航空机场行业2026年中报总结：货运需求韧性足客运待油价回落

行业专题报告/行业专题报告/航空客运：高价拖盈利，大航再推迟机进 4航空货运：AI+跨境电商需求增长支撑空高气 8机场：货运好客运收入稳增、利润分化 投资建议 14风险提示 14图表目录图1:航司Q2普遍削减力投放致ASK同比下滑 4图2:航司26Q2国内线ASK同比下降、国线 4图3:航司26H1客座率持高位 5图4:航司26Q2国际线座率普遍同比高增 5图5:航司26H1客公里益同比增长2%-7% 5图6:航司国际线、区客收同比高增 5图7:航司26Q2客公里益同比高增 6图8:航司26Q2座公里益同比高增 6图9:油价上涨导致司26H1毛利率同比下降 6图10:航司26H1单位成本明显增加 6图航司26H1因人币升值录得汇兑净益 7图12:航司26H1扣汇税前利润对比（亿元） 7图13:东航2026年中报迟飞机引进计划 7图14:国航2026年中报迟飞机引进计划 7图15:东航物流2026H1收入拆分 8图16:东航物流26H1毛利率同比下降3pct 8图17:国货航2026H1收入拆分 9图18:国货航26H1毛利率同比下降6.3pct 9图19:2026H1中国跨境空货运出口货量品结构 9图20:2026H1中国跨境空货运出口货量市结构 9图21:上海浦东出港空运价指数（BAI80）及同比 10图22:一线机场26H1旅客吞吐量稳健增长 图23:26Q2国际线旅客求韧性强于国内线 图24:一线机场国际线邮吞吐量同比增长 12行业专题报告/图25:上海机场国际货吞吐量占比达85%为最高 行业专题报告/图26:一线机场26H1收入拆分 12图27:上海、深圳机场26H1物流收入同比高增 12图28:上海机场26H1免税合同收入同比下滑 13图29:一线机场广告业收入及同比 13表1:航空公司2026H1营业收入、归母净利（元） 4表2:航空货运企业2026H1营业收入、归母利（亿元） 8表3:机场2026H1营业收入、归母净利润（元） 航空客运：高油价拖累盈利，大航再推迟飞机引进2026H1业绩81同比增长105亿元；二季度油价暴涨冲击需求，航司大幅亏损，七家上市航司累计归母净利润-148亿元，同比减少144亿元，仅春秋航空盈利0.6亿元，彰显高效率与低成本优势。26H1120.226H110.51.7表1:航空公司2026H1营业收入、归母净利润（亿元）营业收入归母净利润26Q1同比26Q2同比26H1同比26Q1同比26Q2同比26H1同比中国国航44511%44710%89311%17.1NA-40.0NA-22.9NA南方航空47810%4699%94710%14.8NA-51.8NA-37.0NA中国东航37111%37211%74211%16.3NA-38.1NA-21.8NA海航控股1855%17010%3557%17.3534%-14.6NA2.7374%吉祥航空605%6114%1219%4.428%-2.9NA1.5-70%春秋航空6114%6326%12320%9.845%0.6-88%10.4-11%华夏航空183%194%373%1.364%-0.9NA0.4-83%iFinD，公司公告在国内市场，航司ASK同比普遍下滑，春秋国内线ASK+17.0%ASK同比+3.8%，图1:航司Q2普遍削减运力放致ASK同比下滑 图2:航司26Q2国内线ASK同比下降、国际线国航 南航 东航 海航30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%

吉祥 春秋 华夏1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

国内线ASK同比 国际线ASK同比0.0%17.0%5.0%10.2%0.0%17.0%5.0%10.2%0.0%4.6%5.0%3.8%0.5%0.0%5.0%-0.4%-3.8%-5.8%-4.6%0.0%-7.0%11--1国航 南航 东航 海航 吉祥 春秋行业专题报告行业专题报告/iFinD，公公告 iFinD，公公告客座率（同比.（同比4+1.4c：26Q2-0.6pct+7.3pct，图3:航司26H1客座率维持位 图4:航司26Q2国际线客座率普遍同比高增1Q26客座率 2Q26客座率94%92%90%88%86%84%82%80%78%76%74%72%

