财通证券-9月转债月报：溢价或消化至阻力位9月如何积极博弈？-260830

固收定期报告/固收定期报告/8月估消化主线 58月次券赚效边弱化 68月临转债债锚定价敛 7中报露况如？ 8短期复的发脉强度下降 9近期修跃度升强赎力下降 109月市如何？ 12市场周势 13重要股东转债持情况 15转债发行进展 15私募EB项目更新 16风格策略：小额低级偏股占优 17一周转债估值表现：债估值小幅上涨 18风险示 21图表目录图1:上指和中转走势 5图2:2026年以转债月度献拆分 5图3:2026年8月业转表现 5图4:2026年分格净势 5图5:百溢率走势 6图6:分价价率势 6图7:2026年各上市数量价格 6图8:次券月上首/首周首月现 6图9:2026年8月债均及溢率变化 7图10:8月及本价格拆解 7图次新转债不同月不同平价范围溢价均值 7图12:分剩余限纯溢价中位数 8图13:临期转债8月率压情况 8固收定期报告/图14:2026H1中披露奏 固收定期报告/图15:8月及本价格拆解 8图16:各行业2026H1归母净利中位数 9图17:2026年8月债价及价率化 9图18:8月及本价格拆解 9图19:新券不审阶数量 10图20:新券上情况 10图21:新券分模同核阶数量 10图22:新券上数及模 10图23:下修事月数分布 图24:提议下前转价格溢价走势 图25:下修前转价与溢率走势 图26:不下修后债格与价率势 图27:强赎相关事件月数量分布 12图28:强赎前转价与溢率走势 12图29:不强赎后债格与价率势 12图30:2018-2025年各均收率 13图31:9月转债盘价数变拆解 13图32:转债与权益市场周表现 14图33:申万行业指数一涨跌幅 14图34:转债一周涨跌幅 14图35:转债一周成交额 14图36:中证转债指数与交额 15图37:转债估值情况 15图38:不同审核阶段转标的情况 16图39:不同规模在审转标的情况 16图40:近一年来转债分级回测结果 18图41:高评级相对低评转债收益率净值曲线 18图42:近一年来转债分额回测结果 18图43:大额相对小额转超额收益净值曲线 18图44:近一年来转债分格回测结果 18固收定期报告/图45:偏股转债相对偏转债超额收益净值线 固收定期报告/图46:分平价溢价率 19图47:全口径溢价率 19图48:偏债转债纯债溢率 19图49:偏股转债转股溢率中位数 19图50:YTM>3、YTM>0转债个数 20图51:跌破债底、跌破值转债个数 20图52:银行转债YTM中位数与企业债AAA3年YTM 20图53:至AA+偏债转债YTM中位数与企业债AA3年YTM 20图54:至AA+存量转债穿透信用主体发人性分布 20图55:至AA+存量企业债穿透信用主体行属性分布 20图56:调整百元溢价率现 21表1:本周转债减持况 15表2:大股东转债配比过半的发行人 15表3:转债发行进展 16表4:转债发行进展 17固收定期报告固收定期报告/18月估值消化是主线88495.870.3，（3952点）101454，8图1:上证数和证债走势 图2:2026年以来债价月度贡献43004200430042004100400039003800370036003500530520510500490480470460 上证指数 中证转债（轴）IFinD财证研所 IFinD财证研所8+16n=33+.6n=20+08n=制业科制块居石石（+0.因样仅2只考后者中非金8.n商零（-.1家用器-4.传-3.钢-.7、计机-3.8月偏股转债较好8股转表较（5.4YD计高+2839分体"微高性"平-.71偏-1.05超偏-.8图3:2026年8月行转表现 图4:2026年分风净值151050-5计算机钢铁8月等权涨跌幅(%)IFinD财证研所 IFinD财证研所88月百元溢-pt8（固收定期报告/固收定期报告/图5:百元价率势 图6:分平溢价走势IFinD财证研所 IFinD财证研所28月次新券赚钱效应边际弱化82（3只首日涨幅7（4只月（15只）首日涨幅49.820.28（16只首日涨幅图7:2026年各月市新数及价格 图8:次新各月市日/周/首月IFinD财证研所 IFinD财证研所88（31.7元87.0896固收定期报告/图9:2026年8月转均及价率化 图10:8月及周价变拆解固收定期报告/IFinD财证研所 IFinD财证研所次新券平价100-110平价低于804月末的84.497月末的161.72%，8月末回落至124.698100-110128.59%93.5%，溢价率7（2年月末回落至只样本图11:次新转债不同月份不同平价范围溢价率均值、财通证券研究所38月临期转债向债性锚点定价收敛8月临期转债向债性锚点定价趋势较强。随着到期日临近，其期权价值衰减、价格固收定期报告/固收定期报告/≤1年，8月临期偏债/均衡型转债的纯债溢价率普遍压缩，中位数压缩3.34pct，平均压缩11.91pct，典型案例如国微、新乳、节能、卫宁、宝莱等。图12:分剩期限纯溢价中位数 图13:临期债8溢价压缩情况14 4012 35108 306 254 202 150康泰转2晶瑞转2-4 5-6 08月纯债溢价率压缩(pct) 8.28纯债溢价率(%，右轴)IFinD财证研所 IFinD财证研所中报披露情况如何？2026年H1收入端温和扩张、利润端整体走弱。截至8月29日，目前已有301只标的披露中报，12只缺失，中报披露高度集中于8月中下旬。营收同比中位数5.4169只21%出现中期亏损。图14:2026H1报披节奏 图15:8月及周价变拆解IFinD财证研所 IFinD财证研所按申万行业看，净利同比中位数分化明显。下游消费、部分制造相对韧性，而电力设备、电子、建材等周期/成长链条承压较重。固收定期报告/图16:各行业2026H1归母净利中位数固收定期报告/200015001000500石油石化石油石化零售工信-500-1000、财通证券研究所n=95n-（+5--1.5%H155日收益几乎无线性关系。图17:2026年8月转均及价率化 图18:8月及周价变拆解IFinD财证研所 IFinD财证研所短期可复制的发行脉冲强度或下降8月新券上市数量年内新高，但发行回落。2026年6月发行17只/228.8亿元、16只/243.2，89只/87.58、77月是审核全链条高位71458图19:新券同审阶数量 图20:新券市情况只353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021 2022 2023 2024 2025 2026IFinD财证研所 IFinD财证研所我们预计至年底或有200-300亿转债上市。2024–2025450–50040–4855只/约6622019–202293913458584会批准135亿元，我们预计至年底或有200-300亿转债上市。图21:新券规模同核阶数量 图22:新券市数及350300250200150100-

