通信行业综述：AI算力景气延续持仓再创新高云厂商资本开支持续加码

目录通信板块收入稳健增长，盈利能力保持较高水平 1通信板块收入平稳增长，利润规模继续提升 1通信板块单季收入增速同比提升，净利润季度增速波动较22026Q2通信板块盈利能力保持稳健 4光模块、板块综合表现较好，光纤板块景气度显著提升 5三大运营商业绩承压，利润下滑 5测试仪器、光模块/光器件、设备等相关件2026年上半年表现好 82026Q2测试仪器、板块表现出色，专网/卫星等下降明显 10公募基金持仓占比再创新高，市场参与热情高 14通信行业公募基金持仓占比再创新高，重点集中在光通信板块 14通信业PE-TTM处于高位，市场参与热情高 16美厂商资本开支持续加码，全球大模型进入快速商业化 16美厂商资本开支持续加码，英伟达指引超预期 16全球大模型进入快速商业化 18风险分析 21图表目录图表通信板块2026H1营收（亿元）及同比情况 1图表通信板块2026H1营收增速各区间公司个数 1图表非经常性损益影响较大的个股 1图表通信板块2026H1归母净利润（亿元） 2图表通信板块2026H1归母净利润各区间增速 2图表通信板块2026H1利润率、费用率情况 2图表通信板块2024Q2-2026Q2营收（亿元） 3图表通信板块单季度营收同比增速 3图表通信板块公司2026Q1营收增速分布 3图表10：通信板块公司2026Q2营收增速分布 3图表11：通信板块25Q1-26Q2归母净利润（亿元） 4图表12：通信板块单季归母净利润同比增速 4图表13：通信板块剔除部分个股后单季归母净利同比增速 4图表14：通信板块利润率和费用率情况 5图表15：通信板块剔除部分个股后利润率和费用率情况 5图表16：三大运营商营收（亿元） 5图表17：三大运营商营收增速 5图表18：三大运营商服务收入（亿元） 6图表19：三大运营商服务收入增速 6图表20：三大运营商归母净利润（亿元） 6图表21：三大运营商归母净利润增速 6图表22：中国移动单季度营收及增速 7图表23：中国移动单季度归母净利润及增速 7图表24：中国电信单季度营收及增速 7图表25：中国电信单季度归母净利润及增速 7图表26：中国联通单季度营收及增速 7图表27：中国联通单季度归母净利润及增速 7图表28：通信及人工智能子板块包含个股 8图表29：通信及人工智能子板块2026H1营收情况 图表30：通信及人工智能子板块2026H1归母净利润情况 图表31：通信及人工智能子板块2026Q2营收情况 图表32：通信及人工智能子板块2026Q2归母净利润情况 图表33：寒武纪、沐曦股份、摩尔线程营收放量较为明显 图表34：天数智芯、壁仞科技营收放量亦十分明显 图表35：寒武纪、沐曦股份、摩尔线程毛利率表现 图表36：天数智芯、壁仞科技毛利率表现 图表37：寒武纪、沐曦股份、摩尔线程26Q2期间费用率表现 图表38：寒武纪、沐曦股份、摩尔线程扣非净利润（亿元） 图表39：天数智芯、壁仞科技扣非净利润（亿元） 图表40：寒武纪等主要国产算力芯片厂商存货规模变化 图表41：寒武纪等国产算力芯片厂商预付款规模变化 图表42：公募基金通信行业持仓占比情况（2026/01更新） 图表43：2026Q2通信板块上市公司公募基金持仓市值TOP10 图表44：2026Q2通信板块上市公司公募基金持仓数量增加TOP10 图表45：2026Q2通信板块上市公司公募基金持仓数量减少TOP10 图表46：通信行业PE-TTM（截至2026年9月1日） 图表47：海外CSP厂商资本开支情况（百万美元） 图表48：Anthropic及OpenAI的ARR、Openrouter调用量均在大幅加速 图表49：Artificialanalysis全球大模型测评榜单 图表50：RSI：从辅助coding到模型自主研发 通信板块收入稳健增长，盈利能力保持较高水平2026H1通信板块2026H1营收实现平稳增长。（申万通信成分股+北交所通信股，下同）合计实现营收074亿元，同比增长58%，如剔除非经常性损益影响较大的个股（见图表，下同，合计实现亿元，同比增长5.87%。通信板块6成以上公司营收实现同比增长。营收增速分布方面，已披露家中，2026H1860%~30%及-30%-0%区间的公司数量最多，分别为56、34家，分别占比43.75%、26.56%，营收增速超30%的公司30家，占23.44%。图表1：通信板块2026H1营收（亿元）及同比情况 图表2：通信板块2026H1营收增速各区间公司个数0

