基础化工行业点评报告：PDH周期拐点已至利润中枢有望上行

图表目录图1：国内PDH装置价差（元/吨） 4图2：6月以来，国内PDH装置实现扭亏 4图3：6-8月丙烷价格相较于3-5月份明显下降（元/吨） 5图4：6月以来中东冲突阶段性降温 5图5：2026年5月美国丙烷/丙烯出口量突破200万桶/天 5图6：2026年以来我国丙烷进口结构（吨） 5图7：2025-2026年丙烯下游需求结构（万吨，右轴：元/吨） 6图8：2025-2026年国内丙烯下游开工变化 6图9：2024年以来我国丙烯整体开工率以及PDH开工率情况 7图10：2026年8月我国丙烯库存处于低位 7图截至8月21日，美国丙烷/丙烯库存量创历史新高 8表1：丙烯下游产品月均利润变化表（单位：元/吨） 6表2：2026年8月我国丙烯新增装置检修汇总表 7表3：美国部分在建/拟建LPG出口项目 8表4：中东部分在建/拟建LPG/NGL项目 8表5：我国丙烯2026年后暂无新增产能规划（截至2026年8月） 9表6：PDH工艺部分相关公司（截至2026年9月9日） 101 6月以来，国内PDH工艺实现扭亏（FC、裂解装置联产丙烯技术、（H（MTPC/CTP等。1-5PDH（901元/吨，2025572元/3亏损幅度显著增加。46国内PDH工艺利润恢复至300元吨左右，实现扭亏，我们认为有以下原因：图1：国内PDH装置价差（元/吨）图2：6月以来，国内PDH装置实现扭亏1.18；2值税率）9%。1500元/吨；2（）9%。3、行业真实的利润情况还受开工率带来的规模效应、原材料成本等因素影响，测算数据仅作为参考，以实际情况为准。6-8（冷冻货现货价平均5000-5400元/3-56600-6800元/吨明显下降，主要是海外丙烷供（16月以来中东冲突阶段EnterpriseNechesRiver4月投入使用，其每天能够装载18万桶乙烷、36EIA数据，20265月美国丙烷/200万桶/5图3：6-8月丙烷价格相较于3-5月份明显下降（元/吨）图4：6月以来中东冲突阶段性降温Bloomberg图5：2026年5月美国丙烷/丙烯出口量突破200万桶/天图6：2026年以来我国丙烷进口结构（吨）EIA百川盈孚二、丙烯供需偏紧，价格延续偏强。需求端，丙烯下游开工率持续上行。据隆众资讯，8524.61.2%4.3%。PP是丙烯第一PPPP8PP+1.4Pcts；PP粉开工率27.4%，环比+0.35Pcts。同时，多数下游产品实现涨价与利润修复，生产企业生产积极性提9POPPPO1.6、10.7、7.1、14.0、2.2Pcts。图7：2025-2026年丙烯下游需求结构（万吨，右轴：元/吨）图8：2025-2026年国内丙烯下游开工变化隆众资讯隆众资讯表1：丙烯下游产品月均利润变化表（单位：元/吨）产品7月8月涨跌值聚丙烯粉料-98-7820环氧丙烷-907-641266正丁醇-174184358辛醇-413330743丙烯酸18769-118丙烯腈-23512701505隆众资讯供给端，从海外来看，受美伊冲突以及俄乌冲突影响，海外炼厂/裂解装置部分受损，叠加部分炼厂防御性降负，全球丙烯货源预计收缩。从国内来看，检修规模扩大，市场转向供应偏紧格局。据隆众资讯，8月国内丙烯产量503.794.768.50%FCCMTO等工艺受海外地缘冲突等影响，装置负荷下降。PDH装置盈利向好吸引部分装置重启，但受81.5PctsPDH5518MTO128.889.7916.8943.87%，818万吨，一定程度对冲国内减产，但难以完全抵消7月+5.7万吨转为‑3.4表2：2026年8月我国丙烯新增装置检修汇总表区域企业名称工艺产能(万吨/年)检修起始日检修结束日本月损失量(万吨)检修原因华南泉州国亨PDH602026/8/12026/8/81.26故障性检修西北克拉玛依石化催化裂化42026/8/1待定0.36常规性检修山东万达天弘催化裂化102026/8/2预计9月初重启0.87常规性检修西北延安能化CTO452026/8/3待定1.49常规性检修西北延安炼油厂催化裂化122026/8/3待定1.01常规性检修山东万达天弘PDH452026/8/7预计9月初重启3.24常规性检修西北延安炼油厂混烷脱氢132026/8/7待定0.9常规性检修西北延安炼油厂石脑油裂解202026/8/7待定1.44常规性检修华东东华宁波二期PDH662026/8/102026/8/142.57故障性检修华东卫星一期PDH452026/8/102026/8/151.89故障性检修西北中天合创CTO602026/8/11待定3.6常规性检修东北辽宁金发PDH602026/8/13预计9月初重启3.24常规性检修山东万华化学PDH752026/8/152026