2025年铂力特财务分析报告：金属3D打印商业化

2025年铂力特财务分析报告：金属3D打印商业化

财务分析报告｜制造业/工业｜中国

2026年8月

本报告基于公开信息整理分析，报告内容仅供参考，不构成任何投资建议或决策依据。数据来源已在文中标注，

如有误差以官方发布为准。

目录

1.执行摘要

2.公司概况

3.财务报表基础数据

4.盈利能力分析

5.成长能力分析

6.运营能力分析

7.偿债能力分析

8.现金流分析

9.财务风险与预警

10.结论与建议

11.数据来源与参考

1.执行摘要

2025年，铂力特（688333.SH）实现营业总收入18.52亿元，同比增长39.69%；归母净利润2.04亿元，同比增长

95.14%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长319.37%。利润增速显著高于收入增速，反映出规模效应释放和费用率

改善带来的盈利修复。扣非净利润增速远超归母净利润，说明主营业务盈利能力出现实质性提升。

公司财务呈现三大核心特征：一是盈利质量实质性提升，扣非净利润增速远超归母净利润，主营业务盈利能力显著增

强；二是收入结构发生根本性转变，工业领域收入（8.94亿元）首次超越航空航天（8.83亿元），商业化进程取得里

程碑式突破；三是营运资金压力加大，应收账款达12.15亿元、存货达13.42亿元，经营活动现金流净额同比下降

31.04%。

综合来看，铂力特正处于从军工驱动向"军民双轮驱动"转型的关键阶段。盈利拐点已现，但资产周转效率和现金流质

量仍需持续改善。2026年第一季度，公司实现营收3.26亿元，同比增长43.57%，归母净利润1,677.58万元，较上年同

期的-1,495.02万元实现扭亏为盈。

2.公司概况

西安铂力特增材技术股份有限公司（简称"铂力特"，股票代码688333）是一家专注于工业级金属增材制造（3D打印）

的高新技术企业。公司业务覆盖金属3D打印设备研发与生产、定制化产品制造、原材料研发与生产，以及结构优化设

计开发、工艺技术服务与配套软件开发等多个环节，构建了较为完整的金属3D打印产业生态链。

公司于2019年7月在上交所科创板上市，是国内金属3D打印领域龙头企业。截至2025年末，公司员工总数达3,531人，

同比增长28.96%，人均创收52.44万元，人均创利5.77万元，人均薪酬15.69万元。

2.1股权结构

截至2025年末，公司主要股东结构中，折生阳持股16.42%，薛蕾直接持股4.08%并间接持股约1.80%，合计约5.88%，

二人构成一致行动人，公司控制权未发生变更。

2.2产能建设

公司四期E地块已于2024年12月竣工并投入使用，三期、四期项目正按计划推进。2025年末，固定资产同比增长

56.71%至23.43亿元。金属增材制造产业创新能力建设项目（三期）和大规模智能生产基地（四期）按计划建设，部分

厂房已竣工并投入使用。金属增材制造大规模智能生产基地项目预定可使用状态日期已延期至2027年6月。截至2025

年底，公司累计激光数量超5,200个。

3.财务报表基础数据

3.1利润表主要数据

项目2025年2024年2023年同比增速（2025vs2024）

营业收入185,166.81132,557.07115,244.78+39.69%

利润总额21,594.158,815.1810,168.49+144.97%

归母净利润20,379.5310,443.5111,023.74+95.14%

扣非归母净利润14,960.833,567.437,428.80+319.37%

基本每股收益（元）0.7537——+0.3689元/股

扣非每股收益（元）0.5533——+0.4219元/股

数据来源：铂力特2025年年度报告

2025年公司利润总额同比增长144.97%，远超收入增速，主要得益于期间费用率的大幅下降。扣非净利润增长

319.37%，高于归母净利润增速（95.14%），说明主营业务盈利能力实质性改善。

