一品红慢病创新管线渐入收获期推动公司创新升维跃迁

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u一品红：慢病创新管线渐入收获期，推动公司创新升维跃迁 5深耕儿童药与慢病药领域，AR882成为痛风领域新突破 5股权结构相对稳定，公司实控人为管理团队核心 6管理团队深耕行业，助力公司高质量发展 6核心管线商业化放量在即，公司业绩有望持续改善 7创新药：践行创新升维战略，兑现创新平台价值 8技术平台与创新管线并进，创新成果加速落地 8AR882：痛风石溶解疗效优异，后续商业化潜力可期 9PROTAC与分子胶平台：靶向蛋白降解技术引领免疫炎症领域新药开发 16儿童药：形成全面产品矩阵，满足儿童常见疾病的临床诊疗需求 19盈利预测与估值分析 20盈利预测 20估值分析 20风险提示 22图表目录图1.一品红公司情况概览 5图2.一品红的股权结构图 6图3.一品红历年营收情况（亿元） 7图4.一品红历年归母净利润（亿元） 7图5.一品红历年期间费用率分析 7图6.一品红研发费用及同比增速（亿元） 8图7.一品红创新药研发管线布局 9图8.痛风发病机制 10图9.全球及中国痛风患病人数（百人） 10图10.尿酸代谢途径 11图11.URAT1抑制剂作用机制 11图12.已获批痛风药物情况比对 11图13.痛风与高尿酸血症药物市场（十亿美元） 11图14.中国高尿酸血症与痛风的治疗模式 12图15.AR882单一用药或联合合用药的痛风石溶解功效 15图16.AR882单一用药可快速溶解尿酸盐警惕总量 16图17.PROTAC/分子胶的结构 17图18.达歌生物GlueXplorer平台从靶点到分子胶降解剂的流程 18图19.一品红营收拆分 20图20.一品红历年估值水平分析（当期PE） 21图21.可比公司估值水平分析 21图22.可比公司估值水平分析 21表1：一品红的公司发展历程 5表2：一品红管理团队情况分析 6表3：一品红技术平台布局 8表4：一品红创新研发合作布局 9表5：已上市痛风药物的临床局限性比对 13表6：AR882在进行临床试验布局 14表7：在研痛风药物竞争格局 14表8：AR882安全性结果梳理 16表9：PROTAC/分子胶与其他类型药物的比对 17表10：免疫炎症领域主要疾病概述 18表11：一品红现有儿童药品种梳理 19深耕儿童药与慢病药领域，AR882成为痛风领域新突破药等领域。300-1470以上病种，并拥有8个在研儿童药项目；慢病药方面，公司拥有76个慢病药注册批件，18氘泊替诺雷时间事件时间事件2002年一品红公司成立2003年中国驰名商标“康乃馨”运营2004年进行创新药合作研发2010-2012年并购引入55项产品技术；一品红制药5万平方米生产基地启动建设；公司通过GMP认证2013-2014年并购引进85项技术；产品开始规模化生产与销售2015年改制为股份公司；引入战略投资伙伴；收购2个独家儿童新药2017年深交所上市2018年第二期生产基地启动建设；广东省儿科药工程实验室；国家级博士后科研工作站；成立高端制剂研究中心；设立海外机构；布局全球化创新2019年实施股份回购计划；建设多种儿童药物制剂平台；成立创新药研究中心；形成创新药研发管线2020年总部入驻广州国际生物岛；被评为国家企业技术中心；被列为广东省重大科技攻关项目成员2021-2022年实施第三期、第四期股权激励；成立拆改内心要产业基金；6万平方米创新研发基地投入使用2023-2024年22万平方米符合FDA标准的生产基地；110亩创新原料药基地投入使用；痛风创新药AR882进入全球多中心Ⅲ期临床试验；实施第五期股权激励2025年痛风创新药AR882进入全球多中心Ⅲ期临床试验完成全部患者入组；新增药品注册批件24个，连续5年位居广东首位；实施第六期股权激励司官网、国投证券证券研究所图1.一品红公司情况概览司公告、国投证券证券研究所（数据截止2025H2）股权结构相对稳定，公司实控人为管理团队核心股权结构方面，公司实控人持股比例相对集中。