1Q26同比 2Q26同比92.5%87.1%87.4%84.7%84.5%92.5%87.1%87.4%84.7%84.5%83.1%80.0%

5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%

8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%

国内线客座率同比 国际线客座率同比7.3%7.3%4.5%4.5%4.8%3.8%1.71.4-0.1%-0.6%-1.1%-0.3%-0.5%%%国航 南航 东航 海航 吉祥 春秋iFinD，公公告 iFinD，公公告运价：因燃油附加费上涨驱动含油票价上涨，26H1上市航司RRPK同比增长2%-7%。分市场看，26H1国内线RRPK同比增长1%-5%，国际线RRPK同比增长图5:航司26H1客公里收益比增长2%-7% 图6:航司国际线、地区客同比高增0.60.50.40.30.20.10.0

1H26客公里收益（元） 同比（右轴）7%6%6%6%7%6%6%6%5%3%2%0.5250.3850.4580.4780.490.5180.516国航 南航 东航 吉祥 春秋 华夏 海航

26H1国内线客公里收益yoy 26H1国际线客公里收益yoy26H1地区线客公里收益yoy21%21%19%14%12127%7%8%4%5% 6%4%2%4%1%国航 南航 东航 吉祥 春秋行业专题报告行业专题报告/iFinD，公公告 iFinD，公公告图7:航司26Q2客公里收益比高增 图8:航司26Q2座公里收益比高增国航 南航 东航 海航吉祥 春秋 华夏20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%

国航 南航 东航 海航吉祥 春秋 华夏1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26iFinD，公公告 iFinD，公公告上市航司单位ASK-5%。图9:油价上涨导致航司26H1毛利率同比下降 图10:航司26H1单位成本明增加15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%

26H1毛利率 25H1毛利率13.9%13.9%8.8%11.8%10.46.7%7.03.0%2.40.4%3.5%2.10.0%2.9%-7.7%%%%%国航 南航 东航 海航 吉祥 春秋 华夏

单位燃油成本同比 单位扣油成本同比32%32%32%34%36%31%33%7%2%3%3%4%-5%国航 南航 东航 海航 吉祥 春秋行业专题报告行业专题报告/iFinD，公公告 iFinD，公公告18.8坚持汇兑中性策略，汇兑损益规模仅0.1亿元。图11:航司26H1因人民币升录得汇兑净收益 图12:航司26H1扣汇税前利对比（亿元）20.018.016.014.012.010.0

汇兑净收益（亿元）10.16.510.16.55.90.40.11.2国航 南航 东航 海航 吉祥 春秋 华夏

0

26H1扣汇税前利润 25H1扣汇税前利1-15-18-26-30-29-38国航 南航 东航 海航 吉祥 春秋 华夏iFinD，公公告 iFinD，公公告机队规划：国航、东航将2026-2027年部分飞机引进计划推迟至2028年。1）20262026-202829\53\6+1.8%\+3.1%\+2.8%2025+3.5%\+6.2%\+0.7%。2）20262026-202820\49\59+1.8%\+3.2%\+6.6%2025+2.1%\+5.0%\+5.7%。图13:东航2026年中报推迟飞引进计划 图14:国航2026年中报推迟飞引进计划25年报披露净增计划 26中报披露净增计划532953292624156504030201002026E 2027E 2028E

25年报披露净增计划 26中报披露净增计划675949316759493120177060504030201002026E 2027E 2028E行业专题报告行业专题报告/公公告 公公告航空货运：AI+跨境电商需求增长支撑空运高景气2026H1业绩AI26H1+14%23226H1表2:航空货运企业2026H1营业收入、归母净利润（亿元）营业收入归母净利润26Q1同比26Q2同比26H1同比26Q1同比26Q2同比26H1同比东航物流65.219%77.334%142.527%5.86%8.413%14.210%国货航52.21%73.227%125.415%4.7-18%4.5-33%9.2-26%南航物流----110.117%----19.119%iFinD，公司公告东航物流：26H1+28%15.7%，同比-3pct34.8净利润同比+10%至14.2亿元。22061+31%+45%至68.3-6.2pct12.7%。26H1+9%+7%13.8亿元，毛利率同比+7.6pct至41.8%。AI+15%60.3-1.5pct13.1%+3.7%21.2+115.2%3.5图15:东航物流2026H1收入拆分 图16:东航物流26H1毛利率比下降3pct26H1收入（左轴，亿元） 同比 占68.360.368.360.345%13.815%7%706050403020100航空速运 综合物流解决方案 地面综合服务

