逸飞激光锂电池设备实力强劲超容或带来第二曲线

正文目录一、司况 41、史革 42、权构 43、营务 54、务析 65、控改地公功摘帽 8二、电业术垒出，极展长线 91、理产积深厚 92、电极布深入 3、级容术同位好 124、股聚，造化战略 13三、电超电迎产潮设有受益 161、电备求续好 162、级容场间多个商在产 17四、利测 19风险示 20图表目录图1：公发历程 4图2：公股结构 5图3：公产矩阵 6图4：研费情况 11图5：技人情况 11图6：圆全耳芯能封装备 12图7：圆超电装线 13图8：新力获工球奖 14图9：东列AMHS统示意 14图10：球电求（GWh） 16表1：业摘要 6表2：主比率 7表3：单度绩要 7表4：单度要率 8表5：公高履历 9表6：公人资情况 10表7：产矩持拓展 13表8：新力绩诺况 14表9：公及公与同对当人交情况 14表10：极局兴业 15表11：电厂商Capex投（元） 16表12：内要池能规值 17表13：级容配AI数据心求 17表14：内级容情况 18表15：飞光绩（百元） 19附：务测表 21一、公司概况 +工艺+装备”一体化解1、历史沿革2005・年攻20112018-202020237202518-60mm图1：公司发展历程成立于武汉光谷

启动自动化产线业务，从销售单机设备向提供整条智能生产线转型

自主研发国内首条圆柱动力电池智能自动化产线

整体变更为股份有限公司

登陆上交所科创板，入选第六批国家级工业设计中心

推出“云轨”、“星轮”、“飞梭”三大系列组装线，覆盖18-60mm全系列圆柱全极耳电池2005

2007

2011

2014

2015

2020 2021 2023

2025推出激光焊接在全球首创研发出独家全极圆柱全极耳锂成立广东子公司机，切入新能“动力电池耳焊接技术，解电池激光焊接逸科兴，布局华源电池激光焊全极耳激光决了不同金属材设备及全自动南接赛道自动生产线”，成为料间的焊接难题组装生产线获评"国际首创"公司的核心技术产品资料来源：企业官网、招商证券2、股权结构2026331（持26.26%）（2.81%）38.41%图2：公司股权结构（截至2026年3月31日）资料来源：公司公告、招商证券3、主营业务PACK4.64亿元。AGV20252.4791.85%63.85%图3：公司产品矩阵资料来源：公司官网、招商证券4、财务分析2025年8.0316.03%2025202520269.49257%74%2024年9,26413.39%，20251.11表1：业绩摘要（百万元）2023年2024年2025年2025Q12026Q1同比变化(%)营业收入670.86692.07803.01236.04142.80-39.50营业成本447.92515.82649.49184.10115.61-37.20毛利润222.94176.25153.5251.9427.19-47.64销售税金3.914.185.281.171.4624.68毛利润（扣除销售税金）219.03172.07148.2450.7725.74-49.31（百万元）2023年2024年2025年2025Q12026Q1同比变化(%)销售费用30.1522.7123.924.407.8478.06管理费用29.6240.9358.9911.3613.7821.31研发费用69.4392.64111.3627.0833.1822.52经营利润89.8315.79-46.027.92-29.06N.A.资产和信用减值损失25.2644.0366.013.8110.01162.82财务费用0.293.775.131.220.07-94.12投资收益6.6823.6714.223.37-0.30N.A.资产处置收益0.03(0.00)(0.01)(0.01)0.00N.A.公允价值变动净收益6.141.400.581.560.55-64.88其他收益20.8126.9740.463.531.14-67.79营业外收入1.500.030.260.050.20271.42营业外支出0.350.892.380.000.041468.06利润总额99.0719.16(64.03)11.40(37.61)N.A.所得税2.27-16.64-18.52-3.58-7.86N.A.税后净利润96.8035.80-45.5114.98-29.75N.A.少数股东损益-0.0010.383.445.91-5.77N.A.归母净利润96.8125.43-48.959.08-23.98N.A.非经常性损益25.3714.9126.312.802.16-23.05扣非归母净利润71.4310.52-75.266.27-26.14N.A.资料来源：iFind、招商证券表2：主要比率（%）2023年2024年2025年2025Q12026Q1百分点变化毛利率33.2325.4719.1222.0019.04-2.96销售费用率4.493.282.981.865.493.62管理费用率4.425.917.354.819.654.84研发费用率10.3513.3913.8711.4723.2411.76财务费用率0.040.550.640.510.05-0.46经营利润率13.392.28-5.733.36-20.35-23.71净利率14.435.17-5.676.35-20.83-27.18扣非净利率10.651.52-9.372.66-18.30-20.96资料来源：iFind、招商证券表3：单季度业绩摘要百万元24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入229.16186.12157.34236.04195.91143.15227.92142.80营业成本174.93128.53138.05184.10144.08114.20207.12115.61毛利润54.2357.5919.2951.9451.8328.9520.8027.19销售费用8.704.942.134.407.224.657.657.84管理费用9.3110.7412.2111.3616.6514.3216.6513.78研发费用17.7626.6632.0827.0824.3024.7235.2633.18财务费用1.070.771.981.220.840.512.560.07所得税0.56(3.10)(13.00)(3.58)4.78(8.53)(11.18)(7.86)归母净利润24.5415.20(30.15)9.089.07(26.09)(41.00)(23.98)资料来源：iFind、招商证券表3：单季度主要比率（%）24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1毛利率23.6730.9412.2622.0026.4620.239.1319.04销售费用率3.802.651.361.863.683.253.365.49管理费用率4.065.777.764.818.5010.017.319.65研发费用率7.7514.3220.3911.4712.4117.2715.4723.24财务费用率0.470.421.260.510.430.361.120.05净利率10.718.16(19.16)3.854.63(18.23)(17.99)(16.79)资料来源：iFind、招商证券5、内控整改落地，公司成功摘帽公司曾因2024年度财务报告被出具保留意见、内控审计被出具否定意见，自202556（ST）202420252026811813“ST恢复为”20%二、锂电主业技术壁垒突出，积极拓展成长曲线 、管理层产业积累深厚202513.87%和202545320212539%202510620251231742项（其中发明专利158项、软件著作权159项）。表5：公司高管履历姓名 职务 简介吴轩 理、核心技人员

