广发证券行业2026年中报总结：业务景气向上头部分化加大

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、经纪自营推动润高增 6二、泛自营持续非向性与客升级 8（一）权益市场回带动投资绩回升 8（二）投资业务配与路径有分化 9三、投行及资本化一级市场入向上周期，科创性突出且化 13（一）市场回暖打投行业务升空间 13（二）投行资本化服务科创略，盈利随市改善 15四、泛财富管理：纪两融大回升，产品端规模暖 18（一）市场交投活，佣金率续下滑 18（二）产品端：规回暖，结改善 19五、资本中介业务融资余额速提升 22六、国际业务：杠与盈利提的抓手 24七、投资建议：估与业绩滞涨 28八、风险提示 28图表索引图1：42家上券商营业收同比增速 6图2：42家上券商归母净及同比增速 6图3：半年度各项务收入（元）及2026H1的同增速 7图4：TOP5券商营、归母利润、总资产、净产占42上市券商整体比重（%） 8图5：2026半年42家上市商合计投资业务收（亿元）同比增速 8图6：2026半年42家上市商投资业务收入（轴，亿元），同比增速（右轴），合计同增速（右轴） 9图7：全行业42家上市商体杠杆率 10图8：42家上券商整体剔理款项杠杆率 10图9：测算上市券整体单季自营投资收益（亿）及测算合收益率（%） 11图10：上券商自营类产比（%） 12图11：头券商子公司融资资产（亿元）及比（%） 12图12：2026上年42家券商其他权益工具资（左轴亿元）及较年初变（右轴） 12图13：IPO融资规模（亿及同比增速 14图14：再资规模（亿）同比增速 14图15：2026上年42家券商合计投行业务业收入（元）及同比增速 14图16：2026上年42家券商投行业务收入左轴，亿），同比增速及合同比增速右轴） 15图17：上券商投行业收集中度（%） 15图18：一私募投资子司利润（亿元） 16图19：一另类投资子司利润（亿元） 16图20：券另类投资子司资产（亿元） 17图21：另投资子公司利（亿元）及ROE（%） 17图22：两日均成交额亿） 18图23：2026上年42家券商合计经纪业务入（亿元及同比增速 18图24：2025上年42家券商经纪业务收入左轴，亿），同比增速（右），合计比增速（右轴） 19图25：部公募基金26H1利润（亿元）及同（%） 20图26：公基金新发产规（亿份）及股混型比（%） 20图27：不类型私募基月备案规模（亿元） 20图28：不类型私募资产月度设立规模（亿） 20图29：证公司合并报的托资金规模（亿元及同比增速 21图30：2026上年42家券商合计资管业务入（亿元及同比增速 21图31：2026上年42家券商资管业务收入左轴，亿），同比增速（右），合计比增速（右轴） 22图32：融、融券余额比（%） 22图33：两余额（亿元及比变化（%，右轴） 22图34：2026上年42家券商合计利息净业营业收入亿元）及同比增速（%） 23图35：2026上年42家券商利息净收入（轴，亿元），同比增速及合计比增速（轴） 23图36：2026上年42家券商融出资金（左，亿元），同比增速及合计同增速（右） 24图37：头券商年化两利变化情况（%） 24图38：恒指数、恒生技数及纳斯达克综自23涨幅（%） 25图39：香市场近年IPO模（亿港元）及上家数（左） 25图40：头券商境外业收占比（%） 25图41：头券商海外子司利润（亿元人民币） 25图42：公基金重仓持中商板块占比及超配例（%） 28表1：26H1上市券商剔代款项杠杆率排名 10表2：测算部分上券商季度营投资综合收益率（%） 11表3：一级交易商末应付客保证金余额（亿元） 13表4：券商国际战及布局对比 26一、经纪自营推动利润高增2026年上半年，42家上市券商实现营业收入3640亿元，同比+44.5%；实现归母净利润1547亿元，同比+49.3%2024H1—2026H162610361547图1：42家上券商业收同比增速 图2：42家上券商母净及同比

