纺织服饰行业26H1纺服中报总结品牌领跑上游制造景气度高中游制造等待拐点

正文目录纺织服行整行回顾 4行情回顾 4重点公回顾 4品牌服饰 6纺织制造 13投资建议 17风险提示 18图表目录图表1：纺服板块及沪深300涨跌幅走势（2026年1月1日至8月30日）........................................................................................................................4图表2：各块跌现（（6年1月1日至8月30 4图表3：主标涨表现6年1月1至8月30日） 5图表4：品服相计标的 5图表5：纺制板标的类 6图表6：24H1-26H1收比YOY 7图表7：24Q2-26Q2收比YOY 7图表8：重关公收同增速 7图表9：24H1-26H1母净润比YOY 8图表10：24Q2-26Q2母净润比YOY 8图表重关公归母利同增速 8图表12：24H1-26H1利及26H1YOY 9图表13：24Q2-26Q2利及26Q2YOY 9图表14：24H1-26H1点关公毛及26H1YOY 9图表15：24H1-26H1母净及26H1YOY 10图表16：24Q2-26Q2母净及26Q2YOY 10图表17：24H1-26H1点关公归净及26H1YOY 10图表18：23H1-26H1售费率 图表19：23H1-26H1理费率 图表20：23H1-26H1务费率 12图表21：23H1-26H1发费率 12图表22：业货变化率 12图表23：23-26H1重关注司货比化率 12图表24：织造收入亿）同变情况 13图表25：23-26H1重关注司业入YOY 14图表26：织造归母利（元及比变情况 15图表27：23-26H1重关注司母润YOY 15图表28：织造毛利情况 16图表29：织造归母利情况 16图表30：23-26H1销费率 16图表31：23-26H1管费率 16图表32：23-26H1财费率 17图表33：23-26H1研费率 17纺织服饰行业整体行情回顾行情回顾2026118303008日CI纺织服装/纺织制造/品牌服装/沪深300较年初分别-0.91%/-8.42%/+6.19%/+8.31%。图表1：纺服板块及沪深300涨跌幅走势（2026年1月1日至8月30日）%%%%%%%%2026/1/5%2026/2/5 2026/3/52026/4/5 2026/5/5 2026/6/5 2026/7/5 2026/8/5%%%25.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0-25.0%纺织服装 纺织制造 品牌服饰 沪深300资料来源：Choice-股票数据，东方财富证券研究所2026118304位，6年1月18月0日S沪深300涨幅分别为-5.44%和-0.45%。4034.93028.226.42014.012.1106.44.63.31.20-10-5.4-6.3-8.2-8.8-20-10114034.93028.226.42014.012.1106.44.63.31.20-10-5.4-6.3-8.2-8.8-20-101111111112.5-30-1414.5-17181920.8-2324.2电通煤建子信炭材

石有基油色础石金化化属工

电机银力械行及公用事业

沪医家纺交300服运300装输

建电非筑力银设行备金及融新能源

食房农品地林饮产牧料渔

轻计商工算贸制机零造售

钢传汽铁媒车

综综消国合合费防金者军融服工务资料来源：Choice-股票数据，东方财富证券研究所重点公司回顾29.0%公司包括比音勒芬+63.6%/百隆东方+32.3%/伟星股份+13.7%/罗莱生活+12.4%/森马服饰+10.3%；而跌幅较大的公司包括申洲国际-40.3%/众望布艺-34.6%/华利集团-32.9%/特步国际-28.8%/李宁-26.9%。8063.6604032.32013.712.410.36.86.73.50-0.4-1.7-3.9-4.7-5.2-5.6-20-7.7-10.3-10.8-13.3-408063.6604032.32013.712.410.36.86.73.50-0.4-1.7-3.9-4.7-5.2-5.6-20-7.7-10.3-10.8-13.3-40-15.4-16.5-16.8-17.2-19.0-23.-26.-26.-28.8-32.9-34.6-40.3-60资料来源：Choice—实时行情，东方财富证券研究所品牌服饰板块，按照产品及目标客群的差异，我们将品牌服饰类企业再细分为大众服饰、男装、中高端女装、运动品牌和家纺板块，主要涉及的统计标的如下。细分板块 证券代码 公司 旗下主要品牌图表4：品牌服饰相关统计标的细分板块 证券代码 公司 旗下主要品牌大众服饰