19999200512（集团股份有限公司任常务副总经理；20246月至今，在无锡新聚力科技有限公司担任董事长；2005年12月至今任职于公司，现担任公司董事长兼总经理。王树 董事、副总理、财务总

19909199412月，在开封市物资集团燃料总公司任会计；1994年2月至19年2999年2月至053月，在天健会计师事务所任部门经理；2005320085月，在利安达会计师事务所任部门经理；2008520118月，在深圳奥特迅电力设备股份有限公司任财务总监；2011820136月，在内蒙古华银设备（集团）有限公司任财务总监；2013620146月，在深圳龙青6201712612月至今任职于公司，现担任公司董事、副总经理、财务总监。冉昌林

职工董事、副总经理、核心技术人员

2008年7月至2010年3月，任武汉逸飞激光设备有限公司技术员；2010年320141月，任东莞逸飞激光设备有限公司工艺经理；20141月至今任职于公司，现担任公司职工董事、副总经理。丛长波 董事张三胜 董事

999年7月至012年8013101995620237月，历任珠海三益电池有限公司工程部经理、中山天037月至今，在公司担任研究院院长；202312月至今，在广东逸科兴制造6司担任执行董事、经理，在武汉逸智信诚技术检测有限公司担任执行董事、经理；20249月至今，担任公司董事。姓名 职务 简介1999年10月至2021年3月，历任常州市武进华丰车业有限公司生产厂长、无赵来根

董事、副总经理

锡科欣机械有限公司副总经理、无锡企之重机械有限公司总经理、江苏力拓路4月至89月至今，担任公司董事。19897199310月，中南财经大学经济法系任教师、讲师；1993年1019978819997月，武汉市证券管理办公室任科员；1999720157月，中国证邵泽宁 独立董事

20157月至今，在天风证券股份有限公司任董事长助理，同时兼任武汉仲裁委员会仲裁员、武汉生之源生物科技股份有限公司（未上市）独立董事、湖北三环资本管理有限公司董事。202112月至今，在公司担任独立董事。潘红波 独立董事

