卢拉能否开启第四任期：巴西选举前瞻

正文目录一、巴西大选的选举规则 3二、当前选情 4三、卢拉的核心政策 9四、选后巴西经济前瞻 五、风险提示 17图表目录

图表1：巴西总统候选人及其竞选搭档汇总 3图表2：2026年巴西总统大选关键时间节点 4图表3：2026年巴西总统大选民调数据 4图表4：Meio/Ideia民调卢拉政府支持率，2026年1-7月 5图表5：Meio/Ideia民调卢拉连任支持度变化，2026年1-7月 5图表6：Atlas/彭博民调卢拉总统工作支持率，2026年1-6月 6图表7：Atlas/彭博民调卢拉政府评价，2026年1-6月 6图表8：Genial/Quaest民调卢拉支持率，2025-2026 7图表9：2026年巴西总统大选Polymarket预测结果，截至8月17日 7图表10：巴西选民最担忧的问题，截至2026年7月 8图表卢拉与弗拉维奥治理的信任调查结果 8图表12：巴西故意伤害和抢劫案每十万人案件数，2016-2025 9图表13：巴西“犯罪”主题搜索热度指数，2022-2026 9图表14：Ipsos-Ipec对卢拉政府“公共安全领域表现”的连续调查，2024-2026 10图表15：卢拉与弗拉维奥的核心政策主张与差异 图表16：巴西GDP增长率，2003-2025 12图表17：巴西CPI同比及失业率，2003-2025 12图表18：巴西与中国现有合作及后续政策信号 13图表19：卢拉第三任期内经济与财政政策 14图表20：巴西隔夜利率及IPCA同比，2026年1-8月 14图表21：巴西财政赤字和政府债务占GDP比重，2000-2025 15图表22：巴西股债汇走势（2025年9月30日=100），2025-2026 15图表23：Ibovespa一级行业权重，截至2026年08月13日 162026104连任20032010阿尔克明是卢拉的竞选搭档忧。卢拉可能面对多名总统候选人的竞争，其中最主要的竞争对手是自由党参议员弗拉维奥·博索纳罗。弗拉维奥是前总统雅伊尔·博索纳罗的长子，目前已被自由2026图表1：巴西总统候选人及其竞选搭档汇总（Globo），路透社，维基百科，Novo（巴西新党）官网，Poder360，CNNBrasil，JovemPan，DeOlhonaCidade一、巴西大选的选举规则巴西总统选举每四年举办一次，采用两轮选举制。若某候选组合在第一轮投票中获得超过半数的有效票，即直接当选；若无人达到这一门槛，则由第一轮得票最高的前两名候选组合进入第二轮决选，由得票较多者当选。巴西的政治制度是多党制，常常没有一个政党有机会单独执政，所以都要合作共组联合政府。巴西大选后续有两个关键时间节点：104日举行第一轮投票；若首轮没有候50%1025日举行第二轮投票。图表2：2026年巴西总统大选关键时间节点维基百科二、当前选情从选举民调结果来看，巴西总统选举呈现卢拉领先的格局。巴西民调机构通常会设置第一轮和第二轮的不同选举情景，向受访者展示各情景中的潜在候选人，并6第一轮的支持率介于38.0-44.9，多数领先博索纳罗6-13.6个百分点。若选情拖至第二轮，卢拉支持率介于45.0-49.3，虽然部分净领先率收窄，多数调查仍领先博索纳罗。3：2026年巴西总统大选民调数据Terra，TribunadeMinas，BrasildeFato，CartaCapital，CNNBrasil，OPOVO，Poder360，Reuters从执政认可度层面，卢拉政府整体评价偏弱，但正在逐步改善。Meio/Ideia月卢拉政府支持率为46.5反对率为48.5负向差距有所收窄Atlas/彭博的调查显示，民众对卢拉工作的认可度及对政府的评价趋于稳定。Genial/Quaest民调显示卢拉支持率首次反超反对率回升至48而反对率降至47。图表4：Meio/Ideia民调卢拉政府支持率，2026年1-7月Exame，Meio，IDEIA图表5：Meio/Ideia民调卢拉连任支持度变化，2026年1-7月Meio，IDEIA图表6：Atlas/彭博民调卢拉总统工作支持率，2026年1-6月Atlas，彭博社，CNNBrasil图表7：Atlas/彭博民调卢拉政府评价，2026年1-6月Atlas，彭博社，CNNBrasil图表8：Genial/Quaest民调卢拉支持率，2025-2026GenialInvestimentos，QuaestPolymarket817示卢拉胜选的概率为66弗拉维奥胜选概率约为30其余候选人胜选的概率均低于102025年12月弗拉维奥获得父亲雅伊尔·博索纳罗支持并成为其指定514

