北新建材价值分析

北新建材价值分析

一直想写关于北新建材的分析报告，资料收集了很久，但是越收集越

发现已收集的资料不够用，所以一直没动笔。

最近先定了一个大概的框架，打算分七部分写关于北新建材的报告，

分别是发展历史、行业概况、公司基本情况、公司生意特征、投资逻

辑、投资风险和估值。

要判断一家公司是否值得投资，一个好的方法是去看看它的发展历程。

很多我们在分析公司的过程中遇到的问题，在了解了公司的发展历程

之后，或许就能够迎刃而解，也不会陷入到无穷的细节分析当中去。

所以，本篇文章，我们先来看看北新建材的发展历程。

鉴于资料收集的时间有限，以下内容仅仅是通过阅读2001年以来年

报的部分内容整理出来的，很多细节可能会有缺失。但通过本文，应

该还是能够对公司发展的脉络有一个大致的了解。问时，因为接触北

新建材的时间比较短，如果存在一些错误，还请批评指正。

1979年，邓小平直接批示，成立“北京新型建筑材料试验厂”；1982

年，更名为北京新型建筑材料厂；1985年，更名为北京新型建筑材

料总厂；1996年，获批现代企业制度试点单位，改制更名为北新建

材（集团）有限公司，并成为中国建材集团有限公司旗下国有独资企

业；1997年，由北新集团独家发起设立北新集团建材股份有限公司，

于深交所上市。

1997年-2003年，定位新型建材公司，主业宽泛

1997年

1、上市前，公司石膏板市占率约为50%。

2、公司拥有2条石膏板生产线（产能4500万平）,一条玻璃纤维水

泥（GRC）外墙板生产线（产能400万平），一条矿棉吸音板生产线

（产能800万平）c

1998年

1、泰山石膏成立，外资品牌进入国内，大家打起价格战，公司石膏

板市占率下降至30%o

2、公司投资800万元持有北京中新房地产公司80%股权，发展新型

住宅及房地产开发。

2000年

1、公司提出发展成为集新型建材、新材料、筑技术和相关产品的四

位一体的高科技公司。

2、石膏板市场回暖，但因主业发生变化，石膏板业务营收比例由1998

年的62%将至40%。

2002年

1、公司将北新房屋有限公司25%的股权转让给新日本制铁株式会社、

丰田汽车株式会社、三菱商事株式会社三家日本企业，引进日本企业

的经营经验和科研成果，推广薄板钢骨住宅产品。

2、石膏板营收占比12.65%、轻钢龙骨营收占比10.88%。

2003年

1、枣庄年产3000万平的石膏板生产线技改项目开工建设。

2、石膏板营收占比23.68%,毛利率29.9%；轻钢龙骨营收占比12.22%。

3、政策：2003年6月30tl前170个大、中城市禁止使用实心粘土

砖。

2004年-2014年，规模扩张，降本提质

2004年

1、王兵担任总经理，提出以石膏板、轻钢龙骨等为龙头，以利润管

理为核心，千方百计拓市场、降成本、增业绩。

2、枣庄年产3000万平石膏板试产；苏州工业园年产2万吨轻钢龙骨

投产。

3、石膏板营收占比18.34%,总产能不足8000万平，毛利率25.24%

（原材料价格持续上涨）；轻钢龙骨营收占比9.14%。

2005年

1、认购泰山石膏42%股权，成为泰山石膏第一大股东，公司与泰山

石膏合计规模3.6亿平，位居中国第一、亚洲第二。争取3-5年石膏

板总产能扩大到10亿平，成为亚洲第一、世界前三。

2、石膏板营收占比39.64%,毛利率25.35%；轻钢龙骨产能5.5万吨。

2006年

1、收购北京东联100%股权，收购完成后，间接持有泰山石膏23%股

权，对泰山石膏的持股比例增至65%。

2、在全国范围内率先布局以脱硫石膏为原材料的产线。

3、石膏板营收占比40.7%,毛利率25.81%,总产能4亿平；轻钢龙

骨产能5.8万吨。

2007年

1、石膏板营收占比46.58%,毛利率27.4%,总产能4亿平；轻钢龙

骨产能6.3万吨。

2008年

1、石膏板营收占比69.6%（总营收下降），毛利率27.4%,总产能

5.6亿平（亚洲第一，计划2010年业务规模达到10亿平）；轻钢龙

骨产能6.5万吨。

2009年

1、已投产、试产和签约在建的石膏板生产线合计43条，业务规模

10.39亿平。

2、持续优化投资成本，3000万平石膏板生产线投资成本由1.5亿元

将至1亿元。

3、石膏板营收占比73.81%,毛利率36.92%,业务规模年产7.2亿平；

轻钢龙骨产能6.5万吨。

2010年