5355357141873,904.24,010.75263456169分个股后合计

0 10 20 30 40 50 60图表3：非经常性损益影响较大的个股26H1归母净利25年归母净利润26H1归母净利26H1非经常性25年非经常性损益26H1非经常性损25年非经常性损润（亿元）（亿元）润（亿元）（亿元）润增速损益（亿元）（亿元）益占比益占比东方通信3.213.58143.18%2.984.6592.80%129.88%中嘉博创1.25(0.26)684.63%1.30(0.01)103.80%5.24%东土科技(0.26)0.8370.53%1.200.66-460.01%79.65%国安股份(1.48)0.94-386.81%(1.09)2.6573.36%280.88%海能达0.43(2.58)-54.48%(0.52)(5.86)-122.32%227.38%平治信息(0.09)(2.00)-172.51%0.200.00-213.29%-0.06%澄天伟业0.030.15-74.89%0.050.08178.01%53.40%武汉凡谷0.01(0.12)-31.23%0.060.13479.60%-111.93%通宇通讯(0.22)0.41-202.50%0.180.59-80.07%143.09%中贝通信0.110.81-78.96%0.070.0263.67%2.15%高新兴0.33(0.32)24.87%0.170.2651.04%-81.99%通信板块2026H1归母净利润增速快于收入增速。2026H1，通信板块合计归母净利润为1463.63亿元，同。如剔除非经常性损益影响较大的个股，合计归母净利润1460.33亿元，同比增长6.06%。从归母净利润增速来看，家中，2026H10%~30%以上较高2025H1389家今年扭亏为盈，29家公司继续亏损。上年同期盈利图表4：通信板块2026H1归母净利润（亿元） 图表5：通信板块2026H1归上年同期盈利1700150013001100

6646631,460.3

+100%以上+100%以上0%~+30%-30%~0%从盈到亏扭亏为盈1410517101561391910上年同期亏损

15 20通信板块2026H1毛利率、净利率下降，费用率下降。2026H1，通信板块综合毛利率为28.1%，同比下降1.24pct；期间费用率为14.7%，同比下降0.28pct，其中销售费用率、管理费用率分别同比下降0.43pct、0.21pct，研发费用率与财务费用率同比下降0.02pct、0.34pct；净利率10.99%，同比下降0.11pct。图表6：通信板块2026H1利润率、费用率情况30 28.1

SW通信合计 SW通信剔除部分个股后合计14.711.06.114.711.06.14.93.50.320151050毛利率 期间费用率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用

净利率72615.8%2025年开始单季度的收入同比增速开始提升。图表7：通信板块2024Q2-2026Q2营收（亿元） 图表8：通信板块单季度营收同比增速

6629

通信合计 通信合计营收增速72617%642.776862631867096749

2026 2025 2024 20230

60923.2%3.1%

2.5%

3.5%3.7%

4.5%

5.8%5.

8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%

从营收增速分布来看，同比正增长、负增长的公司分别有87家、41家，其中同比增速为%~30%和的公司最多，分别为57家、35家，同比增速超30%的公司有30家。2026Q2，同比正增长、负增长家、470%~30%和-30%-051家、37超的公司有与利润存在较为明显的季节性波动，因此建议更重视同比数据，环比数据仅供参考。图表9：通信板块公司2026Q1营收增速分布 图表10：通信板块公司2026Q2营收增速分布100%以上44100%以上44095170%~30%30573549523-50%以下117环比增速 同比增速100%以上5782217200%~30%5159143715-50%以下55-15 5 -15 5 20261022通信板块1归母净利润合计548.91%，2026Q2，通信板块归母净利润合计916亿元，同比增长6.89%，环比增长67.08%，剔除口径来看，2026Q2，通信板块归母净利润合计912.07亿元，同比增长6.77%，环比增长66.36%。图表11：通信板块25Q1-26Q2归母净利润（亿元）SW通信合计归母净利（亿） SW通信剔除部分个股合计亿元）SW通信合计归母净利增速 SW通信剔除部分个股合计速1,00012.60%15.00%9008.65%12.07%8006.72%8.63%4.90%6.77%6.89%10.00%7007.29%4.91%5.00%6000.00%500400857854-4.76%916912-5.00%300522523570566-14.30%548548-10.00%200304308-15.00%1000-20.00%图表12：通信板块单季归母净利润同比增速 图表13：通信板块剔除部分个股后单季归母净利同比增速Q1Q2Q3Q430%Q1Q2Q3Q425%20%15%10%5%0%-5%-10%

2026 2025 2024 2023 2022

5%0%-5%

2026 2025 2024 2023 2022Q1Q1Q2Q3Q42026Q229.87%1.63pct3.67pct14.62，同0.35pct0.21pct5.73%0.45pct4.70%4.02%0.10pct0.17%0.26pct13.17%下降pct45pct2262综合毛利率为2.9%.5pct，；期间费用率为14.540.36pct，环比减少0.21pct，其中销售费率为5.73%，同比下0.46pct4.68%0.26pct3.98%0.10pct16，0.25pct13.22%0.14pct4.50pct。图表14：通信板块利润率和费用率情况 图表15：通信板块剔除部分个股后利润率和费用率情况净利率