3.2资产负债表主要数据

项目2025年末2024年末同比变动

总资产866,818.57728,568.51+18.98%

归母净资产498,268.67481,793.28+3.42%

应收账款121,457.9296,381.10+26.02%

存货134,157.9282,739.40+62.15%

固定资产234,300.00—+56.71%

数据来源：铂力特2025年年度报告

总资产增长18.98%，主要系经营规模扩大导致存货和固定资产增加。存货增速（62.15%）显著高于收入增速

（39.69%），反映公司为应对订单增长进行的产能扩张和备货。

3.32025年分季度主要财务数据

季度营业收入归母净利润扣非归母净利润经营现金流

Q122,700.85-1,495.02-2,701.60-13,196.67

Q243,993.779,126.447,037.53-17,040.28

Q349,378.457,943.526,587.879,561.92

Q469,093.744,804.584,037.0344,546.88

数据来源：铂力特2025年年度报告

分季度来看，公司呈现明显的季节性特征：Q1为传统淡季（亏损），Q2-Q3为盈利释放期，Q4收入规模最大（6.91亿

元）但净利润环比下滑，主要系Q4毛利率下降所致。经营现金流从Q1-Q2的净流出逐步改善至Q4的大幅净流入（4.45

亿元），反映了下游客户回款集中在年末的特点。

4.盈利能力分析

4.1毛利率与净利率

2025年公司综合毛利率为37.72%，同比上升0.28个百分点；净利率为11.01%，较上年同期上升3.13个百分点。

分产品板块来看：

产品板块2025年收入同比增速收入占比毛利率毛利率同比变化

3D打印定制化产品及技术服务10.52亿元+52.63%56.83%32.51%-0.65pct

3D打印设备、配件及技术服务6.86亿元+25.80%37.05%44.67%+0.47pct

3D打印原材料1.13亿元+24.80%6.12%44.07%+14.85pct

数据来源：铂力特2025年年度报告

定制化产品是收入增长的主力，收入占比达56.83%，稳居第一大收入来源。但毛利率略有下滑，主要系民品领域收入

占比提升拉低整体毛利率水平。

设备板块毛利率最高（44.67%），自研3D打印设备销售量为223台，同比增加32台，增长16.75%。

原材料板块毛利率大幅提升14.85个百分点至44.07%，反映出粉末自给率提升带来的成本优化，是2025年盈利能力改

善的重要亮点。

分应用领域来看：

业务领域2025年收入同比增速毛利率毛利率同比变化

航空航天8.83亿元+8.44%45.22%+5.25pct

工业领域8.94亿元+97.67%30.16%-3.84pct

数据来源：铂力特2025年年度报告

工业领域收入首次超越航空航天，是2025年年报中最关键的结构性变化。工业领域收入同比近乎翻倍（+97.67%），

标志着公司成长逻辑正从单一的军工驱动向"军民双轮驱动"格局转变。但工业领域毛利率（30.16%）显著低于航空航

天（45.22%），随着民品收入占比继续提升，综合毛利率可能进一步承压。

4.2期间费用率

2025年公司期间费用率为25.96%，同比大幅下降6.85个百分点：

费用项目2025年费用率2024年费用率同比变化

销售费用率6.47%7.12%-0.65pct

管理费用率5.49%9.00%-3.51pct

研发费用率13.05%15.94%-2.89pct

财务费用率0.96%0.76%+0.20pct

数据来源：国海证券研报

管理费用率大幅下降3.51个百分点，主要系计提股份支付费用减少。研发费用率虽有所下降（从15.94%降至

13.05%），但研发投入总额仍达2.42亿元，同比增长14.32%，研发人员由646人增至688人。研发投入增速低于营收扩