营业收入合计（亿元） yoy（%，右轴）0.00%-10.00%

800600

归母净利润合计（亿元） yoy（%，右轴）0.0%500-20.00%500-20.00%2000-30.00%0-40.0% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心从收入拆分来看，自营、经纪为业绩高增的主要驱动。2026上半年，42家上市券商实现代理买卖业务净收入983.6（即投资收益+1741+48%272.9+24%300+52%193.5亿元，同比+24%。图3：半年度各项业务收入（亿元）及2026H1的同比增速2020H1 2021H1 2022H1 2023H12024H1 2025H1 2026H1 yoy（%，右轴）2000 60.00%

50.00%

40.00%1000 30.00%800600

20.00%400200

10.00%0经纪 资管

投行 利息

投资（含公允）

0.00%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心2026TOP5券商营+1.4pct，47.3%+2.3pct。图4：TOP5券商营收、归母净利润、总资产、净资产占42家上市券商整体比重（%）TOP5净资产占比 TOP5总资产占比 TOP5营收占比 TOP5净利润占比60%50%40%30%20%10%0%2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2025H1 2026H1数据来源：Wind、广发证券发展研究中心二、泛自营持续非方向性与客需升级（一）权益市场回暖带动投资业绩回升2026年上半年，42家券商投资类业务收入合计为1741亿元，同比+48%。图5：2026上半年42家上市券商合计投资业务收入（亿元）及同比增速投资净收益 公允价值变动 合计yoy(右轴,%)2000 80%

60%2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2025H1 2026H140%2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2025H1 2026H120%500 0%-20%0-40%-500 -60%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心2026（（273.93（258.45亿元，同比+167%）+166.6%+137.4%图6：2026上半年42家上市券商投资业务收入（左轴，亿元），同比增速（右轴），合计同比增速（右轴）2025H1 2026H1 同比（%，右轴） 合计同比（%，右轴）300 200.0%250 150.0%200 100.0%150 50.0%100 0.0%50 -50.0%南京证券南京证券太平洋数据来源：Wind、广发证券发展研究中心注：投资业务收入=投资收益+公允价值变动（二）投资业务配置与路径有所分化整体杠杆有所回升，头部杠杆优势突出2026年上半年，全行业42家上市券商整体杠杆率达5.91倍，较上年同期的4.85倍提升1.06；整体剔除代理款项杠杆率达3.54倍，较上年同期的3.23倍提升0.31，行业扩表力度明显加大。图7：全业42家市券整杠杆率 图8：42家上券商体剔理款项杆率42家上市券商总资产合计（亿元）3500042家上市券商净资产合计（亿元）3.60200000180000杠杆率（右轴，倍）7.0030000剔除代理款项杠杆率（右轴，倍）3.501600006.00250003.401400005.003.301200004.00200003.20100000150003.10800003.003.00600002.001000040000200001.0050002.902.8000.0002.70 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心从上市券商来看，2026H1剔除代理款项杠杆率居前的为中金公司、中信证券和广发证券，分别达到5.64倍、4.98倍和4.77倍；较2021H1提升幅度较大的为方正证券、国元证券、广发证券，分别提升73%、56%、28%。21H1幅度2026H12025H12024H121H1幅度2026H12025H12024H12023H12022H12021H1中金公司6.736.305.364.874.825.64-16%中信证券4.824.424.983%广发证券3.713.843.883.803.984.7728%中信建投4.223.944.5512%申万宏源4.504.714.373.994.104.725%方正证券2.723.243.864.054.074.7173%华泰证券4.714.414.273.733.484.700%国泰海通4.414.774.834.604.114.686%中国银河4.044.764.834.374.144.6615%招商证券4.574.404.344.404.114.45-3%东方证券3.803.343.333.383.744.4317%浙商证券4.013.814.533.993.464.205%兴业证券3.473.533.273.423.374.1720%东北证券3.403.383.623.453.564.0519%国元证券2.493.213.263.503.683.8856%数据来源：wind、广发证券发展研究中心26Q216图9：测算上市券商整体单季度自营投资收益（亿元）及测算综合收益率（%）