弗拉维奥被曝曾向银行家沃尔卡罗索要巨额资金，用于制作一部关于其父、已入狱5月之后，弗拉维奥的胜选概率迅速下滑。图表9：2026年巴西总统大选Polymarket预测结果，截至8月17日Polymarket美洲协会/美洲理事会（AS/COA）7月的民调追踪显示，31%的占（15%）16个百分点14%5%。卢拉在卫生、教育、经济等多数治理领域的信任度均高于弗拉维奥，后者仅在打击犯罪和毒品贩运方面领先。图表10：巴西选民最担忧的问题，截至2026年7月Quaest，AS/COA

图表11：卢拉与弗拉维奥治理的信任调查结果AtlasIntel，AS/COA三、卢拉的核心政策正如上文的民调结果所示，暴力问题是选民最为关心的议题，但卢拉政府在这方面的表现并不理想，弗拉维奥在这一议题占优。巴西犯罪问题依旧比较严重，即使情况已经有所改善，该国“犯罪”主题搜索热度自2022年起持续抬升。图表12：巴西故意伤害和抢劫案每十万人案件数，2016-2025世界银行，IJSN，FBI，巴西各州公共安全局/社会防卫厅，巴西国家地理与统计局，巴西中央银行，巴西公共安全论坛图表13：巴西“犯罪”主题搜索热度指数，2022-2026GoogleTrends查塔姆研究所5月14日的分析指出，在过去的二十年里，左翼政党未能拿出令202510（博索纳罗派120多人死亡，62%的里约州居民支持该行动。图表14：Ipsos-Ipec对卢拉政府“公共安全领域表现”的连续调查，2024-2026Ipsos-Ipec

具体来看，卢拉和弗拉维奥在打击犯罪方面分歧较大。卢拉政府的政策更成体系，包括打击犯罪团伙的资金来源，通过投资重新掌控监狱（许多监狱目前由犯罪团伙自行管理），提升法医在调查谋杀案时可获得的资源，并优化对数千支非法枪支的追踪等。弗拉维奥则希望以强力执法打击犯罪61812项优先措施，包括将犯罪集团视作恐怖组织，并成功说服美国将巴西两大犯罪网络列为外国恐怖组织1816其余选民比较关心的议题，如社会、医疗、经济等问题，卢拉的方案总体更具包容性和国家干预色彩，而弗拉维奥的理念更强硬、更保守。在社会问题方面，卢拉的政策更为全面、积极，一是加强社会福利，如未来储蓄计划；二是支持同工同酬；三是保护妇女儿童与少数群体的权益；四是严格管理枪支，维持社会治安稳定。而弗拉维奥的政策继承了右翼路线，包括坚守保守主义价值观，具体表现为提出对强奸犯实行化学阉割，反对毒品等，同时支持放宽持枪许可。在医疗保障方面，卢拉政府已经做出有效的成果。卢拉政府在执政期间重建了医疗体系，包括推进新版公共卫生计划，扩大了疫苗接种覆盖率，提升医生数量和薪酬，并推动大众药房计划，向大众免费发放药物，该计划曾在博索纳罗时期被停滞。弗拉维奥团队表示会根据通货膨胀率来调整医疗与教育保障支出，同时，致力于制定“健康计划”，对公共卫生体系进行重组，以改善卫生系统的支付机制。在经济发展方面，卢拉奉行国家引导、兼顾增长与安全，包括推动债务减免，业提供信贷；推动能源转型，逐步减少化石能源依赖。弗拉维奥则带有明显的保守色彩95%的企业私有化，并减少不必要的开支，积GDP80%时冻结联邦政府的实际支出。图表15：卢拉与弗拉维奥的核心政策主张与差异lPaís，I，G1，PartidodosTrabalhadores，Reuters，BuenosAiresTimes，OGlobo，FolhadeS.Paulo，UOL，Bloomberg，ReutersConnect，AlJazeera，ClimateHomeNews，NeoFeed，TheStraitsTimes综合来看，本次巴西大选，卢拉有较大可能再次当选。当前选举民调和预测市场均显示其总体领先，政府认可度也呈边际改善态势；同时，卢拉在社会福利、医疗保障和经济治理等多数选民关切领域更受信任，政策体系也更为全面。然而，社会治安和暴力犯罪是当前巴西民众最关注的问题，也是卢拉政府的主要短板。四、选后巴西经济前瞻从经济基本面看，巴西经济与大宗商品强相关，卢拉若再次当选，其下一任期面对的将是一个经济已经企稳、但仍处于修复阶段的巴西。卢拉前两个任期内，大宗商品出口繁荣、消费扩张和社会福利政策共同推动巴西经济持续较快增长，并使2011政府刺激政策未能扭转经济下滑，财政和政治危机进一步打击投资与商业信心，巴2015-2016年陷入严重衰退。此后巴西经济逐步修复，博索纳罗任内通过养老金改革等市场化改革改善财政前景，疫情后的经济重启和大宗商品价格上涨进一步推动经济恢复。2023年卢拉再次执政后，巴西经济继续保持较强增长，家庭消费、投资以及政府扩大居民可支配收入的政策成为重要支撑，就业市场保持强劲。图表16：巴西GDP增长率，2003-2025WorldBank，巴西政府官网

