定向增发背后的资本运作（投资）

定向增发背后的资本运作（投资必备）

定向增发的基本信息

自2006《上市公司证券发行管理办法》颁布以来，定向

增发成为了上市公司再融资的主流，被认为是“高收益、低风

险”的投资方式。随着资本市场的火热，近几年来定向增发更

是热度不断升温，总体融资额不断扩大，已超过IPO成为A

股市场第一大融资来源。

定向增发的相关规定

从定义上来说，定向增发就是上市公司向特定投资者非公

开发行股票的一种再融资方式。这种再融资方式相关的主要

政策法规如下：

要素定向增发的发行条件

发行对象不超过10名，且必须符合股东大会决议

发行对象

规定的条件

不得低于定价基准日前20个交易日均价的90%

定价

（一般为股票市价的6・8折）

本次发行的股份自发行结束之日起，12个月内不

限售期得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业

认购的股份，36个月内不得转让；

最近1年及1期财务报表未被会计师出具保留意

财务状况

见、否定意见或无法表示意见的审计报告；或保

留意见、否定意见或无法表示意见所涉及的重大

影响已消除

募集现金总额不超过公司上年度末经审计净资产

募集资金

额的50%（但向控股股东或实际控制人发行或者本

及使用方

次发行后控股股东或实际人控制发生变化的除

式

外）,募资用途需符合国家产业政策

控制权转发行将导致上市公司控制权发生变化的，还应当

移符合中国证监会的其他规定。

由于定向增发针对个人投资者的参与门槛较高，参与定增

的玩家主要是大的机构投资者，个人投资者只能通过专业的

投资中介机构（如公募或私募基金）来参与其中。

定向增发的优势

定向增发对上市公司而言有着独特的优势。首先，相比配

股等再融资手段，定增不仅不会造成股价下跌，反而会明显

刺激股价上升。而且，上市公司定向增发新股不需要经过繁

琐的审批程序，对公司没有盈利要求，也不用漫长地等待，

承销佣金大概是传统方式的一半左右，节约了成本。这些特

点使定增成为上市公司所青睐的再融资方式。

从投资者的角度来说，定增的价格往往大幅度低于该公司

的股票市价，盈利丰厚，而且能够深度介入上市公司，了解

到上市公司的实际情况，从而减少了投资的不确定性。同

时，上市公司一般会与参与定增的投资人签署保底或回购协

议，来保障投资人的收益。这些特性也是定向增发被投资者

认为是“高收益、低风险”的重要原因，而近儿年我国实行定增

的上市公司普遍的良好表现也进一步巩固了投资者的这一想

法。定向增发从双方面共同满足了上市公司和投资者的需

求，也因此成为了近些年上市公司再融资的首选方式。

定向增发的资金用途

定向增发的根本目的是为了获得资金，而资金用途多种多

样，常见的使用途径有以下几种：

(1)引入战略投资者：上市公司通过定向增发，以实现

与战略投资者资源共享，吸收先进的管理经验以及技术，提

升企业效率。

(2)项目融资：上市公司通过向机构投资者定向增发募

集资金，投资具有增长潜力的新项目，为公司培育新的利润

增长点。

(3)整体上市：上市公司通过向控股股东定向增发股

票，换取大股东相关经营性资产，从而达到上市公司控股股

东整体上市的目的。

(4)股权激励，上市公司通过定向增发实现给予公司高

管及核心员工股票或股票期权，以激发公司管理层及员工对

企业的积极性与忠诚度。

(5)收购资产：上市公司通过定向增发募集资金，收购

产业链上下游的优质资产，构建完整的产业链，提升行业定

价能力、盈利能力以及风险控制能力。

(6)财务重组：上市公司在发生财务困难的条件下，通

过定向增发股票获得资金，来偿还债务,这种情况一般会涉及

上市公司控制权的变更。

(7)股权争夺：大股东通过积极认购定增的份额，甩开

与第二控股股东的持股比例差距，保住对公司的控制权。或

