BOT项目成功运作的关键因素

1.项目的可行性

BOT项目成功的最重要因素之一是项目是否可行，特别是项目

在经济上是否可行，包括项目收费能否被用户或者政府接受等。

在项目初期，政府机构与发起人都应进行可行性研究，确定项

目的可行性。可行性研究应该证明项目在不同方案下的财务与

经济均是可行的°政府在进行可行性研究时应该对项目进行认

真规划，增强项目的吸引力。

在选择项目时，首先应考虑项目的必要性，即该项目是否很需

要。这儿包括项目是否在国家允许私人投资进入的产业范围，特

别是项目是否是国家急需建设的基础设施。比如我国的深圳沙角

B电厂，由于当地严重缺电，而政府又没有足够的资金来建造更

多的电厂，所以可以认为这个BOT项目很需要。

第二，在考虑项目的必要性时，还应分析项目的经济性，主要

是对于国民经济的满足程度。如项目除了满足需要外，还需考虑

最终提供的服务，其成本是否可以接受？政府不做任何融资，项

目是否可以进行？特殊是项目要有良好的经济效益。由于BOT

项目通过股东的股本投资与借贷筹集建设资金，股本回报与贷款

本息的偿还，彻底倚赖于项目建成后的运营收益，项目本身能否

产生预期足够的收益，是股本投资、债权人贷款所要考虑的首要

问题。惟独项目具有良好的收益保障，才干吸引投资者与贷款人。

第三，项目在技术上的可行性与技术创新，也是影响项目的关

键因素。

2.良好的投资环境

良好的投资环境包括法律环境、经济环境、东道国的信用等级

及政治环境。

法律环境项目当事人在融资结构中的地位，他们所拥有的权利，

所承担的责任与义务是通过一系列法律文件确定下来的（一个项

目融资结构由几十个甚至上百个法律文件所组成是毫不奇怪

的）。法律文件是否准确无误地反映出项目各个参预者在融资结

构中的地位与要求，各个法律文件之间的结构关系是否严谨，是

保证项目融资成功的必要条件。如果被融资项目是在第三国，则

无论是投资者还是贷款银行都需要注意该国的法律体系或者国

际通用法律体系相衔接相适应。作为投资者，应特殊注意例如

知识产权的保证、贸易公平的保证、生态环境的保证等方面的

法律保护；作为贷款银行，则需要考虑到担保履行以及实施接

管权利等有关的法律保护结构的有效性问题。

有一些法律文件对项目融资的结构设计起着关键性的作用，例

如项目产品的“无论提贷与否均需付款”合同，对于这种法律文

件，在融资工作一开始就应加以注意，确定基本原则框架甚至具

体细节，否则很有可能影响整个项目的进度。

经济环境一个BOT项目通常要求有一定比例的本国贷款人与

本国股本投资者。在一个具有发达银行系统与某种有组织的金融

市场的国家里，寻觅这种贷款人与投资者不是件难事，例如在泰

国、马来西亚与巴基斯坦。

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大多数BOT项目将取得本国货币收益。本国货币必须常被用来

为进口的原料或者燃料付款，以及为偿债与偿还股本付款。如果

-国经济没有过度的通货膨胀或者过快的汇率变动，在这种经

济环境下较容易开辟这种项目。即使东道国政府愿意保护项目

的投资者免受通货膨胀风险与汇率风险，在一个比较稳定的经

济环境中比在高度不稳定的环境中开发BOT项目要

容易的多。<BR><BR>东道国的信用等级在贷款者决定是

否为一个特定国家的一个项目筹资时，决不会因为BOT方案

而不考虑东道国总体信用。一个项目的可行性需要东道政府的

支持与担保，支持与担保越多，贷款人就越关心东道国的信用。

就商业贷款人及其各自的出口担保机构而言，对于一个特定国

家的一个BOT项目的贷款，其承受风险的极限可能已被用光

了，所以一个特定的贷款人或者机构将不会愿意再为该国以后

的项目筹资或者担保，而不管使不使用BOT方案。

拥有较高信用等级的发展中国家，例如泰国与马来西亚，比起

其他信用不太好的国家，似乎应有更多的机会开辟BOT项目。

信用等级处于中间状态的国家一例如印度尼西亚、土耳其、巴基

斯坦、墨西哥、智利与菲律宾，仍具有足够高的信用等级，于是

也能够实施BOT项目。信用等级低于上述国家的那些国家，在

其信用等级有所改观以前，不大可能吸引BOT项目。

政治环境BOT成功实施的另一个必要的先决条件（在国家的信

用等级中可能以考虑进去）是东道国的政治稳定。没有政治稳定，

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实施BOT项目所需的广泛的政治支持就可能是一句空话。即使