张节奏，导致研发费用率被动下降。

销售费用1.20亿元，同比增长26.91%，与营收增长基本同步。财务费用1,785.69万元，同比增加76.27%，主要由银行

借款利息费用增加及存款利息收入减少所致，融资成本压力有所上升。

4.3ROE与杜邦分析

2025年公司加权平均净资产收益率为4.17%，较上年同期上升1.99个百分点；摊薄ROE为4.09%。扣除非经常性损益后

的加权平均净资产收益率为3.06%，较上年同期增加2.32个百分点。

杜邦分析（ROE分解）：

年份ROE净利率总资产周转率权益乘数

2024年2.18%7.88%0.18次1.51

2025年4.17%11.01%0.23次1.74

数据来源：根据年报数据测算

ROE提升的主要驱动因素：

净利率改善：从7.88%提升至11.01%，贡献最大，主要得益于期间费用率的大幅下降

资产周转率：总资产周转率从0.18次提升至0.23次，但绝对值仍处低位

权益乘数：从1.51升至1.74，资产负债率上升，财务杠杆有所增加

ROE仍处较低水平（4%左右），一方面因公司处于产能扩张期资产规模快速膨胀，另一方面定制化产品毛利率偏低拖

累整体盈利水平。投入资本回报率为3.6%，较上年同期上升1.91个百分点。

4.4非经常性损益分析

2025年非经常性损益总额为5,418.69万元，占归母净利润的26.59%。其中：

非经常性损益项目2025年金额占比

政府补助（不含持续性补助）4,034.51万元74.46%

金融资产公允价值变动及处置损益2,338.27万元43.16%

数据来源：蓝鲸财经

政府补助占非经常性损益的74.46%，构成当期利润的重要支撑。扣除政府补助和金融资产收益后，公司主营业务盈利

能力仍有较大提升空间。

5.成长能力分析

5.1收入增长

2025年营收18.52亿元，同比增长39.69%。三年营业总收入复合增长率为26.35%，在已披露2025年数据的52家通用设

备行业公司中排名第1。

分季度收入增速：

Q1：2.27亿元（同比+17.22%）

Q2：4.40亿元（同比+23.1%）

Q3：4.94亿元

Q4：6.91亿元（同比+29.60%，环比+39.93%）

收入呈现逐季加速趋势，Q4单季收入占全年37.3%，反映下游需求持续放量和季节性交付特征。

分产品收入增速：

3D打印定制化产品及技术服务：+52.63%（增长最快）

3D打印设备、配件及技术服务：+25.80%

3D打印原材料：+24.80%

定制化产品是增长主引擎，收入增速（52.63%）远超整体收入增速（39.69%），反映公司从"卖设备"向"卖服务"的业

务模式升级。

5.2分领域成长：工业领域首次超越航空航天

分领域来看，收入结构发生深刻变化：

业务领域2025年收入同比增速收入占比

航空航天8.83亿元+8.44%47.7%

工业领域8.94亿元+97.67%48.3%

工业领域收入首次超越航空航天，是2025年年报中最关键的结构性变化。工业领域收入同比近乎翻倍，标志着公司成

长逻辑正从单一的军工驱动向"军民双轮驱动"格局转变。

在民用领域，公司实现了多点突破：

（1）3C消费电子：继荣耀MagicV2后，再次赋能OPPOFindN5旗舰手机铰链零部件，实现第二个大规模量产应用案

例。

（2）人形机器人：与优必选科技达成合作，提供全流程金属增材制造解决方案。

（3）汽车制造：向比亚迪仰望U9交付20套卡钳，参与高性能车身结构3D打印制造。

5.3利润增长

归母净利润同比增长95.14%，扣非净利润同比增长319.37%。三年净利润复合增长率为36.86%，在已披露2025年数据

的52家通用设备行业公司中排名第5。

扣非净利润增速远高于归母净利润，说明主营业务盈利能力出现实质性提升，而非依赖非经常性损益。

5.4海外市场拓展

2025年公司实现海外营业收入1.6亿元，同比增长约100.24%。境外收入从2024年的0.69亿元增长至2025年的1.62亿

