出口链行业海外财报回顾渠道优于品牌结构分化显著

目录财报回顾 3总览 3Depot（家得宝） 5Lowe’s（劳氏） 6沃尔玛） 7Target（塔吉特） 89SomniGroup（泰普尔丝涟+MattressFirm） 10乐至宝） StanleyBlack&Decker（史丹利百得） 12投资建议 13风险提示 14财报回顾总览在历史低位8520%分位以下，继续体现谨慎的库存管理策略。公司业务定位25Q125Q225Q325Q426Q1公司业务定位25Q125Q225Q325Q426Q126Q2HOMEDEPOT（家得宝）家居建材零售渠道9%5%3% -4% 5%6%LOWE'S（劳氏） -2% 2%3%11%10%8%WALMART（沃尔玛）TARGET（塔吉特）综合零售商3%6%6%6%7%6%-3%-1%-2%-1%7%5%WAYFAIRSomniGroupLA-Z-BOY（乐至宝）SWK（史丹利百得）家居电商平台床垫品牌+渠道商功能沙发品牌+渠道商电动工具品牌0%5%8%7%7%8%35%52%63%55%12%-3%3%-1%0%4%0%-3%-3%-2%0%-1%3%0%资料来源：Wind， ；注：HomeDepot/Lowe’s/财年截至1/31，26Q2对应2026/5/1-2026/7/31；SomniGroup/SomniGroup/Stanley财年截至12/31，26Q2对应2026/4/1-2026/6/30；La-Z-Boy财年截至4/30，26Q2对应2026/5/1-2026/7/30公司业务定位25Q125Q225Q325Q426Q1公司业务定位25Q125Q225Q325Q426Q126Q2HOMEDEPOT（家得宝）LOWE'S（劳氏）家居建材零售渠道15%8%10%10%6%8%1%-3%-2%-1%1%9%WALMART（沃尔玛）TARGET（塔吉特）综合零售商3%4%3%4%9%7%11%2%-2%-3%-6%3%WAYFAIRSomniGroupLA-Z-BOY（乐至宝）SWK（史丹利百得）家居电商平台床垫品牌+渠道商功能沙发品牌+渠道商电动工具品牌11%14%-14%-7%-13%-6%39%40%30%41%-7%-8%-3%-7%-22%-19%-14%-7%0%2%-4%-8%-14%-16%资料来源：Wind， ；注：HomeDepot/Lowe’s/财年截至1/31，26Q2对应2026/5/1-2026/7/31；SomniGroup/SomniGroup/Stanley财年截至12/31，26Q2对应2026/4/1-2026/6/30；La-Z-Boy财年截至4/30，26Q2对应2026/5/1-2026/7/31公司业务定位25Q125Q225Q325Q426Q1公司业务定位25Q125Q225Q325Q426Q126Q2趋势图HOMEDEPOT（家得宝）LOWE'S（劳氏）家居建材零售渠道0.620.560.620.680.640.570.850.720.810.840.770.70WALMART（沃尔玛）TARGET（塔吉特）综合零售商0.340.320.340.330.340.330.540.510.550.450.480.48WAYFAIRSomniGroupLA-Z-BOY（乐至宝）SWK（史丹利百得）家居电商平台床垫品牌+渠道商功能沙发品牌+渠道商电动工具品牌0.030.030.030.020.030.020.350.370.320.340.350.350.480.520.460.430.400.481.231.181.211.171.071.00资料来源：Wind， ；注：HomeDepot/Lowe’s/财年截至1/31，26Q2对应2026/5/1-2026/7/31；SomniGroup/SomniGroup/Stanley财年截至12/31，26Q2对应2026/4/1-2026/6/30；La-Z-Boy财年截至4/30，26Q2对应2026/5/1-2026/7/30图4：2026Q2美国家居建材渠道及品牌库销比整体在历史低位历史分位HomeLowe’s WalmartTargetWayfairSomniGroLa-Z-BoyStanleyBlacDepotup k&Decker营业收入100%94% 75%100%81%0%69%库存金额94%56%94%75%100%88%13%0%库销比13%0%13%31%13%19% 0%资料来源：Wind， ；注：HomeDepot/Lowe’s/财年截至1/31，26Q2对应2026/5/1-2026/7/31；SomniGroup/SomniGroup/Stanley财年截至12/31，26Q2对应2026/4/1-2026/6/30；La-Z-Boy财年截至4/30，26Q2对应2026/5/1-2026/7/30从上市公司经营回顾看，二季度行业层面呈现如下特征：受利率环境影响，住房市场持续"冻结"。冻结306.7%Lowe's同样指出住宅建筑和住房活动疲软。mrt+26%6+24同店+3.8%增长突出。关税退款成为普遍利好，但也加剧价格竞争。85家、、WMT、TGT、关税退款，金额最高达数十SomniGroup持平至微降下调至中个位数下滑Q2实际下滑中至高个位数；行业集中度提升，大型零售商持续从小零售商抢份额。电动工具渠道动能强劲。电动工具有机收入近几年以来最高增速Pro端份额提升；但户外产品仍承压-7%表1：美国家居建材渠道及品牌指引变动梳理公司 指引口径 前次指引 本次指引 变化方向Home