毛利率期间费用率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率净利率

27.01%

31.50%27.99%

26.19%

29.87%

35%

31.55%

29.90%22.26%

27.02%

28.00%

26.21%

15.04%13.29%

16.79%18.18%

14.83%13.17%

22.19%14.97%14.90%16.71%18.11%

8.75%

9.60%

4.68%

8.65%

8.82%

13.36%

9.63%

4.79%

14.7513.22%8.72%5%0%-5%

25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2

5%-5%

-0.10%-0.10%0.16%0.16%0.32%0.16%25Q125Q225Q325Q426Q126Q2光模块、GPU板块综合表现较好，光纤板块景气度显著提升2026H12026H1，三大运营商（为保证数据连续性，选取港股报表数据，下同）传统通信业务普遍承压，整体收入增长有所放缓。2026H1，三大运营商合计营收9999亿元（港股口径，下同），同比下降1.53%。其中中国移动营收5380亿26054.05%20140.58。税收口径变化叠加传统通信业务进入成熟期，2026H1营收同比增速出现下滑。图表三大运营商营收（亿元） 图表三大运营商营收增速2500020000

中国移动 中国电信 中国联通 合计18,95519,59819,72017,73716,157

14%

中国移动 中国电信中国联通 合计15000

13,81614,04814,12214,655

35493279

3726389639229%10000

274829092905303836623771375739364396

48145136529452969,9992014 4%260550000

740573687459768184839373100931040810502

5380

-1%-6%国移动、国电、中联通中信投 国移动、国电、中联通中信投三大运营商通信服务收入（主营收入增速承压。2026H1年服务业务营收亿元、2441亿元、3.07%、2.01%、0.23%。中国移动、中国电信、中国23281214879亿元，分别同比-4.83%-2.42+048%。图表三大运营商服务收入（亿元） 图表三大运营商服务收入增速

中国移动 中国电信 中国联通 合计16631717172871566314504

10%

中国移动 中国电信中国联通 合计

124812851296134532962319324902637264427583738402843493738331035043576

335234603477 4650482048548747 1780 24410

668467096744695775148121863588958955

4527

-2%-4%国移动、国电、中联通中信投 国移动、国电、中联通中信投2026H1三大运营商合计归母净利润同比下滑。，三大运营商合计实现归母净利润1080亿元，同比7896.29196亿元，同比下9534.63%。图表20：三大运营商归母净利润（亿元） 图表21：三大运营商归母净利润增速中国移动 中国电信 中国联通 合计

中国移动 中国电信 中国联通 合计134714921385141218091920134714921385141218091920191115651698 206208186212205209259181021131251442763041671873303321080196951143117810661078116112551318138413717890

30%20%10%国移动、国电、中联通中信投 国移动、国电、中联通中信投2026年二季度三大运营商营收与利润均出现下滑，其中利润端下滑较为明显。2026年二季度，三大运营商2.8%27163.02%1285亿9851.75%。2026年二季度，三大运营商实现归母净利润12.97%4967.48%；中国电信实现归母净13.53%4646.43%。图表22：中国移动单季度营收及增速 图表23：中国移动单季度归母净利润及增速营业收入（亿元） YoY

归母净利润（亿元） YoY3000

2800

2830

2800

2662716

12%

600

10%26372442337

26382442493

2502555

10%

%

506

5366.0%

4962500

9.4%8.1%

5008%

3.9%

5.55.24.64.73.5%

1.4% 2000

6.7%

-2.6%

307 306

3115.2%

293 296

275

%

-5%

3.8%

1.1%-0.1%

0.0%

2.52.5% 1.0%

300200

263

217

-7.5%

5000

-1.1%

-2%-3.0%

1000

-20.9%

、中信建投 、中信建投图表24：中国电信单季度营收及增速 图表25：中国电信单季度归母净利润及增速13214220%13214220%1..77.78.67.11.0%7.1%8%12210%3.6%863.1%89697578333774-13.5%-17.1%24-10-20-30-35.0%1600

7.31355

1341351360

1601400

.1

1293

1321267

1321321285

1401200

12364.2%

3.8%

4.2%2.5%

12552.6%

1200

1.9%

0.0%

-0.9%-1.6%-2.6%-5.5%

-2%-4%-6%

0

%%%、中信建投 、中信建投图表26：中国联通单季度营收及增速 图表27：中国联通单季度归母净利润及增速营业收入（亿元） YoY 归母净利润（亿元） YoY1200

