光启技术尖端装备超材料领军企业

光启技术光启技术(002625CH)正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u投资要点 4我们与市场观点不同之处 4股价复盘 5光启技术：国内超材料领军企业，受益于装备升级换代 6聚焦超材料核心主业，构建全产业链生态体系 6业绩实现快速增长，公司经营稳健 8员工持股计划考核指标体现公司快速成长的信心 电磁超材料走向现实应用，航空航天装备需求持续提升 12超材料：微尺度结构设计突破天然材料性能 12航空航天装备对于电磁超材料的需求持续提升 13公司是国内超材料行业领军企业 15立足超材料量产优势，业务拓展成长空间广阔 18下游延伸至无人机总体，研发生产全球首款全机身超材料无人机 18立足先进检测能力，业务拓展航天、智能汽车等领域 20盈利预测与估值 21估值与投资建议 22风险提示 23光启技术(002625CH)投资要点光启技术(002625CH)公司是国内超材料领军企业，产品主要用于航空航天等装备，我们看好公司围绕超材料技术形成的七大能力平台带来的成长能力，一方面，公司当前核心产品超材料结构件满足先进装备性能需求，有望充分受益于装备升级换代带来的需求增长；另一方面，基于七大能力平台，公司业务有望向产业链上下游延伸拓展，打开公司成长空间。行业层面：装备升级换代对超材料的需求或有进一步提升先进装备对于隐身性能的需求持续提升，以航空装备为例，第五代战机对于隐身性能的需F-351345架，并加速新一代航空装备研F-47电磁波的调控或吸收特性设计的超材料隐身结构是装备提升隐身性能的一项重要技术途径。公司层面：国内超材料领军企业，市场份额有望提升公司是国内超材料行业领军企业，在超材料技术、超材料产业化、客户认可等方面均处于国内领先。1）32025年末累计获4000件，在超材料领域专利申请总量稳居全球第一；2）产业化方面，公司实现了第四代超材料量产，并且建立了从树脂、吸波剂、预浸料等上游原材料，到光刻、蚀刻、激光加工等中游加工制造，再到下游超材料零部件、无人机整机等全产业链研发、2019222年公司披露的订单量达55年公司披露超材料产品批产合同金额合计亿元，大额订单落地体现超材料产品应用逐渐成熟、需求快速增长，也体现公司产品深受2026业务拓展：第二增长曲线逐步进入产业化，有望成为新的业绩增长点业链下游延伸布局无人机整机业务：202412月，公司设立全资子公司乐山光启，2025120266161.8万元无人机采购订单，CNASCNAS2025天、智能汽车、低空飞行器、通信、航空等领域客户提供先进的综合电磁性能检测服务。我们认为，随着公司第二增长曲线逐步进入产业化阶段，相关业务有望为公司带来新的业绩增长点。我们与市场观点不同之处市场对于公司超材料产品的需求持续性以及市场份额或有一定担心，我们认为装备升级换代是国防现代化建设的方向之一，先进装备对于以超材料为代表的先进材料的需求或有进一步提升，而公司基于超材料全产业链研发量产能力，在技术、产业化、产品等多方面处于领先地位，在尖端装备上的市场份额有望提升。此外，公司围绕超材料技术形成了七大能力平台，业务纵横双向延伸具有广阔的拓展空间，以无人机、检测为代表的第二增长曲线业务逐步进入产业化，有望为公司带来新的业绩增长点。光启技术(002625CH)股价复盘光启技术(002625CH)2018个阶段：）第一阶段（-9年：7年2月，光启技术完成子公司光启尖端%股权20196X领域的首个批产订单。