根据2025年年报的数据，公司实际控制人李捍雄、吴美容夫妇通过直接或间接持股共持有53.80的股权，实控人持股比例较为集。图2.一品红的股权结构图司公告、Choice、国投证券证券研究所（截至2025年12月31日）管理团队深耕行业，助力公司高质量发展表2：一品红管理团队情况分析姓名职位详情李捍雄董事长、总经理李捍雄,男,1974年出生,中国国籍,无境外永久居留权,中欧国际工商学院工商管理硕士,瑞士日内瓦大学应用金融学博士。现任一品红药业集团股份有限公司董事长、总经理,同时兼任中国宋庆龄基金会理事、中国医药企业管理协会副会长、中国中药协会儿童健康与药物研究专业委员会副主任委员、广东国际商会副会长。先后获得“中国优秀创新企业家”、“中国优秀民营企业家”、“广东省医药产业年度杰出经济人物”、“广州市产业领军人才(杰出产业人才)”等荣誉称号。李捍东董事李捍东,男,1968年出生,中国国籍,无境外永久居留权,EMBA。2003年至今任职于公司,现任公司第四届董事会董事、品瑞医药董事。张明渊董秘、副总经理张明渊,男,1985年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。曾担任广东生益科技股份有限公司证券事务代表,健帆生物科技集团股份有限公司证券事务代表、证券部经理、董事会秘书。2022年8月加入一品红,任董事会秘书;现任公司副总经理、董事会秘书。黄良雯职工董事黄良雯,女,1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。现任公司第四届董事会职工董事。杨冬玲副总经理杨冬玲,女,1967年出生,中国国籍,无境外永久居留权,中欧国际工商学院工商管理硕士,执业药师。现任公司副总经理。杨冬玲女士现任中华中医药学会儿童健康协同创新平台委员会副主任委员、广东省中药协会副会长、广州市南沙区工商业联合会第四届执行委员会常务委员、广州市南沙区总商会副会长等职务。张辉星财务总监张辉星,男,1966年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历、注册会计师。曾任职于广东省畜产进出口集团公司、广东省东盈进出口总公司、祥浩会计师事务所有限公司、瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)。现任公司财务总监。hoice、公司公告、国投证券证券研究所核心管线商业化放量在即，公司业绩有望持续改善公司业绩回暖，未来增长动能充沛。20263.852.265.94ArthrosiAR882图一品红历年营收情况（亿元） 图一品红历年归母净利润（亿元）归母净利润(亿元)20162018202020222024 2026Q130 营业收入归母净利润(亿元)20162018202020222024 2026Q125 620 4215010-25-402016 2018 2020 2022 2024 2026Q1 -6、公公告国投券证研究所 、公公告国投券证研究所2026Q167.16、34.69、19.21、9.87、3.39增加所致。图5.一品红历年期间费用率分析100807060502010

期间费用率 销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1hoice、公司公告、国投证券证券研究所20180.9120243.12，CAGR22.8。2026Q10.38增长3.83。图6.一品红研发费用及同比增速（亿元）3.50

研发费用亿元) 同比增速

803.00 602.50 402.00 201.50 01.00 -200.50 -400.00

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 hoice、公司公告、国投证券证券研究所