20081（000783.SZ）（300332.SZ）省会计学会财务管理专业委员会主任、湖北省会计学会常务理事、武汉市会计学会常务理事、湖北省审计专业高级职称评审委员会委员、国家自然科学基金202112杨克成 独立董事向玉枝 副总经理董事会秘书、

1984719857（未上市）的独立董事，202112月至今，在公司担任独立董事。1983319936月，在武汉市第五针织厂任计划科科长；19937200812（火炬电源有限公司任生产/年1月至04年0014年11月至今任职于公司，现担任公司副总经理。2013720156月，历任精工控股集团有限公司投资经理、高级商务主管；2015720161月，在恒丰美林投资管理有限公司任投资副总曹卫斌

副总经理

监；2016年2月至2018年3月，在广州怡珀新能源投资管理有限公司任总经理助理；2018420206月，在杭州瑞合泰投资管理有限公司任副总经理；20206月至今任职于公司，现担任公司副总经理、董事会秘书。资料来源：公司公告、招商证券表6：公司人力资源情况项目202320242025员工总人数88410001153生产人员427385514销售人员677256研发人员313430453管理人员102125硕士及以上6792105本科284660大专254359449大专以下432418466资料来源：公司公告、招商证券图4：研发费用情况 图5：技术人员情况1.21.00.80.60.40.20.0

2520151050研发费用（亿元） 研研发费用（亿元） 研发费用率（%，右）

500

2021 2022 2023 2024 2025

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0% 技术人员 技术人员占比技术人员 技术人员占比资料来源：ifind、招商证券 资料来源：ifind、招商证券2、锂电全极耳布局深入2007,2018—2020202210201912布的《锂离子电池生产设备通用技术要求》（GB/T38331-2019）、2024年41（B/T921-2、20253（GB/T45390-2025）三项国家标准，并主导制定11项团体标准，技术实力与行业地位得到权威认证。图6：圆柱全极耳电芯智能封装装备资料来源：公司公告，招商证券3、超级电容技术协同、卡位好/PACK+多工艺+18mm—60mm25PPM—360PPM46极耳超充宽温电池量产线、新一代圆柱电池高速智能装配线等46系列大圆柱设备的批量交付。18/33/6010/20/30ppm/机械封LIC/混合know-how表7：产品矩阵持续拓展时间阶段 技术演进重点 产品 关键成果2007–2011

进入锂电焊接；提出全极耳概念；突破早期全极耳工艺

激光焊接单机→圆柱全极耳焊接单机→中试线

2007年进入锂电领域，2009年推出圆柱全极耳焊接单机，2011年启动“激光+自动化”升级2014–2018 向整线升级围绕揉平、集流盘焊接构

半自动装配线→全自动产线及智能化专机圆柱全极耳电芯装配线成

2014年覆盖各类锂电池生产装配设备，2018年实现装配线全自动化升级2018–2020年相关产品国内市占率排名2020–2022

筑专利壁垒；全极耳整线商业化

为核心收入来源 第一2022–2023 高速化、系列化迭代 150ppm300ppm360ppm装配线迭代；多规格覆盖

2022年下线300PPM产线，2023年下线360PPM产线并发往海外2024–20252025–2026

46系大圆柱批量交数字化升级术组织升级

直线式、转盘式、转塔式、磁悬浮式及组合式产线；覆盖18–60mm圆柱装备+智慧物流+钠电/固态/半固态+跨行业激光应用

2024Q3，46系批量交付2025年牵头全极耳大圆柱电池精密制造重大科技项目，2025742项、发明158项资料来源：公司公告、公司招股书、高工锂电、招商证券7资料来源：公司官网、招商证券4、控股新聚力，打造平台化战略2025年完成率较好。202451%2024-2026202420252,4003,6006,0001.220256,010.36100.17%。若新聚力剩余全部股权；如果新聚力在考核期内净利润之和低于约定目标净利润60%8202420252026目标业绩（万元）2,400.003,600.006,000.00实际业绩（万元）3,159.052,851.31完成率131.6%79.2%资料来源：公司公告、招商证券CIM软件、半导体AMHSAMHS2024图8：新聚力荣获高工球奖 图9：东风系列AMHS系统示意资料来源：新聚力公众号，招商证券 资料来源：新聚力公众号，招商证券2026年3月，新聚力与国内某锂电头部企业再签重要合同，总金额达人民币21,018（）213.583.61.0562.520268用约80“”2025年4月，新聚力已与该客户签订总金额15,379.20万元（含税）的锂电池智能装备及系统合同。表9：公司及子公司与合同对方当事人的交易情况2022202320242025不含税合同金额（万元）753.936,477.889,118.042,778.272022202320242025占公司当年营业收入比重1.40%9.29%13.18%3.46%资料来源：公司公告、招商证券表4：积极布局新兴产业时间 行业 事件与金羽新能源签署战略合作协议，围绕全极耳固态电池、方形铝壳固态电池的设2025年4月 固态电