002563.SZ 森马服饰 森马、拉巴等603877.SH 太平鸟 太平鸟乐町等男装600398.SH海澜之家海澜之家、OVV、黑鲸等002832.SZ比音勒芬比音勒芬、威尼斯狂欢节、KENT&CURWEN等002154.SZ报喜鸟报喜鸟、哈吉斯、宝鸟等603808.SH歌力思歌力思、Laurèl、self-portrait、EdHardy等603587.SH地素时尚DAZZLE、d'zzit、RAZZLE等中高端女装003016.SZ欣贺股份JORYA、ΛNMΛNI、GIVHSHYH等603518.SH锦泓集团TEENIEWEENIE、VGRASS、元先等运动品牌2020.HK安踏体育安踏、FILA、迪桑特、可隆、始祖鸟等2331.HK李宁李宁、红双喜、艾高等1368.HK特步国际特步、索康尼、迈乐等1361.HK361度361度、ONEWAY等家纺 002293.SZ 罗莱生活 罗莱、LOVO乐蜗、湾等002327.SZ富安娜富安娜、维莎、馨而乐、酷智奇等603365.SH水星家纺水星家纺、百丽丝等资料来源：Choice—深度资料，东方财富证券研究所纺织制造板块的标的主要分为上游制造和中游制造两部分，具体统计数据涉及的公司如下。图表5：纺织制造板块的标的分类主营产品证券代码公司棉纺类上游制造601339.SH百隆东方002042.SZ华孚时尚605189.SH富春染织化纤类603055.SH02313.HK02232.HK300979.SZ603558.SH化纤类603055.SH02313.HK02232.HK300979.SZ603558.SH台华新材服装申洲国际服装晶苑国际运动鞋类华利集团棉袜、无缝健盛集团中游制造拉链、纽扣002003.SZ605080.SH300577.SZ000726.SZ伟星股份户外用品浙江自然包袋、旅行箱、服装开润股份面料产品、衬衣A资料来源：Choice—深度资料，东方财富证券研究所品牌服饰26H1YOY+9.9%YOY+8.8%YOY+6.1%YOY+5.1%YOY+1.9%26Q2YOY+10.2%+4.5%+1.1%图表6：24H1-26H1营收同比图表7：24Q2-26Q2营收同比行业营收YOY行业营收YOY2024H12025H12026H1男装2.8%1.7%9.9%大众服饰-0.7%-0.6%6.1%中高端女装-4.9%-4.1%1.9%家纺-5.5%-0.5%5.1%运动服饰10.9%9.1%8.8%行业营业收入同比2024Q22025Q22026Q2男装-4.3%4.2%10.2%大众服饰1.7%3.5%4.5%中高端女装-6.7%-1.6%1.1%家纺-9.9%2.9%2.6%资料源：Choice—深资，财富券究所 资料源：Choice—深资，财富券究所26H126H1比音勒芬、安踏体育、报喜鸟、森马服饰收入增速领先，分别为+23.7%/+12.9%/+10.0%/+9.3%26Q226Q2YOY+32.0%（+7.1%）26Q226Q226Q2+0.1%图表8：重点关注公司营收同比增速板块品牌营收YOY2024H12025H12026H12024Q22025Q22026Q2男装海澜之家1.5%1.7%7.4%-5.9%3.6%7.1%比音勒芬15.0%8.6%23.7%10.5%22.3%32.0%报喜鸟0.4%-3.6%10.0%-4.5%-3.5%9.4%大众服饰森马服饰7.1%3.3%9.3%10.1%9.0%6.6%太平鸟-12.7%-7.9%-0.7%-12.3%-8.2%-0.7%中高端女装歌力思5.5%-5.3%5.2%-1.1%-2.6%2.7%地素时尚-9.5%-5.5%3.6%-7.1%-0.7%1.5%欣贺股份-21.9%0.8%7.7%-24.7%6.8%8.3%锦泓集团-1.6%-4.0%-3.4%-2.0%-4.6%-3.5%家纺罗莱生活-14.3%3.6%5.5%-16.3%6.8%5.2%富安娜2.8%-16.6%8.1%0.5%-15.3%2.1%水星家纺0.5%6.4%2.8%-8.9%11.7%0.1%运动服饰安踏体育13.8%14.3%12.9%李宁2.3%3.3%2.8%特步国际10.4%-5.1%-0.6%361度19.2%11.0%8.0%资料来源：Choice—深度资料，东方财富证券研究所1男装归母净利润，家纺%226Q2及毛利率大幅下降影响较大。