995978

1034

9921028985

10%

81.8

85.55

50%40%

899909

928

968928

72.367014.4%

37.3%56.13

52.37

59.29

55.16

30%20%48.55

8.3.0%

48.85

10%600

3.43.2%

3.9%

3.1%4%40

7.97.05.64.65.3%

45.83-10%400

2.4%

2.3%

1.75%

14.8

15.83

-17.6%

2000

-0.1%

0.00.0.51%-1.0%

8.16-48.5%

-46.4%、中信建投 、中信建投ICT（详见下表），各子板块中，（20/（819亿元，同比增长、GPU/ASIC（91亿元，同比增长101%）。2026/（135（533图表28：通信及人工智能子板块包含个股子板块代码公司子板块代码公司子板块代码公司运营商600941.SH中国移动ICT设备601138.SH工业富联智能网关/XR300504.SZ天邑股份601728.SH中国电信301165.SZ锐捷网络000810.SZ创维数字600050.SH中国联通603296.SH华勤技术300793.SZ佳禾智能线缆601869.SH长飞光纤000938.SZ紫光股份688609.SH九联科技600522.SH中天科技002396.SZ星网锐捷300081.SZ恒信东方600487.SH亨通光电301191.SZ菲菱科思300571.SZ平治信息600498.SH烽火通信603118.SH共进股份量子科技688027.SH国盾量子002491.SZ通鼎互联统一通信服务300628.SZ亿联网络688622.SH禾信仪器300265.SZ通光线缆002123.SZ梦网科技920640.BJ富士达688143.SH长盈通300959.SZ线上线下网络可视化300768.SZ迪普科技001208.SZ华菱线缆301380.SZ挖金客603496.SH恒为科技600105.SH永鼎股份300292.SZ吴通控股688292.SH浩瀚深度000070.SZ特发信息300366.SZ创意信息002912.SZ中新赛克603618.SH杭电股份300399.SZ天利科技002268.SZ电科网安光模块/光器件300308.SZ中际旭创301382.SZ蜂助手600131.SH国网信通300502.SZ新易盛000889.SZST中嘉测试仪器688808.SH联讯仪器002281.SZ光迅科技300578.SZ会畅通讯301095.SZ广立微300394.SZ天孚通信300921.SZ南凌科技688283.SH坤恒顺维688205.SH德科立002467.SZ二六三920961.BJ创远信科301205.SZ联特科技300017.SZ网宿科技GPU/ASIC688256.SH寒武纪300548.SZ博创科技智能卡002017.SZ东信和平688795.SH摩尔线程-U300570.SZ太辰光002104.SZ恒宝股份688802.SH沐曦股份-U603083.SH剑桥科技002908.SZ德生科技智能网联汽车000716.SZ黑芝麻001267.SZ汇绿生态300205.SZ天喻信息002920.SZ德赛西威300620.SZ光库科技300689.SZ澄天伟业300496.SZ中科创达002902.SZ铭普光磁003040.SZ楚天龙688326.SH经纬恒润IDC 300442.SZ润泽科技智能控制器002139.SZ拓邦股份600699.SH均胜电子300738.SZ奥飞数据002402.SZ和而泰002373.SZ千方科技600589.SH大位科技300543.SZ朗科智能300552.SZ万集科技300383.SZ光环新网300916.SZ朗特智能002869.SZ金溢科技603881.SH数据港003028.SZ振邦智能002405.SZ四维图新301202.SZ朗威股份300822.SZ贝仕达克300698.SZ万马科技天线射频 688182.SH灿勤科技301135.SZ瑞德智能002813.SZ路畅科技003031.SZ中瓷电子连接器688800.SH瑞可达002313.SZ日海智能002194.SZ武汉凡谷002897.SZ意华股份300098.SZ高新兴002792.SZ通宇通讯688668.SH鼎通科技IDC电力300870.SZ欧陆通300252.SZ金信诺002130.SZ沃尔核材002364.SZ中恒电气002796.SZ世嘉科技688629.SH华丰科技600673.SH东阳光300615.SZ欣天科技002025.SZ航天电器002851.SZ麦格米特300134.SZ大富科技300563.SZ神宇股份300593.SZ新雷能300414.SZ中光防雷300913.SZ兆龙互连000880.SZ潍柴重机301419.SZ阿莱德通信工程运维301139.SZ元道通信300153.SZ科泰电源301307.SZ美利信603559.SH中通国脉600590.SH泰豪科技301577.SZ美信科技300597.SZ吉大通信002335.SZ科华数据301314.SZ科瑞思300025.SZ华星创业002518.SZ科士达专网/卫星300627.SZ华测导航300560.SZ中富通600405.SH动力源688568.SH中科星图603602.SH纵横通信通信设备000063.SZ中兴通讯688066.SH航天宏图300310.SZ宜通世纪688387.SH信科移动-U002465.SZ海格通信603206.SH嘉环科技603803.SH瑞斯康达603712.SH七一二600734.SH实达集团液冷002837.SZ英维克300762.SZ上海瀚讯300050.SZ世纪鼎利301489.SZ思泉新材001270.SZ铖昌科技工业互联网600845.SH宝信软件002536.SZ飞龙股份688375.SH国博电子688618.SH三旺通信300547.SZ川环科技002151.SZ北斗星通688777.SH中控技术300731.SZ科创新源300101.SZ振芯科技688188.SH柏楚电子300322.SZ硕贝德002583.SZ海能达002322.SZ理工能科002600.SZ领益智造688418.SH震有科技300353.SZ东土科技300990.SZ同飞股份300177.SZ中海达688400.SH凌云光301326.SZ捷邦科技688592.SH司南导航002415.SZ海康威视603757.SH大元泵业002446.SZ盛路通信300007.SZ汉威科技002975.SZ博杰股份600776.SH东方通信PCB上游688028.SH沃尔德301086.SZ鸿富瀚300213.SZ佳讯飞鸿300179.SZ四方达301123.SZ奕东电子300711.SZ广哈通信002046.SZ国机精工920808.BJ曙光数创物联网603236.SH移远通信301071.SZ力量钻石301018.SZ申菱环境300638.SZ广和通920725.BJ惠丰钻石300499.SZ高澜股份002881.SZ美格智能600172.SH黄河旋风300590.SZ移为通信000519.SZ中兵红箭688159.SH有方科技301377.SZ鼎泰高科688288.SH鸿泉物联603688.SH石英股份688100.SH威胜信息300395.SZ菲利华603421.SH鼎信通讯688080.SH映翰通300183.SZ东软载波688589.SH力合微图表29：通信及人工智能子板块2026H1营收情况14%105%101%14%105%101%44%36%29%28%25%24%16%12%11%11%11%9%6%5%2%-1%-3%-3%-7%-15%-