此阶段，公司推进超材料结构件量产，但%（2020-2023年2020-2023年，公司业绩持续高增长，归母净利41.90%/66.25%/38.84%/54.87%12亿元超2021-2023年，公司股价表现与中证国防军工指数表现相近。第三阶段（4年至今新建生产基地提升产能、拓展业务。2024年，公司设立株洲光启和天津光启两家子公司，905906基地一期项目，项目投产后将进一步提升交付2024227pct2025图表1：光启技术股价复盘iFinD光启技术(002625CH)光启技术：国内超材料领军企业，受益于装备升级换代光启技术(002625CH)聚焦超材料核心主业，构建全产业链生态体系光启技术系浙江龙生汽车部件股份有限公司更名而来，其前身为杭州市汽车内饰件有限公月在深圳证券交易所上市，20176月更名为光启技术股份有限公司。公司发展可以分为三个阶段：200920192009年公司创ScienceBroadbandGround-PlaneCloak20102月，68.94620X20202023快带动业绩快速增长。此阶段，公司大额订单陆续落地，业绩持续快速增长。2020年12亿元超材料航空结构产品订货需求；2022119.872541.90%/66.25%/38.84%/54.87%。20242023年公司完成原龙生股份汽车零部件业务的剥离，2024年公司设立株洲光905906基地一图表2：公司发展历程20092009年2010年2012年2017年2022年2023年2024年2025年709基地二期投入使用，设立株洲光启、天津光启、乐山光启等子公司，启动株洲905基地一期、天津906基地一期项目刘若鹏博士等在Science发表重要超材料研究成果，实现了宽频带超材料隐身斗篷的设计与制备光启技术获得19.87亿元某大型复杂超材料航空结构产品订单2012年7月，光启集团投产全球首条超材料中试线，实现超材料产品规模化制备光启集团成立，致力于将超材料技术由实验室研究推进至产业化应用 龙生股份更名为光启技术，实控人变更为刘若鹏博士，光启技术完成子公司光启尖端100股权的收购 剥离原龙生股份的汽车零部件业务，聚焦超材料主航道光启集团成立，致力于将超材料技术由实验室研究推进至产业化应用龙生股份更名为光启技术，实控人变更为刘若鹏博士，光启技术完成子公司光启尖端100股权的收购剥离原龙生股份的汽车零部件业务，聚焦超材料主航道推进株洲、天津产能建设，推进量产2.0提质增效，向无人机、智能汽车等领域拓展人民网，光启微信公众号，公司公告刘若鹏博士为公司实际控制人。202663023.01%1983国科协第十届常委、佛山市政协委员、超材料电磁调制技术国家重点实验室主任、全国电磁超材料技术及制品标准化委员会副主任委员；曾任第十三届全国人大代表、广东省第十二届人大代表、全国工商联第十二届执委、广东省工商联第十二届常委、深圳市工商联第八届副主席、国家高技术研究发展计划（863计划）新材料领域主题专家组专家；2012年人社部、原工商总局、全国工商联五部门联合授予第四届“全国非公有制经济人士、优秀9年获广东省科技进步奖二等奖，2024年获国家级重大奖项。图表3：公司股权结构深圳光启融合科技集团深圳光启融合科技集团刘若鹏80.44西藏映邦实业发展有限公司株洲超材料投资发展合伙企业石庭波香港中央结算有限公司深圳空间梦想智能装备石丽云俞旻贝刘凯莉樊卫国23.01