全年营收增速同店销售增速

2.5%–4.5%；同店销售持平至+2%

总销售额增长2.5%–4.5%； 维持同店销售持平至+2%Lowe's 全年营收同店销售

总销售额$920–$940亿； 同店销售持平至+2%

总销售额约$920亿；同店销售持平 下调Walmart全年营收增速净销售额增长3.5%–4.5%净销售额增长4.0%–5.0%上调Target全年营收增速净销售额增长约4%净销售额增长约5%上调Wayfair下季度营收增速Q2营收同比中个位数增长Q3营收同比高个位数增长增速预期加快SomniGroup

全年营收 全球床上用品行业

销售额中值约$78亿至微降FY27Q1销售额$490–$510百万，

销售额中值约$76亿全球床上用品行业预计中个位数下滑FY27Q2销售额$500–$520百

下调销售额绝对额区间上移，同口La-Z-Boy 下季度营收

4%

万，剔除casegoods剥离后增长-1%至+2%

径有机增速预期放缓Decker

全年营收有机收入增速

总收入持平有机收入低个位数增长

总收入同比持平 维持有机收入低个位数增长数据来源：公司财报业绩说明会，最新业绩指引层面的边际变化趋势在于：大众零售上调，mrt（3.5%4.5%4%5%、t（约+4%+5%yf（季度指引由中个位数升至高个位数，/家居建材维持谨慎，Dept连续第三次维持原指引（Q2Pro生态与份额对冲行业低迷ow'sIY宅建筑承压、指引降至区间下限。耐用品链多数承压：SGI下调（床垫行业由持平至略降下调为下降、--oy增速中枢下修且一季度未达指引系家具行业疲软史丹利百得收入口径维持但大致持平至略降的市场假设较2月边际转弱。表2：美国家居建材渠道及品牌未来经营展望公司 经营展望HomeDepot Pro个位数有机增长；关税退款预计部分抵消燃料、能源等成本上涨；全年指引按兵不动反映对下半年需求持谨慎态度。预计下半年消费者继续谨慎，住宅建筑持续承压；将全年指引下调至区间下限以反映上半年表现和当前需求趋势；展望Lowe's

包含Q2已确认的关税退款，不包含下半年可能的额外退款。上调全年净营收指引，管理层认为商业模式更强劲持久；计划将关税退款用于降价以巩固价格竞争力和市场份额，降价效果Q3体现；高燃油成本预计全年增加超$20亿；MaximumFairPricing影响持续全年；Q3预计净营收增长3.0%–3.75%。5%和家居品类持续优化（含儿童家居和床品重塑6%（90bp关税退款收益。yfr Q3预计高个位数净营收增长，增速进一步加快；扩张实体零售（5家新店租约，2026年计划开更多店体验和忠诚度计划；聚焦高端市场和全渠道布局；行业需求仍受住房周转率低迷压制，但公司份额获取趋势加速。2026年全球床上用品行业中个位数下滑（此前预期持平至微降；pury北美同店营收低个位数增长，国际SomniGroupLa-Z-BoyStanleyBlack&Decker

