电力设备行业电新前沿观察：从海外缺电链二季报看主电源需求持续景气维持27-28年供需紧张判断

目录一、海外缺电链二季报总结：需求能见度看至2028-2030年，维持27-28年供需平衡表紧张的判断 1二、26Q2海外整机扩产幅度有限，27-28年供需缺口仍在 2燃气轮机：订单保持高增，全年订单有望创历史新高，26Q2重燃、中小型燃机宣布扩产 2内燃机：排产集体看至2028H2，头部企业连续3个季度上调产能 4供需平衡表影响：28年前新增2.5-3.5GW幅度有限，缺口仍在 4相关标的 6风险分析 7一、海外缺电链二季报总结：需求能见度看至2028-2030年，维持27-28年供需平衡表紧张的判断近期海外缺电链密集披露了2026年第二季度报告，我们梳理其订单、排产、资本开支等信息，认为非常明确反映出两个信号：①需求持续高景气看至2028-2030年：需求反映在订单、排产上，重燃订单排产已至30-31年；内燃机整体排产在2028年附近，航改机2027年进入订单导入期；②订单驱动扩产，资本开支上修我们保持27-28年供需平衡表紧张的判断，看好具备量价弹性的方向。图表1：海外缺电链个股二季报核心要点一览，需求能见度看至2028-2030年，维持27-28年供需平衡表紧张的判断环节标的26Q2营收26Q2业绩资本开支全年指引订单排产重燃公司1BEATMISS⬆⬆2029-2031公司2MEETMEET→→2029-2031中/小型燃机公司3BEATBEAT⬆→///公司4MEETMISS⬆⬇2027内燃机公司5BEATBEAT⬆⬆2028公司6BEATMISS→///2028公司7MEETMISS→⬆2028SOFC公司8BEATBEAT///⬆///叶片公司9BEATBEAT⬆⬆///公司10BEATMISS/////////，Bloomberg二、26Q2海外整机扩产幅度有限，27-28年供需缺口仍在开始，燃机、内燃机、SOFC年底全面售25Q34个季度看到主电源的供给在不断释放，26Q2海外发电企业在20282.5-3.5GW。图表2：26Q2海外发电企业在28年前的扩产主要体现在中小燃机、内燃机、航改机方面，确定性增量贡献2.5-3.5GW项目（单位:GW）20252026E2027E2028E供给侧1.0燃机74.777.398.2121.9公司11.51.51.82.9⬆约1~2GW2.0航改0.00.12.73.5公司20.00.12.52.5有⬆计划3.0天然气内燃机5.79.117.026.8公司33.04.57.712.5⬆1.5GW，公司公燃机宣布扩产从订单角度来看，①McCoyPower有记录以来订单最多的季度，较71%2024150%29%，其中，美国仍然是主要市场，订单量达到49%。②2026年订单展望：按照当前速度，2026年的订单量可能会达到120吉瓦，有望超过2020年实现的107GW订单峰值。图表3：2026年第二季度：全球燃气轮机订单达到38吉瓦，为McCoyPower有记录以来订单最多的季度cCoyPowe从产能角度来看，GEV2030年。出于对订单端谨慎判断5年底EV产能仅规划至228V自2025Q4发布以来，连续22030，考虑海外叶片企业扩产年周期，大量重燃产能短期再扩产可能性较低。20263-19.9MW的小型燃机订单177%1近半年接连上调燃机产能规划，26Q227年扩大到28年，燃机增量部分产能预计约1GW。图表4：2026年第二季度：全球燃气轮机订单达到38吉瓦，为McCoyPower有记录以来订单最多的季度cCoyPowe3从订单交付角度来看，天然气内燃机2026年和2027年产能本季度已基本售罄，北美头部气发企业的交付周期明显延长，已排至2028年下半年，且已经开始收到2029年及2030年的订单。从产能角度来看，公司3基于需求长周期能见度增加产能供给，恢复22年停产的1.5GW气发平台，26Q4开始交付，预计27年底实现满产，此次公司3的产能增长已是自25Q4以来连续三个季度上调产能。基于海外缺电链26Q2资本开支计划，28年前新增2.5-3.5GW产能供给，我们更新主电源供需平衡表，目前来看，27-28年缺口仍在，分别为18、12GW。图表5：28年前新增2.5-3.5GW产能供给，但27-28年缺口仍在，分别为18、12GW项目（单位:GW）2025E2026E2027E2028E电力需求侧/GW（AI主电源及全球非AI燃机）901081391721.0北美地区AI电力容量需求/GW17.435.166.699.4yoy/%102%89%49%2.0北美非AI燃机需求/GW16.816.816.816.8yoy/%0%0%0%3.0非北美地区燃机需求/GW56.156.156.156.1yoy/%35%0%0%0%供给侧81881211601.0燃机实际供给（考虑稼动率+联合循环）74.777.398.2121.9yoy/%///4%27%24%2.0航改0.00.12.73.5yoy/%//////2060%30%3.0SOFC0.51.33.58.0yoy/%///151%173%129%4.0天然气内燃机5.79.117.026.8yoy/%///58%87%58%缺口9201812cCoyPowe相关标的海外缺电链二季报明确需求景气度持续，我们通过定量测算维持2027-2028年主电源供需紧缺的判断，A股相关产业链标的有：国内燃机放量，相关标的级别供货，扩产速度、调节灵活成为数据中心优选的主电源品种，整机端标的【潍柴动力：全球份额集中，围绕整机【Bloomenergy我们看好1-2年内产能具备弹性的品种：燃机集成商、内燃机、SOFC环节，建议关注燃机集成商、内燃Bloomenergy风险分析需求方面：降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度