5.00

2.95

1.85

1.77

0.98

0.740.68

0.60光启技术(002625CH)光启技术(002625CH)光启技术光启技术2026H1末光启超材料光启尖端天津光启株洲光启乐山光启顺德光启 洛阳尖端装备 光启微电子公司打造“1+5+7+8+N”超材料全产业链生态体系。公司成功将超材料技术推广应用到航0到”构建了超材料工业体系，打造“1总部5基地7大能力平台大专业公司”的超材料全产业链生态，成为兼具研发、设计、量产、测试能力的全球超材料头部企业。图表4：公司构建了超材料全产业链生态体系以超材料为核心，打造5个基地、7大能力平台、8大专业公司超材料全产业链生态，全面赋能先进制造业高质量发展以超材料为核心，打造5个基地、7大能力平台、8大专业公司超材料全产业链生态，全面赋能先进制造业高质量发展5个生产基地顺德709基地株洲905基地天津906基地洛阳基地乐山106基地5个生产基地顺德709基地株洲905基地天津906基地洛阳基地乐山106基地7大能力平台超材料微电子能力平台高精度激光直写光刻、高精度蚀刻能力、激光加工能力超级计算能力平台峰值计算能力4200万亿次/秒先进复合材料及制造能力平台T1100、T800、T700碳纤维双马预浸料、双马石英纤维预浸料、环氧石英纤维预浸料、超材料功能蜂窝芯材、热压罐工艺成型、复合材料制件制造7大能力平台超材料微电子能力平台高精度激光直写光刻、高精度蚀刻能力、激光加工能力超级计算能力平台峰值计算能力4200万亿次/秒先进复合材料及制造能力平台T1100、T800、T700碳纤维双马预浸料、双马石英纤维预浸料、环氧石英纤维预浸料、超材料功能蜂窝芯材、热压罐工艺成型、复合材料制件制造高分子功能材料能力平台高性能吸波剂、高性能吸高精密机加能力平台碳纤维、玻璃纤维、石英纤维等复合材料加工、柔性芳纶蜂窝材料加工、双曲率型面的高精度机加先进检验检测能力平台电磁、无损、复杂型面检测微波射频天馈系统能力平台超材料微波射频天线、网络、天线罩设计、制造、测试8大专业公司产业链上游产业链中游产业链下游8大专业公司产业链上游产业链中游产业链下游超材料设计、原材料深圳光启尖端洛阳尖端装备（深圳光启尖端子公司）深圳光启微电子（深圳光启尖端子公司 超材料设计、原材料深圳光启尖端洛阳尖端装备（深圳光启尖端子公司）深圳光启微电子（深圳光启尖端子公司超材料产品关键零部件制造顺德光启尖端（深圳光启尖端子公司）株洲光启超材料天津光启超材料超材料终端产品及服务深圳光启尖端深圳光启超材料乐山光启超材料全产业链配套：全产业链配套：深圳光启超材料、天津光启超材料N个行业飞机制造为飞机装备提供结构力学承载、电磁调制、雷击防护、机体防护等多重功能的新型功能结构产品电子装备N个行业飞机制造为飞机装备提供结构力学承载、电磁调制、雷击防护、机体防护等多重功能的新型功能结构产品电子装备断、检测无人机提供射频综合设计、机体电磁性能仿真以及试验测试能力等，有效减重、增强安全性和多功能性舰艇制造满足海洋耐用环境的超材料产品，有效解决电磁兼容、电磁干扰以及遮挡等问题，对舰艇装备进行关键性能提升智能汽车在紧缩场内精准测量通信发射和接收能力，可有效测试智能汽车整车OTA有源指标公司公告，光启微信公众号51220249月，公司分别设立全资子公司株洲光启和天津光启，株洲光启和天津光启将分别承担905906两个生产基地建设，以实现产能提升；202412月，公司设立全资子公司乐山光（乐山6基地（6年5月1日，株洲5基地重点布局超材料产品所需的力学906基地重点布局不同类型合金材料制造、特种工装设计106试飞等功能。图表5

营业收入（亿元） 净利润（亿元）公司名称持股比例2025年2026H12025年2026H1光启尖端100%20.3911.251.740.20顺德光启间接100%8.564.171.040.72洛阳尖端间接100%2.230.750.830.28间接100%1.841.090.240.12100%4.532.523.941.98株洲光启100%0.030.000.02-0.02天津光启100%0.650.400.110.13乐山光启100%0.000.00-0.02-0.02公司公告业绩实现快速增长，公司经营稳健聚焦超材料主业，批量化产品放量带动营收快速增长。2017年12月，公司完成核心子公司光启尖端100%股权的收购，此后，超材料产品和超材料研发业务成为公司的核心主业。2018年，公司超材料相关业务收入主要来自研发，2019年以来，随着公司批产订单陆续签订，超材料产品收入快速增长带动公司营收增长。2025年，公司实现营业收入20.46亿元，较2019年营业收入4.81亿元增长325%，2020-2025年营业收入CAGR为27%。2026H1，公司实现营收11.28亿元，同比增长19.59%。分产品看，超材料产品是目前公司主要收入来源。202312.692.8281%18%；202517.96亿2.4088%12%。2026H1，超材料产品和超材料研发0.0799%1%。图表6：公司营业收入快速增长 图表7：公司收入主要来自超材料产品和材料研发业务(亿元2520