图表17：巴西CPI同比及失业率，2003-2025WorldBank，巴西中央银行，巴西国家地理与统计局，巴西政府官网外交政策方面，卢拉对美国较为中立，若再次当选预计将深化与中国的合作。2025214”262025226坚持不懈地捍卫多边主义是我们唯一应该遵循的道路。”2025512日，卢拉访华“不可回避的”和“牢不可破的”中巴还依托金砖机制加强多边合作与政策协调2025812具体到中巴合作的领域上，我们预计中巴未来的合作将更广、更深入。能源与基础设施仍将是合作重点，双方有望围绕清洁能源开发、电网升级和跨洋铁路推进更多项目；随着比亚迪、长城汽车、吉利和徐工等企业扩大本地生产，新能源汽车和装备制造合作也将进一步向零部件本地化和供应链建设延伸。数字经济、人工智能和医药领域则有望成为新的增长点，与此同时，本币互换、人民币主权债券及中巴投资基金等金融机制，将为两国企业开展长期投资提供更多融资支持。图表18：巴西与中国现有合作及后续政策信号中国新闻网，人民网，北极星电力网，新华丝路，证券时报网，中国驻阿尔及利亚大使馆，中国金融信息网，中国能源报，百度百科，新浪新闻，BuzzChina，InformationSharing&ExchangingPlatform，中国电力新闻网，环球网，人民财讯，参考消息，全国党媒信息公共平台市场层面，若卢拉再次当选，我们预计股市或偏震荡、债市收益率曲线或将进一步陡峭化、巴西雷亚尔汇率难走强。2027年启用限制部分支出和税收优惠的触发机制，但仍强调持续、渐进的小步调整，而非一次性大规模紧缩。经济方面，政府继续通过最低工资实际增长、Novo、新BNDES政策性融资等措施，支持居民收入、基础设施建设和再工业化。卢拉虽然在政治上倾向于较低利率，但巴西仍保留央行独立和通胀目标制度。我们的基准预计是，卢拉若再次当选，不会进行大刀阔斧的一次性财政紧缩，而是渐进调整以在财政可持续性与满足社会需求之间取得平衡。图表19：卢拉第三任期内经济与财政政策OECD，巴西总统府，巴西总统府民事办公室，巴西国家开发银行，JornalImprensaRegional，巴西联邦税务局，UOL，Reuters，巴西中央银行，华福证券研究所债市层面，巴西国债收益率曲线预计将进一步陡峭化，短端利率仍有下行空间，

长端利率则总体面临上行压力。20263月开启本轮降息，8100bp14%，考虑到当前通胀仍具粘性，短端利率下行速度预计较前期放缓。长端方面，卢拉若连任后延续现有的偏扩张性的财政政策，政府债务率仍可能维持上升趋势，由此推升长期通胀预期和财政风险溢价，叠加地缘冲突推升油价，巴西长期国债收益率总体仍存在上行风险。图表20：巴西隔夜利率及IPCA同比，2026年1-8月巴西中央银行，巴西国家地理与统计局图表21：巴西财政赤字和政府债务占GDP比重，2000-2025，IMF股市和汇率方面，我们预计