-60技术平台与创新管线并进，创新成果加速落地AR882Best-in-class分类儿童药分类儿童药慢病药技术平台以儿童临床需求为导向，建有儿童药物高端制剂技术平台，致力于儿童用药的全面技术创新，提高儿童专用制剂的研发水平建有慢病创新药技术中心、口服缓控释制剂研究实验室和生产技术转化中心，具备创新药全流程及多种技术类型高端口服缓控释制剂的自主研发及生产能力产品管线270-14涵盖抗病毒、抗菌、抗过敏、消化及代谢等多个领域已有67个慢病药注册批件，涵盖心脑血管疾病、肾脏疾病、消化系统疾病、肝病等多个治疗领域在研管线18多种高发疾病及常见病毒感染在研慢病药项目29个，均具有独家专利和独特治疗优AR882全球竞争优势核心优势实现儿童用药品类和规格的全面覆盖，儿童制药技术国内领先；国家十三五重大科技儿童药专项课题承担单位具备创新药全流程及高端口服缓控释制剂自主研发及生产能力；与广州实验室共建创新药技术产业转化中心，加快创新药研发生产与成果转化优秀成果SCI种均被纳入十三五国家科技重大专项AR882ⅡBFirst-in-classin-classFDA资格；多个产品入选《国家基本药物目录》和《国家医保目录》司官网、国投证券证券研究所的创新药管线布局。代谢及内分泌领域，AR882PROTAC域亦有疼痛治疗产品储备。此外，公司参股的达歌生物拥有全球领先的分子胶降解剂平台GlueXplorer®10图7.一品红创新药研发管线布局司公告、国投证券证券研究所（注：黄色为历史进度，红色为2026年进度）AR882100权益及全球生产供应优先权；AIGPCR-AI10合作企业合作领域合作企业合作领域合作内容Arthrosi/Sobi痛风创新药ArthrosiAR882（湾）100市场权益，以及优先拥有给ArthrosiAR882阿尔法分子科技GPCR-AI制药公司参股阿尔法分子科技，该公司建立了完备GPCR-AI新药研发平台，曾在全球GPCR-DOCK大赛中，以整体高出60的精度击败谷歌AphaFold2。达歌生物分子胶公司参股分子胶类新型蛋白降解剂研发公司达歌生物，该公司的GlueXplorer平台包括自研的具有特殊骨架结构和专利保护的化合物库和筛选验证系统，以开发针对重要疾病靶点的新型小分子药物，包括以前无法成药的靶点。分迪药业PRODEDE3畅溪干粉吸入给药技术公司参股畅溪制药，该公司专注于创新型干粉吸入（DPI）药物的研发，其独特的喷雾干燥技术平台可将生物大分子、低活性药物，以及针对深肺或全身递送的药物转化为高效的干粉吸入制剂。司官网、公司公告、国投证券证券研究所AR882：痛风石溶解疗效优异，后续商业化潜力可期痛风是一种由单钠尿酸盐（MSU）晶体沉积引发的常见炎症性关节病，MSU晶体沉积于关节、限性关节红、肿、热、痛，反复发作不仅引起不可逆的关节损伤，还会增加慢性肾脏病、心3.240风患者炎症控制不达标。图8.痛风发病机制叶刀、国投证券证券研究所2019202466202033916020242033CAGR3.7。此外，中国痛风患者人数从2019年的1520万人增至2024年的2530万人，预计2033年将进一步增长至4400万人，CAGR达6.3。图9.全球及中国痛风患病人数（百万人）中国 世界其他区100906050403002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033Erost&Sullivan、国投证券证券研究所黄嘌呤氧化还原酶抑制剂（XOI）与URAT1抑制剂通过作用于尿酸代谢的不同环节发挥降尿酸作用，构成目前痛风药物治疗的两大核心机制XOI活性，阻断嘌呤代谢通路中次黄嘌呤转化为黄嘌呤、黄嘌呤进一步转化为尿酸的最终两步反URAT1SLC22A1290URAT1回血液，URAT1URAT1可有效促进尿酸排泄。图尿酸代谢途径 图抑制剂作用机制、国证券券研所 、国证券券研所当前已上市的痛风治疗药物主要包括XOI与URAT1抑制剂两大类。XOI1966FDA20082013URAT1方面，丙磺舒、苯溴马隆及雷西纳德均因安全性问题在欧美主要市场撤市，国内保留苯溴马2024图12.