1、王兵担任董事长，陈雨担任总经理。

2、石膏板成功实现年产10亿平的规模；推动新一轮的石膏板产业规

划布局和选址工作，着力推进20亿批评石膏板产能布局，朝着石膏

板业务规模世界第一的战略目标前进。

3、石膏板营收占比80.28%,毛利率30.11%（原材料、煤电油涨价），

市占率49.5%,产能利用率75.5%（生产量/产能，下同）；轻钢龙骨

产能6.9万吨。

2011年

1、石膏板营收占比79.13%,毛利率24.14%（原材料、煤电油持续涨

价），产能提升至12亿平。

2012年

1、石膏板产能达到16.5亿平，规模全球第一。

2、需求端增速放缓，行业竞争加剧，价格战焦灼，石膏板售价持续

下滑，公司深入贯彻“价本利”的经营模式，坚持“有质量的销售「

根据石膏板区域竞争形势和原料成本变动情况，持续有计划的进行全

国性或区域性的稳价保价策略。

3、石膏板营收占比83.04%,毛利率27.05%,产能利用率63.27%；

轻钢龙骨营收占比7.08%,毛利率22.9%。

2013年

1、石膏板产能16.5亿平，实现全国21亿平产业布局，战略目标是

2015年产业布局达到25亿平。

2、石膏板营收占比84.73%,毛利率30.82%,产能利用率76%；轻钢

龙骨营收占比7.78%,毛利率24.11%。

2014年

1、石膏板产能17.8亿平，市占率41.3%。

2、石膏板营收占比85.24%,毛利率30.36%,产能利用率79.94%；

轻钢龙骨营收占比7.35%,毛利率25.71%。

2015年■至今，地产下行趋势下的调整

2015年

1、石膏板产能20亿平，市占率60%,稳步推进石膏板25亿平全国

布局。

2、发行股份收购泰山石膏35%股份，交易价格41.95亿元，交易完

成后，公司持有泰山石膏100%股权。

3、石膏板营收占比85.21%,毛利率30.7%,产能利用率73.55%,

2016年

1、石膏板营收占比88.61%,毛利率35.23%,产能利用率76.55%,

产能21.32亿平；轻钢龙骨营收占比7.47%。

2017年

1、石膏板产能21.82亿平，开启石膏板总产能30亿平的布局。

2、国家开始对固废进口实施严格管理，导致护面纸价格上涨，公司

趁机提高高端市场占比，凭借提价（成本噌加0.44元/平，价格增加

0.98元/平）和销量（增长11.38%）增长，2017年业绩翻番。

3、石膏板营收占比88.53%,毛利率39.04%,产能利用率83.68%,

产能21.32亿平；轻钢龙骨营收占比7.47%。

2018年

1、与山东万佳（当时第二大石膏板集团，产能1.9亿平）合资设立

梦牌新材料公司，并由梦牌持有安徽万佳、宣城万佳、平邑万佳100%、

100%、50%股权，抢占低端市场。

2、未来展望：围绕石膏板核心资源和优势，为客户打造“四位一体”

绿色建筑新材料解决方案：石膏板龙骨万能板全屋装配室内系统、粉

料涂料砂浆系统、外墙保温节能系统、防水系统；正确全球石膏板市

场50%份额。

3、石膏板营收占比87.01%,毛利率37.29%,产能利用率76.23%,

产能24.7亿平；轻钢龙骨营收占比9%。

2019年

1、梳理确定了“一体两翼，全球布局”发展战略目标，巩固国内石

膏板业务优势，拓展防水材料和涂料业务。

2、联合重组蜀羊防水、禹王防水、金拇指防水，形成覆盖覆盖全国

的十大防水产业基地布局。

3、计划石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平，配套50万吨龙骨

产能布局。

4、石膏板营收占比82.61%,毛利率33.7%,产能利用率72.46%,产

能27.52亿平;轻钢龙骨营收占比11.65%,毛利率23.78%。

2020年

1、按照“一体两翼，全球布局”发展战略目标，计划将石膏板全球

业务产能布局扩大至50亿平，配套100万吨龙骨产能布局，粉料砂

浆业务产能扩大至400万吨，防水材料产业基地发展至30个，涂料

产业基地发展至20个。

2、2020年，全国石膏板产能47.8亿平，公司产能28.24亿平，占比

59%；全国石膏板销量33.5亿平，公司销量20.15亿平，占比60%。

3、2020年防水材料业务板块成立了统一的经营管理平台，完成了对

公司防水业务的初步整合优化；联合重组中建材苏州防水研究院有限

公司，力争从技术研发和装