图表9：24H1-26H1归母净利润同比YOY 图表10：24Q2-26Q2归母净利润比YOY行业归母净利润同比2024H12025H12026H1行业归母净利润同比2024H12025H12026H1男装-1.7%-10.9%3.6%大众服饰-5.6%-44.3%44.3%中高端女装-33.9%-11.5%30.2%家纺-22.4%-17.2%19.1%运动服饰36.1%-6.0%23.8%行业归母净利润同比2024Q22025Q22026Q2男装-16.0%-21.4%-7.6%大众服饰-8.3%-70.5%减亏中高端女装-41.0%-4.4%39.0%家纺-27.9%-20.1%14.1%资料源：Choice—深资，财富券究所 资料源：Choice—深资，财富券究所26H1+12.9%+4.5%、+8.0%-10.5%系受DTC+9.4%+6.4%+47.7%、+18.4%-5.9%盈利承压；大众服饰中森马服饰、太平鸟分别同比+47.5%、+30.9%+196.6%的高增长，歌力思、+18.2%+23.2%行业品牌归母净利润同比2024H12025H12026H1男装海澜之家行业品牌归母净利润同比2024H12025H12026H1男装海澜之家-2.5%-3.4%-5.9%比音勒芬15.3%-13.6%18.4%报喜鸟-15.6%-42.7%47.7%大众服饰森马服饰7.1%-41.2%47.5%太平鸟-31.7%-54.6%30.9%中高端女装歌力思-46.6%45.3%18.2%地素时尚-27.5%-23.5%23.2%欣贺股份-95.1%214.9%196.6%锦泓集团3.1%-23.0%28.3%家纺罗莱生活-44.3%17.0%34.4%富安娜-0.6%-51.3%9.4%水星家纺-13.9%-3.4%6.4%运动服饰安踏体育17.0%14.5%12.9%李宁-8.0%-11.0%4.5%特步国际13.0%21.5%-10.5%361度12.2%8.6%8.0%资料来源：Choice—深度资料，东方财富证券研究所注：为可比性，安踏26H1应占溢利分別不包括由AmerSports配售事項2026及AmerSports上市事项权益摊薄所致的利得，24H1/25H1不包含AmerSports上市事项摊薄所致的利得26H126H151.8%/+0.9pct，中高端49.1%/+1.5pct26Q2毛利率均同比提升，其中男装YOY+0.9pct，大众服饰+0.9pct，中高端女装+0.9pct76.9%且同比+0.66pct26H126H1+2.15/+2.40pct26H1/特步/36126H1+0.51/+0.83/+1.47/+0.29pct，各DTC图表12：24H1-26H1毛利率及26H1YOY 图表13：24Q2-26Q2毛利率及26Q2YOY分行业毛利率2024H12025H12026H1分行业毛利率2024H12025H12026H126H1YOY男装52.6%53.3%53.2%-0.1pct大众服饰49.6%50.9%51.8%0.9pct中高端女装70.4%70.0%71.8%1.8pct家纺47.1%47.6%49.1%1.5pct运动服饰56.8%56.6%57.6%1.0pct分行业毛利率2024Q22025Q22026Q2YOY男装50.7%52.5%53.3%0.9pct大众服饰49.3%50.1%51.0%0.9pct中高端女装70.5%69.9%71.7%1.7pct家纺48.9%48.1%49.1%0.9pct资料源：Choice—深资，财富券究所 资料源：Choice—深资，财富券究所行业品牌毛利率(%)2024H12025H12026H126H1YOY男装海澜之家45.21行业品牌毛利率(%)2024H12025H12026H126H1YOY男装海澜之家45.2146.3545.99-0.36比音勒芬77.8675.9275.88-0.04报喜鸟66.9967.0664.89-2.17大众服饰森马服饰46.1146.7047.811.11太平鸟56.1559.8161.211.40中高端女装歌力思69.2466.7270.914.18地素时尚75.3676.2376.900.66欣贺股份67.4869.8673.773.91锦泓集团69.4268.9668.69-0.27家纺罗莱生活46.7447.8249.982