已获批痛风药物情况比对药物类型药品成分原研药名称公司治疗线数批准年份IP状态中国医保报销情况中国单片价格（元）美国单片价格（美元）XOI别嘌醇ZyloprimGSK一线治疗1966年（FDA）1969年（PMDA）1995年（NMPA，仿制药）已过期甲类/乙类0.1g:1.53（国家医保药品目录甲类）；0.25g:4.2（国家医保药品目录乙类）0.07-0.29（100mg）非布司他Uloric帝人制药/武田一线治疗2008年（欧洲）2009年（FDA，撤销）2011年（PMDA）2018年（NMPA）已过期乙类40mg:2.4；20mg:2.24；80mg:9.81.27-1.45（40mg）托匹司他Topiloric富士一线治疗2013年（PMDA）已过期乙类//URAT1抑制剂丙磺舒Benemid默克二线治疗1951年（FDA，撤销）2006年（NMPA，仿制药）已过期乙类/0.6（500mg）苯溴马隆NarcaricinHeumanne二线治疗1971年（欧洲，撤销）2004年（NMPA，仿制药）已过期乙类50mg:2.03（国家医保药品目录乙类）/雷西纳德ZurampicIronwood/AZ二线治疗2015年（FDA，撤销）2016年（EMA，撤销）已过期不适用/13（200mg）多替诺雷Urece富士药品/卫材二线治疗2020年（PMDA）2024年（NMPA）有效期至2030年未进入医保2mg:19.96/DA、NMPA、国投证券证券研究所201936202431URAT1新型抗炎疗法的推出，2033亿美元、21亿美元，2024年-2033年CAGR分别为14.5、20.2。图13.痛风与高尿酸血症药物市场（十亿美元）中国 美国 其他地区12中国 美国 其他地区10864202019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033Erost&Sullivan、国投证券证券研究所中国高尿酸血症与痛风的治疗遵循指南推荐的分层达标策略，根据患者血清尿酸水平和并发症情况进行个体化调整。sUA＜420mol/L＜360μmol/L；sUA＜360μmol/L＜300μmol/L。XOI图14.中国高尿酸血症与痛风的治疗模式中国高尿酸血症与痛风诊疗指南（2024版）》、国投证券证券研究所现有痛风治疗药物普遍存在疗效不足与安全性隐患并存的痛点。现有药物受限于疗效不佳、安全性风险高及用药禁忌人群广泛，痛风领域仍存在大量未被满足的临床需求。FDAURAT1别嘌醇苯溴马隆别嘌醇苯溴马隆非布司他托匹司他雷西纳德多替诺雷分类XOIURAT1抑制剂XOIXOIURAT1抑制剂URAT1抑制剂上市时间US1966年/US2009.2JPN:2013.6US:2015.12JPN:2020.1国内进度上市2000年2013.6PhaseI（2020.11）/2024年12月开发商/Heumann帝人制药/武田富士AZ富士适应症①原发性和继发性高尿酸血症，尤其是尿酸生成过多而引起的高尿酸血症；②反复发作或慢性痛风者；③痛风石；④尿酸性肾结石和(或)尿酸性肾病；⑤有肾功能不全的高尿酸血症原发性和继发性高尿酸血症、各种原因引起的痛风以及痛风性关节炎非急性发作期适用于痛风患者高尿酸血症的长期治疗。不推荐用于无临床症状的高尿酸血症痛风和高尿酸血症高尿酸血症及痛风痛风和高尿酸血症规格CN:片-100mgCN:胶囊-50mgCN:20mg，40mg口服片剂，20,40,60mg片剂：200mg口服片剂，0.5,1,2mgJPN:50mg，100mgCN:片剂-25mg，50mgJPN:10mg，20mg，40mgUS:500mgJPN:25mg，50mgUS：40mg，80mg用法用量初始剂量一次50mg1～250～100mg，至一日200～300mg3次服成人每次口服50mg(1服用初始剂量为20mg每日1次，给药4周后可逐渐增加用量，每次增量20mg。