有色金属行业全球主流铜企Q2更新：供给收缩延续北美与拉美主导减量

内容目录一、球H1矿给，新产难核矿约束 3二、地：美拉贡献要量中铜保持长 4资企扩与效共，长能续 4合业团多产组增韧，位矿序定期性 5美企：Grasberg与KK事主减，回归需年度 5美土企：Codelco与Antofagasta压域供给 6洲欧铜：吐量效撑量新供给6洲企海资爬坡献长本矿进入复段 7三、Q2开流多企资开未调产指引下修 7风险示 13图表目录图表1：2026Q2/H1全主流矿业产（吨） 3图表2：2026Q2/H1中主流矿业产（吨） 4图表3：2026Q2/H1全综合业团产（吨） 5图表4：2026Q2/H1北铜矿业产（吨） 5图表5：2026Q2/H1拉本土矿业产（吨） 6图表6：2026Q2/H1欧及欧铜企铜量万吨） 6图表7：2026Q2/H1澳铜矿业产（吨） 7图表8：2026Q2/H1全主流矿业开流资本支引理 7图表9：2026Q2/H1全主流矿业开流产量及Q&A重梳理 10一、全球H1铜矿供给收缩，新增产能难改核心矿山约束ICSG1134.120269149样铜企H1产量计819.6万，全球山产量72.3同比少37.1吨降4.3；Q2样417.919.54.5从H1供结看综业集量23.5万占球210北8.占16.资铜按家可口量164.7吨占14.5，拉本铜企141.2万、占12.5，洲欧铜企82.2万吨占11.81.025.013.938.91.20.5Ivanhoe、CodelcoBHPH142.7Ivanhoe29.614.8Q2IvanhoeCodelco17.7：Grasberg20259Kamoa-Kakula，CodelcoElTenienteChuquicamataMinistroHalesBHPEscondidaSpenceTeckQBGlencoreAntamina（）公司名称2025Q2公司名称2025Q22026Q12026Q22025H12026H126H1同比26Q2环比26Q2同比BHP（必和必拓）51.647.749.2103.096.9-5.93.2-4.7Freeport-Mcmoran（自由港）43.730.035.783.165.7-20.918.7-18.4Codelco（智利国家铜业）33.827.229.263.456.4-11.07.4-13.6紫金矿业27.925.927.556.753.4-5.76.2-1.5SouthernCopper（南方铜业）24.123.323.348.346.5-3.7-0.1-3.6RioTinto（力拓）22.922.921.343.944.20.7-7.0-7.0洛阳钼业18.318.820.035.438.89.76.59.3Glencore（嘉能可）17.620.019.734.439.715.4-1.112.2KGHM（波兰铜业）17.517.617.534.435.12.0-0.60.1AngloAmerican（英美资源）17.317.017.334.234.40.41.6-0.1Antofagasta（安托法加斯塔）16.014.314.231.528.5-9.5-0.7-11.3五矿资源14.012.913.825.926.73.07.1-1.8Ivanhoe（艾芬豪）11.26.26.124.512.3-49.8-1.2-45.4TeckResources（泰克资源）10.914.013.621.527.628.2-2.924.6Nornickel（诺里尔斯克镍公司）10.49.910.421.320.3-4.75.80.5KAZMinerals（哈萨克斯坦铜业）9.48.89.218.418.0-2.34.6-1.8Vale（淡水河谷）9.310.29.818.420.19.4-3.86.3FirstQuantum（第一量子）9.19.610.019.119.73.24.210.3LundinMining（伦丁矿业）8.08.07.715.715.70.0-3.8-4.0Toromocho（中铝秘鲁）6.45.56.011.911.6-3.08.8-6.4BarrickGold（巴里克黄金）5.94.95.610.310.51.914.3-5.1CapstoneCopper5.74.85.211.110.0-10.37.9-9.9西部矿业4.84.24.79.29.0-2.211.6-0.7Newmont（纽蒙特黄金）3.63.01.77.14.7-33.8-43.3-52.8Minsur/Marcobre（MinaJusta）3.32.62.86.85.4-21.49.9-15.6中国有色矿业4.23.64.68.58.2-3.725.08.2HudbayMinerals3.02.82.86.15.6-8.21.2-5.6SandfireResources2.92.33.45.55.74.349.717.1Boliden2.82.93.04.75.925.54.27.0公司名称 2025Q2 2026Q1 2026Q2 2025H1 2026H1 