60%50%40%30%20%10%0%

45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

26H1毛利率 25H1毛利率41.8%41.8%34.2%18.9%12.7%15.7%18.7% 行业专题报告行业专题报告/公公告 公公告国货航：26H1营业收入同比+15%，毛利率9.9%，同比-6.3pct，归母净利润同比-26%至9.2亿元。26H11A33023+6%82.69.7%。+6%6.9+3pct7.4%。+42%35.3-5.4pct9.9%。+126%。图17:国货航2026H1收入拆分 图18:国货航26H1毛利率同下降6.3pct26H1收入（左轴，亿元） 同比 占82.642%82.642%35.36.96%7%80706050403020100航空货运 综合物流解决方案 航空货站服务

70%60%50%40%30%20%10%0%

18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

26H1毛利率 25H1毛利率17.1%17.1%16.3%16.2%11.0%9.7%9.9%7.4%4.4% iFinD，公公告 iFinD，公公告货量结构：Seabury数据，202623525%16%14%22%。市场结构：2026上半年中国出口至欧洲、北美、亚太的货量均实现双位数增长，分别占比39%、15%、21%。图19:2026H1中国跨境航空货出口货量品类结构 图20:2026H1中国跨境航空货出口货量市场结构

汽车及部件其他5% 1%其他25%其他25%欧洲39%亚太21%北美15%6%资本性设备11%

机器设备组件25%消费品9%

材料14%

高科技产品16%行业专题报告行业专题报告/东物公，Seabury 东物公，Seabury行业专题报告/运价26Q24998、5937+15%+33%行业专题报告/图21:上海浦东出港空运运价指数（BAI80）及同比TAC机场：货运好于客运，收入稳增、利润分化2026H1Q2T3营业收入归母净利润26Q1同比26Q2同比26H1同比26Q1同比26Q2同比营业收入归母净利润26Q1同比26Q2同比26H1同比26Q1同比26Q2同比26H1同比上海机场32.01%33.04%65.02%5.811%6.422%12.216%白云机场19.89%20.89%40.69%1.7-43%2.6-43%4.3-43%深圳机场13.47%13.45%26.86%2.659%4.8220%7.4136%北京首都机场股份14.15%14.0-0.4%28.22%0.1NA0.1NA0.2NAiFinD，公司公告26Q2高油价环境下，机场货邮吞吐量表现好于旅客量，货运顺价能力优于客运。Q22026上2.0%-8.2%Q2图22:一线机场26H1旅客吞量稳健增长 图23:26Q2国际线旅客需求韧强于国内线8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

26H1旅客吞吐量（万人次，左轴同比19年67798%43332%3%67798%43332%3%5%35763%33622510

30%20%10%0%-10%-20%-30%

26Q1国内线旅客量同比 26Q2国内线旅客量同比26Q1国际及地区线旅客量同比 26Q2国际及地区线旅客量同比25%20%15%10%5%0%-5%上海浦东上海虹桥上海机场白云机场北京首都深圳机场行业专题报告行业专题报告/iFinD，公公告 iFinD，公公告货邮吞吐量26H1Q1、Q2+13%、+18%。图24:一线机场国际线货吞量同比增长 图25:上海机场国际货邮吐量占比达85%为最高1Q26吞吐量 2Q26吞吐量 上海机场 白云机场 深圳机场 首都机场Q1同比（右轴） Q2同比（右轴）250200150

20%110411104194402624191710%

90%85%80%75%70%65%

83% 83% 84% 83% 84% 85%66%67% 69% 69%66%64% 65%100

5% 0% 50%

52%

52% 53%

50%49%0上海机场 白云机场 深圳机场 首都机

-5%

40%

45% 46% 47% 46% 45%1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26iFinD，公公告 iFinD，公公告收入拆分：航空性收入随客流增长，物流收入高速增长，其