.15富安娜55.0253.6151.89-1.71水星家纺41.8743.8846.282.40运动服饰安踏体育64.0863.3763.880.51李宁50.4450.0450.870.83特步国际46.0144.9546.431.47361度41.3341.4841.770.29户外牧高笛28.6831.3729.75-1.63箱包开润股份23.9424.6623.76-0.90资料来源：Choice—深度资料，东方财富证券研究所26H126H118.2%/YOY+2.2pct最高且改善幅度最大；中高端女装9.5%/+2.1pct，盈利弹性显著释放；家纺9.4%/+1.1pct6.1%/+1.6pct明显修复；男装12.9%/-0.8pct，为唯一归母净利率同比下滑的子板块。单看27.3%/+0.7pct8.7%/-1.7pct中唯一下滑的板块。26H1归母净利率21.8%/YOY+3.6pct，36115.0%12.0%/-1.3pct略有回落；中高端女装中地素时尚19.0%/+3.0pct、欣贺股份5.7%/+3.6pct7.0%/+0.8pct7.6%/+1.9pct同10.8%/+2.3pct9.9%/+0.1pct7.6%/+0.3pct7.1%/+1.8pct12.0%/-1.7pct18.9%/-0.8pct图表15：24H1-26H1归母净利率及26H1YOY 图表16：24Q2-26Q2归母净利率及26Q2YOY行业归母净利率行业归母净利率2024H12025H12026H126H1YOY男装15.6%13.6%12.9%-0.8pct大众服饰8.0%4.5%6.1%1.6pct中高端女装8.1%7.5%9.5%2.1pct家纺10.0%8.3%9.4%1.1pct运动服饰18.6%16.0%18.2%2.2pct行业归母净利率2024Q22025Q22026Q2YOY男装13.7%10.4%8.7%-1.7pct大众服饰5.3%1.5%3.0%1.5pct中高端女装6.8%6.6%9.0%2.5pct家纺8.5%6.6%7.3%0.7pct资料源：Choice—深资，财富券究所 资料源：Choice—深资，财富券究所行业归母净利率2024H12025H12026H126H1YOY男装海澜之家14.4%13.7%行业归母净利率2024H12025H12026H126H1YOY男装海澜之家14.4%13.7%12.0%-1.7pct比音勒芬24.7%19.7%18.9%-0.8pct报喜鸟13.9%8.2%11.1%2.8pct大众服饰森马服饰9.3%5.3%7.1%1.8pct太平鸟5.4%2.7%3.5%0.9pct中高端女装歌力思4.0%6.2%7.0%0.8pct地素时尚19.7%16.0%19.0%3.0pct欣贺股份0.7%2.1%5.7%3.6pct锦泓集团7.1%5.7%7.6%1.9pct家纺罗莱生活7.5%8.5%10.8%2.3pct富安娜16.7%9.7%9.9%0.1pct水星家纺8.1%7.3%7.6%0.3pct运动服饰安踏体育22.9%18.2%21.8%3.6pct李宁13.6%11.7%11.9%0.2pct特步国际10.4%13.4%12.0%-1.3pct361度15.4%15.0%15.0%0.0pct资料来源：Choice—深度资料，东方财富证券研究所26H1男装/大众服饰/中高端女装/家纺行业销售费率分别同比+2.3/-1.0/-0.9/+1.0pct。分板块来看男装、家纺板块销售费率继续抬升，主要系直营渠道及电商渠道积极扩张影响；大众服饰、中高端女装销售费率同比回落，企业投放节奏有所收敛。26H1港股重点关注运动品牌公司整体销售费率31.4%，YOY+0.9pct。26H1//中高端女装/家纺行业管理费率分别同比-0.2/-0.4/+0.3/-1.2pct26H126H1男装//中高端女装/25H126H1-0.5%，YOY+0.4pct26H1男装/大众服饰/中高端女装/家纺研发费用率分别为1.3%/1.9%/3.2%/2.4%，YOY+0.0/-0.2/+0.0/-0.1pct。研发费用率变化不大。图表18：23H1-26H1销售费率 图表19：23H1-26H1管理费率60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