26H1同比26Q2环比26Q2同比KaiPengMining（凯鹏矿业）2.62.62.45.85.0-13.7-10.6-9.2金诚信2.22.22.53.94.719.19.812.1EvolutionMining1.91.11.93.93.0-22.472.7-1.0中国黄金国际1.81.71.93.53.62.19.53.5South32（SierraGorda权益）1.81.71.63.53.3-5.2-5.3-9.6EroCopper1.61.71.72.83.523.90.211.6金川国际1.41.82.02.83.836.912.144.3Buenaventura（DirectOperations）1.31.11.32.52.4-4.023.62.1AtalayaMining1.31.01.32.72.3-14.735.82.4NexaResources0.90.60.61.71.3-24.0-1.6-30.8TrekorMetals（原Taseko）0.91.41.41.82.751.41.253.1AmerigoResources0.70.60.81.31.48.618.29.0AerisResources0.60.50.71.31.2-9.922.64.8CenterraGold（MountMilligan）0.60.60.61.11.213.3-7.15.729Metals（GoldenGrove）0.60.60.51.01.116.0-26.0-14.5AuraMinerals（Aranzazu）0.50.30.30.80.7-21.27.5-24.3GreatlandResources（Telfer）0.40.40.40.70.86.4-13.4-4.2CentralAsiaMetals0.30.30.30.60.61.418.91.8ImperialMetals（RedChris30）0.30.30.20.60.5-20.8-5.6-23.7AticoMining0.10.10.10.20.2-4.9-0.4-3.4合计437.4401.7417.9856.7819.6-4.34.0-4.5来源：各公司公告，各公司官网，Gob.pe，CTCPM二、分地区：北美与拉美贡献主要减量，中资铜企保持增长2026H1178.449，H1164.70.7H138.89.7TFM、KFM（KamoaKamoaH1图表2：2026Q2/H1中资主流铜矿企业铜产量（万吨）公司名称 2025Q2 2026Q1 2026Q2 2025H1 2026H1 26H1同比26Q2环比26Q2同比紫金矿业27.925.927.556.753.4-5.76.2-1.5洛阳钼业18.318.820.035.438.89.76.59.3五矿资源14.012.913.825.926.73.07.1-1.8Toromocho（中铝秘鲁）6.45.56.011.911.6-3.08.8-6.4西部矿业4.84.24.79.29.0-2.211.6-0.7中国有色矿业4.23.64.68.58.2-3.725.08.2金诚信2.22.22.53.94.719.19.812.1中国黄金国际1.81.71.93.53.62.19.53.5金川国际1.41.82.02.83.836.912.144.3KaiPengMining（凯鹏矿业）2.62.62.45.85.0-13.7-10.6-9.2公司名称 2025Q2 2026Q1 2026Q2 2025H1 2026H1 26H1同比26Q2环比26Q2同比江西铜业---9.910.00.7--云南铜业---2.83.731.4--合计83.779.485.3176.2178.41.27.52.0来源各司告各司网注分地按司属类并矿在地类下资区整口径含披露H1产量江铜和南业计178.4万吨；49家司球表纳入述家司可口为164.7万吨综合业团2026H1铜量238.5吨占球山铜量21.0同长0.5这企横个矿和产GlencoreH1有产量39.7万，比长15.4，洲资采效善与Antamina进高位矿构成KiddAntaminaBHPEscondidaSpence图表3：2026Q2/H1全球综合矿业集团铜产量（万吨）公司名称 2025Q2 2026Q1 2026Q2 2025H1 2026H1 26H1同比26Q2环比26Q2同比BHP（必和必拓）51.647.749.2103.096.9-5.93.2-4.7RioTinto（力拓）22.922.921.343.944.20.7-7.0-7.0Glencore（嘉能可）17.620.019.734.439.715.4-1.112.2AngloAmerican（英美资源）17.317.017.334.234.40.41.6-0.1Vale（淡水河谷）9.310.29.818.420.19.4-3.86.3South32（SierraGorda权益）1.81.71.63.53.3-5.2-5.3-9.6合计120.5119.5119.0237.3238.50.5-0.4-1.2来源：各公司公告，各公司官网北美铜企：GrasbergKK2026H1181.349Grasberg金H1GrasbergBlockCave2025980PB2/3202632026H265、202780、2027GrasbergPB2/3PB1S2026-2027IvanhoeH1Kamoa-Kakula20255Kakula1/2Q232026-2027Ivanhoe2028Kamoa-Kakula年化产量重回50万吨以上，KK供给回归横跨多个年度。图表4：2026Q2/H1北美铜矿企业铜产量（万吨）公司名称 2025Q2 2026Q1 2026Q2 2025H1 2026H1 26H1同比26Q2环比26Q2同比Freeport-Mcmoran（自由港）43.730.035.783.165.7-20.918.7-18.4Ivanhoe（艾芬豪）11.26.26.124.512.3-49.8-1.2-45.4TeckResources（泰克资源）10.914.013.621.527.628.2-2.924.6FirstQuantum（第一量子）9.19.610.019.119.73.24.210.3LundinMining（伦丁矿业）8.08.07.715.715.70.0-3.8-4.0BarrickGold（巴里克黄金）5.94.95.610.310.51.914.3-5.1公司名称 