26H1（亿元） 25H1（亿元） 26H1同比

80%60%40%20%0% 通信及人工智能各子板块中，2026年上半年归母净利润表现突出的包括：测试仪器（5.93亿元，同比增长549%）、GPU/ASIC（29.12亿元，同比增长401%）、光器件/光模块（240.60亿元，同比增长147%）；表现较差的为：专网/卫星（-2.90亿元，同比下降152%）、网络可视化（-0.22亿元，同比下降123%）、智能控制器（3.78亿元，同比下降56%）。部分细分领域增速受之前基数较低影响，建议同时关注营收与利润变动幅度。图表30：通信及人工智能子板块2026H1归母净利润情况

549%401%

26H1（亿元） 25H1（亿元） 26H1同比

200.00150.00100.0050.00

147%137%

91%

37%35%18%12%2%1%-1%

-13%-19%-22%-25%-45%-56%-123%

0%-

-100%(50.00) 注：智能卡、智能网关/XR、PCB上游板块2025年上半年归母净利润绝对值过小或非经常性损益影响过大，为避免异常值，予以剔除。2026Q2营收同比增速前三的子板块依次是：测试仪器（14）、光器件/光模块（459、GPU/ASIC（4975%）。2026Q2亿元，同比下降12%）、专网/卫星（76亿元，同比下降11%）、通信配套服务（30亿元，同比下。图表31：通信及人工智能子板块2026Q2营收情况-

130%

26Q2（亿元） 25Q2（亿元） 26Q2同比

100%75%100%75%43%29%28%23%22%18%16%16%12%11%10%8%7%6%2%0%-4%-10%-11%-12%80%60%40%20%0%-20%2（4895%/ASI（19.68亿元，同比增长、线缆（69.58亿元，同比增长205%）。2026Q2归母净利润同比增速后三位依次是：专网/112%）（1.3965%）（-062亿。图表32：通信及人工智能子板块2026Q2归母净利润情况26Q2（亿元） 25Q2（亿元） 26Q2同比80604020-245%205%145%92%90%41%32%27%15%2%-7%-13%-19%-19%-32%-43%-54%-62%-65%-112%1111-20

505%

0%注：智能网关/XR、量子科技板块25Q2归母净利润绝对值过小或非经常性损益影响过大，为避免异常值，予以剔除。GPU板块来看，受国产算力需求贝塔的支撑，主要国产算卡厂商在今年Q2或今年上半年均取得了十分亮眼的营收表现。寒武纪、沐曦股份、摩尔线程26Q2营收同比分别增长75.83%/28.12%/141.88%，天数智芯和壁仞科技26年上半年营收同比分别增长191.64%/1997.59%。图表33：寒武纪、沐曦股份、摩尔线程营收放量较为明显 图表34：天数智芯、壁仞科技营收放量亦十分明显营收（亿元） 右轴35 141.88% 75.83%28.12%75.83%28.12%2520151050寒武纪 沐曦股份 摩尔线程

25160% 20140%120% 15100%80% 1060%40% 520%0% 0

26H1营收（亿元） 同比191.64%1997.59%191.64%天数智芯 壁仞科技、中信建投 、中信建投毛利率层面看，在产品结构扰动及成本端冲击等多重因素影响下，除寒武纪、壁仞科技之外，各家毛利率同26Q2分别实现毛利率5.%/5.1%/4.6%+.pct/-1.4pct/-13.94pct。天数智芯和壁仞科技26H1分别实现毛利率17.19%/42.66%，同比分别-32.9pct/+10.8pct。图表35：寒武纪、沐曦股份、摩尔线程毛利率表现 图表36：天数智芯、壁仞科技毛利率表现