者第二控股股东联合一大批马甲参与定增，暗中操作取代大

股东地位。

(8)补充流动资金：有时在公告中作为定增的理由，但

多是为了隐藏真实目的。只是为了补充流动资金而进行定增

的例子比较罕见。

总体来说，上市公司进行定向增发目的主要有两个：资本

运作和战略发展。上市公司进行定向增发时披露的目的往往

是战略发展或单纯补充资金，但在我国，定向增发常常作为

市值管理的一种手段，被上市公司及大投资者用来进行资本

运作。

2

定增项目的市场表现

上市公司实行定向增发的目的是募集资金和使公司成长。

而大部分投资者参与定向增发的主要目的是在二级市场上获

得收益。从过往的数据来看，大部分上市公司在实行定向增

发后能够满足双方面的要求，在融资规模不断扩大的同时，

在二级市场上也获得了高于市场平均水平的表现。

定向增发的历史表现良好，定增实施后往往给投资者带来

丰厚收益，这吸引了大量的资金。很多时候，在上市公司定

向增发项目预案发布伊始，二级市场上便有大量资金涌入，

使得增发份额的发行日股价相比预案公告日出现大幅上涨。

但是，定增企业的平均收益并不代表它能够使投资者稳赚

不赔，股价低于定增价格的情况屡见不鲜，股价的“倒挂”甚至

会使上市公司的定增计划夭折。影响定增项目表现的因素有

很多，一个关键的外部因素就是股市的整体情况。2011-2012

年，受熊市影响，很多定增项目价格确定后，二级市场的股

价一路下跌，以致不少投资者亏损。2015年三季度市场深度

回调中不少个股股价遭遇重挫，破发个股遍地，随着四季度

市场回暖，破发个股逐步削减。

3

定向增发获利方式分析

按照定向增发的流程，对它的分析可为四部分：定增前对

股价的控制；定增公布时对内容的分析；定增方案公布后实

施前的护盘行为；定增解禁期内的股价行为。

下面将对各超分内容进行详细分析。

增前对股价的控制行为分析

为了顺利完成增发，大股东通常会提前做几件事情:

1

找个定增的理由;

2

邀请一些投资者或投资机构参与定增；

3

和定向投资者或机构谈妥价格，并且私下给予〃稳赚

不赔〃的承诺。

在这个过程中，定增价格是核心问题。为了利益最大化，

大股东通常会把定增价格控制在跟当前股价有一定的差额，

也就是存在套利的空间。根据相关规定，上市公司定增价格

不能低于基准日前20个交易日均价的90%(所谓基准日有

3个，分别是董事会决议公告日，股东大会决议公告日或发行

期首日)。在3个备选基准日中，最容易被控制的是董事会

决议公告日，因此上市公司可能会在股价达到预定目标后突

然停牌召开董事会，从而达到控制价格的目的。

公司高层计划积极认购

假如公司高层打算积极认购，那么认购价格自然越低越

好。因此股价会有一段大幅度的下跌，之后公司突然停

牌宣布定增。

案例：众和股份(002070)

在2014年2月下旬开始出现传闻说：“该股要进行定向增

发，公司高层有大的计划”，之后股价从8.4元左右连续下

跌，直到4月8日收盘价为6.07元。4月9日公司发布重大

事项停牌公告，并在停牌期间宣布定增方案，公司大股东认

购了定增份额的20%,之后股价一路上涨，8月21日最高达

到10.40元。

公司高层不打算认购

假如公司高层不打算认购，那么当然希望定增价格越高

越好，这样高层也能从中获得收益。遇到这种情况，股

价往往会在定增方案公布前就大涨，这种案例较多。这

些股价在定增前就大涨的公司几乎都有个共同的特征：

公司高层没有积极参与认购。

公司高层进行资本运作游戏

有的公司高层擅长资本运作，这种方式实质是高抛低

吸，高位减持低位买回，最后持股比例没减少，但凭空

从二级市场赚取大量金钱。这种运作方式的过程一般

是：公司高层疯狂减持，持股数量已经低到不能再低

(再低就会失去控制权)。之后推出定增方案，公司高

层通常会积极认购，这种公司股价通常呈现大起大落的

周期性循环。

案例：华丽家族(600503)

