公司理财（第6版）习题答案

公司理财习题答案（第六版）

第1章

思考与练习

1.简述个人业主制、合伙制、公司制企业的定义和特征。

答：个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人所有和控制的企业。企业

主对企业具有完全的决策权和经营权，独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。

合伙制企业是由两个或者两个以上的自然人或法人共同出资、共同经营、共担风险、共享利

润的企业。与个人业主制企业相比，合伙制企业的基本特征是其所有者多于1人。公司制企

业，即公司，是现代企业的重要组织形式。它是依照公司法登记设立，由股东作为出资者，

股东以其出资额或认购的股份对公司承担责任，公司以其全部财产对公司债务承担责任的企

业法人。公司的基本特征是，它是一个企业法人，在法律上具有独立的人格，有独立的法人

财产，享有法人财产权，以其全部法人财产对公司的债务承担有限责任。

2.公司有哪些基本特征？有限责任公司和股份有限公司的主要区别是什么？

答：公司的基本特征是，它是一个企业法人，在法律上具有独立的人格，有独立的法人

财产，享有法人财产权，以其全部法人财产对公司的债务承担有限责任。

有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其出资

额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。有限责

任公司属于“人资两合公司”，其运作不仅是资本的结合，而且还是股东之间的信任关系。

在这一点上，有限责任公司被认为是基于合伙企业和股份有限公司之间的企业，是不存在普

通合伙人的有限合伙企业，股份有限公司（简称股份公司）是现代公司最基本的组织形式。它

是指全部资本由等额股份构成并通过发行股票筹集资本，股东以其所认购的股份对公司承担

有限责任和义务，公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人。股份有限公司是完全

的资合公司，是股东的资本结合，其运作不是基于股东之间的信任，而是采取由股东委托职

业经理人管理的两权分离运作方式。

3.什么是公司理财?公司理财的主要内容有哪些？

答：公司理财，或称公司财务管理，是对公司财务活动的规划和管理。即根据资金运动

规律，对公司生产经营过程中资金的筹措、投放、运用、收益分配等进行的系统管理。任何

公司只要生存，就要投资、融资、生产、经营、销售，这其中的每一个环节都伴随着资金的

运动，企业的整个生产经营过程，就是资金的筹集、运用和管理的过程，也就是公司理财的

过程。通俗地讲，公司理财就是对公司的资金运动进行管理，其目的是有效利用各种金融资

源，实现公司的财务目标，

公司理财的主要内容包括公司投资、公司融资、盈利分配和营运资金管理四大部分。

4.公司面临的最重要的理财决策是什么？它们之间有什么联系？

答：公司理财的主要决策可以概括为投资决策、融资决策、营运资金管理决策和盈利分

配决策。投资是寻找有价值的项目并投入资金的过程，投资的目的是获得收益。融资是指公

司为了满足投资和日常经营的需要，筹集资金的过程。融资是为投资服务的，投资是融资的

目的和归属，投资的规模和收益率决定了融资战略。营运资金管理是对公司日常经营中所需

要的流动资金进行管理，其目的是提高公司的营运效率。盈利分配是指对公司的经营成果进

行分配，其核心是股利政策的确定。

5.你认为将股东财富最大化作为公司理财目标合理吗？

答:不合理。

股东财富最大化,即公司普通股的市场价值最大化。具体来讲，公司应在既定的风险水平

下使股东的投资回报（即资本收益或者红利）最大化。股东财富最大化观点考虑「货币的时间

价值和风险价值，在一定程度上能够克服企业追求短期利润的行为，并且容易软化，便于考

核和奖惩。但股东财富最大化目标作为企业理财目标并不完全合理，主要表现在三个方面：

1.股东财富最大化假设股票市场充分有效，即股票价格总能准确迅速地反映公司的价值。于

是，公司的经营目标就可以具体化到使股票的市场价格最大化。如果股票价格受到企业经营

状况以外的多种因素影响，那么价值确认体系就出了毛病。这时，一味追求公司股票价格最

大化，势必会扭曲公司的经营行为。因此,把受到许多公司不可控因素影响的股价作为理财

的目标显然不合理。2.以股东财富最大化作为公司的目标，要求公司必须是产权明晰，不存

在严重内部人控制，如果不具备这一前提条件，股东的利益可以被置于内部控制人（如经理

人员）的利益之下。3.股东财富最大化的观点片面强调了股东的利益，而忽视了企业其他的

利益相关者（如债权人、员工、经理人员、客户等）的利益和企业社会效益，存在顾此失彼的

问题。

6.为什么说公司价值最大化是理论上最优的公司理财.目标？

答：第一，公司理财的目标应该是公司价值最大化，即为各利益相关者创造最大价值。

这样，公司将平等地对待其他的利益相关者，如债权人、管理人员、员工，甚至政府。

第二，在我国，国有股和法人股占了很大比重，内部人控制问题严重：同时，股票市场

并不完善有效，不能准确迅速地反映公司的价值；公司和银行之间的关系卜分密切，在公司

的融资结构中银行贷款占主导地位：另外，我国国有企业的比重非常大，在国有企业中，政

府作为大股东显然不是以股票价格最大化为目标，国有企业承担相应的社会责任是天经地义

的事情。公司价值最大化的财务目标更符合我国《公司法》和《证券法》以及相关法律对投

资者、债权人、企业员工和消费者等利益主体的利益保护规定。

第三，公司价值最大化最大限度地考虑了企业利益相关者的利益。在现实中，这一目标

却并不能得到很好的执行，这主要是因为：首先，公司的价值难以精确地计量，可操作性差;