2025Q2 2026Q1 2026Q2 2025H1 2026H1 26H1同比26Q2环比26Q2同比CapstoneCopper5.74.85.211.110.0-10.37.9-9.9Newmont（纽蒙特黄金）3.63.01.77.14.7-33.8-43.3-52.8HudbayMinerals3.02.82.86.15.6-8.21.2-5.6EroCopper1.61.71.72.83.523.90.211.6TrekorMetals（原Taseko）0.91.41.41.82.751.41.253.1AmerigoResources0.70.60.81.31.48.618.29.0CenterraGold（MountMilligan）0.60.60.61.11.213.3-7.15.7ImperialMetals（RedChris30）0.30.30.20.60.5-20.8-5.6-23.7AticoMining0.10.10.10.20.2-4.9-0.4-3.4合计105.388.193.2206.3181.3-12.15.8-11.5来源：各公司公告，各公司官网拉美本土铜企：CodelcoAntofagasta拉美土企2026H1量141.2吨占球山铜量12.5同降9.0区资以多年大矿CodelcoH156.411.0ElTenienteChuquicamata，MinistroHalesAndesNorte、Diamante、ChuquicamataUndergroundRajoIncaAntofagastaH128.59.5，LosPelambresCentinelaCentinelaLosPelambres2027图表5：2026Q2/H1拉美本土铜矿企业铜产量（万吨）公司名称 2025Q2 2026Q1 2026Q2 2025H1 2026H1 26H1同比26Q2环比26Q2同比Codelco（智利国家铜业）33.827.229.263.456.4-11.07.4-13.6SouthernCopper（南方铜业）24.123.323.348.346.5-3.7-0.1-3.6Antofagasta（安托法加斯塔）16.014.314.231.528.5-9.5-0.7-11.3Minsur/Marcobre（MinaJusta）3.32.62.86.85.4-21.49.9-15.6Buenaventura（DirectOperations）1.31.11.32.52.4-4.023.62.1NexaResources0.90.60.61.71.3-24.0-1.6-30.8AuraMinerals（Aranzazu）0.50.30.30.80.7-21.27.5-24.3合计79.969.471.8155.1141.2-9.03.5-10.2来源：各公司公告，各公司官网，Gob.pe欧洲欧22吨占球铜量7.比本平域给成矿为主缺能BolidenAitikSomincorSomincorZinkgruvan20254KGHMNornickelKAZMinerals图表6：2026Q2/H1欧洲及欧亚铜矿企业铜产量（万吨）公司名称 2025Q2 2026Q1 2026Q2 2025H1 2026H1 26H1同比26Q2环比26Q2同比KGHM（波兰铜业）17.517.617.534.435.12.0-0.60.1Nornickel（诺里尔斯克镍公司）10.49.910.421.320.3-4.75.80.5公司名称 2025Q2 2026Q1 2026Q2 2025H1 2026H1 26H1同比26Q2环比26Q2同比KAZMinerals（哈萨克斯坦铜业）BolidenAtalayaMiningCentralAsiaMetals合计9.42.81.30.341.78.82.91.00.340.49.23.01.30.341.818.44.72.70.682.218.05.92.30.682.2-2.34.6-1.825.54.27.0-14.735.82.41.40.118.93.51.80.3来源：各公司公告，各公司官网澳洲企2026H1量11.8万，全矿铜量1.0同下降4.5，Q2经复长该企业册SandfireMotheoA4EvolutionErnestHenry，NorthparkesE48图表7：2026Q2/H1澳洲铜矿企业铜产量（万吨）公司名称 2025Q2 2026Q1 2026Q2 2025H1 2026H1 26H1同比26Q2环比26Q2同比SandfireResources2.92.33.45.55.74.349.717.1EvolutionMining1.91.11.93.93.0-22.472.7-1.0AerisResources0.60.50.71.31.2-9.922.64.829Metals（GoldenGrove）0.60.60.51.01.116.0-26.0-14.5GreatlandResources（Telfer）0.40.40.40.70.86.4-13.4-4.2合计6.45.06.812.311.8-4.536.96.5来源：各公司公告，各公司官网三、Q2公开交流：多数铜企资本开支未上调，产量指引净下修4935Q2617；29311JansenCopperCenterra2027BagdadHudbayFreeportBagdadBarrickAtalaya图表8：2026Q2/H1全球主流铜矿企业公开交流及资本开支指引梳理公司会议日期资本开支指引Capex变化项目资本开支FY26实际CapexUS$10.3bn；FY27约Escondida新选厂前期承诺US$0.5bn，拟BHP（必和必拓） Freeport-McMoRan2026-07-23（自由港）