每日最大剂量为80mg起始剂量20mg，每日2次；2周后如果尿酸未达标，改为40mg，每日2次每日口服一次200mg，也是每日的最大剂量起始剂量0.5mg，每日1次；最大剂量为每日4mg劣势有严重过敏反应(HLA-B*5801等位基因频率为8-20的东亚人，1.5-5.2欧洲血统)有严重的肝毒性；在欧美主要国家撤市FDA出黑框警告4.3心血管死亡率临床数据提示该药可能会引起转氨酶的升高FDA批准的Zurampic需要与与黄嘌呤氧化酶抑制剂(XOI)联合使用缺乏痛风石临床研究数据有过敏、严重肝肾功能不全和明显血细胞低下者禁用中度至重度肾功能损害者禁用。对本品成份有过敏史的患者，及肝功能不全者(重度）、重度肾功能不全者慎用。半衰期短，用药不便捷。肾功能异常，发生5.7发生肾衰竭司公告、国投证券证券研究所AR882是公司在研的一种高选择性URAT1URAT1sUAAR882化上市可期。其中，海外临床方面，REDUCE2（302）20253例），REDUCE1（301）20258（n＞750）2025211（n＞680）。国内登记号国内登记号适应症试验阶段CTR20241026原发性痛风伴高尿酸血症Ⅱ/Ⅲ期CTR20260721痛风（健康受试者,食物影响研究）I期CTR20261643痛风（健康受试者，相对生物利用度研究）I期国外登记号适应症试验阶段NCT04646889不同肾损伤程度患者I期NCT06603142原发性痛风伴高尿酸血症Ⅱ/Ⅲ期NCT06439602痛风Ⅲ期NCT06846515痛风Ⅲ期NCT07116746XOI（如普瑞凯希）难治性痛风Ⅱ期TG、药物临床试验登记与信息公示平台、国投证券证券研究所（截至2026.9.8）在全球URAT1抑制剂研发的竞争格局中，AR882的临床进度处于第一梯队。URAT1AR882FDA药物名称公司药物名称公司靶点试验阶段（欧美）试验阶段（中国）首次发布时间适应症Ruzinurud(SHR4640)恒瑞医药URAT1/NDA2025/1原发性痛风伴高尿酸血症Epaminurud(URC102)江泰制药URAT13期完成/2023/4痛风Pozdeutinurud(AR882)一品红药业URAT13期2/3期完成2024/6痛风Puliginurud(YL-90148)璎黎药业URAT1/3期2022/12原发性痛风伴高尿酸血症HZBiol远大生物/派金生物UA/2/3期2025/12痛风Lingdolinudar(ABP-671)新元素药业URAT12b/3期2b/3期2023/4痛风Tainingnad天津药物研究院URAT1/2b期2025/4高尿酸血症伴或未伴痛风WXSH0493康缘药业URAT1/2b期2025/7痛风THDBH130通化东宝URAT1/2a期完成2022/11痛风THDBH151URAT1、XO/2a期完成2024/3痛风D0120益方生物URAT12期2期2022/6痛风伴高尿酸血症HY-0902海雅医药URAT1/2期2025/3痛风伴高尿酸血症QJ-19-0002正大清江URAT1/2期2025/8痛风伴高尿酸血症HEC93077东阳光URAT1、XO/1期完成2021/11痛风伴高尿酸血症F012新时代药业UA/1期2024/6高尿酸血症伴或未伴痛风YJH-012丽珠医药XO/1期2025/6痛风伴高尿酸血症F-02-2-Na新创意生物不适用/1期2025/11高尿酸血症伴或未伴痛风TG、药物临床试验登记与信息公示平台、NMPA、国投证券证券研究所（截至2026.4）AR882的国内权益与海外合作脉络清晰。AR882（含香港、澳门和台湾）Arthrosi202512SOBISOBI9.5Arthrosi1.19ArthrosiAR882AR882单药或联合用药在痛风石溶解方面展现出显著的疗效优势。6AR88275mg3311243175mg57，低，75mg17.4cm³20.1cm³。图15.AR882单一用药或联合合用药的痛风石溶解功效司公告、国投证券证券研究所在接受每日一次75mg66121218751814.79cm³0.28cm³98。图16.AR882单一用药可快速溶解尿酸盐警惕总量司公告、国投证券证券研究所AR882478AR882表8：AR882安全性结果梳理司公告、国投证券证券研究所PROTAC与分子胶平台：靶向蛋白降解技术引领免疫炎症领域新药开发靶向蛋白降解药物通过诱导靶蛋白与E3同时，降解支架蛋白和功能蛋白可实现比传统抑制更持久的通路阻断效果，且能突破耐药突变导致的药物失效问题，对克服临床耐药具有重要价值。