营业收入 YoY

40%35%30%

（亿元） 超材料产品 超材料研发业务 汽车零部件产品2520 2.4015 25% 1520%10 15% 10510%55

0.28

2.82

0.0711.160 0%

0

1.50

8.0020192020202120222023202420252026H1

2019 2020 2021 2022 2023 2024 20252026H1光启技术光启技术(002625CH)iFinD iFinD70%202595%的销售收入，其中，公司对第一大客户和第二大客户销售8.376.6673.52%。图表8：公司收入较为集中，前五大客户收入占比超90%2023年2024年2025年客户销售收入（亿元）占比销售收入（亿元）占比销售收入（亿元）占比第一名10.0267.05%6.8243.78%8.3740.94%第二名1.9112.79%3.7323.92%6.6632.58%第三名0.996.61%1.5710.07%1.999.71%第四名0.734.89%1.27.68%1.225.99%第五名0.291.94%0.764.90%1.175.73%前五合计13.9493.28%14.0790.35%19.4294.95%公司公告盈利能力稳步提升。2019202450%左右。2018销售毛利率33.60%2019-2023年，公司剥离了毛利率较低的汽车零部件业务。2024/2025/2026H1，公司销售毛利51.39%/48.97%/50.10%，较为稳定。分产品看，超材料产品维持较强盈利能力，超材料研发业务毛利率年度间有所波动。-11年超材料产品业务毛利率达5.70%，201842.79%16.91pct，或由于公司批产业务放量后规模效应带动盈利能力提升。202250%以上。2025年，超材料52.22%4.15pct；2026H150.40%。图表9：近两年公司销售毛利率在左右 图表10：公司超材料产品毛利率基本稳定(亿元1210864

毛利润 毛利率

60%50%40%30%20%

70%60%50%40%30%20%

超材料产品 超材料研发业务 汽车零部件产品202019 2020 2021 2022 2023 2024 2025iFinD

10%0%

2019 2020 2021 2022 2023 2024 20252026H1iFinD费用控制良好，费用率不断走低。随着收入规模增长，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率均持续降低。20190.22亿元、0.950.624.48%、19.75%12.93%；2025年，公司销0.08亿元、1.331.35亿元，对应费用率分别0.39%6.49%6.61%2026H15.38%，费用率基本稳定。由于利息收入，财务费用为公司贡献正收益，2025年，公司财务费用-1.10亿元，财务费用率-5.36%，2026H1，公司财务费用-0.46亿元，财务费用率-4.10%。图表11：公司费用控制良好元）销售费用销售费用率元）销售费用销售费用率管理费用管理费用率研发费用研发费用率财务费用财务费用率2.0

30%

0.0 0%(0.5)(1.0)(1.5)

(2.0)

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

-30%光启技术光启技术(002625CH)iFinD20256.8720191.15497%，2020-2025年归CAGR35%；2026H13.1917.35%，主要由于信用减值损失同比增加95%pct，主要由于毛利率同比降低24pctpct6H，公28.26%。图表12：公司归母净利润快速增长 图表13：2025年公司销售净利率有所降低(亿元)876543210

归母净利润 YoY

90%60%30%0%-30%

50%40%30%20%10%0%

销售净利率2019 2020 2021 2022 2023 2024 20252026H1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20252026H1iFinD iFinD2025年，公司经营活动现金流转正，应收账款随收入规模增长而增加。2025年，公司经8.088.9425.371.077.134.67亿元；2026H128.09票据0.01亿元。图表14：2025年公司经营性现金流净额正 图表15：公司应收账款和应收票据随收入长而增加亿元）经营活动现金流净额亿元）经营活动现金流净额融资活动现金流净额投资活动现金流净额300

（亿元） 应收账款 应收票据30252015105(40)

201820192020202120222023202420252026H1iFinD

0201820192020202120222023202420252026H1iFinD光启技术光启技术(002625CH)2年内，坏账风险低。2023年末、2024年末、2025180%290%2025121.4978.67%，1-23.96293.18%图表16：公司大部分应收账款账龄在1年内2023年末 2024年末 2025年末账龄账面余额（亿元）占比账面余额（亿元）占比账面余额（亿元）占比1年以内13.4284.68%15.5978.23%21.4978.67%1-2年1.529.60%3.2116.10%3.9614.51%2-3年0.271.71%0.442.22%1.184.32%3年以上0.634.00%0.693.46%0.682.50%公司公告光启技术(002625CH)员工持股计划考核指标体现公司快速成长的信心光启技术(002625CH)20266182025年员工持股计划（草案修订稿超过7513628.65元/2025年营业收入为基数，2026/2027/2028202546.65%/95.53%/144.41%，体现公司对于未来业绩增长的信心。图表17：员工持股计划考核目标体现公司业绩增长信心营业收入相较于2025年的增长率 对应营业收入考核年度目标值触发值目标值触发值2026年46.65%29.54%30.0026.502027年95.53%63.76%40.0033.502028年144.41%95.53%50.0040.00公司公告电磁超材料走向现实应用，航空航天装备需求持续提升超材料：微尺度结构设计突破天然材料性能超材料是先进功能材料的创新研究范式。超材料（Metamaterials）是指由人工结构功能单元按照特定的空间排布构成的、具有超常宏观物理特性的人工复合材料或复合结构。超材料是先进功能材料的创新研究范式，类比天然材料电磁、力、热、声等响应的微观机制和天然材料基本构成粒子的空间点阵排布方式，构造与天然材料原子、分子等类比的人工微结构单元，通过结构单元的周期性、准周期性或特殊点阵排布构造人工复合材料，实现天然材料无法实现或很难实现的特殊物理特性。简言之，天然材料由原子或分子组成，以介电常数、磁导率来描述其电磁特性；超材料由人工结构的微结构组成，以等效介电常数、Science图表18：超材料与自然材料的对比《电磁超材料的发展与应用》（汤文轩等，2024年6月）1图表19：超材料包括电磁超材料、热学超材料、声学超材料等多种类型光启技术光启技术(002625CH)华泰研究