其次，在公司的实际经营中，由于受公司实质上的掌控者自身利益的影响，公司的财务目标

往往会偏离公司价值最大化。尽管如此，我们还是应该看到，即使模糊应用公司价值最大化

目标，也比单纯追求利润最大化要好，更何况可以通过强化公司治理结构，完善现代企业制

度来约束和激励企业的实际控制者，使公司理财的目标尽可能地接近公司价值最大化。

第2章

思考与练习

1.如何理解金融系统与公司理财的关系？

答：金融系统是与公司理财联系最紧密的外部环境之一，它是由连接资金盈余者和资金

短缺者的一-系列金融中介机构和金融市场共同构成的一个有机体，反映了有关资金的流动、

集中和分配。一个企业从诞生的那一天起，就与金融系统有着千丝万缕的关系。企业要生产

和经营，就离不开资金，无论是从银行贷款还是发行股票、债券，都离不开金融系统；企业

的口常经营，离不开各种金融机构提供的金融服务，如银行的结算服务、信用评估机构的信

用评级、保险公司提供的保险等；企业产生了利润，如果想要以钱生钱，就需要在金融市场

上投资；企业如果想扩大规模，需要在金融市场上兼并和收购目标企业：甚至企业倒闭了，

破产清算也离不开金融系统。实际上，公司理财就是在金融系统中进行的，离开了金融系统

的支持，就如同鱼儿离开了水。概括地说，首先，金融系统是公司融资、投资的场所。金融

市场和金融机构中存在多种多样方便灵活的筹资方式，公司需要资金时，可以通过金融系统

选择合适的方式筹资：当有「剩余资金时，也可灵活选择投资方式，避免资金闲置。其次，

公司可通过金融市场使长短期资金互相转化。公司可将持有的股票和债券等长期投资在金融

市场上转手变现，将远期票据贴现变为现金等，公司还可进行相反的行为，将短期资金转变

为长期资产。最后，金融市场为公司理财提供有意义的信息。金融市场的利率变动，反映资

金的供求状况；股票的市场价格反映投资人对公司经营状况和盈利水平的评价，这些是公司

经营和投资的重要依据。总之，如果把一国经济运行比作人体，那么金融系统就是循环系统,

资金就像血液一样通过金融市场和金融机构在不同的部门之间周转。金融系统作为公司生存

发展的一个最重要的外部环境，对公司理财有着极其重要的影响。

2.金融系统由哪些要素构成?具有哪些功能？

答：金融系统有五个构成要素：由货币制度所规范的货币流通、金融机构、金融市场、

金融工具、制度和调控机制。

金融系统基本的、核心的功能，可以归纳为以下六项：1.在时间和空间上配置资源，2.