2592025年11月 固态电池 在“第十届动力电池应用国际峰会(CBIS2025)”荣获了“年度影响力企业”和“年度创新企业”两项殊荣2025年12月 钠电池 与众钠能源达成战略合作，携手推动钠电规模化制造，众钠能源是全球率先推进聚阴离子钠电产业化的企业2026年3月 钙钛矿 与国内光伏行业某龙头企业达成重要合作，成功签署2㎡+级钙钛矿叠层激光加工设备批量订单2026年4月 固态电池 在杭州举办的2026高工固态电池技术与应用峰会上逸飞激光荣获“2026固态电池产业化先锋——量产先锋奖”2026年4月 超级电容 受益于AI算力、电力储能等需求的拉动,公司圆柱电池设备已实现多家超级电客户交付2026年5月 钙钛矿 为某钙钛矿光伏电池头部企业量身打造的第二代1200mm×600mm钙钛矿光伏电池全通道激光加工系统，搭配RS自动检测系统顺利完成发货资料来源：公司官网，公司公告，索比光伏网，激光制造网，招商证券三、锂电和超级电容迎扩产潮，设备有望受益 1、锂电设备需求持续向好20252.3TWh47.6%20262.9TWh2025651.5GWh20252025-20262024锂电池厂商Capex20262026-2027图10：全球锂电需求（GWh）0动力LFP 动力三元 储能电池2022 2023 2024 2025 2026E动力LFP 动力三元 储能电池资料来源：IEA、招商证券表11：锂电池厂商Capex投入（亿元）公司2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026Q1yoy宁德时代133.0437.7482.2336.2311.8423.4124.220%亿纬锂能20.462.7138.450.055.5104.529.949%国轩高科20.944.5134.1131.390.7101.748.9181%鹏辉能源3.46.312.114.65.45.51.64%欣旺达33.638.690.959.061.984.123.220%资料来源：iFind、招商证券表12：国内主要电池厂产能规划值企业/指标2022年2023年2024年2025E2026E宁德时代3905526767501,150比亚迪95230280500650国轩高科408080150200亿纬锂能447090145220中创新航3570100120200合计6731,1731,5262,1083,048YOY135.49%74.41%30.05%38.14%44.59%产能扩张绝对值387501353582940资料来源：公司公告、招商证券2、超级电容市场空间大，多个厂商正在扩产AIAIAIUPS+GB300300+FortuneBusinessInsights28.02026年达32.9203295.1至2032年19.4%202512.042.7%252000/5000万支/1300富华355.05GW表13：超级电容适配AI数据中心需求AI数据中心痛点 超级电容器解决方案瞬时功率脉冲剧烈——AI训练/推理任务切满负荷，对电源系统形成剧烈冲击频繁充放电循环——I负载4×7系统每日经历数十次甚至上百次充放电切换对供电可靠性要求极高——GPU集群价值高昂，任何瞬时断电都可能导致训练任务中断、数据丢失

+微秒级响应——10⁴W/kg级别，响应时间在毫秒以内，可瞬时吸收/释放大功率，平滑负载波动超长循环寿命——超级电容器循环寿命可达50万~100维护成本ESR极小——自放电率性AI数据中心痛点 超级电容器解决方案机柜空间有限——AI续攀升，对储能器件体积提出苛刻要求

功率密度高、体积紧凑——在同等功率输出下，超级电容器体积远小于电池方案资料来源：容能新能源，招商证券表14：国内超级电容扩产情况厂商 扩产内容东阳光 浙江东阳基地新增1300万只/年超级电容产能，面向电力储能与AI服务器电源江海股份 着手产线自动化改造、扩产等提高产能和效率的举措，2026年超级电容营收目标1.5亿元以上思源电气（烯晶碳能