Areviewofadditivemanufacturingofmetamaterialsanddevelopingtrends（JunxiangFanet11月超材料已走向现实应用。例如，电磁超材料可通过人工调控材料参数，提高材料对电磁波的操控能力，具备优秀的吸波或透波能力，在航天领域有广泛的应用前景，尤其在以隐身功能为代表的电子对抗方向已有较多应用，此外，可重构智能超表面（RI、超材料天线等具备低功耗、易部署等优势；超材料透镜是利用光学超表面设计加工出来的一种具有透镜功能的器件，可用其来构建小巧、紧凑、高质量的成像系统。图表20：可见光超透镜 图表21：RIS在通信领域工作原理《基于电磁超表面的透镜成像技术研究进展》（范庆斌等，2017年8月）

北京大学信息科学技术学院（2021年10月）（8月30%1/320258月，23.7%。航空航天装备对于电磁超材料的需求持续提升电磁超材料是通过在亚波长尺度上精确排布金属、介质等结构单元，使材料对电磁波表现出自然界不存在的有效介电常数、磁导率和折射率的一类人工结构材料。相比传统吸波材料、介质基板或天线阵列，电磁超材料可以在极薄的厚度上实现电磁波的超常操控——包括负折射、超透镜聚焦、高效吸收、超宽带相位调制、快速电子扫描等，因此成为隐身和雷达吸收结构、电磁屏蔽与防护等系统的核心基础材料之一。图表22：电磁超材料的类型及应用类型 原理 应用情况化或极化变化，实现电磁波回波方向或极化方向的改变。

只在F-15这类非隐身飞机上有应用前景。F-35等飞机/泡沫/抗匹配特性、电磁谐振特性拓展吸波带宽，实现宽频电磁波吸收。频率选择超材料通过微结构单元形状、尺寸、排布、取向等参数的定向设计，使不同频率的电磁波在穿过超基于超材料频率选择特性设计的隐身雷达/天线罩具有材料时表现出不同的透射现象。对于隐身飞机，雷达/天线罩在辐射频带内电磁波高透过、在优秀的带内高透过、带外强截止特性，相比传统雷达/光启技术(002625CH)光启技术(002625CH)（景致等，202312月