US$11bn、FY28约US$11bn，FY29–31年均上调约US$11bn；FY27铜业务Capex约US$5.4bn。206CpxU$.b（维持；22ECapexUS$4.8bn，较Q1的US$4.5bn上调 上US$0.3bn。

CY27–28FID；VicuñaStage1FID，CY26US$0.8bnBagdad2H26lb/年；最新资本估算较原US$3.5bn高约30至约US$4.55bn，仍属FID紫金矿业 2026-08-26 未新增集团年度Capex数值。

未给新全年指引

KamoaCapexMaríaUS$1.8bn、2H27SouthernCopper（南方铜业）RioTinto（力拓）

2026US$1.9605bn；Q2US$865m。2026US$11bn：增长最3.04.03–40.2；分项不可机械相加成官方区间。

维持/沿用维持

产、120ktpa；ElPilar2H29首产、36ktpa；LosChancas/Michiquillay目标2031/2032。OyuTolgoiKennecottApex2040洛阳钼业（CMOC）

2026CapexH1

KFM二期计划2027投产，预计新增约Glencore（嘉能可）

2026-08-05

RMB4.859bnH1US$4.0bn2026CapexKGHMPolskaMiedźH1CapexPLN1.44bn；2026母公司计划>PLN4.1bn；

指引指引新规划/无

100ktpa铜；TFM继续技改与扩产。Collahuasi、Antamina、KazzincSierraGordaCapexUS$0.725bn2026–30集团Capex合计>PLN32bn，约80投向波兰。2026–30集团Capex合计>PLN32bn，约80投向波兰。可比2026-07-302026继续经营Capex约US$3.2bn（前值约3.U$.b；07下调2.9、2028约2.6。