分散、转移和管理风险，3.提供清算和结算服务，4.提供资本集中和分割的机制，5.价格形

成，6.公司治理。

3.什么是金融工具?它的基本特征是什么？

答：金融市场的交易工具称为金融工具乂称为金融产品、金融资产，是金融机构中和金

融市场上交易的对象，金融工具是在信用活动中产生的，能够证明金融交易金额、期限、价

格的书面文件，它对于债权债务双方所应承担的义务与享有的权利均有法律约束意义。金融

工具一般具有期限性、流动性、风险性和收益性几个基本特征。

4.金融市场的基本要素包括哪些？

答：构成金融市场的基本要素包括交易对象、交易主体、交易工具和交易价格。

5.简述有效市场假说。

答：有效市场假说主要是研究信息与证券价格之间的关系。有效市场假说认为，如果资

本市场的价格能够全面准确地反映所有有关资产的信息，则该市场是有效的。也即，如果证

券市场管理者对市场的所有者披露某信息组合后，证券价格不受任何影响，即证券价格不会

发生异常波动，则该市场对该组信息就是有效的。它表明交易者如以该信息为基础进行市场

交易，不可能获得超额利润或经济利润，只能获得正常利润。因为该组信息在未来公布之前

已经被包含在证券价格中并且通过证券的市场价格准确而全面地反映出来了，市场不存在

对该信息的的过度反映或不足反映，该证券的市场价格完全与该证券所代表的资产的内在价

值相等，市场上也不存在该证券价格的高估或低估现象。

6.简述金融市场的主要类型。

答：按照不同的标准，金融市场可以划分为许多不同的种类。1.按交易的金融工具的期

限划分，金融市场可分为货币市场和资本市场；2.按成交后是否立即交割划分，金融市场可分

为现货市场和期货市场；3.按金融工具交易的阶段来划分，金融市场可分为发行市场和流

通市场；4.按具体的交易工具类型划分，金融市场可分为债券市场、股票市场、票据市场、

黄金市场、外汇市场等；5.按交易的地理区域划分，金融市场可分为国内金融市场和国际金

融市场。

7.简述金融机构的主要类型。

答：金融机构分为银行类金融机构和非银行金融机构。银行类金融机构通常包括中央银

行、商业银行和政策性银行三大类。非银行金融机构包括保险公司、信托公司、财务公司、

租赁公司、基金组织、消费信贷机构等。

8.简述我国的金融系统现状。

答：我国金融市场从20世纪80年代起步，经过30多年的发展，形成了一个初具规模、

层次清楚、分工明确的金融市场体系。从市场类型看，由同业拆借市场、债券回购市场和票

据市场等组成的货币市场，由债券市场和股票市场等组成的资本市场，以及外汇市场、黄金

市场、期货市场、保险市场等均己经建立并形成一定规模。从市场层次看，以银行间市场为

主体的场外交易市场与以交易所市场为主体的场内交易市场相互补充、共同发展。

第3章

思考与练习

1.什么是资产负债表的方程式？

答：资产=负债+股东权益

2.什么是利润表的等式？

答：利润=收入-费用

3.什么是自由现金流?什么是经营现金流？

答：自由现金流量(freecashflows,FCF)是公司理财中非常重要的一个项目。按理财的观

点，公司的价值就在于其产生现金流量的能力，这里的现金流量就是自由现金流量，简称自

由现金流。所谓自由现金流量，是指支付了必要的资本支出之后能够向公司的投资者(股东

和债权人)派发的现金流量。

经营现金流即经营活动产生的现金流量是公司通过运用所拥有的资产自身创造的现金

流量，主要是与公司净利润有关的现金流量。

4.如何将净利润调整为经营活动的现金流量？

答：经营活动产生的现金流量=EBIT-税金+折旧类项目-应收项目的增加+应付项目的增加

•存货的增加

我们把“存货的增加+应收项H的增加-应付项目的增加”视为公司净经营项目的增加，

又由于EBITR争利润+利息支出+税金，而财务费用中的绝大部分是利息支出，所以上式可以

改写为：经营活动产生的现金流量=净利润+财务费用+折旧类项目-净经营项目的增加c

5.如何将经营活动产生的现金流量调整为自由现金流量？

答：自由现金流量=经营活动产生的现金流量-资本性支出

6.利用表3—5中的数据编制某年度12月31日的资产负债表。

表3-5单位:万元

现金400

专利权3400

应付账款600

应收账款800

应交税费200

机器8200

应付债券700

累计留存收益600

股本溢价1900

企业普通股面值为100元。

答：资产负债表

现金400.00

应收账款800.00

存货

流动资产合计1,200.00

固定资产净值8,200.00

无形资产3,400.00

非流动资产合计11,600.00

总资产12,800.00

应付账款600.00

应交税费200.00

其他应付款

流动负债合计800.00

长期负债700.00

股本8,800.00

资本公积1,900.00

盈余公积600.00

所有者权益11300.00

负债与所有者权益12,800.00

7.某公司2025年年末的财务报表如表3-6和表3-7所示:

表3-6利润表

2025年12月31口单位:万元

收入400

费用250

折旧50

净利润100

股利50

表3-7资产负债表

2025年12月31日单位:万元

2025年2024年

资产：

流动资产150100

固定资产净值200100

总资产350200

负债与权益：

流动负债75(50

长期负债750

股东权益200150

负债与权益合计350200

计算2025年该公司的现金流量。

答：经营活动产生的现金流量=EBIT-税金+折旧类项目-应收项目的增加+应付项H的增加-

存货的增力口=100+50-(150-100)+(75-50)=125

自由现金流量=经营活动产生的现金流量-资本性支出=125-(200-100-50)=75

8.某公司的资产负债表及利润表如表3-8和表3—9所示。

表3-8资产负债表单位:万元

现金1000

应收账款1500

存货1000

流动资产合计3500

固定资产净值4500

总资产8000

应付账款1000

应计费用600

短期应付票据200

流动负债合计1800

长期负债2100

所有者权益4100

负债与所有者权益8000

表3-9利润表单位:万元

净销售收入(全部赊销)7500

销货成本(3000)

毛利润4500

营业费用(3000)

营业利润(EBIT)1500

利息费用(367)

税前收入1333

所得税(40%)(453)

净收入680

计算下列比例：流动比率；负债比率；收入利息倍数；应收账款平均回收期；存货周转

率；固定资产周转率；总资产周转率；销售毛利率；营业利润率；权益资本收益率；总

资产经营收益率。

答：流动比率=350044800=1.94;负债比率=(1800+2100)4-8000=48.75%；

收入利息倍数=1500+367=4.09;应收账款平均回收期=365+(7500/1500)=73天；

固定资产周转率=7500+4500=1.67;总资产周转率=7500+8000=0.94：

销售毛利率=4500+7£00=60%;营业利润率=1333+7500=17.77%：权益资本收益率=680

4-4100=16.59%；总资产经营收益率=680+8000=8.5%。

第4章

思考与练习

1.为什么今天的1元钱比明天的1元钱更值钱？

答：货币有时间价值，货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资

金时间价值。由于货币是有时间价值的，所以不同时点的等量货币具有不同的价值，而

利息则是货币时间价值的实现，所以今天的1元钱比明天的1元钱更值钱，同样，今年

的1元钱比明年的1元钱更值钱。

2.什么是货币时间价值？

答：货币时间价值(timevalueofmoney)是指货币经历一定时间的投资和再投资所增

加的价值，也称为资金时间价值。由于货币是有时间价值的，所以不同时点的等用货币

具有不同的价值。对于等额货币来说，今天的消费就比明天的消费更昂贵。

3.什么是终值、现值与净现值？

答：终值:现在的货币资金在未来某一时刻的价值。现值:未来某个时刻的货币资金

在现在的价值。资产净现值是资产价值（预期未来现金流量的现值）与其成本的差额.即：

净现值=期望未来现金流量的现值-成本。

4.在下列情况E计算1000元按照复利计息的终值：

⑴利率为5%,为期10年；

⑵利率为7%,为期率年;