投资收益含公允+OCI变动） 测算单季自营益率（%，右轴

3.2%2.7%2.2%1.7%1.2%1.10%0.7%0.2%-0.3%16Q116Q216Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2数据来源：wind、广发证券发展研究中心注：自营收益率=（投资收益+公允价值变动损益+其他综合收益变动）/金融投资资产表2：测算部分上市券商季度自营投资综合收益率（%）25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q2分位数 最大 平均 标准差国泰海通 0.7% 1.0% 1.3% 0.6% 0.6% 1.8%中信证券 1.0% 1.2% 1.3% 0.6% 1.2% 1.3%华泰证券 0.9% 1.3% 1.1% 0.7% 1.0% 1.3%广发证券 0.6% 0.9% 0.8% 0.7% 1.1% 1.2%中国银河 0.5% 1.4% 0.8% 0.3% 0.8% 0.7%招商证券 0.3% 0.8% 0.8% 0.7% 0.9% 2.4%中金公司 0.8% 1.1% 0.8% 0.7% 0.8% 1.0%申万宏源 0.8% 1.3% 1.0% 0.5% 0.9% 0.9%国信证券 0.6% 1.3% 1.2% 0.6% 0.5% 0.3%中信建投 0.7% 0.9% 0.6% 0.6% 1.0% 0.9%东方证券 0.9% 1.5% 0.4% 0.5% 1.0% 0.8%光大证券 0.1% 0.7% 0.3% 0.4% 0.7% 0.1%兴业证券 0.0% 1.1% 1.0% 0.2% 0.2% 0.4%中泰证券 0.2% 1.0% 1.0% 0.2% 0.3% 1.0%方正证券 0.4% 1.3% 0.4% -0.5% 0.9% 0.7%100%70%70%90%40%100%40%50%10%50%50%20%30%70%70%1.8%0.8%0.51%1.9%1.0%0.41%2.3%2.4%1.0%0.55%0.6%0.70%1.9%0.7%0.57%2.4%0.8%0.45%2.6%1.0%0.57%0.54%2.3%0.8%2.9%0.9%0.69%1.6%1.6%0.9%0.51%0.7%0.53%2.1%0.5%0.68%3.1%0.8%0.91%2.9%0.7%0.80%1.3%0.5% 0.42%上市券商 0.7% 1.4% 0.9% 0.7% 0.8% 1.1%加权平均50%2.2%0.9% --数据来源：ifind、广发证券发展研究中心OCI增幅放缓/.pt513.678ct。各家券商调整分化，202654.5%53.5%52.3%+22pct-3.3pct+3.2pct和-0.5pct，增幅明显的主因加大权益OCI配置。头部券商的子公司金融投资资产占整体金融资产比例显著较高，国际子公司、另类子公司成为扩表重要抓手。图10：市券自营资产（%） 图头部商子司金投资（元及占比（%）

/

合并金融投资资产

母公司金融投资资产母公司金融投资资产 子公司占比（左轴）100008000600040002000国泰海通中信证券华泰证券广发证券中国银河中金公司招商证券中信建投国信证券东方证券兴业证券光大证券方正证券中泰证券浙商证券国联证券长江证券国金证券国元证券财通证券0国泰海通中信证券华泰证券广发证券中国银河中金公司招商证券中信建投国信证券东方证券兴业证券光大证券方正证券中泰证券浙商证券国联证券长江证券国金证券国元证券财通证券自营权益类证券及其衍生品/净资本（右轴）数据来源：wind、广发证券发展研究中心 数据来源：wind、广发证券发展研究中心股票OCI202664271108%161%124%51%。图12：2026上半年42）（）2025H1 2026H1 较年初变化（%，右轴） 合计变化1200 200.0%1000