/8/303.6故障性检修山东利津炼化催化裂化122026/8/15待定0.58常规性检修山东利津炼化轻烃裂解152026/8/15待定0.72常规性检修西北多伦煤化工CTP502026/8/15待定2.4常规性检修西北宁夏润丰PDH302026/8/20预计9月下旬重启0.99常规性检修华北渤化发展MTO352026/8/21预计9月上旬重启1.05常规性检修隆众资讯图9：2024年以来我国丙烯整体开工率以及PDH开工率情况图10：2026年8月我国丙烯库存处于低位百川盈孚百川盈孚长期来看，PDH工艺利润中枢有望上行受页岩湿气EIA2026821/1.092026‑2028年美湾沿岸将陆续有EnterpriseEHT扩建、GalenaPark扩建、Texas‑City新建码头等一批LPG130万桶/LPGJafurahNorth‑FieldLPG/NGL项目预计将陆续于2026-2030年投产，长期丙烷价格中枢有望下行。图11：截至8月21日，美国丙烷/丙烯库存量创历史新高EIA表3：美国部分在建/拟建LPG出口项目项目名称运营方新增出口能力预计完工时间NechesRiverTerminal（二期）Enterprise36万桶/日丙烷2026年4月已投产EnterpriseHydrocarbonsTerminal（EHT）扩建Enterprise30万桶/日LPG出口能力2026年底GalenaPark码头扩建（两阶段项目）TARGA16.7万桶油当量/日2027年Q3TexasCityLogistics合资码头ONEOK+MPLX40万桶桶/日LPG2028年初NederlandNGLterminal扩建EnergyTransfer5.5万桶/日LPG+24万桶/日乙烷2028-2029分批投产ICIS表4：中东部分在建/拟建LPG/NGL项目排名项目名称国家运营方丙烷/LPG产能增量投产/达产时间1Jafurah非常规气田开发沙特阿拉伯SaudiAramco20302063天高价值液体（含丙烷、丁烷、戊烷、凝析油等）2025起步，2027二期投产，2030全面达产2NorthFieldEast(NFE)卡塔尔QatarEnergyLPG12.8万桶/8.9万桶/4.95/日2026年中首产，2027年满产3RuwaisNGL第五列分馏装置（RichGasDevelopmentPhase3）阿联酋ADNOCGas总NGL产出2.3万吨/日2030年4NorthFieldSouth(NFS)卡塔尔QatarEnergyLPG合计6.1万桶/日2027年下半年首列投产，2028年满产5NorthFieldWest(NFW)卡塔尔QatarEnergyLPG17.5万桶/日（600万吨/年）2029年首产，2030年满产EIA，各公司官网2026年CAGR6.7%，20261-7+5.8%。据中国石化报，2026-2030年，由于下游聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈产品持续扩张，丙烯当量消费预计继续稳步增长，预计年复合增速在3%左右。202687905+2.42%，2026250万吨产能投放，后续暂无产能规划，行业供给增速明显放缓，供需格局有望改善。表5：我国丙烯2026年后暂无新增产能规划（截至2026年8月）企业生产工艺产能（万吨）预计投产时间实际投产时间青海大美煤业股份有限公司302026-12中国石油天然气股份有限公司呼和浩特石化分公司丙烷脱氢52026-12山东东方宏业化工有限公司丙烷脱氢102026-12福建永荣新材料有限公司丙烷脱氢902026-12唐山旭阳化工有限公司丙烷脱氢752026-12内蒙古荣信化工有限公司甲醇制丙烯402026-12中国石油天然气股份有限公司独山子石化分公司石脑油裂解452026-112026-08巴斯夫一体化基地(广东)有限公司石脑油裂解502026-032026-01中国石油天然气股份有限公司广西石化分公司石脑油裂解602025-122025-10联泓新材料科技股份有限公司甲醇制丙烯172025-122025-12山东裕龙石化有限公司石脑油裂解652025-122025-09中海石油宁波大榭石化有限公司石脑油裂解702025-082025-08中国石油天然气股份有限公司吉林石化分公司石脑油裂解562025-082025-08山东京博石油化工有限公司石脑油裂解392025-082025-08中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司石脑油裂解852025-062025-06福建美得石化有限公司丙烷脱氢1002025-052025-05万华化学(烟台)石化有限公司石脑油裂解302025-