⑶利率为5%,为期20年。

答：利率为5%,为期10年,1000元按照复利计息的终值为1628.9元；利率为7%,

为期10年，1000元按照发利计息的终值为1967.2元；利率为5%,为期20年，工000

元按照复利计息的终值为2653.3元。

5.某公司估计要在10年后一次付出养老金100万元若公司可投资于名义利率为10%的

无风险证券，那么现在投入多少钱才能够在10年后偿付养老金？

答：38.55万元。

6.如果你在以后的4年中每年末存入银行10007匕，若银行利率为10%,请问8年末银

行存款总值为多少？

答:11436元。

7.若名义利率为10%,在以下几种情况下，1000元的存款3年后的终值是多少？

⑴每年计息一次；

答：1331元

⑵每半年计息一次；

答：13407E

⑶每月计息一次；

答：1348元

（4）连续计算利息；

答：按天复利终值为1351元。

⑸说明利息期与终值的关系。

答：在名义利率相同，现值相同，到期日相同的情况下，复利次数越多，终值越大。

8.5年后你需要25000元，你计划每年年末在银行户头存入等额金额，年利率为7%。

⑴每年你应该存入银行多少钱？

答：4524.077G

⑵如果你目前有200000元，那么你今年存入多少钱能满足5年后的需要？

答：19592.48元

9.某公司正在考虑是否购买一个新设备，该设备购买价格为50000元，它能产生的现金

流如表4—3所示。若贴现率为10%,你是否购买该设备？

表4—3某设备的现金流

年现金流（元）

17000

29000

310000

410000

510000

610000

71250

81375

答：该设备未来现金流量现值为41281.78元，小于该设备的购买价款50000,即净现值

是负值，所以不应购买该设备。

第5章

思考与练习

1.什么是实际收益率、必要收益率和期望收益率？

答：实际收益率是一项投资在某一阶段实际取得的收益率。期望收益率是指你在投

资时，预先估计所能得到的收益率。必要收益率是指准确反映期望未来现金流量风险的

收益率。我们可以将其称为人们愿意进行投资所必播的最低收益率。

2.什么是系统风险和非系统风险？

答：系统风险是指那些影响所有公司即整个市场的因素引起的风险，例如战争、通

货膨胀、经济衰退等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多样化投资来分散，因

此又称为不可分散风险或市场风险。

非系统风险是指发生「个别公司的特有事件造成的风险，例如新产品开发失败或发

生重大事故等。这类事件是随机发生的，因此可通过多样化投资来分散。也就是说，当投

资于多家公司时，若一家公司发生不利事件，其他公司发生的有利事件可以将其抵消。

我们也称这类风险为可分散风险或特有风险。

3.如何度量收益和风险？

答：测量期望收益率的一个方法是测量资产未来可能收益率的均值。投资者通过对

每一项可能的投资结果出现的可能性或概率作出主观的判断，就可以得出期望收益率。

一N

X=ZPnXn

n-\

标准差正好反映了高于或低于平均收益率的波动幅度。当一项资产的收益率近似于

对称分布于均值两侧(如图5-1中的正态分布概率密度函数)时，标准差越大，风险越大。

尽管可能存在种种缺陷，标准差仍然是度量风险的好方法。也就是说，单项资产的特有

风险就是它的标准差。｛匕一X

4.什么是资本市场线和证券市场线？二者的区别和联系是什么？

答：能够以无风险利率借入资金时，所有可能的最佳投资组合对应点构成的直线叫做

资本市场线(capitalmarketline,CML)。这里的最佳投资组合是指在一定的风险条件卜，

投资者通过调整无风险资产和风险资产的配置比率能够获得最高收益率的投资组合。资

本市场线在点M与有效边界相切，其余各点对应的投资组合均优于有效边界上相对应

的投资组合。资本市场线反映了不同投资者的风险偏好，是资本市场上证券有效组合条

件下风险与收益的均衡。

风险

证券市场线简称为SML,是资本资产定价模型(CAPM)的图示形式。可.以反映投资组

合报酬率与系统风险程度B系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收

益率与风险之间的关系。

资本市场线和证券市场线的共同点：1.这两条线在纵坐标上都有个截距，截距都表

示无风险收益率。2.纵坐标都表示收益率。3.这两条线都表示收益和系统性风险之间

的一种线性关系。区别：1.横坐标不同，资本市场线的横坐标是标准差，证券市场线

的横坐标是B系数。2.适用范围不同，资本市场线只适用于投资组合，而且必须是适

用于有效组合。而证券市场线既适用于单个证券，也适用于投资组合；既适用于有效组

合，也适用于无效组合。3.这两条线斜率的含义不同。虽然都表示风险的价格，但含

义不•样。资本市场线的斜率表示每•个单位的标港差所对应的风险收益率。证券市场

线的斜率表示每一个单位的B系数所对应的风险收益率。

5.如何度量投资组合的收益和投资组合？

答：投资组合的收益:rp=wiri+w2r2……

投资组合风险：b；=+wio-i+wQ；+…

=宜炉苏+文之3WQMR,

/-I/-Iy-i

6.推导资本资产定价模型(CAPM)。

答：特定资产j的不可分散风险等于它与市场组合M的相关系数乘以它的标准

差。资产上的不可分散风险=〔8口行小)]。/1)资产)的风险溢价，即高出无风险收

益率的那一部分，等于它的不可分散风险乘以资本市场线的斜率。资产j的风险溢价=

不可分散风险XCML斜率=[Corr(j,M)]Oj(2)；将式⑵变形，并用希腊字母B替代，

可以得到资产j的风险溢价=[Corr(j,M)]Oj=(rm-rf)=|3j(rm-rf)(3)；B系数用来测

量某特定资产的市场风险，即不可分散风险。B系数有个很重要的特征是，资本市场上

所有资产B系数的加权平均值为1,其中加权比率为每种资产的市场价值与市场组合价

值之比。即：£X,/=1(4)；说明了市场投资组合的B系数为1。资产j的B系数可

1=1

以用相关系数Corr.：j,M)或者协方差Cov(jzM)表示：投资组合的0系数就是由组成

Pp-Zx血

该组合的所有资产B系数的加权平均值。即：耳,=,因为单个资产的期望收益率

力=1

i=l

rj等于无风险收益率和它的风险溢价之和，所以推导出单个资产的期望收益率

为:rj=tf+0j(rm-r-(5)。式(5)就是所谓的资本资产定价模型。

7.如何度量投资组合的。值？

答：投资组合的R系数就是由组成该组合的所有资产B系数的加权平均值。即：

N

4=Zx血

/=1

N

2＞产1

/=1

8.某一证券，其收益率有几种可能性，这几种可能概率分布如表5—3所示。计算投资于

该证券的预期收益率与标准差。如果已知1年期国债收益率为9.1%,该证券是否值得投

资？

表5—3

概率收益率(％)

0.158

0.307

0.4010

0.1515

答：预期收益率=9.55%

标准差=2.62

因风险高不值得投资

9.白两种证券，具收益率及对应概率如表5—4所示。请问哪种证券更值得投资？

表5—4

普通股A普通段B

概率收益率(％)概率收益率(％)

0.20-20.104

0.50180.306

0.30270.4010

0.2015

答：普通股A预期收益率为16.7%,标准差为10.13；普通股B预期收益率为9.2%,

标准差为3.1。普通股B更有投资价值。

10.已知短期国债的收益率为6%,市场期望收益率为12%,计算表5—5中证券的期望收

益率。

表5—5

证券P

A1.2

B0.85

C1.5

D0.9

答:A,B,C,D期望收益率为分别为13.2；11.1；15;11.4。

11.假设某证券组合含有如表5-6所示的普通股股票：

表5—6

股在投资组合中占的比

预期收益率(％)