天线罩隐身性能更好。国内外的隐身雷达/天线罩大多采用了频率选择超材料技术。光启技术光启技术(002625CH)航空装备方面，第五代战机对于隐身性能的需求显著提升。第五代战机以其隐身、超音速（4S性能2005F-22隐身战斗机服役以来，其在一系列演习中展示了相对传统战斗机的碾压式性能优势。五代机具备良好的头向隐身能力，其他方向也能实现适度隐身。F-351345架。F-35II”是一款隐形、超音速、多用途战斗机，旨在满足美国及其盟国全球防务部队对经济型下一代战斗机的需求，将取代目前美国及其盟国装备的多种老旧战斗机和攻击机。F-35F-35A，短距起飞F-35BF-35C。F-35战斗机的项目合作伙伴国家包括美国、英国、意大利、荷兰、加拿大、澳大利亚、丹麦、挪威，对外军售客户包括以色202685日，F-351345100万。图表23：F-35战斗机销售情况《F-35LightningIIFastFacts》（LockheedMartin，2026年8月5日）F-47入不断加大。B-21B-1B-2605年7100·2026B-2110396%F-472026F-4735光启技术光启技术(002625CH)图表24：美军B-21轰炸机与F-47战机诺斯罗普·格鲁曼官网，DefenseNews除航空装备外，导弹、舰船、坦克等武器装备也有隐身性能的需求。隐身技术也应用于导AGM-129A、AGM-158等巡航导弹中、美国海军下一代多任务主力舰朱姆沃尔特级驱逐舰DDG-1000、瑞典的“维斯比”级隐身轻型护卫舰、PL-01坦克等。朱姆沃尔特级驱逐舰采用先进而全面的隐身设计，应用了集成桅杆、DDG-10001/50。图表25：AGM-129A空射型巡航导弹 图表26：DDG-1000导弹驱逐舰 央广军事 环球时报公司是国内超材料行业领军企业根据QYResearch，全球超材料的核心厂商包括光启技术、MetaShieldLLC.、PivotalCommare、chdne（4年2月0日，3年光启技术在超2025在技术方面，公司在超材料领域专利申请总量全球第一，并且实现第四代超材料量产、性能进一步提升：320254000深圳光启高等理工研究院为全国电磁超材料技术及制品标准化委员会发起单位，全国电磁超材料技术及制品标准化委员会承担着电磁超材料技术及制品在设计开发、测试验证、应用维护等GB/T32005-2015《电磁超材料GB/TGB/T《机载吸波超320256000件、获得授权专利超4000件，在超材料领域专利申请总量位居全球第一。光启技术(002625CH)2017年实现第一代超材料产品在我国航空22021代超材料技术量产，20244光启技术(002625CH)4代超材料实现了由二维向三维立体设计的重大技术突破和4料微结构实现了全向高性能吸波；工艺方面，采用新型工艺成型技术，实现二维阻抗完美4具有关键指标1-2个数量级性能提升、具有超大带宽特性、重量更轻等优势，其应用范围也得到进一步拓展，不仅仅应用在机身的关键部位上，而是可以覆盖在装备全身。图表27：公司第一代到第四代超材料产品 图表28：第四代超材料技术优势光启微信公众号 光启微信公众号2.0”提质增效，生产能力获得提升：光启技术建立了从树脂、吸波剂、预浸料等上游原材料，到光刻、蚀刻、激光加工等中游加工制造，再到下游超材料零部件、无人机整机等全产业链研发、生产、制造能力。超级计算能力平台和先进检验检测能力平台覆盖超材料及其结构件的研发和检验检测环节。我们认为，全产业链布局是公司的核心竞争优势之一，既可以协调全产业链加快超材料产品研发，又可以实现原材料自我保障，降低原材料保供风险，同时提升公司盈利能力。2.02.020252.02.05年1月4日披露的投资者交流信息，通过“量产技术著改善，质量一致性与交付效率同步提升。随着体系逐步成熟，公司将分步向其他基地推广，形成更多标准化、可复制的产能单元，为未来更大规模的批产项目提供保障。