作出许诺，这种许诺也不一定可信。象曼谷高速公路那样，完成

一个BOT项目普通需要10到25年，如果私人发起人不相信在

此期间政治稳定与连续性，他们不会愿意拿出开辟一个BOT项

目需要的大量时间与金钱，而且承担风险10至25年。

3.政府的支持程度

政府在BOT项目中的影响，贯通于确定项目、招标、特许权协

议的签定、法律法规的制订、税收、外汇政策的调整、政治风险

的避免等多方面，BOT项目的成败在很大程度上取决于政治的

支持程度，政府在BOT项目中起着关键作用。从主观上讲，取

决于（其他方面放在后面讲）：

政府对BOT项目的态度政府既然希翼采用BOT方式建设项

目，固然也希翼项目实施成功，所以政府首先必须对BOT项目

有热情。政府应牢记BOT项目的特殊性，它不同于普通的商业

项目，它对特许权协议依赖极大，由特许权协议建立项目并由所

有的辅助协议支持它。

政府应有吸引人的BOT一揽子计划首先，政府在选择项目时，

项目规模要足够大。BOT项目的复杂结构决定了这种项目较高

的前期费用，项目无论大小，前期工作量差别并不大。如果项目

较小，前期费用占投资的比例将很大，这样的项目在财务可行性

上就会遇到问题。第二，一揽子计划应有一个介于垄断与竞争之

间的平衡。有时一个项目需要拥有垄断权或者一定程度的垄断权

才

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能实现，那末就应在项目计划中规定一定的垄断权，并赋予项目