其中，分子胶降解剂为单功能小分E3为双功能E3图17.PROTAC/分子胶的结构司公告、国投证券证券研究所PROTAC药物难以比拟的显著优势。白实现阻断；作用机制上，二者采用催化型事件驱动模式，无需持续占据活性位点，可突破传统抑制剂的耐药性问题；给药途径方面，二者具备良好的组织渗透性，支持口服、皮下及注射多种给药途径，相比抗体和siRNA更具用药便利性与多样性。小分子抑制剂抗体小分子抑制剂抗体siRNAPROTAC/分子胶胞内靶向性是否是是高选择性较差是是是清除致病蛋白否否是是靶向支架功能否是是是无需活性位点较差较差是是催化性质MOA否否是是组织渗透性是较差较差是给药途径口服/注射/皮下注射/皮下注射/皮下口服/注射/皮下司公告、国投证券证券研究所50012.94-30.48患者约495万，其中国内市场规模预计2030年增长至99亿美元；炎症性肠病2023年全球226180疾病领域疾病简介、流行病学与市场规模疾病领域疾病简介、流行病学与市场规模类风湿关节炎0.5-1，1300.42，500特应性皮炎慢性、复发性、炎症性皮肤病，由皮肤屏障缺陷引起，常伴剧烈瘙痒。发达国家患病率10-20，美国约1600万患者；中国儿童患病率12.94-30.48。银屑病免疫介导的慢性、复发性、系统性疾病，表现为鳞屑性红斑或斑块。国内患者约495万，中重度282万。中国市场规模2018年达6亿美元，预计2030年增长至99亿美元。炎症性肠病一组病因不明的慢性肠道炎症性疾病，主要包括溃疡性结肠炎和克罗恩病。2023年全球市场规模226亿美元，预计2032年达382亿美元；中国2023年约180亿元。司公告、国投证券证券研究所（截至2026.4）1000012DEG6498First-in-ClassHuRPRODEDFD-001GSPT1/IKZF1/IKZF3I图18.达歌生物GlueXplorer平台从靶点到分子胶降解剂的流程司官网、国投证券证券研究所公司基于领先的PROTAC和分子胶平台，开发了First-in-class的IRAK4口服小分子降解APH03571IRAK4/FLT3KT-474，INDAPND-H015APND-H019、APND-H020一品红已构建覆盖儿童呼吸系统、抗感染、消化及过敏等多领域的儿童专用药产品矩阵，满足儿童常见疾病的临床诊疗需求。其中，芩香清解口服液、馥感啉口服液被纳入十三五国家科技重大专项，在核心品种的带动下，公司儿童药物业务有望稳健发展。芩香清解口服液：501420251.1盐酸依匹斯汀颗粒：320227720253042盐酸氨溴索滴剂：20225872025万元。盐酸克林霉素棕榈酸酯颗粒：2022232620254764药物类别主要适应症药物类别主要适应症主要品种非处方药用于小儿气虚感冒所引起的发烧、咳嗽、气喘、咽喉肿痛馥感啉口服液用于脾胃虚弱证的辅助治疗益气健脾口服液用于治疗慢性支气管炎等疾病引起的痰液粘稠、咳痰困难患者羧甲司坦口服溶液用于上呼吸道感染引起的咳嗽小儿咳喘灵口服液处方药革兰阳性菌、厌氧菌引起的各种感染性疾病盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片本品主要适应于G+菌所致的各种感染，特别适应于金黄色葡萄球菌，肺炎球菌及表皮葡萄球菌引起的上下呼吸道感染及表皮软组织感染乙酰吉他霉素干混悬剂用于小儿上呼吸道感染表里惧热证，症状发热、便秘、鼻塞、流涕、咳嗽、咽红肿痛、口渴烦躁、舌红苔黄、脉滑数等者芩香清解口服液3湿疹/皮炎)的预防及对症治疗盐酸依匹斯汀颗粒用于革兰阳性菌引起的下列各种感染性疾病；用于厌氧菌引起的各种感染性疾病盐酸克林霉素棕榈酸酯颗粒革兰氏阳性菌引起的各种感染性疾病注射用盐酸克林霉素下呼吸道感染;化脓性链球菌、金黄色葡萄球菌、厌氧菌引起的皮肤和皮肤软组织感染;敏感厌氧菌感染引起的妇科感染等克林霉素磷酸酯注射液适用于痰液粘稠而不易咳出者盐酸氨溴索滴剂用于成人和1岁及1岁以上儿童的甲型和乙型流感治疗，患者在首次出现481313流感的预防磷酸奥司他韦胶囊用于治疗下述疾病的过敏相关的症状，过敏性鼻炎及慢性特发性荨麻疹盐酸左西替利嗪口服滴剂1减轻过敏性鼻炎引起的症状孟鲁司特钠颗粒司官网、国投证券证券研究所盈利预测与估值分析盈利预测2026-20288.979.179.75同比增长-3.72.2分别实现归母净利润4.45亿元0.54亿元0.78分别同比增长231.8、-87.9、45.2。