在客户评价方面，公司大额订单陆续落地，充分体现公司超材料产品的竞争优势：201920196X领域的首个批产订单；202012亿元超材料航空结构产品订货需求；2022年，25亿元；202534.85亿元；2026H1，公司披露超材料航空结构产品及研制服务订单合计8.76亿元。大额订单落地体现超材料产品应用逐渐成熟、需求快速增长，也体现公司产品深受客户认可，公司作为核心供应商充分受益。光启技术光启技术(002625CH)公告时间2019年1公告时间2019年1月14日产品某超材料舰艇隐身结构产品合同签订企业光启尖端业绩影响期2019年及以后合同金额（亿元） 年度合计（亿元）0.202019年4月3日某超材料隐身产品光启尖端2019年及以后0.262019年5月22日某超材料隐身产品光启尖端2019年及以后0.122019年6月20日某超材料隐身产品光启尖端2019年及以后0.222019年6月27日超材料尖端装备产品光启尖端2019年及以后0.292019年7月1日超材料尖端装备产品光启尖端2019年及以后0.252020年5月26日新一代超材料航空结构等产品光启尖端2020年及以后1.622020年12月1日超材料航空结构产品光启尖端2020-2021年0.622020年12月7日超材料航空结构产品光启尖端2020-2021年0.882020年12月31日超材料航空结构产品及研制服务光启尖端2020年及以后0.812021年5月6日超材料航空结构产品光启尖端2021年0.452021年6月17日超材料航空结构产品光启尖端2021年及以后1.02 2.062021年8月18日超材料航空结构产品光启尖端2021年及以后0.592022年1月1日先进多功能超材料机载产品光启尖端2021-2022年1.202022年1月28日某大型复杂超材料结构件产品光启尖端2022-2024年19.872022年9月28日超材料航空结构产品光启尖端2022年及以后2.552022年11月26日超材料航空结构产品光启尖端2022-2023年1.382024年3月18日超材料航空结构产品光启尖端2024年7.202024年8月28日超材料航空结构产品及研制服务光启尖端2024-2025年8.272025年2月6日超材料航空结构产品光启尖端2025年7.802025年9月6日超材料航空结构产品光启尖端2025-2026年12.782025年10月13日超材料航空结构产品光启尖端2025-2026年5.16 2025年10月29日超材料航空结构产品光启尖端2025-2026年2.152025年12月8日超材料航空结构产品光启尖端2026年6.962026年1月8日超材料航空结构产品光启尖端2026年2.642026年6月23日超材料航空结构产品及研制服务光启尖端2026-2027年6.12 N/A公司公告立足超材料量产优势，业务拓展成长空间广阔下游延伸至无人机总体，研发生产全球首款全机身超材料无人机军用无人机产品谱系日益完善，应用形式不断拓展。21范围内迅速扩散，由执行侦察等支援性作战任务向火力打击等主战任务转变，应用潜力不断提升。人工智能、飞控导航、网络通信等技术的发展，加快了无人机装备能力提升，使其任务谱系日益完善，先后发展出低成本可消耗无人机、无人僚机、无人加油机、空射无人机等多种新质装备，衍生出有人-无人协同、无人机蜂群等新型概念，使无人机装备运用形式不断拓展，加速推动无人化、智能化战争时代到来。202224深入研究探讨，从中得到的经验和教训也充分体现在了后续的国防建设中，其中无人装备应用，作战持续性和装备效费比等概念是研究的重点。俄乌冲突是有史以来无人机参战最（212日202411日-20268月20日双方每日的无人机战损情况看，双方无人机使用的频次呈现持续增长态势，充分说明无人机已成为主战装备在战场上发挥重要作用。图表30：乌克兰每日无人机战损情况 图表31：俄罗斯每日无人机战损情况024/1/1 24/7/19 25/2/4 25/8/23 26/3/11