票例(％)P

A201.016

B300.8514

C151.2020

D250.612

E101.624

已知无风险收益率为7%,市场预期收益率为15.5%。

(1)计算该组合的预期收益率。

(2)计算该组合的。值。

(3)根据上面的数据，间出证券市场线,并在图上标出组合中的每种股票。

答：该组合的预期收益率为158组合B值1.035。证券市场线略。

第6章

思考与练习

1.理解债券合约条款的主要内容。

答：债券合约是明确债券发行者和购买者之间权利与义务的法律契约，典型的债券合

约至少包括：票面价值、息票付息、本金偿付、债券到期、提前赎回条款、偿债基金计划、

保护性债券契约条款。

2.什么是到期收益率？如何计算到期收益率？

答：到期收益率(yieldtomaturity,YTM)是债券所有未来支付都能如约实现条件下投资人

可以获得的收益率，也是使债券价格等于其约定木米现金流量现值的年百分比利率。

3.简述影响债券价格的主要因素。

答：影响债券价格的主要因素：债券的剩余期限，票面利率，市场利率.，信用等级等。

4.什么是普通股和优先股？简述二者的主要区别。

答：按股票所代表的股东权利划分，股票可分为普道股股票和优先股股票。普通股股票

是最普通也最重要的股票种类，优先股股票则是股份有限公司发行的具有收益分配和剩余财

产分配优先权的股票。二者的区别主要是：(1)风险不同。普通股股票的股息随公司盈利多

少而增减，还可以在公司盈利较多时分享红利，因此收益较高，风险也较大。优先股票根据

事先确定的股息率优先取得股息，股息与公司的盈利状况无关，公司解散时股东可优先得到

分配的剩余资产。因此优先股风险低，收入稳定。(2)权利不同。普通股享有广泛的经营管

理决策权，而优先股权利范围小，无选举权和被选举权。

5.某公司发行面值为1000元的债券，期限为10年，票面利率为83每半年支付一次利

息。

(1)当市场利率分别为昨，6%,10电时，该债券的价格分别是多少？

(2)根据计算结果，说明债券价格与市场利率的关系。

答：(1)1000,1148,875.37。在现金流量固定时，利率下跌会使债券价格上升；反之则

下降。

6.某公司债券的期限为10年，年利率为隰，面值为1000元。若以1150元购入该债券，

则投资者持有该债券的到期收益率为多少？

答：该债券的到期收益率为5.96%。

7.假设投资者持有某公司的1000股优先股，该优先股当前的市场价格为每股40元，每年

支付红利为每股3.6元。

(1)计算该投资者的预期收益率。

(2)如果投资者要求的回报率是103,则以当前市价买入还是卖出？

答：(1)该投资者的预期收益率为9%。(2)如果投资者要求的回报率是10%,则以当前市

价卖出。

8.某公司的普通股去年每股红利为3.6元，预计将以5%的增长率持续增长。如果投资者要

求的收益率为2(n,则该公司普通股价格应为多少？

答：25.2TEo

9.某公司处于高速增长期，预期每股利润和股利未来两年的增长率为18%,第三年为153,

以后增长率恒定在6%o该公司刚支付每股1.20元的股利。如果市场要求的收益率是12%,

那么该公司现在的股票价格是多少？

答:28.13元。

第7章

思考与练习答案

1.简述投资决策的基本步骤。

答：第一步，从战略层次开始，即由公司的高级管理层设定公司战略目标；第二步，再

由执行经理把这些战略目标转化成具体的执行计划；第三步，也是最为关键的一步，是提出

实现执行计划的可能的投资方案，最后一步是由财务部门对所有的提出的项目进行评估，即

进行资本预算。

2.什么是资本预算?如何理解资本预算在投资决策中的重要性？

答：资本预算又称建设性预算或投资预算，是指企业为了今后更好的发展，获取更大的

报酬而作出的资小支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算，其支出主要用于经

济建设，其收入主要是债务收入。

企业应加强资本预算的管理工作。一旦决策失误，就会严重影响公司的财务状况和现金

流量，甚至会使公司走向破产。因此，不能在缺乏调查研究的情况下轻率拍板，而必须按特

定的程序，运用科学的方法进行分析，以保证决策的正确有效。

3.回收期法和会计收益率法的主要优缺点是什么？

答：回收期法优缺点：优点：回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解，回收期越

短，所冒风险越小，缺点：1.静态I可收期忽视时间价值，动态和静态回收期都没有考虑I可收

期以后的现金流量。不能计算出较为准确的投资经济效益。

会计收益率法的主要优缺点：优点：使用简单；容易理解；比率结果容易让管理者接受;