4

25020015010050固收定期报告固收定期报告/董事会预案东大会通过会批准案- 0董事会预案东大会通过会批准案2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026上市规模（亿元） 上市数量（只，右轴）IFinD财证研所 IFinD财证研所6近期下修活跃度提升，强赎压力下降2026年6—86月提议下修13只+下修实施9只、7月14只+12只、8月6只+11只。7（+5+pt固收定期报告/固收定期报告/6价格t+5中位-，—8t+12%~+8%率月表现2026年6—8月价格t+5--图23:下修件月数分布 图24:提议修前转价格溢价走势IFinD财证研所 IFinD财证研所图25:下修后转价与溢率走势 图26:不下前后债格与价率势 IFinD财证研所 IFinD财证研所2026年6—86月67月88月46月97月6872025月198月27只00（t+5中位--~7月反应最弱，8t+5中位++c（688强赎78固收定期报告/图27:强赎相关事件月度数量分布固收定期报告/IFinD、财通证券研究所图28:强赎后转价与溢率走势 图29:不强前后债格与价率势IFinD财证研所 IFinD财证研所79月市场如何看？历年92018-20259月平均+0.20%，在12个月中排名第89月平均+1.48%，排名第转债9冲约5；202421.4bp，固收定期报告/图30:2018-2025年月均收率 图31:9月转收盘中数动拆解固收定期报告/IFinD财证研所 IFinD财证研所9AICB，9月产业会议密集+北美Capex2）（铜黄金，AI（低）上我们建议：1）保持"正股思维"，向偏股/1beta9月十大转债：联瑞、精测2、天准、华峰、神宇、皓元、宜化、通22、奥普、曙26。市场一周走势3952.181.20%495.870.92（（（----1.0%-2.0%

中证转债 万得全A 上证指数 深证成指 创业板指

周涨跌幅煤炭石油石化房地产电力及公用事业家电煤炭石油石化房地产电力及公用事业家电电力设备及新能源通信244只转债上涨，占比79居前五的为先锋转债(95.86%)、派克转债(68.19%)、中仑转债(63.18%)、奥普转债(18.99%)、超达转债(15.21%)，涨跌幅居后五的为平煤转债(-8.22%)、电化转债(-8.122(-6.885.8913805转债(22.88%)、特宝转债(22.50%)、福莱转债2(-37.5834.3225.9122.33%)。图34:转债一周涨跌幅 图35:转债一周成交额转债一周涨跌幅(%)正股一周涨跌幅(%)转债一周涨跌幅(%)正股一周涨跌幅(%)转债涨跌幅（%）转债涨跌幅（%）0-20先

派 中 奥

平 电 恒 惠 盛

806040200

转债周成交额(亿元)220202联欧闻航炬奥三福本申盛福锦洪金蓝华中晶龙太绿天双博山海永阳伟浙盛锂国灵合东章建2202022锋 克 2转 转 债 债

普达煤化逸城转转转转转转债债债债 债

瑞通泰宇申飞鑫新川能虹能浪城帝晓海汽科建能动润良实石天贵谷

建泰科检康顺宝鼓龙固收定期报告固收定期报告/IFinD、通券究所 IFinD、通券究所成交额(亿元成交额(亿元,右)中证转债510 1600490 1400470 1200450 1000430 800410 600390 400370 200350 0IFinD、通券究所 IFinD、通券究所重要股东转债减持情况表1:本周转债减持情况