26Q2毛利率 同比-右轴0.22%1.40%%-13.94-0.22%1.40%%-13.94-

-5%

0%

26H1毛利率 同比-右.80%32.90%-10天数智芯 壁仞科技.80%32.90%-10

20%10%0%-10%-20%-30%-40%、中信建投 、中信建投从期间费用层面看，除沐曦股份外，各厂商在收入快速放量背景下规模效应释放均十分明显。寒武纪、沐26Q2期间费用率同比分别-5.02pctpctpct26H1销12.13pctpct。图表37：寒武纪、沐曦股份、摩尔线程26Q2期间费用率表现26Q2期间费用率 同比-右轴0%

寒武纪 沐曦股份 摩尔线

10% 2.24% -5.02% %-49.07-10%-20%-30%-40%-50%-60%26Q2寒武纪、沐曦股份、摩尔线程分别实现0.54/-0.9726H1分别实现扣非归母净利润-7.2/-3.8亿元，前者受半导体组件转售业务影响亏损同比加速，后者有明显扭亏趋势。图表38：寒武纪、沐曦股份、摩尔线程扣非净利润（亿元）图表39：天数智芯、壁仞科技扣非净利润（亿元）1412.310.54120.541086420 寒武纪 沐曦股份 摩尔线程 -2

0-3.77-1-3.77-2-3-4-5-6-7-8 -7.19 天数智芯 壁仞科技、中信建投 、中信建投从短期备货情况看，除沐曦股份外，主要国产算卡厂商26年半年末的存货水平环比25年年末均有明显提升，且预付款规模整体看亦有环比提高。图表40：寒武纪等主要国产算力芯片厂商存货规模变化 图表41：寒武纪等国产算力芯片厂商预付款规模变化25年末存货规模（亿元） 26年H1末存货规模（亿元）9080706050403020100寒武纪 沐曦股份u 摩尔线程 天数智芯 壁仞科技

25年末预付款规模（亿元）26年H1末预付款规模（亿元）35302520151050寒武纪 沐曦股份u 摩尔线程、中信建投 、中信建投公募基金持仓占比再创新高，市场参与热情高截至6年9月102Q2794921.56%，9.80%1.75pcts2025Q23.85%7.71pcts。2026Q2，北向资金通信行业持仓市值达到2142.59亿元，北向资金通信行业持仓市值占比为6.96%，创历史新高，较2026Q1的持仓占比4.81%环比提升2.15pcts，较2025Q2的持仓占比2.18%同比提升4.78pcts。图表42：公募基金通信行业持仓占比情况（2026/09/01更新）公募基金通信行业持仓占比 北向资金通信行业持仓占比11.56%11.56%8%6%4%2%0%6.96%112026Q2，通信行业公募基金持仓市值前十大个股依次为：中际旭创、新易盛、天孚通信、亨通光电、中天科技、长芯博创、永鼎股份、仕佳光子、剑桥科技、光迅科技，持仓市值合计占通信行业公募基金持仓总市值的84.61%。其中，中际旭创、新易盛、天孚通信、亨通光电、中天科技、长芯博创、永鼎股份、仕佳光子、剑1019.2228.5213.8712.0711.92%29.95%、、19.20%、20.82%。从目前公募基金的十大重仓来看，前十大个股均与光通信产业链高度相关，主要覆盖光模块、光器件、光芯片以及光纤光缆等环节，公募基金持仓进一步向AI算力相关的光通信方向集中。环比2026Q1，2026Q2通信行业公募基金持仓市值前十大个股中，中际旭创、新易盛、天孚通信、亨通光0、、000、+1+2；仕佳光子、剑+7+15、-9、-9。图表43：2026Q2通信板块上市公司公募基金持仓市值TOP10较26Q1排名 证券简称排名变化