容易比较。缺点：利润基于会计报表：使用平均利润，忽略了时间价值：

4.简要对比净现值法、盈利指数法和内部收益率法的优缺点。

答：净现值法其主要优点有：⑴考虑了资金时间价值，增强了投资经济性评价的实用性。

⑵系统考虑项目计算期内全部现金流量，体现了流动性与收益性的统一。⑶考虑了投资风险,

项目投资风险可以通过提高贴现率加以控制。净现值法也存在某些缺点，主要有：⑴净现值

是个绝对数，不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率，进行互斥性投资决策。

当投资额不等时，仅用净现值法有时无法确定投资项目的优劣。⑵净现值的计算比较复杂，

且较难理解和掌握。⑶净现值法的计算需要有较准确的现金净流量的预测，并且要正确选择

贴现率，而实际上现金净流量的预测和贴现率的选择都比较困难。

盈利指数法与净现值法基本相同，区别是：获利指数是一个相对数，可以从动态的角

度反映项目投资的资金投入与产出的关系，可以弥补净现值在投资额不同方案之间不能比较

的缺陷。无法直接反映投资项目的实际收益率，计算起来比净现值指标复杂，计算口径也不

一致。

内部收益率法优点：（1）考虑了货币的时间价值；（2）从相对指标上反映了投资项目的

收益率。内含报酬率法的缺点：（1）内含报酬率中包含一个不现实的假设：假定投资每期收

回的款项都可以再投资，而且再投资收到的利率与内含报酬率一致。（2）收益有限，但内含

报酬率高的项目不一定是企业的最佳目标。（3）内含报酬率高的项目风险也高，如果选取了

内含报酬率高的项目意味着企业选择了高风险项目。（4）如果一个投资方案的现金流量是交

错型的，则一个投资方案可能有几个内含报酬率，这对于实际工作很难选择。

5.什么是约当年均成本法？

答：约当年均成本法是把生命周期为N年，有M期支付现金流的设备的现金流贴现到

第1年年初，并用该现值等价成一个N年期的年金，从而得到的年金金额即为约当年均成

本0

6.一项投资项目初始投资为54000元，该项目预计期限为5年。在这5年中，每年年

末将产生20000元现金流入；在第5年，除20000元现金流入外，还有13000元的设备

残值收入。该项目的现金流量如表7—12所示。

表7—12投资项目未来现金流表

年现金流（元）

0-54000

120000

220000

.320000

420000

533000

如果投资者要求的收益率为16切计算该项目的：

（1）回收期；

（2）净现值；

（3）盈利指数；

（4）内部收益率。

根据计算结果，说明该项目是否值得投资。

答：（1）回收期；2.7年

（2）净现值;16671.73

（3）盈利指数；1.33

（4）内部收益率。28.49

根据计算结果，说明该项目值得投资。

7.某公司正评估A、B两个独立的投资项目，其中，A项目的期初现金支出是45000元,

B项H的期初现金支出为70000元。假设对两个项目要求的收益率为12%,预期未来的现

金流如表7-13所示。

表7—13投资项目未来现金流表

年项目A现金流（元）项目B现金流（元）

0-45000-70000

1200014000

21200014000

31200014000

41200014000

51200014000

计算每个项目的回收期、净现值、盈利指数和内部收益率，并确定是否值得投资。

答：项目的A回收期A75年、净现值・1740元、盈利指数0.96和内部收益率10.43,A

项目不值得投资。项目的B回收期5年、净现值-19530元、盈利指数0.72和内部收益率5.48,

B项目不值得投资。

8.考虑如下两个互斥项目，其现金流如表7—14所示。

表7-14投资项目未来现金流表

年项目A现金流（元）项目B现金流（元）

0-40000-50000

12000010000

21500020000

31500040000

假设投资的必要收益率是15%,你会选择哪个项目？

答：项目A净现值-6411元；项目B净现值119.17元。所以选择B项目。

第8章

思考与练习答案

1.为什么资本预算决策中考虑的是现金流量而不是利涧？

答：现金流量体现货币时间价值，现金流量收付实现制，预期利润权责发生。现金流量

更客观，利润一定程度上受存货计价、费用摊派和折旧计提方式等影响；折旧不是当期真正

的现金支出。现金流展考虑了投资的实际效果，利润仅反映某一会计期间的“应计现金流量”