150.0%800600400200

100.0%50.0%0.0%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心客需中介转型，提升交易能力高股息底仓+量化中性+多资产轮动+2026943+41%。表3：一级交易商期末应付客户保证金余额（亿元）2020202120222023202420252026H1较年初中金公司74312219928438801022140137%中信证券77911291349134913431890232223%华泰证券363842926982670916126438%招商证券7323719429218418125641%国泰海通106283537625601807100224%中信建投4615521821918320435875%申万宏源4014531938729026134934%广发证券35819833429043359136%数据来源：wind、广发证券发展研究中心FICC的增长点从资本利得转向对客与资本中介。低利率、低利差、低波动意味着债券自营的资本利得空间被“+做市+代客+”“”，中信把对客业务定位为“综合与创新”，国泰海通打造“国泰海通避险”品牌，新增业务集中在收益互换、TRS、REITs”做市正在从“”“7个期1,010841ETF66REITs并上线境外ETP1,200ETF53462152AI“FICC大象交易平台”FICC“”SIPAI“”转向“”。三、投行及资本化：一级市场步入向上周期，科创弹性突出且分化（一）市场回暖打开投行业务回升空间A06IO06349；3959808351%。IPO图13：IPO融规模亿元同比增速 图14：融资模（元）比增速IPO规模（亿元） yoy(%,同比） 再融资规模（亿元） yoy(%,同比）5000

300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%2019Q12019Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q32026Q1

0

250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%2019Q12019Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q32026Q1数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心2026年上半年，42家上市券商投行业务实现收入193.5亿元，较上年同期的155.5亿元增长24.5%。随着IPO发行规模回升，券商投行业务收入延续修复态势，市场回暖进一步打开业务增长空间。图15：2026上半年42家上市券商合计投行业务营业收入（亿元）及同比增速投行业务净收入合计（亿元） yoy（%，右轴）300 40.0%30.0%25020.0%200 10.0%0.0%150-10.0%100 -20.0%-30.0%50-40.0%02017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2025H1

-50.0%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心226103亿元，同比+44.1%，下同）、中金公司（29.31亿元，+75.7%）和国泰海通（22.24亿元，+59.8%）。图16：2026上半年42家上市券商投行业务收入（左轴，亿元），同比增速及合计同比增速（右轴）2025H1 2026H1 同比（%，右轴） 合计同比（%，右轴）35 300.0%30 250.0%200.0%25150.0%20100.0%1550.0%100.0%5 -50.0%南京证券南京证券太平洋数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图17：上市券商投行业务收入集中度（%）CR5 CR1080.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2025H1 2026H1数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（二）投行资本化：服务科创战略，盈利随市改善聚焦硬科技赛道，服务国家科技金融战略，发挥耐心资本优势以及产业定价能力。中信证券投资明确“晶圆代“AI“AI基础设施建设及AI+“能”，华安嘉业发力量子基金。募资端集体转向长期资本，国家级/省级引导基金成为共同入口，资金加速向综合实力突出的头部管理人集中。据半年报披露，中金完成设立500亿元京津冀创业投资引导基金，银河源汇完成同一基金首期出资，华安嘉业牵头100亿元国家级量子基金，华泰紫金明确“引入险资等长期资本”，国泰海通开元“”2025年以来显著改善，S交易与IPO“““”，招证投资明确“”。202665.0752.2019.757.996.325.14亿图18：级私投资公司润（亿） 图19：级另投资公司润（亿）706050403020706050403020100-10-202024H1 2025H1 2026H11086420-2-4-6-8数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心326.12资221.31142.70108.5898.57券商（方正证券投资17.0623.34亿元）相差十余倍；私募子净资产普遍在10–110亿元15ROE11.6%（23.2%）ROE。图20：商另投资公司产（亿） 图21：类投子公净利亿元及ROE（%）32626H1净资产326

2211431092211431099969494947464339332317国泰海通证裕中信证券投资招商证券投资国泰海通证裕中信证券投资招商证券投资广发乾和东证创新中信建投投资国信资本银河源汇长江创新华泰创新投资中金浦成国元创新申万创新投华富瑞兴方正证券投资

26H1净利（右轴） 半年ROE银河源汇广发乾和国元创新方正证券投资数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心中金资本、中信金石、国泰海通证裕是在管理规模及盈利能力上均有较大竞争优势的私募子公司。8.70（同比同48.36pct）；AUM（）4,941.42+18%16个直投305.361.151.98亿0.92势，全面服务高水平科技自立自强与新质生产力发展，切实提升服务国家战略与实体经济的质效；规模500亿元的京津冀创业投资引导基金已完成设立和备案，为科技创新和区域产业发展提供长期风险资本。3.101.15亿94.28460“”“子”“双碳”REITs为退出营收12.96亿元、净利7.99亿元、净资产171.831,348.88亿元（上年末1,280.28亿元889.62778.2910443.34亿元（81个、32.39）；21（16.40）；10IPO并购重组深化“投资+投行+投研”联动与产业集群构建；完善“全生命周期陪伴+产业链穿透+战略资源整合”服务体系；聚焦上海三大先导产业、未来产业扩大覆盖，围绕战略新兴产业投资与并购投资优化基金布四、泛财富管理：经纪两融大幅回升，产品端规模回暖（一）市场交投活跃，佣金率延续下滑202627089+94%2026H1，42983.6图22：两市日均成交额（亿元）