持仓市值 持股数量（比变可能与与披露范不同有）占通信行业基金总金额（亿元）

持仓市值比例

数量（百万股）环比变化（百万股）占其流通股比例（%）1中际旭创02,709.5634.10%213.4-17.219.22%2新易盛02,171.3127.33%357.799.128.52%3天孚通信0456.845.75%150.967.813.87%4亨通光电0322.604.06%295.0-99.112.07%5中天科技0246.913.11%406.9-39.411.92%6长芯博创1226.622.85%81.540.529.95%7永鼎股份2171.992.16%254.9101.917.43%8仕佳光子7160.272.02%86.858.819.20%9剑桥科技15146.211.84%57.448.320.82%10光迅科技6142.821.80%55.634.07.13%2026Q2，公募基金重点加仓电信运营商及部分AI光通信标的，减仓则主要集中在光纤光缆及部分前期高持仓光通信标的。环比2026Q1，2026Q2通信行业公募基金持仓股份数量增加前十依次为中国电信、中国联通、永鼎股份、新易盛、中兴通讯、信科移动-U、天孚通信、中国移动、仕佳光子、亿联网络；2026Q2通信行业公募基金持仓股份数量减少前十依次为亨通光电、中天科技、中际旭创、特发信息、世嘉科技、烽火通信、坤恒顺维、润建股份、德科立、辉煌科技（特别说明：持股数量变化仅供参考，不同季度披露数据范围可能不同。图表44：2026Q2通信板块上市公司公募基金持仓数量增加TOP10持股数量（比变可能与与披露范不同有） 持仓市值环比增加（百万股）数量（百万股）环比增加（百万股）数量（百万股）占其流通股比例（%）金额（亿元）市值比例（%）1 中国电信675.341142.851.47%59.310.74%2 中国联通539.87939.933.03%37.600.47%3 永鼎股份101.88254.8717.43%171.992.15%4 新易盛99.07357.7128.52%2171.3127.20%5 中兴通讯97.16201.505.00%72.920.91%6 信科移动-U86.63201.379.98%39.950.50%7 天孚通信67.83150.9313.87%456.845.72%8 中国移动63.1491.2010.10%78.550.98%9 仕佳光子58.8586.8019.20%160.272.01%10 亿联网络51.1278.7110.84%26.620.33%

占通信行业基金总持仓图表45：2026Q2通信板块上市公司公募基金持仓数量减少TOP10持股数量（比变可能与与披露范不同有） 持仓市值环比增加（百万股）数量（百万股）环比增加（百万股）数量（百万股）占其流通股比例（%）金额（亿元）市值比例（%）1亨通光电-99.14295.0412.07%322.604.04%2中天科技-39.38406.9111.92%246.913.09%3中际旭创-17.18213.3519.22%2709.5633.94%4特发信息-12.9016.521.93%3.440.04%

占通信行业基金总持仓5世嘉科技-11.101.550.68%0.630.01%6烽火通信-10.7082.166.46%60.470.76%7坤恒顺维-8.650.400.33%0.130.00%8润建股份-8.233.791.75%2.530.03%9德科立-7.4113.478.46%28.040.35%10辉煌科技-4.3913.924.01%1.240.02%通信行业截至2026年9月1日，申万通信指数PE-TTM为57.04，处于5年以来92.91%分位点，处于10年以来87.84%分位点。反映出市场对于AI算力板块（如光模块、光器件等）的未来预期较高、参与热情高。图表46：通信行业PE-TTM（截至2026年9月1日）100100902013.12.480工信部4G发牌7060504030运营商相继宣布4G商用201004G发牌概念期4G建网应用5G概念炒作5G频谱发5G建设放、商用AI需求爆发北美CSP厂商资本开支持续加码，全球大模型进入快速商业化北美北美四家CSP厂商公布二季报，持续加码资本开支。1712亿美元，同比增长78.6%、环比增长约30，AIAmazon、Google、Meta均进一步上Ex1750亿美元，但公司强调其实际基础设施投资计划并未下调。按Amazon1750亿美元、ogle亿美元、Meta137520267325亿美元，较一季报时约亿美元的预期进一步提升。我们持续看好AI发展带来的算力需求，维持对北美算力产业链和国产AI算力产业链的长期看好。542，继续主要用于AWS及生成式AI基础设施建设；42237%182026年现金资本开支预期由约AI基础设施需求持续旺年仍无法满足全部需求，预计2027年供需偏紧的情况仍将延续。410GPU、等短周期资产，其余主要用于数据中心等长期资产；客户需求仍持续超过现有产能。由于微软自FY2027起将数据中心和办公楼预计使用寿命由15年延长至25日历年账面资本开支预期由约1900亿美元调整至约1750亿美元，但明确表示实际基础设施投150ExFY2027资本开支仍将同比增长。44935726%，其中技术基础设施投资约40%GoogleCloud及AI算力需求持续旺盛推1800—19001950—20502000亿美元。公司表示本次上调主要由于加快算力产能交付以满足需求，同时预计年资本开支仍将显著增长。Meta202631182.7%19857%2026年资本开支指引由此前的1250—1450亿美元进一步收窄至1300—1450亿美元，中值约1375亿美元，显示AI基础设施投入仍在持续加码。同时Meta正在通过与等外部资本合作建设数据中心，部分AI基础设施投入可能不会完全反映在传统Ex口径中，因此其实际算力扩张规模可能高于表内资本开支。图表47：海外CSP厂商资本开支情况（百万美元）140000120000100000800006000040000200000