（权责发生制），而不是实际的现金流量。现金流量考虑投资回收问题利润则没有。

2.简述投资项目相关现金流量的构成。

答：现金流量的构成有两种表达方法：一是按现金流量发生的时间，可把现金流量划分

为以下三个部分。（1）初始现金流量。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般

包括在固定资产上的投资、在流动资产上的投资、其他投资费用、原有固定资产的变价收入。

⑵经营现金流量。经营现金流量是指投资项FI投入使用后，在其寿命期内由生产经营所带来

的现金流入和流出的数最。（3）期末现金流量。期末现金流量是指投资项目完结时所发生的

现金流量，主要包括固定资产的残值收入或变价收入、原有垫支在各种流动资产上的资金的

收回、停止使用土地的变价收入等。二是按现金的流入、流出来表述。（1）现金流入量；（2）

现金流出量；（3）现金净流量。

3.为什么在资本预算:时我们仅仅考虑投资项目产生的增量现金流量？

答：资本预算时我们仅仅考虑投资项目的现金流量必须是在增量基础上测算所得，即在

资本预算时我们仅仅考虑投资项目产生的增量现金流。增量现金流是指公司接受一个项目而

引起的现金支出和现金收入的变化最。显然，在计算投资项目的净现值时，只有增最现金流

才是有意义的。也就是说，只有那些由于投资某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目

的现金流入；只有那些由于投资某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出。

4.什么是沉没成本、机会成本？它们如何影响现金流？

答:沉没成本是过去已经发生而且与现在决策无关的成本。由于沉没成本是过去发生的，

接受或者拒绝某个新的投资项目对它不会产生丝亳的改变，所以在计算增量现金流量时应该

对沉没成本忽略不计：资源总是稀缺的.公司把有限的资源投资到某一项目,就不能再投资

于其他项目，也就失去了投资其他项目可能产生的收益，这就是投资一个项目的机会成本。

在计算投资新项目可能产生的成本时，应该把机会成本计算在内。

5.何为净营运资本？

答：净营运资本，也称狭义的营运资本、营运资金、流动资金净额，是指企业的流动

资产总额减去各类流动负债后的余额。即通过长期负债融资而购买的流动资产的数额。

6.某公司有一投资项目，该项目投资总额为6000元，其中5400元用于设备投资，600

元用于流动资金垫付，预期该项目当年投产后可使销售收入增加为：第1年3000元，第2

年4500元，第3年6000元。每年追加的付现成本为：第1年1000元，第2年1500元,

第3年1000元。该项目有效期为3年，项目结束收回流动资金600元。该公司所得税税

率为40缸固定资产无残值，采用直线法计提折旧，公司要求的最低报酬率为

(1)计算确定该项目的税后现金流量；

(2)计算该项目的净现值；

(3)如果不考虑其他因素，你认为该项目是否被接受。

答：(1)税后现金流初始投投资6000万元，第一年税后现金流1920万元；第二年税

后现金流2520万元；第三年税后现金流4320万元。(2)该项目的净现值：1073.78万元。⑶

如果不考虑其他因素，该项目可以接受。

7.公司原有设备一台，购置成本为15万元，预计使用;0年，已使用5年，预计残值为原

值的1(H,该公司用直线法计提折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，

降低成本。新设备购置成本为20万元，使用年限为5年，同样用直线法计提折旧，预计残

值为购置成本的10%，使用新设备后每年的销售额可以从150万元上升到165万元，每年

付现成本将从110万元上升到115万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入10万

元，该企业的所得税税率为33缸资本成本为10Q通过计算说明该设备应否更新。

答：不换设备的净现金流量为103.91万元，换设备的净现金流量为120.08万元。所以

应该更新设备。

第9章

思考与练习答案

1.公司的投资风险有哪儿类？如何衡量？

答：投资风险可以分为市场风险和公司特有风险。市场风险是指那些影响所有公司的因素引

起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。市场风险虽然影响所有的公司，但影

响程度却有不同，这种风险的影响程度可以用B系数来衡量。公司特有风险是指发生于个别