两市日均成交额 同比（%，右轴

350%300%250%200%150%100%50%2020-012020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07-50%-100%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图23：2026上半年42家上市券商合计经纪业务收入（亿元）及同比增速经纪业务净收入合计（亿元） yoy（%，右轴）1200 60%1000

50%40%800 30%20%60010%400 0%-10%200-20%02017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2025H1

-30%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心2026H1，经纪业务收入居前的券商有国泰海通（经纪业务净收入99.42亿元，同比+73.4%，下同）、中信证券（98.56亿元，+53.9%）（65.55亿元，+67.2%）、华泰证券（62.64+66.9%）、国信证券（56.65+60.8%）（55.92亿元，+53.3%）2026H184.4%73.4%图24：2025上半年42家上市券商经纪业务收入（左轴，亿元），同比增速（右轴），合计同比增速（右轴）2025H1 2026H1 yoy（%，右轴） 合计同比增速（%，右轴）120 90.0%80.0%10070.0%80 60.0%50.0%6040.0%40 30.0%20.0%2010.0%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心注：经纪业务收入=代理买卖证券业务+交易单元席位租赁+代销金融产品业务（二）产品端：规模回暖，结构改善2026年上半年，公募基金新发规模与产品结构均有所改善。新发基金份额合计3829亿份，同比增长27.4%；229260%202539%2178750%据统计，15家基金公司2026H1净利润合计118.86亿元，同比增长34.82%，公募基金盈利能力明显提升。图25：部分公募基金26H1净利润（亿元）及同比（%）

图26：公募基金新发产品规模（亿份）及股混型占比（%）2025H1 2026H1 同比（%，右轴

新发基金截止日份额30.00250.0%25.00200.0%1,400.000030.00250.0%25.00200.0%1,400.0000100.0%

50.0%华夏基金交银施罗德基金农银汇理基金

90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%2023/12023/52023/12023/52023/92024/12024/52024/92025/12025/52025/92026/12026/5数据来源：iFinD同花顺、广发证券发展研中心 数据来源：iFinD同花顺，广发证券发展研中心图27：同类私募金月案规模亿元） 图28：同类私募管产度设立模（亿元）私募证券投资基金私募股权投资基金创业投资基金1400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.002022/1 2023/1 2024/1 2025/1 2026/1

证券公司及其资管子公司证券公司私募子公基金管理公司 基金子公司期货公司及其资管子公司2022/1 2023/1 2024/1 2025/1 2026/1数据来源：iFinD同花顺、广发证券发展研中心 数据来源：iFinD同花顺，广发证券发展研中心下，20261-77093.7367.4%4188.1859%202666268.26亿元，同比增长82.0%，设立活跃度显著提升。061172568899.137412.1826.9%26.2%18.2%38.7%33.4%。图29：证券公司合并报表的受托资金规模（亿元）及同比增速2025H1受托资金(亿元) 2026H1受托资金(亿元) 同比（%，右轴）25000 50.0%

0.0%5000

0 -30.0%数据来源：iFinD、广发证券发展研究中心受益于增量资金入市，券商资管收入端明显回暖。2026H1，42家证券公司合并报表的资管业务收入合计为272.90亿元，同比+24%。图30：2026上半年42家上市券商合计资管业务收入（亿元）及同比增速资管业务净收入合计（亿元） yoy（%，右轴）300 30.0%250200

150 10.0%10050

-5.0%02016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H12024H12025H12026H1

-10.0%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心26（182+2，下同（48.40（37.10（13.09图31：2026上半年42家上市券商资管业务收入（左轴，亿元），同比增速（右轴），合计同比增速（右轴）80.0%50.0080.0%50.0060.0%40.0040.0%30.0020.0%20.000.0%