亚马逊 微软 谷歌 Meta 亚马逊微软谷歌MetaYoY120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%马逊，微软，谷歌，Met英伟达FY2027Q2业绩全面超预期，营收同比增速指引高达70%，AI算力需求持续高景气。英伟达2026726日）962.2106%，其中数据中心收入达到117%，系核心增长引擎；596.9126，GAAP75.0%FY2027Q31080亿美元±2%，且该指引未包含来自中国市场的数据中心计算收入，显示全球AI算力需求仍保持高景气。此外，公司管理层在财报电话会上首次给出了下一财年的全年初步收入指引，预计公司FY2028营收将实现同比增长约70%，远超市场预期，并表示该增速是供应约束下可实现的水平，若无供应约束，潜在需求增速预计会更高，这一指引显著提升了全球AI算力中期增长的确定性和可见性。客户需求旺盛带动产品价值量代际跃升。2027-2028年新增部署200万颗Rubin及RubinAWS2026100GPU，5200Spectrum网络、以及AIFactoryRubin8Wevenueoppotuntyopper架构的约0亿美元、acell架构RubinAI算力旺盛的终端需求，以及算力基础设施向全栈系统方案演进的行业趋势。AI需求正从超大规模云厂商向更多元化客户扩散。英伟达FY2027Q2的财报显示，数据中心业务内部，ACIE（AI云、工业及企业）403138%Hyperscale（超大规模客户）。ACIE45%AI算力需求正从亚马逊、微软、谷歌等头部云厂商向更广泛的新兴AI（eoCoudAI实体快速渗透。其中，英伟达管理NeoCloudtoken2026年38AI算力扩张的重要增长来源。总体来看，伴随Blackwell系列产品持续大规模放量，下一代Rubin平台正式进入量产爬坡阶段，传统NeoCloudAIFY2027Q2FY2028GW算AI算力资本开支依旧处在强劲上行周期，算力需求不仅具备短期高景气，同时中期增长的确定性与可见性也得到进一步强化。全球大模型进入快速商业化。Anthropic截至2026年7月底年化收入超过650亿美元，较2025年末约907.2547038%。2026Q2初步收倍。ClaudeCodeAgent和通用工作流快速放量，收入结构正在由单一CodingEnterpriseAI450Nscale和亿美元Lambda云算力合作，商业需求正在转化为确定的算力扩张。OpenAIChatCoding、Co-work20267月，OpenAI年化收入超过年末接近翻倍，720%。CodexChatWork合计周活100Codex用于非编程工作，Agent正在由开发者工具扩展至金融、法律、招聘及运营等知识工作场景。8ChatAds亿美元，商业模式由订阅和API向Agent、企业服务及广告持续延伸。中国互联网厂商的AI收入进入规模化兑现阶段。字节跳动2026年7月AI相关年化收入约40亿美元，并99月第4周11月第1周12月第2周1月第2周2月第3周3月第4周4月第4周6月第1周7月第1周8月第2周9月第2周10月第3周11月第3周12月第4周2月第1周3月第2周4月第3周5月第4周6月第4周8月第1周将飞书产品团队并入豆包体系、销售及客户服务团队并入火山引擎，进一步打通AI应用、MaaS、SaaS与云计年二季度AI484.445%MaaSARR超24亿美元，成为国内规模最大的企业级大模型服务之一。8MaaSARR16亿美元，按最新周度年亿美元；2026H1开放平台及API8.252786.5%，API毛TokenMiMax8ARR8亿美元，H1703%63.4%；Kimi6ARR39IPO进程；DeepSeek最新年化收入也获得了大幅增长。商业化的加速正成为AI商业逻辑闭环的重要一环。Coding率先验证了大模型的付费意愿，下一阶段增长将更多来自企业AgentCo-work任务Token消耗显著高于传统Chat。因此，即使单位Token价格持续下降，总调用量和推理算力需求仍可能加速增长，大模型商业化与算力资本开支正在形成相互强化的正反馈。$90B$80B$70B$60B$50B$40B$30B$20B$10BToken调用量（十亿）环比旭创股价变化80000$90B$80B$70B$60B$50B$40B$30B$20B$10BToken调用量（十亿）环比旭创股价变化80000900%70000800%700%60000600%50000500%40000400%30000300%200%20000100%10000AnthropicARR（$B，5-6月为估算）OpenAIARR（$B，3-6月为估0nthropic，OpenAI平台Token调用量加速上行，8月单月接近翻倍，全球渗透率加速提升。月月短暂调整，月重新加速。OpenRouter平台周度Token51824289T提升62146.7T62%；7月中旬继续创出阶段性高点，随后连续两周小幅回828月周度调用量连续创出新Token78256.8T69.0T75.3T、93.4T113T8113T21.1%99%20263月底的22.8T，当前调用量已扩大至约4.96倍；相比2025年12月底的5.5T，九个月扩大至约20.5倍。Coding、Agent和高性价比模型共同驱动调用量增长。OpenRouter数据显示，Agent任务单次请求消耗的Token倍，AgentToken2月起已经超过普通人工调用。824日，环比增长5.3-FlashDeepSeekFlash