公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。

2.试分析导致投资不确定性的原因。

答：一是信息不完全，决策者不能掌握全面的信息，特别是长期投资项目涉及的时间长,

投资支出、每年的现金流量、投资回收期、最低的投资收益等都是根据已有的信息预测和估

计的，并不是对未来的准确反映，因此有一定的主观性和风险性。二是未来的变化不可预测，

所谓计划赶不上变化，决策者既不能预计也不能控制事情的未来发展变化。如政府政策的改

变、科学技术的迅猛发展、顾客需求的变化等。

3.试比较按风险调整贴现率法和按风险调整现金流量法的优缺点。

答：风险调整贴现率法简单明了，便于理解，它把风险大小与贴现率高低结合考虑，高

风险高贴现率，低风险低贴现率，具有•定的科学性，而且风险程度以及相应的贴现率调整

是通过经验确定的，因此比较灵活，可随公司对风险认识的改变而改变，具有广泛的实用性,

但它不是永远正确的，因为据此对现金流量进行贴现，即把时间价值和风险收益加在一起，

这意味着时间越长，风险就越大，但有些行业，如某些农业项目、餐饮业，情况并非如此。

另外，它依赖于一次预测，而一次预测的准确性往往难以保证。

风险调整现金流最法的优点是克服了按风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点，可以根

据各年的不同的风险程度分别采用不同的肯定当量系数.缺点是如何合理确定当量系数是个

难题。

4.简单阐述一下敏感性分析法的基本原理。

答：敏感性分析是考察投资项目预期结果对主要因素发生变化的敏感程度。它是分析在

其他条件不变的情况下投资方案中某个因素发生变动时，对该投资方案经济结果产生的影

响。应用此方法分析时，首先要对投资方案允许可能变动的因素变动的临界值做出估计，以

此来确定其可能的变动范围；然后根据该因素的变动，确定其如何影响投资方案的经济结果。

经济结果受投资方案变动因素变化的影响越大，其敏感性越强，反之越小。若某因素较小范

围的变动，就会影响原投资方案的经济结果，则表明该因素的敏感性强；若某因素只有在较

大范围内变动时，才会影响原投资方案的经济结果，则表明该因素的敏感性弱。

5.某巧克力公司估计要投资90000美元购置•台加工设备，各年的预计现金流量和分析人

员确定的肯定当量系数如下表所示，无风险贴现率是1C玲，试判断该项目是否可行。

预计现金流量（元）-9300015000400003800036000

肯定当量系数10.90.80.70.6

答：调整后净现值为-16542.93美元。该项目不可行。

第10章

思考与练习答案

1.什么是融资渠道？什么是融资方式？二者的联系和区别是什么？

答：融资渠道是指公司取得资金的途径，体现了资金的来源。融资方式则是指公司筹集

资金时所采取的具体方法和形式，体现了资金的属性。随着金融市场的迅速发展，现代社会

中公司的融资渠道很多，且越来越多。按照不同的标准，可以划分出几大类。每一种融资渠

道下，都存在着多种融资方式。

2.什么是资本成本？

答：资本成本就是公司为了筹集和使用资金而付出的代价。我们可以把资本成本看作一

种机会成本，公司把资金投资于某一个项目，就放弃了投资于其他项FI或者金融产品的机会。

在一个完美的资本市场上，资本成本就是资本预算项目的贴现率，也是投资者投资该项目所

能接受的最低收益率。换句话说，资本成本是投资者投资该项目的必要收益率。

3.为什么要计算加权平均资本成本？

答：由于受多种因素的制约，公司不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多

种方式筹集所需资金。为进行融资决策，就要计算确定公司全部长期资金的平均成本。

4.税收和证券发行成本对资本成本有何影响？

答：由于债务利息计入税前成本费用，可以起到抵税作用，因此在计算债务资金成本时

应考虑税收影响.

资本筹集费指在资本筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、律

师费、发行手续费、广告费等。资本筹集费通常在筹集资金时一次性发生，因此在计算资本

成本时可作为融资成本的一项予以扣除。

5.公司可以采取什么措施降低资本成本？

答：公司可以从以下几方面入手，降低资本成本：第一，认真研究国家产业政策的变化

趋势，适时调整生产方向，以期获得包括利率在内的各种政策优惠；第二，科学预测市场利

率，尽量利用市场利率变化趋势，或者通过固定利率或浮动利率策略来降低成本；第三，按

照项目实际情况合理安排融资期限，在减少闲置资金的情况卜，更进