2025H1 2026H1 同比（%，右轴） 合计同比（%，右轴

140.0%120.0%100.0%

中信证券广发证券国泰海通兴业证券中泰证券华泰证券东方证券中金公司中信建投财通证券第一创业光大证券国联民生招商证券申万宏源中银证券华安证券国信证券东北证券中国银河浙商证券天风证券长江证券国金证券国海证券山西证券财达证券东吴证券西部证券东兴证券信达证券中信证券广发证券国泰海通兴业证券中泰证券华泰证券东方证券中金公司中信建投财通证券第一创业光大证券国联民生招商证券申万宏源中银证券华安证券国信证券东北证券中国银河浙商证券天风证券长江证券国金证券国海证券山西证券财达证券东吴证券西部证券东兴证券信达证券数据来源：Wind、广发证券发展研究中心五、资本中介业务：融资余额快速提升杠杆资金活跃度明显提升。2026年上半年月均两融余额为27735亿元，同比增长50.9%；截至2026年8月底，两融余额为26648亿元，同比增加18%，较6月底有所回落，但已企稳回升。图32：资、券余占比（%） 图33：融余（亿）及变化（%，轴）融资余额占比（%） 融券余额占比（%） 融资融券余额（亿元） 同比（%，右轴） 98%96%94%92%90%88%2021/12021/52021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/92024/12024/52024/92025/12025/52025/92026/12026/5

25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%2021/12021/62021/12021/62021/112022/42022/92023/22023/72023/122024/52024/102025/32025/82026/12026/6数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心因融资成本节约与生息资产规模扩大，利息净收入延续快速回升态势。42家上市券商2026H1利息净收入合计为300亿元，同比+52%。图34：2026上半年42家上市券商合计利息净业务营业收入（亿元）及同比增速（%）利息净收入合计（亿元） yoy（%，右轴）350 100%300

80%25020015010050

60%40%20%0%02017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2025H1

-60%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心42（39.89（27.29亿元，同比+40.7%）。图35：2026上半年42家上市券商利息净收入（左轴，亿元），同比增速及合计同比增速（右轴）2025H1 2026H1 同比（%，右轴） 合计同比（%，右轴）50 500.0%40 400.0%30 300.0%20 200.0%10 100.0%-10 -100.0%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心据半年报数据统计，2026H1上市券商中融出资金规模居前的为国泰海通（2995亿元，同比+126%）、中信证券（2512亿元，同比+26.3%）和华泰证券（2270亿元，同比+26%）。图36：2026上半年42家上市券商融出资金（左轴，亿元），同比增速及合计同比增速（右轴）2025H1 2026H1 同比（%，右轴） 合计同比（%，右轴）3500 140%3000 120%2500 100%2000 80%1500 60%1000 40%500 20%中信证券华泰证券国泰海通广发证券中国银河招商证券申万宏源中信建投国信证券光大证券中金公司中泰证券兴业证券方正证券长江证券长城证券国金证券东方证券浙商证券东吴证券华西证券财通证券国元证券东兴证券中银证券西南证券东北证券信达证券国联证券华安证券西部证券南京证券国海证券0 0%中信证券华泰证券国泰海通广发证券中国银河招商证券申万宏源中信建投国信证券光大证券中金公司中泰证券兴业证券方正证券长江证券长城证券国金证券东方证券浙商证券东吴证券华西证券财通证券国元证券东兴证券中银证券西南证券东北证券信达证券国联证券华安证券西部证券南京证券国海证券数据来源：Wind、广发证券发展研究中心4.0%-4.6%2025图37：头部券商年化两融利率变化情况（%）中信证券 华泰证券 广发证券 国泰海通 中国银河 招商证券 申万宏国信证券 中信建投 光大证券 中金公司 方正证券 兴业证券 长江证9.00% 东方证券 国金证券 长城证券 浙商证券 财通证券8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1(年化)数据来源：Wind、广发证券发展研究中心六、国际业务：杠杆与盈利提升的抓手港股一、二级市场活跃度持续提升，为中资券商拓展跨境业务提供了有利环境。海外高息利率与资产波动加大的环境下也为重资产业务提供了增长催化，境外业务重心正从“通道”转向“资本中介+交易”。比如华泰金控（香港——（香港期货、美元黄金期货首批流动性提供商或活跃交易者。IPO2026H1港股IPO210084家，融图38：恒生指数、恒生科技指数及纳斯达克综指自23年涨跌幅（%）