2011年6月公司宣布进军乙肝疫苗领域，事后来看，股

价当时处于历史高位；

2011年7月大股东解禁，马上开始减持，股价开始趋势

性下跌，很容易看出进军乙肝疫苗领域完全是为了配合大股

东减持而设计的；

2013年1月，经过反复类似操作，大股东终于减持完

毕，持股比例从40%降到5%左右。紧接着用同样的办法，

公司高管开始减持，整个2013年几乎都是公司高管减持的时

期；

2013年11月底，推出定增方案，定增价4.17元；随后

高管不再减持，公司董事长也开始在二级市场增持，一切都

是为了能让定增方案顺利实施而保驾护航；到2014年年中，

大股东和高管持股份额恢复到与解禁前差不多。

2014年5月开始，股价开始大涨，到2014年年末，与定

增价格相比，股价几乎翻倍。

以上分析了定增前相关人员或机构对股价的控制行为，但

二级市场变幻莫测，只是通过这些现象，很难预测哪些公司

要进行定增。那么普通投资者如何提前获知大股东将要定

增？

公司高层通常会把寻找合适投资者的任务交给券商，而券

商往往会成立集合理财产品，专门参与某些定增项目。因

此，假如你资金量比较大，往往会有券商向你推荐参与某定

增项目（至少要100万）。假如资金量太小，就只能通过打

听小道消息了。

那么是不是意味着只拥有小额资金量的散户就永远没机会

从定增中获利呢？不是的，就像上面所举的案例，公司发布

定增公告后，股价并没有出现连续封涨停板现象，散户完全

有机会跟进。当然有些股票复牌后会连续封停，那种股票散

户如果没有“小道消息”是无法参与的。

在定增方案向未公布时，由于此时信息相当的少，我们无

法做详细分析，因此在定增公布前，只考虑一个关键性指

标：公司高层是否打算积极参与定增？假如参与，则股价先

跌后涨；假如不参与，则股价先涨后跌。

此外大股东认购的方式也很关键，以现金认购最佳，假如

以股权或资产做对价，则对股价的影响力度会大打折扣，因

为资产价格都是含有水分的。

增公布时对内容的分析

当定增的详细方案出来后，就拥有足够的信息来分析定增

项目好坏。因此除了关注大股东的参与力度指标外，还可以

参考其他指标来帮助分析。

定增方案的详细内容应当包括下面的信息：

①定增价格；

②参与者背景；

③每个参与者的认购数量；

④融资目的C

我们可以通过阅读公司定增公告来分析下面几个关键性指

标:

大股东是否积极参与？是否用现金出奥?

这项指标和定增公布前的分析一致，这里不再赘述。

有没有对资本市场有较大影响力的人或机构参与？

这里“对资本市场有较大影响力的人或机构”主要包括以下

几类，列举在前面的影响力更大：

1)、金融资本大鳄，如“明天系”、“涌金系”等

这些资本大鳄是最有影响力的，原因是这些“XX系”是专门

在二级市场运作的高手，一旦此类人参与定增项目，股价几

乎必定大涨。

案例：大康牧业(002505)

2013年6月13日公司宣布定增,引入“鹏欣系62014年

6月4日再次宣布定增，筹资收购大股东(鹏欣系)拥有的两

个牧场。从鹏欣系入股到目前，大康牧业(002505)的股价从

6元涨到16元。

2)、著名的PE机构，如新天域、博裕、中信产业投资

等

这些PE机构的创始人大多拥有“背景”，他们的实力非常

强大，常常对个股股价产生重大影响。这些PE机构通常不是

以公司名字入股，而是成立一个专项基金入股，因此需要搞

清楚定增参与者如“XXX信托”到底是哪家机构发行的，如果有

这些PE机构参与定增，则需要重视相应股票的走势。

案例：赞宇科技(002637)

2014年5月21日公司宣布定增，定增对象为永银投资和

硅谷久融。其中永银投资是大股东和公司高管一起成立的公

司，硅谷久融是天堂硅谷设立的基金。此股票走势非常好，

呈直线状上升。

3)、著名私募，如王亚伟等：著名牛散，如刘芳等

他们大多是某些机构的马甲账户，并非个人投资者。

上述4类人物或机构对个股走势的影响程度逐级下降。金

融大鳄之所以比著名PE机构更有影响，仅仅是因为PE更多

是专注一级市场，而金融大鳄专注二级市场，因此站在投资

者角度来衡量，关注金融大鳄的操作更为有效。

除此以外，在挖掘定增参与者的背景时，应特别注意两类

公司。一类是成立时间较短的公司，其特点是成立时间不足1

年，并且没有主营收入，通常都是仅仅为了某次定增而设立

的。另一类是公司注册地址跟上市公司地址在同一城市的，

通常意味着两者有一定关联；又或者公司注册地址与实际控

制人的家乡相同，通常都是裙带利益者。假如这些公司的认

购数额比较大，则基本可以将本次定增理解为是一次利益输

送，这些公司几乎不可能让这些投资者亏钱出局，一定会尽

力拉动或维持股价，因此这也算是普通投资者抓住机会的一

个小技巧。

案例：广陆数测(002175)