本周发布转债减持公告的公司：联瑞新材、龙建股份、福能股份。转债简称减持人配售持有比例(%)现持有比例(%)是否减持联瑞转债股东广东生益科技股份有限公司23.2612.25是龙建转债控股股东黑龙江省建设投资集团有限公司34.1021.10是福能转债能源集团及其一致行动人漳平煤业43.3633.32是固收定期报告/IFinD固收定期报告/表2:大股东转债配售比例过半的发行人转债简称减持人配售持有比例(%)现持有比例(%)是否减持泰坦转债绍兴泰坦投资股份有限公司65.4834.79是广核转债中国广核集团有限公司61.226.1是卓镁转债宁波源星雄控股有限公司60.4155.75是茂莱转债南京茂莱控股有限公司59.4733.18是海天转债四川海天投资有限责任公司57.9757.97否盛虹转债江苏盛虹科技股份有限公司57.2534.13是福能转债福建省能源集团有限责任公司55.3948.3是IFinD、财通证券研究所转债发行进展1（7125（5.38（7（6（3.（7.4815）。公告日期公司代码公司名称方案进度发行规模(亿元)2026-08-27301498.SZ乖宝宠物董事会预案11.00002026-08-27300680.SZ隆盛科技董事会预案7.12542026-08-27301376.SZ致欧科技董事会预案5.13892026-08-27301587.SZ中瑞股份董事会预案7.00002026-08-27605016.SH百龙创园上市委通过7.48152026-08-27300727.SZ润禾材料证监会批准3.70002026-08-25301252.SZ同星科技董事会预案6.5000IFinD、财通证券研究所

目前决议有效期内在审核通道的转债标的共12只，合计规模128.88亿元，其中规模大于20亿的共1只，规模5-10亿的共10只，规模小于5亿的共1只。图38:不同审核阶段转债的况 图39:不同规模在审转债的况规模（亿元） 个数（只，右轴）70 860 750 640 5430 320 210 10 0董事会预案 股东大会通过 上市委通过 证监会批准

（只） 董事会预案 股东大会通过 上市委通过 证监会批准121086420>20E 5-20E 5E固收定期报告固收定期报告/IFinD、通券究所 IFinD、通券究所EB项目更新本周私募EB项目更新进展如下：债券名称标的公司承销商/管理人拟发行金额(亿元)项目状态更新日期交易所固收定期报告/专业投资者非公开 远东股固收定期报告/专业投资者非公开 远东股发行可交换公司债券东北证券20.00已受理2026-08-28上交所宁夏宝丰集团有限公司2026年面向专业投资者非公开 宝丰能发行可交换公司债券华泰联合证券80.00已反馈2026-08-27上交所浙江富春江通信集团有限公司2026年面向专业投资者 杭电股非公开发行可交换公司债券国海证券8.00已受理2026-08-27上交所合兴集团有限公司2026年面向专业 合兴股份国泰海通证券6.00已反馈2026-08-26上交所可交换公司债券四川长虹电子控股集团有限公司2026年面向专业四川长虹中信证券60.00已受理2026-08-25上交所投资者非公开发行可交换公司债券投资者非公开发行IFinD、财通证券研究所风格&策略：小额低评级偏股占优以下策略我们均采用月末调仓的方式进行回测，并剔除A-以下评级，已经公告强赎标的。1.78pct。图40:近一年来转债分评回结果 图41:高评级相对低评级债益率净值曲线10.850.80.850.8

AAA-及以上 AA-至AA+ A-至A+

1.0510.950.90.850.80.750.7

高评级-低评级IFinD、通券究所 IFinD、通券究所图42:近一年来转债分余回结果 图43:大额相对小额转债额益净值曲线1

20亿以上 5至20亿 5亿以下

1.051.031.010.990.970.950.930.910.890.870.85

大额-小额 IFinD、通券究所 IFinD、通券究所图44:近一年来转债分风回结果 图45:偏股转债相对偏债债额收益净值曲线1

偏股 平衡 偏债

1

偏股-偏债固收定期报告/ 固收定期报告/IFinD、通券究所 IFinD、通券究所一周转债估值表现：转债估值小幅上涨38.79%0.02%77.3%历史分位，近一年以来89.2%历史分位。同期全口径转债转股溢价率中位数下降0.1pct至49.84%，市值加权转股溢价率（剔除银行）下降0.97pct至65.95%。1.32pct86.5%14.76%0.81pct42%图46:分平价溢价率 图47:全口径溢价率 平价=80 平价=90 平价-100 平价=110 平价=12070605040302010

40100

全口径转债中位数溢价率 全口径转债平均值溢价率 市值加权平均溢价率固收定期报告/固收定期报告/IFinD、通券究（单：%） IFinD、通券究（单：%）图48:偏债转债纯债溢价率 图49:偏股转债转股溢价中数30偏债转债纯债溢价率2530偏债转债纯债溢价率25分位 偏债转债纯债溢价率50分位 偏债