海外科技行业港股行业点评报告：市场更加关注模型帕累托最优AI长剧落地加快多模态商业化

目 录1、模型：模型竞争持续收敛，市场更加重视帕累托最优 3、OpenAI：GPT-6Astra以“数字员工”重定义旗舰，单位任务成本取代单位Token价格成为定价锚 3、智谱：GLM-5.3以后训练Scaling跨入身位区间，GLM-5.3-Flash以1/40价格定义开源性价比 42、多模态：芒果超媒AI长剧上星打开内容工业化空间，MiniMax业绩验证多模态商业化提速 6、芒果超媒首部上星AI长剧《后西游记》开播，AI影视工业化得到验证 6、MiniMax：2026H1入超2025全年，开放平台放量、多模态生态扩张 73、周度数据更新 84、投资建议 125、风险提示 12图表目录图1：再多个维度上优于前代与Fable5.1 3图2：在AAcodingagentindex榜单中，codex+GPT-6Astra表现提升 4图3：GLM-5.3在多项测评能力中表现领先 5图4：GLM-5.3-Flash系列多项测评能力领先 6图5：本周恒生指数（2026.08.31-2026.09.04）在全球主要市场中涨幅居前（单位：%） 8图6：本周（2026.08.31-2026.09.04）恒生科技涨幅靠后（%） 8图7：本周（2026.08.31-2026.09.04）恒生金融、物业服务及管理类涨幅居前（%） 8图8：2026年6月以来港股通当日买入成交净额有所波动（亿元） 9图9：恒生沪港通AH溢价指数或已触底 10图10：OpenRouter的token调用量持续提升 图11：国产AI在ZenMux的市场份额占比超过50% 12表1：《后西游记》关键信息一览 7表2：本周（2026.08.31-2026.09.04）港股通头部活跃个股资金流向大模型、硬件等标的（仅计算前十大活跃个股明细）............................................................................................................................................................................................................91、模型：模型竞争持续收敛，市场更加重视帕累托最优、Astra以“数字员工重定义旗舰，单位任务成本取代单位价格成为定价锚9月3AI6Ar代际跃迁，总裁Brockman欢迎进入AGI时代7月”Astra”“”10万块GPUStargatebenchmarkTerminal-Bench4.057.9%Sol37.3%、Fable5.1为55.8ACAG3达.9Bwop91.5Opus90.8e587.4OA图1：GPT-6再多个维度上优于前代与Fable5.136KrAstra成为OpenAI首个触及内部“关键级网络安全能力门槛的模型：内部测试中曾发现并利用两个零日漏洞、并将多个漏洞串联成攻击OpeAI为此通过Dabeak8月OpA、Anthropic、Meta“”API10/50Sol2.5每百万“Astra并非全面领先：ArtificialAnalysisIntelligenceIndex中Astra61SolFable5.15Metauseak1.axeot75，92%51%——token按任务收费”的范式；若该范式成立，模型厂商的收入弹性将与任务完成率直接挂钩，对ARRAgent图2：在AAcodingagentindex榜单中，codex+GPT-6Astra表现提升artificialanalysis官网、智谱：GLM-5.3以后训练Scaling跨入身位区间，GLM-5.3-Flash以1/40价格定义开源性价比8月14日，智谱发布新一代基座模型GLM-5.3，总参数规模7430亿。+”GLM-5.3GLM-5.2“极Scaling”——间——GLM-5.3在DeeEv11669GLM5.2的462提升0.snalBch3.04.6%28.3%（图3：GLM-5.3在多项测评能力中表现领先Kimi官网L53在CeGym得分3.5L52为77.os583.8G5.6（836）7Claude/GPT质上是约束严格的编程能力”的判断。但分级看，越深入漏洞利用链差距越大——ExploitBench54.4%Mythos578.0%，ExploitGym130Mythos5（247）GLM-5.3240410888月26OxAlphaOpenRouter调用量榜约一周的模型真身为Fa.3并当场MT开源。30B活1B，是首个采用稀疏注意力+线性注意力混合架构的开源前沿模型，相较GLM-5.3KV3.014.44GLM-5.31/10Opus4.81/403token与主流英伟达GPU8GLM-5.3-Flash随后以+Astra2.5倍于Sol——”图4：GLM-5.3-Flash系列多项测评能力领先Kimi官网2、多模态：芒果超媒AI长剧上星打开内容工业化空间，MiniMax业绩验证多模态商业化提速、芒果超媒首部上星AI长剧《后西游记》开播，AI验证2026年8月31AITV该剧由芒果TVAIGC文化承制，全片由AI304055206年8月1日，202696TV1.983191日芒果超媒连续涨停。AIGC平台芒果灵创完成全92AI08043900Seedance2.0、Seedance2.5109143成本成为AIGC9023维度 内容之一。而进一步拆解预算结构，算力大约占总预算的四分之一到五分之一。表1：《后西游记》关键信息一览维度 内容播出平台/时间 湖南卫视黄金档+芒果TV，2026年8月31日首体量 第一季30集，单集40分，先上线5集制作 芒果TVAIGC创新内容中心制作，伯璟文化承制，全AI生成、无真人演员技术底座 自研"芒果灵创"平台（0余种全模态模型，视频生成由Sdne2.0/2.5支持成本 每分钟成本2万到3万元到同等水准传统动画剧集的十分之一算力大约占总预算的四分之一到五分之一播出表现 首播收视率同时段省级卫视第一，市占率超1.5%；芒果TV播放量约1.9亿次（截至9月6日）市场反应 芒果超媒8月31日9月1两连板芒果TV、芒果超媒投资者关系活动记录表、新华网、上海证券报、《后西游记》总导演采访、抖音、AI40AIAIGC+、MiniMax：2026H1收入超2025扩张MiniMax-W（00100.HK）202682620262026H11.166283.1%，2026Q2。毛利2081464.8%17.9%5.82.93。B（开放平台及其他基于AI）73932025H130.3%APIC（AI）4264AI及其他AI原生产品的持续推广及商业化。分区域看：海外收入7083万美元，同比增长约224%，占比60.8%，占比低于2025H1的71.8%，系国内收入增长更快。ARR与新增客户：8月ARR已超过8亿美元，ToB占整体ARR超过80%。企业客户和开发者合计超过200万，约为2025年底的10倍。本次业绩的核心信号：其一，开放平台收入占比跃升至63.4%、2026Q2收入环比增长82%H3（融合2400300AIIAI3、周度数据更新0.26%0.77%。10-1-2图510-1-2图6：本周（2026.08.31-2026.09.04）恒生科技涨幅靠后（%）