元。境内收入16.90亿元，占比91.24%；境外收入1.62亿元，占比8.76%。海外收入翻倍增长，证明公司产品质量和工

业化批量供货能力已达到国际一流水平。海外毛利率为59.17%，同比增加3.28个百分点。

5.52026年第一季度延续增长

2026年第一季度，公司实现营业收入3.26亿元，同比增长43.57%。盈利能力迎来重要拐点：归母净利润1,677.58万

元，较上年同期的-1,495.02万元实现扭亏为盈，同比增长212.21%；扣非净利润609.55万元，较上年同期的-2,701.60

万元大幅改善。期间费用率39.11%，同比下降16.53个百分点。

6.运营能力分析

6.1存货周转

2025年公司存货周转率为1.06次，较上年同期（1.20次）下降11.24%。截至2025年末，存货达13.42亿元，同比增长

62.15%。

存货大幅增长主要源于生产备货带来的原材料、在产品、产成品及发出商品增加。存货增加5.56亿元，较上年同期多

增加2.71亿元。自研3D打印设备2025年生产量548台（+16.60%），销售量223台（+32台），库存量130台。库存设备

主要为待销售及已发货待验收设备，后续收入确认节奏存在不确定性。

存货周转率下降需引起关注——若下游验收周期延长或需求不及预期，可能面临存货减值风险。

6.2应收账款周转

2025年应收账款周转率为1.70次。截至2025年末，应收账款达12.15亿元，同比增长26.02%。应收账款增加3.35亿元。

公司前五大客户合计销售金额8.67亿元，占总销售金额比例为46.81%，客户集中度较高。应收账款增长主要由于营业

收入增长及下游客户资金结算特点。经营性应收项目的增加达3.36亿元，对现金流形成较大占用。

从季度趋势看，应收账款在2025年Q3达到峰值12.80亿元后，Q4降至12.15亿元，反映年末回款有所改善。

6.3总资产周转

2025年总资产周转率为0.23次，处于较低水平。公司正处于产能扩张期，三期、四期项目持续推进，固定资产同比增

长56.71%至23.43亿元，资产规模快速膨胀但收入转化效率有待提升。

6.4人均效能

2025年，公司人均创收52.44万元，同比提升8.32%；人均创利5.77万元，同比提升51.32%。人均效能的显著提升反映

了规模效应和运营效率的改善。

7.偿债能力分析

7.1资产负债率

截至2025年末，公司资产负债率为42.52%，较上年同期增加8.65个百分点。杠杆水平有所上升，但仍处于可控范围。

归母净资产为49.83亿元，同比增长3.42%。

7.2流动性与短期偿债

截至2025年末，公司现金及现金等价物余额为7.69亿元，较期初的11.67亿元下降34.10%。现金余额下降主要系投资活

动大幅流出所致。

经营活动现金流净额为2.39亿元，保持正向流入。筹资活动现金流净额5.90亿元，同比增加4.72亿元。投资活动现金流

净额-12.28亿元，反映出公司在产能建设上的大规模资本开支。

7.3偿债能力综合评价

公司资产负债率上升但绝对水平尚可（42.52%），经营活动现金流保持正向，短期偿债风险可控。但投资活动持续大

额流出（-12.28亿元），现金余额大幅下降，若未来融资渠道受阻或经营现金流恶化，长期偿债压力可能上升。

8.现金流分析

8.1现金流结构

现金流项目2025年2024年同比变化

经营活动现金流净额2.39亿元3.46亿元-31.04%

投资活动现金流净额-12.28亿元-24.89亿元改善50.65%

筹资活动现金流净额5.61亿元1.36亿元+313.01%

现金及等价物净增加额-3.99亿元-19.83亿元改善79.89%

数据来源：铂力特2025年年度报告

8.2经营活动现金流质量分析

经营活动现金流净额同比下降31.04%，主要系购买材料及支付职工薪酬增加所致，反映出业务规模快速扩张背景下营

运资金占用上升。

核心矛盾：净利润大幅增长（+95.14%），但经营现金流反而下降（-31.04%），二者出现显著背离。主要原因在于：