（0，26年7月起实施，目标可支金属量约+20。AngloAmerican（英美资源）Antofagasta 2026-08-13MMG（五矿资源） 2026-08-11IvanhoeMines2026-07-30（艾芬豪）TeckResources

206CpxU$.bn（alívr维持。2026CapexUS$1.6–1.7bn，维持；LasBambas0.80–0.85、Khoemacau0.50–0.（0403。Kamoa-Kakula2026CapexUS$1.1–1.4bn、2027US$0.75–0.95bn，均维持项目口径。2026CapexC$2.48–3.05bn（伙伴出

CollahuasiQuellavecoBronces-Andina20302.7Mt/21ZaldívarUS$0.9bn（100Cae维持Centinela第二选厂及LosPelambres项目均以2027完成/调试为目标。H1支出约US$0.55bn，Q3/Q4进入支出高维持 峰；Khoemacau扩建至130ktpa按计划，1H28首批精矿。Platreef2026US$0.35–0.38bn、2027维持US$0.38–0.42bn；Phase2目标4Q27。HVCMLE2026CapexC$0.9–1.2bn；若加（泰克资源）

2026-07-23

资前C27–34b，维持；铜业务合计 维持C$2.42–2.93bn。2026集团CapexUS$5.4–5.7bn，维持；

速RockBench6可能另增约US$0.1bn，尚未纳入正式指引。Bacaba投产提前至3Q27、约50ktpa；Vale（淡水河谷） FirstQuantum

Q2实际1.128、H1实际2.217。全年铜分 维项Capex未单独指引。exUS$1.075–1.25bn，Q2

Salobo30ktpa2029，Alemão80ktpa2030。资本用于赞比亚运营与增长项目、CobreMinerals（第一量子）Lundin（伦丁矿业）Barrick（巴里克）

区间在Q1已因CobrePanama库存处理上 维持调。2026总Capex由US$995m上调US$35m至约上调US$1.03bn。2026归属Capex由US$4.0–4.45bn下调至下调US$3.8–4.2bn。

Panama库存处理及资产维护。ChapadaUS$50mUS$85m，是主要上调来源。RekoDiqSuperPitCapstoneCopper 2026-07-30 2026总Capex约US$790m，维持。 维持 MantoverdeOptimized项目Capex约Newmont（纽蒙特）

2026-07-23

2026sustaining/developmentCapexUS$1.95/1.40bn，均维持；合计US$3.35bn 维（不含资本化利息，支出明显后置。BC增长Capex增加约US$30m至US$115m；

US$176m维持；重点转向扩建执行和爬坡。RedChrisDFS2026FID终投资决定。追加支出用于NewIngerbelle基础设施和HudbayMinerals Sandfire2026-08-26ResourcesBoliden 2026-07-21EvolutionMining2026-08-19South32

2H26CactusUS$30m。FY27CapexUS$299mFY26增加约30；MATSA149m、Motheo98m、公司/52m（Kalkaroo512026CapexSEK15.5bn，维持；其中矿山维持资本约SEK6.5bn。FY26实际资本投入A$1.089bn；FY27sustainingA$265–325m、majorminedevelopmentA$440–500m、majorprojectA$570–650m，披露分项合计A$1.275–1.475bn。FY27（含权益项目）CapexUS$1.5bn，铝资产另约US$0.3bn；SierraGorda按45权益FY27CapexUS$310m。EroCopper2026-08-06EroCopper2026-08-06上调US$285–330m。Buenaventura本次未明确重置集团全年Capex区间，主（Direct2026-07-31要更新实际支出和SanGabriel项目执未明确Operations）行。2026非维持性资本投入€52–80m（前值AtalayaMining2026-08-117–0，因支出时点调整而下调；勘探下调NexaResources2026-08-06及其他项目€5–7m。2026Capex约US$381m，维持。维持