2014年9月公司推出定增方案，定增对象是四家机构和

一个自然人。四家机构分别是南通富海投资管理中心、宁波

博创金甬投资中心、上海静观创业合伙企业和北京广源利达

投资发展中心。除了北京广源利达投资发展中心的成立日期

是在2011年1月，宁波博创金甬投资中心成立于2013年11

月之外，另外两家机构都成立于2014年，且尚未开展业务，

极有可能是专为广陆数测的此次定增而设立。参与定增的唯

一一位自然人名叫石莉，以1亿元资金入股广陆数测。广陆

数测公告中的石莉简历显示，最近几年，石莉曾在桂林电视

台从事主持、采访与编辑工作，自2013年7月开始担任桂林

港建高速公路有限公司的经营部经理。一个电台主持竟然能

掏出1亿现金参与定增，说明其背后很可能有更大的策划

者。而且公司大股东并没有参与这次定增。定增完成后，其

持股比例将从15%降到11.5%,与第二股东、第三股东的持

股比例越来越接近。综合上述信息，可以猜测可能是有人利

用上述几个账户在收购广陆数测的股份，这次的定增也可能

是专门为了更换大股东而量身定制的，大股东也许很快就会

换人。

该股的市值大不大？

市值在任何情况下都非常关键，这是制约一个股票价格涨

跌的最大障碍。对于一个市值太大的上市公司，哪怕出很多

个利好，股价的上涨空间也是非常有限的。而对于一个小市

值公司，一个小利好就能把股价翻一倍。逻辑也很容易理

解：从资金角度来审视，要把工商银行拉涨停，需要几十亿

现金，要把小股票拉涨停，只需几千万；从业绩角度来审

视，大公司的去年营业额是100亿，要想业绩翻倍，今年就

得做到200亿，难度太大；而小公司去年营业额100万，今

年只需做到200万就业绩翻倍，那简直太容易了；从资本运

作角度讲，小市值公司还具备壳资源的价值，假如觉得这家

公司前途堪忧，可以把旧业务全部清理出去，再装进新业

务，马上就能大变身了。换了大公司，要把原有业务全部清

理出去，把几千员工全部解散，把几十亿的机器厂房变卖，

需要付出的成本太大。

因此，尽量不要参与市值超过100亿的公司的定增（仅有

少数个股是特例），其对股价的推动力有限。市值在30亿以

下的重点关注，市值为30・50亿也可以关注。

4

定增资金所投项目是否有想象空间？

这个问题就没有明确的标准，因为各家公司所募投的项目

五花八门，处于不同的行业，很难用统一标准来衡量一个项

目是否有想象空间，需要对该行业相当熟悉才能了解上市公

司所募投的项目的前景到底如何。普通投资者由于行业背景

知识缺乏，完全靠自己分析项目的可行性和盈利性几乎是不

可能的，因此可以直接参考券商的研究报告或者听听业内专

业人士的分析来进行判断。

僧方案公布后实施前的护盘行为

从定增方案公布到定增正式实施，还需要经过如下流程:

董事会通过——股东会通过——证监会审核通过一一实施，

这个流程通常情况下需要半年的时间。由于时间拖得太长,

中途的股价可能会大幅偏离定增价格。

股价的运动分为三种情况：

①在等候期间股价大幅高于定增价；

②在等候期间股价位于定增价上方，但偏离幅度小于

30%；

③在等候期间股价跌破了定增价。

在等候期间股价大幅高于定增价

假如股价大幅度高于定增价，那么在定增实施完毕后，股

价往往会阶段性回调或者见大顶。原因是投资者都有“锚定心

理”，他们会以定增价作为参照物来衡量当前股价是否被高

估。一旦定增实施，他们一般会想：定增参与者成本那么

低，套利空间太大了，股价波动的可能性很高，还是赶紧落

袋为安吧。因此会触发大量获利抛盘。此外，在定增正式实

施完毕后，上市公司已经如愿拿到钱，护盘动力就明显下

降，因此股价上涨就会停顿。

那么如何区别股价是阶段性回调还是见顶？定增的目的实

质上只有三种：

①找个利好理由，配合主力逢高出货（如大股东解禁、参

与定增的PE解禁）；

②公司其实并不缺钱，定增只是为了引进战略投资者；

③大股东确实想搞好资本运作，希望股价一直涨。

对于第一种情况，股价见顶的概率较高，后两种情况，往

往只是横盘震荡，然后每隔一段时间就停牌一次，发布一个

重大利好，例如宣布收购锂矿，然后又宣布业绩大幅预增，

然后又高送转，然后又定增。遇到这种上市公司，股价一般

会疯狂上涨。

问题在于：散户没有内幕消息，该如何识别到底是三种情

况中的哪一种？

指标有3个：

1）大股东是否积极参与了本次定增？假如大股东积极参

与，横盘的概率就比较高。假如大股东只是想配合主力出

货，由于他知道后面股价会大跌，就不会非常积极的认购股

份。

2）定增的目的是否是为了引进金融资本大鳄协助公司做

市值管理？此时大股东不一定会积极认购，但不能以此认为

后面股价要跌。

3）定增的目的是否是大股东打算把控股权转让？假如大

股东没参与定增，并且定增后持股比例跟第二、第三股东的

持股比例很接近，往往就意味着大股东打算把股权都卖掉

（除非第二、三股东是他儿子，仅仅为了新老交接）。遇到

大股东要卖股权，股价涨幅往往不会大，原因是在旧大股东

没彻底退出之前，新老板不会马上做事，旧大股东也有可能

会通过二级市场或大宗交易市场继续抛售他的股票，新老板

会按商定好的价格接货，因此会导致股价一直下跌或停滞在

某个区间，直到旧老板完全退出为止。这个时间跨度可能需

要半年或1年。

案例：大康牧业（002505）

2013年该公司引入“鹏欣系”（同时还引入天堂硅谷协助公

司做市值管理）。在定增完成后，股价一直横盘并没有大幅

下跌。2014年，在“鹏欣系”的两个农场项目培育成熟后，再

次定增注入到上市公司。第一次定增的目的是为了引入战略

投资者，因此定增完成后，股价并没有大幅回落。然而第二

次定增的目的就有赚钱走人的味道了，第二次定增是上市公

司掏钱购买“鹏欣系”的资产。一般来说，股东倾向于把自己的

资产高价卖给上市公司，有掏空上市公司的嫌疑。一旦完成

此次收购，鹏欣系落袋为安，股价后面就堪忧了。除非金融

大鳄打算把该股作为其长期运作的平台，但是鹏欣系的运作

平台是鹏欣资源，因此在资金紧张时，他就会抛售其他股票

来筹资。

2

公布定增方案前股价没有大涨

这里“没有大涨”主要指：从最近一年的最低点算起，股价

涨幅小于50%；宣布定增后，股价也没大涨，一直都在做区

间震荡（有别于那种定增公布前大涨，定增后震荡的股

票）。

出现这种情况往往是由于大股东故意隐瞒利好，目的就是

为了不引起股价的大幅波动。例如只对外宣布“募集资金用于

补偿流动资金”，由于外部投资者“不明觉厉”，且大股东故意

压制股价，因此涨幅就会比较小。但是这种类型的定增最有

想象空间，特别是定增实施完毕后，股价还在底部震荡的。

因为这种现象‘很不正常"，越是反常的事物，其背后所隐藏的

故事就越大。

简而言之，出现下面几种现象组合就是最佳的潜伏对象：

大股东大比例认购+定增方案公布前股价涨幅不大+定增公布

后涨幅也不大+以“补充流动资金”为借口。

案例：中顺洁柔(002511)