营运资金变动项目2025年变动额2024年变动额

存货增加-5.56亿元-2.85亿元

经营性应收增加-3.36亿元-2.09亿元

经营性应付增加+6.42亿元+5.63亿元

数据来源：铂力特2025年年度报告

存货增加多占用2.71亿元现金，应收增加多占用1.27亿元现金，合计多占用约3.98亿元。虽然经营性应付增加提供了一

定缓冲（多增加0.79亿元），但净效应仍导致经营现金流同比下降。

这种"纸面利润"与"真实现金"的背离，是公司当前财务状况中最值得关注的信号。东吴证券在2025年三季报点评中指

出，现金流承压是短期"阵痛"，公司有望迎来盈利与现金流的同步拐点。

8.3投资活动现金流

投资活动现金流净额-12.28亿元，较2024年的-24.89亿元改善50.65%。主要构成为购建固定资产、无形资产和其他长

期资产支付的现金，反映公司三期、四期项目的持续推进。固定资产折旧2025年为1.89亿元，同比增加0.78亿元。

8.4筹资活动现金流

筹资活动现金流净额5.61亿元，同比增加4.72亿元。主要系银行借款增加所致，财务费用同比增加76.27%也印证了这

一点。

9.财务风险与预警

9.1应收账款风险（中高风险）

截至2025年末，应收账款12.15亿元，占营业收入比重达65.6%。客户集中度较高（前五大客户占46.81%），若主要客

户付款周期延长或出现信用问题，将加剧现金流压力。应收账款周转率仅1.70次，回款效率偏低。

信用减值损失2025年为1,379万元，较2024年的2,251万元有所下降。但应收账款绝对值仍在增长，需持续关注坏账风

险。

9.2存货减值风险（中风险）

存货13.42亿元，同比增长62.15%，存货周转率从1.20次降至1.06次。金属3D打印设备和技术迭代较快，若产品升级或

客户需求变化，在产品和库存设备可能面临减值风险。资产减值准备2025年为5,488万元，较2024年的3,243万元增加

69.23%。

9.3合规风险（高关注）

公司于2025年12月31日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。截至报告日，

调查仍在进行中，尚未收到结论性意见或决定。该事项可能对公司声誉、融资能力和股价产生不利影响，需持续关注

调查进展。

审计意见为带强调事项段的无保留意见，强调事项段即针对证监会立案调查事项。

9.4毛利率结构性下行风险（中风险）

工业领域收入占比快速提升，但该板块毛利率仅30.16%，远低于航空航天板块的45.22%。随着民品收入占比继续提

升，综合毛利率可能进一步承压。2025年Q4毛利率已下降至28.04%，同比下降4.62个百分点，环比下降17.2个百分

点。

9.5产能消化风险（中低风险）

公司三期、四期项目持续推进，固定资产同比增长56.71%至23.43亿元。若下游需求增速不及产能扩张速度，可能导致

产能利用率不足，折旧摊销侵蚀利润。固定资产折旧2025年达1.89亿元，同比增长70.58%。

9.6募投项目延期风险（中低风险）

金属增材制造大规模智能生产基地项目预定可使用状态日期已延期至2027年6月。项目延期可能影响产能释放节奏和

收入增长预期。

10.结论与建议

10.1核心结论

第一，商业化拐点已至。2025年工业领域收入首次超越航空航天，标志着铂力特从军工依赖型向市场化驱动的转型取

得实质性突破。消费电子（OPPO、华为）、人形机器人（优必选）、汽车（比亚迪）等民品场景的落地，打开了比

传统军工更高频、更广阔的市场空间。

第二，盈利质量实质性改善。扣非净利润增长319.37%，期间费用率下降6.85个百分点，规模效应开始显现。ROE从

2.18%提升至4.17%，盈利能力向上修复的趋势明确。2026年Q1实现扭亏为盈，进一步验证了盈利拐点的到来。

第三，现金流与营运效率是当前最大隐忧。净利润高增长与经营现金流下滑的背离、应收账款与存货的快速膨胀，反

映出公司在高速