024/1/1 24/7/19 25/2/4 25/8/23 26/3/11光启技术光启技术(002625CH)俄罗斯卫星通讯社 乌克兰国防部202512月-136无人机向智能化发展，对于提高人效需求迫切。传统无人机对于操控人员要求较高，例如FPV发展是无人机的核心发展趋势，不仅可以实现“一控多”提高人效，还可以通过无人机之Helsing202526000HX-2AltraHelsing2026718180亿美元。光启技术(002625CH)2024AI光启技术(002625CH)202516产业链总部基地项目（乐山6基地三期建设，一期拟在乐山高新区建设光启技术国际总部，并与上下游产业链企业共建空中智能无人平台总部、地面智能无人平台总部、芯片设计总部、芯片检测总部、装备检测总部，并在犍为县经开区建设生产制造基地和试飞基地；二期拟建设厂房及研发办公大楼，由公司牵头引入上下游配套企业，打造低空经济产业集群；项目三期，公司作为链主企业集聚更多关联配套项目，打造低空经济产业链、科技创新赋能中心，进一步扩大航空航天产业基地。公司董事长刘若鹏先生表示，无人机业务是公司第二阵营的业务，光启技术拥1000-2000公里航程的无人机做得像手机一样普及和便捷2025113日。公司无人机业务实现从技术验证向规模化商业交付的跨越。2026年6月，公司首次获得161.8（6年8月0日，本次中标公司凭借综合评分第一的成绩脱颖而出，印证了公司技术成熟度、产品可靠性及交付保障能力，目前，公司正积极配合客户开展产品功能性能测试与战术适配优化工作，相关实战表现将为客户后续大规模采购决策提供有力支撑。图表32：全机身超材料无人机 图表33：光启技术先进低空无人机产业链部项目揭牌中国经济新闻网 光启微信公众号20264（6年5月1日，未来无人机领域不仅是单机能力竞争，更是体系化、集群化能力竞争，公司目前正在推进“以蜂群防蜂群”的新型防御技术研发，即通过蜂群化、体系化的无人装备，对来袭无人机蜂群进行识别、拦截和防御。“十五五”规划纲要提出，推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展，加快无人智能作战力量及反制能力建设，加强传统作战力量升级改造。我们认为，无人机及其反制手段有望在“十五五”期间获得较快发展，公司拥有技术、产品储备的无人机及其反制业务发展前景广阔。光启技术(002625CH)立足先进检测能力，业务拓展航天、智能汽车等领域光启技术(002625CH)CNASCNAS扩项资质认定。20237月，光启超材料收到中国合格评定国家认可委员会（CNAS）下发的实验室认可证书；20248月，光CNAS扩项资质认定，认可检测能力范围从最初的“超材料电磁特性试验”能力，进一步覆盖到力学性能试验、环境试验、几何检测、无损检测、CNAS实验室所认可的计量检测能力，包122025828CNAS扩项资质认定，认可检测能力范围进一步覆盖到复合材料、环境试验、几何检测、电磁特性试验、无损检测、热学检测、涂料能力。图表34：光启技术电磁测试实验室及测试能力光启微信公众号基于先进检验检测能力，拓展航天、智能汽车、低空飞行器、通信、航空等领域检测服务2024验、产品验证等检测项目，具备行业领先的目标特性测试紧缩场群、全球领先的高效球面近场天线测试场等测试设备，可对产品原材料电磁特性性能、电磁散射特性、电磁辐射性2024批产的检测需求外，公司开始向不同行业的企业提供检测服务，服务目标包括电子产品、2025公司与中汽研合作开发汽车紧缩场测试系统成功上线，业务拓展智能汽车检测领域。202312性能-20245验中心自主研发的全球首套汽车紧缩场测试系统正式安装上线，将解决大体积车辆天线空口性能测试评价的行业难题。汽车紧缩场测试系统将为行业提供汽车通信连通性的客观评价，为国家标准制订奠定重要检测基础，进一步提高汽车网联通信的可靠性，形成车联网测试领域新质生产力。光启技术(002625CH)盈利预测与估值光启技术(002625CH)202534.85亿元，体现客户需求旺盛。此外，公司立足超材料全产业链覆盖的2026-2028年营业27.64/36.44/46.6235.11%/31.84%/27.94%，归母净利润分别8.85/12.02/15.6428.85%/35.74%/30.16%。图表35：光启技术：盈利预测（人民币百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E总收入增长率（YoY）1,557.76 4.25% 2,764.07 3,644.0435.11% 4,662.3027.94%超材料产品收入1,269.48 2,514.22 4,412.45YoY1.78% 40.00% 30.00%超材料研发业务收入282.38 239.55 239.55YoY911.24% 0.00% 0.00%其他业务收入5.90 10.30 10.30YoY-55.48% 0.00% 0.00%总毛利800.53 1,343.96 2,263.14增长率（YoY）16.73% 34.16% 27.62%总毛利率51.39% 48.62% 48.54%超材料产品毛利率56.37% 51.00% 50.00%超材料研发业务毛利率29.77% 25.00% 23.00%其他业务毛利率15.23% 17.67% 17.67%销售费用率0.36% 0.35% 0.35%管理费用率5.70% 5.76% 4.32%研发费用率6.17% 6.12% 5.01%归母净利润651.97 885.13 1,563.91增长率（YoY）11.77% 28.85% 30.16%公司公告 预测产品实现收入亿元，同比增速分别为55.94%/1.78%/41.46%/19.21%料产品收入增长。年，公司披露超材料产品订单达亿元，订单完成期限为2025-202620262026-2028品业务毛利率方面，2023-2026H152.19%/56.37%/52.22%/50.40%，毛利率基本稳定，年度间波动或主要受产品结构以及产能和销量关系影响。超材料产品具有较高的技术壁垒和资质壁垒，供应商格局稳定，我们预计公司超材料产品毛利率或有小2026/2027/202851.00%/50.50%/50.00%。公司承担客户定制化超材料研发业务。2023-2026H1，超材料研发业务实现收入0.28/2.82/2.40/0.07亿元，同比增速分别为-61.9%/911.2%/-15.2%/197.61%，有较大波动。我国装备研发由“装备一代、研制一代、预研一代、探索一代”向“边研究、边试用、边装备”转换，装备升级换代对先进材料应用提出迫切需求，预计公司客户对于超材料研发的需求有望维持在较高水平，我们预计，公司超材料研发业务2026-2028年实现收入2.40/2.40/2.40亿元，同比增速分别为0.00%/0.00%/0.00%。光启技术(002625CH)-0669759/.8。较大不确定性。2020-2025年，公司超材料研发业务毛利率平均值为33.05%，考虑到2023-20252026/2027/2028光启技术(002625CH)其他业务：公司其他业务收入包括其他主营业务、下角料、租赁等，占营业收入的比例很小。该业务2023-2026H10.13/0.06/0.10/0.050.89%/0.38%/0.50%/0.46%。2023-2026H1其他业务毛利率为4