低个位数增长，MttrssFrm同店营收略降；拟以$25tt&Ptt（供应链垂直整合Q3末完成；行业需求疲软但公司通过品牌溢价和协同效应获取份额。Q2FY27预计营收$500–520百万，剔除剥离后-1%至+2%，宏观环境持谨慎看法；零售书面营收强劲、批发积压稳健，但消费者波动仍大；持续投资广告、数字化转型、新品牌形象、供应链项目和门店扩张（FY2710门店2倍，期待住房周转率改善。34–35%（生产力和产品组合驱动DEWALT/Stanley/Craftsman2026年预计接近工10%（有机约双位数增长；户外产品仍承压；关注市场份额机会，聚焦增长转型。数据来源：公司财报业绩说明会，Depot（家得宝）2同店营收+17（美国+1.3ProI136306.7%7.3亿美元IEEPA关税退款。未来展望：Pro年需求持谨慎态度。图5：HomeDepot营收、库存同比增速及库销比50%22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q240%22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q230%20%10%

0.80.70.60.50.40.30.20.1-20%

营收同比增速 库存同比增速 库销比（右）

0.0资料来源：Wind， ；注：HomeDepot财年截至1/31，26Q2对应2026/5/1-2026/7/31图6：HomeDepot最新季度营收、库存及库销比历史分位对比120%

100% 94%0%营收 库

13%库销比13%资料来源：Wind， ；注：历史分位参考历史5年数据1.3. Lowe’s（劳氏）经营回顾：Q2同店营收+0.2%，Pro和家居服务业务增长，线上增长强劲；DIY非必需消费持续疲软。Q2已确认的关税退款，不包含下半年可能的额外退款。图7：Lowe’s营收、库存同比增速及库销比22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q12422Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q220%15%10%-5%营收同比增速 库存同比增速 库销比（右）

1.00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.0资料来源：Wind， ；注：Lowe’s财年截至1/31，26Q2对应2026/5/1-2026/7/31图8：Lowe’s最新季度营收、库存及库销比历史分位对比100%

94% 56%0%56%0%60%40%20%0%营业收入 库存金额 库销比资料来源：Wind， ；注：历史分位参考历史5年数据1.4. 沃尔玛）经营回顾：2+2.6%（63.5%+xmumFrPrcng法规拖累125bp80bp+23%（+24%+52%+17%，广告业务高增长；29亿美元关税退款几乎全额到账。Q3Pricing预3.0%–3.75%。图9：Walmart营收、库存同比增速及库销比30%22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q220%15%10%-5%营收同比增速 库存同比增速 库销比（右）

0.50.40.40.30.30.20.20.10.10.0资料来源：Wind， ；注财年截至1/31，26Q2对应2026/5/1-2026/7/31图10：Walmart最新季度营收、库存及库销比历史分位对比100%

94% 94% 13%80%13%60%40%20%0%营业收入 库存金

库销比资料来源：Wind， ；注：历史分位参考历史5年数据1.5. 塔吉特）经营回顾：净营收+5.3%至$265客流+8.7（+25%+1万件高频商品降价；收到关税退款PS贡献$1.65未来展望：（含儿童家居和床品重塑6（90bp。图11：Target营收、库存同比增速及库销比30%22Q222Q322Q423Q123Q22322Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q220%15%10%-5%

0.70.60.50.40.30.20.1-10%

营收同比增速 库存同比增速 库销比（右）

0.0资料来源：Wind， ；注财年截至1/31，26Q2对应2026/5/1-2026/7/31图12：Target最新季度营收、库存及库销比历史分位对比

75% 75% 31%31%营业收入 库存金额 库销比资料来源：Wind， ；注：历史分位参考历史5年数据经营回顾：2352（+7.5%+87（+6%2+12（20202环比年以来最高。未来展望：Q3（52026年计划开更多店；投资客户体验和忠诚度计图13：Wayfair营收、库存同比增速及库销比70%22Q22222Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q250%40%30%20%10%营收同比增速 库存同比增速 库销比（右）

资料来源：Wind， ；注财年截至12/31，26Q2对应2026/4/1-2026/6/30图14：Wayfair最新季度营收、库存及库销比历史分位对比120%

100% 100%13%0%13%营收 库

库销比资料来源：Wind， ；注：历史分位参考历史5年数据泰普尔丝涟+Mattress经营回顾：218.2（-3mpurSy660b（ttrssFrm收购协同