一定程度的竞争保护。但是，竞争保护不能因过高的垄断权让承

包商占太大便宜，特别不能因此而伤害公众利益与政府利益。第

三，合理的风险分配。原则上，项目的风险全部由项目发起人承

担，但风险与回报之间的关系是对应的。如果发起人真正承担了

全部风险，那末根据风险定价原理，项目收费将很高，很可能会

超出用户与政府的承受能力。为了保证项目的财务可行性，政府

适当承担一些政府可以控制的风险是应该的O

政府为吸引投资者所采取的其他步骤政府可采取其他步骤以吸

引投资者。进行一个大的项目，投资者往往更关心去国事情发展

不顺利时会怎样？他们不喜欢政府含糊的保证，而更乐意将信息

寄托于法律、规章与担保上。所以，政府在匡助投资者免除耽心

方面应注意这些问题。

4.项目公司的能力

项目公司的选择对于项目成败关系非常重大，适合于进行BOT

项目的发起人必须尽可能的满足以下要求：

项目公司的组成规模对于项目而言必须足够大项目公司是与政

府签署特许权协议的合同一方，是BOT项目的执行者，必须具

有足够的实力。一个公司的规模越大与财务越雄厚，其进行BOT

项目成功的可能性越大。首先，具有雄厚财力的项目公司能对项

目提供较多的资金，同时对项目的后备资金也有较可靠的保证。

此外，公司规模大，财力雄厚，在信贷机构中拥有良好的信誉，

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为项目融资的能力也较强，融资成本也可能较低。

项目公司具有项目开辟经验与较强的实力BOT项目实施中一

个常见的问题是私营机构经验不足，项目时常由经验不足或者毫

无经验的私营机构来经营管理，因此对新项目的大多数管理人

员来讲，学习的任务非常艰巨。此外，他们通常要接受来自上

司的具体要求与指示。这些上司不能深层次的介入项目，且缺

乏经验，这种现象往往导致期望过高，项目受挫。因此，发起

人是否具有BOT项目开辟经验，或者则是否拥有富有经验的

管理人员，对于项目的成功与否非常重要。退一步讲，即使

缺乏BOT项目开辟经验，开辟人曾经有过建设类似项目的经验,

对于项目的成功也会有很大的匡助。

项目公司的总体经验与实力还表现在能否正确、妥善的处理项

目实施阶段的各种问题。这些问题包括：（1）利益冲突问题；（2）

“台风现象”，也叫“旋涡效应”；（3）债权人摇摆现象；（4）

对项目管理改变的对付；（5）开辟资金贫乏问题。

对风险的管理能力为了防止上述问题的发生，需要设计合理的

项目管理结构，保证项目的各个投资者有充分的利益需求而投入

足够的资源承担起项目的管理责任，建立一支有经验的尽职的经

营管理队伍。同时：注意建立相应的平衡制约机制，明确规定项

目的决策程序，保护其他投资者的利益。否则，项目管理的随机

性、随意性太大，一旦浮现问题，项目可能会成为“无头苍蝇”，

从而导致失败。

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BOT项目的整个实施过程实际上就是一个对风险的管理过程。

一个好的项目公司必须对各种风险有清晰的认识，较好的处理各

种风险。

BOT项目的风险贯通于BOT实施的全过程，主要有四个部份：

投标风险，包括项目计划许可风险、土地征购风险环境及文物

保护风险、专营及税收法规风险等。

融资风险，包括资金不足风险、破产风险、利率变动风险、货

币兑换风险、汇率变动风险等。

建造风险，包括建造承包商的表现风险、地面条件风险、造价

超支风险、工期延误风险、质量不合格风险、技术风险等。

运营风险，包括收入风险、运行及维护成本风险等。

对于如此复杂而种类繁多的风险，项目公司应具备较强的风险

管理能力，应有经验丰富的风险管理班子，对风险进行有效的控

制与通报，坚持一贯的管理风格，并对成本、时间、质量等做必

要的储备。

在风险管理工作中，项目公司应掌握正确的风险分配原则，即

将风险分配给最有能力承担这种风险的一方，并使风险承担方应

获得相应的回报。应尽可能的采取多种方法降低风险，如进行细

致的场地调查、市场调查、准备备用方案、进行竞争控制以及取

得货币可兑换性担保，等等。

其他方面由于在特许权协议结束时，项目最终要移交给东道国

政府，所以从项目东道国角度讲，选择项目公司还要包括：

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目经营在特许权协议期间能否提供符合要求的服务；

项目经营要符合环境保护标准与安全标准；

项目产品（或者服务）的收费要合理；

项目经营要保证做好设备的维护与保养工作，保证在特许权协

议终止时项目所在国政府接收的是一个运行正常保养良好的项

目，而不是一个千疮百孔的乱摊子。

5.项目承包商与运营商的能力

BOT项目的前期工作是复杂而艰巨的，一旦所有的协议都已签

妥，项目便进入建造与运营阶段。事实上，惟独后两个阶段才是

项目的实质性阶段。虽然前期工作中政府、项目公司及涉及项目

的其他各方角色所有的谈判相当重要，但项目承包商与项目建成

后的运营商对BOT项目成功与否也有不可忽视的重耍作用。

在项目前期工作中，项目公司就应考虑与确定是依靠自身的能

力组建项目公司进行工程建设，建成后抽调或者聘用自己的管理

人员对项目进行运营管理，还是采用分包的方式，将建设与运

营交给更有经验的专业项目公司与运营公司去做。

项目公司进行施工建设所采用的最普通方法是“交钥匙固定价”

合同承包方式。项目承包商的总包价格不得随通货膨胀浮动，并

且必须对不可预见的场地情况承担风险。BOT建设合同的另一

个普遍特点是工期提前可得奖金，而延误则要处以处罚。在施工

建设阶段，项目承包商实行执行项目的施工，并在施工中调动项

目融资。但是，采用这种“交钥匙”合同方式也会浮现一些问题，

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当项目承包商需要组建一家项目合资公司时，由于合资公司各成

员之间以及与其各自下属的分包商与供应商之间的不同商业利

益，各分包商的经营风格、企业文化与