2014年10月9日宣布向董事长邓颖忠先生非公开发行

2,466万股股票，募集资金总额19,999.26万元，扣除发行费

用后拟全部用于补充流动资金。复牌后已经连续涨停。在此

之前，股价一直都趴在底部。

3

等候期间股价跌破了定增价

通常遇到这种情况，为了能够让增发顺利完成，大股东必

然会想办法把股价拉回定增价之上，因此这里就存在套利机

会一一跌破定增价买入，等定增实施完毕后获利出局。

但是在跌破增发价的案例里，也有一些保增发价失败，最

终上市公司不得不放弃定增的例子。特别是在08年熊市里，

很多上市公司在08年初提出定增方案，价格高高在上，结果

公司股价被腰斩，最后只能被迫放弃定增。换而言之，不是

每一个跌破定增价的案例都值得投资者参与，有些是地雷。

那么如何才能最大限度避免踩雷？主要通过以下指标：

1

当前市场处于牛熊的哪个阶段

牛市跌破增发价非常罕见，假如遇到，可以大胆放心的买

入。熊市分两种，一种是单边熊，特征是指数一直受到均线

压制，所有均线呈现空头排列（例如08年）。遇到这种情

况，千万别买入，尤其是那种在牛市末期推出定增方案的，

后面定增失败的概率很高。一种是猴子市，股市震荡下跌，

特征是均线时而互相缠绕，时而空头排列（例如2010-2013

年）。这种情况下有希望保增发价成功。通常在熊市的第一

年里，流产的概率会比较高，原因是定增方案都是在股价高

位时推出，很难保住增发价。

2

是否属于二次定增？

通常第二次定增，上市公司是志在必得的，一旦股

价跌破增发价，必定会全力保增发价。原因是第一次流产

后，上市公司由于没融到钱，资金链会变得更加紧张，因此

假如第二次还失败，后果很糟糕。此外由于第一次失败，第

二次找定增对象时会产生负面影响，大家会怀疑你到底有没

有能力“保证”投资者赚钱？假如连定增价都保不住，还能指望

将来解禁时你能把股价拉高好让大家逢高出货？为了证明自

己的能力，大股东会使出浑身解数来维持股价。

3

这家公司的资金链是不是异常紧张？

假如该公司资金异常紧张，那么他保增发价的动力就足。

如何衡量一家公司的资金是否紧张，首先看财务指标，负债

率超过80%,或者现金流入量无法覆盖短期负债。其次还可

以通过一些草根指标来观察。常见的草根指标如下：

①抵押贷款时需要担保或需高额资产做抵押；

②拖欠工资；

③逾期贷款；

④频繁跟高利贷接触；

⑤现金流每年呈下降趋势；

⑥拖欠账款现象越来越频繁。

4

当初想投产的项目是否已经产能过剩？

由于中国的宏观政策变化较快，往往会导致企业家无法很

好的预测未来一两年的形势。他们可能会在行业景气时一窝

蜂的上马项目，结果国家政策突然转向，下游景气度急剧下

降，加上过度投产导致产能严重过剩。那么此时定增失败的

概率就比较高了，08年很多项目就是这样流产的。假如股价

虽然在跌，但行业景气度还好，那么保住增发价的概率就加

大。此外，有些行业会突然从政策扶持一夜间变政策抑制，

往往会导致原本已经谈好的定增项目迟迟无法得到证监会通

过，最后导致定增失败，例如2010年的房地产。

上述四个指标，重要性逐级下降。最好的套利机会是：处

于猴子市（或熊市已经持续了2年以上）+二次增发+大股东

积极认购+跌破增发价。后面保住增发价的概率非常高。

为了保住增发价，上市公司会采取各种手段来释放利好，

例如通过会计粉饰让业绩短期内暴增、在炒年报和中报行情

时宣布高送转、宣布集团整合计划等等。总之，只要该手段

不需要花太多资金，都有可能使用。

增解禁期内的股价行为

在定增实施前，大股东往往会给予参与者“保底承诺”，一

般都会承诺稳赚20%以上。因此当这些参与者开始进入解禁

期时\大股东就要兑现他之前的承若，将股价拉高让他们出

逃。解禁期一般指解禁前6个月到解禁后6个月，这个阶段

往往是大股东积极拉抬股价的时期，具体每家公司何时开始

拉，则没必然规律，大部分案例都是集中在上述时期（解禁

前6个月一解禁后6个月）°这段时期往往是股价涨幅最大

的时期，有的股票甚至会在短短6个月内翻倍，非常值得参

与。

下面将给出一些指标，投资行动应当在解禁前6个月就开

始准备，而不能等到解禁期才开始。

当前股价是否高于定增价30%以上？

假如当前股价已经远远高于当初的定增价，就意味着大股

东不需要护盘，那么参与价值就大大下降。假如当前股价低

于30%以下，那么大股东一般都需要把股价拉高，当前股价

离定增承诺收益价的差距越大，参与价值越高。

有没有影响力较大的人物被套？

影响力较大的人物包括：著名资本大鳄、著名PE、牛