConsultancy2025名义产能（万吨/年）2025供给量（万吨）2025名义产能（万吨/年）2025供给量（万吨）2026E名义产能（万吨/年）2026E供给量（万吨）2027E名义产能（万吨/年）2027E供给量（万吨）合计yoy12.627.1349.75%31.57150.16%9.2129.21%40.227.24%11.7327.36%需求供给缺口0.41-0.56-1.83资料来源：各公司公告、投资者互动问答、产业调研、财联社、华夏时报、鑫椤资讯、湖北省发改委、常熟经济技术开发区、中国电池工业协会、ChinaInsightsConsultancy、招商证券VCVC202529.8吨/GWhVC5/GWhVC1492025LFP0.35元/Wh0.4%22.5万元/VC202634吨/GWh2026LFP储0.4元/WhGWhVC7651.9%VCVCVC四、建议关注 1、华盛锂电VC是锂（SEI20032004VCVC与FEC1.4下半年投产，预计明年VC32、海科新源海科新源是国内领先的电解液溶剂企业，5种溶剂（DMC/EMC/DEC/EC/PC）70VC1.43、日科化学20242026630日公告拟通过发行股份及支付现金方式购买碳酸亚乙烯酯（VC）行业头部企业70.75%20268104、天赐材料LiFSI，自供比例已达到90%80%4.1（）20,000吨年碳2026H25、永太科技5,000VC1万吨/15/6、孚日股份+1万吨电池级VC4万吨/年的原材料氯代碳酸乙烯酯（CE