，假设2026-2028年儿童类药物的营业收入分别同-15、-10、-8。AR8822026-202815.00、20.00、25.00。Arthrosi2026-20280.5020212022202320242025202120222023202420252026E2027E2028E营业收入（亿元）21.9922.8025.0314.509.328.979.179.75同步增速3.7%9.8%-42.1%-35.7%-3.7%2.2%6.4%毛利润（亿元）18.8119.8020.298.905.274.424.524.75毛利率85.52%86.83%81.04%61.35%56.48%49.22%49.29%48.73%其中：儿童类药品11.3013.1315.369.365.614.774.293.95同比增速16.20%17.01%-39.04%-40.07%-15.00%-10.00%-8.00%毛利润9.9811.6213.146.874.313.723.353.08毛利率88.32%88.52%85.57%73.38%76.72%78.00%78.00%78.00%慢性病类药品8.237.897.703.702.422.793.344.18同比增速-4.13%-2.40%-51.97%-34.53%15.00%20.00%25.00%毛利润7.737.076.231.430.510.701.171.67毛利率93.88%89.58%80.89%38.60%20.92%25.00%35.00%40.00%其他2.461.781.971.441.291.421.531.62同比增速-27.61%10.62%-27.04%-10.44%10.00%8.00%6.00%毛利润20.600.450.500.540.57毛利率44.78%62.30%46.41%41.55%35.16%35.00%35.00%35.00%司公告、国投证券证券研究所估值分析2017剔除负值77.88倍、37.012026.9.1，PE34.6图20.一品红历年估值水平分析（当期PE）一品红当期PE90705030102017-11-162018-01-192017-11-162018-01-192018-03-302018-06-072018-08-102018-10-222018-12-242019-03-062019-05-142019-07-172019-09-192019-11-282020-02-102020-04-142020-06-192020-08-252020-11-042021-01-072021-03-182021-05-262021-07-292021-10-112021-12-132022-02-222022-04-282022-07-062022-09-072022-11-172023-01-202023-03-312023-06-082023-08-142023-10-242023-12-262024-03-072024-05-162024-07-192024-09-242024-12-032025-02-132025-04-182025-06-262025-08-282025-11-072026-01-132026-03-252026-06-022026-08-05(30)(50)(70)(90)(110)hoice、国投证券证券研究所（截止至2026.9.1）考虑到创新药管线和现有传统主业的分部估值，根据以下假设和测算，一品红估值213.90亿2026.9.10，4.52647.32/股，首次覆盖，给予买入-A其中：Frost&Sullivan203321AR882Best-in-class15，按照人民币/6.7223：1AR88221.188PS，AR882169.40图21.