上调新财年/比增加维持新财年新财年

Cactus更新预可研及去风险工作。MATSAMotheoKalkarooCuEqFY29矿山投资继续投向维护、扩建和运营改善。NorthparkesE22、ErnestHenryBert、CowalE42FY27BertSierraGorda司示意扩建后产能较FY26约增30，但并非单年产量指引。Xavantina业务项目按计划推进。SanGabriel建设与爬坡仍是主要资本投入方向；ElBrocal运营持续优化。Trekor（Taseko）AmerigoResources

Q2Capex/尾支出为主。Capex持资本模式。FY27CapexA$81—98m、增长/项目

指引指引

Q2SanDionisio8.9m、CerroColorado4.6m2027Capex。项目推进。Florence85mlbpa22年；2026MVC优化为主。Constellation计划FY27第三季度末首批AerisResources

A$170—210mA$29—35m；TrittonCapex

新财年

硫化矿送厂；FY27增长资本主要用于Constellation基础设施和资本化剥采。CenterraGold2026总Capex由US$155–200m上调至CenterraGold2026总Capex由US$155–200m上调至（Mount2026-07-29US$185–230m；PP&Eadditions由上调29Metals 2026-08-27

US$175–220mUS$205–250m。CapexA$8.567mGossan

未给新全年指引

增量主要投向Goldfield、ThompsonCreek等项目和资产投入。XanthoExtendedGossanValleyOizon不能替代年度Capex。 向2026年12月季度；CapricornCopper重启DFS预计2026年底完成。Aura（Aranzazu）CentralAsiaMetals

2026CapexsustainingUS$105-123m、explorationUS$19-25m、expansionUS$262-314m；Q2/H1预计2026全年集团CapexUS$14.5-17.5m；H1additionsUS$9.5m，其中KounradUS$1.4m、SasaUS$8.1m。

维持/沿用2026指引新披露全年区间

Aranzazu以在产运营优化为主，集团增长资本更多集中在贵金属项目。Kounrad以维持性投入为主，资本强度较低。来源各司告，公官，证路中心 注以上司召过公电会公相关流料其中金业洛钼业上路演中心字动资本支引项信息源结合公司告公官、电会示料等息源结得，全电会披信；分据为信来源结合算得350SuhrnCoper和Vaetofagsta和Ianhe4.53.8为2家，下调幅度高于上调幅度，全年铜产量指引呈净下修。20talyaTek和LunnFrepotGrasberg20272027FID图表9：2026Q2/H1全球主流铜矿企业公开交流铜产量指引及Q&A重点梳理公司 铜产量指引 2027年及以后产量及项目指引 产量变化 公开交流Q&A重点中期Capex平台由此前FY28–30年BHP（必和必拓）Freeport-McMoRan（自由港）紫金矿业SouthernCopper（方铜业）RioTinto（力拓）

FY27集团铜1,650–1,800kt7引；FY262026铜销售3.1bnlb（146t公司预计产量较销售量100mlb，主要为PTFI2026120式目标未调整，但Kamoa53.4万吨（534,407。2026917ktQ1915.4kt2026800–870ktC130–50c/lb

FY27–35CuEqCAGR3–4，铜产量至FY35较FY26约+40；EscondidaFY28–31平均900–1,000kt。20273.8bnlb（约1,2k、0841nl（约1,6k；rseg27许可前。2028150—160202720262027910kt、20281,056.4kt，长期2033/341.6Mt。OyuTolgoi2028–362030

US$10bnFY28US$11bnQ&A维持Capex较旧计划增加约US$3bn，主JansenStage2产率改善部分抵消。2026Capex2027ECapexUS$0.3bn；Bagdad维持 估算上修约30。2026总体指引不变；浸出项目目标2026年底达到300mlb/年运行率。目标口径未变；单位成本受品位下降、燃料/用及副产品会计影响。Q&A维持矿产铜单位成本抬升来自品位、油料药剂、运距、矿权费用和副产品核算。CapexQ25Cuajone上调917kt；TíaMaría暂无延期预期，未来项目可能继续使用债务融资。H1会中铜量、Capex及C1均维持；维持若与年初比，C1此前已在7月15在H1会相对7月15日约1Mt。日下调。Q&A称OT近期指引不依运营报告亦维持。赖Entrée许可；Kennecott到2030有较大增量空间，但需提高运营和冶炼稳定性。洛阳钼业（CMOC）Glencore（嘉能可）KGHMAngloAmerican（英美资源）AntofagastaMMG（五矿资源）IvanhoeMines（艾芬豪）TeckResources（泰克资源）