图7：本周（2026.08.31-2026.09.04）恒生金融、物业服务及管理类涨幅居前（%）0.500.00-0.50-1.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00-4.0063.4（+10.5（+10.4）150500图8：150500表2：本周（2026.08.31-2026.09.04）港股通头部活跃个股资金流向大模型、硬件等标的（仅计算前十大活跃个股明细）股票代码股票名称成交净买入（亿港元）港股通持股数占总股本比例0100.HKMINIMAX-W20.510.3%6869.HK长飞光纤光缆10.547.3%3308.HK中际旭创10.44.4%1299.HK友邦保险9.73.2%1888.HK建滔积层板6.613.2%1024.HK快手-W4.020.4%2269.HK药明生物0.624.7%0700.HK腾讯控股0.611.8%2899.HK紫金矿业-1.621.7%1109.HK华润置地-1.714.2%1787.HK山东黄金-1.855.7%0148.HK建滔集团-1.824.6%2513.HK智谱-2.011.0%2099.HK中国黄金国际-2.620.4%1810.HK小米集团-W-3.719.4%2628.HK中国人寿-3.827.9%1398.HK工商银行-5.841.3%1548.HK金斯瑞生物科技-8.223.1%9926.HK康方生物-8.346.8%股票代码股票名称成交净买入（亿港元）港股通持股数占总股本比例0939.HK建设银行-10.315.1%9988.HK阿里巴巴-W-11.410.0%0981.HK中芯国际-13.229.4%3690.HK美团-W-13.318.8%1347.HK华虹宏力-17.219.0%本周恒生沪港通AH溢价指数为123.10，环比有所提升，AH股溢价或已触底，随着后续更多A股科技类标的赴港上市，或带动港股板块的“成长性溢价”持续向A股靠拢。图9：恒生沪港通AH溢价指数或已触底130125120115110105100本周（2026.08.31-2026.09.04）OpenRoutertoken模型Hy4previewGLM5.3Flash、DeepSeekV4Flash8月31ZenMux统计的AIDeepSeek24.2%OpenRouter官网100%0%

2026/8/10 2026/8/17 2026/8/24 2026/8/31DeepSeek Anthropic OpenAI Google 智谱月之暗面 字节跳动 千问 其他 xAI Meta 小红书ZenMux4、投资建议AI：云服务需求与推理算力需求持续增长，云计算高景气延续，国产大模型流IminimaxNebius、Coreweave-B互联网：AIAgentDRAMAIAI-W-SW，受益标的腾讯控股。5、风险提示软件及产品推出不及预期：科技