可比公司估值水平分析上市公司总市值（亿元）营业收入（亿元）PS2026E2027E2028E2026E2027E2028E艾力斯48368.3779.9791.377.066.045.29微芯生物11312.7517.7025.378.866.384.45均值7.966.214.87hoice、国投证券证券研究所（截止至2026.9.8，可比公司营业收入预测为Choice一致性预期）Arthrosi4.4510PE，现有传统主业估值为44.50亿元。图22.可比公司估值水平分析上市公司总市值（亿元）归母净利润（亿元）PE2026E2027E2028E2026E2027E2028E华润双鹤16817.8619.3091.379.418.711.84丽珠集团24220.3522.7425.7211.8910.649.41均值10.659.675.62hoice、国投证券证券研究所（截止至2026.9.8，可比公司归母净利润预测为Choice一致性预期）风险提示产品研发及审批速度低于预期：药品研发和审评需要经历众多复杂环节，每个环节的不确定性均可能导致各上市公司在研品种的研发进展不及预期。产品降价超预期风险：部分在售品种存在被纳入带量采购的可能性，存在集采降价超预期风险。计算及假设不及预期风险：公司相关产品不被市场接受或终端推广进度不及预期等，均可能造成相关产品销售假设不达预期的风险。临床试验结果不达预期风险：药品临床研发需经历众多复杂环节，每个环节的不确定性均可能导致临床试验结果不达预期的风险。商业化进展不及预期的风险：核心产品管线若不被终端市场接受，其商业化销售存在不及预期的风险。财务报表预测和估值数据汇总（百万元）2024A2025A2026E2027E（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E营业收入1,450932897917975成长性减:营业成本561406456465500营业收入增长率-42.1-35.7-3.72.26.4营业税费2418131415营业利润增长率-273.3-3.6232.0-87.243.3销售费用506322296275293净利润增长率-392.5-37.4231.8-87.945.2管理费用3263481179298EBITDA增长率-149.2-1.3510.2-67.4-2.6研发费用312157908388EBIT增长率-276.53.1241.1-92.6-15.8财务费用315254-21-54NOPLAT增长率-294.2-3.9265.4-92.6-15.8加:资产/信用减值损失-43-11000投资资本增长率8.9-4.4-18.17.8-22.9公允价值变动收益-7-30000净资产增长率-25.5-27.340.22.83.8投资和汇兑收益-33-136005050营业利润-371-3584726086利润率加:营业外净收支-275-12000毛利率61.356.549.249.348.7利润总额-646-3694726086营业利润率-25.6-38.452.66.68.9减:所得税-79-234769净利润率-37.2-36.249.65.98.0净利润-540-3384455478EBITDA/营业收入-12.3-18.980.525.723.5EBIT/营业收入-24.9-40.058.64.23.4资产负债表运营效率（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E固定资产周转天数416684682606511货币资金469515269275293流动营业资本周转天数195531818交易性金融资产50000流动资产周转天数325455407373367应收帐款360245176321219应收帐款周转天数91117859710