图39：香港市场近五年IPO规模（亿港元）及上市家数（左轴）

恒生科技指数累计涨跌幅

再融资规模（亿港币）纳斯达克综指累计涨跌幅恒生指数累计涨跌幅首发募集资金(亿港币纳斯达克综指累计涨跌幅恒生指数累计涨跌幅首发募集资金(亿港币)首发家数(家)252015 10 2022-12-302023-03-032022-12-302023-03-032023-05-052023-07-072023-09-072023-11-102024-01-122024-03-152024-05-172024-07-192024-09-202024-11-222025-01-242025-03-282025-05-302025-08-012025-09-262025-11-282026-01-302026-04-032026-06-052026-08-07

2,000.001,500.001,000.00500.00-50.00%

0 0.00202608202604202512202508202504202412202608202604202512202508202504202412202408202404202312202308202304202212202208202204202112202108202104图40：部券境外务收比（%） 图41：部券海外公司润（亿元人民）60.00%

中信证券 华泰证券 广发证中国银河 中金公司 招商证

2021H12022H12023H12024H12025H12026H160.0050.00% 50.0040.00% 40.00

2021H12022H12023H12024H12025H12026H1

30.0020.0010.000.00(10.00)数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心表4：券商国际战略及布局对比公司 境外平台架构 区域布局 战略规划公司 境外平台架构 区域布局 战略规划中信证券国泰海通华泰证券中金公司广发证券招商证券中国银河东方证券

中信证券国际（含中信里昂CLSAB.V.）（美元一级私募基金与国际资本金直投平台）国泰海通金融控股（香港）→国泰君安国际（原港股上市）、海通国际控股/海通国际；恒信金融集团（跨境融资租赁）华泰国际（国际业务控股平台）→华泰金控（香港）、华泰证券（美国）、新加坡子公司、日本子公司中金国际（香港，境外投资控股平台）→中金香港证券等持牌子公司广发控股香港（投行、销售及交易、资产管理、股权投资）；广发期货（香港）、广发投资（香港）、广发国际资产管理；参股易方达资产管理（香港）招商证券国际（招证国际），香港；在中国香港、韩国等地设有经营机构双平台：银河国际控股（香港，跨境战略中枢）+银河海外（东盟本土平台）东方金控（香港）→东证国际及其香港持牌子公司；东证期货新加坡子公司

分支机构遍布全球13个国家，覆盖全球股票总市值95%以上的主要市场；在“一带一路”区域拥有最多当地分支机构、研究覆盖、销售网络与清算交收基础设施的中资券商以中国香港为主枢纽，境内外一体化；开展欧美及东南亚产业链实地调研，协办跨国资本市场论坛亚欧美协同：香港、美国、新加坡、日本；2019年首家发行GDR并在伦交所上市的中资金融机构；2025年取得投资印度资本市场准入资格并设立日本子公司福、东京、越南、迪拜境内外；海外研究覆盖261家境外上市公司“扎根香港”，服务网络覆盖全球主要资本市场自中国香港延伸覆盖新加坡、马来西亚、印度尼西国、美国、毛里求斯以中国香港为主；东证期货新加坡拓展东南亚、印度、中东及欧洲

坚定推进“提质效、强竞争、拓国际”三大核心举措；顺利推进H股定向增发，强化对境外子公司资本支持；建设香港国际一流业务平台与品牌，在亚洲拓展新业务新品种，向中东及欧洲寻求更多突破；推动境内外研究业务模式统一愿景为“具备国际竞争力与市场引领力的一流投资银行”，战略目标“国内全面领先，国际特色卓越”；下半年统筹跨境协同联动，完善跨境一体化管理机制，稳步拓展国际业务布局，提升国际化发展能级；继续推进子公司整合近两年将国际化提到新的高度，作为“面向未来的重点战略”深入推进；持续提升海