2026760–820kt，H1报告正式重申；H1实际387.961kt，Q2推导200.081kt。2026810–870kt，维持；KiddH12026年正式铜产量区间。2026700–760kt，维持；Chile390–420、Peru310–340kt。2026625–655kt，由650–700kt下调，主因LosPelambres恶劣天气。493–528kt（LasBambas380–400；Kinsevere65–75；Kheaau–3，维LasBambas400kt。Kamoa-Kakula2026290–310kt290–330kt限。2026455–530kt，维持。

管理层此前目标2028铜约1,000kt；仍属管理层目标而非2027/28逐年正式区间。20281Mt、20351.6Mt目标维持。KPI2026–30730kt；SierraGorda2027750–810kt、2028790–850kt，均维持；Collahuasi185/210ktpd10/15ktpa。2027团铜产量约+30；Zaldívar20282051。Khoemacau130ktpa为在建正式目标；200ktpa仍处研究，未给正式年份/Capex；博茨瓦纳冶炼厂仅可研。2027380–420kt2028年起年化产量>500kt，详细2027LOM计划拟于1Q27末发布。正式指引：2027505–580kt、2028435–510kt；QB/HVC/Antamina/Carmen分项均有区间。

维持维持未给单年铜量维持下调维持下调维持

H1产量与实际资本性现金支出，未新Capex管理层强调铜增长管线仍在推进，近期兑现仍受品位、运营稳定性和资产组合调整影响。H1SierraGordaH1资本集中于波兰核心资产；730kt20262026Capex2026–28指引未变。Q&ALosBronces-Andina3/SAG产量下调；Capex维持；毛现金成本上调，净现金成本不变。Capex和产量指引均未变，执行上倾向产量区间上端。确认全年Capex不变。202620kt；2026/27Capex20272027提升约12及高品位采场投产，相40kt量。Capex、2026–28RockBench620272027–28H2接驳停机和品位下降。Vale（淡水河谷） 2026铜360–380kt，由长期目标2035约700kt，依赖多个 上调 集团Capex维持；铜产量下限上350–380kt10kt。

项目、FID及勘探。 调。Q&A称Bacaba资本需求较此前显著下降、工期提前；Sossego110天检修将压低H2尤其Q3，但计入全年指引。FirstQuantumMinerals（子）LundinMining（矿业）BarrickMining（里克）CapstoneCopperNewmont（纽蒙特）HudbayMineralsSandfireResourcesBolidenEvolutionMiningSouth32EroCopper

2026405–475ktCobrePanama30–40kt。2026310–335ktones在区间下半部。2026190–220kt持；Q256kt、H1105kt。2026200–230kt持。2026归属铜102kt（±，维持；CdaQ2下调。2026110–138kt持。FY27铜99—111kt；CuEq150—166kt。未给集团铜吨数年度指引；主要矿山量价参数总体维持，Tara1.8Mt1.6Mt。FY27ErnestHenry43kt、23–27kt。South32SierraGorda2026维持。

2027/28产安排。Vicuña继续推进研究，未给2027/28集团铜产量硬区间。正式指引：2027195–225kt2028255–285kt；Lumwana1Q28MantoverdeDomingo集团硬区间。2027/28CadiaPC2-32027–32Constancia量；CopperWorld/Cactus2027/28MATSAFY27CuEq89—99kt，至FY29大体不变；MotheoFY27CuEq61—67kt，至FY29相对稳定。未给2027/28集团铜量区间。BertFY29FY28FY27/FY2879.0kt；CuEq91.8/94.0kt。后续依赖Tucumã爬坡和Caraíba项目执行，未给2027/28集团硬区间。

维持维持维持维持维持维持新财年未给铜量；Tara下调新