AI系列研究：财政支持算力投资空间与线索

目录全球算力投资加速，财政发力正当时 3资金端：中央统筹、地方接续 4建设端：运营商转向算力，产业链实物需求扩张 6使用端：从算力调用到经营回报 7跟踪框架：沿三条线验证财政传导 9风险提示 10插图目录 11全球算力投资加速，财政发力正当时AI8,86790%2025Silica，将半导体、关键矿产、能源及相关施与供应链安全。IEA20%IEA170%图1：2026E美国头部云厂商资本开支约为中国的9倍 图2：美国数据中心用电规模领先，中国增速更快 资料来源：TrendForce，国联民生证券研究所注：美国五家包括微软、Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文；中国四家包括阿里巴巴、腾讯、百度和字节跳动。数据为公司整体资本开支预测。

资料来源：IEA，国联民生证券研究所资金端：中央统筹、地方接续AI我们从公开债券文件筛选的10个算力相关项目中，合计计划使用专项债33.6亿54%8月21日样本项目累计已发行专项债15.847%GPU力平台，财政资金已开始转化为实物工作量。图3：财政科技支出增至1.21万亿元 图4：算力专项债融资约占样本项目总投资54% 资料源：财部国民证究所 资料来源：中国地方政府债券信息开平台、各地专项债披露文件，民生券究所整理政府采购从需求端发力，推动算力进入使用环节。我们跟踪的310条成交样本显示，算力及智算服务占成交金额的比重由2024年的约25%升至2026年上半年的70%，硬件占比相应下降，表明财政支持正在从固定资产进入使用环节，将公共部门的AI需求转化为企业的实际订单。地方支持工具还扩展至算力券和产业投资，形成需求培育与资本供给的政策合力。贵州累计兑现算力券超过1.3亿元；上海三大先导产业母基金以108.5亿元国资投入，撬动社会资本形成近500亿元规模。算力券降低企业用算成本，产业基金分担长期投资风险，共同缓解AI商业化初期的需求和融资约束。图5：政府AI采购成交中，服务类项目成为主要增量 图6：政府AI采购由硬件购置转向算力服务 资料来源：中国政府采购网、各地公共资源交易平台，国联民生证券研究所

资料来源：中国政府采购网、各地公共资源交易平台，国联民生证券研究所2026202418.6AI37862.462,185177%，算力建设正成为数字基础设施的新重心。图7：运营商资本开支收缩，算力资源配置占比上升 图8：全国智能算力快速扩张，6月同比增长177% 资料源国动国信国联公公告国民证研所 资料源业信化部国联网息公室国数局民生证券研究所使用端：从算力调用到经营回报AI1.22026314020254040AI1512090秒，通用技术集团将卒中辅助诊断流程由60分钟压缩至2.5分钟，表明部分AI应用已完成功能验证，并进入企业核心业务流程。图9：我国人工智能核心产业规模突破1.2万亿元 图10：我国日均词元调用量升至140万亿 （2025年究所

资料来源：国家数据局、数字中国峰会官网《全国数据资源调查报告(2025年)》，国联民生证券研究所2025约38%，但后续收入能否覆盖成本、应用能否提升效率仍是核心观察点。据ExponentialViewAI图11：央企AI高价值场景已进入核心业务环节 图12：部分央企AI应用将核心任务耗时大幅缩短 资料源：国院资、关企业国民证研所 资料源国油用术中粮团网联生券所跟踪框架：沿三条线验证财政传导图13：财政发力向算力投资传导的三条跟踪线 资料来源：国家发展改革委、财政部、工业和信息化部、国家数据局等，国联民生证券研究所风险提示物工作量形成滞后。算力供需错配风险。智算供给扩张快于付费需求，可能导致利用率偏低、投资回收期拉长。算力项目建设和运营成本。插图目录图1：2026E美国头部云厂商资本开支约为中国的9倍 3图2：美国数据中心用电规模领先，中国增速更快 3图3：财政科技支出增至1.21万亿元 4图4：算力专项债融资约占样本项目总投资54% 4图5：政府AI采购成交中，服务类项目成为主要增量 5图6：政府AI采购由硬件购置转向算力服务 5图7：运营商资本开支收缩，算力资源配置占比上升 6图8：全国智能算力快速扩张，6月同比增长177% 6图9：我国人工智能核心产业规模突破1.2万亿元 7图