男装 大众服饰中高端女装 家纺 运动服饰

8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

男装 大众服饰中高端女装 家纺 运动服饰2023H1 2024H1 2025H1 2026H1 2023H1 2024H1 2025H1 2026H1资料源：Choice—深资，财富券究所 资料源：Choice—深资，财富券究所服 中高端女装服饰饰图表20：23H1-26H1财务费率 图表21服 中高端女装服饰饰1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%

2023H1 2024H1 2025H1 2026H1

3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

2023H1 2024H1 2025H1 2026H1男装 大众服饰 中高端女装 家纺资料源：Choice—深资，财富券究所 资料源：Choice—深资，财富券究所26H1///26H1截至26H1/李宁/-0.6%/+11.3%/+2.3%/+3.7%26H1运图表22：行业存货同比变化率2023 2023 202420252026H130.020.010.00.0男装 大众服饰 中高端装 家纺 运动服饰资料来源：Choice—深度资料，东方财富证券研究所图表23：23-26H1重点关注公司存货同比变化率品牌存货同比2023202420252026H12025H1男装海澜之家-1.3%28.4%-9.7%-14.2%7.3%比音勒芬-5.1%34.3%21.2%25.4%36.1%报喜鸟-2.4%4.7%5.9%1.8%5.9%大众服饰森马服饰-28.6%26.7%-8.7%-14.9%16.6%太平鸟-29.0%15.0%-17.3%-8.0%9.8%中高端女装歌力思21.8%-12.3%-11.9%-11.9%-21.0%地素时尚2.7%8.3%-9.6%-2.6%-14.9%欣贺股份-1.6%-14.8%-21.9%-18.3%-18.3%锦泓集团-19.2%11.4%17.9%9.8%19.7%家纺罗莱生活-17.9%-19.2%0.7%4.0%-17.9%富安娜-7.7%8.9%-7.8%-4.6%-6.6%水星家纺-5.7%5.2%-1.3%0.5%4.6%运动服饰安踏体育-15.1%49.2%12.9%-0.6%29.9%李宁2.7%4.2%3.7%11.3%5.0%特步国际-21.6%-11.0%14.6%2.3%2.5%361度14.2%56.2%-2.1%3.7%29.6%资料来源：Choice—深度资料，东方财富证券研究所纺织制造26H1604.2亿元/YOY+0.5%166.6亿元25H1437.6图表24：纺织制造板块收入（亿元）及同比变化情况14001200100080060040020002023 2024 2025 2026H1

20100-10-20总营业收入（左轴） 上游制造收入（左轴）中游制造收入（左轴） 总营业收入yoy（右轴）上游制造收入yoy（右轴） 中游制造收入yoy（右轴资料来源：Choice—深度资料，东方财富证券研究所26H1（1+H1为26H1同比+19.0%+8.4%中游制造表现相对承压。受海外弱需求、地缘政治和客户审慎补库等因素26H1收入同比+13.8%+3.4%+5.5%+5.0%保持正增长但增速较前期明显放缓；鲁泰A同比-5.0%延续承压。板块公司2023202420252026H12025H1上游制造百隆东方-1.1%板块公司2023202420252026H12025H1上游制造百隆东方-1.1%14.9%-1.0%19.0%-10.0%华孚时尚-5.5%-21.2%-25.2%-8.5%-37.2%富春染织13.7%21.4%11.9%46.9%8.8%新澳股份12.4%9.1%4.4%20.8%-0.1%台华新材27.1%39.8%-10.0%8.4%-8.6%中游制造申洲国际-10.1%14.8%8.1%-5.3%15.3%晶苑国际-11.1%15.1%4.6%0.3%12.9%华利集团-2.2%19.4%4.1%-13.7%10.4%健盛集团-3.1%12.8%0.6%3.4%0.2%伟星股份7.7%19.7%2.7%13.8%1.8%浙江自然-13.0%21.7%2.1%5.5%14.2%开润股份13.3%36.6%15.4%5.0%32.5%鲁泰A-14.1%2.2%-3.1%-5.0%-0.1%资料来源：Choice—深度资料，东方财富证券研究所26H164.0亿元3726H1+20.2%。26H181，26H12526H1+23.2%/+11.8%。鲁泰A、浙江自然、开润股份26H1归母净利润分别同比-29.5%/-17.8%/+13.1%。整体看，26H1纺织制造盈利呈现上游强、中游弱的格局，上游制造在棉价企稳及订单恢复带动下盈利大幅反弹，中游制衣企业受海外终端需求疲软及地缘政治影响盈利承压。图表26：纺织制造板块归母净利润（亿元）及同比变化情况2001501005002023 2024 2025 2026H1

806040200-20-40总归母净利润（左轴） 上游制造净利润（左轴中游制造净利润（左轴） 归母总利润yoy（右轴）上游制造净利润yoy（右轴） 中游制造净利润yoy（右轴）资料来源：Choice—深度资料，东方财富证券研究所板块公司2023202420252026H12025H1上游制造百隆东方板块公司2023202420252026H12025H1上游制造百隆东方-67.7%-18.6%60.0%43.5%67.5%华孚时尚-119.0%-411.1%-127.6%607.1%-44.0%富春染织-35.9%20.8%-39.2%1238.1%-83.9%新澳股份3.7%6.0%12.1%20.2%1.7%台华新材67.2%61.6%-26.8%18.0%-23.3%申洲国际-0.1%36.9%-6.7%-40.0%8.4%晶苑国际-3.7%24.5%9.6%5.2%17.5%华利集团-0.9%20.0%-16.5%-43.0%-11.1%健盛集团3.3%20.2%24.6%23.2%-14.5%伟星股份14.2%25.5%-8.0%11.8%-11.2%浙江自然-38.6%41.7%3.4%-17.8%44.5%开润股份146.7%229.5%-13.1%13.1%-24.8%鲁泰A-58.1%1.7%44.7%-29.5%112.4%中游制