2520267Q12EDLC20005000万支。今朝时代 年产EDLC级容4320万、XISC合型级电容300只，总投资10元，预计达后年值10元富华德科技 广西超级电容5.0产业园，总投资35亿元（分三期），一期计划投资6亿元，建设两条储能超级电容（物理电池）生产线，年产量达1000万片，年产值约6亿元资料来源：储能网，公司公告，防城港日报，项目环评，招商证券四、盈利预测 我们测算，2026-2028年，逸飞激光分别实现营业收入14.82、23.72、29.20亿元，yoy分别为85%、60%、23%；毛利率分别为30.74%、38.63%、42.12%，归母净利润分别为1.12、3.22、4.92亿元。分业务看：2026-20289.0017.50、22.50yoy分别33.33%42.86%46.67%智能化专机2026-2028年分别实现营业收入0.45、0.46、0.48亿元，yoy分别为9%、3%、4%；毛利率分别为10.00%、12.00%、15.00%。2026-20284.885.165.5297%6%30%2026改造与增值服务2026-2028年分别实现营业收入0.5、0.6、0.7亿元，yoy分别为18%、20%、17%；毛利率维持10%。表15：逸飞激光业绩测算（百万元）202420252026E2027E2028E自动化产线营收47146490017502250yoy-18%-5%87%90%28%毛利率24.54%18.46%33.33%42.86%46.67%智能化专机营收6141454648yoy-65%-32%9%3%4%毛利率9.17%8.65%10.00%12.00%15.00%智慧物流装备与系统营收129247488516552yoy92%97%6%7%毛利率34.93%22.61%30.00%30.00%30.00%改造与增值服务营收2642506070yoy25%64%18%20%17%毛利率25.23%8.40%10.00%10.00%10.00%其他业务营收68101010yoy-1%50%19%0%0%毛利率63.55%58.28%60.00%60.00%60.00%合计营收692803148223722920yoy3%16%85%60%23%毛利率24.96%18.51%30.74%38.63%42.12%资料来源：ifind，招商证券图逸飞激光历史PEBand 图12：逸飞激光历史PBBand(元)000000000Aug/23Feb/24Aug/24Feb/25Aug/25Feb/26xx8642-2-4

(元)1009080706050403020100Aug/23Feb/24Aug/24Feb/25Aug/25Feb/26

5.2x4.4x3.5x2.7x1.9x资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券风险提示1、新技术、新产品研发失败风险：公司前瞻性布局固态电池、钙钛矿光伏、钠电池及具身智能等前沿赛道，相关技术路线尚未完全成熟，可能存在研发进度不及预期或关键技术突破受阻的风险。2、下游需求不及预期：AI算力投资、新能源装机及新型储能等下游景气度，若宏观经济波动、行业政策调整或技术路线迭代导致下游资本开支放缓，可能影响公司设备订单的获取与交付节奏。3、客户订单延期或取消风险：若客户因自身产能规划调整、融资环境变化或供应链重构等原因延期提货或取消订单，将对公司收入确认及现金流产生不利影响、4、内部控制风险公司曾因2024年度财务报告被出具保留意见、内控审计被出具否定意见，自202556营业成本516649营业成本516649102714561690营业税金及附加45101619营业费用2324376882管理费用4159104166190研发费用93111178285350财务费用45(1)(2)(3)资产减值损失(44)(66)(50)(50)(50)11111其他收益2740404040投资收益2414141414营业利润20(62)134390597现金296663166199182交易性投资421216216216216应收票据553666105129应收款项34447788014081733其它应收款411203239存货602797126017862074其他3863145739081114非流动资产716622684751821资产负债表单位：百万元资产负债表单位：百万元202420252026E2027E2028E流动资产21082513317946545487利润表单位：百万元202420252026E2027E2028E营业总收入692803148223722920长期股权投资23333长期股权投资233333333固定资产212234255274291无形资产商誉7877120168221其他424278277276276资产总计28243135386354046307流动负债12131503218134563998营业外收入00000营业外支出12222利润总额19(64)132388595所得税(17)(19)2888137少数股东损益103(8)(23)(35)25(49)112322492短期借款408281322842972应付账款43555888312521453预收账款31154586112211418其他59119114141155长期负债32174174174174长期借款0125